行业周报 | 建筑装饰 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 03 月 02 日 | 相关研究 【兴证建筑】周观点：俄乌冲突缓和信 号不断，利好国际工程企业（2025.2.15- 2025.2.21）-2025.02.23 【兴证建筑】周观点：化债节奏加快、 专项债发行前置，开复工节奏有望提速 （2025.2.8-2025.2.14）-2025.02.16 【兴证建筑】周观点：节后建筑开复工 节奏偏慢，静待财政发力效果显现 （2025.2.1-2025.2.7）-2025.02.09 分析师：黄杨 S0190518070004 huangyang@xyzq.com.cn 分析师：李明 S0190524060003 liming22@xyzq.com.cn 周观点："化债"再融资专项债"行行万亿 ，债目专金 到位率持续改善（2025.2.22-2025.2.28） 投专要点： ⚫ 投资策略： 主线一：化债有望驱动建筑央企经营质量改善。1）新一轮化债的驱动力度和作用方式， 可以类比于 2014 年"一带一路"行情和 2016 年的 PPP 行 ...

| 报告日期 | 2025 年 03 月 02 日 | | --- | --- | | 行业评级 | 推荐（维持） | 相关研究 海外行业周报 | 地产建筑业 证券研究报告 【兴证海外地产】海外地产周报 （2025.02.17-2025.02.23）：2 月 LPR 维持不变-2025.02.23 【兴证海外地产】海外地产周报 （2025.02.10-2025.02.16）：布局地产板 块正当时-2025.02.17 【兴证海外地产】海外地产周报 （2025.02.03-2025.02.09）：建议积极布 局地产板块-2025.02.09 分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 songjian@xyzq.com.cn 分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意: 严宁馨并非香港证券及期货事务 监察委员会的注册持牌人，不可在香港从 事受监管的活动。 yanningxin@xyzq.com.cn 分析师：孙钟涟 S0190521080001 请注意: 孙钟涟并非香港证券及期货事务 监察委员会的注册持牌人，不可在香港从 事受监管的活动。 sunzhonglian@xyzq.com.cn ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（2025.02.24 - 2025.02.28）中信银行指数下跌 0.35%，沪深 300 指数下跌 2.22%，表现居前为中信银行（+4.23%）、齐鲁银行(+2.73%)、招商银行(+1.57%) [5] - 平安人寿持续举牌银行 H 股，优质红利资产配置价值凸显，保险公司投资优质高股息银行标的利于平滑收益和报表波动 [3][6] - 个别地方中小银行上调存款利率，部分银行定期存款利率存在“倒挂”，整体存款利率仍处下行通道，部分银行或借此优化存款期限结构 [3][7] - 中共中央政治局 2 月 28 日召开会议强调推动经济持续回升向好等内容 [3][8] - 投资建议重点考虑股息红利策略（重点推荐工商银行、农业银行等）和顺周期主线（重点推荐招商银行、宁波银行等） [3][9] 根据相关目录分别进行总结 一、投资要点 - 本周中信银行指数和沪深 300 指数下跌，部分银行表现居前 [5] - 平安人寿举牌银行 H 股，平安集团对多银行 H 股持股比例上升，新华保险增持杭州银行，险资投资高股息银行标的有优势 [3][6] - 年初多家中小银行上调存款利率，部分银行存利率“倒挂”现象 [3][7] - 中共中央政治局会议强调推动经济发展等内容 [3][8] - 投资建议分股息红利策略和顺周期主线并推荐相关银行 [3][9] 二、行业及公司动态 （一）行业动态 - 中共中央政治局会议强调今年作为“十四五”收官之年的工作重点 [10] - 国家统计局发布 2024 年国民经济和社会发展统计公报，国内生产总值等数据有相应变化 [11] - 央行发布 2025 年 1 月份金融市场运行情况，涉及债券、货币、票据、股票市场等数据 [12] - 金融监管总局、央行发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，要求聚焦四个重点领域加大金融支持 [14] - 国家发展改革委组织召开深化投贷联动试点合作工作推进会，新增 5 家合作银行并强调相关工作要求 [15] （二）公司动态 - 中国银行聘任武剑为副行长 [17] - 兰州银行相关增持主体累计增持股份 454.86 万股，占总股本 0.0799%，累计增持金额 1084.44 万元 [17] - 北京银行杨书剑辞任董事、行长等职务，董事会选举霍学文为董事长，戴炜代为履行行长职责 [17] - 中信银行控股股东中信金控受让相关 H 股股份并完成过户登记 [17] 三、近期市场回顾 - A 股银行涨跌幅及估值情况展示，本周中信银行指数下跌 0.35%，沪深 300 指数下跌 2.22% [20] - H 股银行涨跌幅及估值情况展示 [25] - A 股银行相对于 H 股折溢价率趋势及本周溢价率情况 [22] 四、资金价格回顾 - 公开市场操作的逆回购投放、MLF 投放、到期及净投放等数据展示 [27] - 美元兑人民币汇率、每周投放与回笼、Shibor 利率、银行间同业拆借利率、国债到期收益率、企业债（AAA）到期收益率、城投债利差、地方政府债（AAA）利差等相关图表展示 [28][29][32] 五、理财产品跟踪 - 银行理财市场存量规模、各类型理财产品年化收益率、各期限理财产品年化收益率、理财产品破净数量比例等相关图表展示 [37][39][41] 六、同业存单市场回顾 - 全市场同业存单发行利率数据展示 [44] - 全市场各期限同业存单发行利率、近四周同业存单发行规模、近四周同业存单发行期限结构、本周发行存单规模前十大银行、同业存单持有人结构等相关图表及数据展示 [45][47][50]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 终端动销回暖，底部布局白电黑电年报一季报行情，近期白电高频数据向好，第八周各品类销售额线下翻倍以上增长，1 - 8周累计数据陆续转正，空调表现突出，国补拉动效果持续显现，前期家电白马股价回调，近日市场价值回归，建议底部布局家电龙头白马，因估值性价比突显且基本面向好，1 - 2月内销预计不错增长，3月旺季高景气趋势确定性强[1] 根据相关目录分别进行总结 重要价格追踪 - 25W9铜、铝、ABS、热轧板卷价格环比下降，铜价均价76980元/吨，环比 - 0.32%，同比 + 11.34%，较2023年同期 + 11.09%；铝价均价20540元/吨，环比 - 0.47%，同比 + 7.90%，较2023年同期 + 11.41%；ABS均价11560元/吨，环比 - 0.52%，同比 + 6.84%，较2023年同期 + 7.84%；热轧板卷均价3660元/吨，环比 - 0.74%，同比 - 13.61%，较2023年同期 - 20.97%[1][5] - 面板价格环比上升，2025年2月下旬65'' w / 55'' w / 43'' w / 32'' w面板全球均价分别为176美元/片、126美元/片、65美元/片、35.5美元/片，环比分别 + 1.15%/+0.80%/+1.56%/+1.43%；25W9人民币汇率环比上升，2025年2月24日 - 2025年2月28日，美元兑人民币汇率周度均价7.2745，环比 + 0.18%，同比 + 0.94%[1][7] - 25W9海运综合指数、欧洲指数、美西指数环比下降，CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1251/1688/997，环比分别 - 5.16%/-5.76%/-6.78%，同比分别为 - 4.69%/-16.21%/-5.46%[1][14] - 25W9 30大中城市商品房成交面积环比 + 47.16%，24M12商品房销售面积1.13亿平方米，同比 + 0.36%，涨幅环比收窄2.89个百分点；房屋竣工面积2.56亿平方米，同比 - 26.02%，降幅环比收窄12.94个百分点；房屋新开工面积0.66亿平方米，同比 - 16.86%，降幅环比收窄9.68个百分点；25W9 30大中城市商品房成交面积204.14万平方米，环比 + 47.16%，较25W7上升97.54%[1][15] 投资建议 - 继续沿着国补内需及高股息选股，首推黑电板块，推荐24Q4经营&业绩拐点确立的黑电龙头海信视像，关注内需受以旧换新拉动弹性大 + 出口中长期海外份额提升的TCL电子[2][22] - 推荐内外销共振基本面扎实 + 优质红利资产属性的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电[2][22] - 关注25年3月石头科技、科沃斯等扫地机新品动销情况[2][22]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 多省电力现货市场加速推进 关注煤价下行周期火电配置价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、电力板块数据跟踪 - 火电行业：截至2月28日 动力煤市场价格710元/吨 较2月21日环比-2.74% 秦皇岛港动力煤库存678万吨 较2月21日环比-3.6% 同比+33.5% 截至2024年底 我国火电累计总装机量为1444.45GW 2024年新增火电装机量57.71GW 2024年全国火电发电量63438亿度 同比+1.5% 全国火电设备平均利用小时为4400小时 比上年同期减少66小时 [11][21][25] - 水电行业：2月28日 三峡水库当日入库流量0.77万立方米/秒 同比+28.33% 出库流量0.76万立方米/秒 同比+11.89% 自2025年1月1日以来 日均入库流量0.67万立方米/秒 同比+3.01% 日均出库流量0.80万立方米/秒 同比+19.96% 截至2024年底 我国水电累计总装机量为435.95GW 2024年国内新增水电装机量13.78GW 2024年全国水电发电12742亿度 同比+10.7% 全国水电设备平均利用小时为3349小时 比上年同期增加216小时 [30][32][37] - 绿电行业：截至2024年底 我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW 2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW 截至2025年2月28日 国内单晶光伏组件（perc 310W）市场价格为0.68元/瓦 相比2月21日环比+3.03% 截至2月26日 国产多晶硅料价格市场均价为4.86美元/千克 相较2月19日环比+0.62% 截至2月28日 国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨 同比-23.00% 相较2月21日环比持平 [42][47][52] - 全社会用电量：2024年全年 全社会用电总量98521亿度 累计同比+6.8% 2023年全年全社会用电总量累计同比+6.7% [55] 2、天然气重点数据追踪 - LNG到岸价：截至2月27日 中国LNG到岸13.36美元/百万英热 按2月27日汇率折合人民币3.39元/方 同比+64.10% 相比2月20日环比-3.90% [56] - 出厂价格：相较2月21日 国产气出厂价格上涨4.24% 进口气出厂价格上涨6.66% 截至2月28日 上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4697元/吨 较2月21日上涨5.10% 国产气液厂平均出厂价4515元/吨 较2月21日上涨4.24% 进口气LNG接收站平均出厂价5328元/吨 较2月21日上涨6.66% [59] - 国外天然气期货价格：北美天然气期货价格周环比-5.56% 英国天然气周环比-5.46% 截至2月27日 NYMEX天然气期货收盘价（连续）3.94美元/百万英热 按2月27日汇率折合人民币0.98元/方 周环比-5.56% 同比+129.01% IPE英国天然气期货收盘价（连续）107.10便士/色姆 按2月27日汇率折合人民币3.50元/方 周环比-5.46% 同比+76.15% [62][66] - 天然气表观消费量：2024年 全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米 同比+7.99% [64] 3、行业新闻 - 电力行业：2月27日 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》 提出2025年供应保障能力持续增强 全国发电总装机达到36亿千瓦以上等目标 蒙西电力现货市场于2月24日转入正式运行 成为我国第5个转入正式运行的电力现货市场 辽宁电力现货市场自2025年3月1日起转连续结算试运行 吉林电力现货市场拟于6月份开展整月结算试运行 四川省提出今年全力构建新型电力系统 加快形成水电和风光双主体地位 山东省规划2025年力争新能源和可再生能源装机新增20GW [69][70][71] - 燃气行业：截至2月25日 中俄东线天然气管道累计输气量突破900亿立方米 再创历史新高 2024年冬季保供以来 输送天然气117.70亿立方米 同比增长130.37% [74] 4、公司公告 - 电力行业：中国核电拟以增资方式参股聚变公司 投资金额为10.00亿元 浙能电力拟以增资方式参股聚变公司 投资金额约7.5亿元 川投能源所属攀新能源拟与倍特数能成立合资公司并投资建设运营四川时代60MW/120MWh工商业用户侧储能项目 项目概算总投资1.15亿元 项目资本金2366万元 其中攀新能源按股比出资1893万元 本次权益变动完成后 四川能源发展集团将成为川投能源控股股东 [74][75][76] 5、板块行情和个股涨跌幅排名 - A股电力行业：（0224 - 0228）上证综指-1.72% 深证成指-3.46% 创业板指-4.87% A股电力指数-1.34% 其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+0.68%、-1.66%、-2.75% 涨跌幅前五公司是长青集团(19.96%)、联美控股(9.23%)、韶能股份(7.73%)、天富能源(6.10%)、富春环保(5.69%) 涨跌幅后五公司是兆新股份(-7.20%)、中国核电(-5.15%)、川能动力(-4.36%)、中国广核(-4.23%)、内蒙华电(-3.37%) [77][78] - A股燃气行业：（0224 - 0228）A股燃气板块指数+1.31% 涨跌幅前五公司是新奥股份(6.85%)、长春燃气(1.75%)、首华燃气(0.96%)、南京公用(0.82%)、水发燃气(0.78%) 涨跌幅后五公司是ST升达(-4.30%)、大众公用(-4.30%)、天壕环境(-3.63%)、ST金鸿(-2.40%)、新疆火炬(-2.40%) [77][79] 6、投资建议 - 电力行业：火电关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性 推荐皖能电力、申能股份、浙能电力、华电国际、华能国际、国电电力、内蒙华电 水电推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 核电推荐中国核电 关注中国广核 [82] - 燃气行业：推荐华润燃气、新奥股份 关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源 [87]

周观投资 - DeepSeek-V3/R1版本的DeepSeek，GPU为2个，每秒处理87072个tokens，R1每秒处理562027个tokens，提升545% [2][4] - FY2025Q4预计393，范围在367.5 - 382.5，占比78%，12%为356，占比93%，16%为30，占比9%，3%为430 [2][4] - Blackwell、Blackwell Ultra在2025年，Rubin在2026年，B类110B [2][4] 行业动态 - 5000相关有2个，与AI有关，数值为25 [4] 大事提醒 - 3月3日东土科技年报预计披露日期 [6] - 3月6日紫光股份股东大会召开 [6] - 3月7日东土科技股东大会召开 [6]

报告公司投资评级 - 增持（首次） [1] 报告的核心观点 - 安培龙是国产车规级传感器领军者，利润增长拐点已至，有望充分受益传感器行业国产替代 [3] - 热敏电阻及温度传感器是业务基本盘，压力传感器支撑未来几年高速发展，氧传感器与力传感器开辟双重成长曲线 [3] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润0.92/1.37/1.79亿元，对应PE为96.3/64.7/49.4倍（2025.2.28），首次覆盖给予“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、安培龙：国产车规级传感器领军者，纵横并举拓业务 - 勤拓展：以热敏电阻起家，历经三阶段发展，纵横向并举拓展业务，股权结构稳定，子公司分工明确，产品矩阵丰富且战略定位清晰 [12][17][20] - 显成果：2018 - 2023年营收CAGR为23.6%，2024年前三季度营收6.62亿元同比增长20.9%，2024年前三季度归母净利润增速转正；压力传感器规模与占比快速提高驱动业绩增长；毛利率稳定维持30%以上，期间费用率大幅回落后趋于稳定 [25][28][30] - 重研发：2020 - 2023年研发费用CAGR约27%，研发人员数量由107人增长至230人，占比从6%提升至10%；2024年Q1 - 3研发费用率6.2%高于同行；创始人深耕行业超30年，核心技术人员经验丰富 [33][35][39] 二、传感器行业：大国博弈万亿赛道，国产替代迎来曙光 - 传感器是感知世界首要工具，2023年全球市场规模1930亿美元，中国市场规模3645亿元占比约26%，行业有望保持强劲增长态势 [41][44] - 产业链主要环节包括研究与开发、设计等，下游应用市场中汽车电子占比最大；全球生物传感器规模最大，中国压力传感器占比较高 [50][53] - 我国约80%的高端传感器依赖进口，亟需国产替代 [58] 三、压力传感器：乘势突破外资封锁，近年业绩驱动引擎 - 行业：2019 - 2023年我国压力传感器市场规模CAGR约16%，预计2024 - 2028年CAGR约11%，下游汽车占比40%为最大细分市场；技术路线多，全量程覆盖难度大；中国高端市场由外资主导，国内企业多组装且核心芯片依赖进口 [61][62][69] - 公司：压力传感器是战略产品，自2019年末量产以来订单量快速增长；关键指标对标森萨塔，传统燃油车领域通过国产替代提升份额；自研MEMS、玻璃微熔压力传感器实现全量程覆盖，各类产品已取得项目定点/中标 [71][72][75] 四、温度传感器：安培龙业务基本盘，国内领先扬帆海外 - 行业：中国温度传感器市场规模增速高于全球，预计2028年达到328亿元；主要应用于工业电子等领域，汽车行业进入壁垒较高；全球过半产能集中于中国，家电用国产化率较高，汽车用国产替代逐步加快；呈现外资品牌与国内龙头同台竞争格局 [79][83][94] - 公司：自主掌握垂直产业链，核心产品性能与国际龙头接近，已逐步实现替代；国内消费领域市占率5%，通过加大合作规模持续国产替代；产品关键性能指标接近全球领先厂商，成功进入国际品牌供应链体系；依托压力传感器经验将温度传感器导入汽车行业，并拓展至新兴领域 [96][98][102] 五、力&氧传感器：战略储备级产品，开辟双重成长曲线 - 力传感器：力觉传感器是机器人发展不可或缺部分，六维力传感器应用广泛；乐观测算2030年全球人形机器人力传感器市场规模达387.2亿元；安培龙凭借玻璃微熔技术切入，产品端与客户端进展迅速 [104][105] - 氧传感器：是实现尾气排放达标的核心器件，是公司长期战略储备产品，未来有望借助国产化趋势深耕汽车后装市场并取得前装市场订单 [3] 六、公司护城河：两大自主技术平台，三重前瞻拓展战略 - 依托敏感陶瓷&MEMS技术平台，实现自主可控 [32] - 市场&客户&产品协同开拓，积累优质客户资源 [33] 七、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润0.92/1.37/1.79亿元，对应PE为96.3/64.7/49.4倍（2025.2.28） [3]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 春耕需求推动化肥价格悉数上行，出口主导下多种制冷剂价格上涨，部分主流厂商或3月起调涨涤纶长丝产品价格，有机硅DMC市场价格及部分企业出厂价再度上涨，本周国际油价下跌 [2][3][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 春耕需求渐起推动化肥价格上行，复合肥开工负荷提升、部分工厂订单充足，氮肥、磷肥产量增长、钾肥产量减少，原料硫磺上行支撑磷酸一铵价格，建议关注华鲁恒升、云天化等化肥行业领军企业 [2] - 海外需求旺盛支撑多种制冷剂价格上涨，R134a、R125、R32、R410a价格均有提升，建议关注巨化股份、三美股份等 [3] - 部分主流涤纶长丝企业或3月1日提价，下游原料库存低且纺服旺季启动在即，2025年行业新增产能增速低、需求向好，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [4][5] - 有机硅DMC等产品价格上涨，行业处于周期底部震荡，修复曙光初现，新兴领域需求增长、供给投放接近尾声，建议关注合盛硅业、东岳硅材等 [7] - 本周国际油价下跌，后续需跟踪地缘政治局势、特朗普能源政策等因素，中长期投资推荐价值类、成长类、弹性类、高股息类企业 [8][9][11][12] 本期主要跟踪基础化工品价格概况 - 原料压力传导使PVDF价格大幅上涨，截至2月28日，PVDF（粉料，东岳集团）价格环比上涨17.0% [15] - 刚需、进口、库存等因素使国内硫磺价格持续上涨，截至2月28日，硫磺（镇江港）价格环比上涨10.2% [15] 本期主要跟踪石油化工品价格概况 - 需求担忧升温致国际油价下跌，截至2月28日，WTI期货结算价较上周下跌0.9%，Brent期货结算价较上周下跌1.7% [15] - 原料压力增加使乙二醇价差收窄，截至2月28日，乙二醇(华东)价格环比下跌0.9%，乙二醇 - 乙烯价差环比收窄25.3% [15] - 上下游负荷同步上行，涤纶长丝价差总体维持平稳，截至2月28日，涤纶长丝POY、DTY、FDY价格有不同变化 [15][16] 重点跟踪产品价格与价差表格 - 展示了中国化工品价格指数、人民币汇率、美元指数等指数及原油、炼油、天然气、煤、化工品等产品的价格与价差数据及变化情况 [19][20][21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 家居板块2月百强房企销售操盘金额同比增长1.2%，3月供求有望修复，315大促和两会临近，建议关注发布国补宣传物料企业及AI家居相关企业[4] - 造纸板块本周纸价分化，外盘浆价连续3个月提涨，太阳纸业2024年业绩公布，预计2025Q1 - Q2利润逐季改善，文化纸涨价落地概率大，建议关注行业龙头[4] - 出口板块3月4日美国加征关税，建议关注“春日济”板块、海外产能布局完善代工标的及对美出口占比低企业[4] - 消费板块中国信通院测试AI眼镜，三八大促催化个护板块，看好AI体育应用场景，建议关注相关标的[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨0.19%，沪深300下跌2.22%，板块跑赢沪深300指数2.41pct[6] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅+0.89%、 - 0.12%、 - 0.41%、 - 0.07%[6] - 个股涨跌幅前五为群兴玩具（+38.58%）、康欣新材（+21.08%）、松霖科技（+16.17%）、菲林格尔（+14.19%）、亚振家居（+13.97%）；涨跌幅后五为创源股份（ - 9.75%）、齐心集团（ - 10.44%）、东港股份（ - 10.89%）、鸿博股份（ - 12.61%）、ST晨鸣（ - 16.1%）[6] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价1475元/吨，周环比 - 1.4%[5][14] - 本周美废均价196美元/吨，周环比 - 4%[5][14] - 本周国内针叶浆均价5945元/吨，周环比 - 0.9%[5][16] - 本周国内阔叶浆均价4708元/吨，周环比 - 1.5%[5][19] - 本周进口针叶浆均价825美元/吨，周环比 + 1.2%[5][16] - 本周进口阔叶浆均价610美元/吨，周环比 + 3.4%[5][21] - 本周国内化机浆均价3677元/吨，周环比 + 1.4%[5][25] - 本周国内本色浆均价5737元/吨，周环比 - 0.4%[5][25] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价2784元/吨，周环比 - 3%[5][27] - 本周箱板纸均价3697元/吨，周环比 - 1%[5][27] - 本周白卡纸均价4320元/吨，周环比持平[5][27] - 本周白板纸均价3495元/吨，周环比 - 0.1%[5][27] - 本周双胶纸均价5425元/吨，周环比 + 0.2%[5][29] - 本周铜版纸均价5798元/吨，周环比 + 2.1%[5][29] 家居板块跟踪 - 2月17日 - 2月23日，十大城市商品房成交6278套，环比 + 57.78%[5][36] - 2月17日 - 2月23日，30大中城市商品房成交16979套，环比 + 38.30%[5][38] - 2025年1月，美国成屋销量（折年数）408万套，同比 + 2%[5][37] - 2025年1月，美国新房销量（折年数）65.7万套，同比 - 1.1%[5][39] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格73.51美元/桶，周环比 - 2.77%[5][41] - 本周WTI原油价格69.67美元/桶，周环比 - 2.78%[5][45] - 本周聚乙烯价格7865元/吨，周环比 - 0.01%[5][43] - 本周聚丙烯价格7322元/吨，周环比 - 0.54%[5][43]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 受俄乌局势缓和及美国经济数据预期走弱影响大宗价格回调 预计短期美国强势购金行为延续 金价短暂回调后有望冲击3000美元/盎司 短期基本金属价格或承压 中期需求走强 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块下跌2.32% 跑输上证综指0.60pct [17] - 本期镍钴锡锑板块涨幅最大 [19] - 涨幅前五为永茂泰、宜安科技、东方锆业、和胜股份、腾远钴业 跌幅前五为电工合金、晓程科技、豪美新材、安宁股份、龙磁科技 [20] 工业金属基本面跟踪 铝 - 两会临近宏观情绪转暖支撑铝价 关注成本端预焙阳极价格抬升 本期铝价冲高小幅回落后维持高位震荡 产能偏稳 需求端开工率提升 成本端氧化铝价格企稳 3月预焙阳极招标价大涨近千元 行业利润修复至2800元/吨上下 特朗普加征关税 海外贸易比例加码 两会临近国内氛围转暖 俄罗斯计划恢复对美出口200万吨铝制品压制伦铝价格 伦沪铝价价差收窄 [4] 铜 - 铜价震荡偏强 防范波动率走扩 周内铜价震荡 国内铜库存累库快 需求偏弱 铜杆开工率平平 矿端供应紧张 TC加工费下跌 矿冶矛盾未激化 关注终端需求 海外权益市场降温 市场担忧经济下行 特朗普或对铜商品加征关税 铜价纠结 短期防范回调风险 两会临近 旺季需求或与宏观共振 中期矿端紧缺 回调有限 板块估值有望上行 [5] 锌 - SMM锌价小幅下降 本期SMM锌现货价格和SHFE锌价环比下降 SHFE锌库存环比下降 LME库存环比增加 七地锌锭社会库存环比增加 国产锌精矿加工费环比上涨 进口锌精矿加工费环比持平 2024年12月精炼锌表观需求量环比下降 [56][58][61] 锡 - 佤邦发布曼相复产文件 锡价回落 本期锡锭价格环比下降 社会库存环比下降 锡精矿加工费环比持平 2025年1月精炼锡产量环比下降 2024年12月锡矿进口量环比下滑 [62][65][69] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 美元走强压制黄金价格 本期金价高位回落 特朗普宣布加征关税 美国PCE数据符合预期 市场预期美联储或不降息 美元走强压制金价 短期美国经济数据喜忧参半 市场预期2025年美联储降息2次 特朗普政策兑现程度未知 美联储仍处降息周期 后续金价有望受益流动性宽松、通胀上行预期、避险情绪及央行购金 中长期货币超发及财政赤字货币化动摇美元信用体系 货币属性驱动金价长期上移 建议关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [3] 宏观经济数据跟踪 - 展示近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 截至2025年2月28日 市场预期2025年降息50bp 本期美债收益率环比下行 10年期TIPS收益率环比下行 美元指数环比上行 2025年1月美国新增非农就业人口14.3万人 失业率回落至4.0% 小时工资同比增速为4.1% 2024年12月职位空缺数为760万人 2025年1月CPI同比回升至3.0% 核心CPI同比回升至3.2% 核心PCE物价指数当月同比回落至2.65% 制造业PMI回升至50.9% [85][88][97] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降 根据SMM数据 本周电碳均价7.52万元/吨 环比下降0.1万元/吨 电氢均价7.54万元/吨 环比下降0.04万元/吨 预计本周碳酸锂产量为18456吨 环比增加1292吨 产业链上下游碳酸锂库存为11.55万吨 环比增加2967吨 3月下游需求预计维持较高水平 月底正极厂逢低刚需采购 供需双旺背景下短期锂价或持续震荡 中期锂价有压力 板块估值偏低 左侧建议关注中矿资源、永兴材料等 [6] 钴镍 - 预计3月镍生铁开工率环比下降 SMM预计2025年3月镍生铁开工率环比下降4.77pct 2月中国电解镍产量环比下降5.69% 预计3月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93% 印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% 2024年12月中国镍铁进口量环比增加14.06% 本期中国纯镍社会库存环比下降3.71% 港口镍矿分港口库存环比下降5.26% 2月四氧化三钴月度产量环比下降2.73% 硫酸钴月度产量环比下降4.52% [131][134][136] 稀土市场 - 本期稀土价格震荡偏强 氧化镨价格变动幅度为+0.64% 氧化钕价格变动幅度为+0.21% 氧化镝价格变动幅度为-1.14% 氧化铽价格变动幅度为+4.83% 氧化镧价格变动幅度为0.00% 氧化铈价格变动幅度为10% 2024年12月中国稀土永磁材料进口约207吨 出口约5577吨 [149][153][158] 其他商品与小金属 - 铜箔加工费环比上涨 铝箔加工费环比持平 6um、8um铜箔加工费环比上涨 钛精矿价格变动幅度为0.00% 锑锭价格变动幅度为+6.76% 钼精矿价格变动幅度为-0.57% 黑钨精矿价格变动幅度为-0.69% 镁锭价格变动幅度为-2.29% 电解锰价格变动幅度为-0.67% [160][162][166] 行业周动态 - 金天股份2024年实现营业收入8.08亿元 同比增长0.91% 净利润1.52亿元 同比增长3.04% 扣非净利润1.37万元 同比增长2.13% [167] - 天力复合2024年实现营业收入5.33亿元 较上年同期下降27.93% 净利润0.60亿元 较上年同期下降32.31% 扣非净利润0.48亿元 较上年同期下降34.06% [168] - 大地熊2024年实现营业收入13.19亿元 同比减少7.79% 净利润3068.85万元 同比增加7349.44万元 扣非净利润681.76万元 同比增加6076.06万元 [169] - 云路股份2024年实现营业收入19亿元 较上年同期增长7.24% 净利润3.61亿元 较上年同期增长8.73% 扣非净利润3.44亿元 较上年同期增长12.59% [171]