报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][7][8] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][17] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱01合约空头思路 [1][22][24][25] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行；苹果、红枣震荡偏强 [1][32][33][34] - 农业畜牧中生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][40][42] 报告的核心观点 - A股市场走势受外部环境、内部运行逻辑和三季报披露等多因素影响，中长期看好股指，重要会议期间支撑较强，需关注会议后利多出尽风险；国债因内外部压力后续LPR仍有下调可能，月底中美谈判是关键因素 [5] - 黑色建材中双焦供应恢复偏慢，焦炭提涨；螺纹钢低估值下跌空间有限；玻璃基本面无亮点偏弱，建议观望 [7][8][9] - 有色金属中铜基本面稳固，预计高位震荡；铝建议逢低布局多单；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高持空；锡建议区间交易；黄金和白银受降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎交易 [10][11][17][19][21] - 能源化工中PVC供需偏弱势，预计震荡；烧碱震荡偏弱；苯乙烯预计盘面震荡；橡胶预计偏强震荡；尿素价格底部震荡；甲醇短期市场偏弱运行；聚烯烃价格止跌反弹但上方有压制；纯碱01合约建议空头思路 [22][24][25][27][28][29][30][31] - 棉纺产业链中棉花、棉纱预期震荡运行；PTA价格低位震荡；苹果、红枣价格维持偏强走势 [32][33][34] - 农业畜牧中生猪短期上涨动力不足，中长期供应维持高位；鸡蛋短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力仍大；玉米短期偏弱运行，中长期需求稳中偏弱；豆粕短期低位震荡；油脂下方调整空间有限，建议回调结束后做多 [37][40][42][49] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，受外部环境、内部逻辑和三季报影响，重要会议期间支撑强，关注利多出尽风险 [5] - 国债保持观望，LPR后续仍有下调可能，月底中美谈判是关键因素 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，国庆后供应逐步恢复但偏慢，焦炭提涨 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，低估值下跌空间有限，关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃观望，基本面无亮点偏弱，盘面易跌难涨，建议等待反转再做多 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，基本面稳固，建议逢低谨慎持多，不追高 [10][11] - 铝高位震荡，建议逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权 [12][13] - 镍震荡运行，中长期供给过剩，建议观望或逢高持空 [17] - 锡震荡运行，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨 [18][19] - 黄金和白银震荡运行，受降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎交易，参考沪金12合约运行区间935 - 990，沪银12合约运行区间11000 - 12000 [19][21] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4600 - 4800，供需偏弱势，关注政策及成本端扰动 [22][23] - 烧碱震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，关注下游备货节奏和出口情况 [24][25] - 苯乙烯震荡，暂关注6300 - 6700，预计盘面震荡，关注多方面因素 [25][27] - 橡胶震荡，暂关注15000一线支撑，预计偏强震荡，关注库存和下游开工情况 [27] - 尿素震荡，价格底部震荡，关注复合肥开工等情况 [28] - 甲醇震荡，短期市场偏弱运行，关注内地供应和主力需求变化 [29] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601关注6900支撑，PP2601关注6600支撑，关注下游需求等因素 [29][30] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩，价格或逐步下行 [31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，受全球棉花供需和中美关系影响 [32][33] - PTA震荡偏弱，关注区间4350 - 4600，价格低位震荡，累库放缓 [33][34] - 苹果震荡偏强，晚富士优果优价，价格两极分化，预期交割成本抬升 [34][35] - 红枣震荡偏强，关注新季订园进展 [35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期上涨动力不足，中长期供应维持高位，不同合约有不同操作建议 [37][39] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力仍大，关注淘汰及政策扰动 [40][41] - 玉米偏弱震荡，新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空思路，关注政策、天气情况 [41][42] - 豆粕低位震荡，M2601合约关注2850元/吨支撑，关注中美贸易关系及船期采买情况 [42] - 油脂回调有限，下方调整空间预计有限，建议等回调结束后再多，关注中美贸易摩擦 [43][49]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][9] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 政策重视资本市场稳定与居民财富效应，中长期看好股指，但需注意会议后利多出尽风险；国债因内外部压力后续LPR仍有下调可能，月底中美谈判是关键因素 [5] - 黑色建材各品种受供应、需求、库存等因素影响，走势分化，如焦煤供应恢复慢有多配价值，螺纹钢低估值下跌空间有限，玻璃基本面无亮点易跌难涨 [7][9] - 有色金属受宏观因素和基本面影响，铜基本面稳固但价格波动大，铝建议逢低布局多单，镍中长期供给过剩，锡供应改善但需求偏弱 [11][12][17] - 能源化工各品种供需情况不同，PVC供需偏弱势但关注政策及成本扰动，烧碱震荡偏弱关注下游备货和出口，苯乙烯震荡偏弱关注多方面因素 [22][24][25] - 棉纺产业链各品种受供需、政策等因素影响，棉花棉纱预期震荡运行，PTA价格低位震荡，苹果和红枣价格预期偏强 [34][35][36] - 农业畜牧各品种受产能、需求等因素影响，生猪中期偏空，鸡蛋反弹承压，玉米偏弱震荡，豆粕低位震荡，油脂短期回调有限中长期偏多 [38][41][43] 各行业具体情况总结 宏观金融 - 股指震荡运行，学习时报发文和重要会议提升市场风险偏好，但需注意会议后利多出尽风险，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债保持观望，各期限主力合约有不同涨幅，国内经济数据有喜有忧，LPR后续有下调可能，月底中美谈判是关键 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，国庆后供应逐步恢复但仍偏慢，焦炭第一轮提涨，高铁水支撑需求 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，估值偏低，需求回升、产量下滑、库存去化，关注3000附近做多机会 [9] - 玻璃观望，节后政策预期降温，盘面回归基本面，供给、需求和库存情况均不佳，月末会议关联度不高，盘面易跌难涨 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，受特朗普态度和中国进口情况影响价格波动大，基本面稳固，供应事故有持续影响，降息等因素利多，建议逢低谨慎持多 [11] - 铝高位震荡，几内亚矿价下降，氧化铝和电解铝产能有变化，需求旺季表现偏弱，库存去化较好，建议逢低布局多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策调整影响镍矿供给，精炼镍过剩、镍铁价格受限、硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，消费端有复苏迹象，库存中等，供应改善但需求偏弱，建议区间交易 [18] - 白银震荡运行，受美国经济数据、政府停摆风险、降息预期等因素影响，建议谨慎交易，关注美国9月CPI数据 [19] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议谨慎交易，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC震荡，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口有风险，供需整体偏弱势，关注政策及成本扰动，01暂关注4600 - 4800 [22] - 烧碱震荡偏弱，宏观有宽松预期，供应短期检修缓解压力，需求边际增加，关注下游备货节奏和出口情况，01暂关注2450一线压力 [24] - 苯乙烯震荡偏弱，成本利润方面原油和纯苯情况不佳，库存高企需求有限，关注多方面因素，暂关注6600一线压力 [25] - 橡胶震荡，海外原料价格坚挺、库存下降、下游开工率有变化，成本支撑和宏观氛围向好提振价格，暂关注15000一线支撑 [27] - 尿素震荡，供应检修装置增加，需求农业铺开、工业支撑减弱，库存累库，预计价格底部震荡，关注多方面情况 [28] - 甲醇震荡，供应产能利用率提升，需求主力下游支撑强，库存增加，短期市场偏弱运行 [30] - 聚烯烃偏弱震荡，成本端原油和煤炭影响不同，供应有增产预期，需求部分开工恢复但订单有限，库存有累库压力，PE关注6800支撑，PP关注6500支撑 [30][31] - 纯碱01合约空头思路，现货成交清淡，下游消费无亮点，供给过剩，累库压力下价格或下行 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升但中美存在不确定性 [34] - PTA震荡偏弱，原油价格和地缘因素有影响，现货价格震荡下探，供需累库放缓，价格低位震荡，关注4350 - 4600区间 [35] - 苹果震荡偏强，晚富士优果优价，客商积极订购好货，产量预期变化不大但质量下降，价格维持偏强走势 [36] - 红枣震荡偏强，新疆主产区新季红枣下树在即，内地客商前往产区，关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，近期二育入场支撑猪价反弹，但供应增长和体重偏高压力仍需释放，中长期产能去化有限，不同合约有不同投资策略 [38][40] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，蛋价低位震荡，中长期供应压力仍大，主力11合约临近交割注意风控，远月等待反弹逢高试空 [41][42] - 玉米偏弱震荡，新作上市缓解供应偏紧，短期市场供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱，主力11合约盘面偏空思路，关注压力表现和1 - 5反套 [42] - 豆粕低位震荡，美豆受收割上市和出口影响低位震荡，国内豆粕交易进口预期，利多匮乏及成本支撑下震荡，关注中美贸易和船期采买 [43] - 油脂回调有限，各品种基本面多空交织，短期震荡运行，棕油和豆油预计相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，关注各合约区间表现，回调多思路 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂走势预计延续震荡运行，棕油和豆油预计表现相对偏强，菜油预计表现相对偏弱但下跌空间有限 [1][29] - 中长期来看，棕油有望在 11 月后呈现偏强走势且在三油中表现最强，豆油价格谨慎乐观对待，菜油价格走势取决于反倾销政策是否改变 [2][30] - 策略上，豆棕菜油 01 合约关注 8150 - 8400、9200 - 9600 和 9800 - 10000 区间表现，建议回调多思路 [2][30] 各品种分析总结 棕榈油 短期 - MPOB9 月报告意外利空且 10 月增产，10 月下半月出口需求减弱，当月库存继续升高，但 11 月东南亚进入减产季，累库时间不多 [5][6] - 印尼产量有不确定性，B50 测试进度超预期，提供利多支撑，预计 10 月棕油走势震荡有限，临近增产季末期价格表现越强 [5] 中长期 - 11 月后东南亚进入传统减产季，拉尼娜可能加剧减产幅度，B50 相关消息持续放出，国内去库预期增加，有助于四季度棕油价格重新走强 [14] 豆油 短期 - 美豆因中美领导人会晤和美豆压榨需求强劲短期反弹，但贸易摩擦未解决，出口需求不振，收割压力累积，反弹受限 [15][16] - 国内豆油供需宽松，预计短期反弹受限，走势偏震荡 [15] 中长期 - 存在中美关系改善、美豆产量下调、南美天气炒作等潜在利多点，对中长期豆油走势持谨慎看多态度 [24] 菜油 短期 - 加菜籽反倾销政策影响国内菜油走势，目前进口意愿极低，11 月前国内菜系供应紧张，预计加速去库 [25][26] 中长期 - 若反倾销政策不变，四季度国内菜系供需紧张持续，价格偏强震荡；若中加关系缓和加菜籽重新进口，国内菜油价格将转弱 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂走势预计延续震荡运行，棕油和豆油预计表现相对偏强，菜油预计表现相对偏弱但下跌空间有限；中长期棕油有望在11月后偏强且在三油中表现最强，豆油价格谨慎乐观对待，菜油价格走势取决于反倾销政策；策略上建议豆棕菜油01合约关注8150 - 8400、9200 - 9600和9800 - 10000区间表现，回调多思路 [1][2][29][30] 根据相关目录分别总结 棕榈油 - 短期：MPOB9月报告利空、10月增产及出口需求减弱使当月库存升高，但11月东南亚进入减产季，印尼产量不确定及B50测试超预期提供利多，预计10月走势震荡有限且临近增产季末期价格越强 [5] - 马来：MPOB9月报告显示库存增至近五年最高236万吨，10月1 - 15日产量环比增6.86%，1 - 20日出口环比仅增3.4%，10月库存预计继续上涨，11月起进入减产季累库时间不多 [6] - 印尼：7月库存257万吨处历年偏低水平，7月产量升至历史最高561万吨，收归国有可能致后续减产，B50完成非道路测试，预计带来300 - 400万吨棕油需求增长，2025年库存预计维持紧平衡 [9] - 国内：9月因节前备货小幅去库，10 - 11月到港量与2024年类似，豆棕价差压缩消费使库存回升，截至10月17日当周库存57.57万吨，短期去库幅度有限 [11] - 中长期：11月后东南亚减产，拉尼娜或加剧减产，印尼B50利多消息持续，可能限制出口，国内11月后买船少且油脂旺季去库动力增加，有助于四季度价格走强 [14] 豆油 - 短期：中美领导人将会晤及美豆压榨需求强刺激美豆期价反弹，但贸易争端未解决且基本面缺乏利多点，美豆01合约反弹受限，国内豆油供需宽松，预计短期反弹受限走势偏震荡 [15] - 美豆：产量端单产下调概率大，需求端9月压榨量1.98亿蒲创新高，但出口进度落后，11月初收割后供应压力大，预计短期反弹受限，01合约上方暂看1050 - 1070压力位 [16] - 南美：25/26年度巴西豆已播种11.1%，目前巴西主产区降水正常，短期暂无天气风险 [20] - 国内：5 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，截至10月17日大豆和豆油库存分别为769万吨和122万吨，11 - 1月到港量正常，四季度供应不缺 [22] - 中长期：存在中美或美南达成协议、拉尼娜干扰南美大豆生长、2026年一季度国内大豆进口下滑等利多因素，对走势持谨慎看多态度 [24] 菜油 - 政策影响：8月商务部初审确定加菜籽倾销，需缴纳保证金，实际无法进口，10月菜籽到港为0，11 - 12月预计到港13万吨，11月前供应紧张无解，12月后供应紧张部分缓解但消费高峰抵消程度未知 [25][26] - 风险因素：加菜籽政策变动是最大风险，加拿大菜籽产量增但出口降、库存升，10月加外长访华未取得突破性进展，后续关注中加关系及澳菜籽加工限制变化 [27]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各品种给出了具体投资建议，如股指中长期看好、逢低做多，国债保持观望等 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，走势和投资策略各异，宏观政策预期、中美谈判、成本端变动等是影响市场的关键因素 [5][11][22] 各行业情况总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，重要会议临近和美联储降息预期提供支撑，建议逢低做多 [5] - 国债保持观望，中国1 - 9月固定资产投资等数据有不同表现，月底中美谈判是关键因素，若波动明显可适当波段操作 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，国庆后供应逐步恢复但偏慢，巡察文件发酵，jm有多配价值，焦炭第一轮提涨开始 [7][8] - 螺纹钢震荡，周一价格冲高回落，估值偏低，需求回升、产量下滑、库存去化，预计低位震荡，关注3000附近做多机会 [8] - 玻璃观望，节后环保和宏观政策预期降温，供给回升、需求不足、纯碱供应过剩，盘面易跌难涨，建议等待反转做多 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，贸易局势和中国进口情况影响价格，基本面稳固，供应事故有持续影响，需求四季度有提升空间，建议逢低谨慎持多，不追高 [11] - 铝中性，几内亚矿价下降，氧化铝和电解铝产能有变动，需求旺季偏弱，库存去化，建议待回落后逢低布局多单 [13] - 镍中性，印尼政策影响镍矿供应，精炼镍过剩、镍铁价格受限、硫酸镍高位，建议观望或逢高做空 [18] - 锡中性，9月国内精锡产量下降，消费端半导体有望复苏，供应边际转宽松，建议区间交易，关注26.5 - 28.5万元/吨区间 [18] - 白银中性，美国经济数据走弱、降息预期和避险情绪支撑价格，建议谨慎交易，关注11000 - 12000区间 [19] - 黄金中性，与白银类似受美国经济因素影响，建议谨慎交易，关注935 - 990区间 [20] 能源化工 - PVC中性，震荡，01暂关注4600 - 4800，成本利润低、供应高、需求弱、出口有风险，关注政策及成本扰动 [21][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，宏观有预期，供应短期缓解、需求增加，关注下游备货和出口 [23] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，暂关注6600一线压力，原油震荡、纯苯供需宽松、苯乙烯库存高，关注多方面因素 [25] - 橡胶中性，震荡，暂关注14500一线支撑，原料价格坚挺、库存下降，但需求平淡，预计区间震荡 [26][27] - 尿素中性，震荡，供应减少、需求有变化、库存累库，预计底部震荡，关注1550 - 1650区间 [28] - 甲醇中性，震荡，供应恢复、主力需求提升、库存高位，短期市场偏弱 [30] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，成本、供应、需求因素影响，库存有压力 [30][31] - 纯碱01合约空头思路，现货成交清淡、下游拿货积极性不高、供应过剩、累库，若无政策利好盘面走弱 [31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升但中美关系有不确定性 [34][35] - PTA震荡偏弱，区间震荡，关注4350 - 4600区间，原油有不确定性，现货价格震荡，供需累库放缓 [35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士优果优价，价格两极分化，产量预期变化不大但质量下降，交割成本或抬升 [36] - 红枣中性，震荡偏强，新疆新季红枣下树在即，不同市场到货和成交情况不同 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11月建议空单适度减仓，01、03、05偏空，07、09谨慎抄底，10月供应增长、体重偏高，中长期产能去化慢 [38][39][40] - 鸡蛋反弹承压，主力11合约升水现货，前期空单部分止盈，远月12、01逢高轻仓试空，关注多方面因素 [41][42] - 玉米区间震荡，主力11合约偏空，关注2120 - 2150压力，套利关注1 - 5反套，新旧作衔接，供应充足，需求稳中偏弱 [42] - 豆粕低位震荡，美豆收割上市和出口影响，国内交易进口预期，利多匮乏，11月后或去库，关注中美关系 [43] - 油脂回调有限，短期震荡，中长期偏多，豆棕菜油01合约关注不同支撑区间，建议回调多思路 [44][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前期货市场处于宏观驱动与产业现实激烈碰撞时期 贵金属配置价值突出 有色金属受金融属性支撑但需警惕贸易冲突影响 黑色系整体承压 能源化工板块内部分化 农产品部分品种有独立做多机会 建议投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注10月下旬美联储议息会议、党的二十届四中全会政策定调以及中美贸易谈判后续进展 四季度核心矛盾将从“宏观政策博弈”转向“需求实际兑现”[2][37] 根据相关目录分别进行总结 国庆假期核心宏观热点汇总 国际宏观 - 美国经济数据疲软 9月ADP就业人数减少3.2万人 远低于预期 ISM服务业PMI回落 9月已降息25个基点 市场对10月继续降息预期升至99% 年内累计降息幅度预计达50 - 75个基点 流动性宽松预期推动美元指数先弱后反弹[6] - 当地时间10月1日美国联邦政府“停摆” 关键宏观数据延迟发布 加剧资产价格波动 若停摆超15天将放大信息不对称风险[7][8] - 10月5日OPEC+八个主要产油国11月维持日均增产13.7万桶 节奏放缓 但IEA报告指出2026年全球原油供应过剩量或达历史峰值 假期国际油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33%[9] - 中东局势缓和 俄乌冲突持续 欧洲政治不确定性上升 法国总理递交辞呈 引发对欧元区财政协调进程担忧[10] - 欧盟上调钢铁关税 美国将对进口卡车、木材等加征关税 贸易保护主义升温 影响全球产业链布局[11] 国内宏观 - 党的二十届四中全会将召开 市场预期部署中长期政策框架 《人民日报》发文传递稳预期信号 国务院办公厅明确2026年1月1日起实施本国产品优先采购政策 预计影响年均约3万亿元政府采购规模[13] - 工信部等五部门印发钢铁、建材行业稳增长工作方案 国家发改委下达690亿元超长期特别国债资金 全年3000亿元中央资金全部下达[14] - 9月制造业PMI为49.8% 连续两个月回升但仍处荣枯线下方 国庆假期消费数据量稳价弱、结构分化 新能源汽车表现亮眼 比亚迪9月销量达39.6万辆[15] - 9月末我国黄金储备环比增加4万盎司 外汇储备规模上升 10月9日央行开展11000亿元买断式逆回购操作 9月社会融资规模增量达4.2万亿元 政府债券净融资1.1万亿元成主要拉动项[16] - 欧盟、美国等贸易保护主义措施预计影响我国年均约800亿美元出口规模 国内产业链自主可控进程加速[17] 各版块后续展望 有色金属板块 - 贵金属：国庆假期表现强势 纽约黄金突破3905美元/盎司 白银大涨2.76% 上涨逻辑未破坏 短期警惕美元反弹与获利了结压力 沪金01合约站稳700元/克有望冲击720元/克 沪银01合约关注10000元/千克关口突破情况 回调至9500元/千克以下可逢低布局多单[21] - 铜铝：铜价受降息预期与供应扰动支撑 LME铜库存处历史低位 但高价抑制下游消费 贸易摩擦或短期压制 回调后是多头布局机会 预计沪铜01合约72000 - 76000元/吨震荡 沪铝表现偏弱 预计沪铝01合约18500 - 19500元/吨区间波动[22] - 锡：锡价假期上涨 因全球锡矿供应收紧 但美元反弹与国内消费疲软限制涨幅 预计沪锡01合约230000 - 245000元/吨震荡 关注电子行业需求恢复情况[23] 黑色金属板块 - 钢材：社会总库存达2158万吨 环比增8.7% 供应端高炉开工率78.3% 需求端建材成交量低 若四中全会释放超预期信号 螺纹钢主力合约有望反弹至3200元/吨上方 否则可能下探3000元/吨[25] - 铁矿石：全球供应稳定 国内45港库存攀升 需求端钢厂利润微薄 铁水产量回落 预计主力合约780 - 880元/吨弱势震荡[26] - 双焦：焦煤口岸通车数恢复 国内煤矿开工率正常 焦炭企业亏损扩大 主动限产 钢厂开启第四轮提降 钢材需求无好转 双焦价格难起色[27] 能源板块 - 原油：假期油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33% 短期供应偏紧与长期过剩担忧矛盾 布伦特原油或65 - 70美元/桶区间震荡 中长期关注美联储降息及中国稳增长政策对需求拉动效果 需求不及预期油价可能测试60美元/桶支撑位[28] - 天然气：国庆假期纽约天然气价格上涨 受益于需求增长预期 国内北方采暖季需求回升 储气库注气进度偏慢 预计节后沪天然气期货震荡偏强 关注11月需求兑现情况[29][30] 化工板块 - 原油系及下游：PTA预计偏弱震荡 聚烯烃供应压力增加 价格承压[30] - 纯碱与玻璃：玻璃受供给收缩驱动偏强运行 预计01合约节后冲击1800元/吨 纯碱面临成本与需求双重压制 预计01合约测试1700元/吨支撑位[31] 农产品板块 - 油脂油料：豆粕远期进口成本预期上升 但短期到港充足 菜籽油因菜籽压榨量减少 库存降至6.85万吨 预计主力合约9800 - 10500元/吨偏强走势[32] - 谷物市场：玉米新粮上市进度35% 同比偏快 收购价下跌 但中储粮收购价形成政策底 预计主力合约2140 - 2200元/吨区间运行[33] - 软商品：白糖巴西增产 但国内广西台风致甘蔗减产预期升温 棉花新棉上市压力显现 下游采购谨慎 预计走势分化[34] - 畜禽类：生猪供需宽松 可能阶段性反弹 预计01合约14000 - 15000元/吨底部震荡 鸡蛋节后进入淡季 预计01合约开盘低开至4200元/吨附近 关注节后补货支撑力度[35] 结论与建议 当前期货市场宏观驱动与产业现实碰撞 各板块表现不同 投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注重要会议和谈判进展 四季度核心矛盾转向“需求实际兑现” 需跟踪产业数据变化 把握机会同时警惕风险[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，何立峰与美国相关官员进行视频通话并同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，二十届四中全会将研究关于制定“十五五”规划的建议，随着重要会议临近市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑，但KDJ指标显示大盘指数或有所调整，策略展望为震荡运行 [10] - 国债方面，利率债和信用债收益率全天下行，海外信贷风险引发风险偏好回落使全球债券短暂转好，但债市复合利空未根本消解，月底中美谈判是决定未来市场风险偏好的关键因素，KDJ指标显示T主力合约或有所调整，策略展望为震荡运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 上周A股宽基指数周涨幅全为负数，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现亮眼 [10] - 本周国家统计局将发布三季度及9月份宏观经济数据，美国将公布9月消费者物价指数报告，中国固态电池大会即将举办 [10] 国债策略建议 - 30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01% [11] 重点数据跟踪 PMI - 9月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征，供需改善、原材料库存积极回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累 [18] - 9月内外需同步改善，或因非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链产销韧性，以及反内卷政策带动上游提价后下游采购更积极 [18] CPI - 9月份居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平 [21] - CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大，金饰品及服务是CPI同比主要支撑，PPI同比降幅收窄，环比持平 [21] 进出口 - 9月我国出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差为904.5亿美元 [22][23] - 9月出口同比增速大幅反弹更多缘于基数效应和季节性因素，两年平均增速续降、环比增速弱于2018 - 2023年均值，出口表现并非强劲 [23] 工业企业利润 - 1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%，8月营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0% [27] - 利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关 [27] - 8月利润增速回升或因国企投资收益集中确认，国企利润同比增速回升56.8%至50.0%，以及“反内卷”有成效，有色冶炼等行业合计拉动利润同比增速回升3.9% [30] - 8月制造业上游行业营收同比增速回升4.7%至5.0%，中游回落0.9%至4.8%，下游回落0.8%至0.2%，“反内卷”影响扩散或是驱动制造业营收结构变动的主要因素 [30] - 8月末，工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1%至2.3%，实际库存同比增速回落0.9%至5.4%，实际库存去化斜率更快，原因或为提价预期下下游提前采购备产 [33] - 8月工业企业库存周转天数20.5天与上期持平，应收账款周转天数70.1天较上期回升0.3天，周转天数绝对位置高反映企业经营压力仍大，短期内产成品价格走高也可能导致周转天数增加 [33] 工业增加值 - 8月工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6%，整体生产强度下滑 [36] - 下游生产转弱迹象明显，计算机通信电子等行业增加值同比增速下滑明显 [36] - 8月出口交货值同比增速由正转负至 -0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征 [36] 固定资产投资 - 8月固投单月同比增速下滑至 -6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至 -7.1%，制造业、基建、地产投资三大分项同比增速均下滑 [39] - 8月制造业投资同比增速降至 -1.3%，装备制造行业投资同比增速下滑明显 [39] - 8月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至 -5.9%、 -6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数为2022年6月以来首次 [39] - 8月地产投资同比增速降至 -19.5% [39] 社零 - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4% [42] - 国补渠道逐步收窄，耐用品消费透支效应显现，消费缺少上行动力，三季度国补资金690亿略低于上半年每季度810亿水平，8月可选消费同比增速降至 -0.1% [42] - 国补三大品类仍贡献社零增长的40%左右，占比稳定，除国补外其余消费品类增长同样偏慢 [42] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比 -0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债之后持平至5.9%，社融口径的信贷增速回落至6.4% [45] - 社融同比少增，政府债、信贷是主要拖累，居民中长贷同比转正，但企业中长贷同比仍少增，M1增速续升，非银存款同比转负 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，9月国内碳酸锂产量环比增3.3%，8月进口锂精矿环比降17.5%，江西锂矿采矿证问题未明前国内供需紧平衡，后续南美锂盐进口量或补充供应 [5][6] - 需求端储能终端需求好，9月大型电芯厂排产环比增8%，10月正极排产预计环比增4% [6] - 矿证风险存在，利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，电池厂长协客供比例提高，仓单持续注销，短期碳酸锂价格有支撑 [6] - 宜春矿企储量核实报告审核未定论，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动，旺季下游积极采购，预计价格延续偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端上周碳酸锂产量环比增326吨至22765吨，9月产量环比增3.3%至95442吨，宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知，上半年澳矿管控成本，降本空间有限且下调25财年资本开支，8月国内进口锂精矿61.9万吨环比减17.5%，碳酸锂进口21847吨环比增57.8% [5] - 成本方面进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%，8月我国动力和其他电池产量、销量环比和同比均有增长，出口环比降2.6%同比增23.9%，以旧换新和新能源车购置税延期支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存方面本周碳酸锂库存去库，工厂库存减2255吨，市场库存增13194吨，期货库存减11983吨 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，9月产量和8月进口锂精矿情况如上述，江西锂矿采矿证问题明确前国内供需紧平衡，后续南美锂盐进口量或补充供应 [5][6] - 需求端储能终端需求好，9月和10月排产情况如上述，矿证风险、成本、电池厂和仓单情况如上述，短期碳酸锂价格有支撑 [6] - 关注宜春矿企储量核实报告审核情况和下游排产，旺季下游采购积极，价格预计偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度和月度产量、周度和月度库存、锂精矿进口均价、不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、动力电池产量相关数据、碳酸锂平均生产成本、磷酸铁锂和三元材料月度产量、锂辉石进口量、磷酸铁锂动力型平均价、碳酸锂进口量、三元材料8系NCA型市场价等数据的图表 [8][9][11]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1] - 有色金属：铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱01合约空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡偏弱；苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资策略和行情分析，认为宏观政策、供需关系、成本等因素影响期货价格走势，不同品种面临不同多空因素交织情况，投资者需关注相关数据和事件以把握投资机会 [5][8][22] 各行业总结 宏观金融 - 股指：上周A股宽基指数周涨幅全为负，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现好。本周将发布宏观经济数据、美国CPI报告，中国固态电池大会将举办，随着重要会议临近，政策预期升温，叠加美联储降息空间，对市场形成支撑，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：利率债和信用债收益率下行，海外信贷风险使全球债券短暂转好，但债市复合利空未消解，月底中美谈判是关键，在靴子落地前可部分止盈，如波动明显可适当波段操作，建议保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦：国庆后供应逐步恢复但偏慢，巡察组文件发酵，jm有多配价值，库存健康，基差偏强，中小贸易商解套平仓盘多，节后焦炭提涨，需求支撑提涨，投资策略为震荡 [7][8] - 螺纹钢：上周五期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格持平，01合约基差上升。基本面估值偏低，宏观端特朗普态度缓和、重要会议将召开，产业端需求回升、产量下滑、库存去化，预计低位震荡，关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃：国庆节后环保和宏观政策预期降温，盘面回归基本面，月内点火计划和库存回升压制价格，供给上周无产线变动，期现商出货使厂家库存回升，华东华南受降雨和备货影响需求弱，实际利润微利，需求端补货动力不足，纯碱供应过剩，月末会议关联度低，盘面易跌难涨，建议观望 [9][10] 有色金属 - 铜：特朗普态度使市场贸易担忧反复，中国铜进口提振信心，之前供应中断、美国降息和美元走软使铜价走高，国内下游观望，临近交割换月现货升水回升，基本面稳固，供应事故影响持续，降息有支撑，四季度需求有提升空间，预计高位震荡，建议逢低谨慎持多，不追高 [11] - 铝：几内亚散货矿价格下降，雨季结束和氧化铝价格走弱施压矿价，氧化铝运行产能下降、库存增加，部分内陆企业检修或压产，电解铝运行产能下降，需求旺季表现偏弱，铝锭社会库存去化好，再生铝企业开工率下调，建议待回落后逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，铸造铝合金建议逢低布局多单或多AD空AL [13][14][16] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计支持产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，不锈钢利润亏损，旺季预期未兑现，硫酸镍原料偏紧、价格高位，需求端下游询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：9月国内精锡产量环比减少，8月锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼9月出口精炼锡环比增加、同比减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，云南大厂检修结束，缅甸复产推进，四季度供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨 [18] - 黄金、白银：美国9月PPI数据延迟公布，政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格上涨，市场对年内降息幅度有分歧，预期降息终点下调，美联储多数官员表示今年或进一步放松政策，美国经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，在降息预期和避险情绪支撑下价格有支撑，建议谨慎交易，待回调后建仓，沪金12合约参考区间935 - 990，沪银12合约参考区间11000 - 12000，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC：10月17日主力01合约收盘价格下降，多地市场价上升，基差变化。成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比30%左右；供应开工高位，新投产多，秋检力度一般；需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但有走弱风险；宏观10月下旬会议或推动市场情绪改善。整体供需偏弱势，基本面支撑不足，但估值低且关注政策及成本扰动，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口情况、库存和开工、原油煤走势 [21][22] - 烧碱：10月17日主力SH01合约收价下降，山东市场主流价持平，基差上升，液氯价格上升，仓单减少。宏观海外宽松、国内远期向好；供应短期山东、河北新增检修缓解压力，需求端河北氧化铝厂采购带动山东去库；需求送主力下游液碱量高位，氧化铝厂爬产和投产预期使需求增加，出口预期向好；成本需求带动山东去库。震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，关注下游备货节奏和出口情况 [23][24] - 苯乙烯：10月17日主力合约价格下降，华东和山东现货价格下降，基差上升。成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高、需求有限，预计盘面震荡，暂关注6400 - 6700，关注油价走势、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、装置投产和检修、3S投产与开工情况 [24][25] - 橡胶：10月17日三大橡胶盘面震荡，海外天气好转施压原料价格，标胶到港缩减有支撑，多空交织预计短期区间震荡。截至10月12日，青岛地区天胶库存有变化，保税区和一般贸易库存情况不同，入库率和出库率有增减，中国天然橡胶社会库存下降。下游企业产能利用率有变化，泰国和国内原料价格有不同表现，市场价格重心下调，基差有变化，暂关注14500一线支撑 [26][27] - 尿素：现货收单转好，期现价格企稳，关注收单持续性。供应开工负荷率提升，气头企业开工负荷率下调，日均产量增加；成本无烟煤价格上调；需求农业需求分散，复合肥产能运行率降低、库存减少，其他工业需求维稳；库存企业库存增加、港口库存减少、注册仓单有数量。检修装置恢复，供应增加，产销偏弱，企业累库，短期市场偏弱，关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [28] - 甲醇：供应装置产能利用率提升，需求甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求维稳，库存样本企业和港口库存量增加。内地供应恢复，主力需求开工提升，库存高位，短期市场偏弱，关注下游需求、装置检修、煤炭价格、宏观政策 [29][30] - 聚烯烃：10月17日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下降，各品种均价有变化，基差和月差有变动。供应聚乙烯开工率下降、产量增加，PP石化企业开工率上升、粒料和粉料产量有变化；需求农膜开工率上升，PE包装膜和管材开工率下降，PP下游平均开工率微升；库存塑料国内库存增加，聚丙烯国内库存有不同变化。成本端原油价格疲软、煤炭价格走强，油制和煤制烯烃利润有变化，供应有增产预期，需求订单跟进有限、补库不足，库存有累库压力，预计震荡偏弱，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱：现货成交清淡，下游拿货积极性不高，华中轻碱和重碱价格有区间，部分企业装置开工或停车。下游浮法、光伏玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，碱厂累库、交割库去库，整体供给过剩，市场预期差，投机需求不振，价格或下行，01合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有对应值，据USDA报告，2025/26和2024/25年度全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升、有抢收情况，但中美关系不确定，预期偏空 [34][35] - PTA：原油俄乌局势有缓和契机但地缘不确定，油价上涨，现货价格为20至4340，10月和11月主港交割01报盘和递盘有贴水情况。产能利用率至76.46%，下游聚酯开工稳定在87.78%，累库放缓。油价低迷，商品低位，下游采购积极性受挫，价格低位震荡，区间震荡关注4350 - 4600 [34][35] - 苹果：晚富士优果优价，价格两极分化，客商积极订购好货，甘肃价格稳定，陕西、山东产区有不同价格表现，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升，价格偏强 [36][37] - 红枣：新疆主产区新季红枣下树在即，时间或提前，内地客商前往产区，和田定树尾声，阿克苏、且末订园进程快，河北崔尔庄和广东如意坊市场到货有情况，下游按需采购，成交一般，价格有变化，建议关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪：10月17日多地现货价格有表现，早间价格稳中调整。10月供应增长、体重偏高，养殖端出栏高位，价格拉涨后二次育肥介入减弱，短期猪价滞涨调整，关注二次育肥节奏。中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前供应高位，农业农村部要求大企业减产会增加四季度供应，旺季和明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格或因产能去化走强但需谨慎。11相对西南低价区升水，下周二二次限仓，建议空单减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓待反弹介入，关注多05空03套利；07、09因产能去化慢且有套保利润，谨慎抄底 [39][40][41] - 鸡蛋：10月17日山东德州和北京报价上升，天气转凉改善存储条件，蛋价低位刺激采购，对蛋价有支撑，但双节后需求季节性转淡，春节前无集中消费提振，供应难大幅出清，蛋价支撑不足、反弹承压，短期供应充足、需求转弱，低位震荡。中长期25年7 - 9月补栏量下滑，对应11 - 26年1月新开产蛋鸡减少，养殖企业淘汰积极性增加，供应增速放缓，但企业抗风险能力增强、鸡苗供应缓解，产能出清需时间。主力11合约升水现货幅度大，前期空单部分止盈，等待现货指引；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘鸡、天气、鸡病、环保政策 [42][43][44] - 玉米：10月16日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有表现，深加工企业收购价普降。当前新旧作衔接，贸易商旧作库存不高，新陈粮走势分化，新粮上市初期下游采购宽松、刚需补库，短期供应充足、价格季节性承压，关注新粮上市节奏；中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，但旧作结转库存和进口补充偏低，需求生猪和禽类存栏去化慢、饲料需求刚性，深加工利润亏损、需求增量有限，新季需求稳中偏弱，限制上方空间。主力11合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现，套利关注1 - 5反套，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕：10月16日美豆合约价格上涨，巴西和阿根廷升贴水报价有值，国内M2601合约收盘价格有表现。美豆进入收割阶段，上市压力和出口偏缓使美豆低位震荡，等待中美关系指引；国内充分交易进口预期，利多匮乏，成本有支撑，M2601合约低位震荡。11月前到港量高，压榨量维持高位，豆粕累库，11月到港减少后去库，价格底部或抬升，关注中美贸易关系及10月后船期采买情况，关注M2601合约2900元/吨支撑表现 [45][46] - 油脂：10月17日美豆油主力合约上涨，棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油MPOB9月报告库存累积，10月产量预计增长，出口数据强势，10月马来累库有限，紧接着进入减产季，印尼有政策消息，国内库存去库但仍高位，10 - 11月到港量预估有值，11月后买船需增加；豆油川普会晤消息和NOPA报告使美豆价格有支撑，但美豆有收割压力、出口萎靡等利空，国内库存累库，中国买船使供应缺口收窄；菜油加拿大外长访华使市场预期中加关系缓和、加菜籽重新进口，短期压制价格，但国内11月前有供应缺口，11月后供需仍偏紧。短期宏观风险释放，油脂基本面多空交织，预计震荡，棕油和豆油相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，棕豆菜油01合约关注8150 - 8200、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位表现，建议回调多思路 [47][48][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期利多匮乏价格窄幅震荡，美豆价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，国内11月大豆到港减少后豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升但短期走强幅度有限 [8][5][7] - 油脂基本面多空交织，短期预计暂维持震荡运行，棕油和豆油表现预计相对偏强，菜油表现预计相对偏弱，中长期油脂仍偏多对待 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 豆粕相关 期现端 - 截至10月18日，华东现货报价2870元/吨，周度下跌60元/吨；M2601合约收盘至2868元/吨，周度下跌54元/吨；基差报价01+0元/吨，基差价格上涨20元/吨 [8][10] 供应端 - USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后，单产存下调预期，9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比6.89%，供需收紧趋势不变 [8] - 巴西今年进入播种阶段，截至10月16日，全国播种进度23.2%，高于去年同期17.83% [8] - 国内10月大豆到港维持在850万吨附近，月度压榨量在900万吨以上，豆粕供应充裕，11月国内大豆到港量下降至800万吨附近 [8] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上 [8] - 受豆粕性价比提升以及价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 [8] - 预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上 [8] - 截至最新，全国油厂大豆库存上升至765.76万吨，较节前增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%，为近三年历史同期最高值；全国油厂豆粕库存为107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17% [8] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，底部价格预计在980美分/蒲附近，价格预计围绕1000美分附近波动 [8] - 巴西升贴水报价趋稳，截至最新报价为295美分/蒲，美豆升贴水报价为220美分/蒲，计算出国内豆粕成本价格美湾为2990元/吨、巴西为3160元/吨 [8] 行情小结 - 美豆库销比低位下，单产下调及出口改善或加剧库销比收紧，价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，关注中美贸易谈判情况 [8] - 国内10月到港充裕，现货价格偏弱运行，但下方成本支撑加强，11月大豆到港减少，豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升，但短期走强幅度有限 [8] 策略建议 - M2601短期谨慎做多，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [8] 油脂相关 期现端 - 截至10月17日当周，棕榈油主力01合约较上周跌130元/吨至9308元/吨，广州24度棕榈油较上周跌210元/吨至9250元/吨，棕榈油01基差较上周前跌80元/吨至 - 58元/吨 [82] - 豆油主力01合约较上周跌46元/吨至8256元/吨，张家港四级豆油较上周跌20元/吨至8560元/吨，张家港豆油01基差较上周涨26元/吨至304元/吨 [82] - 菜油主力01合约较上周跌200元/吨至9861元/吨，防城港三级菜油较上周跌190元/吨至10190元/吨，防城港菜油01基差较上周涨10元/吨至329元/吨 [82] 棕榈油 - MPOB9月报告显示当月库存累积至236万吨，高于市场预估，影响偏空 [82] - 10月1 - 15日产量环比增长6.86%，若保持该趋势当月产量将继续增长至年内最高点，压制马棕油价格 [82] - 10月1 - 15日马棕油出口环比增长12.3 - 49.8%，出口数据表现强势，10月马来累库幅度预计有限，且紧接着进入传统减产季 [82] - 印尼计划提高棕油出口税，B50生柴利多消息继续放出 [82] - 截至10月10日国内棕油库存54.76万吨，去库但仍处于相对高位，10 - 11月棕油到港量预估分别为23和19万吨，和2024年水平类似，短期继续去库幅度可能有限，11月后买船偏少 [82] 豆油 - 川普总统确定10月底进行中美元首会晤，美国农业部长表示美国正在同南美国家探讨压榨美豆，叠加NOPA报告显示9月美豆国内压榨量继续处于历史高位，提振美豆价格 [82] - 美国政府停摆导致供需报告和农民援助计划等重要报告和政策的发布延期，25/26年度美豆进入收割期开始累积收割压力，美豆新季出口持续萎靡不振等利空事件压制美豆上行 [82] - 美豆01合约短期关注1050压力位表现，关注月底的中美谈判 [82] - 9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月10日当周豆油库存继续累库至126.51万吨高位，短期压力持续压制豆油价格 [82] - 中国趁着阿根廷取消出口税期间加速买船，明年1月之前的大豆供应缺口已经明显收窄，限制四季度的豆油价格高度 [82] 菜油 - 10月16 - 17日加拿大外长访华，市场对中加关系缓和和加菜籽重新进口的预期升温，短期压制国内菜油价格 [82] - 当前国内大部分菜籽压榨厂已经停机，在11月后新作澳菜籽和俄菜油能够大量进口之前，国内菜系存在供应缺口 [82] - 11月之后虽然澳籽和俄油可以补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季，在加菜籽重新进口落地之前国内11月后菜系供需预计仍延续偏紧格局，菜油价格底部支撑仍存 [82] 周度小结 - 短期随着川普总统确认中美元首仍将在10月底进行会晤，宏观风险逐步释放，油脂自身基本面多空交织，短期预计暂维持震荡运行 [82] - 棕油因马来10月出口维持强劲和印尼B50利多消息，豆油因美豆上涨带来的成本端支撑，预计表现相对偏强；菜油因加拿大外长访华后带来的中加关系缓和/加菜籽重新进口预期，以及资金空配，表现预计相对偏弱 [82] - 中长期东南亚即将进入减产季，印尼美国生柴发酵，南美天气炒作风险存在，建议油脂仍偏多对待 [82] 策略建议 - 短期油脂高位震荡，豆棕菜油01合约关注8150 - 8400、9200 - 9600和9800 - 10000区间表现，建议回调多思路 [82]