报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为"领先大市-A(维持)" [序号][序号] 报告的核心观点 - 英伟达财报和Blackwell展望乐观，空芯光纤产业化进程开启 [序号][序号] 根据相关目录分别进行总结 行业动向 - 英伟达发布Q3季度财报，Hopper和Blackwell系列将"平稳切换"。英伟达三季度收入达到351亿美元，环比+17%、同比+94%，远高于公司Q2电话会指引的325亿美元。其中数据中心业务收入达308亿美元，环比+17%，同比+112%，H200成为环比贡献最大的产品，同时Blackwell已全面投入生产，公司在Q3已交付1.3万样品 [序号][序号] - 英伟达网络收入阶段性增长放缓，或逐渐迎来快速修复。虽然本季度网络部分收入环比下滑，但英伟达认为后续的增长将会恢复，主要原因不是由于需求，主要是光模块和光纤的拉货节奏变化 [序号][序号] - 微软宣布未来大规模部署空芯光纤，电信开启小规模空芯光纤集采。在微软Ignite2024上，微软CEO宣布未来24个月计划部署15000公里空芯光纤，用于AI大模型和数据中心互联。中国电信上周发标，浙江公司拟采购空芯光纤现场试验项目，长度95皮长公里，含空芯光纤2芯、常规G652D 132芯 [序号][序号] 市场整体行情 - 本周（2024.11.18-2024.11.22）市场整体下跌，科创板指数跌1.78%，上证综指跌1.91%，沪深300跌2.60%，深圳成指跌2.89%，创业板指数跌3.03%，申万通信指数跌3.78% [序号][序号] 细分板块行情 - 细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+9.01%）、云计算（+8.64%）、连接器（+3.67%） [序号][序号] 个股公司行情 - 从个股情况看，贝仕达克、和而泰、英维克、高澜股份、电连技术涨幅领先，涨幅分别为+48.28%、+12.42%、+12.00%、+11.65%、+10.17%。中国联通、中国卫通、新易盛、长光华芯、移远通信跌幅居前，跌幅分别为-10.50%、-9.34%、-7.61%、-7.47%、-6.87% [序号][序号] 建议关注 - 建议关注数据中心基础设施：欧陆通、麦格米特、英维克、飞荣达、太辰光；光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、联特科技、剑桥科技；空芯光纤：长飞光纤、博创科技、中天科技、亨通光电、长盈通 [序号][序号]

市场走势 - 上证指数收盘3,309.78点，涨幅1.53% [4] - 深证成指收盘10,566.10点，涨幅2.25% [4] - 沪深300指数收盘3,907.04点，涨幅1.74% [4] - 中小板指收盘6,505.01点，涨幅2.30% [4] - 创业板指收盘2,208.78点，涨幅2.73% [4] - 科创50指数收盘985.97点，涨幅3.61% [4] 电力行业 核心观点 - 24年三季度电力行业供需两旺，火电改善超预期 [7] - 用电量和发电量均实现高速增长 [7] - 电力板块营收增长，盈利能力提升 [8] 用电量 - 24年前三季度用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9% [7] - 24年三季度用电量27520亿千瓦时，同比增长7.7% [7] 发电量 - 整体发电量稳健增长，火电7月增速触底后8、9月显著回暖 [7] 电力板块报表 - 24年前三季度电力板块收入11963亿元，同比下降0.2% [8] - 24年三季度电力板块收入4394亿元，同比增长1.6% [8] - 24年三季度电力板块毛利率25.2%，同比增长0.7个百分点 [8] - 24年三季度电力板块归母净利润543.9亿元，同比增长2.0% [8] 火电板块 - 24年前三季度火电板块收入同比下降1.9%，三季度同比增长0.09% [9] - 24年三季度火电板块毛利率基本持平 [9] - 24年三季度火电板块财务费用率持续下降 [9] - 24年三季度有13家火电公司营收实现正增长 [9] - 24年三季度火电板块公司盈利能力整体上行但表现分化 [9] 水电板块 - 24年前三季度及三季度水电板块收入分别同比增长9.8%、8.4% [10] - 24年三季度水电板块毛利率同比增加1.88个百分点 [10] - 24年三季度水电板块归母净利润255.77亿元，同比增长21.0% [10] - 24年三季度5家水电公司营收实现正增长 [10] 绿电板块 - 24年前三季度绿电板块实现营收1941.5亿元，同比增长1.0% [10] - 24年三季度绿电板块实现营收658.7亿元，同比增长2.8% [10] - 24年三季度绿电板块毛利率39.5%，同比增长0.2个百分点 [10] - 24年三季度绿电板块归母净利润102亿元，同比增长6.1% [10] 投资策略 - 看好四季度火电持续修复 [14] - 用电量需求或将进一步提升 [14] - 火电板块成本端利好 [14] - 水电板块电价或仍将上行 [14] 建议关注 - 长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【上海电力】 [15] - 全国性电厂【国电电力】、【华电国际】 [15] - 业绩稳健红利逻辑持续的【长江电力】 [15] 新材料行业 核心观点 - 梅花生物拟跨境收购协和发酵部分资产，丰富产品管线，迈向出海征途 [16] 事件描述 - 梅花生物拟以105亿日元（折合人民币约5亿元）收购协和发酵的食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务及资产 [16] 收购效应 - 公司氨基酸管线进一步增加，新增HMO管线 [19] - 向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸 [19] - 出海发展战略得到落地 [19] 协和发酵 - 合成生物学产业化的领先企业 [20] - 在氨基酸和HMO产品的上游菌种改造和下游提取工艺上拥有众多专利 [20] - 2024年上半年营业收入84.93亿日元，息税折旧摊销前利润-25.54亿日元 [20] 投资建议 - 预测2024年至2026年公司营收分别为282.09/295.98/310.91亿元，同比增长1.6%/4.9%/5.0% [21] - 预测2024年至2026年公司归母净利润分别为28.88/31.96/34.81亿元，同比增长-9.2%/10.6%/8.9% [21] - 维持"增持-A"评级 [21] 机械行业 核心观点 - 华翔股份Q3业绩稳健增长，汽车零部件规模化发展可期 [23] 事件描述 - 2024年三季度公司实现营业收入8.57亿元，同比增长4.75% [23] - 2024年三季度公司归母净利润1.10亿元，同比增长4.82% [23] - 2024年三季度公司扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长4.44% [23] 事件点评 - 公司毛利率同比下降2.55个百分点至22.17% [26] - 公司期间费用率为10.82%，同比下降1.33个百分点 [26] - 公司加大对压缩机零部件精加工工序的投资力度 [27] - 公司洪洞白色家电产业园新一轮的园区扩建工程有序推进 [27] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母公司净利润4.7/5.8/7.0亿元，同比增长21.8%/22.3%/18.7% [28] - 维持"增持-A"评级 [28] 光伏产业链 核心观点 - 20241127光伏产业链价格跟踪 [30] 多晶硅 - 致密料均价为39.5元/kg，较上周下降1.3% [30] - 颗粒硅均价为36.0元/kg，较上周下降1.4% [30] 硅片 - 150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平 [30] - 130um的183mmN型硅片均价1.03元/片，较上周持平 [30] 电池片 - M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.275元/W，较上周持平 [30] - 210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.280元/W，较上周持平 [30] - 182mmTOPCon电池片均价为0.28元/W，较上周增长1.8% [30] 组件 - 182mm双面PERC组件均价0.68元/W，较上周持平 [30] - 182TOPCon双玻组件价格0.71元/W，较上周持平 [30] 重点推荐 - BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能 [34] - 持续减产的光伏玻璃环节：福莱特 [34] - 光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份 [34] 建议积极关注 - 协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料 [34]

公司投资评级 - 梅花生物（600873.SH）的投资评级为"增持-A"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 梅花生物拟以105亿日元（折合人民币约5亿元）收购日本麒麟控股全资子公司协和发酵旗下的食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务及资产，标的范围包括协和发酵上海工厂、泰国工厂及海外其他生产经营实体的全部股权及下属资产，包括土地、房产、生产设备及相关医药产品认证；不低于156亿日元的存货和正常水平的运营资本；十余种医药氨基酸的菌种及相关知识产权，包括精氨酸、组氨酸、谷氨酰胺、丝氨酸、羟脯氨酸、缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、苏氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸等；若干HMO的菌种、生产线、相关知识产权、注册批文及上市许可，包括2'-FL, 3'-SL, 6'-SL等 [1] - 此次收购将使梅花生物的氨基酸管线进一步增加，新增HMO管线，向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，并实现出海发展战略 [1] - 协和发酵是全球合成生物学产业化的领先企业，拥有超过70年的技术积累，在氨基酸和HMO产品的上游菌种改造和下游提取工艺上拥有众多专利 [1] 市场数据 - 2024年11月26日的收盘价为10.10元，年内最高/最低价为11.95/8.72元 [1] - 流通A股/总股本为28.53亿股，流通A股市值为288.13亿元，总市值为288.13亿元 [1] 基础数据 - 2024年9月30日的基本每股收益为0.68元，摊薄每股收益为0.68元，每股净资产为5.16元，净资产收益率为13.56% [1] 投资建议 - 预测2024年至2026年，梅花生物分别实现营收282.09/295.98/310.91亿元，同比增长1.6%/4.9%/5.0%；实现归母净利润28.88/31.96/34.81亿元，同比增长-9.2%/10.6%/8.9%，对应EPS分别为1.01/1.12/1.22元，PE为10.0/9.0/8.3倍，维持"增持-A"评级 [4] 财务数据与估值 - 2022年至2026年的营业收入分别为27937/27761/28209/29598/31091百万元，YoY分别为22.3%/-0.6%/1.6%/4.9%/5.0% [6] - 2022年至2026年的净利润分别为4406/3181/2888/3196/3481百万元，YoY分别为87.4%/-27.8%/-9.2%/10.6%/8.9% [6] - 2022年至2026年的毛利率分别为25.1%/19.7%/20.2%/20.5%/20.8% [6] - 2022年至2026年的EPS分别为1.54/1.12/1.01/1.12/1.22元，ROE分别为32.6%/22.5%/19.3%/18.7%/17.9%，P/E分别为6.5/9.1/10.0/9.0/8.3倍，P/B分别为2.1/2.0/1.9/1.7/1.5倍，净利率分别为15.8%/11.5%/10.2%/10.8%/11.2% [6]

公司投资评级 - 华翔股份（603112.SH）的投资评级为“增持-A”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 华翔股份Q3业绩稳健增长，汽车零部件规模化发展可期 [1] 公司近一年市场表现 - 2024年三季报显示，公司实现营业收入27.87亿元，同比增长18.45%；归母净利润3.41亿元，同比增长21.18%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长22.60%。2024Q3，公司实现营收8.57亿元，同比增长4.75%；归母净利润1.10亿元，同比增长4.82%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长4.44%。业绩基本符合预期 [2] - 报告期内，公司毛利率同比下降2.55个百分点至22.17%，主要受到电费补贴及其在财报口径变化的影响。受益于降本增效，期间费用率显著下降，净利率同比上升0.34个百分点至11.70%。报告期内，公司期间费用率为10.82%（-1.33个百分点）。其中销售费用率为1.15%（+0.16个百分点）；管理费用率为3.60%（-1.50个百分点），主要系股份支付摊销金额同比减少及产线停产期间折旧摊销等由管理费用本期计入销售成本所致；财务费用率为1.69%（-0.46个百分点），主要系本期汇兑收益同比减少所致；研发费用率为4.38%（+0.47个百分点），主要系新增子公司研发项目增加所致 [2] 市场数据 - 2024年11月27日收盘价为13.19元，年内最高/最低价为14.32/7.82元 [2] - 流通A股/总股本为4.36/4.71亿股，流通A股市值为57.55亿元，总市值为62.07亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日，基本每股收益为0.79元，摊薄每股收益为0.79元，每股净资产为7.49元，净资产收益率为9.98% [2] 汽车零部件业务 - 公司与华域上海强强联合，深度绑定大客户。9月30日，公司发布公告与华域上海共同投资设立合资公司，共同推动汽车零部件的铸铁和机加工业务协同发展。展望未来，公司将利用规模优势，进一步降本提效，积极拓展市场份额，实现业务稳健增长。同时，华域汽车在本次合作中投入的资产包括部分机加工设备，这些设备将弥补公司在汽车零部件加工工序中的短板 [2] 压缩机零部件业务 - 公司加大对压缩机零部件精加工工序的投资力度，洪洞白色家电产业园新一轮的园区扩建工程有序推进，有望为公司盈利增长提供坚实保障。随着厂房和基础设施建设工程临近完工，公司为设备搬迁工作做了全面、细化部署。目前，搬迁工作正在有序进行，与此相关的重大非股权投资项目也在同步投放。本次搬迁旨在对生产线进行全面技术改造和优化，以提高生产效率和降低生产成本，从而进一步提升利润率水平 [2] 投资建议 - 公司是铸造行业综合领先企业，"压缩机零部件"单项冠军。从α角度看，公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，具有规模化生产能力与多元化产业布局，有望受益于行业集中度提升；公司产品结构持续优化，对盈利能力做出了正向积极的贡献；公司近些年对机加工工序的资产投资显著提升了产品的附加值，2024年，公司继续加大了对压缩机零部件精加工工序的投资力度，有望进一步带动毛利率提升。从β角度看，公司所涉足的下游行业，包括压缩机、汽车零部件以及工程机械等领域，近期均呈现出良好的景气度，随着消费品以旧换新等利好政策刺激内需，公司订单量有望保持增长。基于以上，我们看好公司未来成长性。预计公司2024-2026年归母公司净利润4.7/5.8/7.0亿元，同比增长21.8%/22.3%/18.7%，EPS为1.0/1.2/1.5元，对应11月27日收盘价13.19元，PE为13.1/10.7/9.0倍，维持"增持-A"评级 [4]

报告行业投资评级 - 电力及公用事业行业投资评级为"同步大市-A(维持)" [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度电力及公用事业行业基本面整体供需两旺，火电边际回暖，用电量和发电量均实现高速增长 [2] - 电力板块营收增长，盈利能力提升，主要得益于发电量高增及火电回暖 [2] - 火电板块电量回暖，收入转增，但部分区域电厂承压 [2] - 水电板块来水高位回落，业绩整体稳中有增 [2] - 绿电板块业绩复苏，但盈利能力仍待提升 [2] - 看好四季度火电持续修复，长期用电量需求或将进一步提升 [7] 电力板块 - 2024年前三季度实现用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9% [2] - 2024年三季度全社会用电量累计实现27520亿千瓦时，同比增长7.7% [2] - 2024年前三季度电力板块实现收入11963亿元，同比下降0.2% [2] - 2024年三季度电力板块实现收入4394亿元，同比增长1.6% [2] - 2024年前三季度电力板块实现毛利率24.0%，同比增长2.1个百分点 [2] - 2024年三季度电力板块实现毛利率25.2%，同比增长0.7个百分点 [2] - 2024年前三季度电力板块实现归母净利润1402.3亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年三季度电力板块实现归母净利润543.9亿元，同比增长2.0% [2] 火电板块 - 2024年前三季度火电板块实现收入8585亿元，同比下降1.9% [2] - 2024年三季度火电板块实现收入3123亿元，同比增长0.09% [2] - 2024年前三季度火电板块实现毛利率15.2%，同比提升2.1个百分点 [2] - 2024年三季度火电板块实现毛利率15.48%，同比下降0.02个百分点 [2] - 2024年前三季度火电板块实现归母净利润564.9亿元，同比增长17.4% [2] - 2024年三季度火电板块实现归母净利润186.1亿元，同比下降17.5% [2] - 2024年三季度火电板块财务费用率为3.3%，同比下降0.3个百分点 [2] - 2024年三季度火电板块资产负债率为66.31%，同比下降0.6个百分点 [2] - 2024年前三季度有11家火电公司营收实现正增长，增速前五为长源电力、建投能源、皖能电力、豫能控股、湖北能源 [2] - 2024年三季度有13家火电公司营收实现正增长，增速前五为长源电力、建投能源、华电能源、上海电力、申能股份 [2] - 2024年前三季度火电公司毛利率多呈现上升趋势，但三季度毛利率同比下降范围扩大 [2] - 2024年三季度有11家火电公司归母净利润下滑，广东地区电力公司业绩略承压 [2] - 宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华电国际股息率位列前五 [2] 水电板块 - 2024年前三季度水电板块实现收入1437亿元，同比增长9.8% [2] - 2024年三季度水电板块实现收入612亿元，同比增长8.4% [2] - 2024年前三季度水电板块实现毛利率52.8%，同比增长2.8个百分点 [2] - 2024年三季度水电板块实现毛利率59.27%，同比增加1.88个百分点 [2] - 2024年前三季度水电板块实现归母净利润489.38亿元，同比增长23.4% [2] - 2024年三季度水电板块实现归母净利润255.77亿元，同比增长21.0% [2] - 2024年三季度水电板块财务费用率为7.5%，同比下降2.0个百分点 [2] - 2024年三季度水电板块资产负债率为48.77%，同比下降2.45个百分点 [2] - 2024年前三季度有6家水电公司营收实现正增长，增速前三为桂冠电力、长江电力、华能水电 [2] - 2024年三季度有5家水电公司营收实现正增长，增速前三为桂冠电力、湖南发展、长江电力 [2] - 2024年前三季度水电公司毛利率多呈现上升趋势，仅1家下降 [2] - 2024年三季度有6家水电公司归母净利润实现正增长，湖南发展增速达826% [2] - 桂冠电力、国投电力、长江电力股息率位列前三 [2] 绿电板块 - 2024年前三季度绿电板块实现收入1941.5亿元，同比增长1.0% [2] - 2024年三季度绿电板块实现收入658.7亿元，同比增长2.8% [2] - 2024年前三季度绿电板块实现毛利率39.5%，同比增长0.2个百分点 [2] - 2024年三季度绿电板块实现归母净利润102亿元，同比增长6.1% [2] - 2024年三季度绿电板块财务费用率为8.7%，同比增加0.4个百分点 [2] - 2024年三季度绿电板块资产负债率为59.1%，同比下降0.1个百分点 [2] - 2024年前三季度有6家绿电公司营收实现正增长，三季度有7家实现正增长 [2] - 2024年三季度有8家绿电公司毛利率环比下降，12家公司中有9家归母净利润提升 [2] - 江苏新能、吉电股份三季度业绩改善显著，同比分别增长216%、69% [2]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业投资评级为“同步大市-A(维持)” [4] 报告的核心观点 - 电力及公用事业板块在2024年三季度表现供需两旺，火电边际回暖，用电量和发电量均实现高速增长 [3] - 电力板块营收增长，盈利能力提升，主要得益于发电量高增及火电回暖 [3] - 火电板块电量回暖，收入转增，部分区域电厂承压 [3] - 水电板块来水高位回落，业绩整体稳中有增 [3] - 绿电板块业绩复苏，但盈利能力仍待提升 [3] - 建议关注区域优势显著的长三角火电龙头和受益于电力市场改革的全国性电厂 [7] 电力板块 行业基本面观察 - 2024年三季度用电量整体实现高速增长，前三季度用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9% [24] - 整体发电量稳健增长，火电7月增速触底后，8、9月显著回暖 [24] 三季报总结 - 电力板块营收转增，主要得益于发电量高增及火电回暖 [3] - 2024年前三季度电力板块实现收入11963亿元，同比下降0.2% [3] - 2024年三季度电力板块实现收入4394亿元，同比增长1.6% [3] - 水电板块收入增速最高，达8.4% [3] - 火电板块收入同比增长0.1% [3] - 绿电收入同比增长2.8% [3] - 利润端，2024年前三季度整体盈利水平提升，归母净利润实现543.9亿元，同比增长2.0% [3] 火电板块 行业 - 2024年前三季度火电板块收入同比下降1.9%，三季度同比增长0.09% [3] - 三季度电价下降和燃料成本下降共同影响下毛利率基本持平 [3] - 2024年三季度火电板块财务费用率持续下降 [3] 个股 - 2024年前三季度有11家营收实现正增长，其中长源电力、建投能源、皖能电力、豫能控股、湖北能源位列增速前五 [3] - 2024年三季度有13家营收实现正增长，其中长源电力、建投能源、华电能源、上海电力、申能股份位列增速前五 [3] - 利润端，三季度火电板块公司盈利能力整体上行但表现分化 [3] - 从股息率水平来看，宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华电国际股息率位列前五 [3] 水电板块 行业 - 2024年前三季度及三季度水电板块收入分别同比增长9.8%、8.4% [3] - 2024年三季度水电板块毛利率同比增加1.88个百分点，归母净利润255.77亿元，同比增长21.0% [3] 个股 - 2024年前三季度水电板块8家样本公司中有6家营收实现正增长，其中桂冠电力、长江电力、华电水电位列增速前三 [3] - 2024年三季度5家营收实现正增长，其中桂冠电力、湖南发展、长江电力位列增速前三 [3] - 水电板块公司股息率水平整体稳定，桂冠电力、国投电力、长江电力股息率位列前三 [3] 绿电板块 行业 - 2024年三季度绿电板块收入转增，实现营收658.7亿元，同比增长2.8% [3] - 2024年三季度绿电板块毛利率39.5%，同比增长0.2个百分点，归母净利润实现102亿元，同比增长6.1% [3] 个股 - 2024年前三季度和三季度绿电板块12个样本公司中分别有6家、7家实现收入增长 [3] - 利润端，部分绿电板块公司仍待复苏，三季度绿电12家公司中有9家公司归母净利润提升 [3] - 个股业绩来看，三季度江苏新能、吉电股份改善显著 [3] 投资建议 - 建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头和受益于电力市场改革的全国性电厂 [7]

市场走势 - 上证指数收盘3,259.76，涨跌幅-0.12% - 深证成指收盘10,333.23，涨跌幅-0.84% - 沪深300收盘3,840.18，涨跌幅-0.21% - 中小板指收盘6,358.63，涨跌幅-0.80% - 创业板指收盘2,150.10，涨跌幅-1.15% - 科创50收盘951.59，涨跌幅-0.66% [1] 行业评论 太阳能 - 工信部引导减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。要求现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克 [4] - 国家能源局数据显示，截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48.0%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长20.3% [4] - CPIA发布2024年11月上旬光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.690元/W [5] - 国家能源局核发绿证12.32亿个，其中太阳能发电1.97亿个，占16.02% [5] 价格追踪 - 多晶硅价格：本周致密料均价为40.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36.5元/kg，较上周持平。N型多晶硅有成交的企业数量为4家。预计短期硅料价格有所松动 [6] - 硅片价格：本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mmN型硅片均价1.03元/片，较上周持平。预计短期内硅片价格以持稳为主 [6] - 电池片价格：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.275元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.280元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为0.275元/W（转换效率25.0%+），较上周增长1.9%。预计N型M10电池片下周主流均价有望继续上调 [9] - 组件价格：本周182mm双面PERC组件均价0.68元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.71元/W，较上周持平。预计短期内组件价格稳定为主 [9] 投资建议 - 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份 [10] - 建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料 [10] 公司研究 上海电影 - 拟以现金形式从上海电影集团和上海美术电影制片厂收购上影元文化合计19%股权，对应转让价格预计分别不超过4903万元及1751万元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股 [12] - 上影元经营业绩增长稳健。2023年/2024H1上影元分别实现营收6576/5680万元，实现净利润1659/2112万元，2023年/2024H1营收、利润较同期均实现翻倍增长 [12] - 上影元IP商业价值持续凸显，内容焕新带来业绩新增量。2024年齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024年春晚，全网话题浏览量、播放量超6亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空形象贯穿始终，视频播放量超过2亿次。此外，上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [13] - 投资建议：预计公司2024-2026E归母净利润增速分别达8.9%/90.0%/41.5%，维持"买入-A"评级 [16]

公司投资评级 - 买入-A(维持) [3] 报告的核心观点 - 拟收购上影元19%股权，持续推进IP业务布局 [3] 公司近一年市场表现 - 事件：11月22日公司发布公告，拟以现金形式从上海电影集团和上海美术电影制片厂收购上影元文化合计19%股权，对应转让价格预计分别不超过4903万元及1751万元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股 [1] 市场数据 - 2024年11月26日收盘价：29.29元 [2] - 年内最高/最低：36.42元/16.12元 [2] - 流通A股/总股本：4.48亿股 [2] - 流通A股市值：131.28亿元 [2] - 总市值：131.28亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益：0.24元 [2] - 摊薄每股收益：0.24元 [2] - 每股净资产：4.20元 [2] - 净资产收益率：7.39% [2] 上影元经营业绩 - 2023年/2024H1上影元分别实现营收6576万元/5680万元，实现净利润1659万元/2112万元，2023年/2024H1营收、利润较同期均实现翻倍增长 [3] 上影元IP商业价值 - 2024年齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024年春晚，全网话题浏览量、播放量超6亿 [3] - 与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空形象贯穿始终，链接巴黎奥运，视频播放量超过2亿次 [3] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [3] - 短视频领域，全网超500万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大IP商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等领域的授权联名合作 [3] 投资建议 - 考虑到本次交易后公司持有上影元70%股权，有望进一步增厚公司业绩。我们认为在IP业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将持续收获良好表现。预计公司2024-2026E归母净利润增速分别达8.9%/90.0%/41.5%，维持"买入-A"评级 [4] 财务报表预测 - 会计年度：2022A, 2023A, 2024E, 2025E, 2026E [5] - 营业收入(百万元)：368, 795, 793, 1208, 1458 [5] - YoY(%)：-49.6, 115.9, -0.2, 52.3, 20.7 [5] - 净利润(百万元)：-335, 127, 138, 263, 372 [5] - YoY(%)：-1630.7, 137.9, 8.9, 90.0, 41.5 [5] - 毛利率(%)：-10.7, 22.8, 28.0, 35.0, 39.0 [5] - EPS(摊薄/元)：-0.75, 0.28, 0.31, 0.59, 0.83 [5] - ROE(%)：-20.7, 8.1, 8.3, 13.7, 16.3 [5] - P/E(倍)：-39.2, 103.4, 94.9, 50.0, 35.3 [5] - P/B(倍)：8.3, 8.0, 7.6, 6.6, 5.6 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表(百万元) [7] - 利润表(百万元) [7] - 现金流量表(百万元) [7] - 主要财务比率 [7] - 每股指标（元） [7] - 估值比率 [7]

市场走势 - 国内市场主要指数收盘涨跌幅：上证指数3,263.76点，跌0.11%；深证成指10,420.52点，跌0.17%；沪深300指数3,848.09点，跌0.46%；中小板指6,410.11点，跌0.19%；创业板指2,175.18点，跌0.02%；科创50指数957.92点，跌1.18% [4] 新股市场 - 新股市场活跃度上升，11月份双创板块新股首日涨幅较10月下降 [7] - 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有7只股票录得正涨幅，占比17.95% [7] - 科创板：上周科创板金天钛业上市，上市首日涨幅416.90%，首日开板估值101.11倍 [7] - 创业板：上周创业板壹连科技上市，上市首日涨幅180.86%，首日开板估值50.22倍 [7] - 沪深主板：上周沪深主板无新股上市 [7] - 新股周期：9月上市8只新股，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降；10月上市8只新股，三大板块新股首日涨幅和开板估值高企；11月科创板金天钛业、创业板港迪技术/壹连科技、主板健尔康上市，三大板块新股首日涨幅高位回落 [8] 电子行业 - 市场整体：本周（2024.11.18-11.22）市场大盘多数下跌，上证指数跌1.91%，深圳成指跌2.89%，创业板指跌3.03%，科创50跌1.78%，申万电子指数跌3.29%，Wind半导体指数跌3.01% [13] - 行业新闻：Rokid举办Rokid Jungle合作伙伴暨新品发布会，发布搭载骁龙AR1的双目衍射光波导的AI眼镜Rokid Glasses，以及专为空间影像打造的Rokid Station 2 [14] - 重要公告：汇顶科技正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权 [17] 煤炭行业 - 月度供需数据：1-10月原煤供给较23年同期小幅上升，2024年1-10月原煤累计产量38.92亿吨，同比增1.20% [20] - 需求：1-10月制造业投资延续高增，下游需求整体承压 [21] - 进口：1-10月进口量延续增长，10月同比增速较去年同期增长 [21] - 价格与利润：动力煤价格整体持稳，焦煤价格整体呈环比回升 [24] - 动态数据跟踪：动力煤港口煤价弱势震荡，冶金煤淡季影响显现，价格高位震荡 [27] - 焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡 [31] - 煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价回升 [32] - 煤炭板块行情回顾：本周煤炭板块继续随大盘回调，但跑赢了大盘指数 [33] 非银行金融行业 - 国君海通合并获批复：国泰君安及海通证券重大资产重组获上海国资委批复，并联合发布《换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》 [37] 农业行业 - 本周猪价环比上涨为主：截至11月22日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.54/17.69/16.12元/公斤，环比上周分别+1.53%/+1.96%/-0.31% [43] 煤炭行业政策 - 2025年电煤中长期合同签订履约方案：煤、电双方签约量要求均有所放松，但履约质量要求趋严 [47] - 价格机制延续“基准价+浮动价”模式，但浮动价挂钩指数增加CECI [48] 太阳能行业 - 国内光伏新增装机：10月新增装机同比增幅进一步扩大，环比略有下降 [57] - 组件出口：10月组件出口额153.3亿元，同比-20.5%，环比+6.7% [57] - 逆变器出口：10月逆变器出口额环比降幅收窄，主要受益于拉非北美地区出口额增长 [57] - 太阳能发电量：10月太阳能发电量同比增长12.6% [57] 纺织服饰行业 - Amer披露2024Q3业绩，大中华区营收增速环比继续提升 [59] - 瑞士钟表工业联合会发布的最新数据显示：瑞士手表行业2024年10月出口额同比下滑2.2%至23亿瑞士法郎 [63] - Burberry集团公布了截至9月28日的2025上半财年关键财务数据：总营收同比下降22%至10.86亿英镑 [63] - 耐克在拉斯维加斯举办的ComplexCon上发布了该公司首款几乎完全采用3D打印制造的运动鞋Air Max 1000 [64] - 行情回顾：本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘 [65]

行业投资评级 - 报告对电子行业的投资评级为“领先大市-A(维持)” [2] 报告的核心观点 - 报告指出AI眼镜市场的爆发将促进国内外硬件厂商和互联网公司进一步推出AI眼镜、AI耳机等产品，寻找新的AI应用场景，打造AI生态 [5] - 报告建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，以及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [5] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2024.11.18-11.22）市场大盘多数下跌，上证指数跌1.91%，深圳成指跌2.89%，创业板指跌3.03%，科创50跌1.78%，申万电子指数跌3.29%，Wind半导体指数跌3.01%。外围市场，费城半导体指数涨2.53%，台湾半导体指数涨0.57% [1] 细分板块行情 涨跌幅 - 细分板块中，周涨跌幅前三为半导体设备（-0.63%）、数字芯片设计（-2.01%）、模拟芯片设计（-2.05%） [1] 个股公司行情 - 从个股情况看，涨幅前五为驰诚股份（+81.76%）、贝仕达克（+48.28%）、国光电器（+45.79%）、远望谷（+40.33%）和光华科技（+29.27%）；跌幅前五为科森科技（-19.64%）、天津普林（-19.05%）、民德电子（-17.26%）、纬达光电（-16.75%）和晶华微（-15.65%） [1] 数据跟踪 - 英伟达发布2025财年第三季度财报，第三季度营收为351亿美元，环比增长17%，同比增长94%；GAAP和非GAAP毛利率分别为74.6%和75.0%。2025财年第四季度预计收入为375亿美元，预计GAAP和非GAAP毛利率分别为73.0%和73.5%。数据中心第三季度营收达到创纪录的308亿美元，环比增长17%，同比增长112% [1] 新闻公告 重大事项 - 汇顶科技正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权，同时公司拟发行股份募集配套资金。公司证券自2024年11月25日星期一开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 晶瑞电材向潜江基金、大基金二期、国信亿合和厦门闽西南发行股份的方式购买其持有的湖北晶瑞76.0951%股权。本次交易后，湖北晶瑞将成为上市公司的全资子公司 [1] - 希狄微拟通过发行股份及支付现金的方式向曹建林购买其持有的诚芯微100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 行业新闻 - Rokid举办Rokid Jungle合作伙伴暨新品发布会，发布搭载骁龙AR1的双目衍射光波导的AI眼镜Rokid Glasses，以及专为空间影像打造的Rokid Station 2，和即插即用的空间扩屏Rokid Spatial Link。同时宣布了钉钉、支小宝和暴龙眼镜等合作伙伴 [1] - 英伟达发布2025财年第三季度财报，第三季度营收为351亿美元，环比增长17%，同比增长94%；GAAP和非GAAP毛利率分别为74.6%和75.0%。2025财年第四季度预计收入为375亿美元，预计GAAP和非GAAP毛利率分别为73.0%和73.5%。数据中心第三季度营收达到创纪录的308亿美元，环比增长17%，同比增长112% [1] - 美国或对华实施新出口禁令，新规定可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向目标公司发货 [1]