报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种市场分歧集中在“供应收缩预期”与“需求现实疲软”的博弈，短期价格宽幅震荡明显；不锈钢品种核心矛盾为成本与需求的平衡，价格走势取决于印尼供应收缩和需求情况 [1][3][5] 各品种总结 镍品种 市场分析 - 2026年1月27日沪镍主力合约2602开于147980元/吨，收于146110元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.87%，成交量为523396（ -207084）手，持仓量为40119（ -19164）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约低开低走、弱势震荡下行，收跌1.87%，美元指数走强、春节临近资金避险、精炼镍库存高位等因素压制镍价 [1] - 镍矿方面，市场整体持稳，价格高位盘整，矿山报价坚挺，印尼2月镍矿基准价预计上涨2 - 3美金，供应仍紧张 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格151300元/吨，较上一交易日下跌6000元/吨，下游按需采购，成交一般 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月27日，不锈钢主力合约2603开于14725元/吨，收于14540元/吨，收跌1.26%，市场交投与持仓同步收缩 [3] - 期货方面，美元走强、伦镍和沪镍下跌压制不锈钢盘面，基本面供需矛盾凸显，需求难支撑价格，供应短期充足，库存降幅放缓 [3][4] - 现货方面，报价略有下调，整体仍处高位，下游部分备货需求释放，成交较前期好转 [4] 策略 - 短期区间操作，高抛低吸，严格止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后布局单边头寸，单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 近日中东局势升温，原油地缘溢价攀升带动下游能化商品上涨，但截至周二未发生大规模断供事件，昨日内外盘LPG回调，国内现货价格涨跌互现 [1] - LPG市场对伊朗局势风险敞口大，美国寒潮对LPG有利多，但排除地缘和季节因素，市场内生性上行驱动有限 [2] - 高企进口成本压制下游PDH装置利润，造成需求负反馈，PDH装置检修增加，开工率与原料需求下滑；醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；仓单与交割博弈给市场带来扰动，主力合约切换到03合约后，仓单集中注销压力更明显 [2] - 中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应有回升空间，全球平衡表预期供过于求 [2] 市场分析相关要点 - 1月27日各地区LPG价格：山东市场4360 - 4440元/吨；东北市场3940 - 4100元/吨；华北市场4200 - 4430元/吨；华东市场4170 - 4340元/吨；沿江市场4780 - 5080元/吨；西北市场4270 - 4410元/吨；华南市场4790 - 4900元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4822元/吨，跌91元/吨；丁烷617美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4745元/吨，跌91元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷619美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4761元/吨，跌91元/吨；丁烷609美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4684元/吨，跌91元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且即将超五年同期，现货流通性好转但采购仍谨慎；国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改；供给端压力凸显，国内累库预期不变且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将承压，或相对偏弱，但需留意海外库存影响 [4] 基本面数据表现 现货数据 - LME锌现货升水为 -26.43 美元/吨；SMM上海锌现货价24760元/吨，较前一交易日涨80元/吨，升贴水35元/吨；SMM广东锌现货价24820元/吨，较前一交易日涨70元/吨，升贴水30元/吨；天津锌现货价24690元/吨，较前一交易日涨70元/吨，升贴水 -35 元/吨 [1] 期货数据 - 2026 - 01 - 27沪锌主力合约开于25280元/吨，收于24950元/吨，较前一交易日跌190元/吨，全天成交255674手，持仓118946手，日内最高点25280元/吨，最低点24710元/吨 [2] 库存数据 - 截至2026 - 01 - 27，SMM七地锌锭库存总量11.68万吨，较上期减少0.20万吨；LME锌库存110550吨，较上一交易日减少775吨 [3] 市场分析 - 锌价回落时现货市场补库但社会库存增加，采购仍谨慎；成本端国产矿和进口矿TC上涨，冶炼利润增加，供给端增量预期不变，预计TC继续上涨；供给端压力大，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空锌价承压，或相对偏弱，需留意海外库存影响 [4] 策略 - 单边操作谨慎偏多，套利操作中性 [5]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 市场风险情绪滋生且美元指数趋弱，黄金投资需求或增强，预计近期黄金价格以震荡偏强为主，Au2604合约震荡区间在1120元/克 - 1170元/克 [8] - 夜盘白银略有调整，因风险情绪回升，白银价格有望较黄金略偏强，金银比价有望收窄，白银价格预计维持震荡偏强格局，Ag2604合约震荡区间在27500元/千克 - 30000元/千克 [8][9] 各部分内容总结 市场分析 - 特朗普称美元表现好，不担心下跌，美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年新低 [1] - 特朗普决定将韩国部分产品关税从15%上调至25% [1] - 受地缘政治等因素影响，美国1月消费者信心指数环比降9.7点至84.5，创2014年以来新低 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 01 - 27，沪金主力合约开于1145.94元/克，收于1148.38元/克，较前一交易日变动0.44%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于1146.80元/克，收于1142.00元/克，较昨日午后收盘跌0.56% [2] - 2026 - 01 - 27，沪银主力合约开于27300.00元/千克，收于28300.00元/千克，较前一交易日变动4.02%，成交量1038738手，持仓量310210手；昨日夜盘开于28601元/千克，收于27702元/千克，较昨日午后收盘跌2.11% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 01 - 27，美国10年期国债利率收于4.24%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.65%，较前一交易日 - 0.6BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 01 - 27，Au2604合约上，多头较前一日变化5015手，空头变化381手，沪金合约上个交易日总成交量为573180手，较前一交易日变化 - 1.08% [4] - 2026 - 01 - 27，Ag2604合约上，多头变动 - 10773手，空头变动 - 6800手，白银合约上个交易日总成交量2534159手，较前一交易日变化6.64% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,086.53吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15,974吨，较前一交易日减少116吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 01 - 27，黄金国内溢价为16.39元/克，白银国内溢价为863.14元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为40.58，较前一交易日变动 - 3.44%，外盘金银比价为46.47，较上一交易日变化 - 3.71% [6] 基本面 - 2026 - 01 - 27，上金所黄金成交量为109368千克，较前一交易日变化32.01%，白银成交量为627160千克，较前一交易日变化 - 10.69% [7] - 2026 - 01 - 27，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月开始中国化工品价格筑底回升，当前已出现趋势性反转，行业价格压力持续缓解；新修订《中华人民共和国药品管理法实施条例》将施行，突出鼓励创新特点 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 2025年12月起中国化工品价格筑底回升，截至2026年1月26日，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅收窄 [1] 服务行业 - 新修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》27日公布，5月15日起施行，此次为条例实施二十多年来首次全面修订，突出鼓励创新特点 [1] 行业总览 上游 - 化工：PTA价格持续上行 [1] - 能源：国际原油、液化天然气价格回升 [1] 中游 - 化工：PX开工率持续高位 [2] - 能源：电厂耗煤量低位延续 [2] - 基建：道路沥青开工低位 [2] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售季节性回落 [2] - 服务：国内航班班次回升 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|1/27|2270.0元/吨|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|1/27|8.4元/公斤|5.81%| |农业|现货价:棕榈油|1/27|9088.0元/吨|2.46%| |农业|现货价:棉花|1/27|15958.7元/吨|0.64%| |农业|平均批发价:猪肉|1/27|18.7元/公斤|0.92%| |有色金属|现货价:铜|1/27|101520.0元/吨|0.85%| |有色金属|现货价:锌|1/27|24752.0元/吨|1.76%| |有色金属|现货价:铝|1/27|23880.0元/吨|0.76%| |有色金属|现货价:镍|1/27|148500.0元/吨|2.34%| |有色金属|现货价:铝|1/27|16925.0元/吨|-0.18%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|1/27|3204.0元/吨|-0.35%| |黑色金属|现货价:铁矿石|1/27|816.7元/吨|1.13%| |黑色金属|现货价:线材|1/27|3425.0元/吨|-1.15%| |非金属|现货价:玻璃|1/27|13.1元/平方米|1.56%| |非金属|现货价:天然橡胶|1/27|15966.7元/吨|2.79%| |非金属|中国塑料城价格指数|1/27|780.3|0.46%| |能源|现货价:WTI原油|1/27|60.6美元/桶|2.17%| |能源|现货价:Brent原油|1/27|64.8美元/桶|1.58%| |能源|现货价:液化天然气|1/27|3654.0元/吨|3.63%| |能源|煤炭价格:煤炭|1/27|804.0元/吨|-0.12%| |化工|现货价:PTA|1/27|5341.3元/吨|5.87%| |化工|现货价:聚乙烯|1/27|6871.7元/吨|2.18%| |化工|现货价:尿素|1/27|1745.0元/吨|-0.43%| |化工|现货价:纯碱|1/27|1202.9元/吨|-0.12%| |地产|水泥价格指数:全国|1/27|133.5|-0.75%| |地产|建材综合指数|1/27|114.8|-0.46%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|1/27|90.2|0.00%| [36]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向；内外景气存在一定分化，短期关注低估值板块的轮动可能 [1][2][3] 各部分总结 市场分析 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 [1] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动 [1] - 1月20日财政部发布5个重要政策文件，涵盖多领域，通过财政贴息与担保支持降低融资成本、助力扩大内需 [1] - 1月26日商务部表示中方愿与美方管控分歧、推进合作，将出台扩大入境消费政策措施 [1] - 伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，特朗普相关事件使美欧关系紧张，加剧全球去美元趋势 [1] - 欧盟将提议把针对美国的价值930亿欧元报复性关税措施再暂停六个月 [1] - 特朗普最早本周宣布新任美联储主席人选，因韩国未落实贸易协议，将对韩部分商品关税从15%上调至25% [1] - 1月27日印欧敲定自贸协定，印度取消超90%欧盟商品关税，提供25万辆汽车进口配额 [1] - 英国首相斯塔默将于1月28日至31日访华，是时隔8年首次访华 [1] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，12月中国以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7% [2] - 中国2025年GDP增长目标5%达成，12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%，全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2% [2] - 12月中国官方制造业PMI 50.1重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期 [2] - 美国12月ISM制造业指数从48.2降至47.9，连续10个月低于50，受库存下降速度加快拖累 [2] - 欧洲1月制造业PMI初值略超市场预期，日本央行维持利率不变，一位成员支持加息 [2] 商品分板块情况 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，但短期涨势或转缓 [3] - 美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计美国接管委石油储备；特朗普称将对与伊朗贸易国家加征25%关税，关注后续伊朗局势 [3] - 美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，IEA维持今年严重供应过剩判断，打压市场情绪 [3] - 美国冬季风暴使天然气价格飙升至二十多年来最高水平 [3] - 化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动空间 [3] - 农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] - 去美元化趋势提速打开黄金上升空间 [3] 要闻 - “美联储传声筒”称美联储官员本周预计首次维持利率不变，多数官员认为今年晚些时候可能降息，但对时机有分歧 [5] - 美国海军航母打击群驶入西印度洋责任区，若白宫下令打击伊朗，“一两天内”可行动 [5] - 预测市场显示美国政府发生新一轮停摆可能性接近80% [5] - 印欧自贸协定使双方大幅削减关税壁垒，欧盟超90%出口商品关税取消或降低，每年为欧洲产品节省高达40亿欧元关税 [5] - 英国首相斯塔默将对中国进行正式访问 [5]

化工日报 | 2026-01-28 需求方面，聚酯开工率86.2%（环比-2.1%），近期织造负荷加速下滑，下游开始1月底附近将集中放假；因涤丝价 格跟随原料快速上涨，同时终端难向下游传导，以消化原料备货为主，在原料快速上涨下被动补库。聚酯方面， 聚酯负荷加速下降，春节检修计划陆续兑现，维持1、2月月均负荷估计88.5%、80.5%，关注检修计划兑现。 PF方面，现货生产利润36元/吨（环比+106元/吨）。直纺涤短跟随原料大幅上涨，但需求疲软，涨幅不及原料。负 荷方面个别有小幅提升，大多维持平稳运行，涨价带动销售，短纤库存去化明显。需求方面，纯涤纱及涤棉纱部 分适度跟涨，纯涤纱销售顺畅，库存去化；涤棉纱销售适度好转，库存小幅下降，现金流亏损扩大。 PR方面，瓶片现货加工费543元/吨(环比变动-50元/吨)。近期聚酯瓶片工厂春节检修计划陆续执行，年前去库较为 顺畅，市场现货供应量小幅回落，上涨期间成交以贸易商适量补货为主，聚酯瓶片加工费反弹。 资金减仓，PTA大幅回撤 市场要闻与数据 上周资金流入化工板块，作为基本面预期偏好的品种，PTA大幅增仓上涨;周二资金从化工板块流出，PTA减仓13.6 万手，再度大 ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][7] 报告的核心观点 - 棉花短期节前备货对棉价有支撑但面临下游传导和内外价差压力预计宽幅震荡，中长期关注政策执行效果；白糖短中期以震荡筑底思路对待，关注宏观情绪及资金扰动；纸浆短期预计延续低位震荡，虽海外供应有扰动但国内基本面改善不足 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14565元/吨，较前一日变动 -85元/吨，幅度 -0.58%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15633元/吨，较前一日变动 -84元/吨，现货基差CF05 +1068，较前一日变动 +1；3128B棉全国均价15953元/吨，较前一日变动 -42元/吨，现货基差CF05 +1388，较前一日变动 +43 [1] - 2025年12月规模以上企业纱产量213.2万吨，同比减少0.1%，环比增加4.56%，1 - 12月纱产量为2215.8万吨，同比减少1.1%；12月布产量30.1亿米，同比增加3.8%，环比增加7.12%，1 - 12月累计布产量为306.7亿平方米，同比增加3.8% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡下跌，国际上1月USDA下调全球棉花产量和期末库存但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货成交好但下游新增订单减少、成品库存偏高，年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产高消费，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5168元/吨，较前一日变动 -4元/吨，幅度 -0.08%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR05 +102，较前一日变动 +4；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR05 -13，较前一日变动 -6 [3] - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量为10.86万吨，2025年1月巴西糖出口量为206.22万吨，日均出口量为9.37万吨 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价低位震荡，原糖方面巴西食糖库存去库、北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡有支撑，二季度供应释放贸易流趋于宽松；长期看26/27榨季巴西制糖比或回落、泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，但12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量缩减，国内食糖处于累库阶段，下跌空间不大 [4] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5342元/吨，较前一日变动 -32元/吨，幅度 -0.60%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +58，较前一日变动 +32；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4975元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -367，较前一日变动 +32 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，少数偏弱，上海期货交易所主力合约价格趋弱调整，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆及化机浆市场成交不旺或交投偏缓，部分牌号价格下跌 [6] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应上2025年底海外浆厂停机检修消息及外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存累库基本面未转变；需求上11月欧洲港口木浆库存环比下降，国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，港口库存处于高位 [7]

甲醇日报 | 2026-01-28 伊朗局势仍反复，关注装置动向 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤500元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润313元/吨（-18）；内地甲醇价格方面，内 蒙北线1788元/吨（-18），内蒙北线基差84元/吨（+26），内蒙南线1810元/吨（-10）；山东临沂2185元/吨（+10）， 鲁南基差81元/吨（+53）；河南1990元/吨（-25），河南基差-114元/吨（+18）；河北2025元/吨（+0），河北基差-19 元/吨（+43）。隆众内地工厂库存438420吨（-12530），西北工厂库存261400吨（-10110）；隆众内地工厂待发订单 238268吨（+1500），西北工厂待发订单150800吨（+17300）。 港口方面：太仓甲醇2267元/吨（-33），太仓基差-37元/吨（+10），CFR中国272美元/吨（+5），华东进口价差-23元/ 吨（-1），常州甲醇2290元/吨；广东甲醇2265元/吨（-15），广东基差-39元/吨（+28）。隆众港口总库存1457451吨 （+22201），江苏港口库存712951吨（-52 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动使国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6248元/吨（-72），丙烯华东现货价6475元/吨（+35），丙烯华北现货价6405元/吨（+55），丙烯华东基差227元/吨（+107），丙烯山东基差157元/吨（+127） [2] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR252美元/吨（+7），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR83美元/吨（+11），进口利润 - 426元/吨（-24） [2] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润 - 305元/吨（-55）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润 - 288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润867元/吨（+116）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润916元/吨（+60）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润203元/吨（+25）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润 - 1131元/吨（+44）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润 - 828元/吨（-25） [2] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存38980吨（-7290） [2]