报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [14][79] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [14][79] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [14][80] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [14][81] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [14][82] 报告的核心观点 - 美国通胀持续走弱，关税对美国经济风险预期仍在，美联储降息预期提升，黄金价格持续看好 [6] - 周内铜价受关税影响下跌，但下游开工率提升、库存去化加速，短期需求向好且关税利空告一段落，铜价预计偏强 [8] - 宏观情绪缓和，铝库存持续去库且下游开工扩张，铝价调整空间不大，走势偏强 [9] - 锡供应扰动加剧，预计锡价高位震荡偏强 [10] - 锑市场供需僵持，长期需求有不确定性，预计锑价维持偏弱走势 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.07 - 2025.04.11）有色金属（申万）行业板块周跌幅 -6.50%，在申万一级行业中涨跌幅居中 [24] - 申万有色金属板块三级子行业整体下跌，涨幅前三为黄金（+6.15%）、稀土（+2.05%）、钼（-3.76%），跌幅前三为钴（-9.80%）、铝（-10.31%）、镍（-10.50%） [24] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为斯瑞新材（+17.71%）、赤峰黄金（+15.30%）等 [28] - 周度跌幅前十个股为永茂泰（-13.71%）、天山铝业（-13.73%）等 [28] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 国内 3 月外汇储备 32406.7 亿美元，前值 32272.2 亿美元；3 月 CPI 同比 -0.1%，前值 -0.7%；3 月 PPI 同比 -2.5%，前值 -2.2%；对美商品加征 34%关税生效 [30] - 海外 2 月消费信贷变动 -8.1 亿美元，预期 150 亿美元，前值 180.84 亿美元；2 月批发库存环比终值 0.3%，预期 0.4%，前值 0.3%；3 月核心 CPI 同比 2.8%，预期 3%，前值 3.1%等 [30] 行业新闻 - 紫金矿业出售澳大利亚子公司股权完成交割 [33] - 天山铝业子公司取得采矿许可证 [33] - 马来西亚冶炼公司锡交货中断 [33] - 中国 3 月外汇储备增加且增持黄金 [33] - 卡莫阿 - 卡库拉项目水电供应增加，铜产量预计提升 [33][34] - 洛阳钼业 1 - 3 月部分产品产量同比增加 [34] - 智利 Codelco 计划提高铜产量并重返债券市场 [34] - 第一季黄金 ETF 流入量三年来最大 [34] - 2 月智利部分铜矿产量有增减 [34] - 安德拉达 Uis 矿区钻探获高品位多金属矿化 [34] - 湖南黄金预计 2025 年第一季度净利润同比增长 100% - 130% [34] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3230.50 美元/盎司，环比涨 5.76%；伦敦白银价格 31.27 美元/盎司，环比跌 0.22% [35] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3064 万盎司，环比增 65 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.49 亿盎司，环比增 296 万盎司 [36] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9159 美元/吨，环比涨 2.97%；SHFE 铜收盘价 75370 元/吨，环比跌 4.45% [7][43] - LME 库存 208775 吨，环比降 2025 吨，同比增 84550 吨；COMEX 库存 117821 吨，环比增 13162 吨，同比增 88214 吨；SHFE 库存 182941 吨，环比降 42795 吨；4 月 10 日国内电解铜社会库存 26.72 万吨，环比降 4.64 万吨，同比降 12.08 万吨 [7][8][43] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -29.50 美元/干吨，环比降 3.24 美元/干吨 [43] - 国内 3 月精铜制杆开工率 69.65%，环比增 13.81pct；3 月铜管开工率 85.23%，环比增 14.95pct [43] 铝 - 国内电解铝价格 19560 元/吨，环比跌 4.68% [9][44] - LME 铝库存 442225 吨，环比降 14525 吨，同比降 79735 吨；国内上期所库存 205627 吨，环比降 9447 吨，同比降 18232 吨；4 月 10 日国内社会铝库存 74.40 万吨，环比降 2.1 万吨 [9][44] - 云南地区电解铝即时冶炼利润 2382 元/吨，环比降 646 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 3295 元/吨，环比降 646 元/吨 [9][44] - 国内本周铝型材龙头企业开工率 58.5%，环比降 2.5pct；铝线缆龙头企业开工率 61.6%，环比增 1.6pct [9][44] 锡 - 国内精炼锡价格 252940 元/吨，环比跌 13.11% [10][44] - 本周国内上期所库存 10377 吨，环比增 505 吨；LME 库存 3140 吨，环比增 150 吨 [10][44] 锑 - 本周国内锑锭价格 245500 元/吨，环比降 2500 元/吨 [11][46] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.88 万元/吨，环比跌 4.51% [46] - 本周国内碳酸锂全行业库存 29470 吨，环比降 7200 吨 [46] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [15][84] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [15][84] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [15][84] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [15][84] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [15][84]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月7 - 11日当周申万一级行业整体下跌，电子行业下跌 -3.31%位列第14，电子行业细分板块多数下跌，半导体设备、模拟芯片设计、半导体材料板块小幅上涨 [3][21][25] - 4月11日中国半导体行业协会发布半导体产品“原产地”认定规则，流片地为原产地，美国流片芯片成本或提高，美系IDM厂商或受关税冲击，建议关注模拟芯片板块相关公司 [4][14] - 4月9 - 11日第十三届中国电子信息博览会（CITE 2025）在深圳举办，众多展商携前沿产品亮相 [5][15] 各目录总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 芯片原产地认定规则下，部分美国流片半导体产品或因关税涨价，美系IDM厂商受冲击大，建议关注模拟芯片板块圣邦股份、思瑞浦等公司 [4][14] - CITE 2025吸引1000多家展商，聚焦智能终端等前沿领域，博士眼镜、TCL华星光电等展示多款产品 [5][15] - 给出重点关注公司盈利预测及投资评级，如圣邦股份、纳芯微等 [8][16] 海外龙头一览 - 4月7 - 11日当周海外龙头有涨有跌，博通领涨涨幅17.78%，稳懋领跌跌幅 -23.04% [17] - 介绍海外龙头估值水平及周涨幅，可用费城半导体指数观察海外半导体行业，该指数近两周先降后升趋稳，近两年波动较大 [18][19] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 跨行业比较，4月7 - 11日当周申万一级行业整体下跌，电子行业下跌 -3.31%位列第14，电子行业市盈率52.63 [21] - 电子行业细分板块多数下跌，半导体设备、模拟芯片设计、半导体材料板块小幅上涨，模拟芯片设计、数字芯片设计、LED板块估值前三 [25] - 4月7 - 11日当周重点关注公司周涨幅前十中模拟IC占4席，圣邦股份、纳芯微、普源精电包揽前三 [29] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 给出行业重点关注公司估值水平及盈利预测，涉及Chiplet、EDA、LED等多个分类公司 [33][34] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周台湾半导体等行业指数先缓慢下跌后回升，近两年各细分板块指数波动，2023 - 2025年走势不同 [37][38] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2021年下降，2023Q2反弹，2024年需求回升 [46] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格波动，NAND价格2025年3月31日为2.78美元，DRAM价格2025年4月11日为1.85美元 [48] - 全球半导体销售额自2024年4月触底攀升，2025年1月当月销售额565.2亿美元，同比增长17.90%，中国销售额占比27.51% [50] - 面板价格稳定，液晶电视面板32寸价格略有回升，液晶显示器面板21.5寸价格有变化 [53] - 2025年2月国内手机出货量同比上升32.5%，2024年全球智能手机出货量同比增长5.04% [55] - 无线耳机2023年以来复苏，2024年出口量同比多数为正，累计出口量同比稳定增长 [58] - 中国智能手表2024年反弹，各季度累计产量同比增长，生成式AI结合有望开辟新增长途径 [61] - 2024年Q4全球PC出货量同比上涨1.62%，2025年有望因AI和换机潮恢复增长 [63] - 新能源车销量增长强劲，2024年全年销售1286.59万辆，同比增长35.50%，2025年2月销量同比增长87.06% [65] 近期新股 弘景光电（301479.SZ） - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，主营光学镜头及摄像模组，产品用于智能座舱、智能驾驶等领域 [69] - 公司掌握多项核心技术，有高水平图像评测实验室，经历初创、成长、快速发展阶段，产品不断拓展并进军欧美市场 [70]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入419.73亿元，同比-0.91%；归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；扣非归母净利润19.43亿元，同比+40.48% [5] - 报废无效资产使营业外支出增长，但四项费用率下降 [6] - 2024年公司金属业务量价齐升 [7] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 报废无效资产致营业外支出增长，但是四项费用率下降 - 2024年营业外支出2.89亿元，同比增加1.65亿元，主因固定资产报废损失同比增加 [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，同比分别为-0.05pct、-0.51pct、+0.37pct、-0.34pct [6] - 2024年四项费用合计15.6亿元，同比-2.4万元；四项费用率为3.72%，同比下降0.53pct [6] 2024公司金属业务迎来量价齐升 产量方面 - 2024年生产有色金属总量36.10万吨，其中锡8.35万吨（同比+8.53%）、铜13.03万吨（同比+0.78%）、锌14.56万吨（同比+7.20%）、铅1,848吨 [7] - 2024年生产稀贵金属：铟锭127吨、金1,229千克、银145吨 [7] - 2024年锡原矿金属产量3.12万吨（同比-2.46%）、铜原矿金属2.69万吨（同比-12.32%）、锌原矿金属11.38万吨（同比-7.21%） [7] 价格方面 - 2024中国有色市场1锡平均价24.79万元/吨，同比高出16.63% [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍 [8] 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为12,279、15,099、17,980、21,117百万元 [13] - 2024 - 2027年非流动资产合计分别为24,364、23,109、21,905、20,771百万元 [13] - 2024 - 2027年资产总计分别为36,643、38,208、39,885、41,888百万元 [13] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为41,973、46,606、47,725、48,714百万元 [13] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1,444、2,339、2,735、3,304百万元 [13] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为-0.9%、11.0%、2.4%、2.1% [11][13] - 2024 - 2027年归母净利润增长率分别为2.5%、62.0%、16.9%、20.8% [11][13] - 2024 - 2027年毛利率分别为9.6%、11.1%、11.7%、13.0% [13] - 2024 - 2027年ROE分别为6.6%、10.0%、11.0%、12.3% [11][13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为3405、3161、4227、4904百万元 [13] - 2024 - 2027年投资活动现金净流量分别为-300、1097、1045、984百万元 [13] - 2024 - 2027年筹资活动现金净流量分别为-1271、-1125、-1316、-1589百万元 [13] 每股数据(元/股) - 2024 - 2027年EPS分别为0.88、1.42、1.66、2.01元/股 [11][13] - 2024 - 2027年P/E分别为15.6、9.6、8.2、6.8倍 [13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 关税博弈升级，半导体产业受影响呈现“压力倒逼升级”双重特征，国产半导体设备与材料有望受益 [4] - 中国半导体行业协会发布认定规则，美系模拟芯片成本攀升，国产模拟芯片价格优势凸显 [7] - 军工电子行业对美国关税政策有天然免疫力，内需市场可消化关税冲击，供应链自主化是保障产业链安全的必然选择 [7][8] - 美国海关更新指南，苹果产业链部分产品有关税豁免，消费电子有望迎来修复机会 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 关税博弈背景 - 4月2日特朗普签署“对等关税”行政令，对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对包括中国在内国家加征更高关税，中国输美商品综合税率从10%升至125%，中方多次反制 [3] 半导体自主可控 - 2024年我国从美国进口半导体设备金额达45亿美元，美国杜邦公司在中国半导体材料市场份额占主导 [4] - 建议关注半导体设备相关公司北方华创、中微公司等，半导体材料相关公司鼎龙股份、安集科技等 [4] 模拟IC国产替代 - 4月11日中国半导体行业协会发布规则，部分美国流片半导体产品或因关税涨价，芯片原厂观望、企业暂停报价 [7] - 全球前两大模拟芯片企业为美国厂商，美系模拟芯片成本攀升，建议关注国产模拟芯片企业圣邦股份、思瑞浦等 [7] 军工电子内需市场 - 军工电子行业对美国关税免疫，国产化率提升至70%，供应链自主可控，需求依赖国内国防订单，出口规模小 [7] - 建议关注军工电子产业链鸿远电子、火炬电子等 [8] 苹果产业链与消费电子 - 4月11日美国海关更新指南，部分产品有关税豁免，中国智能手机等出口美国不征125%“对等关税” [9][10] - 受“关税战”影响消费电子供应链调整，若有关税豁免，AI手机和果链有上升空间，建议关注苹果产业链相关公司立讯精密、领益智造等 [10] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出多家公司2025年4月13日股价、2023 - 2025E的EPS、PE及投资评级，如歌尔股份、水晶光电等 [12]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为58分，处于“中性”，随着市场情绪好转及政策支持，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][9] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：关税政策增加贸易不确定性和成本，企业需高效稳定支付系统，CIPS系统功能丰富、业务量增长、网络覆盖提升，能提供人民币跨境支付服务，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [6] - 免税主题：4月8日国家税务总局推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务至全国，中美贸易战升级背景下，入境游消费有望拉动内需，优质国货、旅游零售商、旅游酒店业或长期受益，相关标的有中国中免（601888）、格力地产（600185） [6] - 农业主题：中共中央、国务院印发规划推动种业自主创新突破，实施种业振兴行动，加强种质资源保护利用，相关标的有大北农(002385)、丰乐种业(000713) [6] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有比亚迪（002594.SZ，75275.17万元）、宁德时代（300750.SZ，53438.07万元）等 [10] - 前一交易日净流出前十的证券有中油资本（000617.SZ，-52737.10万元）、王府井（600859.SH，-49931.13万元）等 [12] - 前一日净流入前十的行业有SW电子（855534万元）、SW银行（89051万元）等 [16] - 前一日净流出前十的行业有SW房地产（-36350万元）、SW非银金融（-55849万元）等 [17] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有胜宏科技（300476.SZ，51273.69万元）、中国长城（000066.SZ，12338.94万元）等 [12] - 前一日净买入前十的行业有SW农林牧渔（39406万元）、SW电子（32058万元）等 [19] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有贵州茅台（600519.SH，1839.51万元）、比亚迪（002594.SZ，508.98万元）等 [13] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [22] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和法律风险 [22] - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [22] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [22] 策略建议 - 过冷时是找价值投资机会时期，但需注意风险控制 [21] - 较冷时谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [21] - 中性时根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [21] - 较热时可适度增加投资，但需警惕市场过热风险 [21] - 过热时考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易冲突有望加速医药国产化替代趋势，创新药出海受贸易关税影响较少，出海趋势将延续，维持医药行业“推荐”评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 1. 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周（2025/4/5 - 2025/4/12）跌幅为5.61%，跑输沪深300指数2.73个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第22位 [24] - 行业月度涨跌幅：医药生物行业指数最近一月（2024/3/12 - 2025/4/12）跌幅为3.28%，跑赢沪深300指数1.22个百分点，在申万31个一级行业指数中超额收益排名第10位 [27] - 子行业涨跌幅：最近一周跌幅最小的子板块为生物制品，跌幅2.71%（相对沪深300：0.17%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅11.88%（相对沪深300： - 9.00%）。最近一月涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅1.84%（相对沪深300：6.34%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅14.03%（相对沪深300： - 9.53%） [33] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周（2025/4/5 - 2025/4/12），涨幅最大的是奕瑞科技、一品红、永安药业；跌幅最大的是润都股份、博腾股份、康龙化成 [34] - 子行业相对估值：分细分子行业来看，最近一年(2024/4/12 - 2025/4/12），化学制药涨幅最大，1年期涨幅12.43%，PE（TTM）目前为35.41倍；医药商业跌幅最大，1年期跌幅12.66%，PE（TTM）目前为18.22倍；医疗服务、医疗器械、中药、生物制品1年期变动分别为1.57%、 - 5.33%、 - 8.53%、 - 11.04% [37] 2. 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月（2025/3/12 - 2025/4/12）跌幅为3.28%，跑赢沪深300指数1.22个百分点；最近3个月（2025/1/12 - 2025/4/12）涨幅为5.60%，跑赢沪深300指数5.11个百分点；最近6个月（2024/10/12 - 2025/4/12）跌幅为2.89%，跑赢沪深300指数0.63个百分点 [42] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为29.69倍，低于近5年历史平均估值32.90倍 [46] 3. 团队近期研究成果 - 深度报告：涵盖血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP - 1药物等多个领域，以及多家公司的研究 [52] - 点评报告：涉及国药现代、新产业等公司 [52] 4. 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025年版《中华人民共和国药典》自2025年10月1日起施行；对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125% [54] - 近期行业要闻梳理：包括美国FDA替代动物实验、信念医药基因疗法获批上市、百奥泰启动III期临床等多项新闻 [56] - 周重要上市公司公告一览：多家公司公布2024年度报告，部分公司有回购股权等公告 [61][62]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 首个人形机器人半程马拉松赛将举行，机器人从单体性能突破到适应复杂现实场景实现重大跨越，建议关注核心零部件、轻量化、运控以及算法等投资方向和国产机器人链核心标的 [3][4][5] - 3月乘用车市场零售增长强劲，扭转近10年3月零售增速偏低特征，自主品牌份额持续提升，出口保持稳健，中国车市持续复苏，增长趋势有望保持，推荐关注相关整车厂上市公司 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现及估值水平 - A股市场汽车板块本周表现：中信汽车指数跌5.4%，落后大盘2.5个百分点，位列30个行业中第18位，细分板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他均下跌，概念板块中新能源车指数、智能汽车指数下跌，人形机器人指数上涨；近一年以来，汽车、新能源车、智能汽车相对大盘收益率分别为+15.0pct、-7.7pct、+12.3pct；重点跟踪公司中双林股份、襄阳轴承等涨幅居前，万向钱潮、久祺股份等跌幅居前 [16][17][20] - 海外上市车企本周表现：14家海外整车厂涨跌幅均值为1.7%，中位数为1.2%，本田汽车、LUCID等表现居前，吉利汽车、宝马集团等表现靠后 [22] - 汽车板块估值水平：截至2025年4月11日，汽车行业PE（TTM）为28.7，位于近4年以来15.7%分位；汽车行业PB为2.6，位于近4年以来77.8%分位 [26] 北交所汽车板块表现 - 北交所行情跟踪：本周北证50涨0.9%，华鑫北证指数跌6.6%；近一年以来，北证50、华鑫北证指数相对沪深300收益率分别为+46.7pct、-8.4pct [31] - 北交所汽车板块表现：23家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为-0.8%，中位数为-3.9%，九菱科技、浩淼科技等表现居前，建邦科技、邦德股份等表现靠后 [33] 行业数据跟踪与点评 - 周度数据：4月第一周全国乘用车市场日均零售3.5万辆，同比增长2%，较上月同期下降14%；4月1 - 6日零售21.0万辆，同比增长2%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售533.6万辆，同比增长6%；4月第一周全国乘用车厂商日均批发3.5万辆，同比增长11%，较上月同期下降21%；4月1 - 6日批发21.2万辆，同比增长11%，较上月同期下降21%，今年以来累计批发649万辆，同比增长11%；2025年4月车市产销有望平稳增长，新能源汽车将成主要驱动力，传统燃油车市场继续萎缩 [37][38] - 成本跟踪：本周钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.40/7.99/2.05/1.36/0.73万元/吨，周度环比分别为 -2.7%/-7.0%/-3.7%/-9.3%/-0.6%，4月1 - 11日月度环比分别为-3.8%/-1.8%/-3.2%/-7.0%/-1.1% [40] 行业评级 - 机器人方向推荐总成的三花智控、拓普集团，丝杠赛道的双林股份、北特科技、雷迪克，其他结构件的浙江荣泰、骏创科技；汽车方向推荐新泉股份、浙江荣泰等；整车建议关注赛力斯、江淮汽车等；汽车零部件关注轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人等成长性赛道及相关标的；北交所建议关注骏创科技、开特股份、易实精密 [42] 公司公告、行业新闻和新车上市 - 公司公告：万向钱潮重大资产重组工作推进中；均胜电子控股股东、董事及高级管理人员计划增持公司股份；长安汽车2025年第一季度净利润同比增长 [44][46][47] - 行业新闻：中欧洽谈为中国产电动汽车设定最低销售价；欧盟暂缓对美国征收25%的反制关税；特朗普对华加征税率提至125%，暂停对其他国家对等关税90天；中欧就加强经贸合作、应对美国关税展开磋商 [48][49][50] - 新车上市：比亚迪汉L、唐L，零跑B10于本周上市，涵盖不同级别、动力类型及续航里程，有相应售价区间 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国情况与互联网泡沫破裂时相似，中国经济增速或受冲击，但美国科技估值或重估，中国迎来机遇，需关注人民币汇率是否进入升值通道；债市一年期国债收益率有下行空间，十债收益率逼近前期低点后，价值类权益资产配置价值渐显 [3] - 上周转债表现出较强估值保护，降幅和波动均强于正股，虽受正股影响，但在关税冲击股市背景下仍具相对配置价值，下周转债宽基组合总仓位回升至100% [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股债市场回顾与资产配置观点 - 上周一股市、转债、商品期货全线大跌，TMT板块、恒生科技、原油、黄金表现不佳，债市暴涨；周二央行支持增持股票市场指数基金，农林牧渔板块涨幅领先，债市回调，转债收涨；周三白宫宣布对华加征关税，美元兑离岸人民币汇率创新低，美股大跌、美债遭抛售，A股超跌反弹；周末特朗普宣布部分国家关税暂缓，中国启动反关税措施，全球风险资产普涨，整体股强债弱，转债小幅震荡 [2] 转债市场回顾展望与策略推荐 - 上周转债全市场价格中位数和转换价值中位数先跌后反弹，转债估值显著抬升，转股溢价率和隐含波动率提升，正股历史波动率大幅提升，隐波差下降，低价、惰性、低评级、小盘标的估值保护最强，交易量达年内顶峰，周均成交环比提升34% [4][5] - 转债在关税冲击下仍具相对配置价值，一是在下修、债性、估值保护下波动更小，具偏防守属性；二是利率机会成本低叠加存量退市致供给减少，形成供需角度的估值支撑 [5] - 可关注方向包括优质底仓大盘、转债老龄化带来的条款博弈机会、关税冲击赛道（信创、内循环相关、基建地产回暖叠加化债概念板块） [6] - 下周转债宽基组合总仓位回升至100%，低价转债、双低转债、股性转债比例为3：3：4，价值、成长比例是8：2 [6]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][73] 报告的核心观点 - 中美关税持续加码利好内需消费复苏，预计前期促消费政策加快落地刺激国内消费需求，食饮板块整体处于估值低点安全边际高 [5][71] - 白酒板块本周韧性较强，外围环境风险大但促消费政策利于内需复苏，基本面处于需求淡季库存平稳消化，报表端酒企预计降速利于渠道和市场，估值端偏低且酒企回购或增持多，配置价值高 [6][72] - 大众品板块关税反制措施短期内推升原材料价格，加速乳品养殖端产能去化且进口源多元化平滑成本波动，目前预期持续修复 [6][72] 一周新闻速递 行业新闻 - 法国香槟对中国出口量增长26.42% [4][17] - 2025年贵州省对酱酒产业投资约720亿元 [4][17] - 汾阳2024年白酒产业营收达372亿元 [4][17] - 枝江酒河南市场2025目标破亿 [17] - 山东泰山啤酒一季度新开门店305家 [17] 公司新闻 - 贵州茅台全面启动申遗工作 [4][17] - 五粮液集团拟增持五粮液股票 [4][17] - 山西汾酒2030技改项目快速推进 [4][17] - 古井贡酒2024年营收235.78亿元 [17] - 仁怀酱酒2024年线上交易额突破180亿元 [17] - 仰韶升级品牌+体验双轮驱动 [17] - 董酒到访广东省酒协 [17] - 孔府家提出第二季度倍增计划 [17] - 白云边入选拟认定湖北老字号名单 [17] - 龙山泉精酿啤酒项目年底投产 [17] - 中赤酒业万吨酱香型白酒项目6月建成 [17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周行业涨跌幅、2024.9.24 - 2025.4.11消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业、白酒板块个股涨跌幅情况 [18][20][22] 公司公告 - 多家公司发布公告，涉及分红、股份奖励、质押解除、员工持股计划、业绩等内容 [27][29][30] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司一周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅和跌幅前五的公司 [32] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业2024年累计产量414.50万吨同比降7.72%，2023年营收7563亿元同比增9.70% [35] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%；百强企业产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72% [38] - 展示了全国大豆市场价、白砂糖现货价、国内PET切片现货价、瓦楞纸市场价等数据 [41][43] - 啤酒行业2025年2月规上企业产量526.1万千升同比减7.1%，累计同减4.9% [48] - 葡萄酒行业2025年2月产量1.5万千升，累计同降25.0% [46] - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6% [49] - 能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16% [54] - 预制菜市场规模2019 - 2022年CAGR为20%，预计2026年达10720亿元 [61] - 餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为5% [60] 重点信息反馈 - 多家公司反馈经营情况，包括卫龙美味、周黑鸭、会稽山、莲花控股、重庆啤酒等 [58][59][63] 行业评级及投资策略 白酒板块 - 推荐两条主线，估值优势推荐水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [6][72] 大众品板块 - 推荐西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；长期提示优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业机会 [8][73]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][73] 报告的核心观点 - 中美关税持续加码利好内需消费复苏，前期促消费政策将加快落地刺激国内消费需求，食饮板块整体处于估值低点，安全边际高 [5][71] - 白酒板块本周韧性较强，在关税形势升级、促消费政策落地的背景下利于内需消费复苏，目前处于需求淡季，库存平稳消化，酒企预计降速，板块估值偏低，配置价值高 [6][72] - 大众品板块关税反制措施短期内推升原材料价格，加速乳品养殖端产能去化，同时大豆进口源多元化平滑成本波动，目前预期持续修复 [6][72][73] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 法国香槟对中国出口量增长 26.42% [4][17] - 2025 年贵州省对酱酒产业投资约 720 亿元 [4][17] - 汾阳 2024 年白酒产业营收达 372 亿元 [4][17] - 枝江酒河南市场 2025 目标破亿 [17] - 山东泰山啤酒一季度新开门店 305 家 [17] 公司新闻 - 贵州茅台全面启动申遗工作 [4][17] - 五粮液集团拟增持五粮液股票 [4][17] - 山西汾酒 2030 技改项目快速推进 [4][17] - 古井贡酒 2024 年营收 235.78 亿元 [17] - 仁怀酱酒 2024 年线上交易额突破 180 亿元 [17] - 仰韶升级品牌 + 体验双轮驱动 [17] - 董酒到访广东省酒协 [17] - 孔府家提出第二季度倍增计划 [17] - 白云边入选拟认定湖北老字号名单 [17] - 龙山泉精酿啤酒项目年底投产 [17] - 中赤酒业万吨酱香型白酒项目 6 月建成 [17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 食品饮料（申万）1 个月涨幅 1.8%，3 个月涨幅 6.9%，12 个月跌幅 2.7%；沪深 300 1 个月跌幅 4.1%，3 个月涨幅 0.8%，12 个月涨幅 7.9% [2] - 2024.9.24 - 2025.4.11 消费行业细分板块中，商贸零售（申万）涨幅 42.99%，社会服务（申万）涨幅 34.15%，食品饮料（申万）涨幅 25.21%等 [21] - 2024.9.24 - 2025.4.11 食品饮料板块二级行业中，休闲食品（申万）涨幅 51.21%，饮料乳品（申万）涨幅 38.62%等 [23] - 2024.9.24 - 2025.4.11 食品饮料板块三级行业中，零食（申万）涨幅 58.85%，软饮料（申万）涨幅 40.26%等 [24] - 2024.9.24 - 2025.4.11 白酒板块个股中，华致酒行、水井坊等有不同涨幅 [24] 公司公告 - 晨光生物 2024 年度拟分红，2025 年第一季度预计净利润同比上升 [27] - 海伦司修订股份奖励计划 [27] - 现代牧业授出奖励股份 [27] - 金字火腿股东解除质押 [27] - 妙可蓝多授予股票期权，员工持股计划完成过户 [27] - 五粮液集团拟增持股份 [27] - 贝因美员工持股计划完成非交易过户 [27] - 中炬高新 2024 年营收、利润情况 [27] - 燕京啤酒 2024 年销量、营收、利润情况 [27] - 三只松鼠发布股东会重要公告 [29] - 伊力特选举职工代表董事 [29] - 卫龙美味实益拥有人完成股份出售交易 [29] - 来伊份提前终止员工持股计划，控股股东解除质押 [29] - 绝味食品 2024 年及 2025 年第一季度营收、利润情况 [30] - 安琪酵母 2024 年营收、利润情况 [30] - 桃李面包 2025 年股东大会审议通过多项议案 [30] - 东鹏饮料将于 4 月 18 日发放现金红利 [30] - 煌上煌 2024 年营收、利润情况 [30] - 莲花控股控股股东解除质押 [30] - 天味食品本年度现金分红情况 [30] 本周公司涨跌幅 - 白酒涨幅前五为舍得酒业、山西汾酒等；跌幅前五为金种子酒、珍酒李渡等 [32] - 大众品涨幅前五为贝因美、品渥食品等；跌幅前五为仙乐健康、海伦司等 [32] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业 2024 年累计产量 414.50 万吨，同比下降 7.72%；2023 年营收 7563 亿元，同比增长 9.70% [35] - 调味品行业市场规模从 2014 年 2595 亿增至 2023 年 5923 亿，9 年 CAGR 为 9.6%；百强企业产量从 2013 年 700 万吨增至 2022 年 1749 万吨，9 年 CAGR 为 10.72% [38] - 2025 年 2 月规上企业啤酒产量 526.1 万千升，同比减少 7.1%，累计同比减少 4.9% [48] - 2025 年 2 月葡萄酒行业产量 1.5 万千升，累计同比下降 25.0% [46] - 休闲食品市场规模从 2016 年 0.82 万亿增至 2022 年 1.2 万亿，6 年 CAGR 为 6% [49] - 能量饮料市场规模从 2014 年 200 亿增至 2019 年 428 亿，5 年 CAGR 为 16% [54] - 预制菜市场规模 2019 - 2022 年 CAGR 为 20%，预计 2026 年达到 10720 亿元 [61] - 餐饮收入从 2010 年 1.8 万亿增至 2024 年 5.57 万亿，14 年 CAGR 为 5% [60] 重点信息反馈 - 卫龙美味 2024 年毛利率、费用率、营收等情况，2025 年新品储备充足，全渠道布局完善，探索出海新模式 [58] - 周黑鸭 2024 年毛利率、费用率、营收等情况，调整门店结构，优化渠道策略，进军海外市场 [59][62] - 会稽山 2024 年毛利率、费用率、营收等情况，2025 年产品提价，拓展渠道 [63] - 莲花控股 2024 年味精市场份额增长，算力业务推进，降本增效 [64] - 重庆啤酒 2024 年营收、利润、毛利率等情况，各品牌、各价位、各区域营收表现，预计 2025 - 2027 年 EPS 及 PE [65][66] - 晨光生物 2024 年毛利率、费用率、营收等情况，2025 年各业务预计改善 [67] - 中炬高新 2024 年毛利率、费用率、营收等情况，2025 年目标及渠道策略 [68] - 古井贡酒 2024 年营收、利润情况，2025 年行动主旨及市场策略 [69] - 燕京啤酒 2024 年营收、利润、销量、吨价等情况，2025Q1 预计利润增长，燕京 U8 保持高增 [70] 行业评级及投资策略 - 白酒板块推荐估值优势的水井坊、山西汾酒等；全年推荐五粮液、泸州老窖等 [6][72] - 大众品板块推荐西麦食品、有友食品等；长期提示乳制品板块优然牧业、现代牧业等机会 [8][73]