报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年特朗普对市场扰动持续加大，金银创新高，A股放量上涨，各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势[2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普扰动加大，对内干预美联储、关税施压，对外泛化关税工具，金银新高、油价攀升、美股收涨、10Y美债利率回升，关注美国12月CPI数据[2] - 国内A股放量涨17连阳，上证指数4165点，两市成交额3.65万亿，超4100只个股上涨，市场风格轮动，短期FOMO情绪或延续，关注量能及出口、金融数据[3] 贵金属 - 鲍威尔遭调查致金融市场震动，美元指数下挫，避险需求使金银创新高，市场预计美联储1月会议维持利率不变，今年或降息两次，特朗普面试美联储主席候选人，预计继任者将确定[4] - 地缘政治紧张及对鲍威尔刑事调查增加市场不确定性，金银价格强势，预计短期热度难消[5] 铜 - 沪铜主力高位震荡，伦铜站上13000美金，国内电解铜现货成交冷清，LME库存降至13.7万吨，COMEX库存升至52万吨[6] - 鲍威尔调查风波引发避险情绪，纽约联储主席预计美国经济健康，高盛预计美国GDP增长、通胀温和，加拿大伦丁矿业拟投资优化升级旗下铜钼矿[6] - 鲍威尔调查引发避险情绪，铜跟随金银上行，全球电气化转型等提供需求前景，海外矿山中断、LME库存低位，预计铜价短期高位强震荡[7] 铝 - 沪铝主力收24650元/吨，涨2.54%，LME收3191美元/吨，涨1.33%，电解铝锭和铝棒库存增加[8] - 美国对鲍威尔调查引发对美联储独立性及美元前景担忧，美元对金属压制减小，资金涌入，预计铝价偏强[8] 氧化铝 - 氧化铝期货主力合约收2866元/吨，涨1.63%，现货全国均价持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加[9] - 氧化铝供需博弈，期价反弹增加减产观望情绪，市场供应过剩，库存高、采购积极性一般，上方压力大[10] 铸造铝 - 铸造铝合期货主力合约收23340元/吨，涨2.3%，现货价格上涨，交易所库存减少[11] - 原铝强势带动废铝跟涨，铸造铝成本支撑上抬，但产业链成本传导不畅、消费压制，未来价格跟随成本波动，表现偏强[11] 锌 - 沪锌主力期价震荡偏强，伦锌收涨，现货成交不佳，升水下调，社会库存略减，中亚金属公司发布产量数据及2026年产量指引[12] - 美国对鲍威尔调查使美元承压，利好金属，但基本面与盘面背离，供应增加、消费淡季，短期锌价受宏观及资金驱动，预计高位偏强震荡[13] 铅 - 沪铅主力合约宽幅震荡，持货商贴水出货，下游畏高少采，社会库存增加[14] - 当月合约交割临近，期现价差使库存增加，但库存绝对水平低有支撑，供需双弱，铅价跟随板块宽幅震荡[15] 锡 - 沪锡主力合约涨停后延续涨势，现货升水，云南及广西炼厂开工率略降，社会库存减少[16] - 供应端扰动多，刚果金局势不稳、缅甸锡矿复产慢、印尼出口预期回落，需求端有增长预期且下游补库，预计锡价易涨难跌[16] 螺卷 - 钢材期货震荡，现货贸易成交10.5万吨，钢坯和螺纹价格持平，热卷降10元/吨，电弧炉钢厂成本增加、利润减少[17] - 钢材产业景气度走弱，建筑钢材需求回落、产量增加、累库，热卷库存高位去库慢，预计震荡，关注累库节奏[17] 铁矿 - 铁矿期货震荡调整，现货贸易成交75万吨，PB粉和超特粉价格上涨，1月5 - 11日中国港口到港量有增减，全球发运量减少[18] - 供应端矿山冲量使近期集中到港，需求平稳，港口库存高位，需求端铁水产量回稳、厂内库存回升，预计期价震荡[18] 双焦 - 双焦期货高位波动，山西主焦煤和准一级焦现货价格上涨，部分焦企提涨焦炭价格[19] - 市场情绪回暖，贸易商补库使焦企出货顺畅、库存低位，焦企采购使焦煤价格企稳，上游供应稳定、下游需求增加，但成材淡季库存压力制约价格上涨[19] 豆菜粕 - 豆粕05合约收涨，菜粕05合约收跌，美豆3月合约跌，美国农业部1月报告显示美豆单产不变、产量上调、出口下调、期末库存增加，巴西产量上调、阿根廷产量不变[20] - 南美产区作物丰产预期，国内油厂大豆和豆粕库存高位但去库加快，报告整体偏空，预计连粕震荡运行[20][21] 棕榈油 - 棕榈油05合约收涨，12月MPOB报告显示马来西亚棕榈油期末库存增加、出口增加、产量减少，1月上旬产量减少、出口增加[22][23] - 宏观上对鲍威尔调查使美元指数跌、油价涨，基本面上MPOB报告利空兑现，1月上旬供需改善利于库存去化，预计短期棕榈油震荡走强[24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了铜、铝、镍等多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据[25] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等金属的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、沪伦比等产业数据及变化情况[27][31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价冲高回落 宏观上美国经济及就业数据喜忧参半使1月降息预期降温 国内通胀数据改善 市场做多热情高 [3][10] - 基本面与盘面背离 供应端压力边际增加 需求端初端企业采买减弱 社会库存小幅增加 [4][10] - 短期锌价走势受宏观及资金面影响 基本面未有效配合 预计期价高位宽幅震荡运行 [4][10] 各目录总结 一、交易数据 - 1月2日至9日 SHFE锌从23275元/吨涨至23970元/吨 LME锌从3127美元/吨涨至3149美元/吨 沪伦比值从7.44升至7.61 [5] - 上期所库存从69793吨增至73852吨 LME库存从106325吨增至107450吨 社会库存从11.48万吨增至11.85万吨 现货升水从110元/吨降至100元/吨 [5] 二、行情评述 - 元旦假期沪锌主力合约期价冲高后部分资金获利离场 最终收至24015元/吨 周度涨幅3.02% 周五夜间窄幅震荡 [6] - 伦锌冲高回落 最终收至3149美元/吨 周度涨幅0.7% [6] - 现货市场货源增多 贸易商出货情绪改善 现货升水下调 下游畏高采买减弱 实际成交以贸易商间为主 [7] - 库存方面 LME锌锭、上期所库存和社会库存均增加 广东库存下滑 上海、天津、浙江库存增加 [8] - 宏观上美国制造业指数下降 服务业PMI上升 就业市场无明显压力 中国CPI、PPI同比和环比均有改善 [8][9] 三、行业要闻 - 1月9日 内外锌精矿加工费均值分别为1500元/金属吨和37.5美元/干吨 均值分别环比持平和减少6.25美元/干吨 [11] - Slave Lake Zinc发现高品位铅锌矿化 [11] - 印度矿业集团Vedanta Ltd矿产锌金属产量同比增长 得益于运营效率改善 [11] - Kaz Mineral 2025年前三季度锌精矿金属量累计同比增加10% [11] 四、相关图表 - 报告展示了沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [12][14][16][20][22][24][26][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期价上周反弹，但基本面供需格局未明显变化，期价上行或带来进口流入机会并使国内计划减产脚步推后，预计短时氧化铝走势是反弹后回落寻找支撑 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/12/31|2026/1/9|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2778|2843|65|元/吨| |国产氧化铝现货|2697|2693|-4|元/吨| |现货升水|75|107|32|元/吨| |澳洲氧化铝 FOB|307|310|3|美元/吨| |进口盈亏|-29.51|-67.68|-38.2|元/吨| |交易所仓库|156917|159642|2725|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚 CIF|67.5|65|-2.5|美元/吨| [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨 2.34%，收 2843 元/吨，现货全国加权平均周五报 2693 元/吨，较上周跌 4 元/吨 [5] - 国产矿供应偏紧格局缓解，北方复产且远期新增矿区有望投产；几内亚铝土矿发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运降幅显著 [5] - 全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8882 万吨/年，周度开工率较上周增加 0.12 个百分点至 80.51% [5] - 新疆、内蒙古电解铝企业释放新投产产能，氧化铝需求稍有增多 [5] - 上周五氧化铝期货仓单库存 16 万吨周内增加 4814 万吨，厂库 0 吨，持平 [5] 行情展望 - 矿端国产矿供应增加，北方复产，几内亚发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运降幅显著，矿石成交清淡，下游利润压缩，观望心理抬升 [3][7] - 供应端山西检修产能复产，贵州新增减产产能，整体开工较上周略增加 0.12%；下游电解铝工厂开工小幅抬升，需求增加有限 [3][7] - 仓单库存 16 万吨周内增加 4814 吨 [3][7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 6 日 Metro Mining 有限公司 2025 年铝土矿矿区发运量 620 万湿公吨，达修订后指引区间下限，同比增 50 万湿公吨，增幅 9% [8] - Canyon Resources 公司位于喀麦隆的铝土矿项目预计 2026 年 2 月开始采矿作业 [8] - 1 月 5 日山西省自然资源厅对《山西省汾西县羊马坪区块铝土矿探矿权勘查方案》公示通过 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝交易所库存、氧化铝成本利润等图表 [10][11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝受宏观环境和资金轮动效应主导铝价快速上行，4月后光伏出口退税取消或引发短时间光伏赶工，板块消费阶段性提升，预计铝价偏好震荡，后续关注宏观乐观情修复及光伏抢出口消费落地表现，铝价下方支撑23500元/吨 [3][8] - 铸造铝供需两淡格局延续，但成本支撑仍强，短时维持偏好震荡，中期宏观多头氛围逐步消化，资金冷静之后，铸造铝或进入高位休整阶段 [3][9] 各目录总结 交易数据 - LME铝3个月收盘价从2997元/吨涨至3149元/吨，SHFE铝连三从22980美元/吨涨至24420美元/吨等多项铝相关交易数据有涨跌变化 [5] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价21968元/吨较上周涨238元/吨，南储现货周均价21882元/吨较上周涨254元/吨 [6] - 美国就业数据及相关经济数据情况，影响市场对美联储利率预期 [6] - 电解铝消费端开工率及库存变化，铸造铝相关价格、开工率、库存及消费情况 [7] 行情展望 - 电解铝受宏观和资金影响铝价上行，光伏政策或使消费提升，铝价偏好震荡，下方支撑23500元/吨 [8] - 铸造铝供需两淡，成本支撑强，短时偏好震荡，中期或高位休整 [9] 行业要闻 - 越南多农电解铝厂项目初步计划2026年7月初建成投产 [11] - 安徽瑞兴金属材料有限公司拟建年产再生铝10万吨建设项目处于环评公示阶段 [11] - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [11][12] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值等多个铝相关图表 [13][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂开工低位反弹铁水连续增加但上方空间不大，钢厂焦炭生产维持，日均产量小幅增加库存变化不大；中游焦化利润收缩但焦企开工良好，产量增加库存回落销售顺利；上游国内煤矿产量节后回升，煤库存增加；市场情绪降温，期价大幅冲高回落，基本面支撑有限，短期资金情绪主导，价格宽幅波动操作需谨慎 [1][6] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3144 | 22 | 0.70 | 6567825 | 2367759 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3294 | 24 | 0.73 | 2987286 | 1440895 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 814.5 | 25.0 | 3.17 | 1706517 | 636674 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1195.5 | 80.5 | 7.22 | 7162354 | 621167 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1748.0 | 55.0 | 3.25 | 158354 | 39551 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 上周焦煤焦炭期货大幅上涨，受榆林消息影响周内表现强劲，后高位波动 [5] - 下游钢厂开工低位反弹，铁水连续增加但上方空间不大，钢厂焦炭生产维持，日均产量小幅增加库存变化不大，上周钢厂盈利率37.66%，环比降0.44个百分点，同比降12.99个百分点，日均铁水产量229.5万吨，环比增2.07万吨，同比增5.13万吨，焦炭日均产量46.88万吨（环比+0.05），产能利用率85.67%（+0.09），焦炭库存645.73万吨（+1.74），可用天数12.02天（-0.08） [5] - 中游焦化利润收缩明显，焦企开工良好，焦炭产量增加，库存回落，销售顺利，全国平均吨焦盈利 - 45元/吨（环比 - 31），上周产能利用率72.69%（+0.97），焦炭日均产量63.57万吨（+0.85），焦炭库存86.07万吨（-5.53） [6] - 上游国内煤矿产量节后回升，煤库存增加，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.3%，环比+5.7%，原煤日均产量189.9万吨，环比+12.7万吨，原煤库存473.4万吨，环比+1.7万吨，精煤日均产量73.4万吨，环比4.4万吨，精煤库存295万吨，环比+1.7万吨 [6] - 陕蒙矿山未收到产能核减正式文件及通知，市场情绪降温，期价大幅冲高回落，基本面支撑有限，国内煤矿产量节后回升，进口煤库存偏高，下游成材淡季库存压力大，制约价格上行空间，短期资金情绪主导，价格宽幅波动操作需谨慎 [6] 行业要闻 - 特朗普称美方打击委内瑞拉，抓获马杜罗及其夫人，联合国秘书长震惊，安理会将开会 [10] - 2026年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，灵活运用货币政策工具，保持流动性充裕 [10] - 2025年12月，10个重点城市新建商品房成交面积1032.66万平方米，环比增52.5%，同比降28.5%，二手房成交面积979.01万平方米，环比增7.1%，同比降27% [10] - 陕蒙矿山未收到产能核减正式文件及通知，市场消息未实质影响生产销售，榆林市将26处煤矿调出保供名单并核减产能1900万吨，占当地2025年计划产量3%，剩余26处煤矿核增产能暂保留，后续动态调整 [10] 相关图表 - 展示焦煤现货价格走势、焦炭现货价格走势、日均产量、产能利用率、日均铁水产量、库存、焦炭可用天数、吨焦利润等相关数据图表 [8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、华南豆粕现货上涨，菜粕05合约、广西菜粕现货下跌 [5][8] - 外盘止跌企稳，市场等待USDA报告，前瞻单产和出口或下调，粕类震荡，豆粕强于菜粕，因加拿大总理访华菜粕加征关税或取消，且豆粕到港环比减少、春节备货预期支撑价格 [5][8] - 预计短期连粕震荡运行，因美国1月USDA报告单产和出口或下调、南美天气良好丰产预期增强、国内大豆到港预期减少及春节前备货需求支撑现货价格，但国储进口大豆本周拍卖重启降温市场 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆3月期货价格涨至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.48%；巴西CNF进口价涨至450美元/吨，涨幅1.58%；美湾CNF进口价持平于475美元/吨 [6] - DCE豆粕涨至2786元/吨，涨幅1.35%；CZCE菜粕跌至2338元/吨，跌幅1.14%；豆菜粕价差扩大至448元/吨；华东、华南豆粕现货价上涨，现期差华南扩大 [6] 市场分析及展望 - 截至2026年1月1日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售净增87.8万吨，当前年度累计销售2857.6万吨，销售进度64.2%，中国当周采购47万吨，累计采购689.3万吨 [9] - 截至2026年1月3日当周，巴西2025/26年度大豆种植率98.2%，收割进度0.1%；1月出口装船量预计240万吨 [9][10] - 截至2026年1月7日当周，阿根廷大豆播种进度88.3% [10] - 截至2026年1月2日当周，主要油厂大豆库存710.25万吨，豆粕库存117.02万吨，未执行合同579.8万吨，全国港口大豆库存823.6万吨 [10] - 截至1月9日当周，全国豆粕周度日均成交30.5417万吨，提货量17.385万吨，主要油厂压榨量176.58万吨，饲料企业豆粕库存天数9.53天 [11] 行业要闻 - Safras & Mercado机构称南美供应过剩等因素影响2026年大豆价格，市场供应充足，短期价格有下行压力，巴西大豆溢价支撑减少 [12] - 阿根廷农业部称农户销售大豆步伐放慢，2025/2026年度预售465万吨，2024/2025年度销售4157万吨 [12] - ANEC机构预计2026年巴西对华大豆出口降至7700万吨，出口总量达1.12亿吨 [12] - Deral机构称巴西帕拉纳州大豆收割初期单产良好，预计2025/26年度产量2196万吨，同比增4% [13] - 巴西外贸秘书处称12月巴西大豆出口338.3万吨，高于去年同期 [13] - 加拿大总理1月13 - 17日访华，或暂停对中国电动汽车征关税，中国或暂取消对加拿大菜籽粕和菜籽油100%额外关税 [13] - StoneX机构称美国农业部确认向中国售大豆，2025/26年度巴西大豆产量预测上调至1.776亿吨 [14] - Cargonave机构称2025年巴西大豆出口创纪录达1.0868亿吨，因产量高和中国采购多 [14] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率、分区域压榨利润等图表，展示相关数据走势 [15][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连较节前跌12收于4038林吉特/吨跌幅0.3%，棕榈油05合约涨98收于8682元/吨涨幅1.14%等，油脂板块整体震荡运行，菜油因中加贸易关系改善预期走弱，棕榈油区间震荡等待MPOB报告及利空兑现，最新高频数据显示产量减少出口改善，印尼相关措施也给价格形成支撑 [4][7] - 宏观方面12月非农数据喜忧参半本月大概率不降息，地缘冲突使油价低位上涨；基本面关注MPOB报告，1月上旬出口需求改善产量供应环比减少，印尼计划增加出口税推进生柴政策给价格提供支撑，预计短期棕榈油区间震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - 展示了CBOT豆油主连、BMD马棕油主连等合约1月9日和12月31日的价格、涨跌、涨跌幅及单位，还包括豆棕价差、菜棕价差及部分现货价情况 [5] 市场分析及展望 - 上周油脂各合约表现如前所述，菜油因中加贸易预期走弱，棕榈油区间震荡，等待MPOB报告，高频数据显示产量减少出口改善，印尼生柴消息提供支撑 [7] - MPOB报告前瞻，彭博社和路透社对12月马来西亚棕榈油库存、产量、出口量有不同估计；SPPOMA等机构数据显示1月上旬产量减少出口增加 [8][9] - 印尼可能提高棕榈油出口税支持生柴计划，B50生物柴油路测已启动，总统表示可能再征用种植园，分析人士预测或推高全球棕榈油价格 [10] - 截至1月2日当周全国重点地区三大油脂库存较上周减少较去年同期增加，1月9日当周豆油和棕榈油周度日均成交增加 [11] 行业要闻 - 因印尼政府没收棕榈油种植园，参赞将2025/26年度印尼棕榈油产量预估下调至4670万吨，虽在有利条件下修订后产量仍比2024/25年度高出2.6% [12] - 10月份美国可再生柴油可用产能稳定，作为生物燃料生产原料的豆油用量环比下降创6个月最低点 [13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约等走势，三大油脂期货价格指数走势，以及棕榈油、豆油、菜油的现货价格走势、现期差、价差走势等图表，还有马来西亚和印尼棕榈油的月度产量、库存、出口量等图表以及国内三大油脂商业库存图表 [15][22][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 委内瑞拉总统被捕使地缘政治风险升级，各国重新审视资产安全与主权问题，对资源争夺更激烈，贵金属重要性凸显，“去美元化”和增持黄金加快，黄金货币属性回归，贵金属长期上涨逻辑坚实 [3][51] - 贵金属持续创新高后受监管加码考验，短期价格波动将加剧 [3][51] - 铂钯价格相对金银处于低位，美国可能对其征高额关税预期发酵，中长期看好铂和钯补涨行情，可趁调整逢低做多 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情回顾 - 2025年12月白银领涨，COMEX白银2512合约申请交割量大增，白银价格创新高带动贵金属市场情绪高昂，COMEX期金主力合约12月26日最高触及4584美元/盎司，12月涨幅1.78%，2025年涨幅64%；COMEX期银主力合约12月29日最高触及82.67美元/盎司，12月涨幅24.34%，2025年涨幅142% [8] - 铂钯基本面与白银相似，12月中旬在白银带动下爆发式上涨，国内投资资金涌入推动价格连续拉涨停并带动外盘上涨，NYMEX铂金短期飙升至2584.5美元/盎司，NYMEX钯金创近3年多新高，NYMEX铂期货主力合约12月涨幅22.94%，2025年涨幅127%；NYMEX钯期货主力合约12月涨幅10.8%，2025年涨幅83% [8] - 进入2026年，贵金属价格在委内瑞拉事件冲击下延续强势运行 [10] 宏观分析 地缘政治风险升级，全球政局动荡将加剧 - 2026年伊始伊朗局势动荡、俄乌冲突持续、美国抓走委内瑞拉总统、特朗普政府觊觎格陵兰岛，导致地缘政治紧张局势高涨 [17] - 美国抓走委内瑞拉总统是谋求西半球霸权和原油利益的战术冒险，违背国际法与国际规则，遭多国谴责，给受地区霸权威胁政权敲响警钟，削弱美国信用，加速“去美化”进程和供应链重构 [17] - 地缘政治风险持续升级促使多国重新审视资产安全与主权问题，加速去美元化布局和供应链重构，各国对资源争夺更激烈，贵金属重要性凸显 [19] 非农就业数据尚可，降息预期推迟 - 美国12月新增非农就业降至5万人，低于预期6.5万人，10月和11月共下修7.6万人，私人部门新增就业逐步放缓，服务部门扩张但内部失衡加剧，商品部门再度走弱，政府部门有所改善 [20] - 12月失业率回落0.1个百分点至4.4%，劳动参与率降至62.4%，再进入者和暂时性失业人数减少是主要贡献，但永久性失业人数增加，失业率“成色”不足 [20] - 12月平均时薪环比和同比增速反弹，商品生产、信息、金融行业涨薪明显，但其他口径薪资增速依然偏弱 [21] - 12月非农数据读数尚可但结构偏弱，失业率回落、工资增速上行令市场降息预期推迟至6月，不过美国劳动力市场供给过剩，通胀中枢有望走低，制造业PMI数据不及预期，美联储仍有降息必要，上半年降息窗口未关闭 [21] 贵金属市场分析 金银市场分析 - 金银比价已降至低位区间，2025年12月白银涨势远超黄金，COMEX金银比价从12月初73降至月底57，1月初降至55一线，处于近14年低位、近50年平均水平，银价上行想象空间缩小，短期金银比价可能上行 [24] - 全球央行购金步伐依然稳健，各国央行成黄金市场最大买方，黄金储备价值上升，央行持有的黄金总价值逼近4万亿美元，首次超过美国国债，美债在央行储备占比降至25%以下，黄金占比升至25%以上，2025年11月全球央行净购黄金45吨，年初至11月末累计净购金量达297吨，中国央行12月末黄金储备环比增加3万盎司，全球央行去美元化趋势持续，增持黄金仍有空间 [26][27] - 金银ETF持仓量维持增加趋势，过去三年国际黄金白银ETF持仓与价格正相关性弱化，今年资金大量流入黄金白银ETF，2025年全球黄金ETF创年度资金流入历史最高纪录，持仓量大幅攀升，资产管理总规模翻倍以上增长，日均交易额达3610亿美元创历史新高，北美基金贡献主要资金流入，亚洲持仓量几乎翻倍，欧洲需求显著，截至1月9日，全球最大黄金ETF - SPDR持金量1064吨，最大白银ETF - ishares持银量16308吨，创近3年多新高，预计2026年投资资金持续流入 [29][30] - 白银库存局部紧张的风险仍在，市场对特朗普可能对进口黄金加征关税的预期触发黄金提前囤积潮，白银也出现类似情况，美国将白银加入关键矿产清单强化其战略资源属性，未来关税风险和库存隐忧更严峻，截至2026年1月9日，COMEX黄金期货库存约1129吨，与上月基本相同，比去年同期增加62%，COMEX白银期货库存约13677吨，环比下降3.65%，比去年同比增加72%，LBMA白银库存增加至27818吨，国内两大交易所白银库存持续下降至1336吨，白银现货局部紧张状况未有效缓解，挤仓行情后期仍有发酵可能 [34][35] 铂钯市场分析 - 铂钯与金银的比价仍处于低位，铂钯价格上涨滞后于黄金，工业属性较强，跟随银价上涨，走势弱于银价，2025年12月表现耀眼，国内外交易加码监管使铂钯价格波动剧烈，铂/金比价仅为0.5，NYMEX铂/银比价为28，NYMEX钯/银比价为23，均处于历史低位，近几年铂价格走势强于钯，铂钯比价从2020年0.3升至1.2 [43] - 美国铂钯高库存，钯非商业性净持仓转正，今年NYMEX铂金和钯金库存大幅增长，处于历史高位，铂、钯现货租赁利率较高，市场现货紧张，近期ETF资金流入加剧实物紧张状况，钯期货和期权非商业性净持仓自2022年以来首次转为净多头，美国关键矿产232条款关税调查结果可能即将公布，花旗研究团队认为钯金最有可能被征收关税，铂金也可能与钯金一起被征收，若征收高额关税，可能形成“双层市场”，改变贸易流和定价逻辑 [44][46] - 铂钯内外价差收敛，此轮铂钯上涨行情由国内市场率先启动，国内铂钯一度对纽约铂钯出现15%以上高溢价，近期外盘铂钯价格因关税预期走势更强，内外溢价明显收敛，目前国内铂金对纽约铂金高出2.5%溢价，国内钯金对纽约钯金高出3.4%溢价，若征收高额关税，预计外盘铂钯价格将对国内出现持续高溢价 [47][50] 行情展望及操作策略 - 地缘政治风险升级使贵金属重要性凸显，“去美元化”和增持黄金加快，黄金货币属性回归，贵金属长期上涨逻辑坚实 [51] - 贵金属受监管加码考验，短期价格波动将非常剧烈 [51] - 中长期看好铂和钯补涨行情，可趁调整逢低做多 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策保持流动性充裕 2025年12月26日越南对原产中国部分冷轧碳钢板卷作出反倾销日落复审肯定性终裁 [1][4] - 基本面上周螺纹产量191万吨环比增3万吨表需175万吨减25万吨总库存438万吨增16万吨热卷产量306万吨增1万吨总库368万吨减3万吨表需308万吨减2万吨 [1][5] - 总体上周产业数据显示产业景气度走弱建筑钢材表观需求大幅回落行业转入累库阶段热卷数据变化不大库存高位去库缓慢需求有韧性但压力大短线做多市场情绪暂缓预计重回震荡模式需关注累库节奏 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3144元/吨涨22元涨跌幅0.70%总成交量6567825手总持仓量2367759手 [2] - SHFE热卷收盘价3294元/吨涨24元涨跌幅0.73%总成交量2987286手总持仓量1440895手 [2] - DCE铁矿石收盘价814.5元/吨涨25.0元涨跌幅3.17%总成交量1706517手总持仓量636674手 [2] - DCE焦煤收盘价1195.5元/吨涨80.5元涨跌幅7.22%总成交量7162354手总持仓量621167手 [2] - DCE焦炭收盘价1748.0元/吨涨55.0元涨跌幅3.25%总成交量158354手总持仓量39551手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡上涨周内大幅冲高回落受双焦波动影响 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2980（ + 50）元/吨上海螺纹报价3290（ - 10）元/吨上海热卷3270（0）元/吨 [4] 行业要闻 - 2025年12月26日越南工贸部对原产于中国部分冷轧碳钢板卷作出反倾销日落复审肯定性终裁 [1][4][6] - 2026年中国人民银行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策保持流动性充裕 [1][4][10] - 2025年12月10个重点城市新建商品房成交面积环比增长52.5%同比下降28.5%二手房成交面积环比增长7.1%同比下降27% [10] - 陕蒙重点电煤矿山调研显示市场消息未对煤矿生产销售产生实质性扰动榆林市部分煤矿产能有调整 [10] - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势热卷期货及月差走势螺纹钢基差走势等多种图表展示不同时间维度下钢材相关指标变化情况 [8][11][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端铁水产量回稳、厂内库存回升、钢厂补库力度一般，供应端海外铁矿发运回落、未来1 - 2周到港压力大、港口库存高位运行，总体供强需弱，短线情绪缓和，预计期价震荡为主 [1][4][6] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3144 | 22 | 0.70 | 6567825 | 2367759 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3294 | 24 | 0.73 | 2987286 | 1440895 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 814.5 | 25.0 | 3.17 | 1706517 | 636674 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1195.5 | 80.5 | 7.22 | 7162354 | 621167 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1748.0 | 55.0 | 3.25 | 158354 | 39551 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货冲高回落、期价重心上移，受双焦带动波动加大，日照港PB粉报价822元/吨、环比涨14元/吨，超特粉701元/吨、环比涨21元/吨，PB粉 - 超特粉价差122元/吨 [4] - 需求端，上周247家钢厂高炉开工率79.31%、环比增0.37个百分点、同比增2.13个百分点，高炉炼铁产能利用率86.04%、环比增0.78个百分点、同比增1.80个百分点，钢厂盈利率37.66%、环比减0.44个百分点、同比减12.99个百分点，日均铁水产量229.5万吨、环比增2.07万吨、同比增5.13万吨 [4] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量3213.7万吨、环比减463.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2742.7万吨、环比减316.9万吨，澳洲发运量1939.6万吨、环比减174.1万吨，其中发往中国量1615.3万吨、环比减252.3万吨，巴西发运量803.2万吨、环比减142.7万吨；全国47个港口进口铁矿库存17044.44万吨、环比增322.65万吨，日均疏港量336.96万吨、降3.25万吨 [4][5] 行业要闻 - 美国总统特朗普称美方成功打击委内瑞拉、抓获马杜罗及其夫人，联合国秘书长对局势升级表示震惊，安理会将召开紧急会议 [10] - 2026年中国人民银行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [10] - 2025年12月，10个重点城市新建商品房成交面积总计1032.66万平方米、环比增52.5%、同比降28.5%，二手房成交面积总计979.01万平方米、环比增7.1%、同比降27% [10] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石期货现货走势及铁矿基差走势等图表 [9] - 包含全国钢厂盈利率、日均生铁产量、247家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率等图表 [12][14] - 包含全球生铁、粗钢产量走势图 [16] - 包含铁矿石澳洲和巴西发货量、澳洲发货量、巴西发货量等相关图表 [22][25] - 包含铁矿石中国到港量、45港总库存、日均疏港量等相关图表 [32][35] - 包含澳洲、巴西铁矿石库存，铁矿石粗粉、块矿、精粉、球团库存等相关图表 [37][43][47] - 包含进口矿钢厂库存、库存消费比，国内矿山、河北矿山铁矿石产量等相关图表 [49][53] - 包含铁矿石国际运价相关图表 [53]