能源化工日报 产业服务总部 能化产业服务中心 2025-05-15 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 研究员： 曹雪梅 日度观点: ◆ PVC： 5 月 14 日 PVC 主力 09 合约收盘 4987 元/吨（+149），常州市场价 4780 元/吨（+100），主力基差-207 元/吨(-49），广州市场价 4870 元/吨（+90）， 杭州市场价 4800 元/吨（+80）。近期在中美贸易和谈后，宏观情绪有所 回暖，PVC 库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期 基差走强给盘面一定的底部支撑。但中长期看，PVC 需求在地产拖累下 持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，出口以价换量持稳状态， 且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应 端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚 可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基 本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在 90 天内将对美国商品的关 税从 125%降至 10%，美国将在 90 天内将对中国商品的关税从 145%降至 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 15 日辽宁现货 14.2-14.9 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.6-15.3 元/ 公斤，较上一日稳定；四川 14.4-14.8 元/公斤，较上一日稳定；广东 15.1- 15.6 元/公斤，较上一日稳定。前期二育强势进场，部分养殖户预计节后出 栏，且肥标价差倒挂以及成本提升，二次育肥进场积极性减弱，后期供应增 加。需求端，天气转热，节后猪肉消费转淡，且猪价偏高，屠企利润仍亏 损，需求增量有限，不过低位二次育肥滚动进场仍存，整体供需博弈加剧， 猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、二育进出情况。中长期来看，能繁 母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况 下，5-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增 加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强 需弱格局下， 猪价有下跌风险，关注二育介入造成供应后移、冻品出入库 以及饲料价格波动对价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去 化，但行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区间上限，四季度供应压力仍 大，远 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 黑色产业团队 2025/5/15 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 研究员 周三，螺纹钢期货价格震荡上行，杭州中天螺纹钢 3240 元/吨，较前一 日上涨 40 元/吨，10 合约基差 113（-8）。宏观政策方面，5 月 7 日， 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过市 场仍在期待财政政策发力，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税， 市场预期改善；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积， 供需格局有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始 季节性回落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格仍 低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸 易环境改善，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现 实供需尚可，但需求仍面临季节性下滑压力，关注需求变化，低估值背 景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周三，中美会谈成果营造良好预期，市场再度炒作抢出口，盘面向上回 调。现货方面，青岛港 PB 粉 778 ...

◆ 铜： 截至 5 月 14 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 1.36%至 78940 元/吨。中 美在经贸领域达成相关贸易协议，全球贸易紧张局势进一步缓解。美通 胀数据低于市场预期，美元走软，隔夜有色金属普涨，铜价小幅上行。 现货市场，日内铜价重心下移，BACK 结构月差有所扩张，下游企业入 市接货情绪难有提振同时由于交割换月临近，持货商大贴水出货情绪有 限。全球贸易紧张局势进一步缓解，铜价回归基本面逻辑。目前铜精矿 TC 继续下移，冶炼产出后续存在下滑趋势，不过冶炼端的原料压力虽然 较大，但近期实际对产出的影响相对较小消费表现依然稳中有进，但高 月差抑制了近期消费表现。低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震 荡。技术上看，沪铜短期维持偏强震荡。 ◆ 铝： 截至 5 月 14 日收盘，沪铝主力 06 合约上涨 1.4%至 20275 元/吨。氧 化铝运行产能周度环比减少 55 万吨至 8675 万吨，全国氧化铝库存较节 前减少 13.5 万吨至 328.8 万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在 继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧 化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 宏观方面，国内降息降准等一揽子金融政策落地，叠加中美经贸高层会 谈关税协商取得一定成果，政策面释放积极信号，基本面来看，本年度 国内商业库存去库加速，消费量维持高位或导致本年度后期供需偏紧， 短期棉价受多方利好背景下，短中期棉价维持震荡偏强运行。巴西种植 3 月 13 日已经结束，2024 年巴西棉总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 395 万吨，对外棉有一定压力。国内新疆新棉播种已经结束， 并未出现异常天气，今年新疆丰产概率增大，以及国内一二季度抢出口， 消费前置，远期合约有压力。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国 天气值得关注，6 月美国 6.5 万亿美元国债到期，中美贸易谈判显得尤 为重要，若向好的形势发展，美国通胀缓和、国内通缩也得到缓和，美 联储降息概率上升，更加有利于经济发展，所以未来还是要看宏观形势 的发展，逐步认证，从整体上，25、26 年度预期全球依然是高产年份， 国内短中期棉花商业库存偏紧有结构性矛盾，短中期看涨，但远期丰产， 限制了棉花上涨的幅度。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） 棉纺团队 研究员： 洪润霞 咨询电话 ...

◆ 烧碱： 5 月 13 日中美和谈宏观回暖加上现货阶段性反弹，烧碱震荡偏强运行， 主力 SH09 合约收 2500 元/吨（-45），山东市场主流价 830 元/吨（0）， 折百 2594 元/吨（0），液氯山东 1 元/吨（-99）。5 月 13 日开始，山 东地区某氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格上调 20 元/吨，执行出厂 745 元/吨（折百 2328 元/吨）。截至 20250508，隆众资讯统计全国 20 万吨 及以上固定液碱样本企业厂库库存 41.58 万吨(湿吨)，环比上涨 1.79%， 同比上涨 6.75%。山东意外检修较多，液氯与烧碱价格均反弹。中期看， 供应端，减产装置中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少 量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大。需求端，关税影 响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），非铝有补库放缓，五月后步 入淡季；氧化铝投产与降负并存，边际企业亏损减停产增多，需求边际 转弱预期，魏桥的烧碱日均收货量低于日耗，支撑采购价上涨；海外有 氧化铝新投产，烧碱出口存一定支撑，呈现阶段性签单。总的来看，短 期减量和关税缓和有支撑。中期供应仍较为充足，需求增量有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需及价格走势存在差异，需关注各品种相关因素变化，不同品种有相应投资策略建议 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月14日多地生猪现货价格稳定，前期二育进场部分节后出栏，后期供应增加，需求端消费转淡，供需博弈加剧，猪价震荡 [1] - 中长期5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能去化幅度有限，四季度供应压力仍大 [1] - 策略上猪价整体承压，盘面贴水跌幅有限，偏弱震荡，待反弹逢高空，给出07、09合约压力位和支撑位，前期卖虚值看涨期权止盈，待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月14日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，短期蛋价低位，端午临近采购需求或支撑蛋价，但5月新开产量大且老鸡淘汰未放量，供应施压 [2] - 中长期25年6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增加，关注近端淘汰 [2] - 策略上06合约若节日效应不强反弹承压，06限仓等待反弹轻仓试空，关注3000压力；08、09大逻辑偏空，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 - 5月13日美豆油主力合约涨3.65%，马棕油主力合约涨1.75%，全国棕油价格跌，豆油价格涨，菜油价格跌 [2][4] - 棕榈油MPOB4月报告中性偏空，5月出口下滑产量猛增，后续累库压力大，国内棕油供需双弱库存去化，5 - 6月有库存回升预期 [4] - 豆油中美降税等利多刺激美豆上涨，但南美上市压力和新作播种进度限制涨幅，国内5 - 7月大豆到港量大，豆油累库预期强 [5] - 菜油加拿大旧作供需收紧，新作播种面积预计下降，国内菜油库存高，二季度菜籽到港量预计下降，后续或去库 [6] - 整体5月12日中美关系回暖，油脂反弹，但豆棕油短期供应压力大限制反弹高度，中长期二季度下跌，三季度止跌反弹 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期反弹受限，关注压力位表现，可反弹后谨慎做空，套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩 [8] 豆粕 - 5月13日美豆07合约上涨，国内盘面冲高回落，短期美豆播种顺利和南美丰产限制上方空间，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，价格回落 [8] - 长期美豆进口成本上涨，国内更多头寸转至南美，天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强 [8] - 策略上09合约短期6月中旬前逢高偏空，中长期逢低做多，关注2830支撑，9 - 1价差正套 [8] 玉米 - 5月13日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价稳定，短期基层粮源减少，贸易商挺价惜售，价格支撑增强，但贸易商出货和需求跟进或影响涨幅 [9] - 中长期新作产量减产，进口减少，价格有向上驱动，但替代品补充限制上方空间 [9] - 策略上大方向稳中偏强，07高位震荡，区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套，关注贸易端售粮、政策投放和替代品情况 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 宏观方面，国内降息降准等一揽子金融政策落地，叠加中美经贸高层会 谈关税协商取得一定成果，政策面释放积极信号，基本面来看，本年度 国内商业库存去库加速，消费量维持高位或导致本年度后期供需偏紧， 短期棉价受多方利好背景下，短中期棉价维持震荡偏强运行。巴西种植 3 月 13 日已经结束，2024 年巴西棉总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 395 万吨，对外棉有一定压力。国内新疆新棉播种已经结束， 并未出现异常天气，今年新疆丰产概率增大，以及国内一二季度抢出口， 消费前置，远期合约有压力。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国 天气值得关注，6 月美国 6.5 万亿美元国债到期，中美贸易谈判显得尤 为重要，若向好的形势发展，美国通胀缓和、国内通缩也得到缓和，美 联储降息概率上升，更加有利于经济发展，所以未来还是要看宏观形势 的发展，逐步认证，从整体上，25、26 年度预期全球依然是高产年份， 国内短中期棉花商业库存偏紧有结构性矛盾，短中期看涨，但远期丰产， 限制了棉花上涨的幅度。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：震荡偏强 现货方面：PTA 现货价格+ ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周二，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢 3200 元/吨，较前一 日持平，10 合约基差 121（+3）。宏观政策方面，5 月 7 日，三部门发 布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过市场仍在期 待财政政策发力，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，市场预期 改善；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局 有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回 落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格仍低于电炉 谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改 善，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚 可，但需求仍面临季节性下滑压力，关注需求变化，低估值背景下，预计 价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周二，中美会谈成果营造良好预期，盘面向上回调。现货方面，青岛港 PB 粉 765 元/湿吨（-5）。普氏 62%指数 101.25 美元/吨（+2.65）， 月均 98.86 美元/吨。PBF 基差 95 元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西 ...

美国通胀降温，4 月 CPI 同比 2.3%，为自 2021 年 2 月以来最低水平。沙特 承诺向美国投资 6000 亿美元，覆盖军火、科技、波音飞机、基建和数据中心。 美国或允许阿联酋进口超百万英伟达先进芯片，支持 OpenAI 在联酋建数据 中心。贝森特：欧盟可能在贸易方面存在"集体行动问题"。整体来看，中 美谈判进程超预期，而市场表现冷静，在关税前的位置附近，没有明显上探， 股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 震荡运行 金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 国债 ◆ 核心观点： 对于仓位较低或者久期较低的机构，左侧交易的动力或者空间可能较为充足， 短期内可能体现为一波 5BP 的波段交易。但如果本身着眼于更长趋势交易的 投资者，当前的位置并未充分反应宏观形势的阶段性好转带来的预期变化， 参与的赔率仍然偏低。后续还有政府债密集供给、税期和经济数据等因素的 轮番扰动，市场波折尚未完全结束，关注短期内市场机构充分调仓后进一步 的方向选择。 ◆ 策略建议： 短期看好 研究咨询部 2025-05-14 公司资质 彭博 从业 ...