报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力均上涨0.01%，现货进口亏损幅度较大。7月关税期限到期前后风险事件或再现，国内制造业景气水平继续改善。LME库存下降，Comex库存增加，国内库存去化。淡季终端采购积极性下降，但市场忌惮LME库存下降引发极端行情，国内库存去化淡化淡季效应。宏观虽有关税威胁但市场情绪较好，短期或维系偏强走势，关注80000元/吨整数关口能否有效突破[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强。氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主。电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈，宏观风险计价加码，警惕波动风险。废铝成本支撑仍在，铝合金持续关注滚动做多AD - AL价差机会[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均跌0.51%，LME和国内SHFE仓单库存减少。镍矿升水和印尼内贸价格下跌，不锈钢成本支撑下移且市场过剩，新能源硫酸镍供需双弱价格走弱。一级镍周度国内库存小幅去库，原料价格坚挺托底，前期超跌短期修复，短期关注镍矿升水和一级镍库存表现，警惕海外政策变化，中期需求制约基本面仍或偏空[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年6月30日平水铜价格79975元/吨，较6月27日跌125元/吨；废铜价格73300元/吨，较6月27日跌100元/吨。LME库存90625吨，较6月27日降650吨；COMEX库存191606吨，较6月27日增1749吨；社会库存19.9万吨，较6月27日增0.5万吨。活跃合约进口盈亏-1968.4元/吨，较6月27日增180元/吨[3] - 铅：2025年6月30日平均价1铅17130元/吨，较6月27日跌10元/吨。LME库存271925吨，较6月27日无变化；上期所库存51929吨，较6月27日增638吨。活跃合约进口盈亏-654元/吨，较6月27日降175元/吨[3] - 铝：2025年6月30日无锡报价20780元/吨，较6月27日跌110元/吨；南海报价20690元/吨，较6月27日跌90元/吨。LME库存345750吨，较6月27日增550吨；上期所库存94290吨，较6月27日降10194吨；社会库存氧化铝5.3万吨，较6月27日降1.5万吨。活跃合约进口盈亏-1524元/吨，较6月27日降106元/吨[4][5] - 镍：2025年6月30日金川镍板状123400元/吨，较6月27日跌100元/吨。LME库存204006吨，较6月27日降288吨；上期所库存24718吨，较6月27日降586吨；社会库存镍库存37843吨，较6月27日降380吨。活跃合约进口盈亏-2683元/吨，较6月27日增529元/吨[5] - 锌：2025年6月30日主力结算价22435元/吨，较6月27日无变化。上期所库存6268吨，较6月27日增793吨；LME库存117475吨，较6月27日无变化；社会库存6.18万吨，较6月27日增0.28万吨。活跃合约进口盈亏-1797元/吨，较6月27日降83元/吨[6] - 锡：2025年6月30日主力结算价268140元/吨，较6月27日降0.6%。上期所库存6955吨，较6月27日降10吨；LME库存2175吨，较6月27日无变化。活跃合约进口盈亏-25076元/吨，较6月27日降35元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[15][21][22] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[23][25][27] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[30][32][34] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉。期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅。期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍。期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材低位整理，螺纹盘面短期仍以低位整理为主，近期需求温和下滑，钢厂淡季转产明显，库存未累积，钢坯出口强，钢厂压力不大[1] - 铁矿石窄幅震荡，多空交织下，预计盘面价格呈窄幅震荡走势，供应端发运量小幅降低，需求端铁水产量增加，库存有增有减[1] - 焦煤震荡运行，预计短期盘面震荡运行，供应端部分煤矿复产，需求端下游补库，终端铁水回升，钢厂按需采购[1] - 焦炭震荡运行，预计短期盘面震荡运行，供应端焦企成本压力加大有减产现象，需求端钢厂利润改善采购回升，不过焦煤供应有恢复预期或带动成本走弱[1] - 锰硅低位震荡，预计短期以低位震荡运行为主，基本面边际变化有限，产量环比回升，需求同比下降，成本端锰矿价格小幅上移[1] - 硅铁区间震荡，预计短期区间震荡为主，供需双低，价格驱动有限，贸易商观望情绪浓[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材方面，螺纹钢昨日盘面窄幅整理，2510合约收盘2997元/吨，涨0.07%，持仓减1.86万手，现货价格平稳，成交小幅回升，全国建材库存和热卷库存整体小幅回升[1] - 铁矿石方面，期货主力合约i2509价格冲高回落，收于715.5元/吨，跌0.14%，成交35万手，减仓1.1万手，港口现货价格小幅下跌，全球铁矿石发运量小幅降低，铁水产量增加，库存有增有减[1] - 焦煤方面，昨日盘面下跌，2509合约收盘价825元/吨，跌2.65%，持仓量减16440手，现货部分价格上调，蒙煤市场偏强运行，部分煤矿复产，下游补库，终端铁水回升，钢厂按需采购[1] - 焦炭方面，昨日盘面下跌，2509合约收盘价1404元/吨，跌1.23%，持仓量减2315手，现货价格下跌，焦企成本压力加大有减产现象，下游采购积极性提升，钢厂利润改善采购回升，高炉开工高位，焦炭刚需有支撑，但焦煤供应有恢复预期[1] - 锰硅方面，周一锰硅期价震荡走弱，主力合约报收5642元/吨，降0.74%，持仓降5151手至39.13万手，现货市场价约5450 - 5650元/吨，产量环比回升，需求同比下降，成本端锰矿价格小幅上移[1] - 硅铁方面，周一硅铁期价震荡走弱，主力合约报收5344元/吨，降0.89%，持仓降861手至20.43万手，现货汇总价5100 - 5150元/吨，产量环比持稳，需求环比小幅回升但处历史同期低位[3] 日度数据监 - 展示了螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁的合约价差、基差及现货价格的最新数据及环比变化，还展示了螺纹盘面利润、长流程利润、短流程利润及各品种间的比价和价差数据[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价的历史数据图表[7][9][13][16] - 主力合约基差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的历史数据图表[19][20][23][25] - 跨期合约价差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约间价差的历史数据图表[27][33][32][35][36][38] - 跨品种合约价差：展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差的历史数据图表[41][43][45] - 螺纹钢利润：展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史数据图表[46][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关工作经验，获多项荣誉[52] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉[52] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[52] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长投资交易策略和期现角度思考[53]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 玉米、豆粕、油脂、鸡蛋品种价格震荡，生猪价格震荡偏弱 [2][3] - 玉米 9 月合约关注 2420 前高压力，短期价格上行乏力；豆粕 91、15 正套持有，日内为主；油脂日内交易，月间正套；关注鸡蛋未来旺季行情交易机会；生猪 2509 合约 14000 元/吨整数关口压力大，建议前期多单坚持，警惕回调风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：9 月期价震荡，资金移仓有限，现货稳中偏强，进口拍卖未影响市场，基层余粮减少，贸易商挺价，销区价格坚挺，饲料企业采购有限，技术上关注 2420 前高压力，短期上行乏力 [2] - 豆粕：CBOT 大豆涨跌互现，美豆库存同比增长、种植面积低于预期，优良率持平，国内蛋白粕止跌，累库阶段采购意愿恢复，基差走强，91、15 正套持有，日内为主 [2] - 油脂：BMD 棕榈油下跌，原油价格弱势，马棕油出口环比增长，马来西亚下调参考价格及出口税，加菜籽跳涨，国内三大植物油跟随回落，库存攀升，消费低迷，震荡为主，日内交易，月间正套 [2] - 鸡蛋：期货价格反弹，主力合约限仓将降低，现货价格下跌，供给端压力大，需求淡季，后期出梅进入旺季，关注未来旺季行情交易机会 [2][3] - 生猪：期货阶段高位回落，现货反弹，月底出栏计划有限，供应紧缺，需求支撑尚可，供给端仍有压力，2509 合约 14000 元/吨整数关口压力大，建议前期多单坚持，警惕回调风险 [3] 市场信息 - 马来西亚 6 月 1 - 30 日棕榈油出口量 1286461 吨，较上月增加 4.52% [4] - 预计 6 月全国主要油厂大豆压榨量达 1000 万吨创单月新高，7 月将维持高开工率，压榨量约 1000 万吨 [4] - 多家中国饲料制造商拟采购 3 万吨 7 月船期阿根廷豆粕，9 月运抵广东，可能略有利润 [4] - 大商所调整生猪期货交割质量标准，涉及修改交割标准品体重范围和替代品及升贴水 [4] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 9 - 1 合约价差图表 [6][8][9][13] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][19][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 06月30日，上证综指涨0.59%，收于3444.43点，成交额5671.37亿元；深成指数涨0.83%，收于10465.12点，成交额9197.2亿元 [1] - 中证1000指数涨1.26%，成交额3362.21亿元，开盘价6297.08，收盘价6356.18，最高价6358.03，最低价6292.51 [1] - 中证500指数涨0.88%，成交额2265.17亿元，开盘价5877.67，收盘价5915.39，最高价5918.31，最低价5872.23 [1] - 沪深300指数涨0.37%，成交额2888.21亿元，开盘价3920.31，收盘价3936.08，最高价3940.36，最低价3911.6 [1] - 上证50指数涨0.16%，成交额764.64亿元，开盘价2702.12，收盘价2711.99，最高价2716.3，最低价2695.42 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨79.24点，电子、国防军工、计算机等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨51.66点，国防军工、电子、传媒等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨14.32点，电子、电力设备、国防军工等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨4.42点，电子、医药生物、国防军工等板块对指数向上拉动明显，有色金属、银行等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -51.59，IM01日均基差 -114.33，IM02日均基差 -181.73，IM03日均基差 -356.0 [12] - IC00日均基差 -38.42，IC01日均基差 -80.23，IC02日均基差 -127.59，IC03日均基差 -247.16 [12] - IF00日均基差 -25.11，IF01日均基差 -37.67，IF02日均基差 -44.55，IF03日均基差 -75.15 [12] - IH00日均基差 -20.28，IH01日均基差 -23.86，IH02日均基差 -24.19，IH03日均基差 -23.5 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的15分钟均值数据 [21][23][25][27]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 7 月 1 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周一，ICE 美棉下降 1.85%，报收 68.04 美分/磅，CF509 收平，报收 13740 元/吨， | 震荡 | | | 主力合约持仓环比下降 13740 手至 57.49 万手，新疆地区棉花到厂价为 15117 元/ | | | | 吨，较前一日上涨 64 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 15154 元/吨，较前一 | | | | 日上涨 45 元/吨。国际市场方面，美棉实播面积报告公布，预计 2025 年美国棉花 | | | | 种植面积 1012 万英亩，高于此前市场预期，环比调增 4.3%，丰产预期下，美棉价 | | | | 格承压下行。国内市场方面，昨日郑棉冲高回落，主力合约持仓环比开始下降。 | | | | 基本面来看，新年度国内棉花丰产预期较强，天气实际扰动有限。当前下游纺织 | | | | 企业开机仍在小幅下降，略低于往年同期，产成品库存逐渐累积，下游需求支撑 | | | | 有限。综合来看，基本面对棉价支撑 ...

工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 7 月 1 日） 一、研究观点 | | 分 项 | | 2025/6/27 | 2025/6/30 | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 工业硅 | | | | | 期货结算价（元/吨） | 主力 | 7830 | 8115 | 285 | | | | 近月 | 7810 | 8125 | 315 | | | | 不通氧553#硅(华东) | 8100 | 8200 | 100 | | | | 不通氧553#硅(黄埔港) | 8150 | 8200 | 50 | | | 不通氧553#现货价格 | 不通氧553#硅(天津港) | 7950 | 8100 | 150 | | | （元/吨） | 不通氧553#硅(昆明) | 8200 | 8200 | 0 | | | | 不通氧553#硅(四川) | 8100 | 8100 | 0 | | | | 不通氧553#硅(上海) | 8600 | 8650 | 50 | | | | 通氧553#硅(华东) | 8300 | 8450 | 150 | | ...

报告行业投资评级 - 股指、国债期货投资评级均为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - A股市场连续两日上涨，受美联储降息预期和稳定币概念影响，但估值处于历史均值以上，难连续大幅冲高 [1][2] - 稳定币概念火爆，对金融市场开放意义大，但取代美元道路遥远，不宜过分追高 [1][2] - 国内基本面存在信用收缩、需求不足问题，指数难突破中枢大幅上涨，但2025年上半年企业盈利改善，指数短期也不会大幅下跌，预期未来指数以震荡为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场继续冲高，Wind全A涨0.89%，成交额1.22万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数均上涨，国防军工板块领涨，TMT板块走强 [1][2] - 美联储主席表态及点阵图显示降息意见分歧，市场提前计价降息，纳斯达克逼近历史高位，A股受提振 [1][2] - 6月制造业PMI录得49.7，环比上涨但仍处收缩区间；5月PPI同比 -3.3%，较4月环比下滑；新增人民币贷款6200亿元，比上年同期少增3300亿元 [1][2] 月度价格变动 |品种|2025 - 06 - 30|2025 - 06 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,689.0|2,680.0|9.0|0.34%| |股指期货IF|3,885.8|3,876.6|9.2|0.24%| |股指期货IC|5,863.0|5,827.0|36.0|0.62%| |股指期货IM|6,148.6|6,110.8|37.8|0.62%| |股票指数上证50|2,712.0|2,707.6|4.4|0.16%| |股票指数沪深300|3,936.1|3,921.8|14.3|0.37%| |股票指数中证500|5,915.4|5,863.7|51.7|0.88%| |股票指数中证1000|6,356.2|6,276.9|79.2|1.26%| |国债期货TS|102.50|102.54|-0.044|-0.04%| |国债期货TF|106.16|106.27|-0.105|-0.10%| |国债期货T|108.90|109.05|-0.15|-0.14%| |国债期货TL|120.42|120.42|0|0.00%| |国债现券2年期国债收益率|1.3633|1.3501|1.32|| |国债现券5年期国债收益率|1.5170|1.5098|0.72|| |国债现券10年期国债收益率|1.6534|1.6453|0.81|| |国债现券30年期国债收益率|1.8640|1.8490|1.5|| [3] 市场消息 - 6月30日数据显示，6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均回升，分别为49.7%、50.5%和50.7%，制造业产需指数位于扩张区间，价格指数回升，非制造业商务活动中建筑业扩张加快 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势，2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势，2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势和资金利率走势 [13][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [20][24][25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种价格走势预计震荡运行，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4][6] - 原油市场关注 OPEC+增产、贸易谈判及汽油需求等因素，驱动暂不明朗 [1] - 高硫燃料油基本面驱动略强于低硫，中期供需压力下可考虑逢高做空高硫裂解价差 [2] - 沥青市场定价中心或转移，整体需求不佳，推荐逢高布空裂解价差 [2] - PX 基本面偏紧，预计继续维持去库状态，或进一步支撑 PXN 上涨 [4] - 橡胶产区全面割胶，原料价格下滑，下游需求稳定，库存小幅累库，预计胶价偏弱震荡 [4] - 甲醇关注下游装置动态，短期价格维持震荡走势 [6] - 聚烯烃供需矛盾不突出，价格中枢随成本变化而移动 [6] - 聚氯乙烯下游进入淡季，基本面有压力，但套利和套保空间在逐步收窄 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一价格震荡，WTI 8 月合约跌 0.41 美元至 65.11 美元/桶，跌幅 0.63%；布伦特 8 月合约跌 0.16 美元至 67.61 美元/桶，跌幅 0.24%；SC2508 涨 1.5 元/桶至 497.6 元/桶，涨幅 0.30% [1] - OPEC+计划 8 月增产 41.1 万桶/日，7 月 6 日将开会，市场计价增产预期但较温和，油价回落至 6 月 13 日前水平，焦点转向供需平衡 [1] - 美国汽油需求强劲，EIA 显示汽油产品供应量增长 4.2%至每日 969 万桶，为 2021 年 12 月 24 日以来最高，需求较去年同期增长 8% [1] - 燃料油周一主力合约收跌，下半年原油成本端影响绝对价格，高硫基本面驱动略强，未来几个月高硫价格或短暂反弹，中期可逢高做空高硫裂解价差，低硫供应充足，内外价差预计延续低位 [2] - 沥青周一主力合约收涨，上半年华南供应过剩致价格洼地，定价中心转移，华南供应有减量预期，盘面定价或再转移回北方，整体需求不佳，推荐逢高布空裂解价差 [2] - 聚酯周一相关品种有涨有跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有开停情况，PX 基本面偏紧，TA 和 EG 价格预计震荡 [2][4] - 橡胶周一主力合约下跌，产区全面割胶，原料价格下滑，下游需求稳定，库存小幅累库，预计胶价偏弱震荡 [4] - 甲醇周一价格相关数据显示，随着伊朗装置恢复，后续进口量回升，关注下游装置动态，短期价格震荡 [6] - 聚烯烃周一价格及利润数据显示，供给在高位但增幅有限，供需矛盾不突出，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化 [6] - 聚氯乙烯周一各地区市场价格有不同表现，下游进入淡季，基本面有压力，但套利和套保空间收窄 [6] 日度数据监测 - 展示多个能化品种 2025 年 7 月 1 日的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [9] 市场消息 - 四位 OPEC+代表透露 8 月增产 41.1 万桶/日，7 月 6 日开会，这是自 4 月逐步退出减产以来第五次月度增产 [11] - 俄罗斯对增产态度转变，此前曾短暂反对 7 月加速增产，普京表示 OPEC+预计全球需求上升，可能继续大幅增产，消息利空油价，供应过剩忧虑再起 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20 号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价历史走势图表 [13][14][17][27] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约基差历史走势图表 [33][34][39] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差历史走势图表 [45][46][50] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20 号胶等价差或比值历史走势图表 [59][64][66] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP、LLDPE 生产利润历史走势图表 [67][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍团队成员包括所长助理兼能化总监钟美燕、原油等分析师杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇等分析师彭海波的相关信息，如学历、荣誉、从业经验等 [73][74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年光伏终端订单走弱，产业链多环节库存积压难解，双硅维持常态探底，丰水期后运行重心有望随成本抬升稍有修复，多晶硅表现或弱于工业硅 [4] - 工业硅新疆大厂减产，南北供应分化程度收敛，多晶硅仍有部分供应边际增量，工业硅期现价差和集中注销引领仓单回流市场，晶硅高品位仓单需深跌减压 [4] - 反弹强度取决于下半年晶硅产能释放和光伏抢装结束后余力，阶段空窗期是库存缓释良机，市场供需失衡，靠行业自救驱动不足，需关注政策调控 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2025年上半年工业硅期货震荡走弱，主力收至7830元/吨，跌幅29.8%；多晶硅期货震荡走弱，主力收至33315元/吨，跌幅20.6% [6] - 现货价格：现货大幅回调，不通氧553下调2850元/吨至8350元/吨，通氧553下调3250元/吨至8250元/吨，421下调3550元/吨至8400元/吨 [6] - 价差：553间价差、高低牌号价差、553地域价差收窄，421地域价差走扩，上半年工业硅现货升水收至70元/吨，多晶硅现货贴水转至升水950元/吨 [6][14][16] 供应分析 - 产量：上半年国内工业硅总产量达185.6万吨，环比增长21.5%，同比下滑14.9%；主产地占比为新疆53.2%、内蒙12.3%、甘肃10.4%、云南5%、四川4.5% [4][6] - 开炉情况：上半年开炉量下滑53台至215台，开炉率下滑8.3%至27.2% [4][30] - 新增产能规划：2024年已增/2025上半年计划新增/2025上半年实际新增/2025下半年预增/2025年预增分别为52.5/105/0/203.2/308万吨 [37] 需求分析 - 国内消费：上半年国内工业硅消费测算量92.9万吨，同比下滑34.9% [4] - 细分需求：DMC产量102.4万吨，同比增长27.4%，测算工业硅用量约53.2万吨；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%，测算工业硅用量约74.7万吨；1 - 5月铝合金产量740.5万吨，同比增长16.7%，预计上半年铝合金产量885万吨，耗硅测算量约35.4万吨 [4] - 出口情况：1 - 5月工业硅净出口26.7万吨，同比下滑8.55% [4] 库存分析 - 交易所库存：上半年工业硅累库19735吨至26.4万吨，多晶硅整体累库至7.8万吨 [4][7] - 社会库存：上半年工业硅累库7.09万吨至43.85万吨，多晶硅整体去库1.15万吨至26.53万吨 [4][7] 供需平衡分析 - 预计下半年工业硅和多晶硅延续过剩格局，随成本抬升稍有修复，多晶硅或弱于工业硅 [75] - 工业硅2025年Q1 - Q4供应预测分别为90.68、94.91、98.00、94.00万吨，需求预测分别为74.40、75.27、74.00、73.00万吨 [77] - 多晶硅2025年Q1 - Q4供应预测分别为28.75、28.79、28.10、27.00万吨，需求预测分别为29.43、29.13、23.15、24.20万吨 [77] 期权分析 - 工业硅期权：展示了历史波动率、历史波动率锥、收盘价&期权持仓量认沽认购比率、收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [78][80][81] - 多晶硅期权：展示了历史波动率、历史波动率锥、收盘价&期权持仓量认沽认购比率、收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [82][83][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需边际收窄，但美棉与中国棉花产量同比均无明显下降，供需层面支撑有限，棉价上行难度较大 [11][12] - 国际市场方面，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平，需求环比下调，ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限 [8] - 国内市场方面，棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限，下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计全球棉花产量与去年同比相差不大 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低 [3] - 本年度美棉种植同比降幅约10 - 15%，截止6月17日，受D1 - D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点，美棉优良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现 [3] - 国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大 [3] 需求端 - 新年度全球棉花消费量预期值同比增加，但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加，但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于往年同期表现 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值为2563.9万吨，同比增加26.3万吨，但受地缘冲突、全球经济增速预期下滑等因素影响，未来不确定性仍然较大 [4] - 1 - 5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为6138.4亿元，同比上涨3.3%；服装类商品1 - 5月累计零售额为4435.4亿元，同比上涨2.6%；1 - 5月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅 [4] - 截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，较去年同期下降1.24个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，较去年同期增加5.56个百分点 [4] - 截止6月20日当周，短纤布综合负荷为49.28%，较去年同期下降1.42个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，较去年同期下降0.74个百分点 [4] 进出口 - 美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位，进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负 [5] - 截止6月13日，2024/25年度美棉出口总签约量273.1万吨，同比下降18.8万吨，出口中国签约量16.9万吨，同比下降101.5万吨，美棉出口中国数量占比仅6%左右，创下统计以来历史新低 [5] - 5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨 [5] - 2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1 - 5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1 - 4月累计出口581.95美元，同比下降0.5% [5] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平，终端纺织服装、服饰业产成品库存同比仍然为正，但增幅逐渐开始下降 [6] - 截止6月末，我国棉花商业库存为312.69万吨，环比下降33.18万吨；工业库存为93.01万吨，环比下降1.1万吨；合计为405.7万吨，环比下降34.28万吨，同比下降约30万吨 [6] - 截至6月20日当周，纱线综合库存为26.14天，较去年同比下降2.88天；短纤布综合库存为32.98天，较去年同比上涨2.54天 [6] - 截至6月21日当周，纺企棉花库存为27.38天，较去年同比增加5.2天；纺企棉纱库存为35.22天，较去年同比下降10.88天 [6] - 截至6月20日当周，织厂棉纱库存为5.94天，较去年同比下降0.34天；全棉坯布库存为33.96天，较去年同比增加2.18天 [6]