报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅缺乏政策持续支持，多晶硅反内卷减产利空其需求侧，供过于求局面未扭转，高库存累库难改 [5][20] - 11月预期利好是西南枯水季电价抬升致产量收缩，但主动集中减产效果待察 [5][20] - 基本面无单边强驱动，01合约价格8500 - 10000元/吨谨慎偏强运行，9000以上反弹阻力递增，单边操作盈亏比不佳 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 一、工业硅行情回顾及展望 1.1 工业硅行情回顾 - 工业硅期货和现货价格波动明显下降，期现价格在中期无政策跟进时陷入僵持 [19] - 10月现货价格保持稳定，内蒙古通氧553价格8900元/吨等；期货价格区间震荡，Si2511月度收盘价8700元/吨，Si2601月度收盘价9100元/吨 [19] 1.2 工业硅市场11月展望 - 工业硅缺乏政策支持，多晶硅减产利空需求，供过于求与高库存局面难改 [20] - 11月预期利好是西南枯水季电价抬升，但主动减产效果待察 [20] - 01合约价格8500 - 10000元/吨谨慎偏强运行，单边操作观望为佳 [21] 二、供应端：利润修复情况良好，企业主动减产意愿不足 - 2025年1 - 9月，工业硅累计产量293.45万吨，北方产区除新疆外增产，西南产区减产 [23] - 10月工业硅单吨成本9093.38元/吨，单吨利润179.71元/吨，利润窗口打开，企业增产意愿强 [23] - 10月产量延续增长，反内卷政策未淘汰落后产能，现货反弹刺激企业去库销售，截止10月底开工率40.20% [24] 三、需求端：增量有限，注意多晶硅减产 3.1 进出口量总体稳定 - 9月工业硅出口量70232.72吨，较上月减少8.36%，1 - 9月出口量56.16万吨，累计同比增加1.55% [37] - 9月进口量1939.85吨，1 - 9月累计进口量8601.55吨，累计同比下降63.55% [37] 3.2 有机硅对工业硅需求保持稳定 - 2024年有机硅有效产能353万吨，产量252.13万吨，对工业硅需求占总产量26.77% [38] - 有机硅市场供需失衡，现货价格在成本线以下，10月底DMC市场均价11197元/吨，单吨亏损1516元/吨 [38] - 1 - 9月有机硅DMC累计产量197.80万吨，对工业硅需求102.86万吨，10月产量22万吨左右，需求变化不明显 [39] 3.3 多晶硅：4季度产量保持稳定，减产将进一步利空工业硅 - 6月底以来政策托底使多晶硅利润空间打开，10月平均生产成本41443元/吨，单吨理论净利润9157元/吨 [48] - 10月多晶硅产量高，预计11 - 12月回落至12.5 - 13万吨，假设4季度总产量40万吨可满足下游200GW需求 [49] - 多晶硅现货市场累库，2025年底库存大概率超40万吨，光伏产业弱现实问题未解决 [49]

报告基本信息 - 报告名称：原油月报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] - 行业投资评级：未提及 核心观点 - OPEC+产量释放温和但各成员国继续增产，市场供应过剩担忧深化且仍可能加速增产，俄罗斯再遭制裁，美国原油产量增长缓慢，4 季度增产空间有限 [6][52] - 中美贸易谈判推进缓和宏观气氛，市场预期美联储降息 25bp 但对油价直接提振有限，EIA 和 IEA 上调全球原油供应预期，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快 [6][52] - 市场受宏观及地缘局势支撑油价反弹，需关注美国对俄制裁落地情况，利多消化后油价或再度下探，操作上短期多内空外，中期保持空头思路 [6][53] 各部分总结 行情回顾 - 10 月国际油价 V 型反转，月初窄幅震荡，10 日因特朗普表态关税征收幅度加大金融市场回调，WTI 主力收跌超 5%并跌破 60 美元关口，后特朗普发言缓和，市场避险情绪抬头及供需双弱致油价回落，22 日特朗普强化对俄制裁油价低位反弹 [14] - 截至 10 月 28 日，SC 主力合约收盘价 464.1 元/桶，跌幅 3.95%；Brent 主力合约收盘价 64.85 美元/桶，最高价 65.95 美元，最低 59.43 美元，跌幅 0.73%；WTI 期货主力收盘价 61.26 美元/桶，最高价 62.59 美元，最低 55.96 美元，跌幅 0.63% [13][14] 俄罗斯再遭制裁，关注实际落地 - OPEC+成员国延续增产，部分成员国存在加速增产意愿，俄罗斯再遭制裁，执行力度待察，美国原油产量缓慢增长，增量有限 [16] - OPEC9 个参与减产成员国 9 月原油产量 2290.4 万桶日，环比增产 43.2 万桶日，参与自愿减产 8 个成员国产量合计增长 57.1 万桶日，除哈萨克斯坦超配额 30 万桶日，其余成员国在配额以下 [17] - 10 月 5 日 OPEC+声明 8 国 11 月维持增产 13.7 万桶日，此前油价下跌仍决定增产，供应过剩担忧深化，且 OPEC+仍可能加速增产，科威特、伊拉克相关人士有表态 [17][18] - 俄罗斯再遭制裁，短期市场观望，部分采购转向中东，此前制裁后油价先涨后回落，关注后期制裁落地 [23][24] - 美国原油产量增产缓慢，4 季度增长空间有限，油气行业商业活动收缩但幅度放缓，勘探开发意愿不强，成本上升，企业谨慎，库存井数量下降，钻机数量低位运行，油价低位产量或回落 [25][27][28] 平衡表仍指向累库 - 中美贸易谈判推进缓和宏观气氛，市场关注领导人会面，美联储 10 月大概率降息 25bp，对油价直接提振有限 [33] - 截至 10 月 17 当周，美国原油库存增加，汽油、柴油库存下降，炼厂开工率反弹但成品油表需偏弱，数据中性偏多 [39] - EIA 上调今年 2/3 季度原油需求预期，IEA 预计 3 季度需求同比增长 75 万桶日，年内剩余时间及 2026 年需求弱势，同比增速 70 万桶日 [39] - EIA 和 IEA 上调全球原油供应预期，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快，10 月报调整偏利空 [40][42] 展望及操作建议 - OPEC+继续增产，供应过剩担忧深化且可能加速增产，俄罗斯制裁待察，美国产量增长慢，4 季度空间有限 [52] - 中美贸易谈判缓和气氛，美联储降息对油价提振有限，供应超需求，累库加快 [52] - 市场受支撑油价反弹，关注制裁落地，利多消化后油价或下探，操作上短期多内空外，中期空头思路，关注 OPEC+会议 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，10月末全国在产蛋鸡月度存栏量环比降0.7%，结束9个月增长，同比增5.6%，预计四季度前期存栏维持高位，年末或下降 [6][22][38] - 需求端，10月销量同比偏弱、环比未回暖，11月需求难集中释放，整体需求偏弱 [6][33][38] - 观点，11月现货低位震荡；期货上方空间有限，建议区间滚动操作，偏空头思路，期权用宽跨式双卖策略，基本面拐点最早明年初出现 [6][40] - 策略，养殖户及现货贸易商关注11月现货低位震荡；期货投机者区间滚动偏空操作，关注现货低价区走势 [6][40] - 重要变量，淘汰增速持续性、低价区现货走势、饲料成本 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 一、市场价格 - 现货方面，10月触底企稳反弹，产区均价2.93元/斤，主销区3.23元/斤，预计11月低位震荡 [8] - 期货方面，主力切换至12合约，走势与现货相似，月末冲击3200点，建议逢高布局空单 [9] 二、供应端 2.1 淘汰鸡 - 10月海兰褐淘汰鸡日度均价4.39元/斤，较9月下跌，处于历史同期偏低位置，价格趋势性下跌 [10][18] - 截至10月30日前三周，淘鸡量分别为2053万只、2002万只和2032万只，8月后淘汰量抬头，9 - 10月稳定，绝对值高于前三年 [18] - 10月30日淘鸡日龄平均494天，环比提前5天，较上月提前6天，10月淘汰速度加快，11月淘汰量稳中略偏多 [20] 2.2 存栏补栏 - 存栏方面，10月末全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比降0.7%，同比增5.6%，预计四季度前期维持高位，年末或下降 [22] - 补栏方面，10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月减少，与2024年同期相比大幅减少，近四个月补栏量同比减少且势头扩大 [23] - 10 - 11月新开产蛋鸡对应25年6月补栏鸡，补栏偏高水平，高于2024年同期，11月在产蛋鸡存栏大概率维持高位 [25] - 产蛋率方面，10月末约91.94%，遵从季节性规律 [25] 2.3 养殖利润 - 10月养殖利润偏弱，对标往年同期极低，截至10月30日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约 - 0.20元/斤，处于近七年最低水平 [29] - 未来利润或继续低位运行，对标20年利润水平 [32] 三、需求端 - 10月代表销区鸡蛋周度销量同比偏弱、环比未回暖，11月需求难集中释放，整体需求偏弱 [33][35] - 10月30日鲜鸡蛋流通环节库存约1.11天、生产环节库存约1.05天，整体库存总量偏高，反映需求平淡 [36] - 生猪价格近期低位运行，暂难带动鸡蛋价格；蔬菜价格11 - 12月或季节性上涨，有助于托底蛋价 [37] 四、后期展望及策略 - 供给端，10月末在产蛋鸡存栏环比降0.7%，同比增5.6%，预计四季度前期维持高位，年末或下降 [38] - 需求端，10月销量同比偏弱、环比未回暖，11月需求难集中释放，整体需求偏弱 [38] - 观点，11月现货低位震荡；期货上方空间有限，建议区间滚动操作，偏空头思路，期权用宽跨式双卖策略，基本面拐点最早明年初出现 [40] - 策略，养殖户及现货贸易商关注11月现货低位震荡；期货投机者区间滚动偏空操作，关注现货低价区走势 [40] - 重要变量，淘汰增速持续性、低价区现货走势、饲料成本 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计11月份前中期钢材市场会在回调整固后延续震荡偏强的行情结构，但11月份后期或再度回落 [5][11][15] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 10月份螺纹钢、热卷期货主力2601合约震荡走低后明显反弹，截至10月31日收盘，螺纹钢、热卷期货2601合约分别自9月30日收盘价上涨34元/吨或1.11%和55元/吨或1.69% [20][21][23] - 10月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上先收窄后明显扩大，由9月底升水181元/吨走扩至10月末升水202元/吨 [24][26][27] 二、主要影响因素分析 - 10月份螺纹钢社会库存在连续3个月累库后转为去库，热卷社会库存冲高回落，热卷与螺纹钢价差先收窄后再度明显走强 [28][29] - 9月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率下滑，10月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较9月同期回落但较9月下旬增长，全国钢材五大品种表观消费量除10月上旬萎缩外震荡转强，预计11月钢材需求前高后低，价格先强后弱 [33][39][42] - 近四周螺纹钢产量回落、钢厂库存累库，热卷产量与钢厂库存双双下降，说明螺纹钢现货市场需求待提升，热卷市场供需相对平衡，热卷较螺纹钢价格升水先收窄后恢复至较高水平 [43][44] - 10月份高炉螺纹钢、热卷现货利润由盈转亏，电炉建筑用钢现货利润亏损幅度小幅走扩，螺纹钢盘面利润亏损幅度明显走扩，原因是钢材现货价格先抑后扬，铁矿石、焦炭现货价格上涨，期货市场上钢材、铁矿石、焦炭期货走势各异致钢材盘面利润走低 [45][47][49] - 与1 - 8月相比，1 - 9月钢铁下游行业需求表现不一，11月建筑钢材市场季节性需求或前高后低，工业板材用钢需求预计平稳，有助于钢材价格先涨后跌 [50][54][62] 三、后市预判 - 10月工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，唐山地区高炉限产 [63] - 北方低温天气缓和给终端需求带来转好预期，虽钢材社会库存偏高，但需求好转或减轻库存压力 [64] - 近4周澳洲和巴西铁矿石发运量和中国港口到港量环比增3% - 4%，港口累库，下游钢铁利润有回升预期使铁矿石价格走强；独立焦化企业焦炭产量回落，焦炭现货第3轮提涨月底落地；焦煤进口恢复但1 - 9月同比仍降超6%，焦煤现货价格跳涨 [64] - 在地缘政治局势缓和下，行业政策带来良好预期，叠加成本上涨刚性稳固，黑色金属商品期货反弹，预计11月前中期震荡偏强，后期或回落，需关注现货市场配合情况及钢材利润修复给原料市场的正循环效应 [64]

报告基本信息 - 报告名称：《豆粕月报》[1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日[2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队[4] - 报告主题：升水修复，重新起航；阶段性协议达成，豆粕谨慎偏强[4][5] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端，美豆因政府停摆数据停留在 9 月，据天气推测新季单产或下调、有减产可能；10 月末中美达成阶段性贸易协议，若按美方公告执行，美豆出口和期末库存压力将改善；巴西新季播种推进，面积增长，产量或创新高，全球大豆供应充足[7] - 需求端，10 月豆粕成交一般，市场观望，因 9 月采购阿根廷大豆及中美关系缓和；终端需求尚可，生猪和蛋鸡存栏高，中短期饲料需求有支撑，需求或阶段性波动但整体偏多[7] - 观点，现货基差 10 月 01 基差低位，后续到港正常预计窄幅波动；期货因中美协议利多 CBOT 大豆，进口成本上升带动豆粕回暖，关注采购情况，短期豆粕可偏强，需关注政策执行风险[7] - 策略，现货商 11 月基差窄幅波动；期货投机者 01 合约谨慎偏多[7] - 重要变量，中美贸易执行、美国报告恢复及单产调整、巴西天气[7] 各目录总结 上游：种植及出口 大豆供给端 - 产量库存，10 月 USDA 报告因政府停摆缺失，9 月报告显示新季美豆种植、收获面积、单产、需求等数据有调整，期末库存回归供需平衡；南美巴西、阿根廷产量预估增加，巴西未来一季产量或达 1.75 亿吨；美豆未来单产和产量有下调可能，累库预期不强[9] - 生长进度及优良率，官方报告暂停，9 月 28 日美豆优良率 62%；10 月 24 日收获率 80%-88%；10 月 25 日巴西大豆种植率 34.4%，马托格罗索州 60.05%；关注巴西天气对播种和生长的影响[10] 主产国出口 - 巴西豆出口，2024/25 年度预计出口 10210 万吨，维持高位；9 月出口 739.8 万吨，同比增 21.2%；10 月预计 700 万吨；前期出口节奏慢，因关税 4 月后受青睐，中美协议达成后后续出口或回落[17][19][20] - 美豆出口，2024/25 年度预计出口 5103 万吨，同比增 10%；7 月出口 175.1 万吨，同比增 17%；新季销售差，若中国采购有望追赶目标进度[21][24] 中游：我国大豆进口及压榨 我国大豆进口 - 9 月进口 1286.9 万吨，环比增 4.8%，同比增 13.2%；24/25 年度截至 9 月末累计进口 108648 万吨，同比增 3.7%；预计今年进口创新高；四季度船期采购不足，到港后段季节性减少，港口库存先高位震荡后降低[30][32] 我国大豆压榨及库存 - 压榨利润，10 月后期外盘 CBOT 大豆偏强，国内豆粕和油脂偏弱，压榨利润走弱；10 月 30 日，11 月巴西、美湾大豆现货和盘面压榨毛利均为负[43] - 压榨量及开工率，10 月 24 日当周，111 油厂开机率 66.39%，压榨量 204.85 万吨；5 月起开机率增长，6 - 9 月高位，未来到港淡季，开机率和压榨量或走低[43] - 大豆库存，10 月 24 日，全国主要油厂商业库存 693.49 万吨，降 2.3%；预计 10 - 12 月进口量高于去年，后续库存维持高位，11 月后期去库[44] 下游：饲料养殖 豆粕成交及库存 - 10 月 24 日，国内主要油厂豆粕库存 94.03 万吨，增 10.2%，同比降 1.7%；10 月成交一般，市场观望，终端需求尚可，未来需求或波动但整体偏多[49] 生猪养殖 - 养殖利润，10 月 31 日，自繁自养生猪头均利润 -89.33 元/头，外购仔猪 -179.72 元/头[53] - 生猪出栏，10 - 12 月出栏量环比增减幅分别为 3.1%、 - 0.4%、0.5%，到明年 5 月稳定或小幅增加[53] - 饲料产量，9 月全国工业饲料产量 3036 万吨，环比增 3.4%，同比增 5.0%；2025 年 1 - 9 月总产量 24653 万吨，同比增 6.6%；关注存栏对豆粕需求的影响[54] 家禽养殖 - 肉鸡，10 月末白羽肉毛鸡价格 7.26 元/公斤，小幅偏强，均价环比上月跌 0.03 元/公斤，走势低位震荡[58] - 蛋鸡，10 月养殖利润弱，处于极低水平；9 月末存栏 13.68 亿只，同比增 6.0%；预计四季度前期存栏高位，年末或下降[59] 后期展望及策略 - 展望同核心观点的供给、需求、观点部分[61][62] - 策略，现货商 11 月基差窄幅波动；期货投机者 01 合约谨慎偏多[63] - 重要变量，中美贸易执行、美国报告恢复及单产调整、巴西天气[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面：宏观上美联储降息并将结束缩表，中美贸易缓和，国内三季度GDP增速放缓，9月CPI下降，规上工业增加值和社零总额同比增长，美国农业部多项数据暂停更新；供应端2025/26年供需或平衡略偏紧，籽棉收购成本上升，商业库存累库但预计10月底仍处近年低位，9月进口量环比回升；需求端10月纺织市场交投一般，内需消费韧性强，外需消费弱但出口预期有所修复[6][57] - 观点：11月新疆棉上市加工高峰，交投重心震荡缓慢上移，籽棉收购价上升使套保压力位上移，中美贸易缓和或提升下游纺服出口竞争力，市场对新年度需求预期好转[6][57] - 策略：逢低做多，1 - 5反套，买入看涨期权[6][57] - 重要变量：上市进度、产业政策、宏观政策[6][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 10月美棉主力合约呈V字形走势，月底较月初跌0.9%，因美国政府停摆多项数据停止更新，美棉跟随郑棉走势[8] - 10月郑棉由跌转涨，涨幅3.4%，新花加工上市高峰，南疆单产下降使产量预期收缩，籽棉开秤价回升提振盘面，交投重心震荡上移[10] 二、全球棉花供需情况 - 美国农业部9月报告显示，全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比降1.04%[12] 三、国内供需情况 3.1新年度产量预估 - 2025年全国植棉面积4482.3万亩，同比增1.8%；预计总产量727.8万吨，同比增9.2%，较上期上调6.2万吨；其中新疆产量697.2万吨，同比增10.1%，较上期上调6.1万吨；黄河流域16.6万吨，同比降6.5%；长江流域8.4万吨，同比降21.3%[17] 3.2棉花收购加工情况 - 截至10月下旬，新疆棉花采摘、收购进度加快，北疆采摘后期，南疆大规模采摘；南疆部分区域籽棉单产不及预期，加工企业上调收购价格，北疆集中在6.2 - 6.3元/公斤，南疆多在6.3 - 6.4元/公斤，手摘棉6.9 - 7.2元/公斤[19] - 截至2025年10月30日，全国1001家企业加工棉花并公证检验，累计检验168.00万吨，其中新疆166.36万吨[19] 3.3库存情况 - 10月中棉花商业库存172.02万吨，较上月底上升69.85万吨；工业库存80.93万吨，较上月底下降3.62万吨[23] - 10月棉花商业库存进入季节性累库，但加工上市进度慢于去年，预计10月底期末库存仍处近年低位；工业库存下降，下游刚需补库，处于往年中性偏低水平[23] - 10月纱线库存指数26.12天，较上月降0.28天；坯布库存指数29.54天，较上月降0.26天[23] 3.4棉花进口数量 - 2025年9月进口9.5万吨，同比降2.23万吨，环比增2.23万吨；1 - 9月累计进口68.08万吨，同比降69.9%；2025/26年度累计进口9.5万吨，同比降19%[28] 3.5纺织企业加工情况 - 截至10月24日，纺企棉花库存27.4天，较上周持平；纺企棉纱库存27.8天，较上周升0.3天；织厂棉纱库存7.7天，较上周降0.2天；棉坯布库存31.6天，较上周升0.3天[30] - 截至10月24日，中国纱线负荷指数51.4%，较上周持平；坯布负荷指数51.9%，较上周降0.1%；10月纯棉纱市场交投一般，开机变化不大，月末外贸企业信心增强；纯棉布市场行情平淡，新接订单不足，开机率平稳[30] 3.6纺织品需求情况 - 2025年9月服装鞋帽、针、纺织品类零售额1231亿元，同比升5.3%；1 - 9月累计零售额10613亿元，同比升3.8%，其中1 - 9月服装零售额7590亿元，同比升2.7%[46] - 2025年9月纺织服装出口额244亿美元，同比降1.5%；1 - 9月累积出口额2217亿美元，同比降0.3%[46] - 2025年8月欧盟纺织服装累积进口量100万吨，同比降1.6%；7月美国纺织服装进口量101亿平方米，同比升1.6%；8月日本纺织服装进口量21万吨，同比降2.1%；整体9月内需消费同比涨幅扩大，外需消费8月整体较弱，出口预期有所修复[46] 四、总结及后期展望 内容同报告的核心观点[6][57]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 宏观方面，中美领导人会面、经贸磋商释放积极信号；棕榈油主产区增产预期强、出口放缓、库存预计增加，对棕榈油形成压力，但远期有减产及 B50 预期；11 月后进口大豆到港预计减少，油厂压榨量下降，豆油可能去库；菜油关注澳籽到港压榨及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势；短线震荡调整，中长期逢低买入 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 华东转三级菜油 10 - 11 月：OI2601 + 390，12 - 1 月：OI2601 + 320；华东转一级菜油 10 - 11 月：OI2601 + 480，12 - 1 月：OI2601 + 400；华东市场一级豆油基差价格一豆 11 月:Y2501 + 200，12 - 1 月 Y2501 + 220，2 - 5 月 Y2605 + 300，4 - 7 月 Y2505 + 220；东莞贸易商棕榈油报价暂稳，东莞各厂 24 度 01 - 80 [7] 行业要闻 - 荷兰合作银行预计 2025/26 年度巴西大豆产量达 1.77 亿吨，比上年增加 3%，略高于美国农业部预测的 1.75 亿吨 [9] - 巴西外贸秘书处数据显示，10 月 1 至 24 日巴西大豆出口量 541.5 万吨，去年 10 月为 471 万吨，10 月份迄今日均出口量 300,843 吨，同比增长 40.5% [9] - 巴西帕拉纳州农村经济部表示，截至 2025 年 10 月 27 日，该州 2025/26 年度大豆播种进度 68%，高于一周前的 52%，大豆优良率 98%，评级一般比例 2%，上周优良率 99%，28%大豆发芽，1%扬花，71%营养生长 [9][10] - 国际谷物理事会预测 2025/26 年度全球大豆产量 4.280 亿吨，低于 9 月预期和上年产量；美国大豆产量调低到 1.16 亿吨，巴西大豆产量预计为 1.77 亿吨 [10] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南 24 度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1 价差，美元兑林吉特、人民币汇率等图表 [13][14][15][20][21][25]

报告基本信息 - 行业：原油 [1] - 日期：2025年10月31日 [2] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘价60.18美元/桶，收盘价60.36美元/桶，最高价61.02美元/桶，最低价59.7美元/桶，涨跌幅0.35%，成交量25.06万手；Brent主力开盘价63.9美元/桶，收盘价64.3美元/桶，最高价64.7美元/桶，最低价63.38美元/桶，涨跌幅0.74%，成交量43.48万手；SC主力开盘价461.5元/桶，收盘价458.9元/桶，最高价466.1元/桶，最低价45元/桶，涨跌幅 -0.07%，成交量10.87万手 [6] - EIA数据：截至24日当周，美国原油库存环比减少685.8万桶，汽油和柴油库存同步回落，隔夜油价小幅反弹 [6] - 市场动态：30日上午中美领导人会谈取得一定成果，但市场反应平淡 [6] - 操作建议：短期市场逐步消化制裁以及中美谈判的利多，若无进一步支撑，在供过于求压力下油价或再度下探，建议继续保持空头思路 [6] 行业要闻 - 特朗普表态：可能达成一项规模非常庞大的协议，涉及从阿拉斯加购买石油和天然气 [7] - 壳牌CFO观点：2026年存在石油供应过剩的可信情景 [7] - 澳新银行预测：鉴于俄罗斯供应面临的风险加剧，预计欧佩克+将批准在12月份再将供应量提高13.7万桶/日 [7] - 美国制裁行动：当地时间10月29日，美国宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，重点针对卢克石油公司与俄罗斯石油公司及其34家子公司，涉及石油天然气勘探、开采与开发等业务，美国公民及企业被禁止与其进行交易，且其50%以上控股实体均自动受限，本轮制裁与英国10月15日、欧盟10月23日分别发布的制裁措施相呼应，后者包括自2026年4月起禁止短期合约进口俄罗斯液化天然气，并自2027年起全面实施长期禁令 [7] 数据概览 - 数据来源：Bloomberg、EIA、wind、建信期货研究发展部 [10][11][13] - 数据图表：涉及全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等图表 [12][13][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月30日焦炭、焦煤期货主力合约2601小幅走高后回吐前一日部分涨幅，期货受消息面提振下游钢材价格影响震荡走高，现货市场也提供了较强支撑，短期大幅反弹后或有阶段性回调整固，但整体延续走强趋势难以改变，后市需关注多地气温回升对煤炭需求的影响，以及钢材市场预期向好带来钢材利润修复给煤焦市场带来的正循环效应 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 10月30日焦炭、焦煤期货主力合约2601小幅走高后回吐前一日部分涨幅，J2601收盘价1786.5元/吨，涨跌幅0.59%，成交量19,482手，持仓量39,742手，持仓量变化-747手，资金流入流出-0.38亿元；JM2601收盘价1288元/吨，涨跌幅1.62%，成交量1,060,058手，持仓量692,345手，持仓量变化-14,346手，资金流入流出-3.40亿元 [5][7] - 10月30日黑色系期货持仓情况中，J2601前20多头持仓22,522手，前20空头持仓28,106手，多空对比-544手，偏离度-2.15%；JM2601前20多头持仓380,931手，前20空头持仓423,604手，多空对比-6,422手，偏离度-1.60% [8] - 10月30日，焦炭2601合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回落，D值继续上升，有死叉趋势；焦炭2601合约日线MACD红柱转为收窄，焦煤2601合约日线MACD红柱继续小幅放大 [10] - 消息面上，10月24日工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，置换比例要求更严格；唐山地区因环保要求，10月27日起对高炉实施为期4天、限产30%的措施 [11] - 基本面上，近期独立焦化企业和钢铁生产企业焦炭产量均回落，港口和独立焦化企业的焦炭库存普遍不高，焦炭现货有第3轮提涨诉求，预计月底落地；前期北方大部低温天气以及煤矿安全生产检查趋严导致煤炭价格普遍走高，焦煤港口库存处于偏低水平，焦煤进口有所恢复但1 - 9月份同比仍有6%以上的降幅，焦煤现货价格明显跳涨 [11] 行业要闻 - 中美经贸团队吉隆坡磋商达成多方面成果共识，包括关税、出口管制、海事等相关措施调整，以及芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易等问题共识 [13] - 生态环境部将加快推进全国碳市场建设，包括扩大覆盖范围、实施配额总量控制和有偿分配、逐步收紧配额、加快自愿减排交易市场建设、提高市场活力等 [14] - 多家钢企发布2025年第三季度报告，宝钢股份营收810.64亿元，同比增长1.83%，净利润30.81亿元，同比增长130.31%；沙钢股份营收34.52亿元，同比增长9.66%，净利润7553.24万元，同比增长5518.37%；山东钢铁营收180.22亿元，同比下降5.74%，净利润1.27亿元 [14] - 多家煤企发布2025年第三季度报告，山西焦煤营收91.22亿元，同比下降20.84%，净利润4.2亿元，同比下降52.24%；潞安环能营收70.31亿元，下降21.83%，净利润2.06亿元，下降63.96%；陕西煤业营收401亿元，同比下降20.91%，净利润50.75亿元，同比下降26.59%；大有能源前三季度营收31.11亿元，同比下降19.67%，净利润亏损11.22亿元；永泰能源营收70.52亿元，同比下降10.31%，净利润0.72亿元，同比下降73.78% [14][15] - 越南、泰国对原产于中国的相关钢铁产品发起反规避调查，澳大利亚对进口自中国的扁轧钢产品发起反倾销和反补贴调查 [15] - 美联储降息25个基点至3.75% - 4%，12月1日起停止缩表 [15] - 矿商英美资源2025年第三季度冶金煤产量188.4万吨，同比降54%，环比降8%，前三季度累计产量617.9万吨，同比下降49%；嘉能可2025年1 - 9月份煤炭总产量9820万吨，较上年同期增长16.6% [15][16] - 美国对俄罗斯两大石油巨头实施新一轮制裁 [16] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与1月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [18][22][23][30][32][33]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 沪铜冲高回落，主力合约最高涨至 89270 创历史新高，后因美联储议息会议降息及中美釜山会晤影响收跌，现货涨 300 至 88065，现货贴水收窄至 55，周内社库下降 0.19 万吨，现货进口亏损 880，进口窗口持续关闭 [10] - 短期市场利好已在盘面兑现，有震荡整固需求，考虑年底铜矿供应紧张及 CSPT 小组倡议，供应端支撑加强，策略上可逢低做多 [10] 行业要闻 - 英美资源集团位于智利的旗舰铜矿 Collahuasi 矿面临矿石品质下降问题，明年产量受限，2027 年产量有望回升至约 60 万吨，预计 2025 年下半年末触达露天矿矿石品位更高区域，新海水淡化厂明年全面上线 [11] - 智利国营矿业公司 ENAMI 获价值 17 亿美元铜冶炼厂环境许可，新冶炼厂每年将处理多达 85 万吨铜精矿，生产多达 24 万吨阴极铜，是 Heman Videla Lira 冶炼厂设施现代化改造项目一部分，现代化冶炼厂将确保盈利和可持续运营，产能近旧厂三倍 [11]