报告行业投资评级 - PVC单边震荡偏弱，跨期观望，跨品种无；烧碱单边震荡偏弱，跨期观望，跨品种无 [4] 报告的核心观点 - PVC供需偏弱，宏观情绪影响减弱，整体供需仍偏弱势，关注后续装置检修及宏观政策动态；烧碱现货价格稳中有降，后续关注液氯价格变动、装置检修及宏观侧反内卷细则落实情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4777元/吨（-55），华东基差-277元/吨（+55），华南基差-227元/吨（+55） [1] - 现货价格：华东电石法报价4500元/吨（+0），华南电石法报价4550元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-110元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-760元/吨（+226），PVC乙烯法生产毛利-336元/吨（+134），PVC出口利润-16.1美元/吨（-4.0） [1] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.2），社会库存51.4万吨（+0.3），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量80.7万吨（+4.5） [1] - 市场分析：本周无计划检修企业，部分前期检修企业恢复，供应小幅回升，2025年新增装置已全部投产，供应充裕；下游开工总体小幅下降，逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单节前有韧性；社会库存小幅去化，同比高位；上游综合氯碱生产利润有修复，同比低位；电石、兰炭价格下降，利润亏损；仓单同期高位，压制期货价格 [3] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2232元/吨（-36），山东32%液碱基差-20元/吨（+30） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价708元/吨（-2），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1192元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）587.5元/吨（+73.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-214.46元/吨（+23.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）453.99元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.22万吨（-2.25），片碱工厂库存2.97万吨（-0.54），开工率86.00%（+1.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.14%（+0.14%），印染华东开工率61.28%（-0.78%），粘胶短纤开工率87.03%（-2.59%） [2] - 市场分析：现货价格稳中有降，成交转弱厂家让利吸单；上周山东去库，江苏累库；供应端开工率小幅提升，整体开工高位，液氯价格正值，暂未拖累氯碱利润，液氯价格难降使烧碱高开工维持，山东液氯下游12月底降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强；需求端氧化铝厂开工稳定，部分氧化铝厂下月采购价格有下降预期，广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中；非铝端开工率下降，需求转弱 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 除去汽蓄电池外其余电池板块年末开工清淡需求端难寻亮点，但有色板块整体偏强铅品种大概率受影响，操作上以中性态度对待，操作区间建议在17150元/吨至17850元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-29，LME铅现货升水为-37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化200元/吨至17375元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化175元/吨至17400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至17375元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至17400元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-29，沪铅主力合约开于17460元/吨，收于17490元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交84769手，较前一交易日变化26000手，全天交易日持仓54475手，较前一交易日变化-1083手，日内价格震荡，最高点达到17645元/吨，最低点达到17415元/吨，夜盘开于17465元/吨，收于17380元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨 [2] 库存方面 - 2025-12-29，SMM铅锭库存总量为1.7万吨，较上周同期变化-0.11万吨，截止12月29日，LME铅库存为244275吨，较上一交易日变化-4625吨 [2] 市场交投情况 - 河南地区铅冶炼厂库存不多散单暂停报价，湖南地区品牌铅冶炼厂对SMM1铅贴水30元/吨出厂，个别贸易商为回笼资金扩大贴水少量抛售，临近年底部分持货商清库结束后暂停报价，下游大厂接货积极性明显下滑，多数市场需求延迟至元旦节后，现货交投偏清淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期碳酸锂价格受消息面、资金面影响大，基本面变化不大，2026年供应仍将小幅过剩 [1] - 当前价格受资金情绪支配，有过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅大，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月29日，碳酸锂主力合约2605开于129800元/吨，收于118820元/吨，较昨日结算价变化-7.89%，成交量688764手，持仓量512345手，前一交易日持仓量577035手，基差-12460元/吨，仓单18191手，较上个交易日变化330手，主力合约大幅减仓一度触及跌停，受近期涨幅过快多头止盈及钠电替代话题影响 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价110000 - 126000元/吨，较前一交易日变化6100元/吨，工业级碳酸锂报价108000 - 122000元/吨，较前一交易日变化5750元/吨，6%锂精矿价格1565美元/吨，较前一日变化55美元/吨 [2] - 锂盐厂生产稳定增长，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3%，供应稳步释放 [2] - 现货库存为109773吨，环比-652吨，其中冶炼厂库存为17851吨，环比-239吨，下游库存为39892吨，环比-1593吨，其他库存为52030吨，环比+1180吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 期权、跨期、跨品种、期现：无 [3][4]

报告行业投资评级 - 单边中性，等待底部信号明确，可尝试左侧逢低多配置；跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 报告的核心观点 - 原油端表现乏力，局部现货反弹；市场多空因素交织，现实与预期博弈下，底部反弹需等待更明确信号 [1][2] 市场分析 - 12月29日沥青期货主力BU2602合约下午收盘价3008元/吨，较昨日结算价上涨7元/吨，涨幅0.23%；持仓141333手，环比下跌15886手，成交237579手，环比上涨55761手 [2] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨，山东2870 - 3190元/吨，华南2860 - 2950元/吨，华东3000 - 3120元/吨；昨日华北地区沥青现货价格下跌，华东和华南地区小幅上涨，其余地区基本持稳 [2] - 淡季沥青终端需求偏弱，但个别沥青现货流通量紧张，供应端有支撑，带动现货均价小幅上涨；目前盘面定价转移到南方地区，局部过剩矛盾待消化；委油原料断供是潜在上行风险 [2] 图表信息 - 展示山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费量，沥青炼厂及社会库存等图表 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 明年Q1油价面临较大下行压力，若中国SPR补库需求未兑现或证伪，油价将面临额外下行压力 [2] - 油价短期震荡偏弱，中期适合空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年2月交货的纽约轻质原油期货价格涨1.34美元至58.08美元/桶，涨幅2.36%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨1.30美元至61.94美元/桶，涨幅2.14%；SC原油主力合约收涨0.30%，报437元/桶 [1] - 12月27日，俄罗斯将车用汽油、柴油等燃油出口禁令延长至2026年2月28日，目前俄石油产品市场供需平衡，库存高于去年同期 [1] - 12月19日当周美国原油出口减少104.8万桶/日至361.6万桶/日，国内原油产量减少1.8万桶至1382.5万桶/日 [1] - 委内瑞拉针对美国军事部署，通过扩大粮食生产和完善供应体系回应，开展后勤动员 [1] 投资逻辑 - 俄乌在关键领土问题上分歧难弥合，和谈短期内难取得突破性进展；委内瑞拉原油发货受干扰但未中断，对油价利多有限 [2] - 若中国SPR补库需求50万桶/日未能兑现或证伪，油价将面临额外下行压力 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续存在，现货端延续疲弱，基差偏弱，供需矛盾持续压制价格；PP短期供需基本面变量有限，供应端减量仍需等待兑现，需求偏弱，现货端压力持续，基差延续偏弱，短期反弹驱动仍有限，需关注成本端扰动及供应端检修变动；策略上单边观望，跨期和跨品种暂无建议 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6453元/吨（-12），PP主力合约收盘价6274元/吨（-18），LL华北现货6300元/吨（+50），LL华东现货6400元/吨（+0），PP华东现货6140元/吨（+0），LL华北基差-153元/吨（+62），LL华东基差-53元/吨（+12），PP华东基差-134元/吨（+18） [1] - 上游供应：PE开工率82.6%（-1.2%），PP开工率76.9%（-2.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润73.7元/吨（+166.3），PP油制生产利润-426.3元/吨（+166.3），PDH制PP生产利润-848.4元/吨（-32.2） [1] - 进出口：LL进口利润90.9元/吨（+16.1），PP进口利润-295.6元/吨（+16.4），PP出口利润-18.7美元/吨（-2.1） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率43.9%（-1.3%），PE下游包装膜开工率48.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率43.7%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率63.2%（+0.0%） [2] 市场分析 - PE：供应端维持高位，计划重启装置多，新装置将达产释放，供应宽松；需求端进入淡季，下游开工下滑，需求支撑减弱；供增需弱使库存累积，去库压力大；成本端油价反弹，支撑有所回升 [3] - PP：短期供需变量有限，供应端临时检修多但降负减产不明显，供应仍宽松；需求端下游订单跟进有限，开工稳中下滑，仅BOPP开工维稳；库存水平仍偏高；成本端油价和丙烷价格反弹，支撑力度回升 [4] 策略 - 单边：观望，预计反弹高度有限 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品和股指期货投资上，建议股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] - 关注确定性较高的有色和贵金属，留意其他低估值商品补涨机会，同时做好右侧调整后的风险预案 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调延续积极财政和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济增长和物价回升作为货币政策考量，多部委同步响应落实 [2] - 中国11月外贸增速回升，出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%，但经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压，规模以上工业企业利润同比下降13.1% [2] - 关注近期降准降息、稳增长或供给侧政策预期，中国央行出台数字人民币行动方案于2026年1月1日实施，国务院关税税则委员会宣布2026年1月1日起调整部分商品关税税率税目 [2] 美联储动态 - 美联储12月议息会议宣布未来30天内购买400亿美元短债，降息25基点，点阵图维持对明后两年各降息1次预期，后续或再度暂停降息 [3] - 美国10月非农就业人数降幅大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低，三季度GDP超预期增长4.3% [3] - 关注1月初特朗普公布的美联储主席候选人及其对降息计价的影响，短期市场受情绪驱动积极，需警惕情绪转冷带来的下行风险 [3] 商品板块分析 - 重点关注有色和贵金属，市场涨价有“由点及面”迹象，关注低估值商品补涨机会 [4] - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高；能源方面，部分国家提交额外减产计划，EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位 [4] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注；农产品关注中美和谈后中国对美商品采购计划及明年天气预期 [4] - 贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间，12月29日现货黄金跌破4440美元/盎司，日内跌超2%，现货白银回落至74美元/盎司下方，日内跌6.54% [4] 要闻 - 中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1% [7] - 中国央行出台数字人民币行动方案于2026年1月1日实施，国务院关税税则委员会宣布2026年1月1日起调整部分商品关税税率税目 [7] - 特朗普称俄乌“接近达成协议”，“20点和平计划”已95%谈妥，特朗普将与以色列总理会谈，伊朗总统宣称正与美欧以展开全面战争 [4][7] - 日本央行12月会议纪要暗示更多加息 [3][7]

报告行业投资评级 - 苹果投资评级为中性 [4] - 红枣投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 苹果市场处于供需博弈阶段，当前库存数量和质量普遍低于往期，优果价格偏高、成本处于高位，偏差货源价格松动，终端消费一般、出库速度不快，低价替代水果上市形成销售压力 [4] - 红枣产区收购基本收尾，产量减少但供应量充足，传统旺季走货一般，库存压力形成阶段性压制，销区走势平缓，后续关注旺季消费 [7] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，昨日收盘苹果2605合约9163元/吨，较前一日变动 -84元/吨，幅度 -0.91% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格4.10元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 963，较前一日变动 +84；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 763，较前一日变动 +84 [1] 红枣 - 期货方面，昨日收盘红枣2605合约8970元/吨，较前一日变动 -10元/吨，幅度 -0.11% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.30元/公斤，较前一日变动 -0.10元/公斤，现货基差CJ05 + -670，较前一日变动 -90 [5] 近期市场资讯 苹果 - 库内晚富士整体交易氛围一般，客商多包装自存货源发货，调果农货积极性不高 [2] - 陕北部分产区果农货询价增多但成交有限，主流仍为客商发自存货源 [2] - 西部产区客商零星寻货，多以果农两级货源为主，下捡、高次少量走货，成交有限，客商少量包装自存货源补充市场 [2] - 山东产区出库放缓，少量75货源出库，维纳斯、奶油果按需出库，其余货源交易不多 [2] - 栖霞80一二级片红果农意向成交价3.7 - 4.5元/斤，65、70出库价格1.8 - 2.2元/斤附近；陕西洛川产区果农统货出库价格3.5 - 4.0元/斤，半商品出库价格4.0 - 4.3元/斤；甘肃产区静宁果农一般通货出库价格3.7 - 4.5元/斤不等 [2] 红枣 - 新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多，成交少量，阿克苏地区通货主流价格参考5.00 - 5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20 - 5.80元/公斤，喀什团场成交价格参考6.20 - 6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00 - 6.30元/公斤，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则 [6] - 周末期间，河北崔尔庄市场停车区到货10余车，到货等外、成品均有，客商按需采购，成交以等外为主 [6] - 广东如意坊市场到货车10车，市场货源供应充足，客商按需采购，早市成交1 - 2车左右 [6] 市场分析 苹果 - 昨日苹果期价盘中震荡，尾盘走低，产区询价增多但以客商自行提货为主，主流价格平稳，稍差货源价格有走低迹象 [3] - 元旦临近走货或好转，但库存消化压力仍在，柑橘类低价水果抢占苹果销售空间，需持续跟踪销区情况 [3] - 上周主产区行情清淡，成交氛围不高，询价客商增多但采购不多，果农货成交偏弱，一般质量货源价格松动；销区市场到货车辆增加，节日备货推高好货价格，但差货走货缓慢，消费好转但日内消化库存能力不足，二三级批发商按需拿货 [3] - 砂糖橘等低价柑橘类水果大量上市，抢占显著市场份额，对苹果销售形成较大冲击，中转库出现积压情况 [3] - 后续需重点关注春节备货启动氛围、元旦节日走货情况，整体消费有限，本周走货或好于上周 [3] 红枣 - 红枣期价昨日震荡收跌，新枣收购步入尾声，余货不多，货源转移至加工商和贸易商手中，厂家加快出货速度，市场到货增加，交易以新货为主，价格稳定 [6] - 红枣进入旺季消费，走货速度回暖，但新货和陈货积压，供应面宽松，需关注旺季走货速度 [6] - 新疆主产区灰枣收购扫尾，剩余货源有限，成交少量，产量较上一产季减少，符合预判区间，主产区灰枣通货均价稳定，各产区遵循以质论价、优质优价原则，新疆及内地加工企业积极生产、加快出货节奏 [6] - 上周河北销区市场到货量增加，广州如意坊市场日均到货量下降，下游客商按需拿货，看货采购客商较多 [6] - 库存较上上周减少，同比增加，销区整体走货态势平稳，不同客户出货节奏因销售渠道、订单结构及终端需求不同存在差异 [6] 策略 苹果 - 持中性策略，当前库存数量和质量低于往期，优果价格偏高、成本高位，偏差货源价格松动，终端消费一般，出库速度不快，低价替代水果上市形成销售压力，市场处于供需博弈阶段 [4] 红枣 - 持中性策略，产区收购基本收尾，产量减少但供应量充足，传统旺季走货一般，客商按需拿货，库存压力形成阶段性压制，销区走势平缓，后续关注旺季消费 [7]

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性，短期建议观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 近期LPG盘面弱势震荡运行，现货涨跌互现市场氛围温和；当前LPG基本面缺乏利好驱动，国内多数地区醚后碳四与民用气价格倒挂，期货注册仓单量增加压制PG盘面；LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长，全球平衡表供过于求，市场无持续性短缺条件，上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 12月29日各地区LPG价格：山东市场4270 - 4370元/吨，东北市场4100 - 4250元/吨，华北市场4150 - 4300元/吨，华东市场4250 - 4400元/吨，沿江市场4520 - 4710元/吨，西北市场4100 - 4250元/吨，华南市场4470 - 4530元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷596美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4615元/吨，跌32元/吨；丁烷586美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4537元/吨，跌33元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷589美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4560元/吨，跌33元/吨；丁烷579美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4483元/吨，跌33元/吨 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供应充足，盘面持续震荡，短期预计豆油维持震荡 [1][3] 市场分析 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2605合约8512元/吨，环比变化 -56元，幅度 -0.65%；豆油2605合约7818元/吨，环比变化 -18元，幅度 -0.23%；菜油2605合约9040元/吨，环比变化 -6元，幅度 -0.07% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8490元/吨，环比变化 -50元，幅度 -0.59%，现货基差P05 - 22元，环比变化 +6元；天津地区一级豆油现货价格8230元/吨，环比变化 -10元/吨，幅度 -0.12%，现货基差Y05 + 412元，环比变化 +8元；江苏地区四级菜油现货价格9740元/吨，环比变化 +40元，幅度 +0.41%，现货基差OI05 + 700元，环比变化 +46元 [1] 近期市场资讯 - 阿根廷豆油、菜油、菜籽部分船期C&F价格持平，美湾、美西、巴西大豆1月船期C&F价格下调2美元/吨，进口大豆升贴水报价部分船期持平 [2] - 阿根廷11月豆油出口量将至52.4万吨，低于前月及去年11月，今年前11个月出口648万吨，低于2024年同期，预计后续发货量仍低于去年，12月开始时大豆库存为450万吨 [2] - 阿根廷宣布再次降低整个大豆行业的出口关税，大豆关税从26.5%降至24%，大豆产品关税从24.5%降至22.5% [2] 豆油市场情况 - 昨日三大油脂价格震荡，大豆到港量充足，油厂大豆压榨开工率较高，豆油供应宽松且库存处于高位，截至12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，处于近6年高位 [1][3] - 上周四市场交易大豆通关延时，提振豆系行情，空头补货拉动现货基差上涨，2 - 5月基差成交增量 [3] 策略 - 中性 [4]