报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格延续强势，国际金价创新高，白银价格创近14年新高，因美国劳动力市场疲软强化美联储9月18日降息预期 [3][6] - 美国初请失业金人数上升、就业增长放缓、非农数据下调，经济动能减弱，虽8月消费者价格指数环比上涨，但就业走弱更受关注 [3][6] - 中国央行连续10个月增持黄金储备，9月12日宣布就简化黄金进出口许可规则征求意见，推动黄金贸易便利化 [3][7] - 美国经济数据疲软、降息预期升温及央行持续购金支撑金价，预计9月18日降息落地前金银维持高位，谨防降息后利多兑现回调 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|834.22|18.62|2.28|109267|178255|元/克| |沪金T+D|830.34|-1.57|-0.19|51318|207592|元/克| |COMEX黄金|3680.70|40.90|1.12| | |美元/盎司| |SHFE白银|10035|223|2.27|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|10034|187|1.90|640580|3483754|元/千克| |COMEX白银|42.68|1.17|2.82| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 美国劳动力市场疲软强化美联储9月18日降息预期，推动金银价格上涨 [3][6] - 欧洲央行按兵不动，认为通胀压力遏制，欧元区经济稳健，交易员削减宽松政策押注 [6] - 本周关注美国8月零售销售、中国经济数据，以及美联储等央行利率决议和中美会谈 [7] 重要数据信息 - 美国非农年度修正差，截至3月一年非农就业人数下修91.1万，占劳动力总数0.6%，为2000年以来最大下修 [9] - 美国8月PPI环比降0.1%，四个月首转负，同比涨2.6% [9] - 美国8月CPI同比增2.9%，环比增0.4%，略高于预期；核心CPI同比增3.1%，环比增0.3% [9] - 美国上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高，续请失业金人数194万保持不变 [9] - 9月12日央行会同海关总署就黄金进出口准许证规则征求意见，扩大范围、延长期限且不限次数 [10] 相关数据图表 - 9月12日黄金ETF持仓974.80吨，较上周减7.17吨；ishare白银持仓15059.74吨，较上周减134.11吨 [11] - 9月9日黄金期货非商业性净多头261740，较上周增12210；白银期货非商业性净多头53937，较上周减1986 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡上行，主因美国8月CPI总体温和可控、就业市场低迷，市场押注年内2 - 3次降息，特朗普干预或使美元转弱提振铜价；基本面主要矿山供应中断、国内精铜减产、新兴产业消费增长，社会库存或下探，近月盘面B结构收窄 [2][8] - 疲软就业令美联储降息压力增强，低通胀为宽松政策提供基础，特朗普任命新理事或加快干预利率步伐；8月CPI环比走弱、PPI降幅收窄，出口稳健，国内资本市场情绪高涨；基本面海外矿端干扰上升、精铜产量回落，消费旺季来临国内紧平衡加剧，预计短期铜价震荡上行 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 9月5日至12日，LME铜涨199.5美元/吨、涨幅2.02%；COMEX铜涨10.45美分/磅、涨幅2.30%；SHFE铜涨920元/吨、涨幅1.15%；国际铜涨900元/吨、涨幅1.27%；沪伦比值降0.07；LME现货升贴水降5.38美元/吨、降幅7.91%；上海现货升贴水降80元/吨 [4] - 9月5日至12日，LME库存降4000吨、降幅2.53%；COMEX库存增5142短吨、涨幅1.68%；SHFE库存增12203吨、涨幅14.91%；上海保税区库存降3200吨、降幅3.99%；总库存增10145吨、涨幅1.62% [7] 市场分析及展望 - 宏观方面，美国首申失业金人数高、就业岗位减少、8月CPI环比仅增0.2%、PPI环比降0.1%，市场押注年内2 - 3次降息；欧央行维持基准利率不变，欧元区通胀可控；中国8月CPI同比 - 0.4%、PPI同比 - 2.9%且降幅收窄 [9] - 供需方面，全球矿端趋紧传导至冶炼端，我国9月精铜产量或回落，废铜供应趋紧，中小冶炼厂产能利用率受限；需求端电网投资提速、风光行业和新能源汽车需求旺季，国内社库或下探，供需紧平衡近月盘面B结构走高 [10] 行业要闻 - 我国8月铜矿砂及精矿进口量275.93万吨、同比增7.4%，1 - 8月累计2007.7万吨、同比增8%；8月未锻造铜及铜材进口量42.5万吨，1 - 8月累计353.6万吨、同比降2.1%；智利国家铜业公司7月产量同比增6.4%，埃斯孔迪达铜矿产量同比增7.8%，科亚瓦西铜矿产量同比降27.2% [12] - 巴拿马政府将与第一量子矿业公司就巴拿马铜矿重启谈判，今年底或2026年初启动，先进行3 - 4个月环境审计；该矿2022年产量35万吨，停产致巴拿马损失17亿美元产值 [13] - 自由港麦克莫兰公司旗下印度尼西亚格拉斯伯格矿因事故暂停运营，事发次日股价跌5.81%，市值降至630亿美元，该矿区年产能约77.11万吨铜和140万盎司黄金 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个与铜相关的图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价重心上抬，宏观围绕美联储降息交易，美元偏弱利好锌价，国内供需面有边际改善预期，季节性累库节奏放缓，LME去库不止，伦锌技术面突破拉动沪锌，预计短期沪锌主力延续向上修复态势，需关注消费端改善情况 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌9月5日价格22155元/吨，9月12日涨至22250元/吨，涨幅95元/吨；LME锌9月5日价格2857.5美元/吨，9月12日涨至2905美元/吨，涨幅47.5美元/吨；沪伦比值从7.75降至7.66；上期所库存从87032吨增至94649吨，增加7617吨；LME库存从54050吨降至50625吨，减少3425吨；社会库存从11.69万吨降至10.37万吨，减少1.32万吨；现货升水从 -20元/吨降至 -60元/吨，减少40元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价重心小幅上抬，因美国通胀温和且就业降温显著强化降息预期、美元收跌，最终收至22305元/吨，周度涨幅0.68%，周五夜间窄幅震荡；伦锌在弱美元及持续去库支撑下突破2900美元/吨一线压力，最终收至2956美元/吨，周度涨幅3.45% [6] - 现货市场方面，截止9月12日，上海0锌主流成交价22235 - 22310元/吨，对2510合约贴水20元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22245 - 22300元/吨左右，常规品牌对2510合约报价贴水25元/吨，对上海现货报价升水40元/吨；广东0锌主流成交于22110 - 22225元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水115元/吨，对上海现货贴水50元/吨，沪粤价差扩大；天津市场0锌锭主流成交于22180 - 22290元/吨，0锌普通对2510合约报贴水40 - 80元/吨附近，紫金对2510合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨；贸易商报价多维稳，下游延续刚需采购，现货维持小幅贴水，成交偏弱，且以贸易商间为主 [7] - 库存方面，截止9月12日，LME锌锭库存54050吨，周度减少3425吨；上期所库存94649吨，较上周增加7617吨；截止9月11日，社会库存为15.42万吨，较周一增加0.2万吨，较前一周四增加0.52万吨；上海及广东各品牌现货陆续到货，叠加下游提货速度不及到货速度，两地库存继续增加；天津地区限车限产解除，下游提货带动库存下滑 [8] - 宏观方面，美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值；美国8月PPI大幅低于预期，环比 -0.1%创四个月来首次转负，同比2.6%低于前值和预期；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4创5月以来新低，5年通胀预期初值3.9%连续两个月回升；截至3月的一年间美国非农就业人数下修91.1万，9月6日当周首次申请失业救济金人数达26.3万人，为近四年来最高点且超出预测中值；欧央行连续第二次会议“按兵不动”，行长拉加德称欧元区降通胀过程结束，贸易不确定性减弱；我国8月货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%，其中出口2.3万亿元，增长4.8%，进口1.57万亿元，增长1.7%；8月新增人民币贷款5900亿，低于预期，新增社融2.57万亿，符合预期，存量社融增速8.8%，M2同比8.8%，M1同比6.0% [8][9][10] 行业要闻 - 9月12日当周国产锌精矿加工费均值环比持平于3850元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加2.5美元/干吨至98.75美元/干吨 [13] - 中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [14] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国劳动力市场走弱通胀压力放缓，市场对美联储9月降息预期升温，欧洲抗通胀或暂告结束需警惕贸易摩擦风险 [3] - 基本面印尼镍矿供给宽松，镍铁价格探涨但钢企接货强度不佳，纯镍市场冷清下游观望情绪浓，基本面无明显改善 [3] - 后期宏观预期偏暖与技术修正共振，镍价有上行预期，产业端暂无明显驱动，成本无大幅下跌可能，预期镍价在宏观与技术协同驱动下震荡上行 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格121980元/吨，较前一周涨670元/吨；LME镍价格15391美元/吨，较前一周涨156美元/吨 [4] - LME库存225084吨，较前一周增9666吨；SHFE库存23529吨，较前一周增1851吨 [4] - 金川镍升贴水2300元/吨，较前一周涨200元/吨；俄镍升贴水350元/吨，较前一周降100元/吨 [4] - 高镍生铁均价961元/镍点，与前一周持平；不锈钢库存83.4万吨，较前一周降2.64万吨 [4] 行情评述 宏观层面 - 美国非农修正值高于预期且周度数据下探，劳动力市场走弱，通胀压力缓解，市场笃定美联储9月降息，部分认为幅度或达50BP [5] 镍矿方面 - 菲律宾和印尼镍矿价格整体维持稳定，印尼镍矿协会下调9月第一期红土镍矿内贸基准价格0.75%，镍矿价格未明显走弱，现货升贴水持平，关注印尼10月RKAB审批影响 [6] 纯镍方面 - 8月全国精炼镍产量3.52万吨，同比增20.55%，产能规模约53699吨，开工率66%，较上期提升4.92个百分点 [7] - 截止7月各工艺条线一体化电积镍利润率明显修复，7月中国进口精炼镍38164吨，同比增约703%，出口规模约15546吨，同比增1.73% [7] - 截止9月4日，精炼镍月均出口利润降至-51.09美元/吨，较8月初深化，印尼MHP及高冰镍价格探涨或抑制冶炼利润修复，供给攀升空间有限 [7][8] 镍铁方面 - 高镍生铁价格由945.5元/镍点涨至953.5元/镍点，8月中国镍生铁产量2.528万金属吨，环比增11.77%，印尼镍生铁产量13.79万镍吨，同环比增13.67%/2.6% [8] - 截止8月31日，镍铁实物吨库存25.21万吨，较上期降约3.01万吨，印尼镍铁产量环比或保持平稳 [8] - 7月国内镍铁进口约83.58万吨，同比增1.83%，主要来自印尼，进口自哥伦比亚规模收缩，自新喀量增加 [8] 不锈钢方面 - 8月中国300系不锈钢排产预期约179万吨，较去年同期增约12吨，环比增约5万吨，9月钢企排产环比提升，但300系不锈钢增量有限难驱动镍铁消费回升 [9] 硫酸镍方面 - 电池级硫酸镍价格由27870元/吨涨至27960元/吨，电镀级硫酸镍价格由28450元/吨涨至29750元/吨 [9] - 8月硫酸镍金属量产量30480吨左右，同环比降4.19%/增4.8%，三元材料产量环比提升，合计约73440吨，同环比增18.7%/7.0% [9] - 截止9月5日，下游硫酸镍库存天数10天，上游4日，市场供需双旺，但硫酸镍产量增速不及三元，需求前景不乐观 [9] 新能源方面 - 9月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比降3%，较上月同期降1%，零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增25% [9] - 新能源汽车消费增速同环比走弱，因2024年8月后销量基数骤增，2025年8月初补贴资金到位订单集中成交，且新一轮换新补贴注重质，补贴对象倾向高价车型，消费端难明显增长 [9] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存41055吨，较上期增1125吨，SHFE库存23529吨，环比增1851吨，LME镍库存205084吨，环比增9666吨，全球两大交易所库存合计248613吨，环比增11517吨 [10] 行业要闻 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [13] - 印尼能源和矿产资源部为PT Gag Nikel提供运营许可，有效期至2047年11月30日 [13] - 印尼镍矿商协会发布9月（一期）镍矿内贸基准价格，较8月（二期）下跌约0.75% [13] - First Atlantic Nickel将其大西洋镍项目天然镍铁矿矿化带扩至750米宽，有望为北美市场提供清洁高效镍源 [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][17][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储9月降息预期强化，市场风险偏好上升，继续支持铝价，但需关注本周四凌晨美联储利率决议是否会出现买预期卖事实的情况；基本面供应端开工产能稳定，考虑到铝水比例走高后续铝锭供应或有减少，消费边际改善，铝锭社会库存已有去库迹象，供需两端转好，宏观和基本面偏多，支持铝价突破前高，短时保持偏强状态 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2602.5元/吨涨至2701元/吨，SHFE铝连三从20650美元/吨涨至21060美元/吨，沪伦铝比值从7.9降至7.8，LME现货升水从1.86美元/吨涨至6.35美元/吨，LME铝库存从484675吨增至485275吨，SHFE铝仓单库存从59961吨增至72469吨，现货均价从20656元/吨涨至20818元/吨，现货升贴水从0元/吨降至 - 40元/吨，南储现货均价从20608元/吨涨至20762元/吨，沪粤价差从48元/吨涨至56元/吨，铝锭社会库存从62.6吨降至62.5吨，电解铝理论平均成本从16539.76元/吨降至16383.85元/吨，电解铝周度平均利润从4116.24元/吨涨至4434.15元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20818元/吨，较上周涨162元/吨；南储现货周均价20762元/吨，较上周涨154元/吨 [5] - 美国截至今年3月的一年间非农就业人数被下修91.1万，8月PPI通胀意外回落，8月CPI同比2.9%持平预期、环比0.4%略高于预期，核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值，上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人创2021年10月以来最高；中国8月货物贸易进出口总值3.87万亿元同比增长3.5%，8月CPI环比持平、同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%涨幅连续第4个月扩大；欧洲央行连续第二次会议按兵不动 [5] - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.7个百分点至60.7%，市场继续回暖，但各版块订单回暖程度不一，短时下游开工或仍以缓慢回升为主 [6] - 8月28日，电解铝锭库本周62.5万吨，较上周四减少0.1万吨；铝棒库存13.25万吨，较上周四减少0.75万吨 [6] 行情展望 - 宏观面美联储9月降息预期强化，市场风险偏好上升，继续支持铝价，但需关注本周四凌晨美联储利率决议是否会出现买预期卖事实的情况；基本面供应端开工产能稳定，考虑到铝水比例走高后续铝锭供应或有减少，消费边际改善，铝锭社会库存已有去库迹象，供需两端转好，宏观和基本面偏多，支持铝价突破前高，短时保持偏强状态 [7] 行业要闻 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%；今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆 [8] - 传闻美国总统特朗普提出让欧盟对购买俄罗斯能源的印度和中国加征100%的关税以施压俄罗斯结束俄乌冲突 [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅低位反弹，主因美联储降息预期高涨、国内光伏行业反内卷情绪延续、市场传言多晶硅四季度将严格实现产量配额制 [2][6][10] - 供应端，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，维持小幅收缩态势；需求侧，多晶硅企业减产不及预期甚至提产，硅片市场排产上调与电池市场形成紧平衡预期，光伏电池备货需求释放价格涨幅明显，组件端成交维持0.7元/瓦下游采买意愿弱，下游对中游价格上行消化需时间，工业硅社会库存回升至53.9万吨，现货市场因盘面震荡总体运行平稳 [2][6][10] - 中国8月PPI同比降幅收窄提振市场带动盘面低位回升，技术面盘面8300一线支撑强，但多晶硅冲高回落震荡打压情绪，预计期价短期区间震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|9月12日|9月5日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力|8745.00|8820.00|-75.00|-0.85%|元/吨| |通氧553现货|9200.00|9100.00|100.00|1.10%|元/吨| |不通氧553现货|9000.00|8950.00|50.00|0.56%|元/吨| |421现货|9500.00|9400.00|100.00|1.06%|元/吨| |3303现货|10300.00|10300.00|0.00|0.00%|元/吨| |有机硅DMC现货|10700.00|10650.00|50.00|0.47%|元/吨| |多晶硅致密料现货|50.00|48.00|2.00|4.17%|元/吨| |工业硅社会库存|53.9|53.7|0.2|0.37%|万吨| [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，中国8月CPI同比 -0.4%，核心CPI同比 +0.9%，主因去年高基数和食品价格涨幅低；8月PPI同比 -2.9%为今年3月以来首次收窄，部分行业价格同比降幅收窄使PPI下拉影响减少 [7] - 供需方面，截止9月12日工业硅周度产量9.55万吨，环比 +2.8%，同比 +1.1%，三大主产区开炉数308台，开炉率升至38.7%；需求端情况同核心观点 [8] - 库存方面，截止9月12日工业硅全国社会库存升至53.9万吨，环比增0.2万吨；截止9月5日广期所仓单库存升至49972手，合计24.9万吨，5系仓单注册入库增加，仓单库存近期维持5万吨上下 [9] 行业要闻 - 9月9日，广期所调整多晶硅期货PS2511合约交易手续费标准为成交金额万分之一点五，日内平今仓同；限制非期货公司会员或客户在工业硅期货SI2511和多晶硅期货PS2511合约单日开仓量不超1000手，套期保值和做市交易不受限，有实际控制关系账户按一个管理 [11] - 9月10日，上海市公布2025年度“风光同场”海上光伏项目竞争配置结果，申能股份等6个项目入选，申报总规模210.33万千瓦；明确项目股权方案、上网电价、开工和并网时间等要求，违规将依法处理，项目推进情况作为后续能源项目考核因素 [12] 相关图表 包含工业硅产量、出口量、社会库存、仓单库存，主产区周度产量，有机硅DMC产量，多晶硅产量，工业硅各牌号、多晶硅、有机硅现货价等图表 [13][15][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国年内降息预期强化，国内股市放量上涨，各商品价格受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国8月CPI和初申失业金人数强化降息交易，美元指数回落，美股创新高，金价震荡，铜价上涨，油价下跌；欧央行维持利率不变并上调增长与通胀预期 [2] - 国内方面，A股放量上涨，债市波动加剧后止跌反弹，关注中国8月金融数据 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，多头平仓致国际金价小幅回落；美国通胀基本符合预期，强化市场对美联储下周降息预期；预计在18日美联储降息落地前，金银价格维持高位震荡 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡上行，下游进入补库周期；美国首申失业金人数增加和8月CPI数据支持降息观点，市场押注年内有2 - 3次降息空间；预计短期铜价震荡上行，关注下周美联储议息会议结果 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收涨，LME收涨，现货均价上涨；美国通胀和初申失业金数据使市场消化美联储年底前降息三次情景；铝锭及铝棒社会库存去库，铝价延续偏强表现 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收涨，现货均价下跌；供应端压力仍存，市场偏空氛围主导，关注成本支撑 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约窄幅震荡后重心上移，伦锌收涨；美国数据强化美联储降息预期，国内社会库存累增但速度放缓，锌价低位震荡运行 [11] 铅 - 周四沪铅主力合约震荡后上行，伦铅收涨；原生铅及再生铅炼厂检修致供应区域性紧张，库存小幅回落但高库存仍对铅价构成压力，预计消费好转前铅价弱震荡 [12] 锡 - 周四沪锡主力合约横盘震荡后偏强，伦锡窄幅震荡；LME库存低位企稳但绝对量低对锡价有支撑，国内需求改善有限，预计短期锡价跟随有色板块震荡偏强修复 [13][14] 工业硅 - 周四工业硅主力低位反弹，仓单库存增加；新疆地区开工率上升，川滇地区复苏有限，需求侧多晶硅企业限产限销，工业硅社会库存下降，预计期价短期维持震荡 [15][16] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格震荡，现货价格走弱；产业上有企业打通固态电池量产工艺；短期市场围绕锂矿启停事件博弈，锂价或围绕资源博弈震荡运行 [17] 镍 - 周四镍价震荡偏强运行；美国数据使市场对美联储降息预期偏鸽，镍矿宽松，镍铁交投平平，纯镍现货暂稳，镍价或在宏观驱动下震荡偏强 [18][19] 原油 - 周四油价震荡运行，夜盘跳空低开；欧佩克与IEA观点相悖，市场更认可IEA观点，供给过剩预期中长期施压油价，但短期需警惕地缘风险，预计油价震荡 [20][21] 螺卷 - 周四钢材期货震荡偏弱；现货成交一般，多地库存升至高位，供需关系不佳，钢价预计低位震荡 [22][23] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡回落；港口现货成交一般，库存有增有减；铁矿期价受终端需求和钢材弱势影响回落，预计震荡走势 [24] 豆菜粕 - 周四豆粕和菜粕合约收涨；美豆出口净销售进度缓慢，市场预期NOPA机构8月大豆压榨量创同期新高；国内进口成本有支撑但现货供应充足，预计短期连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周四棕榈油合约收跌，相关油脂合约有涨有跌；9月上旬马棕油产量环比下滑，库存或增加；预计短期棕榈油震荡调整 [27][28] 主要期货市场收市数据 - 展示了SHFE、LME、COMEX等市场多种金属、能源、农产品期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [29] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等 [30][33][35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观上关税政策对全球经济增长预期拖累温和，美国就业疲软使美联储预防式降息预期升温，特朗普干预引发市场对美元信心动摇；国内央行落实适度宽松政策，财政支持产业发展，消费补贴刺激内需 [3] - 基本面上全球矿山中断事故频发，矿端趋紧传导至冶炼端，成本抬升铜价重心；消费端传统行业渐入旺季，新兴产业（除光伏）用铜需求刚性，国内库存低位，全球库存反弹有限 [3] - 整体来看美国就业疲态、通胀未显著抬升及美联储立场转向鸽派为9月降息创造条件，特朗普干预影响美联储独立性，美元疲软支撑铜价；基本面矿端趋紧向冶炼端传导，国内供需回归紧平衡，社会库存有下降风险，预计9月铜价震荡上行，若降息兑现有望逼近上半年高点 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月铜行情回顾 - 8月铜价震荡上行，伦铜从9550美元涨至9900美元上方，沪铜从78000涨至80000附近；全球央行年会鲍威尔支持降息、特朗普干预美联储致美元疲软、全球矿端资源紧缺及政策打压废铜企业生产等因素影响市场 [8] - 消费端8月传统行业处于淡季，新兴产业部分需求良好；社会库存维持12 - 15万吨低位，换月后现货升水重心上移；预计9月传统行业消费复苏，新兴产业（除光伏）保持活力，内贸铜升水重心抬升 [11][12] 宏观经济分析 - 美国就业市场显疲态，8月非农新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%，ADP就业人数仅增5.4万人，预防式降息预期升温，但部分鹰派官员反对降息 [14][15] - 美国制造业萎缩，8月ISM制造业PMI降至48.7；欧元区制造业显著回升，8月制造业PMI升至50.5，欧央行短期或不降息，但若服务业通胀下滑、关税拖累经济，年底前可能重启降息 [17][18] - 央行落实落细适度宽松政策，8月工业企业利润降幅收窄；央行二季度货币政策报告提出保持流动性充裕、促进物价合理回升、完善利率调控框架等措施 [19] 基本面分析 - 全球矿端供应干扰不断，8月底铜精矿现货TC维持-41美金/吨低位，预计2025年全球铜精矿供应增速降至1.1% - 1.4%；巴拿马铜矿等多个项目出现问题，主要矿山干扰事故频发，精矿偏紧格局延续 [24][25] - 国内产量或高位回落，海外精铜产能释放受限；8月我国电解铜产量117.2万吨，同比+15.6%，预计9月产量回落至110万吨左右；海外嘉能可等多家冶炼厂出现问题，预计2025年海外精铜新增产能62万吨，实际增量约15万吨 [31][33] - 精铜进口量逐步恢复，洋山铜美金溢价下滑；1 - 7月我国未锻造铜及铜材、精炼铜进口量同比有变化，8月出口窗口关闭，美铜关税预期落空，洋山铜提单溢价回落，美国废铜流入我国数量减少 [54][55] - 海外库存陆续流向北美，国内进入低库存区间；8月国内库存低位整理，全球显性库存回升，COMEX累库基本结束，LME库存企稳回升；预计9月全球显性库存小幅上行，国内库存有下降风险 [58][60] - 传统行业消费渐入旺季，新兴产业（除光伏外）增速稳健；电网投资有望增加，预计2025年电网投资用铜增速3%；光伏装机增速放缓，风电装机低增速，风光行业用铜总量或降7 - 8%；房地产仍有下行压力，预计用铜增速同比降2 - 3%；空调面临内需放缓和外需薄弱挑战；新能源汽车产销高增长，预计用铜增速保持25%以上；8月传统行业稳中回落，新兴产业（除光伏）提供刚性支撑，9月终端消费有望复苏 [65][75] 行情展望 - 宏观上关税政策拖累温和，美国就业疲软使美联储降息预期升温，特朗普干预影响美元信心；国内政策刺激内需 [77] - 基本面全球矿山事故频发，矿端趋紧传导至冶炼端，成本抬升铜价；消费端传统行业旺季、新兴产业（除光伏）需求刚性，国内库存低位，全球库存反弹有限 [77] - 整体美国就业疲态、通胀未显著抬升及美联储鸽派立场为降息创造条件，美元疲软支撑铜价；国内供需回归紧平衡，社会库存有下降风险，预计9月铜价震荡上行，若降息兑现有望逼近上半年高点 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国8月PPI大幅低于预期，市场交易降息，美债利率下行，美元指数收于97.8，科技公司推动纳指、标普再创新高，伦铜站上10000美元关口，地缘风险及美推动对俄油买家制裁促进油价上涨，金价窄幅震荡；国内8月CPI同比受食品拖累降至 -0.4%，核心CPI升至0.9%创年内新高，PPI同比 -2.9%符合预期且环比持平结束连续八个月下行，A股缩量震荡上涨，债市依旧孱弱 [2][3] - 各品种价格走势受宏观经济数据、产业供需、政策等因素影响，不同品种表现各异，如贵金属高位运行、铜价向上突破、铝价延续偏强走势等，多数品种短期走势受相关因素制约，部分品种需关注关键数据和事件 [4][6][8] 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国8月PPI环比 -0.1%创四个月来首次转负，同比2.6%低于前值和预期，市场交易降息，美债利率下行，美元指数97.8，科技股推动纳指、标普创新高，伦铜破10000美元，地缘风险和制裁促油价涨，金价窄幅震荡，关注美国8月CPI [2] - 国内方面，8月CPI同比 -0.4%受食品拖累，核心CPI升至0.9%，PPI同比 -2.9%符合预期且环比持平，A股缩量震荡上涨，债市孱弱，关注中国8月金融数据 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属价格高位震荡小幅收涨，COMEX黄金涨0.04%报3680.4美元/盎司，COMEX白银涨0.75%报41.65美元/盎司，美国8月PPI意外走弱强化降息预期支撑贵金属价格，关注今晚CPI数据，金银短期不宜追高 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜突破整数关口，国内近月B结构收敛，现货成交清淡，LME库存15.5万吨；美国参议院通过特朗普提名的美联储理事，美国8月PPI环比 -0.1%强化降息预期，中国8月铜矿砂及精矿进口量275.9万吨同比 +7.4%；预计短期铜价高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收20790元/吨涨0.19%，LME收2622美元/吨涨0.21%，现货贴水；9月8日电解铝锭库存63.1万吨环比增0.5万吨，铝棒库存13.45万吨环比减0.55万吨；美国PPI回落及特朗普施压巩固降息预期，基本面铝水比例提升，铝锭供应回落，下游消费好转，累库放缓，沪铝延续偏强走势 [8][9][10] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2933元/吨跌0.37%，现货均价3112元/吨跌16元/吨，升水245元/吨，澳洲氧化铝FOB价格337美元/吨持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存12.2万吨增7822吨；基本面过剩，前期检修产能复产，海外价格回落进口窗口或开启，供应压力或加剧，氧化铝延续偏弱走势 [11] 锌 - 周三沪锌主力合约日内和夜间均震荡偏强，伦锌收涨，现货市场贸易商出货为主，下游采购谨慎，成交未明显改善；美国8月PPI年率2.6%为6月以来新低，强化降息预期，美元收跌提振锌价，但基本面消费改善不明显，下游刚需采购，短期货币宽松和消费旺季或托底锌价，库存拐点出现前上行驱动力有限，预计短期低位震荡 [12] 铅 - 周三沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦铅收涨，现货市场不同地区成交有差异；再生铅炼厂低负荷开工，原料价格下调，成本松动，电池消费旺季不旺且出口有压力，需求支撑不足，铅价震荡偏弱，但原再炼厂检修多，供应收缩限制铅价调整空间 [13] 锡 - 周三沪锡主力合约日内和夜间均震荡偏强，伦锡收涨，现货市场不同品牌贴水或升水情况；美元回落提振锡价，沪锡获技术支撑，缅甸锡矿恢复慢，国内废锡供应不足，原料支撑有限，LME库存企稳，终端需求一般，高价抑制采买，短期资金拉涨动力有限，预计技术企稳后震荡收涨 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力低位反弹，华东通氧553现货升水，9月10日广期所仓单库存升至50045手，近期仓单库存反弹因西南丰水期产量增长，主流5系货源成交割主力型号；新疆地区开工率升至62%，川滇地区复苏有限，供应收缩，需求侧多晶硅企业限产限销，硅片市场好转，光伏电池过剩缓解，组件端价格博弈，终端9月装机有限，工业硅社会库存降至53.7万吨，现货市场企稳走高，预计期价短期震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格跳空低开后偏强运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌1150元/吨，澳洲锂辉石等原材料价格下跌；受江西锂矿影响市场情绪反复，锂价跌破60日均线后受阻；基本面进入下游旺季备库阶段，但前期高锂价驱动供给高位，现货库存微幅去库，下游观望，短期市场信息嘈杂，锂价宽幅震荡 [18] 镍 - 周三镍价震荡偏强运行，SMM1镍等报价下跌，SMM库存合计3.99万吨增加460吨；美国8月PPI数据意外刹车，贝森特呼吁美联储降息，但市场9月降息预期已打满，镍价波幅有限；产业上，印尼或10月开启RKAB审批，镍矿价格平稳，镍铁价格探涨但钢企排产增量有限，纯镍市场交投平平，短期镍价震荡，警惕印尼审批驱动事件 [19][20] 原油 - 周三油价震荡偏强，沪油夜盘收490.1涨跌幅约 +0.08%，布伦特原油收67.6美元/桶，WTI原油活跃合约收63.44美元/桶；9月5日EIA原油库存 +393.9万桶，库欣库存 -36.5万桶，战略原油库存 +51.4万桶；欧佩克会议计划解封166万桶/日减产，周末会议将讨论；地缘风险或提振油价，若决议通过基本面偏空，油价下行趋势仍在，关注周末会议结果，预期震荡运行 [21] 螺卷 - 周三钢材期货低位震荡，现货成交9.3万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3230元/吨，上海热卷3380元/吨；16家重点房企1 - 8月销售额同比下降17%，8月同比下降4.5%环比增长20.2%；终端需求疲软，现货成交低位，供应端钢厂开工回升，期价偏弱转震荡，关注需求兑现情况，钢价预计低位震荡企稳 [22] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡偏强，港口现货成交65万吨，日照港PB粉报价799元/吨，超特粉705元/吨；北方高炉复产，国庆前有补库预期，本周港口库存增加，外矿发运减少，到港回落，供应压力不大；供需边际好转，补库支撑现货，预计铁矿震荡偏强走势 [24] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌0.33%报3066元/吨，菜粕01合约收跌0.24%报2533元/吨，CBOT美豆11月合约跌5.5收于1025美分/蒲式耳；USDA出口销售报告前瞻显示美豆出口销售料净增40 - 160万吨，阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计减少4.3%，美豆产区东部降水偏少单产有下调预期，国内现货供应充足，基差弱势，预计短期连粕震荡运行 [25] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌2.39%报9244元/吨，8月MPOB报告显示马来西亚棕榈油产量环比增长2.35%，库存环比增长4.18%，出口环比减少0.29%；9月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量较上月同期下降；美国PPI环比 -0.1%，美元指数弱势震荡，多空因素交织，油价震荡，MPOB报告显示供应宽松，高频数据显示需求减弱，美豆油震荡偏弱拖累，预计短期棕榈油震荡调整，关注下方支撑区间 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各主要商品品种进行分析，包括宏观、贵金属、铜、铝、氧化铝、锌、铅、锡、工业硅、碳酸锂、镍、原油、螺卷、铁矿、豆菜粕、棕榈油等，判断各品种价格走势及影响因素，如宏观经济数据、供需关系、地缘政治等影响市场预期和价格波动 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外市场交易爆冷非农就业数据，完全定价9月降息，美元指数回落，美股、金价创新高，特朗普拟对俄“第二阶段制裁”，关注美国2025年非农就业基准变动 [2] - 国内8月外贸数据降温，出口降速但仍有支撑，A股修复反弹，债市受压制，关注中国8月物价、金融数据 [3] 贵金属 - 金银继续冲高，COMEX黄金期货涨0.67%报3677.60美元/盎司，白银期货涨0.93%报41.94美元/盎司，因美国劳动力数据疲软强化降息预期，央行购金提供支撑，全球局势动荡推升避险需求 [4] - 短期金银不宜追涨，关注美国通胀数据表现 [5] 铜 - 沪铜主力窄幅震荡，伦铜获支撑，现货成交清淡，库存减少，美国就业市场疲软、美欧制裁及美联储降息预期影响市场，巴拿马铜矿将启动环境审计 [6] - 预计短期铜价维持高位偏强震荡 [7] 铝 - 沪铝主力和LME铝收涨，现货价格上涨，库存有增有减，美国劳动力市场数据强化降息预期，基本面消费边际好转，铝价延续偏好震荡 [8][11] 氧化铝 - 期货主力合约收跌，现货价格回落，库存减少，开工产能维持高位，市场心态偏空，仓单库存或限制下方空间 [10][12] 锌 - 沪锌主力合约先抑后扬，伦锌窄幅震荡，现货成交一般，库存增加，市场消化降息影响，高库存压制锌价，预计库存拐点临近，锌价抗跌，短期窄幅震荡 [13][14] 铅 - 沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅窄幅震荡，现货市场报价多样，库存增加，运输管控解除使货源增多，下游消费改善有限，铅精矿加工费下行提供成本支撑，短期铅价维持震荡 [15] 锡 - 沪锡主力合约窄幅震荡，伦锡窄幅震荡，社会库存转增，需求改善有限，缅甸锡矿恢复慢，废锡供应不足，云锡检修使开工降幅明显，供应端支撑强，预计锡价高位震荡 [16] 工业硅 - 主力低位反弹，现货价格企稳，库存减少，新疆开工率上升，川滇地区复苏有限，需求侧多晶硅企业有动作，市场矛盾集中在硅料端，预计期价短期震荡 [17][18] 碳酸锂 - 价格震荡偏强，现货价格走弱，原材料价格走弱，仓单和持仓情况明确，技术上获支撑，旺季备库预期和反内卷逻辑或支撑价格，预计锂价震荡偏强 [19][20] 镍 - 价格震荡偏弱，现货报价上涨，库存增加，印尼下调镍矿内贸基准价格，国内局势平稳，市场对美联储降息预期强，但盘面空头情绪浓，库存高、供给压力大，镍价震荡 [21] 原油 - 价格震荡运行，美委风波、俄乌冲突及欧佩克增产计划影响市场，油市前景不明，预计震荡运行 [22][23] 螺卷 - 期货震荡走势，现货成交回升，8月出口钢材环比下降但累计同比增长，需求旺季不旺，热卷供应压力加大，预计钢价震荡反弹 [24] 铁矿 - 期货震荡反弹，港口现货成交增加，外矿发运减少，到港回落，北方高炉复产补库增加，预计铁矿震荡反弹 [25] 豆菜粕 - 期货合约收涨，美豆优良率为64%，巴西大豆开始播种，国内大豆进口到港量充足，大豆和豆粕累库，预计连粕震荡运行 [27][28] 棕榈油 - 期货合约收涨，9月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比下滑，油脂库存有增有减，市场成交同比偏少，预计棕榈油震荡调整 [29][30] 主要品种交易数据 - 列出SHFE、LME等市场多种商品期货收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [31] 产业数据透视 - 展示铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种产业数据，如仓单、库存、升贴水、价差等变化 [33][35][36]