投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-12-16 股市⻛格防御化，债市超⻓端情绪偏弱 股指期货：配置⻛格防御化 股指期权：备兑防御为主 国债期货：超⻓端情绪仍偏弱 股指期货方面，配置风格防御化。周一主要宽基指数疲弱，仅红利指 数、微盘指数逆势上涨，科创50、恒生科技跌幅均在2%之上，盘面风格呈 现防御化的特征。行业方面，保险、农产品、商业贸易领涨，资金进入稳 定板块避险。盘面回撤与外盘弱势有一定关系，近期呈现一定的跟随效 应，但本质在于重要会议结束之后，市场进入事件空窗期，叠加年末临 近，资金博弈意愿下降，预计年末难出现系统性机会。在此氛围之下，仍 建议资金防御配置，以高股息、涨价链作为配置主线。 股指期权方面，备兑防御为主。昨日权益指数低开后冲高再回落。期 权方面，各个品种成交额加总大幅下降19.49%。情绪指标方面持仓量PCR 整体走弱，但相比于持仓量的震荡，成交量的变化则更为显著，且体现在 看涨、看跌期权的同步下行。期权加权隐含波动率平均回落0.96%，日内 隐波跟随行情走势，震荡幅度较为剧烈。整体结合交易缩量和隐波变化， 推测当前方向趋势型交易的投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期反复，基本金属或震荡整固；中短期供应扰动支撑价格，中央经济工作会议提振需求预期，但高价抑制消费和美联储降息预期反复约束价格涨势，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在刺激政策和铜铝锡供应扰动使供需趋紧，看好铜铝锡价格走势[1] 各品种分析 铜 - 库存累积，价格高位震荡，中期展望震荡偏强；美联储12月议息会议降息并扩表，流动性宽松支撑铜价；铜矿供应扰动增加，CSPT将降低矿铜产能负荷，精炼铜供应收缩预期加强；需求淡季终端需求疲弱，但现货升水显示下游接受度提升，市场预期明年精炼铜供需紧张[6][7] 氧化铝 - 过剩状态未改，价格继续承压，维持震荡走势；宏观情绪放大盘面波动，高成本产能有波动但供应收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，期现价格劈叉，仓单优势体现，价格仍在探底，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，估值低位资金聚焦使价格波动可能扩大[8] 铝 - 库存累积，价格高位震荡，短期震荡偏强，中期中枢有望上移；12月降息落地，国内经济数据弱稳，宏观预期正面；国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险使远期预期收紧；阶段性高位铝价抑制需求，周度库存累积，现货贴水，关注后续需求[11][12] 铝合金 - 关注需求变化，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强；废铝供应紧俏，成本支撑强；周度开工率下降，中期供应有减停产风险；年底汽车季节性冲量尾声，需求或边际走弱；社库去化但仓单库存回升[13] 锌 - 出口窗口收窄，价格高位震荡；12月美联储利率决议和中央经济工作会议使宏观面预期偏正面；短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润下降，锌锭产量环比降低，出口缓解供应压力；国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；短期锌价高位震荡，中长期有下跌空间[14][16] 铅 - 伦铅库存增加，价格震荡运行；现货升水和原再生价差持稳，期货仓单下降；废电池价格下降，再生铅冶炼利润扩大，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅锭产量下降；电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池厂开工率维持高位；铅锭产量难回升，需求维持高位，社会库存低位，但伦铅库存累积压制价格[18][19] 镍 - LME库存高位，价格偏弱震荡；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等供需宽松，较多镍资源流向电镍领域，期货市场库存高位使价格承压；有色金属主产国供应端干扰政策多，关注LME镍库存和RKAB配额进展[21][22] 不锈钢 - 镍价走弱带动，盘面震荡下行；镍铁价格回升，成本端支撑增强；11月产量环比回落，12月预计继续下滑；社会库存未明显累积，产业链淡季库存有累积压力，仓单低位；12月产量预计下滑，下游需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，价格区间震荡[23] 锡 - 库存累积，价格高位震荡偏强；供应端问题受关注，佤邦矿区复产慢，印尼精炼锡供应受影响，非洲锡矿生产和出口受限；矿端紧缩，加工费低位，精炼锡产量难提升；美欧降息和财政扩张，半导体等行业发展使锡锭需求增长，供需基本面支撑价格中枢抬升[24][25] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 15） - 综合指数：特⾊指数中商品指数2258.84（+0.17%）、商品20指数2585.31（+0.00%）、工业品指数2184.69（+0.24%），PPI商品指数1354.37（-0.35%）[152] - 板块指数：有色金属指数2552.50，今日涨跌幅 -1.07%，近5日涨跌幅 +0.77%，近1月涨跌幅 +3.01%，年初至今涨跌幅 +10.58%[153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析展望，部分品种短期或震荡，长期有不同趋势，如棉花长期偏多，白糖中长期震荡偏弱等，各品种受不同因素影响，投资需关注相关因素变化[1][5][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：关注下方技术支撑有效性，受美豆出口、南美豆丰产等因素影响，短期或震荡，豆油、棕油、菜油均震荡[5] - 蛋白粕：交投清淡，双粕震荡偏弱，美豆震荡偏弱，受南美天气、阿根廷大豆销售、国储豆拍卖等因素影响[5] - 玉米及淀粉：盘面继续回调，受市场消息、盘面情绪等影响，预计至春节前价格先跌后涨[6][7] - 生猪：终端需求有限，猪价低位震荡，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局[7] - 天然橡胶：日内延续宽幅震荡，目前无强驱动，预计维持窄幅区间震荡走势[8][9] - 合成橡胶：盘面维持偏强震荡，但上行持续性存疑，受丁二烯基本面和价格等因素影响[10][11] - 棉花：预期好转，棉价持续上涨，短期情绪推涨或延续，需警惕回落风险，中长期重心预计上抬[1][11] - 白糖：上方承压，下方短期有支撑，中长期震荡偏弱，因25/26榨季全球供给由紧转松[13] - 纸浆：期货盘面偏强震荡，现货情绪依旧疲弱，震荡上涨，利多抬升底部，上方有套保压力[13][14] - 双胶纸：无明显矛盾，窄幅震荡，价格弱稳运行，受需求端和成本等因素影响[15][16] - 原木：估值较低，低位反弹，关注反套或远月低多机会，受海外发运、国内需求等因素影响[17] 品种数据监测 - 油脂油料：未提及具体数据监测内容 - 蛋白粕：未提及具体数据监测内容 - 玉米、淀粉：未提及具体数据监测内容 - 生猪：未提及具体数据监测内容 - 棉花、棉纱：未提及具体数据监测内容 - 白糖：未提及具体数据监测内容 - 纸浆及双胶纸：未提及具体数据监测内容 - 原木：未提及具体数据监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品20指数2585.31，涨幅0.00%；工业品指数2184.69，涨幅0.24%；PPI商品指数1354.37，跌幅0.35%[174] - 板块指数：农产品指数923.89，今日涨跌幅 -0.42%，近5日涨跌幅 -0.16%，近1月涨跌幅 -0.93%，年初至今涨跌幅 -3.23%[175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观扰动暂告一段落，淡季基本面表现欠佳，冬储补库预期仍存，预计盘面低位震荡运行；中线展望震荡 [2][6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，杭州螺纹3210（+10）元/吨，上海热卷3220（0）元/吨，建筑用钢成交量101217（+10757）吨，热轧板卷成交量29930（+1800）吨；年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹明显；国内样本建筑工地资金到位率环比走强，建材需求有支撑但难改走弱趋势；钢材总体库存去化，螺纹明显，但库存同比偏高，钢厂有累库迹象，去库速度难加快，基本面有矛盾 [7] - 展望：钢材出口管理新规使出口预期转弱，但国资委抵制“内卷式”竞争使盘面低开高走；淡季需求转弱，螺纹有韧性，热卷库存压力大，预计盘面承压，关注冬储补库预期扰动；中期展望震荡 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交85.8(-1.8)万吨，掉期主力101.13(-0.85)美元/吨，PB粉778(-4)元/吨，巴混806(-4)元/吨，折盘面829元/吨；海外矿山发运环比增加，本期到港环比大幅增加，到港节奏波动大；需求端铁水产量下降，钢厂盈利率环比走弱，烧结粉矿日耗库存均下滑，补库需求释放慢；港口库存环比小幅增加，钢厂库存环比下降，库销比下降 [8] - 展望：年底钢厂检修增多，矿刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行；中期展望震荡 [2][8] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2116（-1）元/吨，华东地区螺废价差1067（+1）元/吨；本周到货量下降；电炉利润尚可，华南增产，西南电炉复产，电炉总日耗回升，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，255家钢厂总日耗小幅回升；长、短流程钢厂补库，255家钢企库存累积，库存可用天数高于去年同期 [10] - 展望：废钢供需偏稳，库存累积，但电炉利润尚可，钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡；中期展望震荡 [2][10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端上周五夜盘低位反弹，昨日暂稳；现货端日照港准一报价1430元/吨（ -10），01合约港口基差246.5元/吨（ -28.5）；二轮提降落地，焦化利润回落，整体开工尚可，重污染天气预警解除，焦企开工上移；需求端钢厂利润好转，但检修增多，铁水产量下降；库存端钢厂采购克制，运输效率低，焦企累库；市场有继续提降预期，钢厂补库情绪一般，现货偏弱 [12] - 展望：焦炭成本支撑弱，但焦钢企业将冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值低，下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行；中期展望震荡 [2][12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端上周五夜盘超跌反弹，昨日震荡；现货端介休中硫主焦煤1320元/吨（ -10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1120元/吨（ -37）；供给端国内供应低位，进口通关高位；需求端焦炭产量回升，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓；低估值下盘面反弹，现货竞拍成交一般，部分资源签单好转 [13] - 展望：年关将近，冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面及市场情绪修复，盘面估值或向上修复；中期展望震荡偏强 [3][13] 锰硅 - 核心逻辑：上周五夜盘煤焦反弹，昨日锰硅期价高开高走后回调；现货方面，工厂报价低迷，期现货源价格上调，内蒙古6517出厂价5540元/吨（+20），天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度（0）；成本端锰矿价格高位，锰硅厂家接受程度有限，焦炭提降使成本下滑；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下降；供应端南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难消化库存 [16] - 展望：成本高位支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价跟随板块低位震荡运行；中期展望震荡 [3][16] 硅铁 - 核心逻辑：上周五夜盘煤焦反弹，昨日硅铁盘面高开高走后高位松动；现货方面，需求清淡，厂家报价持稳，期现资源报价上调，宁夏72硅铁出厂价5200元/吨（+100），府谷99.9%镁锭15550元/吨（-100）；成本端煤价回落，兰炭价格有下滑空间，但碳元素估值有支撑，硅铁成本难大幅松动；需求端钢厂利润承压，钢材产量下降，金属镁市场成交一般，价格承压；供给端厂家停产加快，但需求同步下降，去库需更大力度控产 [17] - 展望：成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行；中期展望震荡 [3][17] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1040元/吨（0)，华中1080元/吨（0），全国均价1090元/吨（-1）；中央经济工作会议及美联储会议无超预期信号；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应下降，短期难大量冷修；需求端深加工订单好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下降明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；昨日湖北价格下降，现货出货走弱，中游期现有放量；当前冷修不足以去库，关注后续冷修情况 [14] - 展望：供应有扰动预期，但中游、下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；中期展望震荡 [2][14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1120元/吨（-）；中央经济工作会议及美联储会议无超预期信号；供应端日产10.38万吨，阿拉善产量环比下行，产量略有下降；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求下行，远兴二期推进，动态过剩预期加剧 [14] - 展望：短期以震荡为主，长期供给过剩加剧，价格中枢下行；中期展望震荡 [3][14] 其他总结 中信期货商品指数（2025 - 12 - 15） - 综合指数：商品指数2258.84，+0.17%；商品20指数2585.31，+0.00%；工业品指数2184.69，+0.24%；PPI商品指数1354.37， -0.35% [102] 钢铁产业链指数（2025 - 12 - 15） - 今日涨跌幅+0.58%，近5日涨跌幅 -0.54%，近1月涨跌幅 -4.60%，年初至今涨跌幅 -8.94% [103]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 12月15日股指和国债期货下跌，商品多数上涨，铂钯涨幅居前，报告还对多晶硅、焦煤、氧化铝进行点评，并传达多部门学习中央经济工作会议精神后的政策方向 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国期货异动 1.1 行情概述 12月15日，金融期货中IC跌0.9%、IM跌0.8%、TL跌1.0%；商品期货涨幅前三为铂（涨7.0%，持仓环比增59.7%）、钯（涨4.7%，持仓环比增60.6%）、多晶硅（涨3.6%，持仓环比增13.0%），跌幅前三为苹果（跌3.0%，持仓环比增15.6%）、菜籽油（跌1.9%，持仓环比增2.2%）、铜(BC)（跌1.5%，持仓环比减16.7%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 - **多晶硅**：12月15日涨3.6%至58030元/吨。12月9日“多晶硅平台公司注册”使收储预期升温，但终端装机承压下基本面偏弱。供给端11月产量降至11.5万吨、环比-14.5%，12月仍弱；需求端受新能源电价改革和下游淡季影响走弱；库存累积，去库压力大，仓单或逐步回归 [17][18][19] - **焦煤**：12月15日涨3.2%至1061元/吨。供应端山西等主产地减产，国内供应偏紧；进口端蒙煤通关高位。需求端焦炭产量微降，中下游采购增量，煤矿累库放缓。近期期现及动力煤现货偏弱，市场悲观，但年关将近下游补库需求增加，周五夜盘有超跌反弹迹象 [24][25][26] - **氧化铝**：12月15日涨3.0%至2537元/吨。近期基本面偏弱，周五夜盘低位品种反弹，早盘主力合约反弹逾4%。矛盾在于供应高、库存升、成本降，需观测产业链减产情况 [31][32][33] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 央行：继续实施适度宽松货币政策，加快金融供给侧改革，以经济增长和物价回升为考量，运用降准降息等工具支持实体经济 [37][41] - 国资委：推动重大项目落地，支撑内需，保供稳价，抵制“内卷式”竞争，实现内涵式发展 [38][39][41] - 财政部：明年保持必要财政赤字、债务和支出总量，用好政府债券支持“两重”“两新” [40][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美联储议息会议偏鸽，在基本面及通胀中枢下移环境下，流动性推升软着陆交易升温，当前环境利于“流动性释放”与“需求预期上升”组合，相关资产有支撑；国内方面12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，2026年政策总量或保持较大规模，结构上需再平衡，外部经贸风险及外需变化或影响政策节奏；当前宏观环境利于贵金属及有色金属中金融属性高的品种，国内权益年末及政策空窗期偏保守 [5] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 股指：沪深300期货现价4545.6，日度、周度均跌0.62%，月度涨0.88%，季度跌1.57%，今年涨15.93%；上证50期货现价2983.8，日度、周度均跌0.10%，月度涨0.70%，季度跌0.17%，今年涨11.42%等 [2] - 国债：2年期国债期货现价102.45，日度、周度均跌0.01%，月度涨0.07%，季度涨0.16%，今年跌0.50%；5年期国债期货现价105.79，日度、周度均跌0.03%等 [2] - 外汇：美元值贸现价98.401，日度、周度涨幅为0，月度涨3.04%，季度涨0.59%，今年跌9.29%；欧元兑美元现价1.1741，日度、周度涨幅为0，月度涨140pips等 [2] - 利率：银存间质押7日利率1.46，日度、周度涨幅为0，月度跌4bp，季度涨1bp，今年跌29bp；10Y中债国债收益率1.84，日度跌0.1bp，周度涨幅为0等 [2] - 热门行业：商贸零售现价4017，日度、周度均涨1.63%，月度涨0.02%，季度跌0.18%，今年涨4.30%；非银行金融现价10807，日度、周度均涨1.61%等 [2] - 海外商品：NYMEX WTI原油现价57.53，日度跌0.67%，周度跌4.34%，月度跌1.62%，季度跌7.85%，今年跌19.95%；ICE布油现价61.22，日度跌0.54%等 [2] - 其他商品：航运集运欧线日度涨4.06%，周度涨1862%，季度跌22.64%；黄金日度涨1.29%，周度涨3.07%等 [3] 各板块及品种观点精粹 - 金融板块：股市上行未完，股指期货大幅升水隐含积极看法，关注流动性恶化，短期上涨；股指期权逢低布局进攻策略，关注市场流动性持续萎缩，短期上涨；债市谨慎偏空，国债期货调整格局短期或延续，关注货币宽松不及预期等，短期下跌 [6] - 贵金属板块：美国通胀回落叠加风险支持，黄金/白银受经济下行风险和降息预期支撑，维持多头思路，关注政策预期变化，短期上涨 [6] - 航运板块：ONE4808美元/FEU调涨，集运欧线主力合约在整数关上方震荡，CMA公布亚欧航线黄金周停航计划，关注地缘等影响，短期震荡 [6] - 黑色建材板块：会议前市场分歧加剧，钢材需求回暖但供给压力趋增，关注专项债发行进度等，短期震荡下跌；铁矿铁水加速复产，累库压力再起，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡等 [6] - 有色与新材料板块：节前备货使供需趋紧驱动有色反弹，铜政策驱动主导，价格偏强震荡，关注供应扰动等；氧化铝矿石供应扰动增多，期现价格大涨，关注矿石复产不及预期等 [6] - 能源化工板块：原油坚挺叠加财政政策提振，化工短期或反弹，原油地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG内外阶段性分化，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡等 [8] - 农业板块：纸浆盘面异动现行，消息面接续利多，天然橡胶宽幅震荡，无强驱动，关注产区天气等；合成橡胶盘面情绪偏暖，关注原油大幅波动，短期震荡等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月15日铂、钯价格大涨，原因是市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开和现货市场供需收紧 [2] - 2026年全球铂金产量或有所恢复但整体受限，需求将增长，供需有缺口；钯金产量上升，需求面临下行压力，供需有过剩 [3] - 长期维持铂金多头观点，建议关注铂低吸做多及多铂空钯策略；钯金短期现货紧缺价格坚挺，短期建议关注低吸做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2025年12月15日14:30，铂主力合约上涨7.0%至482.4元/克，钯主力合约上涨5.82%至411.8元/克 [2] - 价格上涨原因一是市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开，二是现货市场供需再度收紧 [2] 基本面情况 - 供应方面，2026年全球铂金矿山和精炼产量将分别上升2.8%和4.8%至173.0吨和228.2吨，钯金矿山和精炼产量将分别上升0.3%和2.2%至108.9吨和299.4吨 [3] - 需求方面，2026年全球铂金需求将增长0.7%至266.1吨，钯金需求将下降1.7%至282.4吨 [3] - 供需平衡方面，2026年全球铂金供需将有37.9吨缺口，钯金供需将有16.9吨过剩 [3] 总结及策略 - 铂金长期维持多头观点，预计WMEX铂金波动区间为1400 - 2400美元/盎司，GFEX铂金波动区间为370 - 630元/克，建议关注铂低吸做多及多铂空钯策略 [4] - 钯金短期现货紧缺价格坚挺，叠加美联储再度进入降息周期，价格底部有支撑，预计WMEX钯金波动区间在100 - 2000美元/盎司，GFEX钯金波动区间为280 - 520元/克，短期建议关注低吸做多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面陷入亏损但现货不明显，上游运行产能高，强累库趋势未变，氧化铝厂与电解铝厂库存同步累积，现货承压，盘面上方仍承压，需关注边际变化；本轮下跌周期推荐的交易策略表现较好，当下建议缩短交易周期及持有仓位，适时转换，部分空单止盈并转为卖看涨期权，若有明显边际变化可关注看涨期权、月间正套等交易机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 产业链政策动向 12月12日国务院国资委委员学习中央经济工作会议精神，强调中央企业要培育新质生产力壮大新动能新优势，推动产业升级，聚焦主责主业，抵制“内卷式”竞争，实现内涵式发展 [2] 基本面情况 近期市场基本面持续偏弱，期现价格下跌后周五夜盘多数低位品种反弹，氧化铝主力合约盘面反弹逾4％；基本面矛盾在于供应居高不下、库存持续累积、成本不断向下，供应方面产能波动对实质供应影响小，库存方面下游需求增长有限难以匹配高供应致库存攀升，成本方面现货跟涨不及，基差高位，长单价格占优，成本支撑不足，需观测产业链减产兑现情况 [3] 总结及策略 盘面上方承压，需关注边际变化；本轮下跌周期推荐的单边逢高沽空、月间滚动反套等策略表现好，当下建议缩短交易周期和持有仓位，部分空单止盈并转为卖看涨期权，若有明显边际变化关注看涨期权、月间正套等交易机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月14日当周，全球原油陆上及浮仓库存均快速攀升，创今年以来最高，同时为近5年同期最高；中国主营炼厂处开工率低点，原油库存连续第3周回升，欧洲库存小幅反弹，印度、俄罗斯、中东库存下降 [1] 根据相关目录分别总结 全球原油库存情况 - 12月14日当周，全球原油陆上及浮仓库存均快速攀升，创今年以来最高，同时为近5年同期最高 [1] 分区域原油库存情况 - 中国主营炼厂处开工率低点，原油库存连续第3周回升 [1] - 欧洲库存小幅反弹 [1] - 印度、俄罗斯、中东库存下降 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月15日铂、钯价格大涨，主要因市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开以及现货市场供需收紧，2026年铂金供需有缺口、钯金供需有过剩，长期对铂金维持多头观点，对钯金短期建议低吸做多 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2025年12月15日14:30，铂主力合约涨7.0%至482.4元/克，钯主力合约涨5.82%至411.8元/克 [2] - 价格上涨原因一是市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开，临近新任美联储主席提名，市场加强对美联储独立性风险的交易，无论谁获提名初期都将持鸽派政策倾向，且美国非农数据或弱势抬升降息预期；二是铂金现货市场趋于紧张，12月12日铂金1个月租赁利率升至14.12% [2] 基本面情况 - 供应方面，2026年伴随铂价上涨和利润修复，主要生产商预计维持稳定生产、产量或恢复，但新项目投产少整体产量受限，需警惕极端天气等短期供应风险，预计全球铂金矿山和精炼产量分别升2.8%和4.8%至173.0吨和228.2吨，钯金矿山和精炼产量分别升0.3%和2.2%至108.9吨和299.4吨 [3] - 需求方面，2026年全球经济复苏带动铂金工业需求回暖，珠宝需求上行对冲汽车催化剂需求滑落，铂金价格波动加大及国内期货上市激发投资热情，预计全球铂金需求增0.7%至266.1吨；钯金需求面临显著下行压力，预计全球钯金需求降1.7%至282.4吨 [3] - 供需平衡方面，2026年全球铂金供需有37.9吨缺口，钯金供需有16.9吨过剩 [3] 总结及策略 - 铂：当前美联储独立性和流动性宽松驱动铂价上行，长期铂金供给集中度高、需求在工业和投资端带动下扩张，“降息 + 软着陆”组合放大价格弹性，长期维持多头观点，预计WMEX铂金波动区间1400 - 2400美元/盎司，GFEX铂金波动区间370 - 630元/克，建议关注铂低吸做多及铂钯价差低位时多铂空钯策略 [4] - 钯：当前俄罗斯地缘问题影响供应，美国商务部调查未出结果使其他地区钯金供应阶段性收紧，需求有结构性压力，虽长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加美联储降息，钯价底部有支撑，预计WMEX钯金波动区间100 - 2000美元/盎司，GFEX钯金波动区间280 - 520元/克，短期建议关注低吸做多 [4]