报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯市场短期供需小幅收紧，期价震荡整理。供应端整体宽松但主力区域压力缓解，需求端回暖有限，成本端支撑增强。策略上单边观望，等待边际装置检修，跨期和跨品种暂无建议[1][2][3] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5781元/吨（-12），华东基差69元/吨（+12），山东基差相关未明确给出具体数据变化，PL01 - 03、PL03 - 05合约价差有提及但未明确数据变化，华东、山东、华南市场价有涉及但仅山东、华北有价格及变化数据（山东未提及），丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR为200美元/吨（-2）[1][5][6][7][11][15][18] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率75%（+1%），PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利等有提及但未明确数据变化，丙烯PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率等有提及但未明确数据变化，丙烯进口利润 - 368元/吨（+16）[1][5][21][24][31][32][34] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率38%（+0.69%），生产利润 - 25元/吨（-20）；环氧丙烷开工率74%（-2%），生产利润372元/吨（+230）；正丁醇开工率80%（+2%），生产利润439元/吨（+7）；辛醇开工率85%（+3%），生产利润806元/吨（+107）；丙烯酸开工率80%（+0%），生产利润322元/吨（+0）；丙烯腈开工率80%（+0%），生产利润 - 469元/吨（-27）；酚酮开工率79%（+3%），生产利润 - 902元/吨（+0）[1][37] 丙烯库存 - 厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存有提及但未明确数据变化[1][5][59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注中美关系，国内2026年1月1日起实施关税调整方案，海外特朗普对美联储相关事宜表态[1] - A股三大指数收盘涨跌不一，沪指九连阳，行业板块指数跌多涨少，沪深两市成交额突破2万亿元，美国三大股指全线收跌[1] - 期货市场股指期货基差回落，成交量和持仓量同步下降[1] - 节前ETF规模扩张，股票仓位回落，预计节前市场整体以震荡修复为主[2] 各目录总结 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表[6][7] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨0.04%收于3965.28点，深证成指跌0.49%，创业板指跌0.66%，沪深300指数跌0.38%，上证50指数跌0.35%，中证500指数跌0.38%，中证1000指数跌0.15%[13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表[14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量96159，变化值 -22687，持仓量275855，变化值 -12050；IH成交量39499，变化值 -11586，持仓量87242，变化值 -5602；IC成交量112787，变化值 -36757，持仓量275763，变化值 -17385；IM成交量159717，变化值 -53242，持仓量361642，变化值 -19963[15] - 股指期货基差：IF、IH、IC、IM各合约基差有不同变化[40] - 股指期货跨期价差：IF、IH、IC、IM不同期限跨期价差有不同变化[44][45][46] - 涉及各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差等图表[5][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前资金推动下铜价大幅上涨且偏离基本面 供应瓶颈短时难打破 需留意年末持仓下降引发的价格回落风险 下游企业建议按需套保 不宜过分超保 价格回落至94000 - 95000元/吨间可加大买入套保力度 套利暂缓 期权为卖出看跌 [7] 各部分总结 期货行情 2025年12月29日 沪铜主力合约开于98310元/吨 收于98860元/吨 较前一交易日收盘涨0.14% 夜盘开于97020元/吨 收于96060元/吨 较午后收盘跌2.83% [1] 现货情况 昨日沪铜现货市场整体贴水 报价区间贴水400元/吨至升水260元/吨 均价升水小幅上涨 期货价格走高但成交氛围清淡 好铜供应增加但成交难 湿法铜价格坚挺 临近年底 买卖双方交投意愿不强 铜价高抑制下游采购 预计短期内现货大幅贴水状况延续 [2] 重要资讯汇总 特朗普将适时宣布美联储主席人选 批评鲍威尔及美联储翻修大楼做法 考虑起诉鲍威尔 特朗普与泽连斯基会晤 双方称会谈有进展但未重大宣布 泽连斯基强调领土问题棘手 由乌克兰人民决定 [3] 矿端方面 艾瑞思资源获澳大利亚新南威尔士州批复 开展旗下Constellation铜金矿项目开发 该项目为露天开采 探明推定矿石储量230万吨 矿石品位铜2.0%、金0.6克/吨、银3克/吨 整体矿产资源量760万吨 品位与推定储量持平 项目具备成Triton选矿厂核心矿石原料供应源条件 [4] 冶炼及进口方面 上周以来 洋山铜溢价提单成交均价53.4美元/吨 周环比涨4.4美元/吨 仓单均价53.6美元/吨 周环比涨10.6美元/吨 EQ铜CIF提单均价11美元/吨 周环比降0.8美元/吨 截至12月24日 沪伦除汇比值1.1201 进口亏损约1400元/吨 火法好铜仓单实盘价约56美元/吨 主流仓单及提单价格40 - 50美元/吨 年末市场交投清淡 受东南亚溢价走强带动 上海保税区国产仓单溢价上涨 与提单倒挂现象收窄 节后国内冶炼厂出口预计增加 洋山铜溢价短期持稳后有望走强 [5] 消费方面 2025年12月27日当周 精铜杆企业开工率60.73% 环比降2.34个百分点 受铜价突破96000元/吨影响 下游采购情绪受抑 新增订单少 成交清淡 企业原料库存环比降9.23% 成品库存环比增10.73% 铜线缆企业开工率60.75% 环比降5.96个百分点 高铜价抑制下游采购 订单不及预期 部分企业订单与铜价倒挂 减产增多 原料库存降4.69% 产品库存升1.15% 预计下周精铜杆开工率降至55.28% 线缆开工率微降至60.35% 行业整体疲弱 [6] 库存与仓单方面 LME仓单较前一交易日变化 - 1550吨至154575吨 SHFE仓单较前一交易日变化7231吨至65878吨 12月29日国内市场电解铜现货库存21.48万吨 较此前一周变化2.12万吨 [6]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银中性，套利建议逢高做空金银比价，期权暂缓 [8] 报告的核心观点 - 市场波动较大，白银价格大幅回调或压制黄金价格，但看多金价逻辑未变，预计黄金近期以震荡为主，Au2602合约震荡区间950元/克 - 1020元/克；白银前期冲高有回调需求，预计维持震荡，Ag2602合约震荡区间17000元/千克 - 18200元/千克 [8] 各部分总结 市场分析 - 特朗普将适时宣布美联储主席人选，批评鲍威尔及美联储翻修大楼做法，考虑起诉鲍威尔；特朗普与泽连斯基会晤，称讨论多话题接近达成协议，但泽连斯基强调领土问题棘手由乌人民决定 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 29，沪金主力合约开于1015.38元/克，收于1007.18元/克，较前一日变动 - 0.90%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1004.72元/克，收于975.80元/克，较午后收盘下跌3.12%；沪银主力合约开于18215.00元/千克，收于18201.00元/千克，较前一日变动 - 0.58%，成交量2328363手，持仓量216399手；夜盘开于18000元/千克，收于17237元/千克，较午后收盘下跌5.32% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 29，美国10年期国债利率收于4.11%，较前一日 - 1.8BP，10年期与2年期利差为0.66%，较前一日 + 0.5BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 29，Au2602合约多头较前一日 - 9083手，空头 - 2516手，沪金合约总成交量502157手，较前一日变化4.22%；Ag2602合约多头 - 31114手，空头 - 30969手，白银合约总成交量4930646手，较前一日变化 - 14.05% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓1071.13吨，较前一日持平；白银ETF持仓16391吨，较前一日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 29，黄金国内溢价 - 10.75元/克，白银国内溢价 - 1735.58元/千克；上期所金银主力合约价格比约55.34，较前一日变动 - 4.27%，外盘金银比价64.27，较前一日变化0.96% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 29，上金所黄金成交量57238千克，较前一日变化78.16%；白银成交量1602424千克，较前一日变化106.00%；黄金交收量11872千克，白银交收量2280千克 [7]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 消费从旺季转淡季，现货贴水扩大，西北运输缓解到货增加致社会库存上升，制约铝价上涨；铜价回落使铝价回调；海外电力成本或使铝厂减产；中国有降息降准预期，铝价回调深度有限；关注沪铝与铝合金套利 [6] - 氧化铝绝对价格拉涨后老仓单出货难，电解铝厂暂停招标采购；几内亚政策风险降低，远期矿供应足，矿价或长期承压；供给过剩格局难改，库存将持续增加；电解铝厂原料库存足，冬储预期不足 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 12 - 29华东A00铝价22490元/吨，升贴水 - 200元/吨；中原A00铝价22300元/吨；佛山A00铝价22410元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 12 - 29沪铝主力合约开于22350元/吨，收于22570元/吨，成交618625手，持仓289255手 [2] - 库存：2025 - 12 - 29国内电解铝锭社会库存64.5万吨，仓单库存78455吨，LME铝库存519250吨 [2] - 氧化铝现货：2025 - 12 - 29山西2665元/吨，山东2610元/吨，河南2690元/吨，广西2750元/吨，贵州2790元/吨，澳洲313美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 12 - 29主力合约开于2800元/吨，收于2751元/吨，变化幅度0.11%，成交1308863手，持仓396675手 [2] - 铝合金价格：2025 - 12 - 29保太民用生铝17100元/吨，机械生铝17400元/吨，ADC12保太报价21900元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.10万吨，厂内库存5.81万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨 [5] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多 [9] - 套利：多沪铝空铝合金 [9]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米策略评级均为中性 [3] 报告的核心观点 - 国内粕类供应宽松，油厂大豆及豆粕现货库存偏高，南美丰产预期强，05合约价格随美豆偏弱运行，但美豆进口成本高和春节前后停机预期提供支撑，需关注大豆进口和南美大豆生长情况 [2] - 国内玉米供应成交清淡，贸易商收粮积极性低，到货量少；需求端饲料企业补库后观望，深加工企业刚需采购，开工率稳定，出货平稳，粮农惜售，下游补库后观望，需关注替代谷物拍卖情况，预计玉米现货价格调整 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货：昨日收盘豆粕2605合约2774元/吨，较前日变动 -16元/吨，幅度 -0.57%；菜粕2605合约2387元/吨，较前日变动 -4元/吨，幅度 -0.17% [1] - 现货：天津地区豆粕现货价格3100元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 326，较前日变动 +6；江苏地区豆粕现货3050元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 276，较前日变动 +6；广东地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M05 + 296，较前日变动 +16；福建地区菜粕现货价格2610元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差RM05 + 223，较前日变动 +4 [1] - 资讯：作物专家迈克尔·科尔多涅博士称巴西2025/26年度大豆产量估计为1.77亿吨，高于之前预测的1.76亿吨，CONAB最新预测为1.776亿吨，美国农业部预测为1.75亿吨 [1] 玉米 - 期货：昨日收盘玉米2603合约2249元/吨，较前日变动 +27元/吨，幅度 +1.22%；玉米淀粉2603合约2535元/吨，较前日变动 +21元/吨，幅度 +0.84% [3] - 现货：辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C03 + 91，较前日变动 +13；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS03 + 85，较前日变动 -21 [3] - 资讯：截至12月23日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积的77.7%，高于一周前的69.5%，已播种区域中87%的玉米评级优良，一周前88%，96%的玉米农田墒情适宜到最优；截至12月25日，乌克兰已收获1096.4万公顷谷物，相当于计划收获面积1147.5万公顷的94%，收获产量5657.6万吨，平均单产5.25吨/公顷，已收获小麦产量为2296万吨，收获面积505万公顷，已收获玉米2745.8万吨，收获面积384.8万公顷(87%)，平均单产7.13吨/公顷 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [3] 报告的核心观点 - 原油价格反弹受阻，油市供过于求预期未逆转，FU、LU成本端支撑偏弱 [2] - 燃料油市场多空因素交织，整体驱动有限 [2] - 高硫燃料油裂解价差与贴水下跌带动炼厂需求改善，中国进口量回升，但货源充裕暂无紧缺预期 [2] - 低硫燃料油科威特与尼日利亚供应有回升预期，短期市场压力或有限 [2] - 我国2026年第一批低硫燃料油出口退税配额800万吨与去年持平，国内炼厂生产积极性有限，部分配额可能转至成品油端 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.76%，报2459元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.62%，报2974元/吨 [1] 策略 - 高硫燃料油短期策略为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期策略为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [4][5][6]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期和跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3817元/吨，较前一交易日变动-29元/吨，幅度-0.75%；EG华东市场现货价3683元/吨，较前一交易日变动+13元/吨，幅度+0.35%；EG华东现货基差-136元/吨，环比+16元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-87美元/吨，环比+3美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-857元/吨，环比+41元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为64.5万吨，环比+2.8万吨；上周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量2.5万吨；本周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量4.3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 国内供应端，合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，沙特、台湾装置检修后，2月后进口压力将有所缓解；需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷小幅下滑 [2] - 当前价格不高，但下游隐性库存累积到高位，港口库存回升使场内货源流动性增加，投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍偏大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [1][4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [1][4][5] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差，如美国FOB - 中国CFR相关内容 [4][5][20] 下游产销及开工 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][21] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分区域现货降价成交好转，尿素出厂价小幅降价吸单，部分主产区成交小幅好转 [1][2] - 河北、河南环保预警再现，尿素企业及下游工业开工或继续受抑制，供应端四季度气头检修12月开始，有减量预期，需求端淡储采购进行中 [2] - 复合肥侧受原料保供政策及环保预警影响，开工率小幅下降，三聚氰胺装置开工率下降，刚需采购，厂内库存去库，港口库存小幅累库，出口侧暂无新消息 [2] - 策略上单边为区间震荡，跨期是UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [1][5][6] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [5][18] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，以及全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率相关图表 [5][26][27] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润相关图表 [5][32][43] 尿素下游开工与订单 - 有复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [5][51][53] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量相关图表 [5][54][63]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 从基差表现看RU基差走弱、NR基差小幅波动，反映现货跟涨不力，且全乳胶需求更差，RU与NR价差近期小幅拉大与国内停割海外旺季延续有关，RU现货跟涨不力或压制后期期价上涨空间，目前基本面变化有限，国内停割原料价格看海外泰国产区，因上游工厂有原料储备需求预计原料价格坚挺，橡胶成本端支撑偏强，国内需求淡季、海外供应大概率回升，供需驱动不足国内将累库 [11] - 目前上游独山子石化和茂名石化仍在检修，供应环比持平，近期上游生产利润小幅改善，预计供应总体充裕，元旦假期下游轮胎开工率将阶段性回落，供需驱动不足顺丁橡胶短期有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格预计偏强，顺丁橡胶在成本支撑下有望维持偏强运行 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15665元/吨，较前一日变动 -115元/吨 [1] - NR主力合约12665元/吨，较前一日变动 -90元/吨 [1] - BR主力合约11600元/吨，较前一日变动 -35元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14700元/吨，较前一日变动 -80元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1875美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11300元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动 +150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产消 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9% [2] - 前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎市场情况 - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓，个别规格缺货但需求疲软压制进货情绪，商家操作谨慎 [2] - 半钢雪地胎渠道货源储备充足，处于终端去库阶段，需等待降雪频次增加释放替换需求，整体市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [2] 重卡销量 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [3] 汽车产销量 - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，RU基差 -415元/吨（+65），RU主力与混合胶价差965元/吨（ -35），NR基差522.00元/吨（+50.00） [5] - 全乳胶15250元/吨（ -50），混合胶14700元/吨（ -80），3L现货15500元/吨（ -50） [5] - STR20报价1875美元/吨（ -5），全乳胶与3L价差 -250元/吨（+0），混合胶与丁苯价差3300元/吨（ -80） [5] 原料价格 - 泰国烟片58.50泰铢/公斤（+0.01），泰国胶水54.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.10泰铢/公斤（+0.10） [6] - 泰国胶水 - 杯胶3.10泰铢/公斤（ -0.10） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为61.69%（ -1.92%），半钢胎开工率为70.36%（+0.35%） [7] 库存情况 - 天然橡胶社会库存为524846吨（+9619），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（+29327） [7] - RU期货库存为93930吨（+6770），NR期货库存为57960吨（ -1008） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，BR基差 -200元/吨（+235），丁二烯中石化出厂价8300元/吨（+200） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11300元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+150） [8] - 山东民营顺丁橡胶11000元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润 -931元/吨（+184） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.77%（+0.51%） [9] 库存情况 - 顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ -720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（+1250） [10]