报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素供应维持高位，农业需求随夏收情况跟进，工业需求支撑有限，整体产销转弱价格高位回落，短期呈供稳需弱格局，价格或延续偏弱运行，操作上以逢高短空为主，09合约运行区间参考1730 - 1850元/吨，需重点关注尿素产能投放、装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格和宏观环境 [49] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 5月上旬受出口信息影响尿素价格高位震荡，下旬回归供需矛盾产销转弱，价格高位回落，5月30日尿素09合约收盘1773元/吨，较上月底下调84元/吨，河南市场价格1880元/吨，较上月底下调26元/吨 [6] - 5月尿素主力基差整体走强，5月30日河南市场主力基差55元/吨，较上月底走强58元/吨；9 - 1价格整体走弱，5月30日9 - 1价差70元/吨，较月初缩小35元/吨 [10] 尿素产能产量分析 - 5月尿素开工率持续提升，月底达88.87%，较上月底提升1.06个百分点，天然气制尿素开工率月底75.11%，较上月底提升0.63个百分点；5月15日新疆新冀能源104万吨尿素投产，2025年1 - 5月产能合计新增279万吨 [13] - 5月尿素日均产量同比高于历史值，维持20 - 21万吨水平，5月产量预计635.5万吨，同比增加103.5万吨，环比增加35.1万吨，1 - 5月产量预计2985万吨，同比增加337万吨，供应增速12.72% [17] 尿素成本利润分析 - 5月上旬无烟块煤价格坚挺，下旬随尿素市场转弱及煤炭市场弱势下调，煤价转弱，截至5月28日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4 - 0.5市场价格930 - 980元/吨，较上月底降5元/吨 [21] - 1至2月中旬尿素价格承压，煤制尿素利润缩减，3月中旬利润恢复，4月随价格下行毛利率下调，5月利润先增后降，月底毛利率5.73% [21] 尿素农业需求分析 - 2025年1 - 4月尿素表观消费量2348.5万吨，同比增加235万吨，增幅11.14%；1 - 5月产销率平均94.98%，同比提升1.61个百分点，4月下降，5月上旬因出口囤货需求产销率高位，下旬转弱降至94.8% [24] - 截至5月29日，全国冬小麦收获过三成，进度同比快8.1%；未来10天，东北地区利于旱田作物生长和水稻插秧返青，黑龙江部分地区或有渍涝，华北、黄淮利于冬小麦收晒和夏玉米播种，但6月5 - 7日高温或影响小麦灌浆和后续播种 [29] 复合肥及工业需求分析 - 5月复合肥开工率低位运行，平均39.28%，预计产量431万吨，同比减少121万吨，1 - 5月产量预计2266万吨，同比增加104万吨，增幅4.8%；3 - 4月库存季节性累库，5月提货需求增加且开工低位后库存去化 [35] - 5月三聚氰胺平均开工负荷率65.82%，较上月提高1.72个百分点，上旬稳定，中旬部分企业停车检修，月底降至六成左右 [38] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 4月我国肥料总出口969万吨，同比增加264万吨，增幅37.45%；矿物氮肥及化学氮肥出口量568万吨，同比增加139万吨，增幅32.47%；尿素出口量0.86万吨，同比减少2.09万吨；硫酸铵、其他含氮磷二元肥、肥料用氯化铵出口量均同比增加 [42] 尿素库存水平分析 - 尿素企业库存84万吨，港口库存20.5万吨，注册仓单6854张，合计13.7万吨；5月供应充足，库存先降后增 [44] 尿素后市展望 - 供给方面，尿素产能持续投放，供应同比或维持8 - 12%增速，日均产量20 - 21万吨 [49] - 需求方面，农业需求夏季肥近尾声，部分地区有缺口；工业需求复合肥开工低位、其他工业需求窄幅波动；出口需求维持企业自律出口200万吨，二元、三元复合肥不接受报检 [49] - 后市价格或延续偏弱运行，操作逢高短空，09合约运行区间1730 - 1850 [49]

报告行业投资评级 - 观望为宜 [3][5][70][72] 报告的核心观点 - 五月铁矿盘面先涨后跌呈震荡走势，涨因中美贸易紧张关系缓和、关税下调引发抢出口预期，跌因月末铁水见顶及钢材淡季需求预期 [4][71] - 供给上月内全球发运季节性回升，主流澳巴发运至高位，疏港量维持使港口铁矿库存下滑；需求方面月末部分高炉降负减产叠加前期检修，铁水产量降幅扩大，但钢厂盈利维持中等水平 [4][71] - 原料端煤炭持续让利使钢厂生产得以维持，铁矿表现相对强势，价格波动受宏观消息面扰动大，预计港口库存继续降库，盘面震荡运行，关注690 - 730区间 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：窄幅震荡 基差走强 - 现货价格方面，上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价有不同程度下跌，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价周环 - 10，普氏62%价格指数周环 - 1.75；期货价格上，上周五铁矿石09合约收在702.0元/吨，周环 - 16 [8] - 基差高位运行，上周五PB粉09合约基差74元/吨，周环 - 4；5月30日，期货主力合约螺矿比为4.22，环 - 0.02，中高品矿跌幅较大，上周五09 - 01价差为35.5元/吨，周环0 [15][21] - 废钢现货持续下降，截至5月30日，江阴废钢市场价2,110元/吨，月 - 10，华东铁废价差为76元/吨，月 - 74 [22][23][24] 供需格局：国内复产 铁水见顶 - 进口量方面，4月份我国铁矿石及其精矿合计进口10,313.78万吨，同比 + 131.93，累计进口38,847.27万吨，同比 - 5.7%，其中烧结用矿粉同比 - 315.11，块矿同比 + 77.02，球团同比 + 81.34，铁精粉同比 + 288.67 [31][37] - 国内供给上，5月30日，国内186家矿山企业产能利用率为61.01%，环 - 4.14%，铁精粉日均产量46.86万吨，环 - 3.23，矿企铁精粉库存105.92万吨，环 + 5.37 [43] - 国外供给方面，截至5月23日澳洲巴西铁矿发运总量2,729.10万吨，环 + 23，澳洲发运量1,970.8万吨，环 + 143，巴西发运量758.3万吨，环 - 120；截至5月30日，西澳→青岛海运费8.56美元/吨，周环 + 0.27，巴西→青岛19.86美元/吨，周环 + 1.12 [51] - 港口供给上，5月23日国内45个主要港口到港量2,151.3万吨，环 - 120，上周47港在港船数80条，环 - 9，上周国内45个主要港口日均疏港量326.68万吨，环 - 0.41 [56] - 库存方面，上周国内45个主要港口铁矿石库存13,866.58万吨，周 - 121.25，上周五国内247家钢厂进口铁矿库存8,754.33万吨，周 - 171.15，两者总库存22,620.91万吨，环 - 292.4 [57] - 钢企需求上，上周国内247家钢企业盈利率58.87%，环 - 0.87%，日均铁水产量241.91万吨，环 - 1.69，截至5月30日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.19%、球团矿14.63%、块矿12.19% [66] 投资策略：方向不明 观望为宜 - 五月铁矿盘面震荡，供给发运回升、库存下滑，需求铁水产量降幅扩大但钢厂盈利中等，后市原料煤炭让利使铁矿相对强势，受宏观消息面影响大，预计港口库存继续降库，盘面震荡运行，关注690 - 730区间，观望为宜 [4][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端5月国内碳酸锂产量环比增加1.9%，近期锂盐厂稳定生产，4月锂精矿和锂盐进口量环比分别增加16.5%和56%，预计后续南美锂盐进口量保持高位 [4][5] - 需求端储能和电动车终端需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口形成负面影响，二季度存在储能电芯抢出口需求，5月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给 [5] - 整体供应稳定，盐湖产量增加，矿石提锂企业减产，电芯厂采购偏弱，集中投产背景下供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，碳酸锂价格仍然承压 [5] - 矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，预计价格延续偏弱震荡局面，建议待价格反弹至高位后持逢高沽空思路，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端5月产量环比增加1.9%至73020吨，本周产量环比增加350吨至15398吨，4月产量环比减少9%至71652吨，近期皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划于2024年12月初暂时停止运营；4月中国锂矿石进口数量为62.3万吨，环比增加16.5%，碳酸锂进口量为2.8万吨，环比增加56% [4] - 成本方面进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家出现成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有一定支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [4] - 需求端6月整体排产预计环比持平，4月我国动力和其他电池合计产量、出口量、销量有不同变化，以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存方面本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内减少1142吨至33401吨，市场库存增加3409吨，广期所库存减少427吨 [5] 策略建议 - 供应端后续南美锂盐进口量预计保持高位，需求端储能和电动车终端需求较好但美国对等关税政策有负面影响，二季度有储能电芯抢出口需求，整体供应稳定，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，预计碳酸锂价格仍然承压 [5] - 矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，预计价格延续偏弱震荡，建议待价格反弹至高位后持逢高沽空思路，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [5] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂现货含税均价、周度产量、月度产量、周度库存等数据的变化趋势 [7][8][9][10][11] - 呈现了锂精矿进口平均价、碳酸锂月度工厂库存、碳酸锂平均生产成本等数据的情况 [14][16][20] - 给出了2024年4月不同原料生产碳酸锂产量占比，盐湖占20.06%，锂云母占23.35%，锂辉石占44.61% [21][22] - 展示了动力电池产量、磷酸铁锂产量、三元材料产量等相关数据及差值情况 [20][23][26] - 呈现了磷酸铁锂动力型平均价、碳酸锂进口量、三元材料8系NCA型市场价、锂辉石进口量等数据的变化 [35][37][39][41]

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 皮棉现货价格较为平稳，3128B 指数 14578 元/吨，C32S 纱价指数 20470 元/吨，保持平稳，棉花和棉纱价差 5892 元/吨，对比纱厂加工 费成本，难以覆盖依然过低，期现基差 1000-1300 元/吨。主要因素 分析如下：一是因为快临近 6 月美国国债到期月份（大约 6.5 万亿美 元到期，从 6 月中旬开始陆续到期，6 月 30 日是最后到期日），美 国国债是否崩盘违约，是市场关注的焦点，是个风险事件，棉花反弹遇 到阻力，市场采取谨慎态度，价格回落，符合我们的预期。二是从美盘 CFTC 持仓数据上看，5 月份基金净空从 5 万手减持至 1 万手，盘 面出现快速反弹，近 2 周又开始恢复，从 1 万手净空恢复至 1.6 万 手，到本周净空上升至 2.92 万手，利空继续。三是发现其他国家对等 关税 3 个月豁免期快临近，即大约 7 月 12 日截止，中国是 8 月 14 日截止，即 6、7 月是谈判密集期，市场对特朗普的态度表示会反复， 所以心态谨慎。本周 5 月 28 日，美国联邦贸易法院裁决阻止了特朗 普对等关税，但是特朗普向最高法院提交了上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 饲料养殖产业各品种短期走势多震荡，中长期受供需、政策、天气等因素影响各异，需关注各品种关键因素变化并采取相应投资策略 [1][2][4][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月30日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有稳有跌，早间全国生猪价格以稳定为主 [1] - 短期供需博弈，猪价低位有支撑但震荡加剧；中长期供强需弱，猪价有下跌风险，2024年12月开始产能去化但幅度有限，四季度供应压力大 [1] - 策略上，盘面贴水提前兑现弱势预期，短期低位震荡，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100；09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹压力位逢高空 [1] 鸡蛋 - 5月30日山东德州、北京鸡蛋报价下跌 [2] - 短期端午临近有支撑，但供应大且天气不利，蛋价走势承压；中期25年6 - 8月新开产蛋鸡多，远期供应增势难逆转；长期四季度新开产或环比减少 [2] - 策略建议07进入6月后限仓，谨慎追空，关注3020 - 3060压力表现；08、09偏空思路，等待反弹逢高做空为主，08关注3750 - 3800压力；10关注逢低多机会 [2] 油脂 棕榈油 - 5月1 - 25日马棕油出口数据改善，产量增幅放缓，5月库存累积可能低于预期，但10月前产地处于季节性累库阶段，马来将升级生物柴油掺混标准利好国内消费 [5] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨，月底买船预计集中到港，库存恢复预期不变 [5] - 马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间内运行 [5] 豆油 - 川普推迟对欧盟加征税，宏观风险减弱，阿根廷降雨过量、美国中西部降雨预报或影响美豆，但美国生物柴油政策不确定，美豆播种进度偏快 [6] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，豆油库存已止跌回升，后续累库预期强 [6] - 美豆07合约短期在1050 - 1080区间内震荡 [6] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，25/26年度菜籽播种加速，美国众议院通过法案允许加菜籽制生柴获税收抵免 [7] - 国内菜油库存处于历史极高位置，二季度菜籽到港量预计同比下降，加菜籽反倾销调查结果待公布 [7] - 油脂短期整体走势震荡，中长期6月到港量增加拖累下跌，三季度止跌反弹；豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，区间内操作；豆棕/菜棕/菜豆09合约价差做扩策略可长期关注 [8] 豆粕 - 5月29日美豆07合约上涨，国内豆粕盘面窄幅震荡 [8] - 短期美豆震荡，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格偏弱，09合约偏强；长期进口成本上涨，供需收紧，价格稳中偏强 [8] - 09合约短期区间【2900，3000】操作，6月中上旬后逢回调做多 [8] 玉米 - 5月29日锦州港玉米收购价稳定，山东潍坊兴贸收购价下降 [9] - 短期基层粮源减少，价格有支撑；中长期供需边际收紧，价格有上涨驱动，但替代品补充限制上方空间 [9] - 07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多；套利关注7 - 9正套 [10] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种的上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [11]

期货市场交易指引 2025 年 05 月 30 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 防守观望 | | ◆国债： | 震荡 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议轻仓试空 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡偏弱。 | | ◆纯碱： | 01 合约空头思路。 | | ◆烧碱： | 震荡偏弱。 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 区间震荡 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 逢高偏空 | | ◆鸡蛋： | 逢高偏空 | | ◆玉米： | 区 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普政府叫停阻止关税的裁决，暂时恢复关税政策，白宫顾问有信心推翻法院裁决；特朗普约见鲍威尔要求降息，鲍威尔坚持政策独立性；关税扰动继续，成交量未有效放大前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率延续 [1] - 国债方面，周四收益率曲线全线上行，全天情绪偏弱，10 年国债 250004 回升到 1.72%左右接近部分投资者前期认为的收益率区间上限，2 年、5 年国债收益率“回补”关税冲击形成的缺口；近两个月有降准降息和货币市场利率下行利好，但缺少有力配置力量买债，现实与直觉背离值得关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深 300 股指主力合约期货涨 0.68%，上证 50 股指主力合约期货涨 0.25%，中证 500 股指主力合约期货涨 1.89%，中证 1000 股指主力合约期货涨 2.35% [6] - 技术分析：上证指数 KDJ 指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10 年期主力合约跌 0.26%，5 年期主力合约跌 0.15%，30 年期主力合约跌 0.65%，2 年期主力合约跌 0.06% [9] - 技术分析：T 主力合约 KDJ 指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 29|沪深 300 主连|3832.80|0.68|70602|136268| |2025 - 05 - 29|上证 50 主连|2673.60|0.25|37631|54235| |2025 - 05 - 29|中证 500 主连|5668.60|1.89|68773|112167| |2025 - 05 - 29|中证 1000 主连|6031.00|2.35|166397|187832| |2025 - 05 - 29|十年国债主连|108.47|-0.26|72334|166334| |2025 - 05 - 29|五年国债主连|105.87|-0.15|57177|138906| |2025 - 05 - 29|三十年国债主连|118.69|-0.65|94531|95648| |2025 - 05 - 29|二年国债主连|102.35|-0.06|32722|110993| [12]

公司资质 能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 29 日 PVC 主力 09 合约收盘 4744 元/吨（-14），常州市场价 4650 元/吨（0），主力基差-94 元/吨(+14），广州市场价 4735 元/吨（-15）， 杭州市场价 4670 元/吨（-10）。PVC 库存仍在高位但略低于去年同期， 季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的支撑。但中长期看，PVC 需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，出口以 价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关 税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位， 最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局， 但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在 90 天内将 对美国商品的关税从 125%降至 10%，美国将在 90 天内将对中国商品的关 税从 145%降至 30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响 预计仍存。上周末特朗普将对欧洲加征 50%关税，落地或有利于短期中 对美出口，后期关税谈判预计持续，继续关注关税进展。国内数据数据 有一定支撑，大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格周四小幅反弹,因美国法院裁定特朗普关税无效使市场风险偏好提升且产销数据较好,但需求季节性走弱、钢厂主动减产意愿不足、即将进入累库周期且成本中枢下移,预计价格震荡偏弱运行 [1] - 铁矿石盘面周四小幅反弹,虽美国法院裁定特朗普关税政策违法但上诉法院允许暂时继续生效,近期高炉检修增多使铁水产量或继续下降,不过港口 + 钢厂库存维持下跌趋势且铁水降幅不会太大,近期铁矿 09 合约震荡看待,建议观望 [1] - 焦煤市场供需矛盾未缓解,供强需弱格局延续,需关注终端需求复苏节奏对产业链的传导效应 [3] - 焦炭市场供需格局延续宽松态势,价格中枢或继续下探,需关注高炉减产节奏、粗钢压减政策落地力度及产业链负反馈传导效应 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四杭州中天螺纹钢 3120 元/吨,较前一日上涨 10 元/吨,10 合约基差 142（ - 4） [1] - 基本面产销数据较好,表需持稳,但需求季节性走弱只是时间问题,当下钢厂利润尚好,主动减产意愿不足,即将进入累库周期,原料价格下跌使钢材成本中枢下移 [1] - 估值方面,目前期货价格已跌至长流程成本附近,静态估值处于偏低水平；驱动方面,中美贸易环境改善,国内出台大规模财政刺激政策概率较小,现实供需转向宽松,预计价格震荡偏弱运行 [1] 铁矿石 - 周四盘面小幅反弹,青岛港 PB 粉 740 元/湿吨（ + 8）,普氏 62%指数 97.20 美元/吨（ + 0.30）,月均 99.24 美元/吨,PBF 基差 75 元/吨（0） [1] - 供给端,最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨,环 + 23；45 港口 + 247 钢厂总库存 22913.31 万吨,环 - 213.94；247 家钢企铁水日产 241.91 万吨,环 - 1.69 [1] - 近期高炉检修增多,后续铁水产量可能继续下降但幅度不大,临近年中澳洲主流矿山有产运增强传统但效果七月初显现,且港口 + 钢厂库存维持下跌趋势,铁水降幅不会太大,近期铁矿 09 合约震荡看待,建议观望 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面,国内主产区煤矿生产常态化,但部分煤企库存压力显现,竞拍流拍率攀升,下游接货意愿低迷,累库风险加剧；进口方面,蒙煤通关量受需求疲软抑制,口岸库存累积至高位,价格倒挂压力显著 [3] - 需求方面,焦企第二轮提降后利润空间收窄,以消耗库存为主补库积极性弱；钢厂端维持低库存策略压制采购 [3] - 焦煤市场供需矛盾未缓解,供强需弱格局延续 [3] 焦炭 - 供应方面,国内焦企生产维持高位,两轮提降后利润空间收窄但原料煤成本下移支撑盈利,开工未明显收缩,厂内库存因发运受阻累积,供应压力显现 [4] - 需求方面,钢厂铁水产量回落预期增强,采购延续低库存策略,控制到货节奏普遍,且市场存在出口转弱预期,对远期需求预期悲观 [4] - 焦炭市场供需格局延续宽松态势,价格中枢或继续下探 [4] 产经要闻 - 截止 5 月 29 日,山东 7 家重点高炉钢厂调整后粗钢产量 5563 万吨,较去年同期下降 350 万吨左右 [7] - 首钢股份公司迁安钢铁公司近“零”碳排放冶炼高品质钢项目 2025 年 3 月开工,正在进行厂房基础施工,预计 2026 年 12 月竣工投产 [7] - 美国联邦巡回上诉法院 29 日批准特朗普政府请求,暂时搁置禁止执行加征关税措施的行政令裁决 [7] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见,提出到 2027 年碳排放权、用水权交易制度基本完善,排污权交易制度建立健全,资源环境要素交易市场更活跃、价格形成机制更健全 [7] - 2025 年 4 月全国不锈钢粗钢产量 351.68 万吨,与 3 月环比持平；4 月净出口量 30.57 万吨,环比减少 3.6 万吨,环比降幅 10.54%,同比增加 10.71 万吨,增幅 53.93% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜节前或维持震荡格局，铝价短期预计偏弱运行，镍价预计偏弱震荡运行，锡价预计价格波动加大 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至5月29日收盘，沪铜主力07合约涨0.1%至78130元/吨；矿端干扰持续，冶炼厂成本压力限制价格下行，前期检修炼厂复产但供应短缺难改；5月消费环比4月减弱但好于同期，社会库存微幅累库，现货升水走弱但低位库存支撑升水；基本面对铜价支撑减弱但仍存在，节前或维持震荡格局 [1] - 铝：截至5月29日收盘，沪铝主力07合约涨0.25%至20200元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证升级，氧化铝运行产能周度环比增115万吨至8800万吨，全国氧化铝库存321万吨，周度环比减3.6万吨；电解铝运行产能4413.4万吨，周度环比增1万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.2%至61.4%，铝锭、铝棒社库超预期去化；宏观和基本面因素影响下，短期铝价预计偏弱运行 [2] - 镍：截至5月29日收盘，沪镍主力07合约跌0.63%至120480元/吨；印尼镍矿市场偏紧，镍矿升水维持高位，镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限；纯镍过剩，内外价差收窄，LME库存重回增量；部分镍铁生产线或调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求一般；硫酸镍成本推涨价格偏强，但下游接受度不高；镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3][5] - 锡：截至5月29日收盘，沪锡主力07合约跌1.48%至257870元/吨；4月国内精锡产量环比增1.3%、同比增8.8%，4月锡精矿进口同比增27%，印尼4月出口精炼锡环比降16%、同比增58%；半导体行业中下游有望复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减177吨；矿端复产预期强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价格小跌，主流品牌流通有限制约升水下调，下游追涨意愿不足致去库放缓，交投淡静 [7] - 铝：现货市场成交平稳，下游按需压价采购，粤沪两市升贴水价差刺激跨区域转运，铝价高位抑制下游备库，交投不活跃 [8] - 氧化铝：5月29日，华南、西南地区氧化铝报价涨10元，华东持平，西北跌25元；成交氛围转淡，持货商挺价惜售与下游刚需减量并存，成交动能不足 [9] - 锌：现货市场成交清淡，进口货源使流通宽松，下游节前备货完成，交投有限 [10] - 铅：ccmn长江综合1铅价较前一日涨10元，广东现货持平 [11] - 镍：5月29日，ccmn长江综合1镍价、长江现货1镍价、广东现货镍价均较前一日下跌 [12] - 锡：5月29日，ccmn长江综合1锡价、长江现货市场1锡价均较上一交易日下跌 [13] 仓单库存报告 - SHFE：铜、铝、锌、铅、镍、锡期货仓单较前一日分别减少2696吨、1723吨、99吨、246吨、174吨、76吨 [15] - LME：铜、铅、锌、铝、镍库存较前一日分别减少1925吨、2500吨、2075吨、2250吨、720吨，锡库存持平 [15]