投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司三季度压力测试已过，经营韧性凸显，上行拐点正逐步显现 [1][4] - 尽管短期受外部政策影响业绩承压，但伴随中美经贸关系改善及公司自身运力提升与效率优化，未来普货需求有望修复，运价具备向上弹性，盈利将稳步增长 [2][8] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为59.9亿元，同比下降6.2% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为7.1亿元，同比下降9.8% [2][4] - 2025年前三季度营业收入为172.5亿元，同比下降2.4%；归母净利润为20.0亿元，同比下降3.2% [4] 分业务板块表现 - 航空速运业务营收为27.9亿元，同比增长22.6% [8] - 地面综合服务业务营收为7.0亿元，同比增长9.2% [8] - 综合物流解决方案业务营收为25.0亿元，同比下降27.9%，主要受美国小包裹关税政策取消影响，跨境电商货量同比下降拖累 [8] - 航空速运业务毛利为5.6亿元，同比增长14.9% [8] - 地面综合服务业务毛利为3.1亿元，同比增长22.9% [8] - 综合物流解决方案业务毛利为4.3亿元，同比下降21.4% [8] 盈利能力与运营效率 - 2025年第三季度毛利率同比提升1.6个百分点至21.6% [2][8] - 尽管TAC运价指数均值同比下降约6%，且货机平均利用率下降约12%，但公司通过增加货机架数、积极调优运营航线，在价跌量增背景下实现了毛利率的提升 [8] 费用与收益情况 - 2025年第三季度期间费用同比增长0.9亿元至2.3亿元，其中财务费用同比多增0.4亿元，主要因货机引进导致租赁债务增加 [8] - 2025年第三季度其他收益同比下降0.7亿元至0.05亿元，主要为政府补贴同比回落 [8] 未来展望与驱动因素 - 7月底TEMU美国全托管恢复，跨境空运需求有望持续改善，支撑旺季空运价格中枢 [8] - 公司持续引进货机推动业务量持续增长，预计2025-2027年归母净利润分别为26.5亿元、29.5亿元、33.5亿元 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为10.1倍、9.0倍、8.0倍 [8] - 公司维持较好分红政策，股息率具备性价比，安全边际充足 [8] 市场表现与估值 - 当前股价为16.80元（截至2025年11月14日收盘价） [6] - 每股净资产为12.00元 [6] - 近12月最高/最低价分别为18.02元/11.61元 [6]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎（601058 SH）维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季度营收首次突破百亿规模，达到1000亿元，同比增长180%，环比增长90% [1][5] - 尽管前三季度归属净利润同比下滑115%至287亿元，但Q3单季度归属净利润环比大幅增长313%至104亿元，显示业绩环比改善趋势 [1][5] - 公司全球化布局取得重要进展，拟在埃及投资29亿美元建设年产360万条子午线轮胎项目，预计实现年平均营收约19亿美元 [9] - 公司自主研发的液体黄金轮胎性能优异，获得国际权威机构认可，其卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降39%和27% [9] - 随着海内外产能不断扩张以及液体黄金轮胎带来的品牌优势，预计公司2025-2027年归母净利润将分别达到407亿元、483亿元和592亿元 [9] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现总收入2759亿元，同比增长168% [1][5] - Q3单季度实现归属扣非净利润100亿元，同比下滑72%，但环比增长219% [1][5] - Q3公司轮胎销量环比提升77%至21302万条，单胎收入环比增加75元至4534元 [9] - 根据财务预测，公司2025年预计每股收益为124元，2026年预计为147元，2027年预计为180元 [13] 经营与战略 - 公司持续推进全球化产能布局，截至2025H1共规划建设年产3155万条全钢胎、109亿条半钢胎、467万吨非公路胎产能 [9] - 海外项目进展顺利，墨西哥年产600万条半钢项目于5月实现首胎下线，印度尼西亚项目于8月实现首胎下线 [9] - 公司通过优化海外产能布局和加大高附加值产品推广力度，以应对国际贸易壁垒和原材料成本波动的影响 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17 - 23日地方债披露发行1846.59亿元，含新增债1026.68亿元（新增一般债203.57亿元、新增专项债823.11亿元），再融资债819.91亿元（再融资一般债466.63亿元、再融资专项债353.28亿元）[2][6] - 11月10 - 16日地方债共发行2850.66亿元，含新增债1519.16亿元（新增一般债125.18亿元、新增专项债1393.99亿元），再融资债1331.50亿元（再融资一般债854.25亿元、再融资专项债477.25亿元）[2][6] - 截至11月16日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19962.24亿元，第六轮特殊再融资债共披露1511.11亿元，下周新增披露399.68亿元；第五轮第二批披露规模前三为江苏2511.00亿元、湖南1288.00亿元、河南1189.24亿元[6] - 截至11月16日，2025年特殊新增专项债共披露12918.17亿元，2023年以来共披露24796.81亿元；2023年以来披露规模前三为江苏2440.35亿元、新疆1311.70亿元、湖北1297.69亿元；2025年披露规模前三为江苏1289.00亿元、广东1027.48亿元、云南729.97亿元[7] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 展示11月10 - 16日及17 - 23日地方债不同类型发行情况及净融资额[14][18] - 对比10月、11月地方债计划发行与实际发行情况[21] - 呈现地方债近月发行计划、实际发行及净融资情况[23] 地方债净供给 - 11月10 - 16日地方债净供给2428亿元，11月17 - 23日地方债预告净供给1267亿元[18] 新增债发行进度 - 截至11月16日，新增一般债发行进度87.38%，新增专项债发行进度94.82%[27] 再融资债净供给 - 展示截至11月16日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[28] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 展示各轮特殊再融资债在不同地区发行统计情况，给出各轮定义及资料来源[32][33] 特殊新增专项债发行统计 - 展示2023 - 2025年特殊新增专项债在不同地区发行统计情况[34][35] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差在不同期限的变动情况[39] 分区域二级利差 - 展示分区域二级利差情况[40] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债[41]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业，当前持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间 [2][13] - 尽管短期业绩承压，但公司在新兴领域市场拓展稳步推进，产品及下游趋于多元化，维持对未来增长的积极预期 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入4.00亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降11.53% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.06亿元，同比下降15.79%；实现归母净利润1487万元，同比下降37.56% [2][6] - 利润端下滑主要受股份支付费用增加影响，且2025年上半年毛利率相对较低的产线业务收入占比上升，影响整体毛利率表现 [13] - 2025年1-9月，五轴联动数控机床收入占比约49%；产线业务收入占比约44%；关键功能部件、高档数控系统、售后服务等业务收入合计占比约7% [13] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.34亿、1.80亿、2.43亿，对应市盈率（PE）分别为59倍、44倍、33倍 [13] 市场拓展与业务进展 - 第三季度国内新签订单中，航空航天领域占比最高，约63%；机械设备占比约14%；能源占比约12%；电子半导体占比约4%；医疗器械占比约3% [13] - 公司产品结构多元化，新品逐步成熟市场化，正在开展轴向磁通电机研发工作，计划于2026年初推出样机，有望向人形机器人等新领域拓展 [13] - 公司在民用市场开拓成效显著，2025年第三季度订单环比第二季度明显增长，市场热度提升，询价量和意向客户技术交流频率增多 [13] - 在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作，国产大飞机领域的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500获得可观意向订单 [13] - 新品五轴铣磨复合加工中心KTFMS 200获航空领域客户采购，用于叶轮叶盘加工；公司与上飞公司签署共建协议，成立国内首个卓越创新中心 [13] 产能建设与未来发展 - 公司定增募投项目实施有助于优化产能布局，扩大龙头产品市场份额 [13] - 大连厂区卧加生产线、龙门生产线及自制生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行 [13] - 宁夏科德已搬入银川新厂区，进入投产准备阶段；沈阳厂区已完成主体建设，开始内部装修 [13]

根据提供的研报内容，报告主要跟踪了长江金工团队已发布的几款主动量化策略产品的近期表现，并未详细阐述这些策略背后具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程和公式。报告内容侧重于策略的业绩回顾和市场表现跟踪。 量化模型与构建方式 1. **模型名称**： 央国企高分红30组合[15] * **模型构建思路**： 该组合是红利系列产品之一，属于主动量化策略，遵循“自上而下”的选股逻辑，旨在透过洞察和提炼行业、主题核心要点和逻辑，为量化模型输入清晰的选股思路[14] * **模型具体构建过程**： 报告未提供此模型的具体构建细节、选股标准或公式 2. **模型名称**： 攻守兼备红利50组合[15] * **模型构建思路**： 该组合是红利系列产品之一，属于主动量化策略，遵循“自上而下”的选股逻辑[14] * **模型具体构建过程**： 报告未提供此模型的具体构建细节、选股标准或公式 3. **模型名称**： 电子均衡配置增强组合[15] * **模型构建思路**： 该组合是行业增强系列产品，聚焦电子板块，属于主动量化策略，遵循“自上而下”的选股逻辑[14][15] * **模型具体构建过程**： 报告未提供此模型的具体构建细节、选股标准或公式 4. **模型名称**： 电子板块优选增强组合[15] * **模型构建思路**： 该组合是行业增强系列产品，聚焦电子板块，属于主动量化策略，遵循“自上而下”的选股逻辑，并特别聚焦迈入成熟期的细分赛道龙头企业[14][15] * **模型具体构建过程**： 报告未提供此模型的具体构建细节、选股标准或公式 模型的回测效果 1. **央国企高分红30组合**： 本周未能跑赢中证红利全收益[7][16][22] 2. **攻守兼备红利50组合**： 本周未能跑赢中证红利全收益[7][16][22]；2025年年初以来相对中证红利全收益超额约7.17%，在全部红利类基金产品中绝对收益分位约34%[22] 3. **电子均衡配置增强组合**： 本周实现正超额，周度超额约1.86%，周度收益跑至主动科技型基金产品约26%分位[7][32] 4. **电子板块优选增强组合**： 本周实现正超额，周度超额约1.62%，周度收益跑至主动科技型基金产品约28%分位[7][32] 量化因子与构建方式 （报告未涉及具体的独立量化因子构建内容） 因子的回测效果 （报告未涉及具体的独立量化因子测试结果）

核心观点 - 报告认为A股市场短期震荡整固是正常现象，长期继续看多中国股市，预计将走出"慢牛"行情 [5][9][15] - 市场短期回调主要受地缘政治不确定性和美联储鹰派言论影响，风险偏好回落导致资金从前期涨幅较高板块获利了结 [9] - 维持2025年A股年度投资策略观点，认为"货币之活水"是宏观关键线索，微观流动性充沛将推动股市走牛 [9] 市场表现总结 - 2025年11月14日A股主要指数全线下跌：上证指数下跌0.97%跌破4000点，深证成指下跌1.93%，创业板指下跌2.82%，科创50下跌2.72%，沪深300下跌1.57%，上证50下跌1.15%，中证1000下跌1.16% [2][9] - 市场成交额约1.98万亿元，量能小幅回落 [2][9] - 行业表现分化明显：银行板块上涨0.26%，家用装饰及休闲上涨0.18%，建筑产品上涨0.13%，医疗保健上涨0.11%领涨；电子板块下跌2.93%，电信业务下跌2.40%，传媒互联网下跌2.01%领跌 [9] - 概念板块中两岸融合上涨4.19%，SPD上涨2.94%，海南自贸港上涨2.76%领涨；存储器、HBM、先进封装、光模块等概念领跌 [9] - 风格表现上低估值>红利>盈利质量>高估值>成长 [9] 市场驱动因素分析 - 地缘政治不确定性提升叠加美联储官员鹰派发言，导致市场风险偏好整体回落 [9] - 资金在前期涨幅较高的板块存在获利了结倾向，市场对AI盈利不确定性的担忧提升 [9] - 前期涨幅较多的存储、先进封装等科技板块回调显著，有色金属板块也走弱 [9] - 银行、家用装饰及休闲、建筑产品等偏稳定的低位板块领涨 [9] 后市展望与配置方向 短期视角 - 在股市微观流动性相对充沛驱动下，A股市场有望维持相对强势 [15] - 随着长线资金不断入市，大盘或走"慢牛"行情，科技产业政策催化将提升市场活跃度 [15] - 居民存款可能逐步成为股票市场资金的新来源，市场短期过快上涨后存在兑现压力但不改"慢牛"看法 [15] 中期视角 - 市场持续走强需要宏观政策和科技产业逻辑进一步配合 [16] - AI、机器人等产业正经历"0>1"技术商业化关键窗口期，通过优质供给创造新增需求 [16] - 光伏、钢铁行业已迎来"反内卷"政策落地，若供给加速出清将推动估值修复 [16] - 需要观察宽信用和经济需求端政策节奏，传统经济板块或迎来系统性重估 [16] 长期视角 - 基本面是决定股市走势根本因素，房价"止跌回稳"和"反内卷"政策效果显现将助力A股持续走牛 [16] - AI算力、机器人零部件、创新药等高端制造科技领域已开始兑现业绩 [16] - 技术进步推动更多领域商业化，AI应用等方向或将迎来业绩支持 [16] 配置建议 - 科技成长方向：关注"双创"和恒生科技指数，AI+机器人主线，供需格局逐步出清的锂电池、光伏、军工和港股互联网，战略性布局低空经济和深海科技 [9] - 价值方向：关注盈利持续改善行业如玻纤、水泥、造纸、精细化工等 [9] - 中长期在慢牛格局下关注非银板块 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 可转债市场日历效应体现宏观政策节奏、微观资金行为与供需变化多维交织 为分析可转债和权益市场波动提供参考视角 基于2018 - 2025年10月数据 A股与可转债市场在周度、月度等维度有一定特征 板块“日历效应”或为识别阶段性配置机会提供参考 转债价格中枢有望延续抬升 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 周期性出现的“日历效应” - 周度上呈现“周一强” 中大盘指数“周三弱” 中小盘指数“周五弱” 或与“T + 1”交易机制及公募基金影响力提升有关 [18][21] - 月内主要指数下旬表现弱于中上旬 中证转债10月与12月上旬弱于下旬 或与资金面周期性波动、政策会议有关 [27][30] 政策主线下的“日历效应” - 政策发布规律是A股市场“日历效应”重要来源 关注中央层面周期性会议 如全国两会、中央经济工作会议等 [35] - 中证转债和万得全A指数月度周期性表现与政策发布节奏和重要会议安排有关 如12月中央政治局会议与中央经济工作会议对来年政策有指向性 [38][43] 财报视角下的“日历效应” - 权益市场围绕财报发布有周期性股价波动 年报预告阶段预增公司受关注 财报披露后业绩超预期股价延续强势 不及预期则调整 [45][47] - 中小盘指数2月和11月表现积极 3 - 4月年报季后动力减弱 12月与1月大盘风格占优 消费板块年报披露影响期内表现优 科技板块影响期后表现优 [47][49] 风险偏好下的“日历效应” - 风险偏好变化影响可转债价格 二、三季度市场活跃 2018 - 2024年月度转股溢价率年初和年末有波动 2025年以来余额加权转股溢价率波动大且下行 [57] - 融资融券成交额占全A比值周期性变化 月度上2月、3月和11月分位数均值高 周度上第9周、41周和46周突出 [59] 板块维度“日历效应”的机会识别 - 4月、8月、9月和12月行业轮动强度高 2月、6月、10月和11月相对平缓 转股溢价率通道收窄或为市场方向选择蓄积空间 [67][72] 月度维度下的行业轮动规律 - 年初1 - 2月科技成长类表现突出 权益市场医疗保健、信息技术等板块2月正涨跌幅概率高 可转债市场相关板块1 - 2月表现佳 [75][77] - 3 - 5月年报业绩披露影响期 防御性配置板块表现好 权益市场医疗保健和日常消费等板块坚挺 可转债市场日常消费品和医疗保健板块表现好 [78] - 6 - 7月中报业绩博弈抬头 周期性和成长性板块共振 权益市场材料、工业等行业上涨概率高 可转债市场类似 [79] - 8 - 9月中报兑现后回调观望 权益市场多数板块上涨概率回落 可转债市场资金谨慎 [80] - 10 - 12月年末风格切换与防御配置 11月多数行业上涨概率提升 12月公用事业防御属性凸显 可转债市场同步且部分板块有独立性 [81][82] 供需重构进行时，工业转债仍具空间 - 工业转债11月通常走强 覆盖多领域 供需关系有望改善 历史11月上涨概率达71.4% 今年表现优于往年和对应正股 [85][86] - 权益方面工业指数估值高但有吸引力 转债方面转股溢价率有下行空间 市价高有消化压力 中长期有向上潜力 [90] - 政策层面工业领域获长期稳定支持 推动高质量发展 [92] 信息技术板块或延续主线地位 - 权益市场万得信息技术指数在3月、7月和11月走强概率高 转债方面8月以来指数修复 11 - 12月或有表现空间 [97] - 权益端估值偏贵但高成长性有望消化 转债个券溢价率回落股性加强 期限结构有助于缓释强赎压力 [99] - 政策层面信息技术板块有顶层设计支撑 政策红利释放带来配置机遇 [102] 日历效应下的转债供需节奏与交易窗口 - 2月、5月和9月是可转债发行低谷 2025年权益市场强触发强赎使存量转债退出加快 年末市场延续供需紧平衡 [107] - 3月、9月与11月偿还压力集中 4 - 5月为“低偿还—低供给”窗口 把握偿还节奏有助于优化交易 [111][112]

投资评级 - 对中信博（688408.SH）维持“买入”评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度因项目延期导致业绩短期承压，但订单储备充沛，随着交付问题解决，后续收入和利润有望修复 [1][2][11] - 2025年前三季度公司实现收入53.78亿元，同比下降10.11%；归母净利润1.21亿元，同比下降71.59% [2][5] - 2025年第三季度单季实现收入13.41亿元，同比下降48.54%，环比下降45.88%；归母净利润为-0.36亿元，同比下降118.58%，环比下降176.45% [2][5] - 预计公司2026年可实现归母净利润8.7亿元，对应市盈率（PE）为13.5倍 [7] 业绩表现与原因分析 - 第三季度收入环比下降主要受跟踪支架和固定支架销量环比下降影响，项目确收延迟是主因，具体受组件价格上涨、土地征用问题、机制电价改革等因素影响 [11] - 第三季度毛利率为16.4%，环比提升0.4个百分点，保持相对稳定 [11] - 第三季度期间费用率为18.7%，环比大幅提升9.5个百分点，主要受收入下降影响，导致利润出现亏损 [11] - 第三季度期间费用为2.5亿元，同环比有所增长，主要因公司推进全球化战略导致管理费用增加，以及培育智能清洗机器人等新业务导致研发费用增加 [11] - 第三季度资产减值冲回0.9亿元，信用减值损失1.0亿元，二者合计对利润影响有限 [11] 未来展望与增长动力 - 沙特吉达工厂二期于2025年10月正式竣工，具备15GW年交付能力，将进一步提升公司在中东市场的地位 [11] - 公司与印度Adani已恢复合作，预计印度市场将贡献订单增量 [11] - 截至第三季度末，公司在手订单总额达72亿元，其中跟踪支架订单60.1亿元，固定支架订单11.1亿元，为后续交付提供保障 [11] 财务预测指标 - 预测公司2025年营业收入为91.52亿元，2026年将增长至128.93亿元，2027年达到152.16亿元 [17] - 预测公司2025年归母净利润为4.51亿元，2026年将大幅增长至8.70亿元，2027年达到10.97亿元 [17] - 预测每股收益（EPS）2025年为2.06元，2026年增至3.97元，2027年达到5.01元 [17] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为9.2%，2026年将提升至15.1%，2027年达到16.0% [17]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为海优新材的光伏胶膜业务经营风险已充分释放，同时汽车调光膜业务在前装和后装市场取得进展，未来发展可期 [1][6][12] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现收入8.7亿元，同比下降57.62%；归母净利润为-2.08亿元，同比减亏 [2][6] - 2025年第三季度单季实现收入2.37亿元，同比下降58.03%，环比下降25.44%；归母净利润为-0.75亿元，同比减亏，环比基本持平 [2][6] - 第三季度毛利率为-6.67%，环比下降4.88个百分点，主要受国内抢装退坡后胶膜降价影响 [12] - 第三季度期间费用率为24.31%，环比增加7.24个百分点，主要因营收下降导致，期间费用金额保持稳定 [12] - 前三季度经营活动现金流净额为2.75亿元，同比增长144.69%，应收款项和存货余额较年初明显下降，经营风险大幅降低 [12] - 第三季度末资产负债率为51%，处于健康水平 [12] 业务进展与展望 - 光伏胶膜业务：第三季度销量预计环比保持平稳，9月以来胶膜价格多次上涨，若反内卷推动组件涨价落地，将为胶膜盈利修复打开空间 [12] - 海外扩张：公司与美国合作伙伴H.B. Fuller合作的光伏封装胶膜产线已进入安装调试及试生产阶段；土耳其项目所需设备与产线已顺利抵港，将提升公司在海外市场影响力 [12] - 汽车调光膜业务：PDCLC调光膜已取得实质性进展，获得上汽智己L6、比亚迪仰望U8L标配定点，并成功上车奔驰V260天幕后装项目，应用场景拓宽 [12] - 汽车产品线：公司推出的PDCLC技术性价比高，率先在中端车型放量并保持先发优势，将受益于调光膜渗透率提升；AXPO革和PVE胶膜进一步丰富产品线，相关定点有望在年内落地 [12] 财务预测指标 - 预测公司2025年每股收益为-3.07元，2026年转正至0.16元，2027年提升至2.00元 [17] - 预测公司2026年市盈率为296.15倍，2027年降至23.01倍 [17] - 预测公司2026年净资产收益率为1.0%，2027年提升至11.0% [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为，尽管受到汇兑损失影响，德业股份2025年第三季度业绩仍实现环比增长，且第四季度需求增长趋势有望延续 [1][4] - 公司作为户用储能及工商储龙头，中期成长逻辑不变，将持续受益于新兴市场户储及海外工商储的快速增长 [11] - 公司凭借产品、成本、渠道优势，有望维持市场份额及高盈利水平，同时AIDC电源业务将打开新的成长曲线 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%；实现归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，但环比增长1% [2][4] - 公司第三季度期间费用为3亿元，费用率为9.1%，环比有所增加，主要因汇率波动导致财务费用增多，预计汇兑损失约0.6亿元 [11] - 分析师预测公司2025年、2026年归母净利润分别为33亿元、41亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍 [11] 经营状况分析 - 经营层面，公司第三季度月度排产稳中有升，逆变器整体销量预计环比小幅增长，其中储能逆变器增速更高 [11] - 业务结构上，第三季度工商储占储能逆变器整体收入比重预计进一步提升，30-80kW机型和100-125kW新产品月排产保持良好 [11] - 热交换器业务受下游需求影响，收入同比及环比均有所下降；除湿机业务经营稳定 [11] 未来展望 - 展望后续，预计乌克兰订单将保持增长，叠加其他市场需求改善，公司第四季度经营趋势继续向好 [11] - 中期来看，公司成长逻辑清晰，SST产品有望在明年落地，进一步贡献业绩增量 [11]