报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 受益于国补、AI 应用落地需求及原厂减产效应，存储市场逐渐回暖，本周 NAND 颗粒现货价格上扬，美光、三星电子、SK 海力士 4 月起上调提货价格，行业复苏信号放大 [6] - 华为举办新品发布会，首款鸿蒙手机 PuraX 以“阔折叠”为亮点，标志原生鸿蒙进入商业化落地阶段 [6] - 长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI 技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及 AI 端侧应用带来的换机潮和硬件升级机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.3.17 - 2025.3.21）市场大盘普遍下跌，上证指数跌 1.60%，深圳成指跌 2.65%，创业板指跌 3.34%，科创 50 跌 4.16%，申万电子指数跌 4.09%，Wind 半导体指数跌 3.96% [2][11] - 外围市场，费城半导体指数跌 0.89%，台湾半导体指数涨 1.76% [2][11] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨跌幅前三为电子化学品（ - 2.89%）、光学光电子（ - 3.55%）、分立器件（ - 3.55%）；月涨跌幅数字芯片设计、电子化学品、其他电子表现领先（30 日滚动）；年初至今数字芯片设计、元件、模拟芯片设计表现领先 [2][17][15] - 估值：多数板块当前 P/E 高于历史平均值，多数板块当前 P/B 处于历史平均值 [21] 个股公司行情 - 涨幅前五为海洋王（ + 39.70%）、概伦电子（ + 24.96%）、共达电声（ + 19.95%）、蓝黛科技（ + 17.47%）和帝科股份（ + 15.28%） [2][22] - 跌幅前五为慧为智能（ - 23.02%）、福日电子（ - 19.52%）、维信诺（ - 18.98%）、视声智能（ - 17.93%）和驰诚股份（ - 16.92%） [2][22] 数据跟踪 - 涉及全球半导体月度销售额及增速、分地区半导体销售额、中国集成电路行业进出口情况、各地区半导体设备销售额、全球硅片出货面积、NAND 和 DRAM 现货均价、半导体封装材料进出口情况及均价、晶圆厂稼动率和 ASP 等数据 [25][28][33] 新闻公告 重大事项 - 2025 年 3 月 17 - 22 日多家公司有拟减持、拟回购、拟并购、拟定增等事项，如 3 月 17 日本川智能、富信科技等拟减持 [39][43] 行业新闻 - 美光、三星电子、SK 海力士等 NAND 厂商 4 月起提高报价，NAND 价格回涨速度高于预期 [3][42] - 英伟达举办 GTC，发布 Blackwell GPU、硅光交换机、机器人模型等新产品 [3][42] - 腾讯 2024 年第四季度及全年业绩发布，总收入 6603 亿元，同比增长 8%，毛利 3492 亿元，同比增长 19%，资本开支突破 768 亿元，同比增长 221% [42] - 2024 年第四季度全球晶圆代工行业收入同比增长 26%，环比增长 9%，先进制程产能利用率保持高位，非 AI 需求逐步恢复，先进封装需求强劲稳定 [42] - 华为 Pura X 正式发布，搭载 16:10“阔折叠”，售价 7499 元起，3 月 30 日 10:08 正式开售 [3][42]

新股研究 新股周报（2025.03.24-2025.03.28） 3 月份主板新股首日涨幅和开板估值上升，创业板弘景光电上市 2025 年 3 月 25 日 策略研究/定期报告 投资要点： 新股市场活跃度下降，3 月份主板新股首日涨幅和开板估值上升 周内新股市场活跃度下降，近 6 个月上市新股周内共有 12 只股票录得正涨幅(占比 26.09%，前值 48.84%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内思看科技录得周涨幅超 10%，合合信息、联芸科 技、佳驰科技录得周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板弘景光电、恒鑫生活上市。周内汉朔科技录得周涨幅超 5%，恒鑫生 活、弘景光电等录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板江南新材、新亚电缆上市。周内天和磁材、新亚电缆录得周涨 幅为正，江南新材、永杰新材录得周跌幅约-10%。 电话：0351-8686775 2025/03：弘景光电（运动相机/车载光学镜头及摄像模组） 2025/01：思看科技（3D 视觉数字化产品/3D 扫描仪） 分析师： 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固 ...

报告核心观点 - 2025年3月24 - 28日新股市场活跃度下降，3月主板新股首日涨幅和开板估值上升，各板块表现有差异，同时给出近端重点新股名单及相关公司分析 [1][2] 分组1：新股市场整体情况 - 上周4只股票上市，2023年初至今上市333只（科创板86只、创业板157只、沪深主板90只），募资4078.84亿元（科创板1618.56亿元、创业板1435.11亿元、沪深主板1025.16亿元），周内市场活跃度下降，近6个月上市新股周内12只正涨幅（占比26.09%，前值48.84%） [11] - Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态（比值0.85，前值0.88），周环比下降，两者估值中枢均下降 [31] 分组2：各板块新股表现 科创板 - 1月赛分科技等上市，上周无新股上市，思看科技周涨幅超10%，合合信息等周跌幅超 - 5% [13] - 截至2025/03/21，3月首发PE（摊薄）42.64倍，较1月上升；1月新股首日涨幅307.68%，较12月下降；1月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）68.73倍，较12月下降 [15] 创业板 - 3月汉朔科技等上市，上周弘景光电、恒鑫生活上市，汉朔科技周涨幅超5%，恒鑫生活等周跌幅超 - 10% [20] - 截至2025/03/21，3月首发PE（摊薄）19.24倍，较2月上升；3月新股首日涨幅175.56%，较1月下降；3月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）41.24倍，较1月下降 [21] 沪深主板 - 3月汇通控股等上市，上周江南新材、新亚电缆上市，天和磁材、新亚电缆周涨幅为正，江南新材等周跌幅约 - 10% [24] - 截至2025/03/21，3月首发PE（摊薄）15.56倍，较2月下降；3月新股首日涨幅289.09%，较1月上升；3月新股开板首日估值58.28倍，较1月上升 [27] 分组3：近端重点新股名单 进入证监会批复环节 - 截至2025/03/21，19家公司获批，看好屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林 [33] 已发行待上市 - 建议关注矽电股份，2022 - 2024年营收有变化，2025年一季度预计收入和净利润增长，从事半导体专用设备研发等，是境内领先探针测试技术设备制造企业，全球探针台市场规模增长，行业集中度高，公司有一定市场份额 [35][36][39] 已上市（2023.1以来） - 建议关注弘景光电、思看科技等多家公司，各公司有不同核心产品、市场表现和发展前景 [41][42] 分组4：部分已上市重点新股分析 弘景光电 - 产品包括新兴消费摄像模组等，下游客户有影石创新等，在智能汽车和全景/运动相机领域有市场份额和竞争力，存在依赖影石创新等风险 [49][50][51] 联芸科技 - 存储芯片市场推动SSD主控芯片需求，2023年全球SSD主控芯片市场中独立厂商份额上升，联芸科技出货量占比22%，全球排名第二，存在国际出口管制等风险 [52][53] 珂玛科技 - 泛半导体先进结构陶瓷领域发展，全球和中国市场规模预计增长，公司在中国大陆有一定市场份额，存在技术研发等风险 [54][55] 瑞迪智驱 - 电磁制动器市场容量增长，谐波减速机市场需求旺盛但国内供给有缺口，公司是少有的具备多产品生产能力的企业，存在宏观经济环境变化等风险 [57][58][59] 艾森股份 - 中国集成电路用湿化学品和光刻胶市场规模预计增长，公司在国内电镀液及配套试剂市场份额名列前茅，存在细分行业市场规模小等风险 [60][61][63] 京仪装备 - 公司在半导体专用温控、废气处理和晶圆传片设备领域有技术和市场优势，打破国外厂商垄断，存在技术升级迭代等风险 [63][64][65] 盛科通信 - U - 以太网交换芯片行业集中度高，国产程度低，公司有先发优势和市场引领地位，存在被列入“实体清单”等风险 [66][67] 中科飞测 - U - 全球和中国大陆半导体检测和量测设备市场规模增长，公司专注高端半导体质量控制领域，存在部分供应商境外等风险 [67][68] 思看科技 - 全球和中国三维视觉数字化产品市场规模预计增长，公司在国内和全球手动式通用类三维扫描产品市场有一定市占率，存在技术创新不及预期等风险 [69][70][71] 合合信息 - 中国智能文字识别和商业大数据服务市场规模预计增长，公司产品有竞争优势，在商业大数据B端服务有优势，存在市场竞争加剧等风险 [72][73][75] 安培龙 - 全球和中国传感器市场规模大，公司有三大类产品线，存在终端市场需求下滑等风险 [77][78] 索辰科技 - 全球和中国CAE市场规模预计增长，公司是首家A股上市国产CAE软件企业，存在总体规模小等风险 [79][80] 分组5：远端部分新股覆盖 - 对龙图光罩、广合科技等公司进行深度报告覆盖，给出总市值、近三年收入和利润CAGR等数据 [81]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持 - A”投资评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年受突发事故影响产销量下滑、售价回落、毛利率降低，但 2025 年产销量预计恢复，内生外延成长有空间，且市值管理多措并举，投资价值仍较强 [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 24 日收盘价 8.73 元，年内最高/最低 15.05/7.84 元，流通股/总股本 24.69/24.75 亿 A 股，流通 A 股市值 215.57 亿元，总市值 216.08 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.96 元，摊薄每股收益 0.96 元，每股净资产 11.83 元，净资产收益率 8.72% [2] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 302.81 亿元，同比 - 4.25%；归母净利润 23.50 亿元，同比 - 41.41%；扣非后归母净利润 23.40 亿元，同比 - 41.27%；基本每股收益 0.9616 元/股，加权平均净资产收益率 9.72%，同比减少 4.45 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 57.23 亿元，同比 - 6.80%；截至 2024 年 12 月 31 日，总资产 766.64 亿元，同比 - 1.75%，净资产 261.64 亿元，同比 - 2.19% [6] 事件点评 - 突发事故影响公司煤炭产销量，2024 年原煤产量 2753 万吨，同比下降 318 万吨（ - 10.35%）；商品煤销量 2720 万吨，同比下降 383 万吨（ - 12.34%）；冶炼精煤产、销量分别 1195.20/1195.58 万吨，同比分别变化 - 5.78%/- 5.38%；精煤产率 43.41%，同比提高 2.1 个百分点 [6] - 平均售价有所回落，毛利率降低，2024 年平顶山产主焦煤、1/3 焦煤车板价平均价格分别同比 - 4.91%和 - 6.85%，公司商品煤营收折合吨煤售价同比 + 7.11%，但产销量下滑及事故整改影响，吨煤销售成本提高，商品煤整体毛利率同比降低 3.6 个百分点 [7] 未来展望 - 2025 年安排原煤产量计划 3093 万吨，精煤产量计划 1230 万吨，同比分别变化 + 12.35%和 + 2.88%；2025 年 1 月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司 60%股权，折合权益产能 72 万吨/年；2024 年 10 月竞拍的探矿权未来开发提供内生成长；控股股东承诺解决同业竞争问题，资产注入承诺明确，外延成长有空间 [8] 市值管理 - 截至 2025 年 2 月 28 日，已累计回购股份 78,741,992 股，占总股本比例 3.18%，拟用于股权激励或员工持股计划；根据《2023 年至 2025 年股东分红回报规划》，拟每年现金分配利润不少于当年合并报表可供分配利润的 60%，2024 年拟每 10 股派发现金股利 6.0 元（含税），共派 14.17 亿元，占归母净利润 60.31% [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.00、1.16、1.38 元，对应 3 月 24 日收盘价 8.73 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 8.8、7.5、6.3 倍，维持“增持 - A”投资评级 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|31,561|30,281|31,377|33,124|36,425| |YoY(%)|-12.4|-4.1|3.6|5.6|10.0| |净利润(百万元)|4,003|2,350|2,464|2,869|3,413| |YoY(%)|-30.1|-41.3|4.9|16.4|19.0| |毛利率(%)|31.5|26.0|25.5|26.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.95|1.00|1.16|1.38| |ROE(%)|14.6|8.7|8.3|9.2|10.0| |P/E(倍)|5.4|9.2|8.8|7.5|6.3| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| |净利率(%)|12.7|7.8|7.9|8.7|9.4|[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司受突发事故影响产销量下滑、平均售价回落、毛利率降低，但2025年产销量预计恢复，内生、外延成长仍有空间，且公司市值管理多措并举彰显发展信心，投资价值较强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入302.81亿元，同比 - 4.25%；归母净利润23.50亿元，同比 - 41.41%；扣非后归母净利润23.40亿元，同比 - 41.27%；基本每股收益0.9616元/股，加权平均净资产收益率9.72%，同比减少4.45个百分点；经营活动产生的现金流量净额57.23亿元，同比 - 6.80%；截至2024年12月31日，总资产766.64亿元，同比 - 1.75%，净资产261.64亿元，同比 - 2.19% [2] 煤炭产销量情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（ - 10.35%）；商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（ - 12.34%）；冶炼精煤产、销量分别1195.20/1195.58万吨，同比分别变化 - 5.78%/ - 5.38%；精煤产率43.41%，同比提高2.1个百分点 [2] 价格与毛利率情况 - 2024年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2103元/吨和1857元/吨，同比分别 - 4.91%和 - 6.85%；商品煤营收280.93亿元，折合吨煤售价1033元/吨，同比 + 7.11%；冶炼精煤、混煤分别营收209.64亿元、48.76亿元，同比分别 - 10.28%、 - 20.48%，折合吨煤售价分别1753元/吨、537元/吨，同比分别 - 5.17%、 + 10.30%；商品煤销售成本合计200.35亿元，同比 - 1.07%；折合吨煤737元/吨，同比 + 12.86%；商品煤整体毛利率28.68%，同比降低3.6个百分点 [3] 未来成长情况 - 2025年安排原煤产量计划3093万吨，精煤产量计划1230万吨，同比分别变化 + 12.35%和 + 2.88%；2025年1月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，折合权益产能72万吨/年；2024年10月竞拍的16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权未来开发后提供内生成长；控股股东承诺解决同业竞争问题，夏店矿及梁北二井、汝丰科技等资产注入承诺明确，未来外延成长有空间 [4] 市值管理情况 - 截至2025年2月28日，已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，拟将所回购股份用于股权激励或员工持股计划；根据《2023年至2025年股东分红回报规划》，拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%；2024年，拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%，高于承诺标准 [4][5] 财务预测情况 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00、1.16、1.38元，对应3月24日收盘价8.73元，2025 - 2027年PE分别为8.8、7.5、6.3倍 [6] 财务数据与估值情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|31,561|30,281|31,377|33,124|36,425| |YoY(%)|-12.4|-4.1|3.6|5.6|10.0| |净利润(百万元)|4,003|2,350|2,464|2,869|3,413| |YoY(%)|-30.1|-41.3|4.9|16.4|19.0| |毛利率(%)|31.5|26.0|25.5|26.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.95|1.00|1.16|1.38| |ROE(%)|14.6|8.7|8.3|9.2|10.0| |P/E(倍)|5.4|9.2|8.8|7.5|6.3| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| |净利率(%)|12.7|7.8|7.9|8.7|9.4| [8]

报告公司投资评级 - 报告给予新集能源“买入 - A（维持）”投资评级 [3][9] 报告的核心观点 - 新集能源 2024 年营收略降但归母净利润增长 煤稳电增一体化优势加深 未来产、销、业绩有保障 且央企市值管理纳入考核有望带来估值提升 [3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 3 月 24 日收盘价 7 元 年内最高/最低 10.71/6.21 元 流通 A 股/总股本 25.91/25.91 亿股 流通 A 股市值和总市值均为 181.34 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.92 元 摊薄每股收益 0.92 元 每股净资产 6.72 元 净资产收益率 15.41% [2] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 127.27 亿元 同比 - 0.92% 归母净利润 23.93 亿元 同比 + 13.44% 扣非后归母净利润 23.88 亿元 同比 + 16.30% 基本每股收益 0.924 元/股 加权平均净资产收益率 16.46% 同比减少 0.38 个百分点 经营活动现金流量净额 34.58 亿元 同比 - 8.91% 截至 2024 年底总资产 446.66 亿元 同比 + 23.07% 净资产 155.56 亿元 同比 + 15.07% [3] 事件点评 - 煤炭产销稳定 受益成本下降毛利提升 2024 年底煤炭核定产能 2350 万吨 原煤产量 2152.22 万吨 同比 + 0.57% 商品煤产量 1905.51 万吨 同比 - 1.62% 销量 1887.20 万吨 同比 - 4.14% 吨煤平均售价 567.43 元/吨 同比 + 2.91% 吨煤成本 339.68 元/吨 同比 - 3.22% 平均吨煤毛利 227.76 元/吨 同比 + 13.65% [4] - 电力规模、电量成长明显 2024 年发电量 129.72 亿千瓦时 同比 + 23.79% 上网电量 122.55 亿千瓦时 同比 + 23.85% 平均上网电价 406.5 元/兆瓦时 同比 - 0.81% 平均度电成本 309.6 元/兆瓦时 同比 + 3.62% 电力板块毛利率 19.59% 同比降低 3.21 个百分点 [5] - 煤电一体化继续推进 业绩稳健助力估值提升 2024 年电力板块煤炭消耗量约占公司产量 50% 2025 年计划发电量 161 亿千瓦时 比 2024 年增加 24.11% 筹备建设上饶、滁州、六安电厂 合计 464 万千瓦 板集煤矿开工 2025 年 1 月 3 日控股股东拟增持不超过 2%股份 2024 年拟每 10 股派发现金红利 1.60 元 共计派发现金股利 4.14 亿元 [6][8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、0.99、1.07 元 对应 3 月 24 日收盘价 7 元 2025 - 2027 年 PE 分别为 7.3、7.0、6.6 倍 继续给予“买入 - A”投资评级 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|12,845|12,727|13,481|13,855|16,113| |YoY(%)|7.0|-0.9|5.9|2.8|16.3| |净利润(百万元)|2,109|2,393|2,476|2,574|2,759| |YoY(%)|2.2|13.4|3.5|4.0|7.2| |毛利率(%)|39.7|42.7|40.6|40.2|37.9| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.92|0.96|0.99|1.07| |ROE(%)|16.2|15.4|13.8|12.6|12.0| |P/E(倍)|8.6|7.6|7.3|7.0|6.6| |P/B(倍)|1.3|1.2|1.0|0.9|0.8| |净利率(%)|16.4|18.8|18.4|18.6|17.1|[11]

报告公司投资评级 - 报告给予新集能源“买入 - A”（维持）投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 新集能源 2024 年营收略降但归母净利润增长 煤稳电增一体化优势加深 未来产、销、业绩有保障 且央企市值管理纳入考核有望带来估值提升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 24 日收盘价 7 元 年内最高/最低为 10.71/6.21 元 流通 A 股/总股本均为 25.91 亿股 流通 A 股市值和总市值均为 181.34 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.92 元 每股净资产 6.72 元 净资产收益率 15.41% [2] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 127.27 亿元 同比 - 0.92%；归母净利润 23.93 亿元 同比 + 13.44%；扣非后归母净利润 23.88 亿元 同比 + 16.30%；基本每股收益 0.924 元/股 加权平均净资产收益率 16.46% 同比减少 0.38 个百分点 经营活动产生的现金流量净额 34.58 亿元 同比 - 8.91% [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日 公司总资产 446.66 亿元 同比 + 23.07% 净资产 155.56 亿元 同比 + 15.07% [3] 事件点评 煤炭产销 - 截至 2024 年底 公司煤炭核定产能合计 2350 万吨维持稳定 2024 年原煤产量 2152.22 万吨 同比 + 0.57%；商品煤产量 1905.51 万吨 同比 - 1.62% 销量 1887.20 万吨 同比 - 4.14% [3] - 2024 年安徽省 GDP 增速 5.80% 能源需求高 公司煤炭产能利用率维持较高水平 [3] - 2024 年公司吨煤平均售价 567.43 元/吨 同比 + 2.91% 对外销售均价 565.21 元/吨 同比 + 2.44%；对内销售均价 572.48 元/吨 同比 + 4.05% 吨煤成本 339.68 元/吨 同比 - 3.22%；平均吨煤毛利 227.76 元/吨 同比 + 13.65% [3] 电力规模 - 2024 年公司全年发电量 129.72 亿千瓦时 同比 + 23.79% 上网电量 122.55 亿千瓦时 同比 + 23.85%；平均上网电价 406.5 元/兆瓦时 同比 - 0.81% 平均度电成本 309.6 元/兆瓦时 同比 + 3.62% [4] - 公司电力板块毛利率 19.59% 同比降低 3.21 个百分点 主要因利辛二期投产及转固引起的折旧、人工成本提升 [4] - 截至 2024 年底 公司控股利辛电厂一期和二期 参股宣城电厂 拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂 是安徽地区电力保供主力之一 [4] 煤电一体化 - 2024 年公司电力板块煤炭消耗量约占公司产量约 50% 2025 年计划发电量 161 亿千瓦时 比 2024 年实际发电量增加 24.11% 煤电一体化水平将进一步提升 [5] - 公司筹备建设上饶、滁州、六安电厂 合计 464 万千瓦 电力板块成长空间巨大 届时煤电一体化协同优势将充分发挥 同时板集煤矿开工将提高公司盈利能力和抗风险能力 [5] - 2025 年 1 月 3 日公司控股股东中国中煤拟增持公司不超过 2%的股份 2024 年拟每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税） 共计派发现金股利 4.14 亿元 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、0.99、1.07 元 对应 3 月 24 日收盘价 7 元 2025 - 2027 年 PE 分别为 7.3、7.0、6.6 倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|12,845|12,727|13,481|13,855|16,113| |YoY(%)|7.0|-0.9|5.9|2.8|16.3| |净利润(百万元)|2,109|2,393|2,476|2,574|2,759| |YoY(%)|2.2|13.4|3.5|4.0|7.2| |毛利率(%)|39.7|42.7|40.6|40.2|37.9| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.92|0.96|0.99|1.07| |ROE(%)|16.2|15.4|13.8|12.6|12.0| |P/E(倍)|8.6|7.6|7.3|7.0|6.6| |P/B(倍)|1.3|1.2|1.0|0.9|0.8| |净利率(%)|16.4|18.8|18.4|18.6|17.1|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现 2023A - 2027E 数据 包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面数据及变化 [11]

核心观点 报告涵盖农业、化学原料、太阳能、煤炭、中小盘、纺服、办公软件等多个行业及相关公司研究，指出水产饲料需求或见底回升，SAF市场供需偏紧，光伏产业链价格结构性上涨，煤炭价格下降空间不大，肇民科技顺应趋势成长，名创优品业绩增长，金山办公业务发展良好且AI商业化有望提速等，并给出相应投资建议 [6][9][12][17][23][27][31] 各行业及公司报告要点 农业行业 - 本周沪深300指数涨跌幅为 -2.29%，农林牧渔板块涨跌幅为 -0.94%，板块排名第13，水产养殖等子行业表现居前五 [6] - 本周猪价涨跌互现，截至3月21日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.62/14.57元/公斤，环比上周分别 +0.00%/-0.95%/+1.96%；平均猪肉价格环比上涨0.48%；仔猪、二元母猪平均价格环比持平；自繁自养利润为49.22元/头，外购仔猪养殖利润为 -42.39元/头 [6] - 截至3月21日，白羽肉鸡周度价格环比上涨3.09%，肉鸡苗价格环比上涨4.30%，养殖利润为0.13元/羽；鸡蛋价格环比下跌2.63% [6] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，推荐温氏股份等生猪养殖股；圣农发展具备配置价值；看好海大集团投资机会；推荐乖宝宠物、中宠股份 [6][7] 化学原料行业 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为2.54%，跑赢创业板指0.80%；近五个交易日，合成生物等指数有不同表现 [8] - 产业链周度价格跟踪显示，氨基酸、可降解材料、维生素等产品价格有不同变化 [8] - 国内民航SAF第二阶段试点启动，2025年全球SAF市场或供需偏紧，建议关注嘉澳环保、山高环能 [8][9] 太阳能行业 - 1 - 2月光伏新增装机39.5GW，同比增长7.49%；五部门要求数据中心80%绿电；国家能源局发布“千家万户沐光行动” [12] - 多晶硅价格维持稳定，若4、5月硅料产出无急遽性提升且海外需求有支撑，预计价格有望小幅上涨；硅片、电池片、组件价格有不同变化趋势；玻璃价格持平 [12][15] - 重点推荐爱旭股份等公司，建议关注信义光能等公司 [14] 煤炭行业 - 动力煤淡季价格小幅回落，三、四月非电用煤需求预计恢复增长，2025年国内动力煤价格中枢下降空间不大；冶金煤低位震荡，价格中枢进一步下降空间不大；焦炭价格预计下降空间不大；沿海煤炭运价继续回升 [16][17][18] - 本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢主要指数；子板块中煤炭采选Ⅱ、煤化工Ⅱ指数有不同变化；煤炭采选和煤化工个股涨跌互现 [18][19] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的 [22] 中小盘（肇民科技） - 公司是精密注塑领军企业，产品聚焦多领域，紧跟行业趋势开发新产品，多数产品已量产且市场占有率较高 [23] - 汽车和人形机器人轻量化趋势有望拉动工程塑料需求 [23] - 公司有技术、客户、产能扩张、国际化战略布局、精细化管控等优势，预计24 - 26年归母公司净利润分别为1.52/1.97/2.39亿元，同比增长47.3%/29.2%/21.7%，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [26] 纺服（名创优品） - 2024年公司实现营收169.94亿元，同比增长22.8%；实现经调整净利润27.21亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润26.18亿元，同比增长16.2% [27] - 门店加速开设带动营收增长，MINISO海外市场同店销售表现领先，TOP TOY全年净开门店超百家 [27][28] - 2024Q4毛利率创单季新高，经调整净利率整体维持较高水平；预计2025 - 2027年营业收入分别为209.71/253.31/300.11亿元，归母净利润分别为30.68/37.29/44.55亿元，维持“买入 - A”评级 [29] 金山办公 - 2024全年公司实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；全年实现归母净利润16.45亿元，同比增24.84%；四季度收入和归母净利润同比高增 [31] - WPS个人业务稳健增长，WPS 365业务表现亮眼，WPS软件业务收入同比减少；成本费用管控良好，持续投入研发；WPS AI产品持续升级，AI商业化有望加速落地 [31] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为4.13\5.08\6.13，对应2025 - 2027年PE分别为74.94\60.96\50.51，维持“买入 - A”评级 [31]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 行业并购重组持续推进，关注券商业绩披露，年报披露季关注个股超预期可能 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 行业并购重组持续推进，3月21日浙商证券5704.2万元竞得国都证券3000万股，成交单价1.90元/股，较收盘价溢价11.85%，较起拍价溢价24.57%；同日湘财股份拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金，中小券商并购要实现“1 + 1＞2” [4][11] - 年报披露季来临，上周南京证券披露年报，2024年归母净利润同比提升47.95%，多数证券公司2024年业绩增长，政策指引下市场企稳，带动证券行业业绩向好 [5][11] 行情回顾 - 上周沪深300、创业板指数分别收于3914.70（-2.29%）、2152.28（-3.34%），申万一级非银金融指数跌-3.33%，排名第24位，证券Ⅲ跌幅为-3.22% [12] - 个股涨幅居前的有四川双马（5.14%）、国盛金控（4.42%）等，跌幅居前的有中航产融（-9.33%）、金证股份（-8.73%）等 [12][15] 行业重点数据跟踪 - 市场表现及规模：上周主要指数下跌，上证综指跌1.60%，沪深300跌2.29%，创业板指数跌3.34%；A股成交金额7.75万亿元，日均成交额1.55万亿元，环比减少6.41% [15] - 信用业务：截至3月21日，市场质押股3178.69亿股，占总股本3.93%；两融余额1.94万亿元，环比提升0.40%，融资规模1.93万亿元，融券余额112.80亿元 [16] - 基金发行：25年2月，新发行基金份额657.86亿份，发行55只，环比下跌20.99%，股票型基金发行302.53亿份，环比上涨20.78%，占比45.99% [16] - 投行业务：25年2月，股权承销规模64.77亿元，IPO金额1.28亿元，再融资金额63.49亿元 [16] - 债券市场：中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌1.68%；中债国债10年期到期收益率为1.85%，较年初上行23.81bp [19] 监管政策与行业动态 - 中证协发布《证券公司文化建设实践评估指标（2025年修订稿）》，增设加分事项，放宽发表文章标准 [29] - 2月份券商App月活人数突破1.66亿，较1月增加423.43万，增幅2.62%，同比增长17.22% [29] - 3月23日浙商证券5704.2万元竞得国都证券3000万股，成交单价1.90元/股，较收盘价溢价11.85%，较起拍价溢价24.57% [29] 上市公司重点公告 - 南京证券2024年营业收入31.47亿元，归母净利润10.02亿元，分别同比变化27.12%、47.95%，加权平均ROE为5.70%，同比变化1.67pct [30] - 东方财富2024年营业总收入116.04亿元，归母净利润96.10亿元，分别同比变化4.72%、17.29%，加权平均ROE为12.64%，同比变化0.70pct [30] - 中泰证券2024年营业收入108.91亿元，归母净利润9.37亿元，分别同比变化 - 14.66%、 - 47.92%，加权平均ROE为2.14%，同比变化 - 2.57pct [30] - 湘财股份筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [30]

核心观点 报告涵盖农业、化学原料、太阳能、煤炭、中小盘、纺服、办公软件等多个行业及相关公司研究，指出水产饲料需求或见底回升，新材料SAF赛道有发展机遇，光伏装机增长且产业链价格有变化，煤炭价格下降空间不大，肇民科技顺应趋势成长，名创优品业绩增长，金山办公业务表现良好且AI商业化有望提速等，并给出相应投资建议[3][4][7][10][17][20][25] 各行业及公司报告要点 农业行业 - 本周沪深300指数涨跌幅为 -2.29%，农林牧渔板块涨跌幅为 -0.94%，板块排名第13，水产养殖等子行业表现居前五[3] - 本周猪价涨跌互现，截至3月21日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.62/14.57元/公斤，环比上周分别 +0.00%/-0.95%/+1.96%；平均猪肉价格环比上涨0.48%；仔猪、二元母猪平均价格环比持平；自繁自养利润为49.22元/头，外购仔猪养殖利润为 -42.39元/头；白羽肉鸡周度价格环比上涨3.09%；肉鸡苗价格环比上涨4.30%；养殖利润为0.13元/羽；鸡蛋价格环比下跌2.63%[3] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业进入盈利周期后主基调是弥补亏损和降低负债，生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，推荐温氏股份等生猪养殖股[3] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展具备配置价值；饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团投资机会；2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份[3] 化学原料行业 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为2.54%，跑赢创业板指0.80%；近五个交易日，合成生物等指数有不同表现[4] - 产业链周度价格跟踪显示，氨基酸、可降解材料、维生素等产品价格有不同变化，如缬氨酸价格为14400元/吨，周环比 -0.69%，蛋氨酸价格为21600元/吨，周环比1.65%等[4] - 国内民航SAF第二阶段试点启动，国外对SAF强制掺混比例有要求，2025年全球SAF市场或供需偏紧，建议关注嘉澳环保、山高环能[4][5] 太阳能行业 - 1 - 2月光伏新增装机39.5GW，同比增长7.49%；国家能源局等部门发布相关政策，如数据中心绿电要求、“千家万户沐光行动”通知等[7] - 多晶硅价格维持稳定，若4、5月硅料产出无急遽性提升且海外需求有支撑，预计价格有望小幅上涨；硅片、电池片、组件价格有不同变化，预计短期硅片、电池片、组件价格有望上行，P型电池片海外需求退坡后续价格或下滑[7][11] - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关公司，建议积极关注其他多家公司[8] 煤炭行业 - 动力煤受淡季影响价格小幅回落，展望三、四月，稳经济政策或出台，非电用煤需求预计恢复增长，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大；截至3月21日，环渤海动力煤等价格有周变化，北方港口煤炭库存周变化 +0.98%[10][12] - 本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢主要指数；子板块中煤炭采选Ⅱ、煤化工Ⅱ指数有周变化，煤炭采选和煤化工个股涨跌互现[13] - 冶金煤下游进入旺季但价格仍偏弱，后期需求预期有望改善，价格中枢进一步下降空间不大；截至3月21日，京唐港等冶金煤价格有周变化，相关库存有不同变化，高炉开工率等有提升[14] - 焦、钢产业链中，焦炭价格仍显弱势但下降空间不大；截至3月21日，天津港一级冶金焦均价周持平，相关库存有变化，全国市场螺纹钢平均价格周变化 -1.74%[14] - 煤炭运输方面，沿海煤炭运价继续回升；截止3月21日，中国沿海煤炭运价指数周变化 +6.18%，鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价周持平，环渤海四港货船比周变化 +7.48%[14] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的[18] 中小盘（肇民科技） - 肇民科技是精密注塑领军企业，产品聚焦多领域，紧跟行业趋势开发新产品，多数产品已量产且市场占有率较高[19] - 汽车和人形机器人轻量化趋势明确，有望拉动工程塑料需求，如汽车轻量化提高汽车塑料件份额，人形机器人量产拉动PEEK需求[19] - 公司有技术、客户、产能扩张、国际化战略布局、精细化管控等优势；预计24 - 26年归母公司净利润分别为1.52/1.97/2.39亿元，同比增长47.3%/29.2%/21.7%，首次覆盖给予“增持 - A”评级[21] 纺服（名创优品） - 2024年公司实现营收169.94亿元，同比增长22.8%；实现经调整净利润27.21亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润26.18亿元，同比增长16.2%[22] - 门店加速开设带动全年营收快速增长，整体同店销售同比增长低单位数；2024Q4营收、经调整净利润、归母净利润同比均增长[22] - MINISO海外市场同店销售表现领先，TOP TOY全年净开门店超过百家；分业务看，MINISO中国、海外及TOP TOY营收均有增长，各业务门店数量有变化[22][23] - 2024年毛利率为44.9%，同比提升3.7pct；2024Q4毛利率为47.0%，同比提升3.9pct；费用率方面有变化，经调整净利润率同比下滑1.0pct；存货周转天数增加，经营活动现金流净额与净利润基本匹配[24] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为209.71/253.31/300.11亿元，归母净利润分别为30.68/37.29/44.55亿元，维持“买入 - A”评级[24] 金山办公 - 2024全年公司实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；全年实现归母净利润16.45亿元，同比增24.84%，实现扣非净利润15.56亿元，同比增23.30%；2024年四季度收入、归母净利润、扣非净利润同比均高增[25] - WPS个人业务稳健增长，2024年实现收入32.83亿元，同比增长18.00%；WPS 365业务表现亮眼，实现收入4.37亿元，同比高增149.33%；WPS软件业务实现收入12.68亿元，同比减少8.56%[25] - 2024年公司毛利率为85.14%，较上年同期降低0.15个百分点；销售和管理费用率降低，研发费用率提高，研发投入为16.96亿元，占收入比重约为33%；净利率为32.32%，较上年同期提高3.47个百分点[25] - 2024年公司发布WPS AI 2.0，包括办公助手、企业版和政务版，国内C端市场WPS AI月度活跃用户数已达1968万；未来WPS AI功能将加强并加快用户场景渗透[25] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为4.13\5.08\6.13，对应3月21日收盘价309.38元，2025 - 2027年PE分别为74.94\60.96\50.51，维持“买入 - A”评级[25]