报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体来说，巴西大豆集中到港压力预期更多反映在现货基差上；对于单边走势，近期在阿根廷洪水炒作、国内需求转好下出现一定反弹，但美豆播种进度较快、巴西大豆卖压仍存均对盘面带来一定压力，后续关注美豆种植驱动，低估值下建议以逢低做多M11、M01为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 展示了大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地豆粕主力合约基差，以及广东菜粕现货基差数据 [3] 价差数据 - 呈现了M9 - RM9、M9 - 1、RM9 - 1等价差数据，还有广东豆粕 - 菜粕现货价差和主力盘面价差数据 [4] 升贴水及汇率数据 - 给出美元兑人民币汇率，以及大豆CNF升贴水走势图 - 连续月数据 [4] 库存数据 - 包含中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数等数据 [4] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量数据 [4] 供应情况 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月92.7%，7月74.4%，8月29.7%；美豆种植进度偏快，未来两周天气存在转干迹象，内布拉斯加州墒情偏差，阿根廷大豆产区洪水炒作但预期影响有限 [4][5] 需求情况 - 从存栏推断，生猪供应在9月前预期稳步增加；禽类存栏维持高位，豆粕性价比明显提高，下游成交放量提货转好 [5] 库存情况 - 国内大豆库存增至高位；豆粕库存小幅上升，预期逐步累库；饲料企业豆粕库存天数小幅上升，目前仍处于低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属行业的螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石、铁合金进行分析 认为螺纹钢产业呈“供需双弱”格局 焦煤焦炭产业淡季压力显现 铁矿石处于矛盾积累小幅震荡状态 铁合金中锰硅云南预期丰水季复产 硅铁利润不佳产量难反弹 各品种投资观点多为观望或震荡 [7][35][80][123] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给偏空 铁水日均产量小降 未来或延续 减产力度和节奏偏慢 原料端支撑或缺席 [7] - 需求中性 需求暂未明显转弱 库存合理去化 出口尚可 但市场预期差 成本端估值坍塌 [7] - 库存偏多 可季节性去库 总库存水平偏低 行业主动去库 需求自驱反弹力度不足 [7] - 基差/价差偏多 基差小扩 期货贴水 截至周五 rb2505华东地区（杭州）基差64 较前一周小扩6 [7] - 利润偏空 现货钢厂利润回落至低位 长流程生产仍有利润 [7] - 估值中性 产业链生产环节有微薄利润 相对估值偏低 绝对估值有挤压空间 [7] - 宏观及政策中性 宏观利好对黑色系影响有限 产业弱叙事是定价主驱动 [7] - 投资观点观望 宏观转暖方向不成立 产业或需行政性限产扭转 价格未达绝对低估值 [7] - 交易策略 单边滚动做好套保及敞口管理 适当轮库 套利卷螺价差逢高做空 期现热卷期现正套 [7] 焦煤焦炭 - 需求偏空 淡季压力兑现 五大材表需下降 产量增加 铁水高位略降 部分钢厂检修 [35] - 焦煤供给偏空 煤矿出货压力大 报价下跌 内外价差倒挂大 [35] - 焦炭供给中性 焦企供应充足 入炉煤成本下移 下游控制到货 有提降预期 [35] - 库存偏空 下游控制到货 上游被动累库 煤矿和焦企出货压力大 提降预期强 [35] - 基差/价差中性 焦炭首轮提降落地 有第二轮提降预期 山西和蒙煤仓单成本下降 [35] - 利润中性 钢厂利润较好 焦化利润下降 提降未影响焦炭供应 [35] - 总结偏空 黑链指数下跌创新低 炉料供给宽松 上游让利 下游谨慎控制到货 [35] - 交易策略 单边前空适当止盈 后期仍高空为主 套利JM9 - 1正套 [35] 铁矿石 - 供给中性 发运季节性回升 目前不及年初预期 后续关注5、6月矿山冲量 [80] - 需求中性 钢厂铁水产量下滑但仍处高位 5月需求高位 港口库存或小幅去库 [80] - 库存中性 五月后续到港量和铁水稳定 港口库存稳定小幅去库 [80] - 利润中性 钢厂利润不错 短期铁水维持高位 [80] - 估值中性 铁水高位 短期内估值相对中性 [80] - 跨月价差偏多 近月需求好 远月受粗钢平控和矿山提产影响 供给压力大 [80] - 宏观及政策偏空 5月炉料震荡偏弱 5月后若钢材转弱 材或弱于矿 [80] - 投资观点震荡 - 交易策略 单边100美金以上考虑单边做空 套利9 - 1正套剩余仓位继续持有 [80] 铁合金 - 供给 锰硅偏空 云南下月初预期丰水季复产 硅铁偏多 产量极低位 利润不佳难反弹 [123] - 需求偏多 铁水小幅回落 钢厂利润不错 [123] - 库存 锰硅偏空 仓单和厂库下降 整体库存仍高 硅铁偏多 仓单下降 厂库反弹 [123] - 基差/价差偏多 锰硅基差回落后走强 近月偏强 硅铁基差回落后走强 近月由强转弱 [123] - 成本 锰硅偏空 南非利多无实际影响 澳矿供应增加 焦煤下跌或致冶金焦提降 硅铁偏多 兰炭小料提降 宁夏下月电价或小涨 [123] - 估值偏低 - 宏观及政策偏多 宏观真空期 [123] - 投资观点震荡 锰硅复产或承压 硅铁价格在底部区间 [123] - 交易策略 单边多硅铁持有 套利跨月正套 [123]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色及新能源周报】 宏观利好有所消化，有色板块高位震荡 国贸期货 有色金属研究中心 2025-5-26 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 | 01 | 02 | 03 | | --- | --- | --- | | 有色金属价格监测 | 铜（CU） | 锌（ZN） | | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | | 镍（NI） | 工业硅（SI） | 碳酸锂（LC） | | | 多晶硅（PS） | | 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 | 有色金属价格监测 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂市场价格有波动，下游对当前价格接受意愿低，现货成交量小，矿端价格持续下移，短期内市场有小幅去库迹象 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价63050元，无涨跌 [1] - SMM工业级碳酸锂平均价61450元，无涨跌 [1] - 期货合约中，碳酸锂2506收盘价60980元，涨跌幅 -1.36%；碳酸锂2507收盘价60960元，涨跌幅 -1.65%；碳酸锂2508收盘价62100元，涨跌幅 -1.43%；碳酸锂2509收盘价62300元，涨跌幅 -1.33%；碳酸锂2510收盘价62520元，涨跌幅 -1.23% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价690元，无涨跌 [1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）价格705元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）价格1280元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）价格6025元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）价格7050元 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价31030元 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）平均价145550元，涨跌 -60元 [2] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价115745元 [2] - 三元材料613（单晶/动力型）平均价122835元，涨跌 -50元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差1600元，变化值 -0 [2] - 电碳 - 主力合约价差2090元，变化值1180元 [2] - 近月 - 连一价差20元，变化值0元；近月 - 连二价差 -1120元，变化值 -80元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）131779吨，变化 -141吨 [2] - 冶炼厂库存（周，吨）57015吨，变化493吨 [2] - 下游库存（周，吨）40864吨，变化 -564吨 [2] - 其他库存（周，吨）33900吨，变化 -70吨 [2] - 注册仓单（日，吨）35773吨，变化 -90吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本66492元，利润 -4310元 [3] - 外购锂云母精矿现金成本67414元，利润 -6754元 [3] 行业动态 - 南非启动关键矿产发展战略，将《2025年矿产资源发展法案（MRDB）》向公众征求意见，明确部分矿产关键性等级 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周油价宽幅波动，化工震荡走弱，各能化产品受不同因素影响呈现不同走势。原油受增产与地缘因素交织影响价格宽幅波动；天然橡胶受产区降水、需求走弱等因素影响盘面短期偏弱；聚酯下游转好，PTA震荡偏强；苯乙烯成本坍塌，预计偏弱；LPG港口库存高企、碳四需求疲弱，价格持续震荡下跌；丁二烯橡胶成本端支撑减弱，价格震荡下行；沥青供需双增，但原料端有压制；集运欧线短期观望 [1][7][187][351][451][582][719][977][1042]。 根据相关目录分别进行总结 周度观点策略汇总 - 各能化产品价格有不同涨跌幅，如美元兑人民币汇率日涨跌幅0.02%，天然橡胶元/吨周涨跌幅 -2.48%等 [6] 原油（SC） - 供给：EIA预计2025 - 2026年全球原油及相关液体产量上升，4月OPEC+成员国整体产量下滑且减产执行率好于3月 [21] - 需求：EIA、OPEC、IEA对2025 - 2026年全球原油及相关液体需求预测有不同调整 [21] - 库存：美国至5月16日当周EIA原油库存等数据有变化 [21] - 产油国政策：欧佩克+讨论7月增产，哈萨克斯坦石油产量或超额完成计划 [21] - 地缘政治：美伊核谈有进展，以色列或袭击伊朗核设施 [21] - 宏观金融：特朗普建议对欧盟征关税，美债拍卖结果不佳 [21] - 投资观点：短期油价偏空 [21] - 交易策略：单边短期观望，套利观望 [21] 天然橡胶（RU&NR） - 供给：国内产区收胶情况受天气影响，泰国产区胶水价格上涨、杯胶价格下跌，越南产区采购价格上涨 [187] - 需求：本周中国全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率有变化，月底部分企业有检修计划 [187] - 库存：截至5月18 - 23日，中国天然橡胶社会库存等有不同程度下降 [187] - 基差/价差：RU09 - 混合价差等有变动 [187] - 利润：标胶、乳胶、全乳交割利润情况不同 [187] - 估值：绝对价格处于中等偏下位置，估值中性 [187] - 宏观及政策：国储收储政策扰动，宏观利好交易情绪退却 [187] - 投资观点：盘面短期偏弱 [187] - 交易策略：单边观望，套利逢高做空1 - 9价差（1000以上） [187] 聚酯（TA&EG&PF） - 供给：PX与石脑油、MX价差增加，重整装置净利润恢复盈亏平衡 [351] - 需求：聚酯下游负荷回升，库存大幅去化 [351] - 库存：PTA港口库存下滑，进入去库周期 [351] - 基差：PTA基差继续走强 [351] - 利润：PX与石脑油、MX价差增加，PTA加工费扩张 [351] - 估值：PTA价格处于中性偏低位 [351] - 宏观政策：特朗普提及欧盟贸易问题 [351] - 投资观点：震荡，预计偏多为主 [351] - 交易策略：单边观望 [351] 苯乙烯（EB） - 供给：亚洲苯乙烯价格反弹，国内装置负荷逐步恢复 [451] - 需求：EPS开工率反弹，PS开工率略有下降，部分产品开工率稳定 [451] - 库存：截至5月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量减少 [451] - 基差：苯乙烯基差快速走强 [451] - 利润：苯乙烯与石脑油、苯价差情况显示亚洲非一体化生产经济复苏 [451] - 估值：苯乙烯基差走强，装置供应恢复增加 [451] - 宏观政策：特朗普提及欧盟贸易问题 [451] - 投资观点：震荡，预计偏弱为主 [451] - 交易策略：单边观望 [451] 液化石油气（LPG） - 供给：上周液化气商品量、到港量有变化，本周部分炼厂有检修和恢复计划 [582] - 需求：燃烧需求季节性走弱，烯烃深加工利润疲软，烷烃深加工需求有变化 [582] - 库存：上周LPG厂内和港口库存有变动，本周港口库存或累库 [582] - 基差、持仓：周均基差有变化，液化气总仓单量增加 [582] - 下游：深加工需求下降，开工率走低，利润有反弹 [582] - 估值：PG - SC比价等情况显示液化气期货主力合约弱势下行 [582] - 地缘、宏观：美国关税、OPEC+增产、美伊核谈、中美关税等因素影响 [582] - 投资观点：震荡偏空 [582] - 交易策略：单边暂时观望，套利关注月间价差走弱、淡季PDH利润收窄 [582] 丁二烯橡胶（BR） - 供给：上周国内丁二烯和高顺顺丁产量下降，部分装置停车或降负 [719] - 需求：全钢胎和半钢胎市场需求情况不佳 [719] - 库存：丁二烯港口库存下降，顺丁橡胶企业和贸易商库存增加 [719] - 基差：顺丁橡胶基差偏强 [719] - 价差/价比：RU - BR价差等情况 [719] - 利润：丁二烯生产毛利情况和顺丁橡胶生产亏损 [719] - 宏观、地缘：美国关税、OPEC+增产、美伊核谈、中美关税等因素影响 [719] - 投资观点：短期内价格相对坚挺，中长期价格重心或回落 [719] - 交易策略：单边暂时观望，套利关注多BR空NR/RU [719] 烧碱（SH） - 价格：期货价格、主要氯碱价格等有不同涨跌幅 [816] - 产量：中国及各地区产量有变化 [816] - 开工率：中国及山东等地开工率上升 [816] - 库存：液碱、片碱等库存有变动 [816] PVC（V） - 价格：主力价格等有下跌 [892] - 产量：中国产量下降，电石法和乙烯法产量有不同变化 [892] - 开工率：中国及各工艺开工率有变动 [892] - 库存：社会库存和厂内库存下降 [892] - 下游开工：型材和管材开工率有变化 [892] - 成本利润：一体化利润增加，外采氯碱利润减少 [892] 沥青（BU） - 供给：5月国内沥青排产计划总量增加，部分炼厂检修和恢复情况不同 [977] - 需求：北方需求逐步释放，南方需求提升有限 [977] - 库存：厂库累库，社库多数地区下降 [977] - 成本/利润：原油市场波动，沥青加工利润稳定 [977] - 投资观点：震荡，单边表现较原油更抗跌 [977] - 交易策略：单边观望，套利关注裂解价差做空机会 [977] 集运欧线（EC） - 现货运价：5月现货价格均价回落，航司尝试宣涨6月运价 [1042] - 政治：美国推动停火协议，安特卫普港罢工，巴以冲突影响 [1042] - 运力供给：长期和短期运力供给情况不同 [1042] - 需求：美线货量增加，欧线货量处于季节性恢复阶段 [1042] - 盘面：各合约走势和价差有变化 [1042] - 投资观点：短期观望 [1042] - 交易策略：单边观望，套利观望 [1042]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情上涨，因华东一套270万吨PTA装置官宣下周末检修，预估6月上旬PTA再度加速去库存，现货基差走强利好市场心态；但PX检修结束装置密集回归，PTA检修也逐步结束，基差走弱，市场抛压加强，正套走弱，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇期货区间震荡运行，现货价格窄幅波动，基差商谈走强；华东港口库存维持70多万吨，变动小，煤制装置负荷回升有压力，但煤炭价格回升，主流装置负荷将检修，后续将进入去库阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据变动 - INE原油价格从453.7元/桶降至452.8元/桶，变动值-0.90 [2] - PTA - SC从1404.9元/吨升至1425.5元/吨，变动值20.54；PTA/SC比价从1.4261升至1.4332，变动值0.0071 [2] - CFR中国PX从823升至826，变动值3；PX - 石脑油价差从246升至266，变动值19 [2] - PTA主力期价从4702元/吨升至4716元/吨，变动值14.0；PTA现货价格从4860元/吨升至4875元/吨，变动值15.0 [2] - 现货加工费从382.5元/吨升至395.2元/吨，变动值12.7；盘面加工费从234.5元/吨降至231.2元/吨，变动值 - 3.3 [2] - 主力基差从126升至151，变动值25.0；PTA仓单数量从57158张降至56566张，变动值 - 592 [2] - MEG主力期价从4411元/吨降至4403元/吨，变动值 - 8.0；MEG - 石脑油从(79.34)元/吨升至(78.53)元/吨，变动值0.8 [2] - MEG内盘从4501元/吨升至4525元/吨，变动值24.0；主力基差从88升至100，变动值12.0 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG开工率及聚酯负荷均维持不变，分别为77.29%、78.25%、50.00%、91.11% [2] 产品价格及产销 - 涤纶长丝中，POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格均不变，分别为6990元、7275元、8220元；对应现金流分别下降21.0，长丝产销维持33% [2] - 涤纶短纤中，1.4D直纺涤短价格不变为6660元，涤短现金流下降21.0，短纤产销从48%升至60%，变动值12% [2] - 聚酯切片中，半光切片价格从5915元降至5905元，变动值 - 10.0；切片现金流从(98)降至(129)，变动值 - 31.0；切片产销从23%升至39%，变动值16% [2] 装置检修动态 - 因原料行情近期快速上涨，聚酯长丝三家大厂决定即时落实亏损品种的减产动作，并规划下一步减产计划，短期内落实 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周央行公开市场全口径净投放1.2万亿元 本周有9460亿元逆回购到期 [4][5] - 5月20日贷款市场报价利率和存款挂牌利率下调 大行活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [5] - 特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税 或施压欧盟 短期股指或转入震荡整固阶段 策略上谨慎观望 关注宏观增量信号 [6] 各品种价格及变动情况 利率品种 - DRO01收盘价1.57 较前一日变动8.84bp DR007收盘价1.59 较前一日变动2.00bp [4] - GC001收盘价1.70 较前一日变动21.50bp GC007收盘价1.73 较前一日变动11.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.64 较前一日变动0.20bp LPR 5年收盘价3.60 较前一日变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.45 较前一日变动 -0.29bp 5年期国债收盘价1.53 较前一日变动 -1.00bp [4] - 10年期国债收盘价1.72 较前一日变动0.01bp 10年期美债收盘价4.54 较前一日变动 -4.00bp [4] 股指品种 - 沪深300收盘价3882 较前一日变动 -0.81% IF当月收盘价3846 较前一日变动 -0.9% [6] - 上证50收盘价2712 较前一日变动 -0.80% IH当月收盘价2693 较前一日变动 -0.8% [6] - 中证500收盘价5653 较前一日变动 -0.88% IC当月收盘价5562 较前一日变动 -0.9% [6] - 中证1000收盘价5990 较前一日变动 -1.26% IM当月收盘价5872 较前一日变动 -1.3% [6] 成交量和持仓量 - IF成交量110117 较前一日变动52.7% IF持仓量251143 较前一日变动7.7% [6] - IH成交量51804 较前一日变动38.4% IH持仓量85531 较前一日变动9.0% [6] - IC成交量98824 较前一日变动27.3% IC持仓量216012 较前一日变动4.0% [6] - IM成交量233775 较前一日变动15.2% IM持仓量335860 较前一日变动1.6% [6] 升贴水情况 - IF升贴水（当月合约13.04% 下月合约12.79% 当季合约6.61% 下季合约0.02%） [6] - IH升贴水（当月合约11.73% 下月合约9.76% 当季合约3.76% 下季合约6.47%） [6] - IC升贴水（当月合约22.66% 下月合约19.85% 当季合约15.20% 下季合约12.41%） [6] - IM升贴水（当月合约27.58% 下月合约23.66% 当季合约18.54% 下季合约15.28%） [6] 市场回顾与热评 利率市场 - 上周央行公开市场开展9460亿元逆回购操作 有4860亿元逆回购到期 还进行5000亿元MLF操作和2400亿元国库现金定存操作 全口径净投放1.2万亿元 [4] - 本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期 下周一至周五分别到期1350亿元、3570亿元、1570亿元、1545亿元、1425亿元 [5] - 5月20日贷款市场报价利率调整 1年期LPR为3.0%（上次为3.1%） 5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%） [5] - 5月20日早间 国有大行和部分股份行下调存款挂牌利率 活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [5] 股票市场 - 上周沪深300下跌0.18%至3882.3 上证50下跌0.18%至2711.9 中证500下跌1.1%至5653 中证1000下跌1.29%至5989.7 [6] - 上周A股日成交量分别为10471亿元、11396亿元、11420亿元、10657亿元、11038亿元 日均成交量较前一周减少836.9亿元 [6] - 截至5月22日 A股两融余额为18034.6亿元 较上一周增加23.8亿元 [6] - 申万一级行业指数中 上周医药生物（1.8%）、综合（1.4%）等领涨 计算机（-3%）、机械设备（-2.5%）等领跌 [6] - 5月23日 特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税 或施压欧盟 推动其加大对中国贸易压力 也因欧方谈判态度谨慎 [6] - 短期股指市场或转入震荡整固阶段 策略上谨慎观望 关注宏观增量信号 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX检修结束装置密集回归，负荷提升快，海外芳烃装置也逐步回升，市场PX供给开始回升，内外价差明显修复 [2] - 国内PTA装置检修逐步结束，基差明显走弱，部分贸易商集中补货结束，市场现货抛压加强，正套走弱，月差明显下降 [2] - 聚酯工厂去库近两周，下游集中补库结束，聚酯库存好转，有可能出现小幅减产 [2] 数据总结 价格变动 - PTA现货价格从4860涨至4875，涨幅15 [2] - MEG内盘价格从4501涨至4525，涨幅24 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6420 - 6680，华北市场价格在6570 - 6830，福建市场价格在6600 - 6830 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在6000 - 6120元/吨，均价较上一工作日跌30元/吨 [2] 期货及相关价差变动 - PTA收盘价从4702涨至4716，涨幅14 [2] - MEG收盘价从4411跌至4403，跌幅8 [2] - 短纤基差从101跌至85，跌幅16 [2] - 6 - 7价差从2变为0，跌幅2 [2] 现金流及加工费变动 - 涤短现金流从240涨至246，涨幅6 [2] - 瓶片现货加工费从352跌至309，跌幅42.87 [2] 负荷及产销变动 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%涨至91.30% [2] - 涤纶短纤产销从61.00%降至60.00%，降幅1.00% [2] 其他 - 涤纱开机率（周）维持67.00%不变 [2] - 再生棉型负荷指数（周）维持50.40%不变 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好暂未反映到成品纸需求，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年5月23日，SP2601期货价格5316，日环比0.08%，周环比0.64%；SP2507期货价格5464，日环比0.70%，周环比2.02%；SP2509期货价格5338，日环比0.41%，周环比1.10% [1] - 2025年5月23日，针叶浆银星现货价6250，日环比0.00%，周环比 -0.79%；针织浆现货价5450，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4200，日环比0.00%，周环比 -1.18% [1] - 2025年，智利银星外盘报价740美元，上期770美元，月环比 -3.90%；智利明星外盘报价560美元，上期630美元，月环比 -11.11%；智利金星外盘报价620美元，上期650美元，月环比 -4.62% [1] - 2025年，智利银星进口成本6046，上期6289，月环比 -3.87%；智利明星进口成本4587，上期5154，月环比 -11.00%；智利金星进口成本5073，上期5316，月环比 -4.57% [1] 纸浆基本面数据 - 2025年4月，针叶浆进口量75.8万吨，3月79.8万吨，月环比 -5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，3月147万吨，月环比 -18.44% [1] - 2025年3月往中国纸浆发运量1813，2月1502，月环比20.70% [1] - 2025年5月22日，阔叶浆国产量20.7万吨，5月15日20万吨；化机浆国产量20.1万吨，5月15日20万吨 [1] - 2025年5月22日，纸浆港口库存215.7万吨，上期219.8万吨；交割库库存26.10万吨，上期27.00万吨 [1] - 2025年5月22日，双胶纸产量20.03万吨，上期20.00万吨；铜版纸产量7.60万吨，上期7.70万吨；生活用纸产量27.60万吨，上期27.70万吨；白卡纸产量28.30万吨，上期27.90万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年5月23日，俄针基差 -14，分位数水平0.673；银星基差786，分位数水平0.961 [1] - 2025年5月23日，针叶浆银星进口利润204，分位数水平0.84；阔叶浆金鱼进口利润 -387，分位数水平0.236 [1] 供需库存情况 - 供给端：智利Arauco公司2025年5月针叶浆银星740美元/吨，降30美元/吨；阔叶浆明星5、6月无供应，预计7月部分恢复；本色浆金星620美元/吨，降30美元/吨 [1] - 需求端：文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函，落实情况待定，成品纸产量维持稳定 [1] - 库存端：截至2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，呈去库走势 [1]

| | | | | | | | | | 2025/5/26 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 人业资格号:F3023916 | | | | | | | | | | 内外盘金 | | | | | | | | | | | | | | | | (本表数 | | | | | | | | | | | | | | | | wind) | | | | | | | | | | | | | | | | | 涨跌幅 | 0. 2% | -0.9% | 0. 1% | -1.0% | 0. 0% | -0. 5% | 0.0% | -0. 5% | | | | | | | 价差/比 | | 黄金 TD-SHFE活跃价 白银TD-SHFE活跃价差 | | | | SHFE会银 | COMEX金银 | AU2512-2508 | AG2512-2508 | | | | 黄金内外盘(TD-伦 白银内外盘(TD-伦 ...