核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，涵盖白酒、宏观经济、电子、医药、非银、银行理财、社服等领域，指出各行业发展趋势和公司投资价值，如泸州老窖数字化转型提升竞争力、电子行业存储价格上涨等，并给出投资建议[3][9][12] 宏观与策略 宏观快评 - 7月9日国家统计局公布6月PPI同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%；6月CPI同比0.1%，预期0%，前值-0.1%，环比-0.1%，预期0%，前值-0.2% [12][13] 固定收益周报 - 政府债净融资第27周（6/30 - 7/6）2216亿，第28周（7/7 - 7/13）3032亿，截至第27周累计7.9万亿，超去年同期4.4万亿 [13] - 国债净融资+新增地方债发行第27周2574亿，第28周2714亿，截至第27周广义赤字累计6.2万亿，进度52.2% [13] - 特殊新增专项债已发行5851亿，7月至今1203亿，占新增专项债72%；土地储备专项债已发行1925亿 [14] 策略专题 - 2025年上半年市场一波三折，两次主升浪后飘红收官，“以小为美”特征明显，成长价值偏均衡 [15] - 全球股市维度排序日本&美国&印度&越南&英国&德国&法国，美元呈“倒U”走势，亚太市场日本领先，美国仍具价值 [16] - A股大势整体震荡偏强，6月以来上涨由估值驱动，收益正期望扩张依赖“大盘成长”风格崛起 [16][17] - 年初以来红利与微盘持续走强，建议基于AH溢价维度做指数轮动，关注股息率3%以上且ROE波动低的品种 [18] 行业与公司 泸州老窖 - 2023H2 - 2025H1公司股价跑输白酒板块21%，预测PE下跌45%，当前PE接近2013年初水平，有布局机会 [9] - 公司为管理驱动类，组织、渠道为核心优势，产品双品牌多品系布局，全价位带均有大单品 [9] - 公司以科技赋能供应链，2024年核心终端同比+40%，会员资产+60%，短期呵护渠道利益，远期反哺增长 [10] - 预计2025 - 2027年公司营业总收入305.9/308.4/333.3亿元，同比-2.0%/+0.8%/+8.1%；归母净利润130.3/132.0/145.4亿元，同比-3.3%/+1.2%/+10.1%，维持“优于大市”评级 [11] 电子行业 投资策略 - 6月SW半导体指数上涨5.96%，跑输电子行业2.90pct，跑赢沪深300指数3.46pct，PE（TTM）为84.24x，处于近2019年以来的64.82%分位 [19] - 1Q25基金重仓半导体公司市值持股比例为12.0%，环比提高0.6pct，超配7.3pct [20] - 5月全球半导体销售额同比增长19.8%，存储价格上涨，预计2024 - 2028年300mm产能以7%的CAGR增至1110万片/月 [21] - 推荐半导体生产制造、AI端侧SoC、存储、模拟芯片相关企业 [21][22] 周报 - 过去一周上证上涨1.40%，电子上涨0.74%，推荐沪电股份、工业富联等公司 [23] - 部分服务器OEM及Tier2互联网厂商重建库存，三季度预计eSSD合约价上涨5% - 10%，建议关注企业级存储国产化相关公司 [24] - CoreWeave部署GB300服务器，戴尔抢先交付，建议关注AI基础设施产业链相关公司 [25] - 美国BIS取消对中国芯片设计软件出口限制，推荐半导体自主可控相关标的 [26] - 上交所受理两家国产GPU公司IPO申请，推荐国内AI全产业链相关公司 [27] - 5月全球大尺寸液晶电视面板出货量同比下滑，平均尺寸同环比增长，推荐京东方A、兆驰股份等公司 [28] 医药生物 - 本周生物医药板块整体上涨3.64%，表现强于整体市场，医药生物市盈率（TTM）35.12x，处于近5年历史估值的73.1%分位数 [29] - 放射性配体药物有独特优势，先通医药有望成港股18A“核药第一股”，持续推荐关注创新药行业 [30][31] 非银行业 - 国家金融监督管理总局下发通知，非车险“报行合一”或将实施，预计利好头部财险龙头公司承保利润率提升，建议关注中国财险、中国平安、中国太保 [32][33] 银行理财 - 上半年银行理财规模同比稳定增长，结构以固收类产品为主，理财投资者风险偏好保守 [33] - “630”后银行理财释放浮盈，后续考虑交易策略减少波动，预计带来约2万亿元信用被动指数产品配置规模 [34] - 理财整改为权益市场带来增量资金，年度量级在800 - 1200亿元左右 [36] 社服行业 - 6月A股社服涨3.85%，港股社服跌4.64%，AI教育、景区、大众餐饮领涨 [36] - 看好大众茶餐饮同店表现、出行链优质龙头估值修复、K12教育和职业教育与AI主题投资，推荐蜜雪集团、古茗等公司 [36][37][38] 古茗 - 2024年底古茗门店数达9914家，是中端现制茶饮赛道规模最大品牌，2024年营收87.9亿元/+14.5%，经调净利润15.4亿元/+5.7% [38] - 2025年中端现制茶饮市场规模约1615亿元，规模占比51.9%，CAGR（2024 - 2028年）为20.8% [39] - 预计25 - 27年门店分别净增2100/2350/2450家，单店GMV分别同增8.5%/4.5%/3.8% [40] - 预计公司2025 - 2027年经调整归母净利润为20.1/25.2/30.8亿元，同增30.1%/25.6%/22.2%，首次覆盖给予“优于大市”评级 [41] 巨化股份 - 2025年半年度预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155%，扣非后归母净利润19.5 - 21.1亿元，同比增长146% - 166% [41] - 维持公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为41.14/48.23/51.70亿元，对应EPS为1.52/1.79/1.92元，维持“优于大市”评级 [42] 圣泉集团 - 2025年上半年度预计归母净利润49100 - 51300万元，同比增加48.19% - 54.83% [43][44] - 受益于多领域发展，公司先进电子材料及电池材料、合成树脂产业放量，大庆生产基地减亏 [44][45] - 维持盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，维持“优于大市”评级 [46] 金融工程 - 2025年7月9日大部分指数下跌，传媒、综合金融等行业表现较好，Kimi、短剧游戏等概念表现较好 [46] - 当日收盘60只股票涨停，6只股票跌停，封板率61%，较前日下降15%，连板率28%，较前日提升5% [47] - 截至2025年7月8日两融余额为18649亿元，两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为9.5% [47] - 2025年7月8日消费ETF基金溢价较多，沪港深500ETF基金折价较多，大宗交易成交金额16亿元，折价率9.20% [48] - 近一周乐鑫科技被126家机构调研，2025年7月9日披露龙虎榜数据中，列出机构专用席位、陆股通净流入流出前十股票 [49][50] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价765.62，涨跌幅-0.93%；ICE布伦特原油收盘价70.15，涨跌幅0.81%等 [51] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等全球主要股票市场指数最新收盘价、涨跌幅、波动率等数据 [55] 资金流入流出 - 列出A股、港股资金流入流出前十股票相关信息 [57][58]

液碱行业定义及分类 - 液碱是氢氧化钠溶液（NaOH），为无色透明液体，具有强碱性和强吸湿性，腐蚀性极强 [2][3] - 按浓度分为低浓度（10%-30%）、中浓度（30%-45%）、高浓度（45%-50%），主流规格为32%和50%液碱 [2][5] - 低浓度液碱应用于纺织印染、造纸、水处理、食品加工，中浓度用于化工生产、石油精炼、铝土矿处理，高浓度用于氯碱工业、粘胶纤维、锂电池电解液 [5] 行业发展现状 - 2024年全球液碱产量7662.6万吨（+236.8万吨 YoY），需求量7496.2万吨（+247.3万吨 YoY），预计2025年产量7963.2万吨，需求量7763.7万吨 [6] - 中国2024年液碱产量3415.85万吨（+68.94万吨 YoY），需求量3348.85万吨（+114.18万吨 YoY），预计2025年产量3507.99万吨，需求量3460.3万吨 [8] - 2024年中国液碱市场均价2249.4元/吨（-486.9元/吨 YoY），市场规模753.29亿元（-131.81亿元 YoY），预计2025年均价2006.5元/吨，市场规模694.31亿元 [10] 产业链结构 - 上游包括原盐、石灰石、催化剂及电力设备，中游以电解法/苛化法生产为主，下游覆盖化学工业、造纸、纺织印染、水处理、食品、新能源等行业 [12] 竞争格局 - 行业集中度高，主要企业包括滨化股份、巨化股份、英力特、北元集团、唐山三友化工等，均具备规模化产能 [14][15] - 滨化集团烧碱产能61万吨（粒碱20万吨国内最大），2024年烧碱营收20.01亿元，毛利率50.6% [16] - 英力特2024年烧碱产量19.13万吨（+3.9万吨 YoY），销量17.6万吨，营收3.94亿元（占总营收21.33%） [18] 发展趋势 - 行业受氯碱平衡、新能源需求、环保政策驱动，通过淘汰落后产能、技术升级实现稳定增长 [20]

市场融资余额概况 - 截至7月9日，市场融资余额合计1.86万亿元，较前一交易日增加38.43亿元，连续3个交易日持续增长 [1] - 沪市融资余额9329.60亿元，较前一交易日增加18.84亿元；深市融资余额9168.57亿元，增加19.59亿元；北交所融资余额59.19亿元，增加48.84万元 [1] 个股融资净买入情况 - 7月9日共有1875只个股获融资净买入，其中434只净买入金额超千万元，11只超亿元 [1] - 紫金矿业融资净买入额居首（3.10亿元），其次是洛阳钼业（2.28亿元）、东山精密（1.67亿元） [1] - 融资净买入金额居前的还包括巨化股份（1.59亿元）、康美药业（1.57亿元）、国轩高科（1.56亿元） [1] 行业与板块分布 - 融资净买入超亿元的个股中，有色金属（3只）、电力设备（2只）、医药生物（2只）行业最为集中 [1] - 主板个股占9只，创业板占2只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股的融资余额占流通市值比例算术平均值为3.28% [2] - 金开新能融资余额占比最高（8.52%），其次是东山精密（6.36%）、国轩高科（4.69%）、巨化股份（4.09%） [2] 个股融资数据详情（7月9日） - 紫金矿业：融资净买入3.10亿元，最新融资余额28.47亿元，占流通市值0.73% [2] - 洛阳钼业：融资净买入2.28亿元，最新融资余额19.73亿元，占流通市值1.39% [2] - 东山精密：融资净买入1.67亿元，最新融资余额40.94亿元，占流通市值6.36% [2] - 巨化股份：融资净买入1.59亿元，最新融资余额30.43亿元，占流通市值4.09% [2] - 康美药业：融资净买入1.57亿元，最新融资余额7.31亿元，占流通市值2.51% [2] - 国轩高科：融资净买入1.56亿元，最新融资余额24.31亿元，占流通市值4.69% [2] - 金开新能：融资净买入1.45亿元，最新融资余额10.16亿元，占流通市值8.52% [2] - 迈瑞医疗：融资净买入1.30亿元，最新融资余额27.04亿元，占流通市值1.04% [2] - 牧原股份：融资净买入1.08亿元，最新融资余额53.33亿元，占流通市值3.10% [2] - 宁德时代：融资净买入1.05亿元，最新融资余额63.74亿元，占流通市值0.60% [2] - 江西铜业：融资净买入1.04亿元，最新融资余额14.45亿元，占流通市值3.04% [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩预增符合预期，25Q2单季度归母净利润预计同环比增长，主要因核心业务氟制冷剂价格和盈利上涨及产品产销量稳定增长 [7] - 制冷剂均价环比大幅提升，Q3静待维修及出口市场发力，公司有望受益二代三代制冷剂价格共振上行 [7] - 含氟聚合物同环比小幅修复，含氟精细化学品放量显著，含氟精细化学品板块附加值有望持续抬升 [7] - 氟化工原料量价同比修复，基础化工及石化材料有所放量 [7] - 全球供给严格约束下，行业格局优化叠加下游需求增长将带来制冷剂价格和价差长周期向上，上调公司2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为244.62亿、278.58亿、308.20亿、338.22亿元，同比增长率分别为18.4%、13.9%、10.6%、9.7% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.60亿、45.56亿、58.23亿、75.68亿元，同比增长率分别为107.7%、132.5%、27.8%、30.0% [3] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.73、1.69、2.16、2.80元/股，毛利率分别为17.5%、26.7%、30.2%、33.5%，ROE分别为11.0%、20.5%、21.9%、22.1% [3] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为38、16、13、10 [3] 市场数据 - 2025年7月9日收盘价27.55元，一年内最高/最低为29.46/14.25元，市净率4.0，股息率0.83%，流通A股市值743.78亿元 [4] - 2025年3月31日每股净资产6.90元，资产负债率32.85%，总股本/流通A股均为27亿股 [4] 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155%，中值20.5亿元；扣非归母净利润19.5 - 21.1亿元，同比增长146% - 166%，中值20.3亿元 [7] - 25Q2单季度预计归母净利润11.6 - 13.2亿元，同比增长122% - 152%，环比增长44% - 63%，中值12.4亿元 [7] 制冷剂业务 - 25Q2制冷剂销量8.48万吨（YoY - 10%，QoQ + 21%），销售均价40911元/吨（YoY + 65%，QoQ + 9%） [7] - 内销主流制冷剂R22/R32/R125/R134a 25Q2均价环比提升1899/5680/1775/3131元/吨；外贸均价环比上涨311/7052/1924/4415元/吨 [7] - Q3长协R32报价5万，R410A报价4.9万，承兑增加600元，6月24日浙江部分制冷剂报价高于长协价 [7] 其他业务 - 25Q2含氟聚合物材料销量1.19万吨（YoY + 5%，QoQ + 9%），销售均价3.84万元/吨（YoY + 1%，QoQ + 0.4%） [7] - 25Q2含氟精细化学品销量1861吨（YoY + 12%，QoQ + 72%），销售均价6.12万元/吨（YoY + 38%，QoQ - 8%） [7] - 25Q2氟化工原料销量10.06万吨（YoY + 12%，QoQ + 16%），销售均价3525元/吨（YoY + 7%，QoQ - 6%） [7] - 25Q2食品包装材料销量1.64万吨（YoY - 18%，QoQ + 4%），销售均价1.11万元/吨（YoY - 1%，QoQ + 2%） [7] - 25Q2基础化工及其他销量52.48万吨（YoY + 29%，QoQ + 19%），销售均价1511元/吨（YoY - 5%，QoQ - 6%） [7] - 25Q2石化材料销量15.36万吨（YoY + 7%，QoQ + 18%），销售均价6965元/吨（YoY - 8%，QoQ - 5%） [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务指标情况 [9]

PVDF概念板块表现 - PVDF概念板块7月9日下跌1.65%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股多数下跌，仅2只上涨，涨幅居前的为金明精机（+1.46%）和ST联创（+0.59%） [1] - 跌幅居前的个股包括三美股份（-4.37%）、巨化股份（-4.31%）和深圳新星（-2.96%） [1][3] 概念板块涨跌幅对比 - 托育服务（+1.82%）、短剧游戏（+1.25%）和信托概念（+1.22%）为当日涨幅前三的概念板块 [2] - 中船系（-2.12%）、PVDF概念（-1.65%）和存储芯片（-1.49%）为当日跌幅前三的概念板块 [2] PVDF概念资金流向 - 板块整体主力资金净流出2.97亿元，12只个股呈现净流出 [2] - 巨化股份主力资金净流出1.23亿元居首，东阳光（-9937.38万元）和璞泰来（-2280.46万元）紧随其后 [2] - 昊华科技（+2399.28万元）、金明精机（+589.47万元）和三美股份（+376.88万元）为少数获主力资金净流入的个股 [2][3] 个股换手率情况 - 中创环保换手率3.25%为板块最高，金明精机（4.04%）和深圳新星（3.00%）换手率亦较高 [2][3] - 璞泰来（0.82%）、华谊集团（0.84%）等个股换手率低于1% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 制冷剂高景气延续，公司上半年归母净利大幅预增136%-155% [4] - 制冷剂价格上涨推动公司上半年业绩大幅预增，公司二季度业绩预计同环比继续增长，主流制冷剂近期价格高位运行 [6] - 公司是制冷剂龙头企业，预计2025年基本每股收益是1.46元，当前股价对应市盈率是20倍，维持买入评级 [6] 公司业绩情况 - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元，同比增长136%到155%；预计上半年扣非归母净利为19.5亿元到21.1亿元，同比增长146%到166% [6] - 预计2025Q2归母净利润在11.61亿元-13.21亿元之间，中枢是12.41亿元，预计同比+136.83%，环比+53.40% [6] 业绩增长原因 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂自2024年起实行生产配额制，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，HFCs产品价格持续上涨，盈利大幅提升 [6] - 公司核心产品氟制冷剂价格上涨，主要产品产销量稳定增长，推动主营业务利润上升 [6] 产品价格与收入情况 - 2025年上半年公司氟制冷剂价格持续恢复性上涨，非制冷剂业务产品总体竞争激烈，除氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品价格上涨外，其他产品窄幅下跌 [6] - 收入增速靠前的产品有制冷剂（收入60.87亿元，+55.09%）、含氟精细化学品（收入1.86亿元，+26.22%）、氟化工原料（收入6.81亿元，+23.16%） [6] 制冷剂价格走势 - 2025Q2，制冷剂R32、R134a、R125、R22的市场均价分别是49811.48元/吨、47688.52元/吨、45270.49元/吨、35885.25元/吨，分别同比+49.63%、+52.41%、+8.35%、+33.79%，分别环比+12.73%、+6.84%、+3.97%、+5.37% [6] - 截至7月8日，R22市场均价是3.5万元/吨，相比上月-2.78%，相比年初+6.06%，相比去年同期+14.75%；R32市场均价是5.3万元/吨，相比上月+3.92%，相比年初+23.26%，相比去年同期+47.22%；R125市场均价是4.55万元/吨，相比上月持平，相比年初+8.33%，相比去年同期+31.88%；R134a市场均价是4.95万元/吨，相比上月+2.06%，相比年初+16.47%，相比去年同期+65% [6] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 24462.37 | 25467.06 | 27808.14 | 30610.73 | | 营业总成本 | 22322.37 | 20622.94 | 21883.42 | 23489.47 | | 营业成本 | 20181.87 | 17949.74 | 19209.42 | 20650.58 | | 税金及附加 | 97.84 | 191.00 | 111.23 | 122.44 | | 销售费用 | 120.59 | 173.18 | 191.88 | 198.97 | | 管理费用 | 826.08 | 1041.60 | 1056.71 | 1101.99 | | 财务费用 | 41.84 | 45.00 | 35.00 | 38.00 | | 研发费用 | 1054.15 | 1222.42 | 1279.17 | 1377.48 | | 其他经营收益 | 362.40 | 92.75 | 131.55 | 337.27 | | 公允价值变动净收益 | (2.38) | (1.00) | 5.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 138.59 | 110.00 | 120.00 | 135.00 | | 其他收益 | 297.50 | 125.00 | 130.00 | 125.00 | | 营业利润 | 2502.41 | 4936.87 | 6056.27 | 7458.54 | | 利润总额 | 2497.30 | 4939.87 | 6059.27 | 7462.54 | | 净利润 | 2176.66 | 4347.08 | 5453.35 | 6641.66 | | 归母公司所有者的净利润 | 1959.53 | 3947.15 | 4951.64 | 6030.63 | | 基本每股收益（元） | 0.73 | 1.46 | 1.83 | 2.23 | | PE | 39.67 | 19.69 | 15.70 | 12.89 | [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩预计大幅提升，归母净利润和扣非归母净利润同比显著增长，二季度归母净利润也同比大增，看好制冷剂长期景气周期，公司作为氟化工龙头有望持续受益 [1] - 公司业绩增长主要因核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，主要产品产销量稳定增长，主营业务毛利上升、利润增长，预计制冷剂价格有望迎来超级景气周期 [7] 相关目录总结 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为293.55亿元、352.26亿元和405.1亿元，归母净利润分别为39.43亿元、48.41亿元和56.35亿元，EPS分别为1.46元、1.79元和2.09元，当前股价对应PE分别为19.7倍、16.1倍和13.8倍 [7] 基础数据 - 总股本2700百万股，已上市流通股2700百万股，总市值77.7十亿元，流通市值77.7十亿元，每股净资产6.9，ROE 13.2，资产负债率32.8%，主要股东为巨化集团有限公司，持股比例52.7% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为9%、15%、16%，相对表现分别为6%、9%、 - 2% [5] 公司业绩增长原因 - 核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代氟制冷剂库存消化充分、下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，产品价格上涨、毛利上升 [7] - 公司坚持总基调，克服影响因素，把握市场主动，实现主要生产装置稳定生产、产销量提升 [7] 生产经营数据 - 2025年上半年氟化工原料营收6.8亿元，产量60.2万吨，销量18.7万吨，同比增长分别为23.16%、11.44%、11.72% [7] - 制冷剂产品营收60.86亿元，产量28.5万吨，销量15.5万吨，同比增长分别为55.09%、 - 5.12%、 - 4.19%，均价3.9万元，同比提升61.88% [7] - 含氟聚合物材料营收8.78亿元，产量6.9万吨，销量2.3万吨，同比增长分别为4.44%、8.49%、7.45% [7] - 主流制冷剂中，2025年上半年R22产品价格上涨6.1%，达3.5万元/吨；R32产品价格上涨22.1%，达5.25万元/吨；R125产品价格上涨8.3%，达4.55万元/吨；R134a产品价格上涨15.3%，达4.9万元/吨；R410a产品价格上涨16.7%，达4.9万元/吨 [7] - 原材料萤石干粉价格上半年下跌12% [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E流动资产、现金、营业总收入等数据变化 [9][11] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等多方面财务比率数据及变化情况 [12]

报告公司投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 制冷剂需求端为刚需消费，供给端为全球“特许经营”生产销售模式，产品价格持续稳步上涨；非制冷剂业务总体竞争激烈，含氟聚合物均价环比回升 [2] - 公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康，将受益于制冷剂长期景气度提升和氟化工产品需求增长 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年半年度预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155%；扣非后归母净利润19.5 - 21.1亿元，同比增长146% - 166%；二季度预计归母净利润11.61 - 13.21亿元，扣非后归母净利润11.61 - 12.31亿元 [2][4] 制冷剂业务情况 - 2025年上半年制冷剂销量15.46万吨，同比下滑4.19%；二季度均价40911元/吨，同比提升65%，环比提升9%；业务收入占比从2023年的36.73%提升至2025年上半年的51.97% [5] 制冷剂市场情况 - 制冷剂是空调、热泵刚需品种，中国三代制冷剂2024年起实行配额制，形成特定商业模式，价格呈超长景气周期上涨态势 [9] 非制冷剂业务情况 - 含氟聚合物四大主要品种近两年供需失衡，产业向专用化等升级；2025年上半年销售2.29万吨，二季度均价38446元/吨，环比+0.41%，同比+0.33% [16] 投资建议 - 维持公司“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为41.14/48.23/51.70亿元，对应EPS为1.52/1.79/1.92元，对应当前股价对应PE为18.9/16.1/15.0X [3][20] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价(2025/7/8) | EPS(2024) | EPS(2025E) | EPS(2026E) | PE(2024) | PE(2025E) | PE(2026E) | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603379 | 三美股份 | 优于大市 | 48.31 | 1.27 | 2.62 | 3.02 | 33.52 | 18.44 | 16.00 | 4.47 | | 0189.HK | 东岳集团 | 优于大市 | 10.44 | 0.46 | 1.26 | 1.70 | 16.07 | 8.28 | 6.14 | 1.38 | | 平均值 | | | | 0.87 | 1.94 | 2.36 | 24.80 | 13.34 | 11.05 | 2.82 | | 600160 | 巨化股份 | 优于大市 | 28.79 | 0.73 | 1.52 | 1.79 | 33.23 | 18.94 | 16.08 | 4.32 | [21] 财务预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 20655 | 24462 | 29538 | 32302 | 34563 | | 营业成本（百万元） | 17924 | 20182 | 21555 | 23143 | 24782 | | 营业利润（百万元） | 1087 | 2502 | 5407 | 6336 | 6796 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 944 | 1960 | 4114 | 4823 | 5170 | | 每股收益（元） | 0.35 | 0.73 | 1.52 | 1.79 | 1.92 | | 每股红利（元） | 0.29 | 0.16 | 0.46 | 0.54 | 0.57 | | 每股净资产（元） | 5.95 | 6.59 | 7.66 | 8.91 | 10.25 | | ROIC | 4.90% | 10.21% | 22% | 24% | 24% | | ROE | 5.87% | 11.01% | 20% | 20% | 19% | | 毛利率 | 13% | 17% | 27% | 28% | 28% | | EBIT Margin | 4% | 9% | 18% | 20% | 20% | | EBITDA Margin | 9% | 15% | 23% | 25% | 25% | | 收入增长 | -4% | 18% | 21% | 9% | 7% | | 净利润增长率 | -60% | 108% | 110% | 17% | 7% | | 资产负债率 | 31% | 36% | 35% | 32% | 30% | | 股息率 | 1.2% | 0.6% | 1.8% | 2.2% | 2.3% | | P/E | 70.8 | 34.1 | 16.2 | 13.8 | 12.9 | | P/B | 4.2 | 3.8 | 3.2 | 2.8 | 2.4 | | EV/EBITDA | 39.9 | 20.4 | 11.1 | 9.5 | 8.8 | [25]

政策与宏观经济 - 中国强调促进中部地区加快崛起、推动黄河流域生态保护和高质量发展战略[1] - 中国经济有能力抵御外部冲击并实现长期稳健增长[2] - 中国明确反对关税战和贸易战[3] - 国家推进普惠托育服务体系建设，支持用人单位建设托育设施[4] - 澳大利亚总理将对中国进行正式访问[5] 汽车与新能源行业 - 6月全国乘用车零售211万辆同比增长18.6%，新能源车零售111.1万辆同比增长29.7%[6] - 长安集团重组筹备组成立，预计8月落地[7] - 通威股份对硅料收储消息未予确认[8] - 湖南郴州探获4.9亿吨锂矿石，氧化锂资源量131万吨[9] 稀土与材料行业 - 北方稀土6月出口订单恢复，对稀土价格走势乐观[10] - 上纬新材控股股东将变更为智元机器人关联公司[11] 上市公司业绩 - 深深房A上半年净利润预增1412%-2034%[12] - 圣农发展上半年净利润预增733%-831%[12] - 巨化股份半年度净利润预增136%-155%[12] - 豪鹏科技上半年净利润预增228%-272%[12] 上市公司动态 - 大洋电机筹划香港上市[13] - 甬金股份实际控制人取保候审[14] - 正帆科技拟收购汉京半导体62.23%股权[15] - 云内动力股票被实施其他风险警示[16] 国际市场 - 美股三大指数涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.71%[17] - 特朗普威胁对铜和药品征收高额关税，纽约期铜大涨17%[18] - SpaceX估值达4000亿美元[21] - EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶[22]

政策与国际贸易动态 - 特朗普计划对进口铜征收50%新关税，并对药品等产品实施高达200%的关税，调整期为1-1.5年[3] - 中国外交部回应关税问题，强调贸易战无赢家，保护主义损害各方利益[4] - 国务院推进"高效办成一件事"机制，强化跨部门协同与服务集成[3][4] 国内经济与产业政策 - 国家发改委将举行"十四五"规划成就发布会，聚焦经济社会发展成果[4] - 七部门联合推进普惠托育服务体系建设，目标2025年每千人拥有4.5个托位，新增66万个普惠托位[5][6] - 零碳园区建设启动，鼓励虚拟电厂参与电力市场，探索高比例可再生能源消纳模式[6] - 杭州拟出台类脑智能产业支持政策，推动企业从科技型中小企业向链主企业升级[6] 金融市场与跨境合作 - 债券通优化扩容：南向通新增券商、基金等4类机构，允许离岸人民币债券再质押[4] - 澳大利亚央行维持利率3.85%，观望通胀走势[7] 公司动态 - 广汽菲克宣告破产[9] - 华银电力6天5板，换手率达80.95%显著高于行业[10] - 巨化股份上半年净利预增136%-155%[13] - 深深房A上半年净利预增1411.7%-2034.17%[19] - 圣农发展2025年上半年净利预增732.89%-830.88%[20] - 大洋电机筹划发行H股赴港上市[24] - 深慧视签署近亿元具身智能机器人订单[25] 券商研究热点 - 国泰海通看好触觉传感器万亿市场潜力，认为灵巧手是人形机器人核心硬件[27] - 中信建投指出稳定币合规化推动资产代币化（RWA）发展，关注香港金融科技板块[28]