证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 国防军工行业周报 全国低空交通一张网项目启动，助力低空行业有序发展 ——国防军工行业周报（02.10~02.14） 相关研究： 1.《20240812湘财证券-国防军工 行业-千帆星座首批组网卫星成 功发射，关注相关产业链发展》 2024.08.12 2.《20241202湘财证券-国防军工 行业-海南商业航天发射场首次 发射成功，关注相关产业链发 展》2024.12.02 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -0.6 -5.7 7.9 绝对收益 3.0 -6.5 24.9 注：相对收益与沪深 300 相比 -20% 0% 20% 40% 60% 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 国防军工(申万) 沪深300 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621)50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 联系人：汪炜 Tel：(8621)50299604 Email：ww07001@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路8 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 机器人行业周报 Meta 入局具身智能，推动人形机器人产业化落地 ——机器人行业周报（02.10~02.14） 相关研究： 核心要点： 上周机器人行业下跌 3.5%，跑输沪深 300 指数 4.7 个百分点 上周（02 月 10 日-02 月 14 日），机器人行业下跌 3.5%，跑输机械设备 行业 3.4 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.7 个百分点。2025 年年初至今，机 器人板块上涨 23.8%，跑赢机械设备 15.4 个百分点。估值方面，截至 2 月 14 日，机器人板块 PE(TTM)为 156.82 倍，位于 2012 年至今 99.1%分位数； PB(LF)约 6.04 倍，位于 2012 年至今 84.8%分位数。 在市场拓展方面，Meta 聘请了 The RealReal 前 CEO 约翰·科里尔（John Koryl）担任零售副总裁，负责扩展 Quest、Ray-Ban 智能眼镜和其他 AI 可 穿戴设备的市场。Meta 的战略不仅包括自主研发部分硬件，还计划与现有 制造商合作，推动具身智能产品的量产和商业化 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 人工智能助力 CRO 服务药物设计 --医疗服务行业周报 2.10-2.16 相关研究： 核心要点： 上周医药生物上涨 2.71%，位列申万一级行业第 5 位 上周医药生物报收 7368.10 点，上涨 2.71%，涨幅排名位列申万 31 个一级 行业第 5 位。沪深 300 指数上涨 1.19%，医药跑赢沪深 300 指数 1.53%。 沪深 300 指数上涨 1.19%，医药跑输沪深 300 指数 1.53%。申万医药生物 二级子行业医疗服务 II 报收 5380.99 点，上涨 6.51%；中药 II 报收 6446.65 点，上涨 0.80%；化学制药 II 报收 10078.98 点，上涨 0.71%；生物制品Ⅱ 报收 5993.86 点，上涨 1.61%；医药商业Ⅱ报收 5147.41 点，上涨 4.18%； 医疗器械Ⅱ报收 6428.22 点，上涨 4.81%。细分板块来看，医疗服务受益 于 AI+诊疗影响涨幅居前。 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：迪安诊断（+46.3%）、 美年健康（+ ...

——药品行业周报（2.10-2.16） 相关研究： 证券研究报告 2025 年 2 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 药品行业周报 AI 赋能医药创新加速，关注板块重估投资机会 1.《政策持续支持创新药，首版丙类 医保目录年内推出》 2025.1.22 2.《创新药械支持政策持续推出，看 好创新主线》 2025.1.7 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 医药生物 沪深300 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 2.9 | -2.4 | -16.2 | | 绝对收益 | 6.5 | -3.2 | 0.9 | ❑ 投资建议 近期，DeepSeek 带动国内科技板块重估，AI 医疗投资热度持续提升。当 前优质创新药公司逐步进入盈利周期，随着业绩持续释放、支持政策推动 和 AI 赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。从中期维度来 看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善， 整体供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值。追踪产 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业周报 注重盘存量与提效率，银行经营持续稳健 | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.37 12.30 9.74 绝对收益 4.44 8.12 26.80 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 市场回顾：银行指数上涨 2.09%，大型银行和股份行市场表现领先 本期（202 ...

证券研究报告 2025 年 2 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 原料药行业月报 肝素行业复苏提振财报表现 相关研究： | 1.《12月主要原料药价格维持平 | | --- | | 稳》 2025.1.23 | | 2.《双烯及皂素价格维持上涨态 | | 势》 2024.12.16 | 行业评级：增持 （维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1.5 -5.1 2.3 绝对收益 5.2 -5.9 19.4 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 原料药 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 上月主要原料药价格走势 上月主要原料药价格维持平稳走势，肝素原料药价格环比小幅上涨， 维生素部分品种、激素部分品种、咖啡因等产品价格环比呈现下降， 抗生 ...

相关研究： 证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 | 1.《冬储意愿偏弱，钢价震荡下 | | | --- | --- | | 行》 | 2024.12.24 | | 2.《去库持续，关注冬储进程》 | | | 2024.12.30 | | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 1 -11 绝对收益 4 1 6 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 钢铁(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 行业研究 钢铁行业周报 供需双增，需求逐步恢复 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场回顾：钢铁板块上涨 0.72%，估值上升 上周（2.10-2.16）钢铁板块（801950.SI）上涨 0.72%，同期沪深 300 上涨 1.19%，行业跑输基准指数（沪深 300）0.47 个百分点。钢铁行业板块 PE 估 ...

2.《20250210湘财证券-机械行业： 24年12月全球半导体销售570亿美 元，同比增长17%》 证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 1 月我国挖机销量约 1.25 万台，保持增长趋势 ——机械行业周报（02.10~02.16） 相关研究： 1.《20250205湘财证券-机械行业：1 月我国PMI为49.1%，同比下降0.1个 百分点》 据中国工程机械工业协会数据，2025年1月，我国共销售挖掘机12512 台，同比增长 1.1%。其中国内销量 5405 台，同比下降 0.3%；出口量 7107 台，同比增长 2.2%。2025 年 1 月，我国共销售各类装载机 7920 台，同比 增长 1.5%。其中国内销量 3706 台，同比下降 1.0%；出口量 4214 台，同 比增长 3.8%。电动化方面，2025 年 1 月销售电动装载机 1086 台，同比增 长 193.5%，渗透率为 13.7%。 开工率方面。据小松官网数据，2025 年 1 月中国地区挖机开工小时 数为 66.2 小时，同比下降 17.3%，主要系春节假期影响。而海外方面，全 球主 ...

报告公司投资评级 - 苏州银行评级为“买入（维持）” [6][10] 报告的核心观点 - 2024年四季度苏州银行营业收入增长超预期，盈利能力相对稳定，未来在区域资源优势下有望保持同业较快扩表水平，在积极政策支持下资产质量有望继续巩固，业绩有望继续保持相对稳健增长，高股息属性相对显著 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩增速稳定，非息贡献扩大 - 2024年苏州银行营业收入同比增长3.0%，增速较前三季度提高1.9个百分点，归母净利润同比增长10.2%，增速较前三季度下降0.9个百分点，预计上年四季度金融投资收益持续提升，手续费收入降幅在较低基数下有所收窄，非息收入贡献扩大 [5] 大股东持续增持，高股息属性凸显 - 未提及相关具体内容 规模增长有所放缓，区位优势将支持信贷稳增长 - 2024年苏州银行总资产增速为15.3%，环比下降0.7个百分点，贷款增速为13.6%，增速环比放缓0.5个百分点，存款增速为14.6%，增速环比放缓0.5个百分点，受化债和贷款增长放缓等因素影响，在区位优势与积极政策支持下，预计2025年信贷有望保持稳健增长 [6] 资产质量稳定，拨备仍保持较高水平 - 2024年苏州银行不良贷款率为0.83%，环比下降1BP，拨备覆盖率为483.46%，环比提高10个百分点，拨贷比保持在4%左右，资产质量有望进一步稳固，风险抵补能力保持高水平，充足拨备将继续平滑利润增长 [8] 投资建议 - 根据2024年度业绩快报披露情况，调整2024 - 2026年归母净利润增速为10.2%/8.2%/8.7%（预测前值为11.8%/6.3%/7.9%），对应EPS为1.27/1.38/1.50元，现价对应PB为0.53/0.50/0.47倍，维持“买入”评级 [10] 财务预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,866|12,223|12,613|13,542| |营收增速（%）|0.9|3.0|3.2|7.4| |归母净利润（百万元）|4601|5071|5486|5965| |归母净利润增速（%）|17.4|10.2|8.2|8.7| |EPS（元）|1.22|1.27|1.38|1.50| |ROE（%）|10.95|10.31|10.12|10.38| |PB（倍）|0.61|0.53|0.50|0.47| |股息率（%）|5.13|5.41|5.85|6.36|[14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润、扣非归母净利润均实现扭亏为盈，全年业绩大幅扭亏主要来自于24Q4贡献 [3] - 公司全年业绩大幅改善主要有五个原因，包括四季度二手房市场复苏、严控费用开支、出售资产、股份支付费用摊销完毕、非经营性或一次性因素影响减少 [4] - 公司聚焦核心城市提升经营效率，相寓业务保持稳健增长，还积极创新业务模式增加收入增长点 [5] - 稳定房地产市场量价是政策核心目标，二手房交易活跃将带动公司经纪业务收入改善，维持对公司的盈利预测和“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计归母净利润约为7000万元 - 10000万元（2023年为亏损8.48亿元），扣非归母净利润约为4700万元 - 7000万元（2023年为亏损7.52亿元），基本每股收益为0.0297 - 0.0425元/股（2023年为 - 0.3601元/股） [3] - 24Q4归母净利润约为0.6 - 0.9亿元（24Q3亏损约0.2亿元），扣非归母净利润约为1.2 - 1.4亿元（24Q3亏损约0.3亿元） [3] 业务情况 - 经纪业务聚焦核心城市，关闭部分非核心城市低效亏损门店，提升核心城市市占率 [5] - 租赁业务积极探索获客渠道，优化线上运营阵地，2024年末相寓业务在管房源达30.3万套（同比 + 11.8%） [5] - 2024年5月与京东物流旗下公司签订合作协议，拟在多领域深度合作 [5] 财务预测 | 项目 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 12,092 | 12,769 | 13,827 | 15,123 | | 同比 | 3.6% | 5.6% | 8.3% | 9.4% | | 归母净利润（百万元） | -848 | 95 | 185 | 274 | | 同比 | -173.9% | 111.2% | 95.2% | 48.0% | | 毛利率 | 9.5% | 10.3% | 11.7% | 12.5% | | ROE | -9.0% | 1.0% | 1.9% | 2.7% | | 每股收益（元） | -0.36 | 0.04 | 0.08 | 0.12 | | PE | -8.64 | 77.31 | 39.60 | 26.76 | | PB | 0.77 | 0.77 | 0.75 | 0.73 | | EV/EBITDA | 2.55 | 2.11 | 2.02 | 1.98 | [9]