报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短线反弹，棕榈油短线整理，棉花短期弱势调整，红枣反弹承压，生猪偏弱运行 [1] 各品种总结 豆粕 - 美豆种植天气基本顺利，南美丰产定局，国内港口及油厂大豆、豆粕进入累库阶段，饲料企业库存补库大幅恢复，6月美农报告中性，美豆种植面积环比小幅下降，产量减少影响幅度在15万吨以下，季度库存高于预期，整体数据影响有限，市场围绕基本面波动，昨日小幅收涨，3 - 5日内以10日均线以下震荡运行为主，主力【2950，2980】 [1][3][4] - 期货主力日收盘2961元/吨，全国现货均价2930.29元/吨，张家港2860元/吨，全国大豆压榨利润均价 - 205.0914元/吨，张家港 - 10.3元/吨，基差、跨品种价差、跨期价差等有相应变化，仓单25951手较前一日减少50手 [2] 菜粕 - 目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月7月菜粕价格，6 - 8月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻，加籽强势叠加国内菜籽进口偏低对价格构成支持，周末加拿大菜籽种植面积2150万英亩低于预期和3月展望数据，但美加终止贸易谈判利空大于利多，昨日小幅收涨，短线震荡整理，主力【2550，2590】 [1][6] - 截至7月1日，沿海油厂菜粕库存1.1万吨较上周增加0.09万吨，华东地区36.90万吨较上周增加0.06万吨，华南地区30.1万吨较上周减少0.70万吨，华北地区4.31万吨较上周减少0.87万吨，全国总计72.41万吨较上周减少1.41万吨 [6] 棕榈油 - 国内棕榈油商业低库存，进口较前期大幅改善但下半年仍低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际价格指引，东南亚累库周期开启，震荡重心下移，印度5月进口环比大幅放量且调低油脂进口关税，马来B20政策试点推广，多空因素交织，本月前25日马棕榈油出口产量数据一般，6月累库概率大，伊以风波结束后回归基本面，前日窄幅整理，2 - 3天内预计维持20日均线附近及以上区间运行，主力【8250，8400】 [1][10] - 期货主力日收盘8336元/吨，全国均价8513元/吨，广州8390元/吨，江苏8520元/吨，进口成本8555元/吨，周度商业库存53.74万吨较前一期增加10.25万吨，市场看升、看平、看跌比例有变化，跨期价差、跨品种现货价差有相应变动 [8] 棉花 - 美国主产棉区播种临近结束，优良率回升，干旱情况好转，种植面积略高于预期，ICE市场预计短期偏弱运行，国内新棉生长良好且实播面积高于此前5%预期，疆内高温预期逐步放缓且影响有限，5月进口棉数量收缩，国产棉去库速度偏快，纱厂维持适度开机补库，后市用棉阶段性偏紧可能性尚存，下游订单连续走弱，终端成交放缓，盘面上基差偏强下底部有支撑，短期面积消息落地后盘面预计弱势调整，主力【13600，13800】 [1][14] - 郑棉主力合约CF2509日内减仓下行0.51%收13745元/吨，ICE下跌0.25%至67.96美分/磅，国内现货上涨0.33%至15210元/吨，美棉播种进度达95%，2025年种植面积1010万英亩同比下降10%，优良率达51%，印度播种面积313万公顷同比增加7%，播种进度24%同比增加2% [12] - 全疆棉苗长势尚好，2025年全国棉花实播面积4580.3万亩同比增加270.7万亩，国产棉去库速度持续偏快至370.59万吨，纯棉纱及坯布库存继续走高但放缓，5月进口棉资源总量约12.4662万吨创近10年新低，纺企周度订单量环比走弱，5月国内服装社零同比增长4%，服纺出口金额环比提升，6月港口贸易平均水平略强于5月 [13] 红枣 - 新季枣树生长良好，市场此前预期的减产未出现明显征兆，市场情绪发酵受限，旧作库存处于历史高位，去化速度不佳，需求处于淡季，短期盘面以反弹承压为主，主力【9500，9850】 [1][16] - 红枣主力合约CJ2509日内增仓上行0.94%收9710元/吨，南疆产区处于坐果期，7月疆内高温预期阶段性缓解但有反复，6月中下旬高温对新季二茬坐果负面影响有限，产区坐果情况良好，本周36家样本点物理库存10688吨环比增加8吨，高于同期4634吨，同比差值扩大，需求维持淡季特征 [16] 生猪 - 5月能繁母猪数据支撑远月供应压力，近月大猪出栏推动去库，生猪均重小幅下降但整体仍偏高，二育补栏反弹，屠宰、到货近期小幅好转但整体仍低位震荡，策略上建议09、11合约逢反弹沽空或跨月反套次年合约，关注后市产能调控情况，主力【13750，13950】 [1][18] - 生猪主力合约Lh2509日内增仓下行0.18%至13865元/吨，国内生猪现货环比上行0.14%至14570元/吨，6月集团场配合降重但散户有压栏心态，2025年1 - 5月新生仔猪数量增加，预计下半年出栏量增长，当前产能仍在高位，5月末能繁母猪存栏4042万头，自繁自养及外购利润有所修复，需求端随气温升高屠宰需求下降，标肥价差扩张推动二育补栏增加 [18]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 按照 短线反弹 | CPC 月度展望来看，6 月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利。南美方 | | | | 面，基本丰产定局。国内方面，国内港口及油厂大豆，豆粕进入累库阶段。饲料企 | | | | 业库存补库大幅恢复。6 月美农报告中性。美豆种植天气顺利，市场预计美豆种植 | | | | 面积环比增加，利空市场情绪，本周豆粕预计继续维持累库，基本面偏空。美豆种 | | | | 植面积环比小幅下降，季度库存高于预期，隔夜美豆下跌。整体数据影响有限。市 | | | | 场继续围绕基本面波动。豆粕日内反弹有限，震荡整理为主。主力【2950，2980】 | | | 短线反弹 | 目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月 7 月菜粕价格。6 月 | | | 至 | 8 月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供 | | | | 应展望压力减轻，加籽的强势叠加国内菜籽进口偏低，对菜粕价格构成较强支持作 | | 菜粕 | | 用。周末加拿大菜籽种植面积报告出炉，2150 ...

报告行业投资评级 - 原油：空头盘整 [1] - LPG：偏弱 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：空头盘整 [1] - PX：偏强 [1] - PTA/PR：短期偏强 [1] - 乙二醇：偏空 [1] - 玻璃：承压回落 [3] - 纯碱：反弹偏空 [3] - 烧碱：重回弱势 [3] - 甲醇：反弹偏空 [3] - 尿素：反弹偏空 [3] - 沥青：偏弱 [3] 报告的核心观点 - 原油供给压力上升，油价震荡偏弱；LPG沙特下调CP合同价，走势偏弱；L装置陆续复产，反弹偏空；PP成本支撑转弱，反弹偏空；PVC成本支撑好转，低位反弹；PX基本面偏紧叠加原油下方有支撑，震荡偏强；PTA供需紧平衡预期宽松，关注高空机会；乙二醇开工负荷提升叠加到港预期回归，关注高空机会；玻璃现货报价下调，盘面反弹乏力；纯碱碱厂累库降价，盘面先扬后抑；烧碱液碱液氯齐跌，盘面弱势修复；甲醇港口高基差与MTO需求负反馈，区间震荡；尿素供需宽松但成本支撑尚存，反弹偏空；沥青成本端支撑减弱，走势偏弱 [4][7][10][13][16][18][21][24][27][29][32][35][38][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI下降0.63%，Brent下降0.09%，SC下降1.21% [5] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+或8月增产41.5万桶/日；圭亚那5月产量上升，预计产能扩大；OPEC最新月报显示2025年全球原油需求增速低于5月；EIA数据显示截至6月20日当周美国原油等库存有变化 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】 [6] LPG - 行情回顾：6月30日，PG主力合约收于4235元/吨，环比下降0.49%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [7] - 基本逻辑：油价挤出地缘溢价后偏弱，沙特下调6月CP合同价；截至6月30日仓单量持平，PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；截至6月27日当周，液化气商品量等供应端数据上升，PDH等开工率有变化，炼厂和港口库存上升 [8] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线走弱，低于5日均线，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4130 - 4250】 [9] L - 基本逻辑：短期成本支撑减弱，供应压力不减，需求处于传统淡季；停车比例降至12%，华北基差变化，近期装置重启增多预计本周产量增加，上中游库存下滑，7 - 8月有新装置计划投产，中长期预期偏弱 [11] - 策略推荐：空单持有，L【7150 - 7350】 [11] PP - 基本逻辑：需求端低估值掩盖利好，面临内需及外贸挤压，新增扩能或弱于预期；下游订单偏弱，刚需补库，地缘降温成本支撑转弱，近期检修力度加剧，三季度计划新增产能200万吨，内需淡季，出口毛利转负 [14] - 策略推荐：空单持有，PP【7000 - 7150】 [14] PVC - 基本逻辑：地缘冲突致原油市场波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳；电石涨价，宁夏等装置有检修或推迟情况，预计产量下滑，内需淡季，出口有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动，远期有新装置计划投产，产业链累库 [17] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，V【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货7145元/吨，PX09合约日内收盘6752元/吨，月差和基差有变化 [18] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高；加工差、产量等数据有变化；进口量上升；需求端PTA装置后续有复产和新产能投放；库存去库但整体偏高；6月基本面偏紧，PXN不低，基差偏高，跟随成本波动，震荡偏强 [19] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX【6780 - 6930】 [19][20] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东5025元/吨，TA09日内收盘4778元/吨，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，现货和盘面加工费、周检修产能损失量等数据有变化；需求端预期走弱，下游聚酯开工和终端织造开工下滑；库存持续去库；加工费偏高，基差偏强；基本面偏紧但预期宽松，短期受油价震荡影响 [22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA【4790 - 4880】 [22][23] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价4340元/吨，EG09日内收盘4271元/吨，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：近期装置提负，到港量同期偏低但预期回升；需求端预期走弱，下游聚酯和终端织造开工下滑；库存持续去库但预期收窄；成本端煤价弱稳，原油价格有支撑；地缘冲突风险未完全消除 [25] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG【4230 - 4300】 [25][26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面分化，基差扩大，仓单不变 [28] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内政策提振，市场风险偏好回升；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，难以触发大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货，低于煤制成本，估值低但基本面弱，燃料价格重心提升有情绪提振 [28] - 策略推荐：FG关注【1010 - 1030】，5日均线弱支撑 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面分化，主力基差扩大，仓单减少，预报增加 [30] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位，主流价格窄幅上调；对政策预期和成本变化敏感 [31] - 策略推荐：SA关注【1185 - 1220】，区间反弹 [31] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [33] - 基本逻辑：供应端上游装置高负荷生产，后期有新增产能投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落，冶金利润缩减，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [34] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹 [34] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货2638元/吨，主力09合约收盘2393元/吨，基差、月差和转口利润有变化 [35] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位；受伊以冲突影响，7月到港量或不及预期；需求负反馈显现，沿海MTO外采装置负荷下滑，但传统需求开工负荷提升；社库累库但整体偏低；沿海内地套利窗口开启，内地企业库存去化；地缘军事冲突风险尚存，港口基差较高，淡季09合约下行空间有限 [36] - 策略推荐：关注01合约低多机会，MA关注【2360 - 2420】 [36][37] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘1717元/吨，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：近期检修力度回升，日产短暂下行，但7月上旬有望重回20万吨水平，供应压力大；需求方面工农业需求整体偏弱，但7月农业需求旺季有望开启，1 - 5月化肥出口增速较快；库存去库但仍处高位；成本端支撑企稳，煤炭价格有底部支撑，国际尿素价格短期走强；国内基本面偏宽松，上下波动空间有限 [39] - 策略推荐：关注高空机会，UR关注【1700 - 1740】 [39][40] 沥青 - 行情回顾：6月30日，BU主力合约收于3564元/吨，环比上升0.08%，山东、华东、华南市场价有变化 [41] - 基本逻辑：地缘缓和，油价挤出地缘溢价，成本端原油回落；7月国内沥青总排产量增加，下游开工率有变化；社会库存和山东社会库存下降 [42] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材缺乏持续驱动，重回区间运行；铁矿石基本面偏强，矿价坚挺；焦炭供需矛盾有限，区间震荡；焦煤市场情绪改善，短期反弹；铁合金港口锰矿价格坚挺，产区减产与复产并存 [3][7][10][14][18] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：短期反弹后期货重新回落，钢厂盈利水平高，铁水产量高企，螺纹产量上升，表观需求持平，出口需求好，库存变化不大，供需矛盾有限 [4] - 盘面操作建议：上行缺少驱动支撑，在基差修复背景下行情重回区间运行，价格区间【2970，3010】 [1][5] 热卷 - 品种观点：产量小幅上升，表观需求环比略降，库存变化不大，供需总体相对平衡，出口需求仍在，矛盾有限 [4] - 盘面操作建议：前期上行受情绪改善推动，基本面支撑有限，重回区间运行状态，价格区间【3090，3130】 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：需求端铁水产量转增，钢企利润支撑铁矿需求维持高位；供给端发货冲量结束，后期外端港口有检修，发货难增，整体供需结构环比继续改善，矿价偏强运行 [8] - 盘面操作建议：短期区间参与，价格区间【700，730】 [1][9] 焦炭 - 品种观点：独立焦企产量回落，但钢厂焦企产量仍高，总库存环比下降但绝对水平偏高，铁水产量环比上升保障原料需求，供需变化不大，短期市场情绪好转，反弹回落后或进入震荡走势 [12] - 盘面操作建议：震荡，价格区间【1390，1430】 [1][13] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤产量小幅下降，7月后部分停产煤矿复产，后期供给趋于增加，现货成交好转但盘面有套保压力，矿山及口岸库存高，上游出货压力持续，市场情绪总体改善，行情或进入区间震荡 [16] - 盘面操作建议：震荡，价格区间【810，840】 [1][17] 锰硅 - 品种观点：南非锰矿发运减量消息扰动市场，港口矿价小幅上涨，高品矿货源集中，矿商挺价，预计短期港口矿价格偏强运行；部分地区工厂复产后库存压力或进一步累积，铁水产量虽高位运行但淡季需求恐承压回落 [1][19] - 盘面操作建议：基本面未明显改善前价格仍将承压运行，价格区间【5535，5750】 [1][20] 硅铁 - 品种观点：产区减产与复产并存，后续供应水平或进一步回升，工厂库存水平偏高，关注后续产区库存变动情况 [19] - 盘面操作建议：短期上涨驱动有限，预计行情维持区间运行，价格区间【5250，5435】 [1][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀回落、美国降息预期增加，但关税风险和地缘局势上周减少，黄金价格震荡调整，中长期不确定性多，长期全球秩序重塑，黄金具战略配置价值；白银逻辑变化不大，基本金属受未来经济政策刺激有支撑；特朗普关税施压，铜围绕8万关口震荡盘整；锌精矿加工费修复，国内锌库存累库，需求走弱；国内原生铅部分企业检修，再生铅复产慢，下游蓄电池消费不乐观；缅甸锡矿供应未恢复，运输困难，终端消费进入淡季；海外铝土矿进口扰动减弱，6月铝锭社会库存去化提供支撑，但终端进入淡季；海外印尼镍矿成本价格松动，国内精炼镍库存去化，下游不锈钢库存垒库压力显现；合盛硅业停产刺激盘面，仓单去化短期偏强，但基本面偏空；仓单矛盾和电池厂排产增加带动碳酸锂盘面反弹，但基本面过剩，总库存创新高 [1] 各品种总结 黄金 - 核心观点：高位震荡 [1] - 主要逻辑：通胀回落、美国降息预期增加，关税风险和地缘局势上周减少，黄金价格震荡调整，中长期不确定性多，长期全球秩序重塑，黄金具战略配置价值 [1] - 价格区间：【760 - 790】 [1] - 策略推荐：黄金盘面震荡，关注760附近支撑，长期看多逻辑不变，择机考虑做长线准备 [4] 白银 - 核心观点：区间震荡 [1] - 主要逻辑：白银逻辑变化不大，基本金属受未来经济政策刺激有支撑，目前金银比价回归正常区间 [1] - 价格区间：【8600 - 8900】 [1] - 策略推荐：缺乏新动力，区间震荡，关注8550支撑 [4] 铜 - 核心观点：多单持有 [1] - 主要逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC下降；COMEX铜抽干全球铜库存，LME现货升水环比回落；消费淡季，下游畏高观望，终端电力和新能源汽车等绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足 [5] - 价格区间：沪铜【78500，81000】，伦铜【9700，9900】美元/吨 [6] - 策略推荐：7月9日90天关税豁免临近，特朗普施压，关税博弈再起，国内6月制造业PMI环比回升，建议前期铜多单继续持有，部分逢高止盈兑现，警惕高位回落风险，中长期看涨 [6] 锌 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：2025年锌矿端趋松，近期秘鲁锌冶炼厂罢工引发供应担忧，锌矿整体供应高位，TC延续反弹；国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [7] - 价格区间：沪锌【22200，22800】，伦锌【2700，2850】美元/吨 [8][9] - 策略推荐：锌精矿加工费修复，国内锌库存累库，消费淡季需求走弱，反弹承压、窄幅震荡，长期供增需弱，把握逢高空机会 [8] 铅 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：国内原生铅部分企业检修，再生铅企业复产缓慢，废电瓶原料成本有支撑，下游蓄电池消费不乐观 [1] - 价格区间：【16800 - 17500】 [1] 锡 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：缅甸锡矿供应未恢复，雨季运输困难，佤邦矿区复产停滞，终端领域消费进入淡季 [1] - 价格区间：【265000 - 270000】 [1] 铝 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：海外铝土矿进口扰动减弱，6月铝锭社会库存去化提供支撑，但终端进入淡季 [1] - 价格区间：【20200 - 20800】 [1] - 策略推荐：建议沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 核心观点：反弹回落 [1] - 主要逻辑：海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱；国内精炼镍产量环比下降，但原材料库存充足，供应过剩；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，社会库存再度面临垒库压力，产业供需过剩 [13] - 价格区间：【119000 - 122000】 [1] - 策略推荐：建议镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [13] 工业硅 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：合盛硅业停产刺激盘面，仓单去化短期偏强，但基本面偏空 [1] - 价格区间：【8000 - 8170】 [1] - 策略推荐：关注逢高沽空机会 [1] 碳酸锂 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：市场传言致空单离场，但基本面供应过剩且矛盾加剧，供应端产量回升，终端进入消费淡季且砍单，材料厂排产下滑，预计延续累库趋势，总库存创新高，价格反弹增加盘面抛压 [15] - 价格区间：【61700 - 63600】 [1] - 策略推荐：逢高沽空【61700 - 63600】 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线暂止跌整理，美豆种植天气顺利、南美丰产、国内累库等因素使基本面偏空，数据公布前维持震荡行情 [1] - 菜粕短线止跌反弹，油厂库存暂无压力、进口量预期偏低、加籽种植面积低于预期等因素利多价格 [1] - 棕榈油短线整理趋弱，国内库存低、进口改善但下半年仍低，东南亚累库，多空因素交织，需警惕下跌风险 [1] - 棉花反弹承压，美棉优良率下滑、干旱好转，国内新棉生长好、进口收缩、需求走弱，基差偏强下短期区间逢低短多 [1] - 红枣短线偏强，市场关注新季生长，虽天气影响暂有限但担忧情绪发酵，库存高、需求弱，后市或先强后弱 [1] - 生猪宽幅震荡，能繁母猪远月供应压力未好转，近月去库、均重仍高，二育补栏反弹，建议 09、11 合约逢反弹沽空或跨月反套 [1] 各品种相关总结 豆粕 - 价格方面，主力合约期货价格 2946 元/吨，较前一日涨 10 元/吨，涨幅 0.34%；全国现货均价 2902.86 元/吨，较前一日跌 22.57 元/吨，跌幅 0.77% [2] - 库存方面，截至 6 月 20 日，全国港口大豆库存 783.3 万吨，环比增 40.60 万吨；125 家油厂大豆库存 637.99 万吨，较上周增 38.39 万吨，增幅 6.40%；豆粕库存 50.89 万吨，较上周增 9.89 万吨，增幅 24.12% [3] - 种植方面，阿根廷 2024/25 年度大豆种植面积预估上调至 1780 万公顷，产量预估增至 4990 万吨；美豆种植天气顺利，市场预计种植面积环比增加 [3] 菜粕 - 库存方面，截至 6 月 20 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 14.5 万吨，环比减 2.9 万吨；菜粕库存 1.01 万吨，环比减 0.54 万吨；未执行合同 4.6 万吨，环比减 0.95 万吨 [5] - 市场方面，华南地区菜粕散装基差报价稳定在 120 - 130 元/吨，油厂压榨量低，现货执行前期订单，下游按需采买 [5] - 种植方面，周末加拿大菜籽种植面积报告为 2150 万英亩，低于市场预期和 3 月展望数据 [1][5] 棕榈油 - 库存方面，截至 2025 年 6 月 20 日，全国重点地区棕榈油商业库存 43.49 万吨，环比增 2.53 万吨，增幅 6.18%；同比增 4.28 万吨，增幅 10.91% [6] - 出口产量方面，预计马来西亚 6 月 1 - 25 日棕榈油出口量为 748145 吨，较上月同期减 21.02%；6 月 1 - 20 日产量预估减少 4.55% [6] - 政策方面，马来西亚维持 7 月毛棕榈油出口税 10%不变，参考价格调低 [6] 棉花 - 价格方面，郑棉主力合约 CF2509 收 13845 元/吨，日内增仓上行 0.29%；ICE 上涨 0.76%至 69.32 美分/磅；国内现货上涨 0.67%至 15106 元/吨 [9] - 种植方面，截至 6 月 23 日，全美棉花播种进度 92%，优良率 47%；巴西 2024/25 年度棉花产量预估上调至 390.48 万吨；国内全疆棉苗长势尚好 [9][10] - 库存需求方面，国产棉去库速度偏快，纯棉纱及坯布库存走高；5 月进口棉资源总量下降；纺企订单量环比走弱，轻纺城棉布成交重心下探 [10] 红枣 - 价格方面，红枣主力合约 CJ2509 日内增仓上行 0.63%，收 9630 元/吨 [13] - 产区方面，南疆产区处于集中环割期，高温影响尚有限，需关注对新季二茬坐果影响，新季产量需持续关注 [13] - 库存需求方面，本周 36 家样本点物理库存环比增加 8 吨，高于同期；需求维持淡季特征，终端鲜果消费上市使干果需求难走强 [13] 生猪 - 价格方面，生猪主力合约 Lh2509 日内减仓下行 0.14%至 14040 元/吨；国内生猪现货环比上涨 0.07%至 14560 元/吨 [15] - 供应方面，大猪出栏占比增加，出栏均重下降；5 月新生仔猪数量增长，推演至 10 - 11 月供应压力大；能繁存栏环比减调仅 1 万头，产能仍高位运行 [15] - 需求方面，二育补栏有所反弹，屠宰、到货近期小幅好转但整体仍低位震荡 [15]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长期不确定性多，长期全球秩序重塑，有战略配置价值；白银跟随黄金调整，基本面变化不大；铜中长期看好；锌长期供增需弱；铝库存拐点临近需谨防回落；镍价企稳但供应压力明显；碳酸锂基本面维持供应过剩 [1] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：关税妥协较多，黄金价格继续调整 [4] - 基本逻辑：美国通胀温和、消费降温，贸易谈判有进展但未来变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [4] - 策略推荐：盘面回归调整阶段，关注760附近支撑，长期看多，择机做长线准备 [5] 白银 - 核心观点：区间震荡 [1] - 主要逻辑：跟随黄金大幅调整，金银比价回归正常区间，基本面变化不大，盘面关注8700附近表现，操作做好仓位控制 [1] 铜 - 行情回顾：沪铜围绕8万关口高位震荡 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降低，库存方面COMEX铜抽干全球库存，LME现货升水环比回落，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足 [6] - 策略推荐：特朗普考虑宣布鲍威尔继任者，市场预计美联储超预期降息，美元指数下跌，建议前期铜多单继续持有，部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨，短期沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌延续反弹，震荡走强 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，秘鲁大型锌冶炼厂罢工引发供应担忧，锌矿整体供应高位，TC延续反弹，5月国内锌锭供需短缺，1 - 5月累计过剩，海内外锌库存逆季节性去化，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，锌延续反弹，关注上方缺口回补压力，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2850】美元/吨 [9] 铅 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：国内原生铅部分企业检修，再生铅企业复产慢，废电瓶原料成本有支撑，下游蓄电池消费不乐观 [1] 锡 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：海外缅甸佤邦锡矿复产慢，国内云南等地冶炼厂开工受限，终端领域消费进入淡季 [1] 铝 - 行情回顾：铝价短期反弹，氧化铝企稳回升 [10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，终端淡季深入，铝锭及铝棒库存有累积迹象，需求端铝加工下游龙头企业开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，6月国内运行产能回升，库存小幅累库，基本面相对宽松 [11] - 策略推荐：沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢反弹 [12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，国内精炼镍产量环比下降但库存充足，供应压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，社会库存再度面临垒库压力 [13] - 策略推荐：镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【118000 - 123000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓反弹 [14] - 产业逻辑：市场传言致空单主动离场，但基本面供应过剩且矛盾加剧，供应端产量回升，终端消费淡季且砍单，预计延续累库，总库存创新高，价格反弹增加盘面抛压 [15] - 策略推荐：逢高沽空【62000 - 63700】 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG、L、PP、PVC、沥青、乙二醇等品种走势偏空或反弹偏空，PX、PTA偏多，玻璃、纯碱、烧碱区间反弹，尿素短期偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续盘整，WTI上升0.49%，Brent上升0.39%，SC下降0.65% [3] - 基本逻辑：特朗普宣布停火协议，油价挤出地缘溢价重回基本面定价；供给上圭亚那产量上升且后续产能将扩大，需求增速低于5月，库存上美国原油库存减少、战略储备增加、汽油和馏分油库存减少 [3] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 520】 [3] LPG - 行情回顾：6月26日，PG主力合约收于4265元/吨，环比上升0.66%，现货端山东、华东、华南价格均与上期持平 [5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随震荡；仓单量持平，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升；供应增加，需求端PDH、MTBE开工率上升、烷基化开工率下降，库存炼厂和港口均上升 [6] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线反弹但上行动力偏弱，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4200 - 4300】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量增加、仓单量减少，现货市场部分价格有涨跌，进口毛利部分上升、生产毛利部分下降 [9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油回落，聚乙烯成本支撑减弱，前期检修装置重启供应量增加，需求处于淡季；上中游库存下滑，成本端焦煤反弹，华北基差转负，本周检修增加产量或降，近期装置重启下周产量或增，需求淡季下游补库放缓 [9] - 策略推荐：短多长空，L关注【7250 - 7400】 [9] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量增加、仓单量不变，现货市场部分价格下跌，生产毛利部分有涨跌 [11] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和；现货成交乏力，短期随成本反弹，华东基差下降，近期检修加剧本周产量或下滑，三季度装置投产压力高，内需淡季出口毛利转负 [11] - 策略推荐：短期反弹对待，择机反弹偏空，PP关注【7050 - 7200】 [11] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价上涨，主力持仓量减少、PVC仓单增加，现货市场部分价格上涨，成本部分有涨跌 [13] - 基本逻辑：地缘冲突致原油波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，新签单谨慎；夜晚焦煤反弹成本支撑好转，山东一体化利润同比低位，部分装置检修预期结束或开始，预计产量下滑，内需淡季出口有支撑，关注印度反倾销税政策，远期有装置计划投产 [13] - 策略推荐：反弹偏空，短期不追空，V关注【4850 - 5000】 [13] PX - 行情回顾：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨持平，PX09合约收盘7076元/吨下跌，9 - 1月差232元/吨下降，基差收敛 [14] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高运行，加工差方面PXN价差上升、PX - MX价差走弱，汽油裂解价差上升；产量周度下降，国际开工止跌回升；进口量处近五年偏低水平；需求端PTA检修装置检修量略超重启量但6月有投产计划，需求预期改善；库存去化但整体仍偏高 [15] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6680，6790】 [15] PTA - 行情回顾：6月20日，PTA华东5280元/吨上涨，TA09合约收盘4978元/吨下跌，TA9 - 1月差180元/吨下降，华东地区基差302元/吨上升 [16] - 基本逻辑：短期PTA检修装置检修略超重启量且6月有投产计划，供应端压力预期增加，装置周检修产能损失量和周度产量处近五年同期偏高位置；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑，聚酯品加权利润下降，聚酯周度产能利用率和产量上升，聚酯产品周度加权库存低于去年同期，终端织造相关指标不佳；库存整体偏低，仓单增加；成本端受伊以冲突影响原油震荡偏强 [17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，TA关注【4740，4820】 [17] MEG - 行情回顾：6月20日，华东地区乙二醇现货价4580元/吨上涨，EG09合约收盘4501元/吨下跌，EG9 - 1月差14元/吨下降，华东基差79元/吨上升 [18] - 基本逻辑：近期装置提负，周度检修损失量处近五年同期高位，周度开工率和产量同期偏高；到港量、进口量同期偏低；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑，聚酯品加权利润下降，聚酯周度产能利用率和产量上升，聚酯产品周度加权库存低于去年同期，终端织造相关指标不佳；库存持续去库，社会库存整体下行，港口库存同期偏低；成本端煤价弱稳、原油震荡偏强 [19] - 策略推荐：短期震荡偏空，EG关注【4270，4320】 [20] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差扩大，仓单不变 [21] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内宏观政策提振，市场风险偏好回升，玻璃与宏观商品情绪联动性强；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，石油焦和天然气制玻璃小幅亏损未促成大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货且低于煤制成本，接近全产业链亏损，短期基本面弱无明显驱动，燃料价格重心提升对玻璃有情绪提振，关注冷修预期增加幅度 [22] - 策略推荐：FG关注【1010，1030】，5日均线弱支撑 [22] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报减少 [24] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，综合产能利用率和产量环比下降，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，玻璃期价低位盘整，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位水平，主流价格窄幅上调，对政策预期和成本变化敏感，警惕原油、焦煤价格和关税政策不确定性，主力合约周线受均线压制 [25] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1175，1205】 [25] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [27] - 基本逻辑：供应端因氯碱利润好，上游多数装置高负荷生产，开工高位，6 - 7月有新增产能投产预期，同时存在夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落、冶金利润缩减、运行产能缩减，二季度新增产能未完全释放，下游液碱采购价回调，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端煤价与电价下调，山东检修下液氯价格回升，成本支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [28] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，盘面低位反弹，SH关注【2300 - 2350】 [2] 甲醇 - 行情回顾：6月20日，华东地区甲醇现货2664元/吨下跌，甲醇主力09合约收盘2529元/吨下跌，甲醇华东基差135元/吨上升，港口基差221元/吨下降，MA9 - 1月差18元/吨下降，中国 - 东南亚甲醇转口利润上升 [29] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷维持高位，海外甲醇装置大幅降负，国际甲醇产量下降、装置产能利用率下降；甲醇加权利润上升，装置检修日度损失量为近5年同期低位，周度产能负荷和产量提升；周度到港量大幅下滑，6 - 7月到港量大概率不及预期；需求负反馈显现，MTO外采装置负荷下行，上游企业订单量下降，甲醇制烯烃盘面利润上升、华东MTO装置亏损扩大，国内MTO装置开工率上升、华东地区下降，MTO周度产量上升，甲醇传统下游加权利润下降、周度加权开工率上升；社库去库且整体库存同期偏低，仓单减少；成本支撑弱稳，煤炭供应充足，动力煤产量处近五年同期高位，进口累计同比减少但月度进口量偏高，电厂煤炭日耗季节性高位，非电需求改善，电厂存煤下滑，港口库存偏高 [30] - 策略推荐：09合约逢高布局空单，同时关注01合约低多机会，MA关注【2380，2440】 [31] 尿素 - 行情回顾：6月20日，山东地区小颗粒尿素现货1820元/吨下跌，尿素主力合约收盘1730元/吨下跌，UR9 - 1价差41元/吨下降，山东基差90元/吨上升 [32] - 基本逻辑：检修装置复产，日产高位运行，供应端压力大，近期无计划检修企业，预计月底前日产高位波动，7月后日产有望下降；需求端出口利多消化，工农业需求整体偏弱，农需旺季延期近期有望开启，工业需求方面复合肥开工负荷进入季节性淡季、三聚氰胺开工率上升但受地产周期影响预期下滑；库存去库但仍处近五年同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，煤炭价格有底部支撑，伊以冲突致伊朗天然气制尿素供应和部分中东国家尿素装置有问题，国际尿素价格短期走强 [32] - 策略推荐：前期多单谨慎持有，关注高空机会，UR关注【1710，1750】 [33] 沥青 - 行情回顾：6月26日，BU主力合约收于3563元/吨，环比下降0.31%，山东、华东、华南市场价分别下降10元/吨、0元/吨、30元/吨 [35] - 基本逻辑：6月23日特朗普宣称停火协议，原油及沥青挤出地缘溢价，重回供需基本面定价，OPEC + 处于增产周期，原料端原油供给压力不大，沥青整体偏弱；沥青企业综合利润环比上升；供应端7月国内沥青总排产量环比和同比增加，周度总产量上升；需求端下游部分开工率有升有降；库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [36] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，中长期不确定性多，可战略配置；白银区间震荡，操作做好仓位控制；铜多单持有，长期看涨；锌反弹，长期供增需弱，把握逢高空机会；铅、锡、铝反弹；镍企稳；工业硅和碳酸锂反弹承压，可逢高布局空单 [1] - 关税经济数据反复，金价震荡 [2] - 沪铜隔夜跳空高开高走冲击 8 万关口，中长期对铜价看涨 [5][6] - 锌延续反弹震荡走强，长期供增需弱，把握逢高空机会 [7][8] - 铝价反弹回升，氧化铝低位回升，建议沪铝关注逢高抛空机会 [9][10] - 镍价企稳回升，不锈钢反弹承压，建议镍、不锈钢关注反弹抛空 [11][12] - 碳酸锂主力合约小幅减仓反弹，基本面过剩，建议逢高沽空 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税反复、数据反复、降息观点分歧，黄金震荡 [2] - 基本逻辑：关税进程反复，美国 5 月数据反复，美联储官员分歧大，长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金关注 760 附近支撑，长期看多；白银关注 8550 支撑，区间震荡 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空高开高走，冲击 8 万关口 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，国内电解铜产量有变化，库存方面 COMEX 铜抽干全球库存，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼 [5] - 策略推荐：特朗普威胁任命新美联储主席，降息预期上升，美元走弱，建议前期铜多单继续持有，中长期看涨，短期沪铜关注【79000，81000】，伦铜关注【9800，10000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌延续反弹，震荡走强 [7] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，国产锌矿加工费上调，精炼锌产量有变化，海内外锌库存逆季节性去化，下游镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累 [7] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，锌延续反弹，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【22200，22800】，伦锌关注【2700，2850】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝低位回升走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，终端淡季库存累积，需求端开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，运行产能回升，库存小幅累库，基本面宽松 [10] - 策略推荐：建议沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，国内精炼镍产量下降但库存充足，供应压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，供需过剩压力大 [12] - 策略推荐：建议镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2509 小幅减仓反弹，日内偏强运行 [13] - 产业逻辑：市场传言使空单离场，但基本面供应过剩且矛盾加剧，供应端产量回升，终端消费淡季砍单，预计累库，价格反弹增加盘面抛压 [14] - 策略推荐：逢高沽空，区间【60600 - 62200】 [14]