报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡上行行情 [3] - 金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率下降至历史均值偏下水平 [3] - 金融期权策略与建议：ETF期权适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3963.68，涨0.10%，成交额8936亿元 [4] - 深证成指收盘价13603.89，涨0.54%，成交额12665亿元 [4] - 上证50收盘价3045.40，涨0.41%，成交额1009亿元 [4] - 沪深300收盘价4657.24，涨0.32%，成交额4604亿元 [4] - 中证500收盘价7458.84，涨0.65%，成交额3869亿元 [4] - 中证1000收盘价7605.53，涨0.35%，成交额4737亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.120，涨0.42%，成交量716.20万份，成交额22.37亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.784，涨0.38%，成交量816.08万份，成交额39.03亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.580，涨0.61%，成交量514.73万份，成交额39.01亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.419，跌0.21%，成交量2077.43万份，成交额29.51亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.374，跌0.15%，成交量648.59万份，成交额8.92亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.860，涨0.41%，成交量168.66万份，成交额8.20亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.991，涨0.57%，成交量205.62万份，成交额6.15亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.485，涨0.29%，成交量66.30万份，成交额2.31亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.226，涨0.12%，成交量953.28万份，成交额30.76亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量90.46万张，持仓量100.66万张，量PCR0.88，仓PCR0.98 [6] - 上证300ETF成交量115.17万张，持仓量104.28万张，量PCR0.67，仓PCR0.96 [6] - 上证500ETF成交量159.91万张，持仓量99.87万张，量PCR0.83，仓PCR1.08 [6] - 华夏科创50ETF成交量116.11万张，持仓量171.42万张，量PCR0.54，仓PCR0.81 [6] - 易方达科创50ETF成交量23.06万张，持仓量46.64万张，量PCR0.48，仓PCR0.90 [6] - 深证300ETF成交量23.67万张，持仓量24.25万张，量PCR0.71，仓PCR0.97 [6] - 深证500ETF成交量34.12万张，持仓量33.57万张，量PCR0.79，仓PCR1.04 [6] - 深证100ETF成交量4.48万张，持仓量9.33万张，量PCR1.42，仓PCR1.37 [6] - 创业板ETF成交量144.19万张，持仓量129.56万张，量PCR0.80，仓PCR1.12 [6] - 上证50成交量3.54万张，持仓量5.10万张，量PCR0.44，仓PCR0.68 [6] - 沪深300成交量13.58万张，持仓量16.10万张，量PCR0.50，仓PCR0.71 [6] - 中证1000成交量32.12万张，持仓量27.04万张，量PCR0.64，仓PCR0.98 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.10，支撑点3.00 [8] - 上证300ETF压力点4.80，支撑点4.70 [8] - 上证500ETF压力点7.50，支撑点7.25 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.45，支撑点1.40 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.50，支撑点1.25 [8] - 深证300ETF压力点4.90，支撑点4.80 [8] - 深证500ETF压力点3.00，支撑点2.90 [8] - 深证100ETF压力点3.50，支撑点3.40 [8] - 创业板ETF压力点3.20，支撑点3.10 [8] - 上证50压力点3100，支撑点3000 [8] - 沪深300压力点4700，支撑点4600 [8] - 中证1000压力点7600，支撑点7300 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率13.24%，加权隐波率13.62% [11] - 上证300ETF平值隐波率15.30%，加权隐波率15.17% [11] - 上证500ETF平值隐波率18.90%，加权隐波率19.37% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率26.48%，加权隐波率26.27% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率26.80%，加权隐波率27.55% [11] - 深证300ETF平值隐波率15.39%，加权隐波率16.89% [11] - 深证500ETF平值隐波率18.48%，加权隐波率19.17% [11] - 深证100ETF平值隐波率19.69%，加权隐波率21.32% [11] - 创业板ETF平值隐波率26.33%，加权隐波率26.30% [11] - 上证50平值隐波率13.65%，加权隐波率14.55% [11] - 沪深300平值隐波率15.61%，加权隐波率15.61% [11] - 中证1000平值隐波率19.20%，加权隐波率19.66% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板 [13] - 每个板块选部分品种给期权策略与建议 [13] - 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略 金融股板块（上证50ETF） - 标的行情：10月高位震荡回落反弹，11月高位震荡下降后盘整，上周延续盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR1.00附近，压力位3.20，支撑位3.00 [14] - 期权策略：方向性无，波动性构建卖方偏中性组合策略，现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 标的行情：10月高位震荡创新高回落，11月高位震荡下降反弹，12月小幅上涨盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR1.00附近，压力位4.80，支撑位4.70 [14] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 标的行情：10月先跌后涨震荡，11月高位盘整下降，12月反弹后下跌 [15] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 标的行情：10月先跌后涨创新高下降，11月高位震荡下跌反弹，12月反弹受阻回落 [15] - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR1.00以上，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 标的行情：10月先抑后扬震荡，11月高位震荡回升，12月上涨后下跌 [16] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR1.00以上，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率策略，现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证1000） - 标的行情：10月冲高回落反弹，11月盘整走弱反弹，12月盘整震荡偏弱势 [16] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR0.90附近，压力位7400，支撑位7000 [16] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合策略 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，为部分品种提供期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告[9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益[3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价433，跌11，跌幅2.44%，成交量4.65万手，持仓量3.28万手[4] - 液化气PG2602最新价4084，涨21，涨幅0.52%，成交量5.64万手，持仓量6.92万手[4] - 甲醇MA2602最新价2144，涨1，涨幅0.05%，成交量13.12万手，持仓量5.34万手[4] - 乙二醇EG2602最新价3700，涨4，涨幅0.11%，成交量0.55万手，持仓量1.14万手[4] - 聚丙烯PP2602最新价6197，涨26，涨幅0.42%，成交量1.16万手，持仓量4.26万手[4] - 聚氯乙烯V2602最新价4587，涨68，涨幅1.50%，成交量2.59万手，持仓量5.56万手[4] - 塑料L2602最新价6327，涨33，涨幅0.52%，成交量1.08万手，持仓量4.91万手[4] - 苯乙烯EB2602最新价6756，涨75，涨幅1.12%，成交量45.00万手，持仓量34.19万手[4] - 橡胶RU2605最新价15775，涨25，涨幅0.16%，成交量34.05万手，持仓量18.59万手[4] - 合成橡胶BR2602最新价11615，涨125，涨幅1.09%，成交量19.61万手，持仓量6.45万手[4] - 对二甲苯PX2603最新价7290，跌200，跌幅2.67%，成交量61.32万手，持仓量27.99万手[4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5088，跌118，跌幅2.27%，成交量15.51万手，持仓量6.44万手[4] - 短纤PF2602最新价6508，跌110，跌幅1.66%，成交量22.39万手，持仓量18.52万手[4] - 瓶片PR2602最新价6012，跌126，跌幅2.05%，成交量6.63万手，持仓量1.23万手[4] - 烧碱SH2602最新价2190，涨18，涨幅0.83%，成交量7.13万手，持仓量2.41万手[4] - 纯碱SA2602最新价1148，涨4，涨幅0.35%，成交量5.71万手，持仓量2.91万手[4] - 尿素UR2602最新价1668，涨1，涨幅0.06%，成交量0.85万手，持仓量2.10万手[4] 期权因子 - 量仓PCR - 介绍持仓量PCR和成交量PCR含义，前者描述期权标的行情强弱，后者描述标的行情转折时机[5] - 展示各期权品种成交量、持仓量、量PCR、仓PCR及变化情况[5] 期权因子 - 压力位和支撑点 - 从看涨和看跌期权最大持仓量行权价看期权标的压力点和支撑点[6] - 列出各期权品种标的合约、平值行权价、压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓等信息[6] 期权因子 - 隐含波动率 - 介绍平值隐波率、加权隐波率等指标含义及计算方式[7] - 给出各期权品种平值隐波率、加权隐波率、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据[7] 各品种期权分析及策略建议 原油期权 - 基本面：美国能源部数据公布延迟，美军拦截委内瑞拉油轮，哈萨克斯坦和中东出口下滑[8] - 行情分析：10月下跌后反弹，11月震荡后反弹又下跌，12月区间盘整后回落[8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430[8] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略[8] 液化气期权 - 基本面：供应无增量，PDH开工升高支撑价格[10] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头走势[10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000[10] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空组合；现货多头套保构建多头领口策略[10] 甲醇期权 - 基本面：样本企业库存预计增加，外轮到港量高，港口库存或累积[10] - 行情分析：9 - 12月呈超跌反弹后回落走势[10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000[10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略[10] 乙二醇期权 - 基本面：港口库存和下游工厂库存天数上升，预期1月累库[11] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌后盘整[11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600[11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略[11] PVC期权 - 基本面：厂内库存减少，社会库存增加，整体库存减少，仓单数量下降[11] - 行情分析：7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹[11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300[11] - 策略建议：方向性策略和波动性策略无；现货多头套保构建多头领口策略[11] 橡胶期权 - 基本面：青岛库存中位，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低[12] - 行情分析：9 - 12月呈回暖上升走势[12] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000[12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无[12] PTA期权 - 基本面：聚酯负荷有降有升，PTA库存去化，一月检修量高[12] - 行情分析：9 - 12月呈超跌反弹短期偏强走势[12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400[12] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合[12] 烧碱期权 - 基本面：未提及 - 行情分析：未提及 - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000[13] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保构建多头领口策略[13] 纯碱期权 - 基本面：厂内库存减少，库存可用天数下降[13] - 行情分析：9月中旬以来弱势震荡，12月中旬低位盘整[13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100[13] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略[13] 尿素期权 - 基本面：产量和产能利用率下降[14] - 行情分析：8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势走势[14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640[14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保构建多头领口策略[14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价101380，涨3270，涨跌幅3.33%，成交量28.70万手，持仓量25.21万手 [3] - 铝最新价22520，涨135，涨跌幅0.60%，成交量35.36万手，持仓量29.96万手 [3] - 锌最新价23215，涨85，涨跌幅0.37%，成交量14.57万手，持仓量9.74万手 [3] - 铅最新价17585，涨230，涨跌幅1.33%，成交量5.88万手，持仓量5.56万手 [3] - 镍最新价128140，涨1340，涨跌幅1.06%，成交量61.70万手，持仓量13.66万手 [3] - 锡最新价346280，涨8330，涨跌幅2.46%，成交量36.91万手，持仓量5.23万手 [3] - 氧化铝最新价2675，涨58，涨跌幅2.22%，成交量38.24万手，持仓量13.48万手 [3] - 黄金最新价1018.10，涨1.70，涨跌幅0.17%，成交量22.46万手，持仓量18.07万手 [3] - 白银最新价19204，涨1092，涨跌幅6.03%，成交量98.53万手，持仓量27.96万手 [3] - 碳酸锂最新价128140，涨9100，涨跌幅7.64%，成交量1.97万手，持仓量3.71万手 [3] - 工业硅最新价8820，涨60，涨跌幅0.68%，成交量6.47万手，持仓量9.18万手 [3] - 多晶硅最新价59775，涨125，涨跌幅0.21%，成交量1.64万手，持仓量2.04万手 [3] - 螺纹钢最新价3132，涨24，涨跌幅0.77%，成交量113.26万手，持仓量153.44万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨8.50，涨跌幅1.07%，成交量1.05万手，持仓量7.09万手 [3] - 锰硅最新价5824，涨4，涨跌幅0.07%，成交量3.27万手，持仓量2.50万手 [3] - 硅铁最新价5544，涨14，涨跌幅0.25%，成交量2.90万手，持仓量2.61万手 [3] - 玻璃最新价989，涨3，涨跌幅0.30%，成交量3.79万手，持仓量3.25万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.74 [4] - 铝成交量PCR为0.25，持仓量PCR为0.52 [4] - 锌成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.51 [4] - 铅成交量PCR为0.21，持仓量PCR为0.44 [4] - 镍成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.46 [4] - 锡成交量PCR为1.00，持仓量PCR为0.99 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.15，持仓量PCR为0.22 [4] - 黄金成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.60 [4] - 白银成交量PCR为0.69，持仓量PCR为1.62 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.90，持仓量PCR为2.05 [4] - 工业硅成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.57 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.31 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.61 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.05，持仓量PCR为1.38 [4] - 锰硅成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.48 [4] - 硅铁成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.72 [4] - 玻璃成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.42 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位98000，支撑位90000 [5] - 铝压力位23000，支撑位21400 [5] - 锌压力位23600，支撑位22200 [5] - 铅压力位19400，支撑位16600 [5] - 镍压力位138000，支撑位120000 [5] - 锡压力位350000，支撑位315000 [5] - 氧化铝压力位3450，支撑位2500 [5] - 黄金压力位1088，支撑位920 [5] - 白银压力位20000，支撑位15000 [5] - 碳酸锂压力位138000，支撑位100000 [5] - 工业硅压力位10000，支撑位8000 [5] - 多晶硅压力位67000，支撑位50000 [5] - 螺纹钢压力位3550，支撑位2750 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位770 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5700 [5] - 硅铁压力位5600，支撑位5300 [5] - 玻璃压力位1100，支撑位950 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率30.23%，加权隐波率32.68% [6] - 铝平值隐波率18.46%，加权隐波率22.02% [6] - 锌平值隐波率15.76%，加权隐波率19.13% [6] - 铅平值隐波率17.46%，加权隐波率22.69% [6] - 镍平值隐波率37.45%，加权隐波率42.74% [6] - 锡平值隐波率40.65%，加权隐波率42.46% [6] - 氧化铝平值隐波率42.27%，加权隐波率50.33% [6] - 黄金平值隐波率26.19%，加权隐波率31.41% [6] - 白银平值隐波率67.82%，加权隐波率72.63% [6] - 碳酸锂平值隐波率62.35%，加权隐波率65.33% [6] - 工业硅平值隐波率30.33%，加权隐波率33.50% [6] - 多晶硅平值隐波率42.18%，加权隐波率47.35% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.97%，加权隐波率14.85% [6] - 铁矿石平值隐波率17.55%，加权隐波率19.78% [6] - 锰硅平值隐波率14.51%，加权隐波率21.35% [6] - 硅铁平值隐波率16.75%，加权隐波率21.34% [6] - 玻璃平值隐波率32.94%，加权隐波率39.34% [6] 各品种策略建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4105，涨13，涨跌幅0.32%，成交量1.05万手，量变化0.51万手，持仓量5.10万手，仓变化 -0.13万手 [3] - 豆二最新价3761，涨3，涨跌幅0.08%，成交量1.01万手，量变化0.64万手，持仓量3.90万手，仓变化 -0.07万手 [3] - 豆粕最新价3079，涨10，涨跌幅0.33%，成交量26.08万手，量变化15.31万手，持仓量59.78万手，仓变化 -1.39万手 [3] - 菜籽粕最新价2457，涨6，涨跌幅0.24%，成交量1.20万手，量变化0.03万手，持仓量3.20万手，仓变化0.04万手 [3] - 棕榈油最新价8568，涨8，涨跌幅0.09%，成交量0.21万手，量变化0.04万手，持仓量1.02万手，仓变化 -0.02万手 [3] - 豆油最新价8056，涨18，涨跌幅0.22%，成交量0.36万手，量变化 -0.03万手，持仓量2.57万手，仓变化 -0.01万手 [3] - 菜籽油最新价9375，涨40，涨跌幅0.43%，成交量5.11万手，量变化 -0.66万手，持仓量7.81万手，仓变化 -0.16万手 [3] - 鸡蛋最新价2957，涨11，涨跌幅0.37%，成交量10.63万手，量变化 -8.10万手，持仓量15.37万手，仓变化 -0.53万手 [3] - 生猪最新价11645，涨170，涨跌幅1.48%，成交量11.72万手，量变化5.39万手，持仓量17.15万手，仓变化0.81万手 [3] - 花生最新价7970，涨0，涨跌幅0.00%，成交量13.00万手，量变化4.99万手，持仓量16.39万手，仓变化 -0.38万手 [3] - 苹果最新价9360，涨60，涨跌幅0.65%，成交量0.06万手，量变化 -0.05万手，持仓量0.32万手，仓变化 -0.01万手 [3] - 红枣最新价8870，涨45，涨跌幅0.51%，成交量0.33万手，量变化 -0.14万手，持仓量1.16万手，仓变化 -0.03万手 [3] - 白糖最新价5274，跌8，涨跌幅 -0.15%，成交量9.12万手，量变化 -1.57万手，持仓量8.58万手，仓变化 -0.57万手 [3] - 棉花最新价14485，涨10，涨跌幅0.07%，成交量15.84万手，量变化7.11万手，持仓量9.60万手，仓变化0.23万手 [3] - 玉米最新价2230，涨22，涨跌幅1.00%，成交量72.98万手，量变化46.87万手，持仓量101.47万手，仓变化1.73万手 [3] - 淀粉最新价2524，涨24，涨跌幅0.96%，成交量11.04万手，量变化5.42万手，持仓量19.21万手，仓变化0.76万手 [3] - 原木最新价777，跌1，涨跌幅 -0.13%，成交量0.38万手，量变化0.12万手，持仓量1.16万手，仓变化 -0.01万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量15820，量变化3043，持仓量42058，仓变化2184，成交量PCR0.35，量PCR变化 -0.34，持仓量PCR0.93，仓PCR变化 -0.03 [4] - 豆二成交量50379，量变化39107，持仓量45681，仓变化3134，成交量PCR0.28，量PCR变化 -0.24，持仓量PCR0.45，仓PCR变化0.03 [4] - 豆粕成交量197414，量变化100553，持仓量308274，仓变化13776，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.21，持仓量PCR0.56，仓PCR变化 -0.02 [4] - 菜籽粕成交量162487，量变化71702，持仓量118745，仓变化10096，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.31，持仓量PCR1.26，仓PCR变化0.00 [4] - 棕榈油成交量78009，量变化15211，持仓量87519，仓变化2422，成交量PCR0.90，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.88，仓PCR变化0.06 [4] - 豆油成交量11616，量变化1842，持仓量40992，仓变化1171，成交量PCR0.90，量PCR变化0.42，持仓量PCR0.84，仓PCR变化0.03 [4] - 菜籽油成交量18499，量变化6523，持仓量29948，仓变化 -29，成交量PCR0.42，量PCR变化 -0.23，持仓量PCR0.75，仓PCR变化0.02 [4] - 鸡蛋成交量64384，量变化 -17587，持仓量123076，仓变化2536，成交量PCR0.29，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR0.34，仓PCR变化 -0.01 [4] - 生猪成交量35251，量变化15768，持仓量63671，仓变化3212，成交量PCR0.14，量PCR变化 -0.04，持仓量PCR0.28，仓PCR变化 -0.01 [4] - 花生成交量34583，量变化 -337，持仓量98658，仓变化3765，成交量PCR0.22，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.48，仓PCR变化0.00 [4] - 苹果成交量10443，量变化1735，持仓量32242，仓变化171，成交量PCR1.78，量PCR变化 -0.44，持仓量PCR1.61，仓PCR变化 -0.02 [4] - 红枣成交量9457，量变化1499，持仓量50183，仓变化1320，成交量PCR0.13，量PCR变化 -0.01，持仓量PCR0.36，仓PCR变化 -0.01 [4] - 白糖成交量116588，量变化 -2545，持仓量214008，仓变化13690，成交量PCR0.37，量PCR变化 -0.04，持仓量PCR0.65，仓PCR变化 -0.04 [4] - 棉花成交量412994，量变化263654，持仓量368005，仓变化20869，成交量PCR0.38，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.82，仓PCR变化0.05 [4] - 玉米成交量153970，量变化96889，持仓量301259，仓变化11989，成交量PCR0.34，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.48，仓PCR变化0.01 [4] - 淀粉成交量11533，量变化7864，持仓量23108，仓变化942，成交量PCR0.24，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.34，仓PCR变化 -0.01 [4] - 原木成交量1663，量变化906，持仓量7323，仓变化780，成交量PCR0.12，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.50，仓PCR变化 -0.09 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，压力点偏移0，支撑点4000，支撑点偏移0，购最大持仓3626，沽最大持仓5220 [5] - 豆二压力点3800，压力点偏移0，支撑点3750，支撑点偏移0，购最大持仓9937，沽最大持仓3263 [5] - 豆粕压力点3100，压力点偏移0，支撑点3000，支撑点偏移0，购最大持仓13428，沽最大持仓6271 [5] - 菜籽粕压力点2600，压力点偏移0，支撑点2200，支撑点偏移0，购最大持仓3225，沽最大持仓2690 [5] - 棕榈油压力点9000，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓6180，沽最大持仓5556 [5] - 豆油压力点6600，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移200，购最大持仓3702，沽最大持仓959 [5] - 菜籽油压力点11200，压力点偏移0，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓1791，沽最大持仓1016 [5] - 鸡蛋压力点3700，压力点偏移0，支撑点2800，支撑点偏移0，购最大持仓11064，沽最大持仓6283 [5] - 生猪压力点13000，压力点偏移0，支撑点11000，支撑点偏移0，购最大持仓7043，沽最大持仓1815 [5] - 花生压力点8500，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓9937，沽最大持仓5979 [5] - 苹果压力点10000，压力点偏移0，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓490，沽最大持仓2530 [5] - 红枣压力点9800，压力点偏移0，支撑点9000，支撑点偏移0，购最大持仓6626，沽最大持仓442 [5] - 白糖压力点6000，压力点偏移0，支撑点5100，支撑点偏移0，购最大持仓7299，沽最大持仓6901 [5] - 棉花压力点15200，压力点偏移1000，支撑点13800，支撑点偏移0，购最大持仓12383，沽最大持仓8749 [5] - 玉米压力点2300，压力点偏移0，支撑点2140，支撑点偏移0，购最大持仓35069，沽最大持仓19704 [5] - 淀粉压力点2650，压力点偏移0，支撑点2450，支撑点偏移0，购最大持仓4298，沽最大持仓1023 [5] - 原木压力点950，压力点偏移0，支撑点750，支撑点偏移0，购最大持仓1521，沽最大持仓733 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率10.81，加权隐波率12.37，加权隐波率变化0.81，年平均12.58，购隐波率12.78，沽隐波率11.18，HISV2011.09，隐历波动率差 -0.28 [6] - 豆二平值隐波率11.785，加权隐波率13.21，加权隐波率变化0.93，年平均14.49，购隐波率13.14，沽隐波率13.46，HISV2011.80，隐历波动率差 -0.02 [6] - 豆粕平值隐波率15.41，加权隐波率15.15，加权隐波率变化1.19，年平均15.28，购隐波率15.67，沽隐波率13.98，HISV2012.83，隐历波动率差2.58 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.06，加权隐波率20.91，加权隐波率变化1.86，年平均22.55，购隐波率21.13，沽隐波率20.55，HISV2017.25，隐历波动率差0.81 [6] - 棕榈油平值隐波率16.935，加权隐波率18.52，加权隐波率变化0.52，年平均19.56，购隐波率18.30，沽隐波率18.77，HISV2017.48，隐历波动率差 -0.54 [6] - 豆油平值隐波率11.23，加权隐波率11.75，加权隐波率变化0.90，年平均14.26，购隐波率11.60，沽隐波率11.93，HISV2011.48，隐历波动率差 -0.25 [6] - 菜籽油平值隐波率14.38，加权隐波率16.66，加权隐波率变化0.72，年平均17.01，购隐波率16.24，沽隐波率17.69，HISV2014.93，隐历波动率差 -0.55 [6] - 鸡蛋平值隐波率20.665，加权隐波率23.81，加权隐波率变化2.08，年平均25.47，购隐波率24.37，沽隐波率21.91，HISV2020.45，隐历波动率差0.21 [6] - 生猪平值隐波率22.615，加权隐波率28.89，加权隐波率变化3.01，年平均23.38，购隐波率29.99，沽隐波率20.77，HISV2021.75，隐历波动率差0.86 [6] - 花生平值隐波率10.66，加权隐波率13.77，加权隐波率变化0.03，年平均14.95，购隐波率14.36，沽隐波率11.02，HISV2012.05，隐历波动率差 -1.39 [6] - 苹果平值隐波率12.925，加权隐波率26.35，加权隐波率变化 -0.17，年平均23.06，购隐波率24.68，沽隐波率27.28，HISV2024.49，隐历波动率差 -11.57 [6] -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国金融市场流动性边际宽松，贵金属延续大幅上涨，叠加美元持续走软，强化了铜的上行趋势，铜价预计还会冲高，但需关注库存累积对涨势的抑制 [2] - 铝价在当前偏高且下游需求淡季效应显现下，库存增加，但低库存格局未改，在贵金属涨势延续和铜价带动下有望进一步上涨 [5] - 铅锭呈现供需双弱格局，国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库，当前贵金属及有色金属情绪高涨推动铅价偏强运行，但需警惕贵金属多头资金离场冲击 [8] - 锌产业基本面仍偏弱，但贵金属及有色金属情绪高涨，沪锌存在跟随板块补涨的情绪性风险 [10] - 短期锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望 [16] - 天齐锂业更改现货定价方式等因素有利于碳酸锂现货估值修复，当前资金博弈主导盘面，短期注意价格大幅波动风险，建议观望 [20] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，建议观望为主，若未见减产动作可逢高布局近月空单 [23] - 受印尼镍矿配额消息推动，不锈钢价格走强，政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速，若后续镍矿供应配额明确收紧，价格可能进一步上行，建议逢低布局多单并关注政策落地情况 [26] - 铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五LME休市，供应端扰动消息和贵金属上涨推动铜价继续走强，沪铜历史性突破10万关口，主力合约收涨至101380元/吨，上期所铜周度库存增加1.6至11.2万吨，日度仓单小幅减少至5.9万吨，上海和广东地区现货贴水扩大，盘面走高下游开工率降低，成交清淡，精废铜价差4300元/吨，环比扩大 [1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松等因素强化铜上行趋势，产业上铜矿供应紧张，铜价预计冲高，但需关注库存累积对涨势的抑制，今日沪铜主力合约参考99000 - 103000元/吨，伦铜3M运行区间参考12400 - 13000美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：宏观情绪偏暖叠加贵金属、铜价高位共振，铝价震荡上冲，周五沪铝主力合约收涨0.58%至22405元/吨，沪铝加权合约持仓量增加2.0至67.4万手，期货仓单小幅增加至7.7万吨，国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下滑，交投氛围偏淡，华东电解铝现货贴水期货190元/吨，年底现货成交疲软 [4] - 策略观点：铝价偏高叠加下游需求淡季，铝锭出库量下降带动库存增加，LME铝库存维持同期低位，在贵金属涨势延续和铜价带动下，铝价有望进一步上涨，今日沪铝主力合约运行区间参考22200 - 22700元/吨，伦铝3M运行区间参考2920 - 3000美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨1.37%至17548元/吨，单边交易总持仓9.21万手，SMM1铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.16万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，国内社会库存小幅去库0.25万吨至1.70万吨，LME市场圣诞休市 [7] - 策略观点：原生端铅矿显性库存抬升，供应宽松，再生端开工率下滑，供应边际收缩，下游蓄企开工率小幅下滑，铅锭供需双弱，国内铅锭显性库存低位且去库，当前贵金属及有色金属情绪高涨推动铅价偏强运行，但需警惕贵金属多头资金离场冲击 [8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.49%至23192元/吨，单边交易总持仓20.04万手，SMM0锌锭均价23200元/吨，上海基差85元/吨，天津基差5元/吨，广东基差平水，沪粤价差85元/吨，上期所锌锭期货库存录得4.21万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，锌锭社会库存去库0.77万吨至11.16万吨，LME市场圣诞休市 [9] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或进一步宽松，当前锌产业基本面偏弱，但沪锌存在跟随板块补涨的情绪性风险 [10] 锡 - 行情资讯：2025年12月26日，沪锡主力合约收盘价338550元/吨，较前日上涨0.79%，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，云南地区锡矿加工费处于历史低位制约生产积极性，年底下游及终端企业进入消费淡季，需求下滑，江西地区再生原料供应不足，精锡产量维持较低水平，国内锡焊料企业开工率维稳，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，高企的锡价抑制下游采购意愿，本周现货成交氛围平淡 [11][12] - 策略观点：短期锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周五镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报126750元/吨，较前日上涨1.10%，现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨，镍矿价格持稳运行，镍铁价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报894元/镍点，均价较前日上涨2元/镍 [15] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.60万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报120913元，较上一工作日 + 4.56%，周内 + 15.08%，电池级碳酸锂和工业级碳酸锂均价均上涨，LC2601合约收盘价130520元，较前日收盘价 + 5.67%，周内 + 17.16%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2150元，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价均价较前日 + 4.14%，周内 + 13.11% [18][19] - 策略观点：天齐锂业更改现货定价方式等因素有利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，利空对市场定价影响有限，当前资金博弈主导盘面，短期注意价格大幅波动风险，建议观望，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间127000 - 134000元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月26日，氧化铝指数日内上涨5.23%至2748元/吨，单边交易总持仓64.49万手，较前一交易日增加2.52万手，山东现货价格下跌30元/吨至2600元/吨，贴水主力合约193元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB持平至308美元/吨，进口盈亏报 - 86元/吨，周五期货仓单报16.08万吨，较前一交易日减少0.03万吨，矿端几内亚CIF价格和澳大利亚CIF价格持平 [22] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但需看到实际减产动作才能扭转基本面，建议观望为主，追多性价比不高，若未见减产动作可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12955元/吨，当日 - 0.27%，单边持仓18.27万手，较上一交易日 - 11745手，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格有变动，佛山和无锡基差有变化，部分原料价格持平，期货库存录得47888吨，较前日 - 607，社会库存下降至100.51万吨，环比减少3.55%，其中300系库存63.17万吨，环比减少1.98% [25][26] - 策略观点：受印尼2026年RKAB计划设定约2.5亿吨镍矿配额消息推动，上周不锈钢价格继续走强，供应方面钢厂到货有限，贸易商补库需求提升带动库存进一步下降，成本端镍铁价格表现坚挺，现货成交价回升，现货市场呈现“贸易活跃、终端偏淡”格局，政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速为行情提供基本面支撑，若后续镍矿供应配额明确收紧，价格可能进一步上行，建议逢低布局多单并关注政策实际落地情况 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2602合约收盘涨0.21%至21390元/吨，加权合约持仓减少至2.17万手，成交量1.86万手，量能明显放大，仓单减少0.01至7.04万吨，AL2602合约与AD2602合约价差1015元/吨，环比扩大，国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持稳，成交相对一般，国内三地再生铝合金库存环比减少0.03至4.63万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融、商品市场进行行情分析并给出策略建议，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属等多个领域，指出市场受政策、供需、资金等多因素影响，各品种走势和投资策略差异较大，如股指中长期逢低做多，国债短期震荡，部分有色金属和农产品有上涨或反弹机会，能源化工类品种表现不一，需关注各品种基本面和市场情绪变化[4][7][9]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行健全“长钱长投”制度，商业火箭企业上市规则细化，首批L3级自动驾驶汽车上路，国际金银创新高，COMEX黄金期货等涨超1%，白银期货等涨超10% [2] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五TL主力合约等收涨，1 - 11月工业企业利润同比增0.1%，2026年继续实施积极财政政策，央行周五净投放368亿元 [5][6] - 策略观点：11月经济数据有喜有忧，货币政策有降息预期，资金面平稳，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国宽财政预期增强驱动金价上涨，特朗普或采取宽财政手段 [8] - 策略观点：当前贵金属加速上涨，明年1月或回调但上涨周期未结束，建议择机止盈多单，不新开单，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：供应端扰动和贵金属上涨推动沪铜突破10万关口，上期所库存增加，现货贴水扩大，精废铜价差扩大 [11] - 策略观点：美国金融市场等因素强化铜上行趋势，供应紧张但需关注库存对涨势的抑制，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：宏观情绪和贵金属、铜价带动铝价震荡上冲，沪铝持仓和仓单增加，国内库存有变化，现货成交疲软 [13] - 策略观点：铝价偏高需求淡季库存增加，但低库存格局未改，有望进一步上涨，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存有变化 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内去库，LME有注册仓单，基本面偏弱但有补涨风险 [17] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存去库 [18] - 策略观点：原生铅供应宽松，再生铅供应收缩，下游需求下滑，供需双弱但库存低，铅价偏强运行，警惕贵金属资金离场冲击 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价反弹，现货升贴水和成本端价格持稳，镍铁价格上涨 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响底部或现，短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：12月26日沪锡主力合约上涨，云南和江西冶炼厂开工率有情况，需求端有变化，现货成交冷淡 [20][21] - 策略观点：需求疲软供给有好转预期，但库存低议价能力有限，价格随市场波动，观望为主，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数等上涨，合约收盘价上涨，锂精矿报价上涨 [22] - 策略观点：天齐锂业等因素利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，短期注意波动风险，观望，给出运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：12月26日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少，矿端价格持平 [23] - 策略观点：雨季后矿价或下行，冶炼产能过剩，关注供给收缩政策，短期观望，给出运行区间 [24][25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货和社会库存下降 [26] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端镍铁坚挺，终端需求淡，政策预期好或推动价格上行，逢低布局多单 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，持仓和成交量有变化，仓单减少，合约价差扩大，库存减少 [28] - 策略观点：成本端坚挺，供应有扰动，需求一般，价格震荡偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格下降；热轧板卷主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增表需回落，热轧卷板产量回落需求走强，库存矛盾缓解，北京松绑购房政策或助地产去库存，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注“双碳”政策影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [33] - 策略观点：海外发运量下降，需求维稳，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂库存低位，价格震荡运行，注意市场氛围影响 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板等报价持平，库存增加，持仓有变化 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩影响有限，需求疲弱，缺乏驱动，成本下降，短期弱势运行，观望 [36] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收平，沙河重碱报价上涨，库存有变化，持仓有变化 [37] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，产能将投产，反弹力度有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月26日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有数据，盘面价格窄幅震荡，成交和持仓缩量 [38][39] - 策略观点：市场多头情绪蔓延，注意黑色板块补涨风险，锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡有改善，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约上涨，持仓增加，现货市场报价持平，基差有数据 [42] - 策略观点：价格震荡偏强，供给端改善有限，需求侧支撑走弱，可能累库，价格跟随波动，注意西北供给扰动 [43] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约下跌，持仓减少，现货市场报价有变化，交易所调整交易规则 [44] - 策略观点：受交易所监管影响情绪降温，1月产量或降，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡，关注现货成交 [45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变化 [47][48][49] - 策略观点：胶价震荡偏强，基本面驱动不明显，技术偏多，中性偏多思路，短线操作，持有买RU2605空RU2609对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收涨，新加坡油品库存有变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，低多高抛，测试OPEC出口意愿，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化但后续压力大，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注出口和淡储需求、气头停车和成本支撑，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化 [57] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值可修复，成本供应宽，供应开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，成本端价格有数据，开工率和库存有变化 [59] - 策略观点：企业利润低，供给产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端和下游负荷有变化，装置有情况，进口到港和港口库存有数据，估值和成本有数据 [61] - 策略观点：产业负荷偏高，进口回落有限，港口累库，需减产改善供需，估值中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，下游负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有数据 [64] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大且淡季负荷下降，预期短期去库后春节累库，加工费修复，PXN反弹，短期注意回调，中期逢低做多 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，进口和库存有数据，估值成本有数据 [66] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [68] - 策略观点：OPEC+计划暂停增产，原油或筑底，现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存去化，需求淡季，长期逢低做多LL5 - 9价差 [69][70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格上涨，现货价格不变，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应计划产能压力大，需求季节性震荡，库存压力高，仓单多，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价大幅收涨，养殖端缩量挺价，二次育肥入场，猪源供应减少，收购难度大，预计今日猪价稳中有涨 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势或短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价有稳有涨，前期蛋价低，元旦临近贸易商补货，节后蛋价或回落 [76][77] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力大，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，周末国内豆粕现货下跌，本周油厂大豆压榨量预计增加，南美天气需关注，大豆到港成本震荡 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本有底部，国内库存偏大但去库加快，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，印度植物油进口量下降，印尼计划罚款，国内油脂反弹，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察高频数据，短线操作 [82][83] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有变化，11月进口食糖等数据有变化，巴西、印度糖产量有数据 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货增仓上涨，现货价格上涨，基差有数据，新疆棉花种植面积或调减，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：新疆种植面积调减预期已存在，价格波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前贵金属处于加速上涨阶段，明年1月可能因联储“按兵不动”回调，但并非本轮上涨周期结束 [4] - 美国财政方面，特朗普政府中期选举压力下有进一步宽财政动机；美联储鲍威尔卸任后将步入激进降息周期；金银价格预计在新任联储主席暗示降息结束时见顶 [4] - 贵金属策略建议在小时级别技术形态走弱时止盈金银多单，不建议新开多单或空单操作，沪金主力合约参考区间983 - 1100元/克，沪银主力合约参考区间16752 - 20000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.17%，报1018.10元/克，沪银涨6.03%，报19204.00元/千克；COMEX金报4562.00美元/盎司，COMEX银报79.68美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.04 [2] - 美国宽财政预期增强驱动金价上涨，特朗普为中期选举可能采取更激进扩张财政政策，增加美债远期供应量，黄金“信用货币替代”特征更显著 [2] - 市场因新任美联储主席选拔定价明年联储激进宽松，凯文哈塞特和凯文沃什被提名，两人支持降息，特朗普也表明态度，预期推动国际银价创新高 [3] 金银重点数据汇总 |分类|指标|单位|2025 - 12 - 26数据|2025 - 12 - 25数据|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| |----|----|----|----|----|----|----|----| |黄金|COMEX收盘价（活跃合约）|美元/盎司|4562.00|4505.40|上涨|1.26%|99.60%| |黄金|COMEX成交量|万手|17.91|14.99|上涨|19.47%|35.71%| |黄金|COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周）|万手|47.11|43.26|上涨|8.91%|54.71%| |黄金|COMEX库存|吨|1126|1125|上涨|0.09%|17.46%| |黄金|LBMA收盘价|美元/盎司|4480.80|4449.40|上涨|0.71%|99.60%| |黄金|SHFE收盘价（活跃合约）|元/克|1016.30|1008.76|上涨|0.75%|99.59%| |黄金|SHFE成交量|万手|32.04|30.75|上涨|4.22%|28.27%| |黄金|SHFE持仓量|万手|35.22|35.66|下跌|-1.25%|23.36%| |黄金|SHFE库存|吨|97.69|93.71|上涨|4.25%|99.59%| |黄金|SHFE沉淀资金|亿元|572.66|575.58|流出|-0.51%|84.83%| |黄金|AuT + D收盘价|多付空|1,008.80|1,003.01|上涨|0.58%|99.59%| |黄金|AuT + D成交量|吨|51.52|28.92|上涨|78.16%|63.93%| |黄金|AuT + D持仓量|吨|239.59|234.57|上涨|2.14%|91.39%| |白银|COMEX收盘价（活跃合约）|美元/盎司|79.68|71.88|上涨|10.85%|99.59%| |白银|COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周）|万手|15.29|15.48|下跌|-1.19%|28.30%| |白银|COMEX库存|吨|13988|14039|下跌|-0.36%|22.22%| |白银|LBMA收盘价|美元/盎司|69.74|69.22|上涨|0.75%|99.60%| |白银|SHFE收盘价（活跃合约）|元/千克|18,319.00|17,397.00|上涨|5.30%|99.59%| |白银|SHFE成交量|万手|288.41|335.55|下跌|-14.05%|93.03%| |白银|SHFE持仓量|万手|77.47|78.97|下跌|-1.90%|35.65%| |白银|SHFE库存|吨|819.43|852.42|下跌|-3.87%|15.98%| |白银|SHFE沉淀资金|亿元|383.19|370.94|流入|3.30%|99.18%| |白银|AgT + D收盘价|空付多|18,469.00|17,414.00|上涨|6.06%|99.59%| |白银|AgT + D成交量|吨|1,034.37|502.13|上涨|106.00%|91.80%| |白银|AgT + D持仓量|吨|2713.464|3129.44|下跌|-13.29%|0.40%| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货正从情绪驱动向基本面定价切换，广期所风控抑制非理性交易，促使价格回归产业逻辑 [1][20] - 产业层面减产与提价尝试重塑价格体系，可持续性取决于终端接受度和企业减产执行力度 [1][20] - 强监管下期货价格围绕现货成交价格波动，现货成交修复期货或有限升水，现货转弱期货有回落风险 [1][20] 根据相关目录分别总结 多晶硅期货盘面情况 - 12月中旬多晶硅期货盘面快速拉升，加权合约突破6.2万元/吨，近月合约最高站上6.3万元/吨，现货涨幅与节奏慢于期货，期现联动阶段性背离 [5] 广期所风控措施 - 多维度发力，包括提高最小开仓下单数量、上调交易手续费标准、收紧交易限额，覆盖“下单 - 交易 - 持仓”环节 [6] - 调整节奏快、组合工具多，幅度高于常规微调，对市场活跃度有明显压制，使市场结构回归，属偏严水平，目标是压缩情绪溢价、回归产业定价逻辑 [7][8] 产业现实 - 多晶硅行业供给端从“被动过剩”转向“主动调节”，头部企业倾向控量稳价修复价格体系 [14] - 从26年一季度需求看市场预期偏弱，降低开工率可缓解供需矛盾、抬升成本，为提价提供支撑 [14] 新一轮提价逻辑 - 产业链各环节出现提价尝试，硅料企业新单报价上调，硅片头部企业报价上涨，光伏电池及组件价格也上调 [15] - 提价是多重逻辑叠加，包括减产使单位成本上升、稳定预期、成本传导与重塑价格锚 [15] 情绪退潮后定价回归 - 组件环节决定价格修复高度，组件接受提价取决于终端需求和收益预期，而非硅料价格 [19] - 减产执行力度决定多晶硅价格稳定性，减产落实且需求不超预期低迷，现货价格下行空间受约束 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向引领和成本、供给因素影响；工业硅价格短期跟随波动运行；多晶硅期货价格震荡运行；玻璃和纯碱市场短期内维持弱势，反弹力度有限[2][5][10][11][14][15][17][20][22] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3118元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.28%），当日注册仓单60442吨，环比增加1815吨，主力合约持仓量153.4424万手，环比减少47415手；现货天津汇总价格3160元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少20元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3283元/吨，较上一交易日涨3元/吨（0.091%），当日注册仓单104588吨，环比减少0吨，主力合约持仓量123.239万手，环比减少6522手；现货乐从汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少10元/吨[2] - 成材价格延续底部区间内震荡，螺纹钢本周产量微增，表需回落，库存水平处于五年低位；热轧卷板产量持续回落，表观需求小幅走强，库存延续下降，库存矛盾边际缓解；北京放宽购房政策或有助于地产库存消化，但终端需求整体仍偏弱，钢价预计维持底部区间震荡运行，冬储整体意愿偏弱，预计难以形成集中性补库行情，需关注“双碳”政策影响[2] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至783.00元/吨，涨跌幅+0.58%（+4.50），持仓变化+13627手，变化至58.07万手，铁矿石加权持仓量94.12万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差63.80元/吨，基差率7.53%[4] - 供给方面，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均回落，主流矿山下滑幅度各异，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比降低；需求方面，日均铁水产量226.58万吨，环比维稳，高炉检修及复产基本在计划内进行，钢厂盈利能力有所改善；库存端，港口库存维持累库趋势，钢厂进口矿库存有一定回升，但仍处在近五年同期低位；基本面端，市场环境相对温和，铁水下降后边际压力或减轻，26年春节时间较晚，补库时间延后，低位的钢厂库存为后续补库需求提供想象空间，铁矿石下方支撑短期相对夯实，盘面价格反弹后基差收缩，预计铁矿石价格仍在震荡区间内运行，需注意市场氛围对矿价的波动影响[5] 锰硅硅铁 - 12月26日，锰硅主力（SM603合约）日内收跌0.10%，收盘报5840元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，与盘面平水；硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.35%，收盘报5672元/吨，现货天津72硅铁市场报价5750元/吨，环比上日持稳，升水盘面78元/吨[8] - 上周，锰硅盘面价格维持窄幅区间震荡，周度环比上涨34元/吨或+0.58%，日线级别在5850元/吨压力处窄幅震荡，成交缩量、持仓下滑；硅铁盘面价格呈现窄幅区间震荡，周度环比上涨36元/吨或+0.64%，日线级别在5650元/吨压力位附近持续窄幅震荡，连续收阳星或中阳线，盘面相对于锰硅表现更为主动，但同样呈现缩量、降持仓情况；需关注盘面上方压力位表现情况[9] - 市场整体氛围逐渐向兴奋甚至亢奋转变，虽资金对黑色板块兴趣下降，但需注意黑色板块低位补涨风险；政策方面，对黑色板块和国内政策保持相对乐观态度，关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，硅铁供求结构基本平衡，边际有改善；未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领和锰硅成本推升、硅铁供给收缩问题，建议关注锰矿成本和供给收缩情况以及“双碳”政策进展[10][11] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8880元/吨，涨跌幅+0.51%（+45），加权合约持仓变化+6205手，变化至402891手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差320元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -30元/吨[13] - 上周五工业硅开盘下杀，盘中反弹，短期反弹补缺，商品氛围较好，价格震荡偏强；基本面端，西南地区开炉数降至同期低位，新疆开工率环比上行，工业硅周产量小幅增长，供给端未能带来进一步边际改善；需求侧，12月多晶硅排产环比11月下滑，1月产量预计进一步降低，对工业硅需求支撑走弱，有机硅对工业硅需求短期边际相对平稳；供需两端难有超预期变动，工业硅可能累库，自身驱动属性不强，价格更多依靠情绪溢价，预计价格短期跟随波动运行，注意西北供给端扰动因素[14][15] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报58955元/吨，涨跌幅 -2.97%（-1805），加权合约持仓变化 -19718手，变化至193125手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.4元/千克，环比 +0.05元/千克，主力合约基差 -6555元/吨[16] - 上周受交易所监管持续强化影响，多晶硅盘面情绪降温，呈现震荡走势；1月若严格执行限额销售，预计多晶硅产量将进一步降低；价格方面，企业提高新单报价后需消化时间，头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%，当前下游成交相对清淡，但上中游环节均有挺价意愿，产业链新一轮报价提涨对上游原料价格有情绪支撑，此轮产业链顺价考验下游终端承接情况；11月光伏新增装机量超市场预期，关注26年开年终端需求反馈；在交易所强监管下，多晶硅期货持仓量持续下滑，成交缩量，流动性收缩，情绪降温后盘面定价或将回归现货成交价格，预计期货价格震荡运行，关注后续现货实际成交情况[17] 玻璃纯碱 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1047元/吨，当日 -0.10%（-1），华北大板报价1010元，较前日持平；华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱，环比 +6.50万箱（+0.11%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓25732手多单，持卖单前20家今日减仓29724手空单[19] - 当前市场进入传统淡季，交投气氛清淡，下游采购以刚需为主，企业销售压力不减；供应方面，上周广东一条900吨/日产线进入冷修，供应端有所收缩，但整体影响有限；需求端受北方天气、资金回笼压力和赶工需求不足等因素制约，补库意愿低迷；玻璃市场缺乏明显驱动因素，叠加成本端煤炭价格回落，预计短期内维持弱势运行格局，建议观望[20] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1184元/吨，当日 +0.00%（+0），沙河重碱报价1141元，较前日 +6；纯碱样本企业周度库存143.85万吨，环比 -6.08万吨（+0.11%），其中重质纯碱库存70.3万吨，环比 -6.87万吨，轻质纯碱库存73.55万吨，环比 +0.79万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓20353手多单，持卖单前20家今日减仓23163手空单[21] - 上周纯碱市场整体供应充裕，需求端持续疲软，下游采购以刚需小单为主，厂家新单接收情况一般，重碱需求尤为乏力，浮法玻璃行业冷修计划压制重碱需求预期；成本端煤炭价格走弱，对纯碱价格支撑有限；供需矛盾未明显缓解，未来有产能投产计划，预计市场反弹力度有限[22]