报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.58%，跑输沪深300指数0.42pct，跑输上证综指数0.39pct，当前PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 国盛金控吸收合并子公司获证监会核准批复，三大AMC股权划转致旗下券商实控人变更为中央汇金，其旗下参控股券商有望增至8家，推动行业并购重组预期升温 [1] - 中央汇金旗下券商资源整合可提升综合服务能力和市场竞争力，行业集中度提升或促使中小券商差异化发展或并购扩张，未来行业整合重组可能更频繁，头部券商竞争优势将凸显 [1] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，对提升行业竞争力、优化资源配置和促进市场健康发展有积极作用，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注相关标的及头部券商 [2][5] 保险 - 本周保险板块下跌1.04%，跑输沪深300指数2.05pct，跑赢上证综指数2.01pct [5] - 截至2月18日，899款万能险产品1月平均结算利率约2.83%，延续下降趋势，去年12月平均结算利率约2.84%，比去年1月下降44%，结算利率下滑降低险企负债成本 [6] - 2024年万能险保费同比微降2.8%，原因包括产品结构复杂、最低保障利率低、推广费用低，未来保费预计基本稳定，结算利率或缓慢走低 [6] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [6] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 - 本期（2025.2.17 - 2025.2.21）非银（申万）指数+0.09%，行业排15/31，券商II指数+0.58% [1] - 个股涨跌幅排名前五位：海南华铁（+17.00%）、长城证券（+7.82%）、东兴证券（+6.71%）、中国银河（+6.00%）、南华期货（+5.34%）；后五位：渤海租赁（-4.59%）、新力金融（-3.26%）、江苏金租(-2.73%）、海德股份（-2.46%）、天茂集团（-2.44%） [1] 保险周度数据跟踪 - 本周保险板块下跌1.04% [5] - 截至2月18日，899款万能险产品1月平均结算利率约2.83%，结算利率在3.00%及以上的有428款，占47.6%；2.00% - 3.00%之间的有467款，占51.9%；低于2.00%的有4款 [6] - 2024年万能险保费同比微降2.8% [6] 行业动态 券商 行业动态 - 2025年2月17日，证监会主席吴清主持会议，强调资本市场要促进民营经济发展，做好民营企业股债融资支持，落实相关政策，完善多层次市场体系 [20] - 2025年2月21日，证监会副主席李明发布第一批4宗行政执法指导性案例，通报证券行政执法工作进展和成效 [20] 公司公告 - 2025年2月22日，招商证券聘任张欢欢为证券事务代表，罗莉不再担任 [21] - 2025年2月21日，中信建投董事长王常青因到龄退休辞职，辞任自股东大会选举新任执行董事之日起生效 [22] - 2025年2月21日，光大证券董事谢松因工作变动辞职 [23] - 2025年2月19日，东北证券职工监事陶丽因工作原因辞职，仍担任公司其他职务 [24] - 2025年2月20日，中信证券聘任于新利为首席信息官，方兴不再担任 [24]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 - DeepSeek突破带来军工电子行业价值修复，外资唱多和科技板块热度助力修复进程加速 [2][3][26] - 2025年军工行业需求有望集中释放，军工电子企业作为上游将提前受益，行业确定性不断恢复 [8] - 军事人工智能是未来武器装备升级重要方向，国内外重视并投入资源，国内相关企业推动产业发展 [9] - Palantir市值领先反映产业变革，国防军工利益集团多元化趋势值得关注 [11] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内产业重要事件 - 1月20日，DeepSeek开源R1推理模型，性能比肩OpenAI o1正式版 [20] - 1月28日，DeepSeek线上服务受攻击，限制注册方式，其R1模型在安全性方面存在重大折衷 [21] 上市公司重要公告 - 1月2日，中科星图子公司星图测控于北交所上市 [22] - 1月6日，亚光科技及子公司被列入美国“实体清单”，观想科技成为中交二航局集采入围供应商 [22] - 1月7日，雷电微力被美国列入“实体清单” [23] - 1月10日，大立科技签订0.71亿元光电系统研制合同 [23] - 1月17日，芯动联科签订2.7亿元陀螺仪产品销售合同 [23] - 1月18日，*ST导航获得1.76亿元某型导装置销售合同 [25] 军工电子产业分析 Deepseek突破，有望带来军工电子行业的价值修复 - DeepSeek-R1性能对标OpenAI o1-mini，降低成本，引发人工智能变革探讨，加速AI模型渗透 [2][26] - 其创新路线获全球认可，重塑中国技术价值和科技资产定价，外资看多中国资产，军工电子行业价值修复有望加速 [26][27] 抓住两个“新” - 新领域：航天发射、卫星互联网、低空经济、民机、军贸等带来新需求，提升军工电子企业市场空间 [28] - 新技术：聚焦AI等新兴技术研发，是维持企业活力和竞争力、稳定毛利率的重要路径 [28] 军工电子行业资本市场分析 军工电子月度行情表现 - 1月，中航证券军工电子指数跌7.21%，跑赢军工（申万）指数0.07个百分点 [29] - 上证综指、深证成指、创业板指均下跌，涨跌幅前三为长盈通、华丰科技、芯动联科，后三为鍼铝科技、振芯科技、思科瑞 [30] 军工电子行业估值处于29.24%分位，仍处于相对低位，抓住业绩分化下的产业趋势性机会 - 关注智能化方向，人工智能引领军事变革，智能芯片国产替代迫在眉睫 [35] - 聚焦软实力，软件国产替代在国防建设中作用凸显，政策推动其发展 [36] - 新域新质作战力量为军工电子带来新增量，推动相关产业链需求提升 [38] 24年军工电子企业业绩预告情况 - 截至2月14日，42家公司公告业绩，9家增长，33家下滑，净利润增速下限中位数-83.91%，上限中位数-78.84%，预亏企业受市场需求、竞争等因素影响 [39] 军事智能化：今天的“两弹一星” 军事人工智能就是今天的“两弹一星” - 军事人工智能虽有争议，但美欧等已大量投入，中国需保持紧迫性研发，抢占制胜高地 [44] - “弱人工智能”将长期是军事智能化主要科研和应用领域，军事智能化是多技术组合，产业链分三层级 [45][47][49] 军事智能化发展趋势与判断 - 价值量及占比不断提升，深度参与国防军工各环节，带动新一代军工电子产业发展 [56] - 优先提升“算力”基础，算法及模块能力“百花齐放” [58] 海外军工电子产业分析：Palantir市值突破2525亿美元、两年涨超10倍 - 美国等在军事人工智能投入大，Palantir市值两年涨超10倍，超越波音等成为最高市值军工企业 [11][59] - 其市值领先反映产业变革，国防军工利益集团多元化，国内相关趋势值得关注 [11][61] 建议关注 - 能科科技、索辰科技、成都华微、莱斯信息、航天南湖、国睿科技、四创电子、火炬电子、新雷能、国博电子、新劲刚、七一二、上海瀚讯、海格通信、智明达、航天软件、中国软件、中国长城 [12][13][63]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.72%，跑输沪深300指数0.47pct，跑输上证综指数0.58pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 央行两项工具取得初步成效，互换便利支持券商自营业务，股票回购增持再贷款工具为券商业务带来增量机会，预计工具将扩容，券商或迎更多业务机会 [1] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注相关标的及头部券商 [2][5] 保险 - 本周保险板块上涨1.36%，跑赢沪深300指数0.17pct，跑赢上证综指数0.06pct [6] - 多数险企偿付能力充足率环比上升，预计得益于资本市场回暖等多因素，2025年险企通过内生性措施和监管支持应对偿付能力挑战，建议关注综合实力强的险企 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.10 - 2025.2.14）A股日均成交额17487亿元，环比+8.23%；日均换手率4.31%，环比+0.35pct，市场活跃度上升 [12] 投行业务 - 截至2025年2月14日，25年股权融资规模达599.58亿元，其中IPO36亿元，再融资564亿元（增发537亿元） [14] - 2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [14] - 截至2025年2月14日，券商累计主承债券规模10523.73亿元，2025年1月债券承销规模达到8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [14] 行业动态 券商 行业动态 - 2025年2月13日央行发布报告，2024年货币政策支持经济回升向好，下一阶段实施适度宽松货币政策 [30] - 2025年2月14日，四家金融机构发布控股股东变更公告，股权划转完成后中央汇金将控股 [30] 公司公告 - 国泰君安拟回购注销部分A股限制性股票，合计782,867股，占已登记A股限制性股票约0.95%，占总股本约0.01% [29] - 广发证券注销回购A股股份并减少注册资本，注册资本由7,621,087,664元变更为7,605,845,511元 [31] - 东兴证券、信达证券实际控制人拟由财政部变更为汇金公司 [31] - 西南证券获证监会同意向专业投资者公开发行不超35亿元公司债券的注册批复 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多款新型号火箭有望在2025年首飞，航天发射次数或再上新台阶 [4] - 多个低轨卫星互联网星座建设提速，卫星制造进入规模化批量生产阶段，相关企业收入和盈利能力有望改善 [4] - 商业航天发射场持续建设，助推相关产业集群发展 [4] - 消费级卫星通信国际化应用扩容市场空间 [4] - 资本市场对商业航天产业关注度维持高位，2025年投融资规模有望提速 [4] - 各国商业航天领域新参与者入场，为国际市场注入活力 [4] - 短期内，商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，卫星产业相关上市公司受关注；长期看，行业需求释放和市场预期兑现推动估值提升，商业航天板块走势震荡中重心上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年1月，上证综指、深证成指、创业板指、国防军工（申万）指数均下跌，中航证券商业航天指数跑赢军工（申万）行业7.04个百分点 [17][18] - 涨跌幅前三为福光股份、铂力特、佳缘科技；涨跌幅后三为城昌科技、振芯科技、航天宏图 [19] 重要事件及公告 - 1月1日，北斗星通控股子公司芯与物拟增资扩股，浙江共富基金认购股权，北斗星通控制权不变 [22] - 1月2日，中科星图控股子公司星图测控北交所上市申请获审核通过并注册 [22] - 1月7日，长征三号乙运载火箭发射实践二十五号卫星 [22] - 1月13日，捷龙三号运载火箭“一箭十星”发射微厘空间01组卫星 [22] - 1月17日，长征二号丁运载火箭“一箭三星”发射卫星，合众思壮拟转让江苏金威股权 [23] - 1月19日，航天科技集团六院165所抱龙峪试验区液氧煤油发动机工艺验收试车“一日三试” [23] - 1月20日，谷神星一号运载火箭发射云遥一号37 - 40星 [23] - 1月23日，长征六号改运载火箭“一箭十八星”发射千帆极轨06组卫星 [23] - 1月24日，长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十四号 [23] 近期商业航天产业最新事件与展望 长八火箭成功首飞，2025年发射次数有望再上新台阶 - 2025年2月11日，长征八号甲运载火箭首飞成功，提升中低轨道卫星组网发射能力，标志长征八号运载火箭系列化 [25] - 航天科技集团4米级可回收复用火箭及多款商业火箭公司新型号火箭计划2025年首飞，中国有望成全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家 [26] - 2024年我国航天发射68次创新高，以液体运载火箭为主，长征系列是主力，商业运载火箭也是重要构成 [29][32] 多个低轨卫星互联网星座建设再提速 - 2025年1月23日和2月11日，千帆极轨06组卫星和卫星互联网低轨02组卫星发射成功，2月5日千帆星座发布招标公告 [40][41] - 截止2025年2月13日，“国网星座”完成两次批量组网发射，“千帆星座”发射72颗卫星，卫星制造有望进入规模化批量生产阶段 [41][42] 海南商业航天发射场二期项目开工，为商业航天发射保驾护航 - 海南商业航天二期项目开工，提升发射场综合发射能力，助推产业集群发展 [4] 手机直连卫星应用开拓国际市场 - 2025年2月11日，三星Galaxy S25 Ultra发布，具备接入天通卫星通信能力，中国电信和中科晶上提供定制芯片 [47] - 三星与中国电信合作推动中国卫星通信技术全球拓展，促进商业成果转化，扩容市场空间 [48] “耐心资本”助力商业航天，融资规模有望再提速 - 2024年多家商业航天企业获融资，涉及金额较大，投资方众多 [50][51] 海外商业航天及资本市场发展现状 星链：正在研发部署新一代Starlink V3 - SpaceX计划部署新一代星链，用星舰发射组网，V3各项能力将提升 [53] - 2024年星链部署提速，已发射超7000颗卫星，为全球多地用户服务，手机直连卫星计划2025年数量翻倍 [54][55] 第二代星舰首飞失利，各国新型火箭不断亮相 - 2025年1月17日，“星舰”第七次试飞，第一级回收成功，但第二级分离后爆炸，进度延迟 [56] - 各国新型火箭不断投入市场，如“新格伦”，提升国际航天发射市场活力 [58] 英国首个垂直发射航天发射场获批 - 德国奥格斯堡火箭工厂获英国许可，将在萨克萨沃尔德发射场首次轨道发射，该发射场为英国首个垂直发射航天发射场 [59] - 发射场运营推动欧洲航天产业链发展，有望成欧洲商业航天核心枢纽 [59] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 海外SpaceX和OneWeb公司低轨卫星互联网星座规模大、进度快，已进入应用组网阶段 [60] 海外商业航天资本市场走势现状 - 展示了航天发射、卫星制造及遥感、卫星通信、卫星导航领域部分海外上市公司股价月涨跌幅和总市值 [65] 2025年投资建议 航天发射：可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 - 我国航天发射产业链各环节有代表性民营企业，可复用火箭技术应用将成行业发展质变点 [67][69] - 建议关注已规模化发射或有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [69][70][72] 卫星制造：空间基础设施大规模建设加速卫星传统制造生产模式转型 - 卫星制造是卫星应用产业基础，有效载荷等系统成本占比超50%，相关企业有望获先发优势和业绩弹性 [73][76] - 关注小卫星星座组网趋势下，在星间链路、新兴电推进、卫星网络安全防护等领域布局的企业 [79] 卫星通信：卫星互联网建设加快，中长期有望实现“换挡提速” - 卫星通信产业中长期有望提速，蕴含价值投资机会 [84][85] - 卫星制造关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造配套或总装企业、地面设备有产业化能力和低成本优势企业 [85][86] - 卫星应用关注传统应用领域、航空及海洋互联网市场、手机及汽车直连卫星、6G建设进展 [87][88] 卫星导航：军民属性兼备，仍处于产业发展的“快车道” - 卫星导航产业发展成熟，产业链形成内循环，上游基础部件是国产替代关键，中游是发展重点，下游提供行业应用 [89] 卫星遥感：政府需求修复叠加“第二增长曲线”是发展核心驱动力 未提及 商业航天产业估值较12月有所回落 未提及 建议关注 - 短期关注中科星图、海格通信 [8][97] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图 [8][97]

| 王宏涛 | 分析师 | | --- | --- | | SAC执业证书:S0640520110001 | | | 联系电话:010-59562525 | | | 邮箱：wanght@avicsec.com | | | 张超 | 分析师 | | SAC执业证书:S0640519070001 | | | 联系电话:010-59219568 | | | 邮箱:zhangchao@avicsec.com | | | 严慧 | 研究助理 | | SAC执业证书:S0640123080006 | | | 联系电话:010-59562539 | | | 邮箱：yanhui@avicsec.com | | 2 www.avicsec.com 010-59219558 010-59562637 1 [证券研究报告] 针对近期我国商业航天产业重大事件,我们有如下分析及判断: 1 多款新型号火箭有望在 2025 年首飞。我国新型运载火箭长征 八号甲运载火箭已成功完成首飞,而其他多款新型号火箭也计划在 2025年首飞,我国航天发射次数有望再上新台阶; 2多个低轨卫星互联网星座建设再提速。2025年初,"国网"星 座、千帆星座等低 ...

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.72%，跑输沪深300指数0.47pct，跑输上证综指数0.58pct，当前PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 央行两项工具取得初步成效，互换便利支持券商自营业务，股票回购增持再贷款为券商业务带来增量机会，预计工具将扩容，政策显效后券商或迎更多业务机会 [1] - 春节后两融余额持续攀升，截至2月13日达1.85万亿元 [1] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注相关标的及头部券商 [1][5] 保险 - 本周保险板块上涨1.36%，跑赢沪深300指数0.17pct，跑赢上证综指数0.06pct [5] - 截至2月13日，135家险企披露2024年四季度偿付能力报告，多数险企偿付能力充足率环比上升，超六成险企综合偿付能力充足率上升 [5] - 2025年险企提升偿付能力关键在于内生性措施，监管政策提供外部环境，险企通过“内外兼修、内主外辅”策略应对挑战，实现稳健发展 [6] - 险企积极优化承保理赔、调整投资端资产配置，多渠道补充资本金仍是重点工作 [6] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [6] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.10 - 2025.2.14）A股日均成交额17487亿元，环比+8.23%；日均换手率4.31%，环比+0.35pct，市场活跃度上升 [11][21] 投行业务 - 截至2025年2月14日，25年股权融资规模达599.58亿元，其中IPO36亿元，再融资564亿元（增发537亿元） [16] - 2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [16] - 截至2025年2月14日，券商累计主承债券规模10523.73亿元，2025年1月债券承销规模达到8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [16] 行业动态 券商 行业动态 - 2025年2月13日，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，提出实施适度宽松货币政策 [32] - 2025年2月14日，四家金融机构发布控股股东变更公告，股权划转完成后中央汇金将控股 [32] 公司公告 - 2025年2月15日，国泰君安拟回购注销部分A股限制性股票782,867股，占已登记A股限制性股票约0.95%，占总股本约0.01% [31] - 2025年2月13日，广发证券注销回购A股股份并减少注册资本，注册资本由7,621,087,664元变更为7,605,845,511元 [33] - 2025年2月15日，东兴证券、信达证券实际控制人将由财政部变更为汇金公司 [33] - 2025年2月14日，西南证券获证监会同意向专业投资者公开发行不超过35亿元公司债券的注册批复 [34]

核心观点 - DeepSeek引发全球资本对中国科技股重估，春节行情有望迎来主升浪，科特估行情或将重现并成为本轮行情主线之一；中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线 [18] 历史A股科技行情复盘 行情发展阶段 - A股近两轮较大科技行情（移动互联网行情和新能源车行情）发展均可归纳为海外映射的主题投资阶段和国内渗透率提升的景气投资阶段；第一阶段海外新兴技术应用初步落地，商业模式待验证、盈利性不确定，但未来理论市场空间大，海外龙头上涨点燃国内主题投资热潮；第二阶段产品成熟，国产品牌及产业链出货量提升，产业扩张、渗透率爬坡，行情可通过业绩验证，进入景气度投资阶段 [3][8] 移动互联网行情 - 第一阶段（2009 - 2010年）：由苹果iPhone手机掀起全球智能手机浪潮引发国内主题投资，苹果股价上行带动国内相关产业链上涨，但国内智能手机出货量低，仅为海外映射的主题投资 [3][9] - 第二阶段（2013 - 2015年）：国产品牌智能手机崛起，政府推动4G网络普及，智能手机出货量和渗透率快速提升，相关产业链进入景气度投资；2013 - 2015年政策密集推出，国内互联网行情爆发，互联网指数跑赢万得全A [3][9] 新能源车行情 - 第一阶段（2019Q4至2020Q1）：源于特斯拉上海超级工厂投产，国内产业扶持政策落地 [3] - 第二阶段（2020Q2至2021Q4）：新能源车性能完善且受政策推动，国内新能源车销量及渗透率爆发式增长，多家国产品牌公司业绩得到验证，进入景气度投资阶段 [3] 本轮人工智能行情 - 第一阶段由ChatGPT催化的海外产业趋势映射行情已结束，当前DeepSeek的成功代表国产大模型从追赶迈向新阶段 [3] 本周市场回顾 整体表现 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.30%、深证成指涨1.64%、沪深300涨1.19%、科创50涨0.36%、创业板指涨1.88%、中证500涨1.95%、中证1000涨1.87% [7] 行业风格 - 消费风格表现较强，上涨2.19% [7] 分行业表现 - 申万一级行业中传媒、计算机、商贸零售表现较强，分别上涨9.54%、7.77%、3.52%；煤炭、国防军工、石油石化表现较弱，分别下跌1.50%、0.59%、0.24% [7] 市场情绪 - 本周市场活跃度上升，日均成交金额为17496.37亿元，较上周增加1339.78亿元 [7] 估值情况 - A股整体市盈率为18.89倍，较上周上涨1.66% [7]

美联储降息前景 - 美国1月CPI同比增长3%超预期和前值2.9%，环比增0.5%超预期0.3%和前值0.4%；PPI同比上涨3.5%高于前值和预期值3.3%，环比上涨0.4%高出预期0.3%，通胀回落或进入“瓶颈期”[1] - 特朗普宣布征收“对等关税”，鲍威尔称关税影响决策，特朗普呼吁降息，市场预期美联储年内首次降息延至9月且仅一次[2] 1月金融数据 - 社会融资规模增量7.06万亿元高于预期6.58万亿元，存量增速8.0%与上月持平，新增人民币贷款和政府债券同比多增主导社融走势[2][3] - 金融机构各项贷款余额增速7.5%，新增贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元为去年4月以来首次[3] - 居民端贷款增加4438亿元同比少增5363亿元，中长期贷款少增因春节影响购房，短期贷款减少因消费透支、房贷置换意愿下降和银行信贷投放侧重企业端[7] - 企业端新增人民币贷款4.78万亿元同比多增9200亿元，中长期贷款新增3.46万亿元同比多增1500亿元，短期贷款+票据融资合计新增7384亿元为2022年5月以来同比多增最大值[8] - M2增速7.0%弱于预期7.4%，M1增速0.4%较上月降0.8PCTS，后续M1有望上行且波动或减弱[9] REITs市场 - 近一周中证REITs指数+1.77%、全收益+1.77%，涨幅超上证指数等，8个板块表现分化，仓储物流板块周度平均涨幅4.41%居首，水利设施和保租房板块下跌[11][12] - 近一周市场流动性稳中有升，日均成交额9.26亿元较上周跌2.53%，日均换手率1.33%较上周均值1.11%显著改善[12] - 政策支持新型基础设施等领域发行REITs，探索养老设施发行，市场对高分红、低风险资产配置需求提升，REITs投资性价比提升但短期或波动[13]

报告行业投资评级 - 先进制造行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 重点推荐北特科技、兆威机电等公司；核心个股组合包含北特科技、兆威机电等多只股票 [4] - 人形机器人产业进展不断，建议关注国内外头部人形机器人产业链，如特斯拉链、华为链等 [4] - 重点跟踪人形机器人、光伏设备、储能等多个行业，看好各行业相关环节的龙头公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周专题研究 - 宇树人形机器人在京东首发开售，G1售价9.9万元、预计45天交货，H1售价65万元、预计60天交货，开售不久均售罄，未来C端应用市场有望打开；2月14日宇树发布G1跳舞视频，称算法升级可学任意舞蹈 [5] - 广东省加快发展具身智能机器人，乐聚等公司进度靠前；乐聚展示夸父机器人成果，与华为合作研发，依托盘古大模型建立数据集；1月17日乐聚第100台全尺寸人形机器人交付北汽越野车公司 [8] - Figure 02出货送往第二个客户，已完成端到端部署；Grok 3大模型近日发布，或将突破现有AI上限，具身智能有望加速落地 [12] - 2025年人形机器人进入量产元年，产业处于百花齐放阶段，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链相关企业 [14] 重点跟踪行业 光伏、储能、锂电 - 光伏设备N型渗透率加速提升，设备龙头核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [16] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、先导智能、杭可科技等 [16] - 发电侧和用户侧储能迎来政策利好，推动储能全面发展；推荐关注星云股份、科创新源 [16] - 绿氢符合碳中和要求，看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通等 [16] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 - 激光设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等行业的应用，建议关注帝尔激光、联赢激光等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压等龙头公司 [18] - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，预计2030年设备需求达1400亿美元，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 我国刀具市场规模约400亿元，预计2026年达557亿元，市场竞争格局分散，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 换电领域千亿市场规模形成，全国碳交易系统上线在即，建议关注协鑫能科 [18]

报告行业投资评级 - 未提及行业整体投资评级，但对各细分行业给出投资建议，生猪板块建议关注牧原股份、温氏股份等；动保行业建议关注中牧股份、生物股份等；饲料行业建议关注海大集团、天马科技等；种植板块建议关注隆平高科、大北农等；宠物产业建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [3][5][6][9][10] 报告的核心观点 - 从中长期看生猪板块优质标的配置胜率高，因股价先于周期、估值处历史低位，优势企业红利属性增强，生猪周期轮转推动板块走势 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大 [6] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，产业趋势增添新看点 [6] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [7][9] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费趋势不改，国产企业品牌战略推进，竞争格局有望不断演绎 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.08 - 2025.02.14） 农林牧渔本期表现 - 本期上证综指涨1.30%，沪深300指数涨0.32%，申万农林牧渔行业指数涨1.40%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名14位 [10] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为0.28%、2.54%、 - 0.15%、1.20%、0.59%、0.17% [10] 涨幅跌幅前五股票 - 涨幅前五股票为正虹科技（11.4%）、驱动力（9.3%）、神农集团（9.2%）、大禹生物（7.5%）、绿康生化（6.8%） [1] - 跌幅前五股票为中基健康（ - 11.2%）、华资实业（ - 5.5%）、保龄宝（ - 4.9%）、ST天邦（ - 4.4%）、中宠股份（ - 4.3%） [1] 公司资讯 - 牧原股份截至2025年1月末生猪存栏4700万头左右 [17] - 大北农加速南美布局，构建产业链闭环，大豆性状产品获阿根廷种植许可，与南美种企合作推广模式，2023年在阿根廷试种面积超百万亩 [18][19] - ST天邦冬季损失较少，受疫病影响小，各地区猪场生产经营正常 [20] - 海大集团2024年净利润45.16亿元，饲料销量2650万吨，营业总收入1146.85亿元，资产总额和所有者权益上升 [21] - 温氏股份2025年1月销售生猪289.97万头，收入53.49亿元，毛猪销售均价15.77元/公斤 [22][23] 农业产业动态 粮食种植产业 - 豆粕现货平均价周环比涨1.50%，期货价格周环比跌1.55% [24] - 玉米现货平均价周环比涨1.11%，期货价格周环比涨0.36% [34] - 小麦现货平均价周环比涨0.10% [34] - 大豆现货平均价与上周持平，CBOT大豆期货价格周环比涨0.41% [34] 生猪产业 - 二元母猪均价与上周持平 [37] - 育肥猪配合饲料均价周环比上涨0.90% [37] - 自繁自养利润周环比跌86.69%，外购仔猪养殖利润周环比跌104.01% [37] 各细分行业情况 养殖产业 - 1月猪企销售减少，11家猪企生猪销量741.98万头，环比降7.01%，10家猪企月出栏环比降低 [4] - 1月全国生猪均价呈“波浪形”走势，整体先强后弱，月末回涨至月初水平，出栏均价15.78元/公斤，环比涨幅0.45%，同比涨幅10.58% [4] - 1月生猪出栏均重持续下降，月末集团出栏占比74.50%，较12月末增加4.40%，出栏均重123.66公斤，环比降幅4.33% [4] - 截至02月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为22.12元/头、 - 4.24元/头 [4] 种植产业 - 小麦：2024/25年度供应略有增加，消费略有减少，贸易减少，期末库存增加 [7] - 水稻：2024/25年度供应量、消费量、贸易量和期末库存量均减少 [8] - 玉米：2024/25年度美国产量、饲料和残留用量、出口和期末库存下降，其他国家如中国、加纳和俄罗斯产量增加，全球粗粮贸易有变化，库存减少310万吨 [8][9] - 大豆：2024/25年度产量减少288万吨，贸易量增加106万吨，期末库存下调350万吨 [9] 宠物产业 - 预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [10] - 国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎 [10]