报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜先抑后扬小幅收涨，美联储内部有分歧且特朗普政府或扰动政策，国内货币政策适度宽松，LME库存降Comex库存升，国内社库降但下游采购弱，节后市场情绪或偏谨慎 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝厂复产致社库增压，铝锭未形成去库拐点，双节下游备货但出库低，铝价偏强，再生铝库存积压 [1][2] - 镍价隔夜下跌，LME库存升国内仓单降，镍矿价格平稳，不锈钢库存降成本支撑强但供应增，新能源需求转弱，一级镍库存小增，镍价底部或抬升但受库存阻力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上美联储内部分歧及特朗普政府扰动或受关注，国内货币政策适度宽松，库存方面LME降Comex升国内社库降，需求上下游采购弱，节后市场情绪偏谨慎 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝厂复产社库增压，铝锭未去库，双节下游备货但出库低，铝价偏强，再生铝库存积压 [1][2] - 镍：镍价隔夜下跌，LME库存升国内仓单降，镍矿平稳，不锈钢库存降成本支撑强但供应增，新能源需求转弱，一级镍库存小增，镍价底部或抬升但受库存阻力 [2] 日度数据监测 - 铜：22日平水铜价涨240元/吨，升贴水降5元/吨，废铜价不变，精废价差增150元/吨，下游无氧、低氧铜杆价各涨100元/吨，粗炼TC不变，LME库存降2275吨，上期所仓单降1945吨，COMEX库存升1371吨，社会库存降0.3万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增139.4元/吨 [3] - 铅：22日平均价不变，1铅锭升贴水降5元/吨，含税再生精铅和再生铅价不变，含税还原铅价降50元/吨，铅精矿到厂价不变，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单降2932吨，库存降9229吨，活跃合约进口盈亏降20元/吨 [3] - 铝：22日无锡、南海报价各降70、60元/吨，南海 - 无锡价差增10元/吨，现货升水不变，原材料中氧化铝FOB降1美元/吨，山东氧化铝降10元/吨，下游加工费部分上调，铝合金ADC12价格不变，LME库存不变仓单降1198吨，上期所总库存降765吨，社会库存中氧化铝降1.3万吨，活跃合约进口盈亏增130元/吨 [4] - 镍：22日金川镍板状价降50元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差各降100、50元/吨，镍铁低镍铁价不变，印尼镍铁价为0，镍矿价格不变，不锈钢部分产品价涨50元/吨，新能源硫酸镍等价格降，LME库存升456吨，上期所镍仓单降307吨，镍库存升2334吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存升1125吨，活跃合约进口盈亏增1053元/吨 [4] - 锌：22日主力结算价跌0.3%，LmeS3价格不变，沪伦比降，近 - 远月价差增15元/吨，SMM 0、1现货价各降40元/吨，国内及进口锌升贴水平均价各增10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等价格降40元/吨，氧化锌价格不变，周度TC不变，上期所库存升793吨，LME库存不变，社会库存降0.37万吨，注册仓单上期所升2523吨，LME不变，活跃合约进口盈亏降553元/吨 [6] - 锡：22日主力结算价涨1.1%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差增20元/吨，SMM现货价涨2700元/吨，60%、40%锡精矿价各降1800元/吨，国内现货升贴水平均价不变，LME0 - 3 premium升9.41美元/吨，上期所库存降909吨，LME库存不变，注册仓单上期所升42吨，LME降5吨，活跃合约进口盈亏降110元/吨，关税3% [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年现货升贴水情况 [8][9][10][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2020 - 2025年连一 - 连二价差情况 [14][18][19][20] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年LME库存情况 [21][23][25] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年SHFE库存情况 [28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系自2019 - 2025年社会库存情况 [34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率自2019 - 2025年情况 [40][42][44]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一能化品种价格大多下跌，各品种价格走势受供应、需求、地缘政治、天气等因素影响，市场多呈震荡态势，部分品种如聚酯预计价格偏弱震荡 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价重心小幅下挫，伊拉克预计48小时内恢复库尔德地区原油出口，中国8月原油进口量环比增长4.85%，同比增长0.82%，当前油价供应偏宽松，需求缺指引，呈震荡走势 [1] - 燃料油：周一主力合约收跌，低硫市场结构维持，高硫短期有支撑，但供应增长将施压，短期震荡，关注原油波动 [3] - 沥青：周一主力合约收跌，传统旺季带来备货和赶工需求，但供应高位运行，短期价格持稳，关注需求兑现情况 [3] - 聚酯：TA和EG价格收跌，PX供应恢复，TA检修增加，基本面承压，预计价格偏弱震荡 [3][4] - 橡胶：周一主力合约上涨，台风或影响海南产区，国内外产区天气扰动，产需双增，胶价预计震荡 [4][7] - 甲醇：周一价格有差异，供应阶段性低位，海外到港量下滑，预计价格进入阶段性底部，关注逢低买入机会 [7] - 聚烯烃：周一价格有表现，后续产量高位，需求旺季订单回暖，整体震荡偏弱 [7][9] - 聚氯乙烯：周一市场价格有调整，国内需求恢复慢，出口受影响，库存压力大，预计价格震荡偏弱 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [10] 市场消息 - 科威特当前原油产能达320万桶/日，为十余年来最高；中国2025年8月原油进口量环比增长4.85%，同比增长0.82% [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等品种主力合约收盘价历史走势 [15][16] - 主力合约基差：呈现原油、燃料油、沥青等品种主力合约基差历史走势 [30][31] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等品种跨期合约价差历史走势 [44][45] - 跨品种价差：呈现原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等跨品种价差历史走势 [59][60] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE生产利润历史走势 [68][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年研究经验，获多项荣誉 [75] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源行业 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项称号，擅长相关品种研究 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易经验，通过CFA三级考试 [78] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [80]

报告行业投资评级 - 股指期货偏强 [1] - 国债期货震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 市场全天探底回升，三大指数小幅上涨，但个股跌多涨少，沪深京三市超3100股飘绿，当日成交2.14万亿沪指、深成指、创业板指分别涨0.22%、0.67%、0.55% [1] - 8月经济数据显示消费、投资等需求端指标环比小幅走低，经济筑底企稳仍在路上，本轮行情主要计价中长期政策预期，当期基本面因素影响有限 [1] - 长期来看，美联储9月大概率开启降息周期，市场预计年内降息3次，A股的降息通道可能同时打开，利好权益资产的中长期股指 [1] - 育儿补贴制度全国落地，是我国近年来首次发布普惠型中央财政政策，虽总量有提升空间，但对提升居民端收益水平影响直接，预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金推出更多普惠型财政支持方案将拉动我国通胀环境企稳回升 [1] - 流动性行情预计持续，且呈现明显的结构性特征，市场板块轮动可能加快 [1] - 周一国债期货各主力合约均上涨，中国央行开展逆回购操作，净投放2605亿元，DR001和DR007加权利率下行 [1][2] - 周一新闻发布会不涉及短期政策调整，临近跨季+跨节，央行重启14天期逆回购工具，呵护资金面信号明显 [2] - 当前基本面多空交织，8月社融增速回落，经济数据边际走弱，PPI降幅明显收窄，反内卷效果显现，债市未见明显拐点信号，震荡走势延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指期货方面，市场全天表现、经济数据情况、政策预期及降息预期等因素综合影响，长期利好中长期股指，流动性行情持续且有结构性特征 [1] - 国债期货方面，周一国债期货走势、央行逆回购操作、资金利率变化、新闻发布会情况以及基本面多空交织等因素导致债市震荡延续 [1][2] 月度价格变动 |品种|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 19|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |IH|2,923.0|2,913.4|9.6|0.33%| |IF|4,484.0|4,464.4|19.6|0.44%| |IC|7,013.2|6,984.0|29.2|0.42%| |IM|7,230.2|7,190.8|39.4|0.55%| |上证50|2,922.2|2,909.7|12.4|0.43%| |沪深300|4,522.6|4,501.9|20.7|0.46%| |中证500|7,225.1|7,170.3|54.8|0.76%| |中证1000|7,489.5|7,438.2|51.3|0.69%| |TS|102.40|102.36|0.034|0.03%| |TF|105.77|105.68|0.095|0.09%| |T|107.98|107.84|0.14|0.13%| |TL|115.13|114.80|0.33|0.29%| [3] 市场消息 - 潘功胜表示新闻发布会介绍十四五时期金融业发展情况，不涉及短期政策调整，关于十五五及下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通 [4] 图表分析 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表 [6][7][8][9][10] 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [13][16][17][18] 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [22][23][24][26][28]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 报告未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 09月22日上证综指涨跌幅0.22%，收于3828.58点，成交额9418.0亿元；深成指数涨跌幅0.67%，收于13157.97点，成交额11796.83亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅0.69%，成交额4405.15亿元，开盘价7457.89，收盘价7489.48，最高价7489.48，最低价7418.46 [1] - 中证500指数涨跌幅0.76%，成交额4219.16亿元，开盘价7182.89，收盘价7225.13，最高价7225.86，最低价7143.08 [1] - 沪深300指数涨跌幅0.46%，成交额5631.49亿元，开盘价4512.03，收盘价4522.61，最高价4523.87，最低价4487.13 [1] - 上证50指数涨跌幅0.43%，成交额1564.01亿元，开盘价2911.02，收盘价2922.18，最高价2929.52，最低价2901.12 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨51.29点，电子、计算机、机械设备等板块对指数向上拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨54.78点，电子、计算机、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨20.69点，电子、计算机、非银金融等板块对指数向上拉动明显，食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨12.44点，电子、非银金融、有色金属等板块对指数向上拉动明显，食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -95.65，IM01日均基差 -178.8，IM02日均基差 -260.61，IM03日均基差 -471.29 [12] - IC00日均基差 -81.87，IC01日均基差 -148.19，IC02日均基差 -210.53，IC03日均基差 -380.13 [12] - IF00日均基差 -14.2，IF01日均基差 -27.64，IF02日均基差 -39.11，IF03日均基差 -64.45 [12] - IH00日均基差1.33，IH01日均基差0.79，IH02日均基差1.54，IH03日均基差4.06 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及其折算年化成本在不同时间的具体数据，如IM在09:45时，IM00 - 01为 -73.02267等 [23][25][26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材投资增速全面回落，政策宽松预期增强，螺纹数据表现有所改善，热卷数据表现偏弱，预计短期两者均窄幅震荡运行 [166][167][168] - 铁矿石铁水产量继续回升，基本面变化不大，主要跟随黑色系走势，重点关注旺季需求兑现情况，若成材需求不及预期，中下旬矿价可能下跌 [169][273][274] 根据相关目录分别总结 钢材部分 价格 - 本周黑色系商品全面上涨，煤焦价格领涨，螺纹涨幅大于热卷，国际市场热卷多数市场稳中有涨 [6] - 各地热卷现货价格稳中有涨，涨幅0 - 20元 [18] - 螺纹10 - 1价差收窄，1 - 5价差扩大，螺矿比扩大，螺焦比收窄 [36][40] 供应 - 8月粗钢及生铁日产继续下降，9月上旬重点钢企生铁和粗钢日均产量环比回升 [41][44] - 螺纹周产量回落、热卷周产量回升、五大品种钢材产量回落，螺纹产量北方、华东大区回落，南方大区回升 [50][57] - 高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量小幅回升，电炉开工率、产能利用率回落，钢厂废钢库存回落 [66][72] 需求 - 8月房地产投资等增速降幅扩大，基建投资增速负增长，汽车销量增速回升，挖掘机销量增速回落，重卡销量增幅回升 [78][83][89] - 全国建材成交量、水泥出库量、杭州螺纹出库量回升，各区域成交及水泥磨机开工率回升 [97][104] - 螺纹表需回升，热卷表需回落，五大品种表需回升，100城土地成交面积回落，30城商品房成交面积和乘用车销量回升 [111][118] 库存 - 五大品种库存增加5.13万吨，同比增加137.51万吨 [122] - 螺纹总库存回落3.58万吨，同比增加184.82万吨，部分地区库存有增减变化 [127][133] - 热卷总库存增加4.67万吨，同比减少43.74万吨，部分地区库存有增减变化 [139][145] 利润 - 螺纹、热卷盘面利润收窄，长流程盈利扩大、短流程钢厂亏损扩大 [5] 交易数据 - 本周螺纹热卷持仓、沉淀资金有所回升，成交小幅下降 [152] 期权 - 展示螺纹钢期权相关历史波动率、持仓量和成交量认沽认购比率等数据 [155][160] 铁矿石部分 价格 - 本周铁矿石盘面价格上涨，主力合约i2601收盘于807.5元/吨，港口现货价格涨跌不一 [171][182] - 1 - 5价差有所收窄，高中品价差扩大、中低品价差收窄 [179][189] 供应 - 澳洲发运量、巴西发运量均大幅回升，45港到港量环比下降86万吨 [170][199] - 四大矿山发运量均有所增加，内矿产能利用率、铁精粉产量和库存有所增加 [208][214] 需求 - 高炉开工率环比增加0.15%，产能利用率环比增加0.17%，铁水产量环比增加 [221][223] - 疏港量环比增加7.9万吨，球团矿、烧结矿入炉配比下降，块矿入炉配比增加 [225][228] 库存 - 45港铁矿石总库存环比下降48万吨，贸易矿库存环比下降54万吨 [234] - 45港块矿库存环比增加45万吨，球团库存环比增加4万吨，粗粉库存环比下降45万吨 [240] - 钢厂进口矿库存环比增加316万吨至9309万吨，进口矿库消比31.2 [248] 利润 - 螺纹长流程利润有所回升、短流程钢厂利润继续下降 [170] 远期价格等 - 展示PB粉等远期价格、进口利润、远期浮动价格、球团块矿溢价等数据 [254][258][260][263] 期权 - 展示铁矿期权相关历史波动率、持仓量和成交量认沽认购比率等数据 [264][268]

报告基本信息 - 报告名称：光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 - 报告日期：2025年9月19日 [1] 期货合约情况 - I05合约今日收盘价778.5元，较上日降4.0元；I09合约今日收盘价759.0元，较上日降4.5元；I01合约今日收盘价800.0元，较上日降4.5元 [3] - I05 - I09合约今日价差19.5元，较上日增0.5元；I09 - I01合约今日价差 - 41.0元，与上日持平；I01 - I05合约今日价差21.5元，较上日降0.5元 [3] 基差情况 基差数据 - 卡粉今日价格919元，基差80元，较上日增5元；BRBF今日价格821元，基差49元，较上日增3元；纽曼粉今日价格789元，基差27元，与上日持平 [5] - PB粉今日价格792元，基差41元，较上日增1元；麦克粉今日价格780元，基差41元，与上日持平；罗伊山粉今日价格762元，基差34元，较上日增1元 [5] - 金布巴粉61%今日价格763元，基差44元，较上日增1元；FMG混合粉今日价格755元，基差88元，较上日增7元；超特粉今日价格715元，基差138元，较上日增5元 [5] - 河钢精粉今日价格1005元，基差175元，较上日增5元；鞍钢精粉今日价格867元，基差42元，较上日增5元；卡拉拉精粉今日价格923元，基差149元，与上日持平 [5] - 本钢精粉今日价格921元，基差131元，较上日增5元；IOC6今日价格796元，基差69元，较上日增1元；KUMBA今日价格851元，基差58元，较上日增1元 [5] - 乌克兰精粉今日价格923元，基差105元，与上日持平；太钢精粉今日价格890元，基差 - 33元，较上日增5元；马钢精粉今日价格980元，基差 - 3元，较上日增5元 [5] - 五矿标准粉今日价格785元，基差44元，较上日降2元；SP10粉今日价格724元，基差60元，较上日增2元；杨迪粉数据缺失 [5] 基差图表 - 提供巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿、卡拉拉精粉和乌克兰精粉、南非kumba粉基差图表 [7][9] 合约及规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [10] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [10] - 调整原有品种升贴水，新规则中PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [10] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，铁品位指标允许范围调为≥56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围，且对指标对应质量升贴水详细划分 [10] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X半年确定一次，公布时间为每年3月和9月最后1个交易日 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起按新规办理标准仓单注册 [11] 品种价差情况 品种价差数据 - PB块 - PB粉今日价差134.0元，较上日增3.0元；PB粉 - 混合粉今日价差37.0元，较上日降5.0元；纽曼块 - 纽曼粉今日价差136.0元，较上日增4.0元 [12] - PB粉 - 超特粉今日价差77.0元，较上日降3.0元；卡粉 - 纽曼粉今日价差130.0元，较上日增4.0元；卡粉 - PB粉今日价差127.0元，较上日增3.0元 [12] - 卡粉 - 金布巴粉今日价差156.0元，较上日增3.0元；卡粉 - 麦克粉今日价差139.0元，较上日增4.0元；BRBF - PB粉今日价差29.0元，较上日增2.0元 [12] - PB粉 - 麦克粉今日价差12.0元，较上日增1.0元；PB粉 - 金布巴粉今日价差29.0元，与上日持平；PB粉 - 印粉61%今日价差40.0元，与上日持平 [12] - 纽曼粉 - PB粉今日价差 - 3.0元，较上日降1.0元；混合粉 - 超特粉今日价差40.0元，较上日增2.0元；金布巴 - 超特粉今日价差48.0元，较上日降3.0元 [12] - 金布巴 - 混合粉今日价差8.0元，较上日降5.0元；迁安精粉 - 卡粉今日价差79.0元，与上日持平；迁安球团 - 迁精粉今日价差147.0元，与上日持平 [12] - 迁安精粉 - PB粉今日价差206.0元，较上日增3.0元；卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日价差25.0元，较上日增3.0元；PB块 - 迁安球团今日价差 - 219.0元，与上日持平 [12] 品种价差图表 - 提供块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差、FMG混合粉 - 超特粉价差、卡粉 + 超特粉 - 2*PB粉价差、迁安精粉 - 卡粉价差、PB块 - 迁安球团价差图表 [13][14][15][17][18][21] 团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现经验，通过CFA二级考试 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石预计短期窄幅震荡运行；焦煤、焦炭预计短期宽幅震荡运行；锰硅、硅铁预计短期震荡运行 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 螺纹钢昨日盘面震荡下跌，现货价格小幅下跌，成交回落，产量继续回落，库存由升转降，表需回升，隔夜美联储降息基本符合预期，市场对政策宽松预期减弱，预计短期窄幅震荡 [1] - 铁矿石昨日期货主力合约价格窄幅震荡，港口现货主流品种市场价格有所下跌，供应端发运量有增有减，需求端铁水产量增加，钢厂盈利率下滑，库存有降有增，预计窄幅震荡 [1] - 焦煤昨日盘面下跌，现货方面部分价格有调整，供应仍紧缩，下游有补库和囤货情况，焦企对高价煤采购意愿不强，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭昨日盘面下跌，现货价格上涨，供应端焦煤价格反弹，焦企利润收缩但生产负荷正常，需求端高铁水产量支撑刚性需求，唐山地区焦企限产，终端需求偏弱，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅周四期价震荡走强，各地区市场价持平，黑色板块走势偏弱但合金价格坚挺，市场有淘汰落后产能消息，主流钢招价格未敲定，供需层面短期供应高位，需求端支撑有限，库存累积，预计短期震荡 [1][3] - 硅铁周四期价震荡走强，各地区汇总价格基本持平，市场情绪有反复，合金价格受相关消息影响有支撑，基本面周产量高位难减量，需求端钢招量增价减，下游消耗数量下降，样本企业库存高位回落但绝对值仍高，预计短期震荡 [3] 日度数据监测 - 展示了螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁的合约价差、基差、现货价格及环比变化，以及螺纹盘面利润、长流程利润、短流程利润等利润数据和卷螺差、螺矿比等价差数据 [4] 图表分析 - 展示主力合约价格、主力合约基差、跨期合约价差、跨品种合约价差、螺纹钢利润等相关图表 [5][16][27][43][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富钢铁行业经验和多项荣誉 [55] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉 [55] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [55] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜窄幅震荡，宏观上全球央行对持续降息谨慎，库存有降有增，下游采购积极性弱，但市场或较快消化不利影响，政策预期及需求旺季下，铜价走弱或带动下游补库，整体可偏强看待[1] - 氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏弱，氧化铝短期检修产能回归，铝锭周内窄幅去库，旺季预期乐观，税返取消后废铝价格有支撑，需求复苏下铝合金跟随铝延续偏强运行[1][2] - 镍价隔夜下跌，库存减少，镍矿价格平稳，不锈钢库存下降但供应增加，新能源需求转弱，MHP供应偏紧，一级镍库存增加，前期镍价上涨后有回调压力，需关注海外宏观情况[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年9月18日平水铜价格79950元/吨，较前一日跌620元/吨，LME库存降900吨，上期所仓单降822吨，社会库存降0.3万吨，活跃合约进口盈亏为 -89.9元/吨[3] - 铅：2025年9月18日平均价17090元/吨，较前一日涨50元/吨，LME库存降2675吨，上期所仓单降9843吨，活跃合约进口盈亏为59元/吨[3] - 铝：2025年9月18日无锡报价20770元/吨，较前一日跌110元/吨，LME库存增30125吨，上期所总库存增4421吨，氧化铝社会库存降1.3万吨，活跃合约进口盈亏为 -1541元/吨[4] - 镍：2025年9月18日金川镍板状价格123800元/吨，较前一日跌100元/吨，LME库存降18吨，上期所镍仓单降275吨，镍社会库存增1125吨，活跃合约进口盈亏为 -1381元/吨[4] - 锌：2025年9月18日主 力结算价22075元/吨，较前一日跌0.9%，LME库存降150吨，上期所周度库存增793吨，社会库存降0.12万吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨[6] - 锡：2025年9月18日主 力结算价270240元/吨，较前一日跌1.0%，LME库存不变，上期所周度库存增124吨，注册仓单降290吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[8][9][10][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[14][18][19][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582[47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715[47][48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609[48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期以略偏弱震荡格局对待，在新棉即将大量上市之际上方压力较大，郑棉或跟随市场情绪调整，但下方空间有限，跌破前期支撑需更强驱动，需持续关注市场情绪以及新棉开秤价格变化 [2] - 白糖预计短期继续弱势运行，原糖增产确定性强期价承压，国内多种糖供应叠加且进口维持高位，市场情绪不佳跌破前期低点 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周四ICE美棉下跌0.49%报66.92美分/磅，CF601环比下降1.08%报13765元/吨，主力合约持仓环比增加10790手至50.21万手，棉花3128B现货价格指数14890元/吨较前一日下降120元/吨；国际上美联储9月议息会议降息25BP但点阵图对后续降息路径有分歧，美元指数震荡走强美棉价格重心回落；国内市场关注市场情绪变化和新棉上市情况，本年度新棉丰产预期强，机采棉开秤价格预计6.2 - 6.3元/公斤，新棉加工成本14000元/吨上下有支撑，8月社零数据同比增速放缓但服装类零售额同比上涨3.1%，下游纺织企业开机负荷季节性好转需求有支撑 [2] - 白糖：2025年8月我国进口食糖83万吨同比增加6.27万吨，1 - 8月进口261.21万吨同比增加12.10万吨增幅4.86%，2024/25榨季截至8月进口407.39万吨同比下降27.72万吨降幅6.37%；现货报价下调，广西制糖集团报价5820 - 5930元/吨下调10 - 20元/吨，云南制糖集团报价5730 - 5780元/吨下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间5900 - 6090元/吨部分下调10 - 50元/吨；8月巴西产销数据公布后市场担忧情绪褪去，增产确定性更强期价承压，国内多种糖供应叠加且进口维持高位，市场情绪不佳跌破前期低点 [2] 日度数据监测 - 棉花：合约价差1 - 5为40环比0，主力基差新疆1554环比134、全国15319环比9，新疆现货最新15249环比23，全国现货最新15319环比9 [3] - 白糖：合约价差1 - 5为24环比0，主力基差南宁451环比45、柳州5925环比 - 10，南宁现货最新5840环比 - 30，柳州现货最新5925环比 - 10 [3] 市场信息 - 棉花：9月18日棉花期货仓单数量4438张较上一交易日下降177张，有效预报12张；国内各地区棉花到厂价新疆15249元/吨、河南15309元/吨、山东15344元/吨、浙江15429元/吨；纱线综合负荷为50.1较前一日上涨0.1，纱线综合库存为26.3较前一日下降0.1，短纤布综合负荷为52.8较前一日持平，短纤布综合库存为29.2较前一日下降0.2 [4] - 白糖：9月18日白糖现货价格南宁地区5840元/吨较前一日下降30元/吨，柳州地区5925元/吨较前一日下降10元/吨；白糖期货仓单数量10629张较前一交易日下降359张，有效预报0张 [4][5] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [7][10][12][15][18] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，获多个分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，参与多个项目及课题，获多个荣誉称号 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所相关课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米11月合约震荡下行，短期警惕反弹，中期延续空头思路 [1] - 豆粕震荡，短线参与 [1] - 油脂震荡，做多波动率 [1] - 鸡蛋震荡偏强，建议暂时观望，可适度轻仓参与，警惕期货回调风险 [1][2] - 生猪震荡偏弱，短期延续弱势格局，后期关注需求和政策影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：11月合约技术性反弹，产区新玉米上市进度预期提升，华北玉米价格偏弱，销区价格暂稳，短期关注1月合约价格低位，11月合约空头主力减仓，警惕反弹 [1] - 豆粕：CBOT大豆下跌，美豆出口销售符合预期，美豆油连跌，国内两粕走低，现货承压，购销清淡，短线参与 [1] - 油脂：BMD棕榈油下跌，马棕油出口数据有变化，国内油脂市场偏弱，菜籽油坚挺，做多波动率 [1] - 鸡蛋：主力2511合约震荡反弹，远月2601合约上涨，现货回调，销区到货增加、走货放缓，关注养殖端补栏和淘汰心态 [1][2] - 生猪：期货主力2511合约下跌，现货价格下滑，需求弱势，短期延续弱势，后期关注需求和政策 [2] 市场信息 - 国家发展改革委相关人员赴黑龙江调研粮食和物资储备工作，强调粮食仓储物流设施项目建设要点 [3] - 郑商所取消东方集团粮油食品有限公司指定菜籽油、菜籽粕交割厂库资格 [3] - 中国8月棕榈油、豆油、菜子油及芥子油进口量有不同变化 [4] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的1 - 5价差及基差图表 [6][7][11][14] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，有多项荣誉和经历 [26] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，有丰富从业经验和荣誉 [26] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有相关团队荣誉 [26]