请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 黑色商品日报 黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 5 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨日螺纹盘面窄幅整理，截止日盘螺纹 2510 合约收盘价格为 3061 元/吨，较上一交易收盘价格 持平，持仓增加 0.52 万手。现货价格小幅波动，成交回落，唐山地区迁安普方坯价格上涨 10 元/吨至 2940 | 窄幅整理 | | | 元/吨，杭州市场中天螺纹价格持平于 3140 元/吨，全国建材成交量 9.01 万吨。据我的钢铁网数据，本周 | | | | 全国螺纹产量环比增加 4.95 万吨至 231.48 万吨，同比减少 4.26 万吨；社库环比回落 18.42 万吨至 416.46 | | | | 万吨，同比减少 164.79 万吨；厂库环比回升 2.77 万吨至 187.76 万吨，同比减少 15.09 万吨；螺纹表需回 | | | | 落 13.16 万吨至 247.13 万吨，同比减少 31.04 万吨。螺纹产量继续增加，库存降幅收窄 ...

光大期货软商品日报（2025 年 5 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周四，ICE 美棉下跌 0.61%，报收 65.67 美分/磅，CF509 下跌 0.37%，报收 13430 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 4227 手至 57.86 万手，新疆地区棉花到厂价为 14539 | | | | 元/吨，较前一日上涨 52 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14621 元/吨，较前 | | | | 一日增加 54 元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数跌破 | | | | 100 整数关口稍有反弹，美联储官员称，如果关税下降，预计 2025 年下半年降息。 | | | | 目前看 6 月不降息概率超过 9 成，7 月利率维持不变概率同样较大，持续关注宏观 | | | | 层面动态。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，纺织企业开机负荷无明显变 | | | | 化，原材料库存环比下降，产成品库存环比累积，驱动稍显偏弱。展望未来，天气 | | | | 层面扰动仍需持续关注，但短期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均维持震荡走势 ，其中原油因欧佩克+增产讨论、成员国配额问题及美伊谈判僵局等因素震荡 ；燃料油因库存增加、供应和需求情况震荡 ；沥青因供应或上升、需求受天气影响震荡 ；聚酯因装置停车检修、供应和开工负荷情况震荡 ；橡胶因割胶初期低产、库存情况震荡 ；甲醇因供应和库存情况震荡 ；聚烯烃因供应和需求情况震荡 ；聚氯乙烯因供应和需求情况震荡偏弱 [1][3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四国际油价连续第三日收跌 ，欧佩克+讨论 7 月增产 ，沙特警告违规成员国 ，哈萨克斯坦出口量仍高 ，美伊谈判陷入僵局 ，油价将反复震荡运行 [1] - 燃料油：周四主力合约收跌 ，新加坡和富查伊拉库存增加 ，5 月低硫套利船货到港量减少 ，6 月前低硫市场供应或紧张 ，高硫库存开始消化 ，预计短期绝对价格波动率走高 ，可持有价差做缩策略 [3] - 沥青：周四主力合约收涨 ，本周出货量和产能利用率增加 ，6 月供应或上升 ，下周部分炼厂转产停产或带动开工率下降 ，需求受梅雨天气影响 ，预计短期绝对价格波动率走高 ，可考虑做空裂解价差策略 [3][5] - 聚酯：TA509、EG2509 和 PX 期货主力合约收跌 ，江浙涤丝产销清淡 ，华东和河南装置停车检修 ，PX 供应紧张支撑 PXN ，PTA 装置重启 ，聚酯开工负荷维持高位 ，五月乙二醇外轮到货偏少 ，短期以震荡思路对待 [5] - 橡胶：周四主力合约有涨有跌 ，本周轮胎企业开工负荷走低 ，国内外割胶初期低产 ，海外产区降雨偏多 ，原料价格有支撑 ，橡胶进口量增加 ，青岛库存小幅去库 ，短期天然橡胶价格震荡 [5][7] - 甲醇：周四现货价格有差异 ，下游价格有不同 ，供应端国内装置检修增加 ，海外伊朗装置负荷降至 7 成左右 ，远月到港量预期下调 ，短期到港量恢复 ，MTO 装置开工变动不大 ，港口和内地库存水平不高 ，后续关注装置复产计划和伊朗装置变动 ，价格波动或增加 [7] - 聚烯烃：周四全国拉丝均价和各品种利润有差异 ，PE 部分品种缺货价格略高 ，供应方面上游检修较多 ，需求方面关税下降下游企业增加采购 ，库存开始下降 ，短期内基本面压力释放 ，但库存和供给仍处高位 ，预计维持震荡走势 [7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格震荡整理 ，供应方面检修装置将恢复 ，新增检修有限 ，产量预计回升 ，需求方面国内房地产施工暂稳 ，后续进入淡季需求将走弱 ，短期检修扰动基本面压力释放 ，随着装置复产预计价格震荡偏弱 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [10] 市场消息 - 欧佩克+成员国讨论 6 月 1 日会议是否再次超大规模增产 ，7 月日产量增加 41.1 万桶/日是选项之一 ，尚未达成最终协议 [13] - 土耳其 5 月乌拉尔原油进口将增加 ，其头号炼厂 Tupras 恢复进口俄罗斯原油 ，此前因美国制裁停止购买 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的图表 [30][32][36] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、欧线集运等多个品种跨期合约价差的图表 [45][47][50] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差、BU/SC 比值等多个跨品种价差的图表 [60][62][65] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [68][72] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕：所长助理兼能化总监 ，有十余年期货衍生品市场研究经验 ，获多项荣誉 ，服务多家企业 [74] - 杜冰沁：原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师 ，获多项分析师奖 ，撰写多篇深度报告 [75] - 邸艺琳：天然橡胶/聚酯分析师 ，获多项称号 ，从事多个期货品种研究工作 [76] - 彭海波：甲醇/PE/PP/PVC 分析师 ，有能化期现贸易工作经验 ，通过 CFA 三级考试 [77]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据较3月下滑但有韧性，社零同比5.1%受“以旧换新”政策支撑，4月社会信贷需求偏弱，累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，M2同比8% [1] - 中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，三部门联合新闻发布会宣布降准降息政策，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化主动权益类基金收费模式，内部政策发力是2025年股指主线 [1] - 一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄但低于政策利率，净利润同比4%左右回升，ROE处于筑底企稳阶段，上述措施利于企业修复资产负债表，促进实体经济发展，抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期和2年期主力合约基本持稳，央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，净投放900亿元 [1][2] - 银行间和交易所回购市场利率下行，央行将开展5000亿元1年期MLF操作，4月经济及金融数据显示稳增长政策效果显现，但实体融资需求偏弱，LPR下调可降低实体和购房成本，提振居民消费意愿，国有大行下调人民币存款利率可缓解银行息差压力，债市环境转变，短期预计震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨2.8，涨幅0.10%；IF跌1.6，跌幅0.04%；IC跌40.8，跌幅0.72%；IM跌50.6，跌幅0.84% [3] - 股票指数：上证50涨5.2，涨幅0.19%；沪深300跌2.5，跌幅0.06%；中证500跌54.6，跌幅0.95%；中证1000跌66.1，跌幅1.08% [3] - 国债期货：TS跌0.014，跌幅0.01%；TF跌0.03，跌幅0.03%；T跌0.02，跌幅0.02%；TL跌0.1，跌幅0.08% [3] 市场消息 - 央行债券市场“科技板”将重点支持头部股权投资机构发行债券，解决其融资期限短、成本高问题，还创建科技创新债券风险分担机制，由央行提供低成本再贷款资金 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][7][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率走势 [13][15][16][17] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限汇率，美元指数，欧元、英镑兑美元，美元兑日元汇率走势 [20][21][22][24][25]

报告行业投资评级 - 玉米、大豆及豆粕、油脂、鸡蛋、生猪均为震荡评级 [1][2] 报告的核心观点 - 玉米期货7月合约减仓上行，期价反弹，现货报价下跌成交转弱，因担心进口玉米拍卖政策预期偏空，技术上高位震荡，多空主力焦灼，价格急跌后有低位反弹要求 [1] - 大豆因担心阿根廷大豆作物受损及美国中西部播种推迟上涨，但涨幅有限，国内进口成本走高，华南油厂大豆通关放缓或影响开工率，操作上豆粕91正套持有，单边多头思路 [1] - 棕榈油受产量及库存增加打压收低，但周边市场上涨限制跌幅，国内油脂期价跟随外盘上涨，供应陆续恢复，预计基差继续下挫，策略以短线为主 [1] - 鸡蛋期货主力合约震荡走弱尾盘反弹，现货价格下跌，供给充裕，气温升高影响需求，对鸡蛋价格维持偏弱预期，关注饲料原料价格及养殖端淘汰意愿变化 [1] - 生猪期价震荡收十字星，9月合约贴水现货，饲料成本预期下降形成价格压力，短期关注9月合约13500元整数支撑表现，长期等待多单入市机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 5月我国进口大豆到港量预计大幅增加至1300万吨左右，6月预期1200万吨左右，近月进口油菜籽到港量逐步减少，5月26万吨，6月20万吨，7月后进一步减少 [2] - 印尼将毛棕榈油出口专项税从7.5%提高到10%，会削弱其在全球市场竞争力 [3] - 5月1 - 20日马来西亚棕榈油单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量增加3.72% [3] - 阿根廷4月出口大豆162162.40吨，豆油602987.02吨，豆粕2187728.44吨 [3] 品种价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差及基差图表展示 [5][7][8][11][14][17][19][26] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监等，有丰富荣誉和经历 [28] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，多次获相关称号并发表文章 [28] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有相关团队荣誉和媒体经历 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 21日多晶硅震荡偏强，主力2507收于35860元/吨，日内涨幅0.93%，持仓增仓2952手至73488手；工业硅震荡偏弱，主力2507收于7865元/吨，日内跌幅1.75%，持仓增仓19275手至19.28万手 [2] - 新疆大厂增产引发市场悲观预期，需求缺乏反转驱动叠加期货持续增仓下压，工业硅可延续防御性空头策为主 [2] - 多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾，挤仓压力结束后基本面转弱逻辑再度回归，主力对标交割基准价，短期大涨无力，可反弹布空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力和近月均下跌，不通氧553、通氧553、421硅现货价格多数下跌，当前最低交割品价格不变，现货升水扩大；多晶硅期货结算价主力和近月上涨，现货价格下跌，当前最低交割品价格下降，现货升水缩小；有机硅部分产品价格有变动，二甲基硅油价格上涨2200元/吨 [4] - 下游硅片和电池片价格无变化；工业硅仓单和广期所库存减少，部分港口库存有变动，厂库库存增加，社库合计增加；多晶硅仓单、广期所库存增加，厂库库存和社库合计微增 [4] - 工业硅和多晶硅按照广期所替代交割品价差及地区间价差有相应设定 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [13][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][26] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [29][31][37] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [39] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，撰写多篇深度报告 [39] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，撰写多篇深度报告 [40]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 5 月 22 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周三尿素期货价格坚挺震荡，主力09合约收盘价1855元/吨，微幅上涨0.22%。现货 | 震荡 | | | 市场局部继续弱势下调，价格下调的区域降幅多在10~20元/吨，其余地区价格基本 | | | | 维稳。目前山东临沂地区市场价格1880元/吨，河南地区市场价格1890元/吨，二者 | | | | 日环比均下降10元/吨。基本面来看，尿素供应高位波动，日产量昨日小幅提升0.3 | | | | 万吨至20.48万吨。需求端稳步跟进，中下游在低价环境中存在逢低采购情况，现货 | | | | 产销率昨日多数回升至100%附近，个别地区仍有分化。后期北方麦收结束后农业用 | | | | 肥仍有跟进预期，等待需求验证的同时关注干旱天气对作物播种及施肥的影响。出 | | | | 口细节持续公布，后续或仍将对市场产生情绪扰动。整体来看，尿素现货价格上方 | | | | 天花板限制明显，短期市场若无新增驱动，期货盘面将延续宽幅震荡趋势。关注 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉上下行驱动均相对偏弱，预计短期震荡运行，关注天气及宏观扰动 [1] - 白糖近期驱动不足，仍以区间行情对待，关注未来进口及国内销售情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三，ICE美棉下跌0.11%，报收66.05美分/磅，CF509上涨0.22%，报收13440元/吨，主力合约持仓环比下降1339手至57.44万手，新疆地区棉花到厂价为14487元/吨，较前一日上涨22元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14567元/吨，较前一日增加17元/吨；国际市场近期扰动多在宏观层面，美元指数跌破100整数关口，但美棉价格与之共振下行，基本面驱动有限；国内郑棉期价在新的区间震荡，短期破局动力偏弱，若宏观无超预期变化，市场关注重心将向新棉转移，新棉种植面积同比增加，本年度预计丰产，供应端压力仍存 [1] - 白糖德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，原因可能是欧盟糖价低迷；广西制糖集团主流报价区间为6100 - 6190元/吨，云南制糖集团报价区间为5900 - 5950元/吨，多数下调10元/吨；原糖结束多日颓势反弹，国内现货成交一般，期价受原糖带动小幅反弹 [1] 日度数据监测 - 棉花7 - 9合约价差为 - 185，环比 - 5；主力基差为1127，环比 - 28；新疆现货最新价14487元/吨，环比22元/吨，全国现货最新价14567元/吨，环比17元/吨 [2] - 白糖7 - 9合约价差为80，环比 - 1；主力基差为287，环比 - 24；南宁现货最新价6150元/吨，环比10元/吨，柳州现货最新价6150元/吨，环比 - 10元/吨 [2] 市场信息 - 5月21日棉花期货仓单数量11455张，较上一交易日减少46张，有效预报316张 [3] - 5月21日国内各地区棉花到厂价：新疆14487元/吨，河南14578元/吨，山东14592元/吨，浙江14717元/吨 [3] - 5月21日纱线综合负荷为54.8，较前一日持平；纱线综合库存为23.2，较前一日持平；短纤布综合负荷为53.1，较前一日持平；短纤布综合库存为30.5，较前一日下降0.1 [3] - 5月21日白糖现货价格：南宁地区6150元/吨，较前一日上涨10元/吨，柳州地区6150元/吨，较前一日下降10元/吨 [3] - 5月21日白糖期货仓单数量32484张，较前一交易日下降352张，有效预报91张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][10] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [13][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目及课题，多次获奖 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [20]

一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜震荡走弱，下跌 0.71%至 9481 美元/吨；SHFE 铜主力下跌 0.41%至 77770 | | | 元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美债拍卖情况不佳，再次引起市场警 | | | 觉，美股债汇同时下跌，风险偏好受到抑制，欧央行警告美国资产遭到投资者前所未 | | | 有的质疑，全球金融系统面临连锁风险。库存方面，LME 铜库存下降 1925 吨至 | | 铜 | 168825 吨；comex 铜库存增加 1271 吨至 156965 吨；SHFE 铜仓单下降 4520 吨至 | | | 41218 吨；BC 铜仓单维持 2737 吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。昨 | | | 晚美元大幅回落，但市场偏好抑制下，也未能进一步推动铜价。另外，市场关注国内 | | | 某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，从 | | | SHFE 仓单来看依然维系大量流出情形，表明部分投资者仍在做正套扩大交易，这也 | | | 有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 05月21日上证综指涨0.21%，收于3387.57点，成交额4659.57亿元；深成指数涨0.44%，收于10294.22点，成交额7074.88亿元 [1] - 中证1000指数跌0.23%，成交额2344.19亿元，开盘价6137.1，收盘价6132.18，最高价6141.73，最低价6109.92 [1] - 中证500指数涨0.18%，成交额1551.47亿元，开盘价5741.69，收盘价5757.92，最高价5763.08，最低价5733.83 [1] - 沪深300指数涨0.47%，成交额2170.38亿元，开盘价3899.44，收盘价3916.38，最高价3928.63，最低价3899.44 [1] - 上证50指数涨0.43%，成交额597.88亿元，开盘价2716.84，收盘价2728.43，最高价2740.77，最低价2716.84 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨 - 13.84点，医药生物、公用事业等板块向上拉动明显，传媒、计算机、电子等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨10.55点，汽车、医药生物、有色金属等板块向上拉动明显，通信、机械设备、电子等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨18.21点，电力设备、有色金属、银行等板块向上拉动明显，电子等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨11.8点，有色金属、医药生物、煤炭等板块向上拉动明显，电子等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 133.48，IM01日均基差 - 223.85，IM02日均基差 - 375.94，IM03日均基差 - 545.18 [13] - IC00日均基差 - 100.87，IC01日均基差 - 177.63，IC02日均基差 - 299.38，IC03日均基差 - 432.85 [13] - IF00日均基差 - 35.53，IF01日均基差 - 76.46，IF02日均基差 - 108.45，IF03日均基差 - 151.56 [13] - IH00日均基差 - 17.38，IH01日均基差 - 48.12，IH02日均基差 - 54.74，IH03日均基差 - 58.39 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的具体数据及变化情况 [22][23][24][25]