报告行业投资评级 - 震荡承压 [2] 报告的核心观点 - 短期震荡偏弱，中期进入震荡格局。短期投机资金离场，大宗商品指数回落，甲醇期货回调，基差走强带来供应端抛压；中期“反内卷”政策及供给侧优化预期支撑大宗商品估值，甲醇基本面偏中性，后续关注港口卸货情况 [3][4] - 单边短期偏弱，中期震荡，上方压力 2420 - 2430 元/吨，下方支撑 2320 - 2330 元/吨 [4] - 跨期 9 - 1 仍在反套格局但下方空间收窄，8 月上中旬或走正套；跨品种 MA 与 PP 价差进入震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周中国甲醇产量 1930125 吨，较上周增加 31300 吨，装置产能利用率 85.36%，环比涨 1.64%。恢复装置增加、检修装置减少致产量增加，下期计划检修装置减少，供应量或继续增加 [4] - 需求：烯烃行业开工稍有提升，下周浙江兴兴停车、新疆恒有有开车预期，开工仍有上涨空间；传统下游方面，二甲醚、氯化物产能利用率预计提升，冰醋酸预计窄幅提升，甲醛预计下降 [4] - 库存：截至 2025 年 7 月 30 日，中国甲醇样本生产企业库存 32.45 万吨，较上期减少 1.53 万吨，环比跌 4.51%；样本企业订单待发 23.07 万吨，较上期减少 1.41 万吨，环比跌 5.76%。港口样本库存量 80.84 万吨，较上期 +8.26 万吨，环比 +11.38%，累库主力在华南地区 [4] 价格及价差 - 展示了基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格、港口内地价差等数据的历史走势 [7][11][16][19] 供应 - 新增产能：2024 年产能扩张总计 400 万吨，2025 年产能扩张总计 840 万吨，海外 2024 年产能扩张总计 355 万吨，2025 年预计 330 万吨 [24] - 检修汇总：列出国内甲醇装置检修统计，包括地区、厂家、产能、原料、开始时间、结束时间等信息 [26] - 产量及开工率：展示了甲醇产量、产能利用率的历史数据，包括中国、西北地区、分工艺、分地区等情况 [27][29][32] - 进口相关：展示了甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润等数据的历史走势 [36][37][38][39] - 成本及利润：展示了甲醇不同工艺的生产成本、生产毛利等数据的历史走势 [41][44] 需求 - 下游开工率：展示了甲醇下游各行业产能利用率的历史数据 [49] - 下游利润：展示了甲醇下游各行业生产毛利的历史数据 [57][61] - 采购量：展示了 MTO 分地区采购量、甲醇传统下游原料采购量的历史数据 [65][70] - 库存：展示了传统下游甲醇原料库存分地区的历史数据 [75] 库存 - 工厂库存：展示了甲醇厂内库存中国、华东地区、西北地区、内蒙古等地的历史数据 [80][81][82][83] - 港口库存：展示了甲醇港口库存中国、江苏、浙江、广东等地的历史数据 [86][87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理 产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱 终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理[82][83] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨；上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨；2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨 6月天然橡胶价格呈看跌趋势，市场面临压力，对需求复苏前景持谨慎态度[5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车胎外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平[6] - 2025年上半年泰国天然橡胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%；合计出口中国142.3万吨，同比增35%[7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.40美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.50日元/千克，本周涨幅 -4.57%[10][11] - 全乳 - RU基差为 -10元/吨，环比上期增长71.43%，同比增长96.77%；09 - 01月差为 -850元/吨，环比上期下降11.11%，同比增长32.00%[13] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差缩小，RU09 - NR09价差2135元/吨，环比上期下降5.74%，同比下降3.39%；RU09 - BR09价差2855元/吨，环比上期下降9.94%，同比增长18933.33%；NR09 - TSR20 09价差421.06元/吨，环比上期下降22.48%，同比增长32.67%；RU09 - 东京RSS3 09价差 -1160.45元/吨，环比上期下降108.98%，同比下降0.14%[23][24] - 本周进口胶市场报盘下跌，国产胶现货报盘重心下移，下游多持盘谨慎观望[26] - 泰混 - RU价差为 -260元/吨，环比上期增长46.39%，同比下降44.44%；马混 - RU价差为 -310元/吨，环比上期增长42.06%，同比增长6.06%；3L - RU价差为190元/吨，环比上期增长156.72%，同比下降20.83%；非洲10号胶 - RU价差为 -2405.92元/吨，环比上期增长11.86%，同比增长6.13%[27] - 全乳 - 泰混的价差缩小、3L - 泰混的价差扩大，全乳 - 泰混价差450元/吨，环比上期增长200.00%，同比增长7.14%；3L - 泰混价差250元/吨，环比上期下降44.44%，同比增长292.31%[32][33] - 宏观政策性消息影响显著降温，合成橡胶跟随下跌，跌幅不及RU，合成 - RU价差收窄，中国主流市场顺丁橡胶报价11600元/吨，环比上期下降4.92%，同比下降21.62%；中国主流市场丁苯橡胶报价11950元/吨，环比上期下降4.02%，同比下降19.80%；顺丁 - RU价差 -2710元/吨，环比上期增长19.94%，同比下降601.85%；丁苯 - RU价差 -2360元/吨，环比上期增长24.72%，同比下降468.75%[35][36] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比低位；NR虚实盘比迅速下降，沉淀资金迅速下降，RU主力虚实盘比4.75，环比上期下降32.01%，同比下降5.68%；NR主力虚实盘比9.29，环比上期下降44.45%，同比增长287.45%；RU主力沉淀资金24.14亿元，环比上期下降39.07%，同比下降24.94%；NR主力沉淀资金8.98亿元，环比上期下降46.07%，同比增长10.17%[38][39] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多；海南、云南近期降雨同比高位[42][44] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌；云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺，泰国杯胶价格47.4泰铢/公斤，环比上期下降5.20%，同比下降11.57%；泰国胶水价格54泰铢/公斤，环比上期下降2.35%，同比下降14.96%；泰国生片价格57.9泰铢/公斤，环比上期下降8.26%，同比下降13.90%；海南胶水（制全乳）价格13100元/吨，环比上期下降4.38%，同比持平；云南胶水（制全乳）价格14000元/吨，环比上期增长0.72%，同比增长6.87%[47][48] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌，泰国水杯价差6.6泰铢/公斤，环比上期增长24.53%，同比下降33.33%；海南胶水价格：进浓乳厂 - 进全乳厂1200元/吨，环比上期持平，同比增长300.00%[55][56] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降，泰国标胶生产利润 -111元/吨，环比上期下降202.78%，同比增长86.11%；泰国烟片生产利润2830元/吨，环比上期增长49.66%，同比增长418.34%；泰国浓乳生产利润913.76元/吨，环比上期下降17.08%，同比增长230.20%；海南浓乳生产利润105.19元/吨，环比上期下降85.30%，同比下降83.28%[58][59] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比增长2.21%，同比增长33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降，泰国混合胶进口量17.29万吨，环比上月增长25.81%，同比增长106.19%；泰国标胶进口量3.74万吨，环比上月下降33.62%，同比下降41.82%；越南混合胶进口量5.82万吨，环比上月增长38.53%，同比增长54.96%；越南标胶进口量0.41万吨，环比上月增长38.05%，同比增长135.82%；科特迪瓦标胶进口量3.40万吨，环比上月下降10.20%，同比增长42.21%；天然橡胶进口总量46.34万吨，环比上月增长2.21%，同比增长33.95%[62][63] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低，全钢胎产能利用率59.26%，环比上周下降4.77%，同比下降0.34%；半钢胎产能利用率69.98%，环比上周下降0.11%，同比下降12.71%；全钢胎库存天数39.45天，环比上周下降3.66%，同比下降9.06%；半钢胎库存天数45.64天，环比上周下降1.95%，同比增长26.22%[66][67] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨，环比上月下降7.00%，同比下降5.11%；半钢胎出口27.91万吨，环比上月下降3.47%，同比下降11.76%；乘用车销量253.55万辆，环比上月增长7.81%，同比增长14.49%；重卡销售9.79万辆，环比上月增长10.25%，同比增长37.14%[70][71] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，但下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大；云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性，深色胶库存80.49万吨，环比上周增长1.17%，同比增长10.89%；浅色胶库存48.88万吨，环比上周下降0.95%，同比增长0.17%；中国天然橡胶社会库存129.37万吨，环比上周增长0.36%，同比增长6.58%[74][75][73] - 天然橡胶期货库存：上期所17.76万吨，环比上周下降2.41%，同比下降20.67%；天然橡胶期现库存：上期所20.84万吨，环比上周下降1.13%，同比下降14.43%；20号胶期货库存：上海国际能源3.97万吨，环比上周增长6.20%，同比下降71.84%；20号胶期现库存：上海国际能源4.38万吨，环比上周增长5.58%，同比下降71.88%[78][79] 本周观点总结 - 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱；终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理[82][83] - 基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨[83] - 策略方面，单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无[83]

报告行业投资评级 - 烧碱：短期震荡 [5] - PVC：偏弱震荡 [9] 报告的核心观点 烧碱 - 供应端本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.9%，较上周环比-0.1%，西北、东北产能利用率下滑，华北、华南、华东上升，且2025年产能增幅或在2%左右 [6][45] - 需求端氧化铝自身库存累库，山东主要企业烧碱库存中性偏高但减产动力不足，非铝需求受季节性影响支撑偏弱，出口方向支撑较强，2025年1 - 6月累计出口203万吨，同比增加49.3%，预计全年出口超400万吨 [6][22] - 宏观端需关注8月外部关税问题超预期风险和反内卷情绪变化，当前烧碱处于需求淡季涨价动力不足，但受液氯偏弱影响成本支撑强，还需关注08合约仓单对市场的冲击，长期看8月中旬大厂检修叠加下游旺季补库或使现货驱动向上 [6] PVC - 供应端反内卷政策未涉及，高产量结构短期难改，2025年烧碱需求支撑尚可使氯碱产业链以碱补氯，加大PVC减产难度，未来仍有较多产能投产，7 - 8月预计投产110万吨 [10] - 需求端2025年出口市场竞争压力增大，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低，基本面在此轮反内卷中未明显改善，受反内卷情绪扰动，关注焦煤等商品走势 [10] - 基本面看行业利润反弹中大幅扩张，下半年供应端减产驱动不足，高产量、高库存结构难缓解，市场后期或做空氯碱利润 [10] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品价格约2547元/吨，09基差走强，10 - 1月差下方空间有限 [15][17] - 出口市场有支撑，2025年1 - 6月累计出口203万吨，同比增加49.3%，预计全年出口超400万吨，出口对50碱 - 32碱价差有体现，FOB380 - 390美金出口方向补库意愿较强 [22] - 区域套利空间有限，需关注片碱 - 液碱价差的持续扩张，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱 [27][33] 烧碱供应 - 市场结构为产量下滑，库存上升，本周国内烧碱产能利用率83.9%，较上周环比-0.1%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.42万吨（湿吨），环比上调3.87%，同比上调10.9% [40] - 需关注8 - 9月的检修规模，2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑耗氯下游情况整体投产或不及预期，关注天津渤化等企业7 - 8月的投产和产能释放 [44][48] - 成本端变动较大，液氯近期反弹使整体利润状况尚可，今年煤价下跌和新能源市场化定价冲击使电价下滑，影响烧碱成本，液氯价格补贴会影响企业综合利润，当前液氯处于往年同期低位，进一步下行空间有限 [49][55] - 耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷开工和利润均回升 [56][62][67] 烧碱需求 - 氧化铝开工环比上升，库存上升，利润上升，装置复产产量上升，下半年关注氧化铝投产能否带动需求扩张，拟投产产能总计1340万吨 [72][75][76] - 纸浆行业产能扩张持续，但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低 [77][83] - 粘胶短纤开工稳定，印染开工稳定，短期需求稳定，水处理行业开工环比上升，三元前驱体行业开工稳定 [89][91][93] - 假设2025年烧碱投产100万吨，不同需求刚需和开工对应不同的供需差额 [98] PVC价格及价差 - PVC基差阶段性走强，9 - 1月差震荡偏弱 [102] PVC供需 - 开工环比下滑，仍未到达2023年减产水平，2025年8 - 9月西北季节性检修仍较多，目前行业新增产能到2025年将有220万吨投放，7 - 8月预计有110万吨 [107][109][110] - 西北一体化装置利润尚可，2025年要关注烧碱的利润，氯碱产业链以碱补氯加大PVC减产难度，西北氯碱一体化装置始终有利润 [112][115] - 生产企业去库，社会库存累库，下游管材、型材、薄膜开工整体同比偏弱 [117][118] - 2025年1 - 6月出口累计196.05万吨，单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，印度是重要出口目的地，后期出口或受政策干扰，出口预期转弱 [124] - 大量无风险套利或导致后期仓单大量上升 [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG部分：进口成本走低，价格弱势震荡，民用需求维持季节性偏弱，整体化工端开工预计短期内提振幅度有限，建议密切跟踪后续下游装置及进口到船动态 [3] - 丙烯部分：供需格局宽松，价格承压弱势，供需缺口或将进一步收窄，但整体变化幅度较小，难以形成价格上行动力，根据目前的检修情况，供需压力将在8月下旬至9月有所缓解，价格或出现拐点 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - LPG国内市场价格各区域均有所下调 [11] - CP价格下跌出台，FEI贴水走窄后再度走低 [16] - 丙烷价格方面，FEI、Propane CP Swap、Propane MB等价格有不同程度变化 [22] 供应 - 美国丙烷发运量向日韩发运量明显增加，向中国发运量明显减少 [26] - 中东LPG发运量整体明显减少，向中国、印度、东南亚发运量均有所减少 [34][40] - 中印日韩进口量趋势小幅增加，周内有所减少 [48] - LPG商品量总商品量52.7万吨（+0.3%），民用气21.0万吨（-0.0%） [50] - 丙烷商品量进口到船增加22.5万吨 [59] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH小幅回落，MTBE开工率连续8周上升后首次下降 [65] - LPG国内炼厂库存方面，部分地区有不同程度变化 [68][71][73][74][77] - LPG码头进口货库存方面，华东、福建去库，其余地区码头累库 [78] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格中，上游价格、丙烯价格、中/上游利润等有不同程度变化 [89] - 丙烯价格国际、国内均有不同程度下跌 [92][98][99] 平衡表 - 丙烯产业链开工率部分环节有不同程度变化 [102] - 丙烯全国平衡表供应、需求方面，不同月份有不同的产量、开工率、进口量、出口量、平衡量等数据 [105][108] - 丙烯山东平衡表供应、需求方面，不同月份有不同的产量、开工率、平衡量等数据 [112][115] - 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表供应、需求方面，不同月份有不同的产量、开工率、平衡量等数据 [116][118] 供应 - 丙烯上游总体开工73.0%（-0.9%） [121] - 丙烯上游炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润反弹；地炼开工修复至24年同期水平 [123] - 丙烯上游裂解/乙烯裂解83.1%（+2.9%），轻烃裂解85.0%（ +5.6% ） [133] - 丙烯上游PDH/产能利用率73.1%（+1.4%），后续预计先升后降 [138][143] - 丙烯上游MTO/产能利用率85.3%（+0.3%） [144] - 丙烯进出口方面，进口量、出口量、进口利润等有不同程度变化 [150][152][154] 需求 - 丙烯下游PP/产能利用率76.9%（-0.0%），PP粉/产能利用率36.0%（-3.0%），PO/产能利用率72.9%（-0.4%），丙烯腈/产能利用率73.3%（-0.3%），丙烯酸/产能利用率79.5%（-0.9%），正丁醇/产能利用率96.3%（+8.6%），辛醇/产能利用率78.0%（+/-0.0%），酚酮/产能利用率73.0%（-5.0%），ECH产能利用率49.9%（-2.9%） [158][174][185][198][205][215][222][228][236] - 丙烯下游部分环节利润有不同程度变化 [162][179][190][201][210][219][225][231][236] 下游库存 - 丙烯下游PP及粉料库存方面，生产企业、贸易商、港口、粉料库存等有不同程度变化 [239][240][241][244][246] - 丙烯下游PP生产企业不同类型企业权益库存有不同程度变化 [249] - 丙烯其他下游库存方面，丙烯腈厂内、港口库存，苯酚、丙酮江阴港库存等有不同程度变化 [250]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供需转弱，单边趋势偏弱，关注仓单压力及主力移仓换月，月差反套，可空单持有、进行月差9 - 1反套及特定跨品种操作 [3][4] - PTA成本支撑偏弱，需求负反馈，单边偏弱，空单持有，关注仓单压力，可进行特定跨期和跨品种操作 [5] - MEG单边趋势偏弱，关注月差正套机会，可进行区间操作、月差9 - 1正套及特定跨品种操作 [6] 各产品相关要点总结 PX 估值与利润 - 单边价格大幅回落，结构逐步转为平水，PXN高位回落，亚洲汽油裂解价差整体疲软 [19][23][24] - PX - MX价差高位回落至110美金（ - 20），但仍处于高位，芳烃调油经济性回暖 [30][36] 供需与库存 - 本周中国PX开工率81.1%（ + 1.2%），亚洲整体开工率73.4%（ + 0.5%），未来亚洲PX供应将逐步回升 [3][42] - PTA装置开工率维持75.3%（ - 4.4%），预计8月继续下滑，PX需求减弱 [3][5] - 6月进口量77万吨，7月隆众PX月度库存降至414万吨（ - 24） [44][65] PTA 估值与利润 - 现货供应量加大，基差反套，9 - 1月差跌至 - 38元/吨，1 - 5月差跌至 - 34元/吨 [71][74][77] - 现货加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [82][83] 供需与库存 - PTA装置开工率维持75.3%（ - 4.4%），预计8月继续下滑，多套装置有停车或降负荷计划 [5][86] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升，港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [92][105] MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，走弱空间有限，相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位 [125][129] - 各环节利润明显修复 [132] 供需与库存 - 国产乙二醇总负荷69%（ + 0.6%），煤制乙二醇装置负荷75%（ + 0.6%），进口到港未来持续高位 [6][136] - 6月乙二醇进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升 [137] - 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [144] 聚酯环节 开工与产量 - 8月份聚酯开工预计维持在88 - 89%区间，开工回升关注瓶片边际变化，开工率88.1%（ - 0.6%），产量同比 + 8% [148][149][150] 库存与出口 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平，6月聚酯出口125万吨，同比 + 12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比17.2% [153][157] 利润情况 - 长丝工厂盈亏平衡 [158] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工59%（ + 3%），加弹开机67%（ + 6%），但国内织厂需求淡季，开工积极性偏低 [180] 销售与库存 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 6月纺织原料及纺织制品出口累计1431亿美元，累计同比增长0.44% [185][194] - 织造成品库存较高，原料备库持续下降，下游坯布库存边际下滑，但总体仍处于高位 [183][184] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑 [196][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 月度级别来看9月大概率供需双减 但运力下滑幅度或不及需求下滑幅度 基本面进一步承压 市场基本面交易逻辑维持逢高空 [5] - 海外宏观面美国7月非农就业人数增长低于预期 失业率小幅上升 市场风险偏好恶化 全球股市下跌 需关注短期市场对“衰退”定价以及是否会与EC基本面形成共振 [5] - 策略上单边建议10空单酌情持有 上方压力位参考1450 - 1500点 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周集运指数（欧线）观点为现货市场延续弱势 10空单酌情持有 [4] - 供应方面8月运力从32.1万TEU/周小幅上修至32.8万TEU/周 9月周均运力从31.4万TEU/周小幅上修至31.8万TEU/周 [4][54] - 需求方面8月中旬起市场整体货量呈温和下降趋势 33周市场运费中枢降至3150美元/FEU附近 对应SCFIS指数在2200点左右 当前FAK运价下调速度偏中性 [4] 价格 - 即期运费、现货指数追踪显示不同联盟和班轮公司运费有不同程度调降 市场平均值环比有变化 SCFIS欧洲航线指数也有相应涨跌 [13][14] - 不同全球主要航线运费呈现季节性走势 包括SCFI和NCFI相关航线 [18][20] 需求端 - 美国进口按主要国家数据显示不同国家进口箱量有不同的同比和环比变化 [29] - 中国出口视角6月对美出口降幅收窄 对欧盟、东盟、非洲和日本出口维持韧性 [30] - 亚洲出口欧洲、北美等不同地区集装箱贸易量有不同的环比和同比变化 [34][38] 供应端 - 欧线船期表显示8月和9月运力有小幅上修及航次调整 [54] - 动态运力方面航速维持高位震荡 闲置运力12 - 16,999TEU集装箱船队闲置数量增加1艘 [60][61] - 周转效率体现在不同区域和港口集装箱船在港运力情况 [66][69] - 静态运力方面近三个月12000TEU+新船有下水部署 8 - 12月前十大班轮公司不同规格集装箱船有预计接收数量 [82][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升0.1%，伦敦银回落5.8%，金银比从前周86.3回升至92.5，10年期TIPS回落至1.9%，10年期名义利率回升至4.23%，美元指数录得98.69 [3] - 黄金价格抵抗住利空压力后对利多因素更敏感，周五美国非农爆冷使黄金价格大幅反弹，金银比回升至90以上 [3] - 短期金银比可能反弹，但整体金银难言趋势，技术层面信号或有效于基本面因子，大体符合区间震荡判断 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2510收盘价8918，周涨幅 -5.05%；沪金2510收盘价770.72，周涨幅 -0.85%等 [4] - 沪银2510成交834636手，较前周减少100557手；沪金2510成交226443手，较前周减少21527手等 [4] - Comex白银期货及期权非商业净多持仓增加58667手，SLV白银ETF持仓减少173.76吨等 [4] - 沪银库存1183957千克，较前周减少3297千克；沪金库存35745千克，较前周增加5487千克等 [4] - 白银现货对期货主力价差 -30元，较前周减少10元；黄金现货对期货主力价差 -3.54元，较前周增加0.17元 [4] - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值72元，较前周增加4元；沪金12月合约对6月合约价差绝对值6.74元，较前周增加0.4元 [4] - 白银T+D对伦敦银价差 -809元，较前周减少250元；黄金T+D对伦敦金价差 -12.37元，较前周减少17.13元 [4] - 美元指数收盘价98.69，周涨幅1.04%；美元兑人民币（CNY即期）收盘价7.19，周涨幅0.54%等 [4] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -53.36美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -55.9美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 -0.088美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.345美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -3.54元/克，处于历史区间下沿 [16] - 本周白银期现价差为 -30元/克，处于历史区间上沿 [19] 月间价差 - 本周黄金月间价差为6.9元/克，处于历史区间上沿 [23] - 本周白银月间价差为72元/克，处于历史区间上沿 [28] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金成本合计8.35元/克，买沪金12月抛6月成本合计14.25元/克 [31][32] - 买TD抛沪银成本合计102.96元/千克，买沪银12月抛6月成本合计160.06元/千克 [33][34] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金和白银均以多付空为主，代表交货力量较强 [35] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存增加0.95百万盎司，注册仓单占比回落至54.7% [37] - 本周COMEX白银库存增加6.34百万盎司至506.66百万盎司，注册仓单占比上升至37.8% [39] - 本周黄金期货库存增加5487吨，白银期货库存减少3.3吨至1183吨 [42] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅回落 [44] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存减少4.01吨 [50] - 本周白银SLV ETF库存减少145.51吨 [52] 金银比 - 本周金银比从上周86回升至92.5 [55] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为 -0.23%，白银1M租赁利率为1.77% [57] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] 通胀和零售销售表现 - 展示美国PCE、核心PCE、零售和食品服务销售额同比及环比数据图表 [67][68] 非农就业表现 - 展示美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数等数据图表 [70][71] 工业制造业周期和金融条件 未提及具体内容 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 未提及具体内容 美联储降息概率 - 展示不同地区不同时间的加息/降息概率、隐含利率变动等数据 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪深300、上证50ETF、中证1000期权策略中，跨式统计套利、跨式统计套利、卖出最大持仓位宽跨式策略分别领跑，收益为0.28%、0.18%、0.76%；大盘突破3600后回落，上涨中波动率曲面保守、隐波下降，跨式统计套利和卖跨式等策略赚取Vega和Theta收益表现佳；2024年1月至今，沪深300、上证50ETF、中证1000基准表现最佳，收益为24.37%、26.13%、30.9%，期权策略中卖看跌、卖看跌、保护性看跌分别领先；期权套保策略能降低基准回撤，期权波动率交易策略增加阈值限制降低回撤 [6][11][16]。 相关目录总结 本周行情回顾 沪深300股指期权策略回顾 - 对沪深300相关标的用八个常用策略回测，本周跨式统计套利策略领跑，收益0.28%；2024年1月至今基准表现最佳，卖看跌领先期权策略；期权套保策略降低基准回撤，期权波动率交易策略降低自身回撤；做空波动率策略中卖跨式收益好；牛市看涨价差策略收益强于基准且降低回撤 [6][7]。 上证50ETF期权策略 - 对50ETF相关标的用八个常用策略回测，本周跨式统计套利策略领跑，收益0.18%；2024年1月至今基准策略最佳，期权策略中卖看跌领先；期权套保策略降低回撤，期权统计套利策略降低自身回撤；做空波动率策略中卖出最大持仓位宽跨式表现好；牛市看涨价差策略收益强于基准且降低回撤 [10][11][12]。 中证1000股指期权策略 - 对中证1000相关标的用八个常用策略回测，本周卖出最大持仓位宽跨式策略领跑，收益0.76%；2024年1月至今基准表现最佳，保护性看跌保留基准收益且回撤相对卖看跌低；期权套保策略降低基准回撤，期权波动率交易策略降低自身回撤；做空波动率策略中卖跨式收益效果好；牛市看涨价差策略收益强于基准且降低回撤 [15][16][17]。 策略具体描述 备兑开仓策略 - 简介：为增强收益，海外共同基金常用，卖出看涨期权增益在标的震荡或下跌行情，长期有增益效果；构建：买入1份50ETF同时卖出1份10%虚值最近一档行权价看涨期权，手续费加滑点5元/张，到期日前1天换月；或买入1份沪深300股指期货主力合约同时卖出3份4%虚值最近一档行权价看涨期权，手续费加滑点35元/手，到期日前1天换月 [18][21]。 卖出看跌策略 - 简介：单方向卖方策略，受行情下跌和波动率上涨干扰，卖出看跌期权增益在标的震荡或上涨行情，投资者获取权利金投资货币市场；构建：卖空平值标准看跌期权，手续费加滑点5元/张或35元/手，到期日前1天换月 [24][26]。 保护性看跌策略 - 简介：保护型对冲策略，投资者买入持有标的或持有现货想保留上行收益又担心下行风险时构建，下行对冲风险，上行享受部分收益；构建：买入1份50ETF同时买入1份10%虚值最近一档行权价看跌期权，手续费加滑点5元/张，到期日前1天换月；或买入1份沪深300股指期货主力合约同时买入3份4%虚值最近一档行权价看跌期权，手续费加滑点35元/手，到期日前1天换月 [28][31]。 领口策略 - 简介：偏中性策略，是备兑和保护性看跌策略结合，海外基金常用期权套保策略，买入看跌提供尾部风险管理保护，卖出看涨降低套保成本；构建：持有1份50ETF同时买入1份10%虚值最近一档行权价看跌期权和卖出1份10%虚值最近一档行权价看涨期权，手续费加滑点5元/张，提前1天换月；或持有1份沪深300股指期货主力合约同时买入3份4%虚值最近一档行权价看跌期权和卖出3份4%虚值最近一档行权价看涨期权，手续费加滑点35元/手，提前1天换月 [34][37]。 跨式统计套利策略 - 简介：通过隐含波动率与历史波动率差值判断隐含波动率走势，考虑隐含波动率群聚性进行风险控制；构建：利用跨式做多或做空隐含波动率，平值跨式策略对冲方向影响，根据差值预判隐含波动率走势，手续费加滑点5元/张或35元/手，到期日前1天换月，隐含波动率变化率大于10%时平仓 [40][41][42]。 卖跨式策略 - 简介：做空波动率策略，构建时风险中性，卖出平值看涨和看跌期权保持Delta值为0，波动率下行时获最大收益，但标的价格变动会导致损失；构建：卖出平值看涨和看跌期权构建组合，手续费加滑点5元/张或35元/手，到期日前1天换月，平值价位或主力合约变化时换仓，隐含波动率变化率大于10%时平仓 [46][48][51]。 卖出最大持仓位宽跨式策略 - 简介：期权卖方根据大部分投资者持仓判断标的压力位和支撑位，构造卖出宽跨式期权组合获取时间价值收益；构建：卖出最大持仓价位看涨和看跌期权构建组合，手续费加滑点5元/张或35元/手，到期日前1天换月，最大持仓位或主力合约变化时换仓，隐含波动率变化率大于10%或18%时平仓 [53][55][57]。 牛市看涨价差策略 - 简介：低成本买入看涨策略，运用在标的价格短期温和上涨且隐含波动率低位时；构建：买入平值看涨期权并卖出10%虚值最近一档行权价看涨期权，手续费加滑点5元/张，到期日前2天换月；或买入平值看涨期权并卖出4%虚值最近一档行权价看涨期权，手续费加滑点35元/手，到期日前1天换月 [60][61][63]。

锡周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年8月3日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锡：再度下探支撑位 强弱分析：偏弱 价格区间：260000-265000元/吨 6月实际消费量环比下行 本周社会库存基本持平 0 5000 10000 15000 20000 25000 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 吨 实际消费量 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 5000 10000 15000 20000 25000 01-03 01-14 01-26 02-10 02-24 03-07 03-18 03-29 04-11 04-22 05-06 05-17 05-28 06-10 06-21 07-04 07-15 07-26 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青社库高企，裂解续弱，基本面表现中庸，短期沥青估值预计难有突出表现，或维持中性偏弱，需关注关税政策及中东地缘局势可能带来的原油单边行情 [4] - 策略上，单边未提及，跨期反套部分止盈，跨品种空裂解部分止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，国内重交沥青77家企业产能利用率为33.1%，环比增加4.3%；92家企业周度总产量为58.1万吨，环比增加1.2万吨，增幅2.1%，同比增加14.6万吨，增幅33.6%；1 - 7月累计产量为1870.4万吨，同比增加150.8万吨，增幅8.8% [4] - 需求方面，下游按需采购低价沥青，南北市场品牌竞争加剧，部分省份价格承压下行；山东阴雨影响终端需求，华东因雨水交投清淡，但船货恢复使厂库压力不大，社会库有累库预期 [4] - 估值方面，周内BU跟随原油震荡，环比波动加剧；国内沥青周均价为3761元/吨，环比下跌23元/吨，价格波动区间收窄；4个区域下跌，1个区域上涨，2个区域持稳，山东跌幅最大，西南上行 [4] 价格&价差 - 成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料，还包括进出口政策、汇率、运费等因素，不同原油品种沥青出率不同，如马瑞原油为55% - 60% [7] - 期货盘面展示了布伦特、WTI、SC的价格走势及成交持仓情况，现货展示了重交沥青与马瑞原油价格情况及各地基差、月差情况 [11][12] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场包括公路建设和养护，受政策规划、项目推进等因素影响 [24] - 本周国内54家企业厂家样本出货量共41.9万吨，环比增加1.0%，东北出货走弱，华东出货量增加明显；69家样本改性沥青企业产能利用率为16.2%，环比增加1.7%，同比增加3.9% [28] 供应 - 供应格局包括国内炼厂和进口，国内炼厂按属性分主营和地方炼厂，按地域划分多个地区；主要供应指标有库存、开工、生产利润等 [29] - 本周国内沥青周度总产量为58.1万吨，环比增加1.2万吨，增幅2.1%，同比增加14.6万吨，增幅33.6%；1 - 7月累计产量为1870.4万吨，同比增加150.8万吨，增幅8.8% [32] - 截止7月31日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.5万吨，较7月28日下降1.5%，西北地区厂库去库幅度最大 [32]