报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕供需宽松格局不变，反弹空间受限，呈现强盘面、弱基差格局，短期M2509区间【2850，3000】为主，中长期区间下沿布局多单为主 [5] - 油脂基本面多空交织，期价维持震荡，豆棕菜油09合约短期区间震荡，套利上，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [92][93] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至5月23日，华东现货报价2900元/吨，周度下跌20元/吨；M2509合约收盘至2952元/吨，周度上涨53元/吨；基差报价09 - 50元/吨，周度下跌70元/吨 [5][7] - 周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善使现货价格偏弱运行，但阿根廷洪水减产叠加华南区域油厂开机延迟，盘面触底反弹限制现货跌幅，基差受供需改善影响走势持续偏弱 [5][7] 供应端 - 5月美豆UDSA供需报告下调美豆2025/26年度结转库存2.95亿蒲，低结转库存下美豆下方支撑较强，但当前美豆主产区天气良好，播种生长顺利，截至5月16日美豆已完成66%的播种率，压制美豆上方价格，短期震荡为主，随美豆生长关键期临近，天气扰动加剧 [5] - 巴西供应增量，价格偏弱运行，需求高位刺激及种植成本高位使其下方支撑较强，整体全球大豆丰产，供需宽松下价格偏弱运行，但需求高位以及种植成本支撑下大豆价格下跌空间有限，进入美豆种植关键期，天气扰动下美豆或易涨难跌 [5] - 5 - 7月国内大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势，油厂开机率逐步上扬，豆粕供需转松；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期 [5] 需求端 - 2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上 [5] - 截至5月16日，全国油厂大豆库存上升至586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存继续小幅回升至12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47% [5] 成本端 - 24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算），下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲 [5] - 按照汇率7.2、升贴水140美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5 - 7月豆粕成本为2850元/吨，8 - 9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2970元/吨 [5] - 进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在0元/吨至50元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位 [5] 行情小结与策略建议 - 美豆新作低结转库存下美豆底部支撑加强，随着美豆种植关键期的临近，天气扰动下美豆低位反弹概率加大 [5] - 国内5 - 7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下价格偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变 [5] - 整体来看，天气及种植成本影响下，盘面下跌空间有限，国内供应压力下，拖累基差价格，豆粕呈现强盘面，弱基差格局，现货弱势下盘面反弹空间有限 [5] - 短期M2509区间【2850，3000】为主，企业可逢回调进行基差点价，逢反弹进行回抛；中长期区间下沿布局多单为主 [5] 油脂部分 期现端 - 截至5月23日当周，棕榈油主力09合约较上周涨22元/吨至8006元/吨，广州24度棕榈油较上周涨50元/吨收于8600元/吨，广州棕榈油09基差较上周涨28元/吨至594元/吨 [93][95] - 豆油主力09合约较上周涨20元/吨至7774元/吨，张家港四级豆油较上周跌70元/吨至8120元/吨，张家港豆油09基差较上周跌90元/吨至346元/吨 [93][95] - 菜油主力09合约较上周涨114元/吨至9391元/吨，防城港四级菜油较上周涨100元/吨至9410元/吨，防城港菜油09基差较上周跌14元/吨至19元/吨 [93][95] - 本周油脂走势小幅上涨，因为EPA辟谣白宫将发放1.36亿加仑的小炼厂豁免，马来5月1 - 20日产需双弱可能抑制累库幅度的利多刺激 [93] 棕榈油 - MPOB4月报告显示马棕油库存增至高于市场预期的187万吨，影响偏空 [93] - 进入5月后马棕油出口环比增幅逐渐下降，航运机构数据显示5月1 - 20日出口量环比仅增长1.6 - 5.3%，较1 - 15日的增长6.63 - 19.22明显下降 [93] - 马棕油产量增幅也较月初明显放缓，SPPOMA及MPOA预估5月1 - 20日产量环比增长3.72 - 3.51%，供需双弱下，关注马来5月累库幅度是否会出现放慢 [93] - 主产国棕油6月出口税劈叉：印尼上调6月出口税，但马来反而下调6月出口税，多空拉锯之下，预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间内运行 [93] - 国内方面，从5月开始棕油将大量到港，5 - 6月到港量预计都大于20万吨，受到供应改善的推动，棕油库存止跌回升至35.97万吨，且后续预计继续缓慢累库 [93] 豆油 - EPA否认白宫将为小炼厂发布13.6亿加仑的生物燃料掺混豁免额度，生物柴油政策再度转向，打破之前的悲观预期 [93] - 阿根廷大豆核心产区近期降雨过量可能导致减产、美国中西部大量降雨预报可能拖慢播种，美豆下方有支撑 [93] - 上周五川普突然提出自6月1日起对欧盟商品加征50%关税，令市场担心欧洲对美豆采取报复措施，市场避险情绪发酵，叠加美国生柴政策不确定性仍存和南美旧作大豆上市压力，一起限制美豆上涨高度 [93] - 预计以上多空因素的博弈下，美豆07合约短期在1050 - 1080区间内震荡 [93] - 国内方面，5 - 7月的国内大豆到港量预计达月均1000万吨左右，当前进口大豆已经逐渐开始压榨，豆油库存开始止跌回升至65.63万吨，由于二季度大豆到港压力非常庞大及开机率逐步提升，国内豆油后续累库预期较强 [93] 菜油 - 当前加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求维持强劲，旧作库存继续下滑，供需持续收紧 [93] - 新作方面，加国25/26年度菜籽播种加速，萨斯喀彻温及阿尔伯塔省播种进度已经过半，暂时未发现明显的天气问题 [93] - 美国众议院通过修改后的45Z法案，允许加菜籽制生柴获得税收抵免，利好美豆油的生柴需求 [93] - 新作播种正常与旧作供需紧张博弈，ICE菜籽短期震荡 [93] - 国内方面，菜油库存目前处于87万吨历史极高位置，短期供应压力庞大，不过加菜籽反倾销调查仍未结束，抑制油厂对加菜籽的采购，二季度菜籽到港量预计同比减半，如果供应端收紧的预期不变，后续预计菜油库存将逐步去库 [93] 周度小结与策略建议 - 当前油脂基本面多空矛盾暂不突出，短期整体走势偏向震荡：马棕油供需双弱，5月库存可能累库不及预期，且场地出口税出现劈叉；豆油面临二季度巴西大豆大量到港后的供应压力以及美国生物柴油不确定性仍存的压制，但阿根廷降雨过多干扰收获以及未来美豆新作可能的减产限制跌幅；菜油受加菜籽新作播种正常与旧作供需紧张的博弈 [93] - 中长期来看，6月大豆及棕油到港量继续增加，拖累油脂整体震荡下跌，之后三季度因为北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作，油脂在三季度止跌反弹 [93] - 豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，逢高谨慎做空，套利上，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本年度棉花基本面供应偏紧，09合约偏强；01合约因新疆种植面积扩大预计新棉丰产，涨幅受限 [3] - 短中期棉价上涨高度受限，临近6月国际局势博弈，7、8月需谨慎中美谈判结果影响价格 [3] - 未来棉价受宏观影响大，若谈判大好、美联储降息等，棉价回落后或挑战15000 - 15100；若谈判失败则价格可能崩盘 [3] - 建议今年有反弹高点做好套保，防止局势不稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 本年度棉花供应偏紧，4月底商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，低于去年同期和23年 [3] - 01合约新棉预计丰产至750万吨，新年度供应宽松限制涨幅 [3] - 短中期棉价上涨受限，6月国际局势博弈，7、8月中美谈判结果影响价格走势 [3] 行情回顾 - 本周国内棉花期现货价格震荡运行，下游刚需有韧性，开机未明显下降、成品库存不高，但远期需求预期不强，棉价上行缺乏驱动 [5] - 给出本周棉花主力、棉纱主力等多项价格及周度涨跌、涨跌幅数据 [6] 宏观面 - 4月我国经济稳定增长，规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比增长，固定资产投资同比增长，城镇调查失业率下降，房地产开发投资和新建商品房销售面积下降 [10] - 我国LPR下调，国有六大行及部分股份行下调存款利率，北京、上海下调房贷利率 [10] - 欧元区5月制造业PMI初值改善，服务业PMI下跌，综合PMI下降，货币市场加大对欧洲央行降息押注 [10] - 美国初请失业金人数减少，就业市场保持健康 [10] 产业链 - 4月中国棉花出口124吨，环比减64.9%、同比减97.7%；1 - 4月累计出口2193吨，同比减72.0%；2024/25年度累计出口1.2万吨，同比增22.3% [12] - 4月中国棉纱出口2.94万吨，环比降6.17%、同比增8.42%；1 - 4月累计出口11.47万吨，同比增27.25%，累计出口金额4.5亿美元，同比增14.53% [12] - 4月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1088亿元，同比增2.2%、环比减12.26%；1 - 4月累计零售额4939亿元，同比增3.1% [12] - 截至5月初，巴西2025年度新棉采摘未启动，总产预期395万吨；4月出口23.9万吨，环比持平；2024年度棉花加工、检验完成，销售进度94%；2025年度新花播种进度100%，预售进度59% [12] - 4月巴基斯坦纺服出口下降，纺织品服装出口额、棉纱出口量、棉布出口量同比和环比均有下降 [12] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量同比减少，消费同比增加，期末库存减幅有限 [13] - 2024/25年度全球棉花总产预期2636.0万吨，环比调增3.9万吨、增幅0.1%；消费量预期2540.4万吨，环比调增14.3万吨、增幅0.6%；期末库存1707.1万吨，环比减少9.9万吨、减幅0.6% [13] 国内供需平衡表 - 24/25年度总供应下调5万吨至1491万吨，进口量下调5万吨至125万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至781万吨 [17] - 25/26年度总供应下调5万吨至1509万吨，期初库存下调11万吨至670万吨，产量增加6万吨至679万吨，进口量维持160万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至774万吨 [17] 美棉出口 - 5.9 - 5.15日美国2024/25年度陆地棉净签约32069吨，较前一周增16%、较近四周平均增41%；装运57039吨，较前一周减24%、较近四周平均减27% [21] - 当周净签约本年度皮马棉2200吨，较前一周增91%；装运1724吨，较前一周减21%；签约新年度陆地棉1678吨，未签约新年度皮马棉 [21] - 当周中国对本年度陆地棉净签约量3016吨，装运1519吨，较前一周大幅增加；未签约和装运皮马棉 [21] 工商业库存 - 4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减少68.7万吨、降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨、降幅4.29% [24] - 4月底棉纺织企业棉花工业库存稳中略降，在库工业库存量95.42万吨，较上月底减少0.51万吨；可支配棉花库存量128.84万吨，较上月底减少0.73万吨 [24] - 工商业库存合计510.68万吨，同比减少13.54万吨，环比减少69.21万吨 [24] 美棉气候 - 西南棉区周四天气晴朗炎热，最高气温35 - 37℃，土壤水分蒸发快，底层土壤墒情不足，周末后期雷暴概率增加，降水量6 - 19mm，棉农抓紧播种 [27] - 中南棉区周四天气多云转晴，气温接近季节性水平，潮湿土壤逐渐干燥，播种作业恢复，三角洲地区亟须晴朗温暖天气 [27] 新疆地区 - 23日北疆西部、南疆西部山区等多地有小雨或雪，部分区域有中到大雨，多地有偏东风，南疆盆地有沙尘天气 [29] - 23 - 25日部分山区有强对流天气，需防范强对流、山洪及地质灾害；未来三天北疆东疆风口大风和南疆风沙影响旅游、农牧业、交通，需加强防范 [31] 仓单量和持仓 - 24/25产季截止5月23日，郑棉仓单数量11359张，有效预报327张，仓单总量11686张，较上周减少227张 [34] - 截至5月13日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 - 22396张，较前一周减少7850张；仅期货非商业性持仓净多单 - 17543张，减少7467张；商品指数基金净多单60702张，增加682张 [34] 基差 - 本周棉花价格窄幅震荡，棉纱价格震荡运行 [38] - 当前棉花基差1198元，较上周扩大11元；棉纱基差870元，较上周缩小30元 [38] 内外价差 - 内外棉价差缩小，目前价差1144元，较上周缩小25元 [42] - 内外棉纱价差扩大，目前价差 - 1268元，较上周扩大100元 [42] 产业链负荷 - 目前纺企生产积极性尚可，开机率维稳 [44] 产业链库存 - 纺织企业库存去化，整体纱线库存转移到贸易商手中 [48] 产业链利润 - 目前内地纺企即期现金流微亏，新疆纺企仍有利润，现金流1500元/吨左右 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普减税案在众院涉险过关但参院仍有难关，美联储理事称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息，美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩，美日财长会后表态汇率和国债情况，国内市场轮动快、主线驱动力弱，股指或震荡运行[1] - 国债方面，近期市场进入数据真空区，缺乏新鲜利多或利空因素，多空力量势均力敌，若无增量信息或基本面数据指引，震荡格局将延续，市场可能继续以利差挖掘为主导[3] 策略建议 - 股指建议防守观望[2] - 国债短期看好[4] 市场回顾 - 股指方面，沪深300股指主力合约期货跌0.05%，上证50股指主力合约期货涨0.1%，中证500股指主力合约期货跌0.7%，中证1000股指主力合约期货跌0.81%[6] - 国债方面，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.0%，30年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.0%[9] 技术分析 - 股指方面，上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险[7] - 国债方面，T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹[10] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 22|沪深300主连|3879.60|-0.05|52835|143884| |2025 - 05 - 22|上证50主连|2715.40|0.10|28918|51342| |2025 - 05 - 22|中证500主连|5614.80|-0.70|53832|116140| |2025 - 05 - 22|中证1000主连|5950.00|-0.81|148619|195203| |2025 - 05 - 22|十年国债主连|108.81|0.01|65126|156071| |2025 - 05 - 22|五年国债主连|105.98|-0.00|47004|116615| |2025 - 05 - 22|三十年国债主连|119.52|-0.04|67554|82843| |2025 - 05 - 22|二年国债主连|102.37|-0.00|34274|100554|[12]

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 22 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.22%至 77920 元/吨。中 美关税冲突缓和，叠加国内密集出台"稳增长"政策组合拳，同时美国 通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价 有所提振。基本面，铜精矿现货 TC 继续回落，创历史新低，但下跌速 度放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与 下游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不 大，5 月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有 走弱迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升 水或将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍 维持震荡格局。 ◆ 铝： 截至 5 月 22 日收盘，沪铝主力 07 合约上涨 0.20%至 20210 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，AXIS 矿区被 划入战略储备区域，禁止开采，推动氧化铝大涨，后续关注是否有复产 回旋余地。氧化铝运行产能周度环比增加 10 万吨至 8685 万吨，全国氧 化铝库存 324.6 万吨，周度环比减少 4.2 万 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： ◆鸡蛋： 5 月 23 日山东德州报价 2.8 元/斤，较上日跌 0.1 元/斤；北京报价 3.14 元/ 斤，较上日跌 0.16 元/斤。短期蛋价跌至低位，且鸡蛋性价比尚可，随着端 午临近，渠道及下游采购需求或增加，预计对蛋价形成支撑，但 5 月新开产 量较大，叠加老鸡淘汰未放量，供应持续累积，且南方天气不利鸡蛋存储， 渠道采购心态偏谨慎，需求承接或相对有限，整体端午节日有利好，但高供 应未缓解下，蛋价走势承压。中长期来看，25 年 2-4 月补栏量依旧较高， 对应 25 年 6-8 月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前期利润积累，抗风险能 力增强，产能出清或需要时间，整体高补苗量下，远期供应增势或难逆转， 关注近端淘汰情况。短期产能未出清，蛋价走势承压，关注近端淘汰及原料 成本波动扰动。策略建议：06 限仓，观望为主；08、09 大逻辑偏空对待， 等待反弹逢高做空为主，08 关注 3750-3800 压力，关注饲料端及淘汰扰 动。关注消费情况、淘鸡、各环节库存等因素（数据来源：蛋 e 网、同花 顺） 产业服务总部 饲料养殖团队 2025-05-23 公司资质 长江期货股份 ...

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指防守观望，国债震荡上行 [1][5] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1][7][9] - 有色金属：铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易 [1][12][13][15] - 能源化工：PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行 [1][20][22][24] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA偏强震荡 [1][32][33][34] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋逢高偏空，玉米区间【2300，2360】操作，豆粕谨慎追高、逢回调介入多单，油脂逢高沽空 [1][35][37][38] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议，结合国内外经济形势、行业供需、政策等因素分析行情走势，提醒投资者关注相关影响因素及市场变化 [5][7][12] 各目录总结 宏观金融 - 股指：受国内外经济数据和政策影响，市场主线驱动力弱，或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债：受国债发行和税期走款影响，市场进入数据真空区，多空力量均衡，短期震荡上行，若无增量信息或基本面数据指引，震荡格局将延续 [5] 黑色建材 - 螺纹钢：本周表需回落、产量回升，库存去化放缓，需求季节性走弱，钢厂减产意愿不足，短期在低估值下预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石：受抢出口和高铁水影响价格调整，供给端发运总量增加、库存减少，国内需求不足，盘面难有大幅单边走势，建议观望或关注9 - 1套利机会 [7][8] - 双焦：焦煤供应充裕、进口受限、需求疲软，价格下行压力未释放，或震荡偏弱；焦炭供需矛盾累积，市场情绪悲观，或弱稳运行，需关注高炉检修和企业利润修复情况 [9][10] 有色金属 - 铜：全球贸易紧张局势缓解，铜价回归基本面，精矿TC下移、冶炼产出或下滑，消费稳中有进，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [12] - 铝：几内亚矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格上涨，电解铝产能增加，需求开工率下降，库存去化，建议观望 [13][14] - 镍：贸易紧张局面缓和，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局或扩大，不锈钢需求平淡，硫酸镍成本推涨，预计偏弱震荡运行，建议观望或逢高做空 [15] - 锡：4月国内精锡产量增加、进口减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，矿端复产预期强，关税影响下游消费，预计价格波动加大，建议区间交易 [16] - 黄金：中美关税谈判进展、美国经济数据韧性使市场避险情绪下降，黄金价格震荡回调，关税政策引发担忧，市场预期美联储7月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，预计近期价格波动加大，参考沪金08合约运行区间729 - 776 [18] - 白银：中美关税谈判进展、美国经济数据使市场避险情绪下降，白银价格震荡回调，关税政策引发担忧，预计年内降息次数增加，美联储议息会议偏鹰，市场预期7月降息，预计近期价格波动加大，参考沪银08合约运行区间7700 - 8400 [17][18] 能源化工 - PVC：中美贸易和谈后宏观情绪回暖，库存高位但略低于去年同期，需求低迷、产能过剩，供需宽松，价格低位，基本面驱动有限，宏观主导，预期反弹空间受限，关注关税进展和宏观消息 [22] - 烧碱：5月中下旬减产装置陆续恢复，库存高位去库不畅，供应同比压力大，关税影响下游非铝行业需求，氧化铝投产与降负并存，短期盘面偏震荡，中期高空为主，关注多方面情况 [23][24] - 橡胶：基本面压力仍存，短期胶水上量缓慢、原料高位提供底部支撑，后期供应上量预期强、下游需求疲软，整体向上驱动不足，预计震荡偏弱，关注15300一线压力 [25] - 尿素：供应维稳，南方水稻和北方玉米用肥需求有释放预期提供支撑，出口有弹性但上方压力明显，预计价格震荡运行，关注1930 - 1950压力、1830 - 1850支撑 [27][28] - 甲醇：供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，预计宽幅震荡，参考区间2200 - 2380 [28] - 塑料：供应端检修损失量增加，上游开工及产量下降，下游需求端塑料制品出口短期增加但内部农膜需求下滑，库存压力缓解，预计短期内宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注多方面情况 [29] - 纯碱：现货挺价，盘面交易检修量不足，期碱小幅下跌，供给尚在高位但检修预期提高，下游利润不佳拖累，预计供给下滑在5月下旬或之后，短期观望，关注盘面探低和9 - 1正套机会 [31] 棉纺产业链 - 棉花：据USDA报告，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判取得进展，预期价格震荡反弹 [32] - 苹果：时令水果上市使苹果走货一般，产区走货略慢，低库存下预计价格维持高位区间震荡运行 [33] - PTA：开工产能利用率回升，下游聚酯行业产能利用率微降，综合供需去库减缓，聚酯产销率下降，受需求减弱和前期检修企业重启影响，若无新利好，短期市场或承压，建议4700 - 4950区间操作 [33][34] 农业畜牧 - 生猪：5月规模企业出栏计划增加，供应压力累积，需求端节日备货难有明显增量，供需博弈加剧，猪价偏弱震荡，中长期供应增加，盘面贴水提前兑现弱势预期，建议反弹压力位逢高偏空 [35][36] - 鸡蛋：短期蛋价低位，端午采购需求或支撑，但5月新开产量大、老鸡淘汰未放量，供应累积，南方天气不利存储，需求承接有限，中长期高补苗量下远期供应增势难逆转，建议06限仓观望，08、09逢高做空 [37] - 玉米：短期基层粮源减少，市场看好后市，价格有支撑，中长期新作减产、进口减少，供需边际收紧，但政策投放和替代品补充限制上方空间，建议07高位震荡区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [38][39] - 豆粕：短期美豆播种顺利、南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，国内大豆到港增加、油厂开机率上升，供需转松，09合约后期回归基本面偏强运行，中长期进口成本增加、天气扰动，走势稳中偏强，建议09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多 [40][41] - 油脂：短期多空因素博弈，油脂震荡，中长期二季度到港量增加拖累下跌，三季度因北美新作播种面积下降和天气炒作止跌反弹，建议豆棕菜油09合约区间震荡，逢高谨慎做空，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观、关税等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格预期多为震荡运行，需关注各产品相关的供需变化、政策及市场动态 [2][3][4][5][6][7][8] 各产品总结 PVC - 5月22日主力09合约收盘4926元/吨（-43），常州市场价4830元/吨（0），主力基差-96元/吨(+43） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限 [2] 烧碱 - 5月22日主力SH09合约收2528元/吨（+1），山东市场主流价850元/吨（+10），折百2656元/吨（+31） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应上减产装置5月中下旬陆续恢复，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存；魏桥有涨价可能；海外氧化铝新投产，出口有一定支撑 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期高空为主 [3] 橡胶 - 5月22日基本面压力仍存，重心小幅下调，短期胶水上量缓慢，原料高位，胶价有底部支撑，后期供应上量预期强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4][5] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比降0.45万吨，降幅0.73%；中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比降1.3万吨，降幅0.96% [5] - 截至2025年5月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.09%，环比+2.21个百分点，同比-4.11个百分点 [5] 尿素 - 2509合约跌0.48%收盘于1849元/吨，现货价格延续窄幅回落，河南市场日均价1870元/吨，下调3元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，日均产量19.92万吨，新疆新冀能源装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，需求端复合肥企业产能运行率提升，库存减少，三聚氰胺开工率维持七成左右，其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存减少，港口库存增加，注册仓单增加 [6] - 供应维稳，需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方压力明显，预计价格震荡运行 [6] 甲醇 - 2509合约跌1.1%收盘价2241元/吨，现货市场太仓甲醇价格2300元/吨，下调20元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本端动力煤价格窄幅走跌，煤制甲醇成本降低且多盈利，需求端制烯烃行业开工率环比提升但有装置检修，传统需求支撑有限 [7] - 库存端样本企业库存增加，港口库存减少，预计震荡运行 [7] 塑料 - 5月22日2509合约跌1.01%收7159元/吨，现货LDPE、HDPE、LLDPE均价均下跌 [8] - 供应端生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%，本周检修损失量增加 [8] - 需求端国内农膜开工率下降，包装膜开工率上升，管材开工率持平，进出口方面3月进口同比下降，出口同比大增 [8] - 库存端企业社会库存持平，仓单数量不变，预计短期内宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限，5、6月倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA承压运行，本次下跌受需求减弱影响，若无新利好，短期国内PTA市场或将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，供需格局有利好支撑，但短线涨幅过快或有回调 [3] - 短纤区间震荡，价格近强远弱，5 - 6月终端淡季及上游装置春检结束会增加上下游压力 [4] - 白糖震荡运行，国际市场对巴西中南部有增产预期，国内市场因素多空交织，需关注食糖消费、进口情况及ICE糖价走势 [4][5] - 苹果高位震荡，产区走货较前略慢，低库存下预期价格维持高位区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观重点信息 - 特朗普减税法案在众议院通过将交参议院审议，计划未来十年减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出，将美国债务上限提高4万亿美元 [9] - 欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，服务业PMI意外大幅下跌至48.9，拖累综合PMI降至49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月22日中国棉花价格指数14621元/吨，较上个交易日上调54元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上个交易日持平 [9] - 2025年5月22日棉花仓单总量11757(-14)张，其中注册仓单11409(-46)张，有效预报348(+32)张 [9] - 截至5月初，巴西2025年度新棉采摘未启动，总产预期395万吨，4月出口棉花23.9万吨，本年度累计出口量238.3万吨 [9] - 5月22日出疆棉公路运输价格指数为0.1311元/吨·公里，环比下跌1.35%，预计短期内运价指数窄幅波动 [9] PTA - 截止2025年5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比 - 10.5%，同比 + 7.68% [9] - 截至15日国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比 - 0.35%，同比 + 4.68%，产量为129.67万吨，较上周 - 0.54万吨，较去年同期 + 9.7万吨 [9][10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比 - 2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比 - 4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比 + 0.95% [13] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周 - 1.32%，其中一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周 - 1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周 + 0.33% [13] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30% [11] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，行业现金流平均 - 361.60元/吨，环比跌86.41% [11] 白糖 - 印度2024/25榨季食糖期末库存预计480 - 500万吨，截至5月15日产量2574万吨，较上榨季同期减少580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨，2025/26榨季产量或反弹 [12][13] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计印度产量2609万吨，巴基斯坦产量574万吨，全球产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [13] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨，1 - 4月份进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%，2024/25榨季截至4月进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18% [14] 苹果 - 截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓 [15] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [5][15] 各品种重要数据跟踪 - 包含棉花、棉纱价格走势，内外棉、棉纱价差变化，PTA期货价格、现货加工费、负荷、聚酯产能利用率走势，乙二醇产能利用率、港口库存，白糖仓单数量、ICE基金原糖持仓数据，苹果主产区冷库出货量、剩余变化量趋势图等 [22][25][28][33][41][44]

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周四，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢 3190 元/吨，较 前一日下跌 10 元/吨，10 合约基差 129（-10）。基本面方面，本周螺 纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，而 当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将会逐步显现。后市 而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处 于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规 模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转 弱，短期在低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD， Mysteel) ◆ 铁矿石 周四，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对 高位继续调整。现货方面，青岛港 PB 粉 757 元/湿吨（-8）。普氏 62% 指数 99.7 美元/吨（-0.45），月均 99.89 美元/吨。PBF 基差 73 元/吨 （-8）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,706.10 万吨，环+283.7。 45 港口+247 钢厂总库存 23,127.25 万吨，环-70.44。24 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 极端保守派众议员威胁封杀特朗普减税案，众院或周三晚或周四投票表决；欧盟指美国谈判提案不切实际，抛出新方案拟部分产品免关税、共同投资AI等领域；美国称贝森特和日本财相未在G7会晤中讨论汇率水平；上海发布提振消费专项行动方案；国内轮动较快，市场主线驱动力较弱，股指或震荡运行 [1] 国债 - 权益市场对债券的压制有限，国债期货午后在技术支撑位附近显现较强买盘承接；市场开始寻找性价比，配置盘对利差保护充足的长久期中部地区地方债青睐有加，其与国债的利差处于历史高位，近期持续吸引配置需求，有效增强了市场整体抗跌能力；中长期看，在资金面宽松逻辑未破、基本面复苏信号尚待验证的背景下，收益率上行空间相对有限；但短期市场缺乏明确催化因素，走势呈现胶着状态，现阶段需保持耐心，等待突破契机 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 市场回顾 - 沪深300股指主力合约期货涨0.43%，上证50股指主力合约期货涨0.46%，中证500股指主力合约期货涨0.13%，中证1000股指主力合约期货跌0.18% [6] 技术分析 - 上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] 策略建议 - 防守观望 [2] 国债 市场回顾 - 10年期主力合约涨0%，5年期主力合约涨0.03%，30年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.02% [9] 技术分析 - T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] 策略建议 - 短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 21|沪深300主连|3881.20|0.43|56306|146414| |2025 - 05 - 21|上证50主连|2712.60|0.46|27164|50924| |2025 - 05 - 21|中证500主连|5655.60|0.13|39909|111497| |2025 - 05 - 21|中证1000主连|6000.60|-0.18|111291|180860| |2025 - 05 - 21|十年国债主连|108.83|0.00|52668|149750| |2025 - 05 - 21|五年国债主连|106.01|0.03|42215|113439| |2025 - 05 - 21|三十年国债主连|119.62|0.27|73412|79667| |2025 - 05 - 21|二年国债主连|102.38|0.02|30261|96325| [12]