报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，“十五五”时期将落实化债方案，建立长效监管制度，推进融资平台改革转型，构建政府债务管理长效机制 [1][4][5][9] - 基本面，上周产业数据偏弱，五大材产量环比下降，表观需求减少，库存下降但降幅收缩，螺纹表需环比明显回落，热卷库存反弹，北方天气转冷，户外施工减少，现货市场实际偏弱 [1][5] - 总体上，市场转向基本面，需求持续偏弱，预计钢价震荡调整为主 [1][5] 根据相关目录分别总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3034 | -72 | -2.32 | 5791624 | 2824366 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3245 | -63 | -1.90 | 2193217 | 1365348 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 760.5 | -39.5 | -4.94 | 1655900 | 537495 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1270.0 | -16.0 | -1.24 | 5683778 | 984216 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1756.5 | -20.5 | -1.15 | 108828 | 49120 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下跌，现货承压，期价回落，唐山钢坯价格 2940（-40）元/吨，上海螺纹报价 3190（-40）元/吨，上海热卷 3260（-70）元/吨 [4] - 宏观方面，“十五五”时期将落实化债方案等内容 [4][5][9] - 产业方面，上周螺纹产量 209 万吨，环比减少 4 万吨，表需 219 万吨，减少 14 万吨，厂库 167 万吨，减少 5 万吨，社库 426 万吨，减少 5 万吨，总库存 593 万吨，减少 10 万吨；热卷产量 318 万吨，减少 5 万吨，厂库 77 万吨，减少 0.2 万吨，社库 333 万吨，增加 4 万吨，总库 410 万吨，增加 4 万吨，表需 314 万吨，减少 18 万吨 [1][5] - 基本面产业数据偏弱，市场转向基本面，需求持续偏弱，预计钢价震荡调整为主 [1][5] 行业要闻 - 蓝佛安指出“十五五”时期化债相关内容 [1][4][5][9] - 美国财长贝森特表示最早本周签署中美贸易协议，外交部回应愿推动中美关系健康发展 [9] - 中国物流与采购联合会公布 10 月全球制造业采购经理指数，反映全球经济延续缓慢恢复态势 [9] 相关图表 报告包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [8][10][12][14][16][18][21][22][24][27][29][32][34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂亏损面扩大、检修增加、铁水产量回落，钢厂焦炭产量小幅下降、库存回落、可用天数减少；中游焦化企业持续亏损、生产意愿一般、焦炭产量减少；上游煤矿焦煤价格偏强运行、供应端产量相对平稳、竞拍上涨为主，产能利用率和产量环比有降有增 [1][5][6] - 焦炭三轮提涨后利润修复有限、生产积极性一般，上游焦煤受安全检查制约供应偏紧、价格持续探涨、竞拍热度高，下游钢厂利润收窄、铁水产量回落但需求具备韧性，叠加冬储补库预期压力有限，整体双焦供需偏紧，主驱动在供应端收缩，期价预计震荡偏强 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3034元/吨，涨跌-72，涨跌幅-2.32%，总成交量5791624手，总持仓量2824366手 [3] - SHFE热卷收盘价3245元/吨，涨跌-63，涨跌幅-1.90%，总成交量2193217手，总持仓量1365348手 [3] - DCE铁矿石收盘价760.5元/吨，涨跌-39.5，涨跌幅-4.94%，总成交量1655900手，总持仓量537495手 [3] - DCE焦煤收盘价1270.0元/吨，涨跌-16.0，涨跌幅-1.24%，总成交量5683778手，总持仓量984216手 [3] - DCE焦炭收盘价1756.5元/吨，涨跌-20.5，涨跌幅-1.15%，总成交量108828手，总持仓量49120手 [3] 行情评述 - 下游钢厂盈利率39.83%，环比上周减少5.19个百分点，同比去年减少19.91个百分点，日均铁水产量234.22万吨，环比上周减少2.14万吨，同比去年增加0.16万吨；全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.09减0.12，产能利用率84.99%减0.22% [5] - 中游全国平均吨焦盈利-22元/吨，山西准一级焦平均盈利-20元/吨，上周产能利用率为72.31%减1.13%，焦炭日均产量63.59减1 [5][6] - 上游523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比减1.0%，原煤日均产量186.3万吨，环比减4.0万吨，原煤库存419.2万吨，环比减12.4万吨，精煤日均产量73.8万吨，环比减2.0万吨，精煤库存165.6万吨，环比增1.1万吨 [6] - 库存方面，钢厂焦炭库存626.64万吨，环比减2.41，焦炭可用天数11.07天，减0.50天；炼焦煤库存787.3万吨，减9.02，焦煤可用天数12.84天，减0.12天；焦企焦炭库存58.30万吨，减1.57，炼焦煤总库存1070.02万吨，增加0.54，焦煤可用天数12.7天，增0.4天 [6] 行业要闻 - 河北多地于11月9日解除重污染天气应急响应 [10] - “十五五”时期将进一步落实化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度等 [10] - 美国财长表示最早可能在本周签署中美贸易协议，中方愿同美方落实两国元首重要共识，推动中美关系健康发展 [10] - 10月份全球制造业采购经理指数与上月持平，连续8个月运行在49% - 50%区间内，反映全球经济延续缓慢恢复态势 [10] 相关图表 - 展示了焦炭焦炭基差走势、热卷期货及月差走势、日均产量、产能利用率、库存、可用天数、吨焦利润、炼焦煤相关数据等图表 [8][12][14][18][22][27][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格震荡整理，虽美国10月私人就业数据超预期，但金银受一定支撑，市场情绪受美国政府持续停摆和最高法院对特朗普全面征收关税合法性质疑两大不确定因素影响 [3][6] - AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，10月非农转负，就业减少9100人 [3][7] - 美联储官员对货币政策表态存分歧，今年票委因政府关门不敢行动，12月降息方向不明，明年票委对通胀风险担忧加剧，货币政策可能维持紧缩立场更久 [3][7] - 当前金银价格维持震荡，等待更多信息指引，短期或因数据波动反弹，但反弹空间有限，维持金银价格处于阶段性调整的观点 [3][7] 各目录总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价921.26元/克，跌0.66元，跌幅0.07%，总成交量136660手，总持仓量178255手 [4] - 沪金T+D收盘价917.64元/克，跌2.56元，跌幅0.28%，总成交量37088手，总持仓量254462手 [4] - COMEX黄金收盘价4007.80美元/盎司，跌5.60美元，跌幅0.14% [4] - SHFE白银收盘价11484元/千克，涨43元，涨幅0.38%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [4] - 沪银T+D收盘价11480元/千克，涨38元，涨幅0.33%，总成交量619304手，总持仓量4294018手 [4] - COMEX白银收盘价48.23美元/盎司，跌0.02美元，跌幅0.05% [4] 市场分析及展望 - 美国政府“停摆”打破历史纪录，数名参议院民主党议员准备推进法案结束停摆；最高法院就特朗普大规模征收关税合法性辩论，多数大法官初步认为其越权，判决时间未确定 [6] - AI革命加速裁员潮，10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，10月非农转负，就业减少9100人 [7] - 美联储官员对货币政策有分歧，理事米兰呼吁激进降息，理事库克称12月可能降息但取决于后续信息；今年票委因政府关门不敢行动，12月降息方向不明，明年票委担忧通胀风险，货币政策或维持紧缩 [7] - 本周关注美国10月CPI、PPI数据、美联储讲话，以及美国政府停摆进展和最高法院对特朗普“关税裁决” [8] 重要数据信息 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超预期，上月修正后减少2.9万人，劳动力需求放缓，薪资增长停滞，为12月是否降息增添不确定性 [9] - 截至9月，美国企业宣布裁员人数近95万，创2020年以来同期最高，政府部门成裁员重灾区，今年削减近30万个职位 [9] - 美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续八个月萎缩，不及预期，新订单连续两月下降，生产指数疲软，物价支付指数创年初以来新低 [9] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期，新订单指数跳涨，服务业支付价格指标升至三年来最高，就业指标升至五个月来最高 [9] - 欧元区10月制造业终值PMI为50，与初值持平，略高于9月，新订单止跌未增、出口连续四个月下滑，企业加速裁员，德国和法国制造业PMI终值均在收缩区域 [10] - 欧元区10月服务业PMI终值为53%，好于初值，推动综合PMI终值升至2023年5月来新高，德国服务业强劲复苏，法国服务业连续14个月收缩 [10] - 证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册，广期所同步发布相关合约及规则，我国是全球最大铂、钯消费国，全球消费占比超20% [10] - 印度黄金ETF迎来创纪录资金流入，今年购买量接近30亿美元，约合26吨黄金，2025年投资几乎与2020至2024年间总购买价值相当 [10] - 中国10月末外汇储备3.343万亿美元，黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金 [11] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、SHFE和COMEX金银价格走势、COMEX金银库存变化、COMEX金银非商业性净多头变化、SPDR黄金和SLV白银持有量变化、沪期金与沪金T+D及沪期银与沪银T+D价差变化、黄金和白银内外盘价格变化、COMEX金银比价、美国通胀预期变化、金价与多种指标走势关系、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势等图表 [13][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连跌95收于4110林吉特/吨，跌幅2.26%；棕榈油01合约跌104收于8660元/吨，跌幅1.19%；豆油01合约涨56收于8184元/吨，涨幅0.69%；菜油01合约涨111收于9533元/吨，涨幅1.18%；CBOT美豆油主连涨1.01收于49.63美分/磅，涨幅2.08%；ICE油菜籽活跃合约涨0.8收于638.7加元/吨，涨幅0.13% [4] - 棕榈油延续弱势，跌势放缓；印度10月棕榈油进口量环比下滑，印证产地出口需求走弱；MPOB月报前瞻预计10月底马棕油库存增加至244万吨，累库超预期，随着利空因素逐步消化，期价跌势放缓；中加贸易关系仍存变数，菜籽到港量同比减少，菜油供应趋紧，抗跌性较好 [4] - 宏观方面，美国政府停摆持续，关键经济数据发布陷入停滞，12月降息路径仍不明确，美元指数震荡运行；油价弱势震荡运行；基本面上，产量增加以及出口需求疲软将导致马棕油10月底库存大幅增加，等待MPOB报告给出指引；预计短期棕榈油承压运行，随着利空因素逐步被交易，下跌动能减弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月7日|10月31日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|49.63|48.62|1.01|2.08%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4110|4205|-95|-2.26%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8660|8764|-104|-1.19%|元/吨| |DCE豆油|8184|8128|56|0.69%|元/吨| |CZCE菜油|9533|9422|111|1.18%|元/吨| |豆棕价差：期货|-476|-636|160||元/吨| |菜棕价差：期货|873|658|215||元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8560|8700|-140|-1.61%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8310|8320|-10|-0.12%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|9800|9750|50|0.51%|元/吨| [5] 市场分析及展望 - 上周各油脂合约有不同表现，棕榈油延续弱势但跌势放缓，印度10月棕榈油进口量环比下滑确认产地出口需求走弱，MPOB月报前瞻预计10月底马棕油库存增加至244万吨，累库超预期，随着利空因素逐步消化，期价跌势放缓；中加贸易关系仍存变数，菜籽到港量同比减少，菜油供应趋紧，抗跌性较好 [7] - 2025年11月1 - 5日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期均增加；MPOA机构发布马来西亚10月1 - 31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平 [8] - 不同船运调查机构数据显示马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量有不同程度增加；外媒报道印度2024/25年度食用油进口总量同比微增0.3%至1600万吨，棕榈油进口量同比下降16%至756万吨，为五年来最低水平，豆油进口量同比增长61.6%至创纪录的556万吨，葵花籽油进口量同比下降17.7%至288万吨，为三年来最低 [8][9] - MPOB月报前瞻显示马来西亚棕榈油库存在10月攀升至两年来的最高水平，得益于产量创下七年新高的推动，其增长速度超过了出口需求；预计10月棕榈油库存飙升3.5%，达到244万吨，创下自2023年10月以来的最高水平；10月份毛棕榈油产量估计为194万吨，比上月增长5.6%，达到自2018年10月以来的当月最高水平；10月份棕榈油出口预计将增长3.8%，达到148万吨，连续第二个月增长，并创下近一年来的最高水平 [10] - 印度溶剂萃取商协会发布数据显示，由于国内库存增加、食品行业需求疲软以及和其他油料的价差缩窄导致买兴下降，印度10月棕榈油进口降至五年低位；截至2025年10月31日当周，全国重点地区三大油脂库存为232.46万吨，较上周减少6.88万吨，较去年同期增加30.66万吨 [11] - 截至2025年11月7日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为19920吨，前一周为16140吨；棕榈油周度日均成交为1200吨，前一周为2320吨；宏观方面，美国政府停摆持续，关键经济数据发布陷入停滞，12月降息路径仍不明确，美元指数震荡运行；油价弱势震荡运行；基本面上，产量增加以及出口需求疲软将导致马棕油10月底库存大幅增加，等待MPOB报告给出指引；预计短期棕榈油弱势震荡运行，随着利空因素逐步被交易，下跌动能减弱 [12] 行业要闻 - 印尼统计局公布该国前9个月棕榈油及精炼棕榈油出口为1758万吨，较上年同期增长11.62% [13] - 马来西亚2025/26年度（10月 - 次年9月）棕榈油产量预估为1920万吨，持平于上次预估，预估区间为1870 - 1970万吨；该国今年前9个月毛棕榈油产量达到1450万吨，同比仅小幅增长0.3% [13] - 印尼2025/26年度（10月 - 次年9月）榈油产量料为5100万吨（预估区间介于4600 - 5600万吨），较上次预估高4%，但仍低于去年水平；2024/25年度棕榈油产量预估上调至5300万吨 [13] - 泰国2024/25年度棕榈油产量料为355万吨（预估区间为305 - 405万吨），较上次预估低1.1%，反映出单产下降；该国8月棕榈油产量为33万吨，较上个月减少14.6%，这是连续第三个月产量下降；今年1 - 8月产量达到273万吨，同比增长9.5% [14] 相关图表 报告包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势等多个图表，展示了各油脂合约价格、现货价格、现期差、进口利润、产量、库存等数据的走势 [15][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价延续调整，主因美联储官员对年底降息谨慎，美国就业市场脆弱、通胀上行，市场担忧经济浅衰退，且美元指数反弹制约铜价；基本面上海外矿山复产慢、国内精铜产量降、社会库存增、近月盘面回归C结构 [1][6] - 随着年底降息预期回落和美国政府停摆，市场风险偏好下降，美元指数压制金属市场；基本面海外矿山复产慢、国内精铜产量递减、社会库存上升、高铜价抑制消费，预计短期铜价延续调整寻支撑 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜11月7日价格10695美元/吨，较10月31日跌196.5美元/吨，跌幅1.80%；COMEX铜11月7日495.8美分/磅，较10月31日跌15.6美分/磅，跌幅3.05%；SHFE铜11月7日85940元/吨，较10月31日跌1070元/吨，跌幅1.23%；国际铜11月7日76500元/吨，较10月31日跌960元/吨，跌幅1.24%；沪伦比值从7.99升至8.04；LME现货升贴水从-14.44美元/吨降至-18.22美元/吨，跌幅26.18%；上海现货升贴水从0元/吨升至40元/吨 [2] - 库存方面，截至11月7日，LME库存135900吨，较10月31日增1275吨，涨幅0.95%；COMEX库存369369短吨，较10月31日增13709短吨，涨幅3.85%；SHFE库存115017吨，较10月31日降1105吨，跌幅0.95%；上海保税区库存100200吨，较10月31日降6500吨，跌幅6.09%；总库存720486吨，较10月31日增7379吨，涨幅1.03% [5] 市场分析及展望 - 宏观上，美国10月ADP就业人数新增4.2万人超预期，但整体就业市场仍存恶化风险，企业10月裁员15.3万人，较去年同期增175%，年底失业率或上升，市场担忧经济衰退制约伦铜；美国政府停摆35天，预计四季度GDP增速环比降1 - 2%，美联储官员对12月降息看法分歧；中国9月规模以上工业企业利润同比增21.6%，高技术制造业带动明显 [6][7] - 供需上，印尼Grasberg停产预计2027年恢复，巴拿马Cobre Panama所有权国有，卡莫阿今年预计产量损失15万吨；10月精铜产量降至109万吨；需求端，电网投资慢、铜缆线开工率低、空调市场低迷、房地产用铜拖累减速，高铜价抑制传统行业消费，但新能源汽车和AI算力需求带动新兴市场用铜前景好，国内社会库存反弹，现货紧平衡缓解，近月月差回归C结构 [8] 行业要闻 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司预计2025和2026年产量略高于去年，2024年产量140万吨；2025年前9个月税前利润6.069亿美元，略低于去年同期，铜产量同比增2.1%达93.7万吨，计入其他矿区产量达101.6万吨，较去年三季度增1.4%，增长因Ministro Hales铜矿产量提升和Salvador矿区项目贡献 [9] - 加拿大伦丁矿业将全年铜产量指引上调约4%，从30.3 - 33万吨调至31.9 - 33.7万吨，智利Caserones矿表现超预期，下调成本预期；营收超10亿美元，调整后经营现金流3.83亿美元，合并铜现金成本平均每磅1.61美元，较2024年降约6% [10] - 泰克资源位于智利的Quebrada Blanca矿产能复苏，磨机处理量和铜回收率达预期；“QB行动计划”推进，59%旋流器已更换，预计2025年底换完，新岩台建设推进，预计2026年上半年完成尾矿系统关键部分建设，晚些时候矿进入稳定运营；该矿仅开发15%资源储量，泰克资源与英美资源集团推进并购，完成后2030年代初或诞生全球最大铜矿 [11][12] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [13][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各主要商品品种进行分析并给出走势判断 海外市场因美国政府停摆、就业数据疲弱等因素波动加剧 A股重回4000点 各商品受宏观、产业等多因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国政府停摆 10月非农岗位减少9100个 企业裁员同比激增175% 失业率升至4.36% 美联储官员立场谨慎 市场定价12月降息概率为69% 海外科技股风险担忧上行 纳指下挫近2% 美元指数回落 金、铜、油均小幅收跌 [2] - 国内A股单边上涨 上证指数重回4000点 两市超2800只个股收跌 成交额升至2.08万亿 科创50占优 半导体等板块领涨 11月市场缺乏催化 短期或有新高但需警惕调整风险 中长期逢低布局仍具性价比 债市受股市及新规影响 收益率上行 短期内或维持偏强震荡格局 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格先反弹后回吐涨幅小幅收跌 COMEX黄金期货跌0.20%报3984.80美元/盎司 COMEX白银期货跌0.37%报47.85美元/盎司 美元指数和美债收益率回落 金银受支撑 但受美国政府停摆和关税合法性质疑等因素影响 价格维持震荡 短期或有反弹但空间有限 处于阶段性调整中 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力偏弱震荡 伦铜围绕10700美金震荡 国内近月结构转向B 现货成交回暖 LME库存维持13.4万吨 美联储主席对降息谨慎 美国企业10月宣布裁员15.3万人 市场介入经济衰退预期 制约伦铜 铜陵有色竞得探矿权 预计铜价寻求下方支撑 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收21665元/吨 涨1.29% LME收2843美元/吨 跌0.09% 现货贴水 11月6日电解铝锭库存环比减少0.5万吨 铝棒库存环比增加0.25万吨 美国就业形势严峻引发降息预期 美指结束连涨 商品压力减小 基本面多空兼备 铝价高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2787元/吨 涨0.87% 现货均价跌2元/吨 升水132元/吨 澳洲价格持平 理论进口窗口开启 上期所仓单库存增加 厂库持平 供需过剩利空价格 烧碱价格反弹带动成本走高 成本受支撑或企稳 反弹需等待减产消息 [11] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21095元/吨 涨1.27元/吨 现货价格持平 废铝供应偏紧 铝价反弹带动废铝跟涨 其他原料价格上行 成本支撑强 消费季切换 下游采购观望 预计期价高位震荡 [12] 锌 - 周四沪锌主力合约日内震荡 夜间高开低走 伦锌窄幅震荡 现货成交以贸易商间为主 社会库存较周一减少0.3万吨 部分企业Q3产量同比降低 芝加哥联储失业率创四年新高 市场担忧经济放缓 锌价先扬后抑 出口窗口开启 库存回落支撑锌价 但下游采买不足及美元偏强抑制反弹 短期走势震荡 [13][14] 铅 - 周四沪铅主力合约日内震荡偏弱 夜间横盘震荡 伦铅震荡偏强 现货下游按需采购 社会库存较周一增加0.16万吨 美国新增铅为关键矿产 当月合约交割临近 部分持货商移库交仓 库存回升 河南环保管控及电池企业复产支撑铅价 但再生铅炼厂复产推进 供应压力兑现后铅价将承压回落 [16] 锡 - 周四沪锡主力合约日内震荡偏强 夜间先扬后抑 伦锡震荡重心上移 多空博弈 原料改善未兑现及宏观驱动支撑锡价 但消费端承接不足 资金关注度减弱 美国就业数据疲软拖累市场 锡价跟随有色板块震荡 [17] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡 华东现货升水 仓单库存高位回落 因西南进入枯水期产量下降 主流5系货源成交割主力型号 新疆开工率维持8成上方 云南降至54% 四川产量下滑 供应收缩 需求端多晶硅行业会议召开 硅片价格下滑 光伏电池走弱 组件需求回暖 库存降至55.8万吨 现货企稳反弹 预计期价短期偏强震荡 [18][19] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格震荡偏强 现货价格下跌 SMM电碳和工碳价格均跌100元/吨 原材料价格小幅下跌 仓单合计26420手 持仓增加 澳大利亚有太阳能计划 亿纬锂能达成合作 早期复产信息未证实 宁德时代未官宣 主力合约增仓拉涨 终端需求延续 材料厂排产环增 供给增量有瓶颈 基本面偏强 短期情绪起伏大 锂价宽幅震荡 [20][21] 镍 - 周四镍价震荡偏强 夜盘高开低走 现货价格下跌 库存减少 美国劳动力市场疲软推高降息预期 美元指数回撤 菲律宾台风扰动镍矿供给 矿价高位 不锈钢需求不足 镍铁价格承压 纯镍价格低位 现货交投回暖 升贴水回升 预计价格已至区间底部 美指调整或提振镍价 [22][23] 纯碱玻璃 - 周四纯碱主力合约震荡偏强 夜盘收1205元/吨 涨0.33% 沙河地区重质纯碱价格上涨 贴水52元/吨 玻璃主力合约震荡 夜盘收1104元/吨 涨0.82% 沙河玻璃现货贴水0元/吨 纯碱产量收缩 出货量下滑 库存增加 远兴二期项目点火在即 供给压力大 浮法和光伏玻璃产量走弱 库存分化 预计价格企稳 品种价差收敛 [24][25] 螺卷 - 周四钢材期货震荡偏弱 现货成交11万吨 本周五大钢材品种供应下降2.1% 总库存降0.67% 消费量降5.4% 钢联数据偏弱 产量和表观需求减少 库存降幅收缩 终端需求弱 北方天气转冷 成交偏弱 供需双弱 预计钢价震荡偏弱 [26] 铁矿 - 周四铁矿石期货下跌 港口现货成交115万吨 10月全球制造业PMI与上月持平 经济缓慢恢复 需求端下游进入淡季 钢厂利润收缩 检修增加 铁水产量下滑 供应端平稳 到港增加 港口库存环比增加 供强需弱 预计铁矿偏弱走势 [27] 双焦 - 周四双焦期货偏强 焦炭第三轮提涨落地 累计涨幅150 - 185元/吨 本周炼焦煤矿山产能利用率环比减1.0% 原煤和精煤产量下降 精煤库存增加 全国独立焦化厂平均吨焦亏损22元/吨 焦炭提涨后利润修复有限 生产积极性一般 焦煤供应偏紧 价格探涨 竞拍热度高 下游钢厂利润收窄 铁水产量回落 但需求有韧性 叠加冬储预期 压力有限 供需偏紧 期价预计震荡偏强 [28][29] 豆菜粕 - 周四豆粕01合约收涨0.95% 菜粕01合约收涨1.47% CBOT美豆1月合约跌26.5 预计巴西11月大豆出口377万吨 阿根廷农户开始播种 土壤墒情良好 预计收获4850万吨 已播种4.4% 美国农业部将发布作物产量报告 巴西降水略低于均值 阿根廷降水偏少利于播种 贸易情绪降温 美豆下挫 中国小规模采购 预计连粕震荡偏强 [30][31] 棕榈油 - 周四棕榈油01合约收涨1.32% 相关油脂合约有涨有跌 11月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比增加6.80% 美国裁员数创新高 美债收益率走低 12月降息不明 美元指数震荡收跌 油价弱势震荡 利空因素被交易 等待MPOB报告指引 11月产地减产 生柴政策有炒作预期 支撑价格 预计短期震荡偏弱 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据偏强，偏强经济数据及财报数据提振市场风险偏好，美股反弹，美元指数在100上方震荡，10Y美债利率升至4.16%，金价、铜价收涨，油价收跌逾1%创两周新低；国内A股低开高走，债市或维持偏强震荡格局 [2][3] - 各品种走势分化，如贵金属价格反弹但预计反弹空间有限，铜价止跌后有望企稳回升，铝价调整，氧化铝延续弱势等 各品种总结 宏观 - 海外美国10月ISM服务业PMI升至52.4创八个月新高，ADP就业新增4.2万人超预期，美政府停摆36天创史上最长纪录；国内A股低开高走，11月市场缺乏新催化，基本面温和震荡，短期预计震荡偏弱，中长期逢低布局仍具性价比，股债“跷跷板”效应显著 [2][3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格双双反弹，COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司，避险情绪回升推动金银价格上涨，短期金银价格可能反弹但空间有限，维持金银价格处于阶段性调整之中的观点 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力止跌回升，伦铜夜盘反弹，国内近月结构转向弱C，下游逢低补库，内贸铜反弹至升水25元/吨；美国ADP就业数据结合整体就业市场仍偏弱，鸽派官员认为需大幅降息，若关税政策裁定非法或拖累经济；Codelco称旗下铜矿事故不影响2025 - 2026年产量略高于2024年，预计铜价止跌后企稳回升 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21395元/吨跌0.4%，LME收2845.5美元/吨跌0.7%，现货价格下跌；美国ADP就业及ISM服务业PMI数据强于预期，市场对美联储12月降息预期降温，美元施压商品；基本面海外供应扰动，国内开工稳定，消费端旺季转淡季，铝价预计高位调整 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2772元/吨跌0.11%，现货价格下跌，理论进口窗口开启；矿端进口铝矿发运提升，未来矿价或下行，氧化铝成本支撑走弱，供需过剩格局未变，氧化铝延续弱势 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约期价先抑后扬，伦锌震荡偏弱，现货升水持续走高；美国10月ADP就业数据高于预期但低于历史平均，12月保留降息可能，美元震荡；当前锌锭出口窗口开启，库存有回落预期，短期宏观趋稳，锌价小幅调整，下方有支撑 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅震荡；铅锭累库预期未兑现前沪铅偏强震荡，下游畏高少采；环保管控致供应区域紧张，电池企业复产需求预期回升，但原再炼厂复产增多供应紧张有望改善，铅价预计高位震荡 [12] 锡 - 周三沪锡主力合约期价先抑后扬，伦锡震荡；基本面原料改善有限，加工费承压制约精炼锡恢复，内外低库存明显回升前锡价易涨难跌；美联储12月降息预期回落及美国政府关门引发流动性担忧，美元偏强震荡，资金减仓，锡价短时承压调整 [13][14] 工业硅 - 周三工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货升水，仓单库存高位回落，部分主流牌号报价持平，社会库小幅降至55.8万吨；供应端新疆开工率高，云南、四川产量下滑，需求端多晶硅行业有乐观预期，硅片、光伏电池走弱，组件端有回暖，预计期价短期震荡 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格运行，现货价格下跌，原材料价格下跌；盐湖股份计划2025年产量提升；盘面上锂价减仓，成交量收缩；现货交投一般，交易所仓单或累库，但宁德复产计划未官宣且动力终端热度延续，多空有博弈，锂价宽幅震荡 [17] 镍 - 周三镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价下跌；美国ADP就业及服务业PMI数据公布，特朗普“对等关税”合法性待判决；美元避险推高美指施压镍价，但美国政府停摆或扰动市场，当前镍价至区间底部，美指回调或提振；产业上菲律宾镍矿开采及发运收缩，镍矿价格坚挺，成本支撑仍在，预计镍价深跌有限 [18][19] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强，玻璃主力合约震荡偏弱；产业上青海盐湖镁业、中盐昆山有纯碱装置检修计划，河北沙河等地多条平板玻璃产能计划停产；纯碱有新增产能投放预期，玻璃厂检修拖累纯碱需求，玻璃基本面或强于纯碱，预计价格止跌，关注跨品种价差收敛机会 [20][21] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货成交9.4万吨，价格下跌；10月下旬重点钢企粗钢日产环比下降9.8%，钢材库存环比下降11.8%；市场基本面逻辑下钢材需求疲软，供应偏高，库存压力大，预计钢价偏弱 [22][23] 铁矿 - 周三铁矿石期货下跌，港口现货成交108万吨，价格有变化；唐山部分钢企高炉检修，日均铁水影响量约3.91万吨；钢材需求弱、利润收缩致钢厂检修增加，铁水产量下降，港口库存因到港增加而上升，预计铁矿偏弱 [24] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约收涨，CBOT美豆合约涨；2025/26年度阿根廷大豆产量预计4740万吨；11月10日起对美豆保留10%加征关税；巴西产区降水适宜，阿根廷产区利于播种；进口成本支撑双粕上涨，预计短期连粕震荡偏强 [25][26] 棕榈油 - 周三棕榈油、豆油、菜油合约收跌，BMD马棕油主连跌，CBOT美豆油主连涨；MPOA预计马来西亚10月棕榈油产量增至207万吨创八年最高，2025/26年度马、印尼产量有预估；印度10月棕榈油进口降至五年低位；宏观上美国就业数据影响降息预期，油价震荡收跌；供应宽松利空及政策不确定偏空情绪被交易，等待MPOB报告，预计短期棕榈油震荡偏弱 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美经贸会谈有阶段性共识，10月制造业PMI回落但三大重点行业扩张，工业企业利润增速回升，“十五五”强调人工智能顶层设计和能源转型，经济长期向好，提振国内工业品市场情绪 [3][49] - 供应端新疆开工率升至8成，川滇平水期产量高位回落，甘肃和内蒙产量未持续增长，供应小幅增长，社会库存攀升 [3][49] - 需求端多晶硅产量环比累增，硅片代工量下滑，电池需求弱，组件市场需求边际改善；传统行业中有机硅挺价空间有限，铝合金旺季产量增加，预计11月需求延续结构性调整，光伏产业链或进入新平衡周期，传统行业有韧性稳定工业硅基础消费 [3][39][49] 根据相关目录分别进行总结 2025年10月工业硅行情回顾 - 工业硅期价企稳回升，主力2512合约运行区间8800 - 9310元/吨，价格重心抬升，10月涨幅5.3%，光伏行业进入新供需平衡周期带动期价回升 [8] - 现货市场总体持稳，10月开炉数320台，开炉率40.2%，生产成本9095.95元/吨，社会库存升至55.8万吨，预计11月各系主流牌号价格企稳回升 [9][12] 宏观经济分析 - 四中全会围绕高质量发展，“十五五”强调人工智能顶层设计和体系化部署，打造新兴支柱产业，前瞻布局未来产业 [14][19] 基本面分析 - 北方产量回升，新疆开工率超8成，川滇平水期产量环比下滑，10月产量45.2万吨，同比 - 1.7%，1 - 10月累计产量346.6万吨，同比 - 16.2%，预计11月开工率升至42% [21][23] - 9月出口基本持平，1 - 9月累计出口56.2万吨，同比 + 2%，9月出口7.02万吨，同比 + 8%，预计11月出口量维持7 - 8万吨 [26] - 10月社会库存攀升至55.8万吨，月环比增1.3万吨，仓单库存降至23.6万吨，月环比 - 7.32%，预计11月社会库存高位回落 [30] - 多晶硅10月产量13.74万吨，环比 + 1.6%，1 - 10月累计产量108.4万吨，同比降29.9%，预计11月排产降温；硅片、电池产量预计下滑，组件排产降至30GW以内；有机硅10月DMC产量20.09万吨，环比 - 3.8%，开工率70.08%，挺价空间有限；铝合金1 - 9月产量1411.6万吨，同比增15.9%，预计11月产量持续增加 [34][37][38] 行情展望 - 宏观上经济长期向好，市场情绪受提振；供应端小幅增长库存攀升；需求端光伏产业链或进入新平衡周期，传统行业有韧性稳定基础消费 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端钢材市场供需双弱，供给收缩力度小于需求端，长流程钢厂盈利率尚可、供应稳定，短流程电炉钢厂亏损扩大、供给收缩，受秋冬季环保限产政策影响，钢材供应有望继续收缩 [4] - 需求端10月钢材需求旺季不旺，房地产开发投资、基建投资增速下滑，制造业PMI处于收缩区间，需求核心矛盾集中在房地产产业链收缩，11月进入传统淡季，需求转弱 [4] - 未来一个月钢材供应压力不减、需求逐步转弱，政策面利好落地、宏观情绪稳定，基本面需求进入淡季、弱现实难改，钢价预计维持震荡偏弱走势，螺纹钢参考区间2900 - 3150元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月钢材期货行情震荡先跌后涨、整体偏弱，月初走基本面偏弱逻辑，月中走宏观预期改善逻辑，宏观利好落地后焦点重回基本面，表需修复但产量增长、库存去化慢，成本端分化，钢价低位震荡 [9] 钢材基本面分析 供应有望收缩 - 2025年10月24日工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，强化产能置换比例要求，鼓励低碳工艺，规范置换程序，引导压减过剩产能 [16] - 10月钢材供需双弱，供给收缩力度小于需求端，长流程钢厂供应稳定，短流程电炉钢厂供给收缩，建筑钢材供应减量显著，预计后续供应有望继续收缩 [17] 钢材库存压力较大 - 10月钢材库存小幅累库后去库，速度偏慢，钢厂库存攀升，社会库存下降慢，热卷库存压力高于螺纹，库存对钢价有压制作用 [19] 旺季需求不旺 - 10月钢材需求旺季不旺，房地产投资、新开工和施工面积下滑，基建投资增速下滑，制造业需求分化，出口环比回落，需求核心矛盾在房地产产业链收缩，11月进入淡季需求收缩 [26] 宏观影响减弱 - 海外方面，10月美联储降息，中美经贸磋商关税关系缓和 [30] - 国内方面，二十届四中全会提出“十五五”时期发展目标，房地产行业低迷，基建增速放缓，制造业用钢需求分化，钢材出口有韧性但环比回落 [30][31][37] 行情展望 - 供给端供需双弱，长流程供应稳定，短流程供给收缩，受环保限产和亏损约束，供应有望继续收缩 [40] - 需求端10月旺季不旺，核心矛盾在房地产产业链收缩，11月进入淡季需求转弱 [40] - 未来一个月供应压力不减、需求转弱，政策面稳定，基本面弱现实难改，钢价预计震荡偏弱，螺纹钢参考区间2900 - 3150元/吨 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月铁矿石需求整体高位波动但逐步转弱，月底河北环保限产加严，铁水产量下滑，钢厂采购谨慎、进口矿库存主动去化，需求端对矿价驱动减弱 [3] - 西芒杜首船铁矿石计划11月发运，2026年产量有望显著提升，2027 - 28年进入快速放量阶段；10月全球铁矿石发运量环比小幅提升，中国到港量明显增加，后续到港量或继续保持高位 [3] - 未来一个月市场焦点转向基本面，宏观面政策利好情绪释放，基本面铁矿需求边际下滑、钢厂减产预期增强、铁水产量继续回落，供应端海外发运与到港预期平稳、港口库存或将继续累库，预计铁矿震荡承压走势，关注区间700 - 810元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月铁矿石期货高位宽幅震荡、先跌后涨，11月价格高位转弱；月初受假期影响矿价承压，中旬宏观利好带动触底反弹；基本面全球发运量高位、港口库存累积、需求端边际走弱，供需格局向宽松过渡 [8] - 现货价格震荡调整，截至11月初62%普氏指数月环比跌1.2%至104.6美元/吨，PB粉现货跌2元至782元/湿吨；高低品价差止跌反弹；01 - 05合约价差震荡，近月价格压力增加 [8] 基本面分析 需求驱动明显减弱 - 10月铁矿石需求整体高位波动但逐步转弱，247家钢厂样本10月日均铁水产量环比增1.9万吨但周度数据连续环比下滑，月末降至236.36万吨 [10] - 上月钢厂利润收缩，盈利率降至52.2%，环比下降7.3%，月底河北环保限产加严，铁水产量下滑，钢厂采购谨慎 [10] - 终端用钢需求疲软，房地产投资同比下滑，基建和制造业增速放缓，钢材累库抑制铁矿消费；港口疏港量环比下降，钢厂进口矿库存主动去化、补库意愿弱 [10] - 海外方面，10月美联储降息，中美经贸磋商有成果；主要铁矿石进口国粗钢生产不佳，1 - 9月日本、韩国、德国粗钢累计产量同比下降，9月全球70个国家/地区粗钢产量同比降1.6% [11] 供给：海外发运平稳 - 今年我国铁矿石进口同比下降但近期降幅收窄，1 - 9月进口91769万吨，同比减少0.1%，9月进口11633万吨，当月同比增加11.9%；从国别来看，进口澳大利亚矿同比增加1.6%，巴西矿同比减少0.3%，印度矿同比减少46%，南非矿同比增加11% [14] - 几内亚西芒杜铁矿项目预计11月首船发运，年产能1.2亿吨，2026年产量有望显著提升，2027 - 28年进入快速放量阶段，今年1 - 9月我国自几内亚进口仅30万吨，需关注后续变化 [14] - 10月全球铁矿石发运量环比小幅提升，周度发运量均值达3302万吨，较9月增长18万吨，澳大利亚和巴西主要矿山发运稳定；中国到港量明显增加，45港口周度到港量月均值为2438万吨，环比增长92万吨，后续到港量或继续保持高位 [15] 铁矿石港口库存 - 10月港口铁矿石库存持续累积，截至10月31日，45个港口进口铁矿石库存总量达14542万吨，环比9月末上升565万吨，库存处于同期高位 [23] - 库存累积因供应端到港量回升、需求端疏港量下降、钢厂补库放缓；粗粉库存攀升，块矿库存下降，中低品资源供应压力突出 [24] - 未来到港量维持高位，铁水产量面临回落压力，港口库存进入季节性累库周期，后续库存压力将凸显 [24] 钢厂库存情况 - 10月钢厂主动去库，采购谨慎，截至月末247家样本钢厂进口矿库存总量为8849万吨，环比下降230万吨，库存消费比降至30.35天 [26] - 目前钢厂盈利率跌至52%，现金利润大幅回落，采购节奏放缓，主动补库动力不足，倾向按需采购、维持低库存运营 [26] - 随着下游需求淡季深入和成材库存压力增大，预计钢厂以刚性需求为主，难有大规模补库行情 [26] 国内矿山生产情况 - 10月国内铁矿石矿山生产稳中有降，全国样本矿山铁精粉产量维持在47.6万吨左右，环比小幅下降0.21，产能利用率回落至60.96%，较9月下降0.31 [27][30] - 华北地区因秋冬季大气污染防治要求限产力度加大，国产矿供应弹性有限，在进口矿到港量高位背景下，市场占比略有收缩 [30] 海运费情况 - 10月波罗的海干散货指数（BDI）表现平稳，截至11月4日报1958点，月环比 + 1.3%，整体高位窄幅波动 [31] - 11月4日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为9.31美元/吨，月下跌0.26美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为22.95美元/吨，月环比下跌1.21美元/吨 [31] - 上期铁矿石发运量高位但增量有限，中国钢厂消耗自身库存为主、补库减弱，叠加船舶供应稳定，预计海运市场整体缺乏驱动 [31] 行情展望 - 需求端10月情况同基本面分析中需求部分，在供需边际转松背景下，需求端对矿价驱动明显减弱 [34] - 供给端西芒杜项目情况同基本面分析中供给部分，10月全球铁矿石发运及中国到港情况也一致，后续主流矿山发运节奏有望积极，到港量或继续高位 [35] - 未来一个月市场焦点转向基本面，宏观政策利好情绪释放，基本面铁矿需求下滑、钢厂减产预期增强、铁水产量回落，供应端平稳、港口库存或累库，预计铁矿震荡承压走势，关注区间700 - 810元/吨 [35]