保险举牌情况 - 2025年截止6月20日保险举牌19次，涉及16家公司，举牌港股13次[1][4] - 2025年19次举牌中9次举牌银行股，其中7次举牌港股银行[1][4] 银行持仓市值 - 截止2025年一季度末，进入上市公司前十大持有人的保险机构银行参考持有市值为2657.8亿元[5][28] - 选取恒生金融指数中7只银行股，保险机构持仓参考市值超5600亿元，除去一般法人外市值占比超58%[6][34] 持仓占比与集中度 - 2025年保险股票合计持仓市值约2.8万亿，7只个股持仓市值占保险股票存量权重20%左右[6][35] 行业持仓变化 - 保险重仓股行业中，银行、交运、电信业务持仓占比上升，公用事业、新能源略有下滑，食品饮料延续下滑趋势[5][28] 风险提示 - 测算基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效[37] - 统计基于上市公司披露及历史数据，或不能代表保险持仓整体情况[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月23日 - 6月29日地方债披露发行5856.5亿元，新增专项债即将放量 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 发行预告 - 6月23日 - 6月29日地方债披露发行5856.5亿元，其中新增债4583.2亿元（新增一般债515.2亿元，新增专项债4068.0亿元），再融资债1273.2亿元（再融资一般债586.8亿元，再融资专项债686.4亿元） [2][6] 发行复盘 - 6月16日 - 6月22日地方债共发行2617.5亿元，其中新增债697.2亿元（新增一般债272.5亿元，新增专项债424.8亿元），再融资债1920.3亿元（再融资一般债630.5亿元，再融资专项债1289.8亿元） [2][7] 特殊债发行进展 - 截至6月22日，第四轮特殊再融资债共披露41653.80亿元，2025年已披露17768.55亿元，下周新增披露490.70亿元，披露规模前三的省份或计划单列市为江苏5647.00亿元、山东2413.98亿元、四川2351.21亿元 [8] - 截至6月22日，2025年特殊新增专项债共披露4071.42亿元，2023年以来共披露15976.56亿元，披露规模前三分别为江苏2102.35亿元、湖北1287.69亿元、新疆1188.60亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [8] 地方债实际发行与预告发行 实际发行与发行前披露 - 6月16日 - 6月22日地方债净供给1243亿元，6月23日 - 6月29日地方债预告净供给5044亿元 [15] 计划与实际发行对比 - 展示了6月、7月地方债已披露计划与已实际发行情况 [17][19] 地方债净供给 新增债发行进度 - 截至6月22日，新增一般债发行进度48.53%，新增专项债发行进度37.56% [28] 再融资债净供给 - 截至6月22日，展示再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [28] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 截至6月22日，展示各轮特殊再融资债在不同省市的统计情况，统计口径包含已发行和未发行已披露两类 [32] 特殊新增专项债发行统计 - 截至6月22日，展示2023 - 2025年特殊新增专项债在不同省市的统计情况，统计口径包含已发行和未发行已披露两类 [35] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [39] 分区域二级利差 - 展示不同区域在不同时间的二级利差情况 [42] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计不考虑发行前披露的新增债投向披露，只考虑已发行的新增债 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月16 - 20日央行7天逆回购净投放资金、MLF到期1820亿元，资金面宽松，DR001在1.40%之下运行；6月16 - 22日政府债净缴款规模提升，同业存单到期收益率多数下行，银行间债券市场杠杆率提升；6月23 - 29日政府债预计净缴款7498亿元，同业存单到期规模约11378亿元 [2] 各目录总结 资金面 - 2025年6月16 - 20日央行逆回购净投放1021亿元，MLF到期1820亿元，全口径净回笼799亿元；6月23 - 27日逆回购到期9603亿元、国库现金定存到期1000亿元 [6] - 2025年6月16 - 20日，DR001、R001平均值分别为1.38%和1.44%，较6月9 - 13日降0.3个基点和升0.8个基点；DR007、R007平均值分别为1.52%和1.58%，较6月9 - 13日升0.5个基点和升1.5个基点 [6] - 2025年6月16 - 22日政府债净缴款约4742亿元，较6月9 - 15日多增约4678亿元，其中国债约3067亿元、地方债约1675亿元；6月23 - 29日预计净缴款约7498亿元，其中国债约2910亿元、地方债约4588亿元 [7] - 6月23 - 29日资金进入跨月阶段、政府债净缴款大、季末银行有考核压力，但央行呵护资金面，跨季资金面预计平稳 [7] 同业存单 - 截至2025年6月20日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.6250%、1.6023%、1.6392%，较6月13日分别降1个、3个、3个基点 [8] - 2025年6月16 - 22日同业存单净融资额约807亿元，6月9 - 15日净融资约 - 1629亿元；6月23 - 29日到期偿还量预计为11378亿元 [8] 机构行为 - 2025年6月16 - 20日银行间债券市场杠杆率均值为108.25%，6月9 - 13日均值为107.83%；6月20日、13日杠杆率测算分别约为108.44%和107.92% [9]

报告核心观点 报告围绕高股息策略展开，阐述其有效性，分析中证智选高股息策略指数投资价值，介绍广发中证智选高股息策略ETF产品，认为在当前环境下高股息策略及相关指数和产品具备投资价值 [4][10][11]。 高股息策略的有效性 - 从投资者、企业和估值三个维度看，高股息策略逻辑性强，为投资者提供流动性和当期收入，反映公司运营和盈利能力，体现企业分红和个股相对估值水平 [18] - 低利率环境下，中国10年期国债收益率下行，高息产品配置价值凸显，高股息策略在低利率环境表现良好，红利指数可作债券替代品 [20][23] - 高股息策略“攻守兼备”，波动小、稳定性强，防御源于企业基本面、投资者结构和估值层面，风险溢价高，具备复利效应 [25][30] - 政策持续推进上市公司分红，2023年8月、2024年4月、2025年1月相关政策均提及推动上市公司分红，高股息策略相对受益 [8] 中证智选高股息策略指数的投资价值 - 该指数选取50只连续分红且股息率高的上市公司证券为样本，2024年9月30日发布，基日为2005年12月30日，基点1000点 [10][42] - 编制聚焦“预期股息”，调样日在5月初，参考已披露预案算“预期股息率”，可规避分红不及预期，近7年“已实现股息率”有超额 [9][45] - 指数历史表现优秀，2006 - 2025年波动上升，年化收益率13.37%，超越宽基和高股息策略指数，2023年逆势涨18.30%，2025年保持正收益 [10][51] - 行业分布均衡，煤炭占比19.15%，纺织服装10.98%，交通运输9.86%，较常见红利类指数更均衡 [58][60] - 聚焦核心与细分龙头，50只成份股中，小市值公司数量多但权重低，大市值公司数量少但权重大，兼顾均衡 [64] - 指数营收与净利润稳定，前十大成份股总市值17504.43亿元，加权平均ROE约12.10%，加权近12月股息率5.56%，兼具盈利和高股息属性 [67] - 指数长期估值稳定，当前市盈率分位数显示仅1.20%时间高于当前值，考虑政策和分红潜力，市场波动或分红上升时或有亮眼表现 [73] - 高股息、高盈利、低估值，股息率与ROE相对高，估值水平相对低，投资价值凸显 [78] 广发中证智选高股息策略ETF - 采用指数化投资策略，紧密跟踪标的指数，力争日均跟踪偏离度绝对值＜0.2%，年化跟踪误差≤2% [11] - 基金全称广发中证智选高股息策略交易型开放式指数证券投资基金，2025年4月9日上市，为被动指数型股票基金 [81] - 投资范围主要是标的指数成份股等，建仓后投资于成份股等比例不低于基金资产净值90%且不低于非现金基金资产80% [81] - 基金管理人广发基金管理有限公司理念先进，管理资产规模超1.88万亿元，产品线丰富 [80]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 三大农药价格仍在底部震荡，但随着国内外供给端持续优化，终端需求稳步增长，部分小品种或率先迎来拐点，建议关注产品价格位于底部、有望迎来上行的农药公司扬农化工，其葫芦岛一期项目预计2025年三季度全面投产 [2][11][63] 根据相关目录分别进行总结 农药原药整体仍在磨底，但库存去化显著 - 2023年7月以来，农药原药价格一直在底部震荡，截至2025年6月13日，中农立华原药价格指数报74.2点，同比下跌4.0%，环比上月涨1.9%，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂原药价格指数有不同表现 [7][18] - 受“能耗双控”政策和全球海运拥堵冲击，2021年全球农药供应链趋紧，行业景气度飙升至历史高位，2022年三季度后市场转向供过于求，农药价格开始下跌，2022年四季度后安道麦和科迪华库存金额接近历史高位，2023 - 2024年头部企业持续去库，目前安道麦库存金额已下降近2020年初水平，科迪华库存水平相比2024年也有所回落，部分小品种可能率先迎来海外补库需求拐点 [7][20] 供求改善，部分小品种或率先迎来拐点 百菌清：供给格局好，产品涨价 - 百菌清是广谱、保护性杀菌剂，适用于多种作物，能破坏真菌细胞新陈代谢，叶面喷施后持效期长，全球需求约7万吨/年，供给主要集中在中国，行业集中度高 [24] - 百菌清需求集中在南美洲，每年9月 - 次年1月为南美大豆种植期，因降雨与大豆锈病爆发，市场需求增加，截至2025年6月15日，价格稳步上涨至3.0万元/吨，相比去年6月同比增长68.6% [7][25] 烯草酮：供给扰动，景气向上 - 烯草酮是全球推崇的除草剂，主要用于防除大豆田苗后禾本科杂草，需求稳定增长，2024年全球市场销售额达6.1亿美元，预计2025 - 2031年销售额复合增长率约6.2% [29] - 国内烯草酮年产能合计4.16万吨，2025年4月22日宁夏一帆生物1万吨产能全面停产，截至6月15日，价格从4月初的8.4万元/吨涨至14.5万元/吨，一帆生物复产时间未知，整体供应偏紧，扬农化工目前产能600吨/年，有5000吨/年的产线在试生产，投产后或受益 [8][33] 毒死蜱：原料涨价，成本支撑 - 毒死蜱是广谱、高效、害虫不易产生抗性的杀虫剂，全球需求量约4万吨，2023年全球销售额约5亿美元，主要应用于多种作物及非作物领域，曾一度遭受封禁，后得以延长使用寿命 [38] - 2025年2月以来，毒死蜱上游原材料三氯乙酰氯部分厂商停产整改，造成市场原材料紧缺，叠加旺季备货需求增长，截至6月15日，三氯乙酰氯价格从6800元/吨涨到8200元/吨，毒死蜱价格随之上涨，提前锁定部分原材料的企业可获额外利润 [8][39] 阿维菌素/甲维盐：复配需求稳步增长 - 阿维菌素是新型抗生素类杀虫剂，甲维盐是其衍生物，活性更高，二者在农药杀虫剂行业有重要地位 [48] - 截至2025年4月，我国有效期内的阿维菌素和甲维盐登记证件合计3361个，原药证件2018年后未增加，登记证件增量主要来自制剂产品，尤其复配制剂，复配制剂占比超过一半，达53.8% [50] - 中国是阿维菌素和甲维盐最大的生产国和出口国，2024年全球甲维盐、阿维菌素原药进口总量分别增长56%和34%，出口几乎全部来源于中国，我国阿维菌素和甲维盐产能集中在部分企业，利民股份同时生产二者 [51] 氯虫苯甲酰胺：供给遭遇不可抗力 - 氯虫苯甲酰胺是高效、广谱的杀虫剂，2023年全球销售额突破20亿美元，是全球市值最大的农用杀虫剂，2022年国内专利到期后，中国企业迅速扩大产能，目前行业总产能接近8.5万吨/年 [54][55] - 5月27日，友道化学一车间发生爆炸事故，产能包含年产1000吨氯虫苯甲酰胺等项目，产线停产，复产时间未知，造成市场上氯虫苯甲酰胺原药及中间体K酸、K胺涨价，截至2025年6月15日，均价从22.5万元/吨上涨至30.5万元/吨 [10][56] 投资建议：关注产品价格逐步修复的农药公司 - 建议关注产品价格位于底部、有望迎来上行的农药公司扬农化工，其葫芦岛一期项目预计2025年三季度全面投产 [2][11][63]

机构赚钱效应 - 基金重仓50相对占优，如基金重合50指数本周收益为 -0.24%，北向重仓小幅跑赢基金重仓，北向重合指数本周收益为 -0.68%[4][6][10] 市场动速 - 风格轮动速度显著下滑，行业轮动速度小幅震荡[6][7] 行业板块 - 金融板块涨幅居前，超额全A逾2%，金融红利相对行业基准有小幅超额，金融红利指数（全收益）本周收益为1.40%[6][7][20] 风格跟踪 - 超大盘、低估值占优，如长江超大盘指数本周收益为 -0.08%，长江低估值指数本周收益为1.70%，PB - ROE表现不俗，长江PB - ROE指数本周收益为0.50%[6][23][25] 主题热点 - REITs系列、数字货币涨幅靠前，REITs全指本周收益为0.81%，长江数字货币指数本周收益为3.27%[6][7][27] 风险提示 - 基于历史数据统计不代表未来表现，策略可能因市场等因素失效，不构成投资建议[29]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [11] 报告的核心观点 - 2025年5月钢材出口量和出口均价超市场预期，出口端对钢铁总需求形成较强支撑 [2][8] - 出口韧性源于开拓新兴市场“以价换量”和加大高端产品出口力度，但该模式与行业高质量发展趋势相悖，加强供给侧管控或可化解 [10] - 短期钢价或震荡偏弱运行，需求阶段恢复但整体偏弱，铁水小幅反弹，库存小幅去化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 宏观催化行情，“弱现实”格局或延续，地缘政治冲突使原油价格上涨扰动黑色市场情绪，唐山限产对钢厂实际影响有限，短期钢价或震荡偏弱 [6] - 需求阶段恢复但整体偏弱，本周五大钢材表观消费量同比-2.34%，环比+2.21%，建筑钢材成交量日均值下降 [6] - 铁水小幅反弹，本周样本钢企日均铁水产量升至242.18万吨，环比+0.57万吨/天，五大钢材产量同比-3.85%，环比+1.39% [6] - 库存小幅去化，进入淡季后库存去化节奏趋缓，本周钢材总库存环比-1.19%，长材和板材库存同比下降 [7] 热点关注 - 出口国方面，越南和韩国反倾销关税对出口有负向影响，但向其他东南亚和中东国家开拓新市场对冲了冲击，“以价换量”模式从传统出口国转移到新兴市场 [8] - 出口品种方面，建筑钢材出口增长对冲板材出口下滑，高端品种出口量增长提振出口均价，出口产品结构优化支撑出口均价韧性 [9] 投资建议 - 钢铁领域关注长期破净优质国央企、股东回报有望加强企业、低估值业绩底部企业、并购重组标的、优质加工和资源龙头 [33] - 新材料领域关注军工、汽车、金属加工领域相关优质企业 [33]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 6月19日公司在武汉举办第四届数智未来峰会，创新发布多款AI相关套件，设立多个AI专题论坛，标志AI赋能业务融合与场景创新进展积极 [2][5] - 公司坚定拥抱AI战略初显成效，商业化进展积极，看好2025年放量 [2][10] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润1.96亿元、2.38亿元、2.87亿元，对应增速为26%、22%、21%，对应PE为44.4x、36.5x、30.2x，持续推荐 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 6月19日公司以“AI创变、破界生长”为主题在武汉举办第四届数智未来峰会，会上创新发布多款AI相关套件，设立多个AI专题论坛，标志公司AI赋能业务融合与场景创新进展积极 [2][5] 事件评论 - 鼎捷提出“一个模型、两种内核、三个智能体”，构思AI时代世界运行模式，希望转变为数据真正驱动业务流程变化与智能决策 [10] - 创新发布AI软基建套件，业务全面融合AI加速应用真实落地，如PLM产品线与DeepSeek深度集成，2024年公司研发设计类业务收入1.52亿，同比增长23%，基于AI的新一代PLM产品已完成数十家客户部署应用，AI赋能带动客单价提升及交付周期缩短 [10] - 坚定拥抱AI战略初显成效，商业化进展积极看好2025放量，2024年改名鼎捷数智，基于雅典娜平台孵化AI应用产品，一方面对原有工业软件赋能提价，如融入AI的PLM产品带动客单价提升约30%，另一方面AI应用推广成效良好，2024年台湾地区AI业务收入同比增速高达135%，公司持续加大研发投入，拟募集8.38亿元用于投资数智化生态赋能平台项目 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2331|2598|2909|3301| |营业成本（百万元）|973|1054|1168|1309| |毛利（百万元）|1358|1544|1741|1993| |营业利润（百万元）|244|285|347|419| |利润总额（百万元）|239|285|347|419| |净利润（百万元）|158|200|243|293| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|156|196|238|287| |EPS（元）|0.58|0.72|0.88|1.06| |经营活动现金流净额（百万元）|50|444|321|375| |投资活动现金流净额（百万元）|-125|-45|-45|-45| |筹资活动现金流净额（百万元）|-31|-12|-15|-18| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-106|388|262|312| |每股收益（元）|0.58|0.72|0.88|1.06| |每股经营现金流（元）|0.18|1.64|1.18|1.38| |市盈率|44.60|44.44|36.52|30.23| |市净率|3.20|3.65|3.33|3.02| |EV/EBITDA|20.34|23.82|19.79|15.92| |总资产收益率|4.6%|5.2%|5.8%|6.3%| |净资产收益率|7.1%|8.2%|9.1%|10.0%| |净利率|6.7%|7.5%|8.2%|8.7%| |资产负债率|31.3%|32.9%|33.1%|33.3%| |总资产周转率|0.70|0.73|0.74|0.76| [13]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 纸浆模塑后续增长空间可期，预计2024 - 2030年全球纸浆模塑市场规模CAGR为7.4%，全球产能高度集中于中国，我国纸浆模塑餐饮具CR5约50%，行业龙头毛利率水平高于同行10pcts以上，核心在于技术驱动的成本控制与效率提升 [2] 各部分总结 纸浆模塑市场持续增长，龙头卡位高附加值品类 - 纸浆模塑契合“禁塑”政策及环保趋势，是替代传统塑料的关键方案，以废纸或天然纤维为原料，经碎浆、成型、干燥等工艺制成环保制品，应用于一次性餐具、工业缓冲包装等领域 [19] - 需求端，预计2024 - 2030年全球纸浆模塑市场规模CAGR为7.4%，亚太地区为最大市场，2024年美国进口压制或模制纸浆制品25万吨，从中国进口占比59% [6][20] - 供给端，2022年全球纸浆模塑产能442万吨，中国产能占比40%，美国2024年10月对中国、越南产品发起反倾销、反补贴调查，中国企业积极转移产能规避影响 [7] - 竞争格局上，我国纸浆模塑处于初期，中小厂商主营低附加值产品，竞争激烈，领先厂商聚焦高附加值产品，纸浆模塑餐饮具CR5约50%、精品工业包装CR5约75% [7] 技术领先叠加成本优化，头部企业盈利高于行业 - 2024年众鑫股份/韶能股份/金晟环保/家联科技纸浆模塑相关产品收入分别为15/8/5/1亿元，行业龙头毛利率高于同行10pcts以上 [8][30] - 成本控制方面，原材料采购与能源消耗是关键，可通过建立供应链合作、采购湿浆/浆板降低原材料成本，利用生物质锅炉发电技术降低能源成本 [8][30] - 效率提升方面，通过模具与设备技术突破和智能化生产线，减少人工干预、优化生产节奏，节降成本、提升良率、提高产能利用率、降低折旧摊销占比、提升ROE [8][30] 行业观点 - 新消费重视新型烟草、IP衍生品、AI眼镜/玩具等趋势，看好卫生巾/牙膏/宠物赛道国货崛起 [9] - 内需方面，家居龙头业绩企稳，电动两轮车龙头增长确定，看好高股息标的，造纸待浆价见底迎左侧机会 [9][52] - 出口方面，外销龙头业绩较好，需自下而上选股，看好部分企业 [52] 周度涨跌幅 - 6.16 - 6.20轻工行业涨跌幅前五个股为安妮股份（30.87%）、中锐股份（17.36%）、森鹰窗业（17.19%）、集友股份（8.89%）、英联股份（7.97%） [53]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][139] 报告的核心观点 - 四方股份作为国内二次设备领域龙头企业，竞争优势突出，已向多元协同业务发展，业务版图和市场布局不断开拓 [9][139] - 公司传统二次主业、新兴业务及网内、发电和用户侧业务均受益于新型电力系统建设，预计2025、2026年归属母公司股东净利润分别为8.44、9.58亿元，对应PE分别为16、14倍 [9][139] 根据相关目录分别进行总结 四方股份：源于继保，三十年匠心发展 - 公司由中国工程院首批院士杨奇逊1994年创办，以继电保护技术起家，业务覆盖电力发、输、配、用、储各细分环节 [3][6] - 公司总部在北京，在多地设有研发及生产基地和境外分支机构，服务网络覆盖全国及全球90多个国家和地区 [18] - 公司创始人杨奇逊教授是国内微机继电保护装置第一人，现任高管团队具备丰富从业经历和专业背景 [18] 匠心成就跨越式发展成果 - 2006 - 2024年公司营业收入持续增长，19年复合增长率达12.8%，2024年收入增速达20.86% [23] - 2019 - 2024年，电网自动化业务收入复合增速达6.3%，电厂及工业自动化业务复合增速达20.6% [25] - 公司综合毛利率从2005 - 2013年的40%以上降至目前30% - 35%区间，2019 - 2024年电网自动化业务毛利额复合增速达6.2%，电厂及工业自动化业务毛利额复合增速达9.85% [27][31] - 2020年公司销售费用率下降带动整体费用率下降，2024年期间费用率达20.51% [33] - 2024年公司归母净利润达7.16亿元，2005 - 2024年累计复合增长率达12.8%，2019 - 2024年复合增长率达30.7% [37] 网内市场：龙头地位稳固，二次配网有望再加速 - 继电保护等二次系统业务是公司压舱石业务，公司在二次设备领域布局全面，处于国际领先行列 [40] - 近几年国网输变电常规批次二次设备招标体量维持40至50多亿元，2025年1 - 2批次大增，同比增幅达48%，改造类项目需求在第2次招标大幅提升 [7][43] - 南网主网二次设备2024年需求同比增长69.9%至22.64亿元，2025年第1批次同增39.6%，公司在南网主网二次设备市场份额保持龙二地位 [7][66] - 2025年国网省招配网招标方式变化，一二次融合成套环网箱和柱上断路器招标量快速上量，公司在省招配网市场以二次设备为主 [7][76] - 南网配网10kV开关设备招标体量和公司市场份额均有较大增长，2024年公司份额从不到5%提升至8.98% [81][83] 网外市场：技术底蕴深厚，不断拓展全新领域 - 2015年后公司收入增速与国网二次设备继电保护招标量相关性减弱，在电网外市场开拓促使公司持续增长 [88] - 发电侧，公司在新能源领域向综合服务商转型，在海上风电等细分市场占有率居前列，传统发电领域参与多个重大工程项目 [90][106] - 用户侧，公司在智慧用电业务稳步增长，针对高耗能行业推进能效优化与清洁能源替代，2024年在数据中心市场拓展业务 [109][112] - 新兴业务方面，公司在储能、新型电力电子装备、源网荷储等领域发展迅速，推出四方AI大模型矩阵，具备多维度成长潜力 [115][127] 高分红低估值，构筑长期价值 - 公司2010年上市后持续高分红，历史最低分红率约30%，近几年维持80% - 90%，目前股息率约4.2% [128] - 公司自由现金流2016年后逐步增加，当前PETTM估值为17.25倍，处于历史分位数8.6%，有提升空间 [132][134]