证券研究报告 人形机器人 报告日期：2025 年 02 月 17 日 宇树人形机器人京东开售，科技巨头加速布局 ——人形机器人行业周报 摘要： 请认真阅读文后免责条款 5 . 行情回顾：2025 年 2 月 10 日至 2025 年 2 月 14 日，人形机器人 指数涨跌幅-0.82%。同期沪深 300 涨跌幅+1.19%，上证综指涨跌 幅+1.30%，深证成指涨跌幅+1.64%%，创业板指涨跌幅+1.88%， 科创 50 涨跌幅+0.36%。 宇树人形机器人产品上架京东，主要面向企业用户开发需求。宇 树科技旗下 Unitree H1 与 G1 两款人形机器人上架京东平台，其 中 G1 在较短时间内全部预定完毕，当前两款产品主要面向企业 用户的开发、研究等需求。 Meta 正投资研发基于 AI 驱动的仿生机器人，计划成为"行业安 卓"定义整个平台。Meta 公司正大力投资于基于 AI 驱动的仿生 人形机器人，其远期目标是开发用于机器人制造的 AI、传感器和 软件，并将其销售给第三方公司，以便这些公司能够开发自己的 机器人。Meta 的目标是成为机器人行业的"安卓"，定义整个平 台。 苹果发布家用机器人相关职位 ...

报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予 TMT 行业“推荐”评级 [4][5][29] 报告的核心观点 - DeepSeek 带来重要模型算法革新，AI 技术路径有望从“算力堆砌”转向“算法创新”，其开源、低成本、高性能模式推动了 AI 技术的普惠化和国产供应链的成熟，国内 AI 产业有望形成共振，未来中国有望在 AI 领域实现向“引领者”的跨越，产业链相关环节或迎来价值重估 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek 推出对标 o1 开源模型，国产大模型攻城略地 - 2025 年 1 月 20 日，DeepSeek 正式发布 DeepSeek - R1 模型并开源模型权重，该模型后训练阶段大规模用强化学习技术，在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩 OpenAI 的 o1 正式版 [4][9] - DeepSeek - R1 API 服务定价为每百万输入 tokens1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens16 元，约是 OpenAI - o1 对应定价的 1.8%/3.6%和 3.7% [4][9] - DeepSeek R1 - zero 是完全依赖强化学习训练的大语言模型，能在无监督环境下通过自我反思和环境交互优化策略提升推理性能，如 AIME 基准测试采用多数表决时，其性能从 71.0%上升到 86.7%，超过 OpenAI - o1 - 0912 [10] - 2025 年 2 月 8 日数据显示，DeepSeek 在 1 月 28 日 DAU 首次超越豆包，2 月 1 日突破 3000 万 [13] DeepSeek 与国产算力：形成打破海外 AI 垄断的合力 - DeepSeek 通过算法创新大幅降低推理模型输入/输出定价，短期内加强国产训练芯片对海外高端训练芯片的替代逻辑，使国产芯片在推理端更具性价比，打开国产算力芯片潜在市场空间，加速其在训练、推理侧的部署和应用 [4][17] - DeepSeek 系列新模型上线华为昇腾社区，部署 DeepSeek - V3 模型需配置 4 台 Atlas 800I A2（8*64G）服务器资源，国内京东云等已官宣上架 DeepSeek 模型，海外亚马逊等科技巨头也陆续接入 DeepSeek - R1 [4][17] - 长期来看，部署大模型成本下降有望吸引更多厂商关注并使用 AI 技术，AI 应用有望大规模落地，推理算力需求将显著增长，相关厂商有望加速进入业绩兑现期，国产算力产业链中芯片、服务器、IDC 和云服务等环节龙头厂商有望充分受益 [4][17] AI 应用：AI 普惠化趋势下，产品大规模落地可期 - DeepSeek 的开源和低成本特性有望促进 AI 技术普惠化，使 AI 应用更具爆发潜力，2025 年 2 月 10 日国务院常务会议指出促进“人工智能 + 消费”等，AI 有望深度赋能传统 SaaS、IaaS 业务模式，打造产品差异点，刺激消费意愿，海外部分 AI 应用相关个股已逐步兑现业绩，全球 AI 应用产业有望迎来共振期 [4][19][20] - 看好国内 AI 应用的两个细分方向：一是 AI Agent，能支持自然语言输入，自动拆解任务并跨 APP 执行，是当前 AI 应用重要领域之一，以 DeepSeek 为代表的模型算法升级有望加速其开发和应用，主要落地场景包括办公、营销等，多家上市公司将 DeepSeek 与 AI Agent、软件产品融合，推动 B 端业务线优化和 C 端 AI 玩法破圈；二是多模态 AI，当前 AI 产品以智能聊天机器人为主，多模态是必然发展分支方向，有望推动 AI 技术向智能设备下沉，多家 A 股 AI 应用端上市公司官宣接入 DeepSeek - R1 赋能自有 AI 多模态大模型或产品 [21][27][28] 投资建议 - 建议关注国产算力环节：浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）、神州数码（000034.SZ）、软通动力（301236.SZ）；AI 应用环节：金山办公（688111.SH）、科大讯飞(002230.SZ)、科远智慧（002380.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、鼎捷数智（300378.SZ）、用友网络（600588.SH）、道通科技(688208.SH)、彩讯股份（300634.SZ）、金桥信息（603918.SH）、萤石网络（688475.SH）、合合信息（688615.SH）、税友股份（603171.SH）、致远互联（688369.SH）、创业慧康（300451.SZ）、虹软科技（688088.SH）、拓尔思（300229.SZ） [5][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告的核心观点 - 上周A股日均成交额上升，两融余额稳定，2025年1月股票市场募资规模增加，新发基金份额减少，十年期国债到期收益率震荡后上升，债市到期收益率有调整预期，银行间资金维持紧平衡 [6][14] - 银行板块高股息性价比高，业绩有望改善推动估值修复；券商板块业绩有望超预期，监管政策和市场交投利好其发展；保险板块长期投资价值稳固，险资投资端迎来发展机遇 [6][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周A股市场多数标的上行，金融各指数中非银金融涨幅最大，沪深300指数涨1.98%，银行指数跌1.92%，非银金融指数涨3.07%，证券指数涨4.04%，保险指数涨0.11% [10] 重点数据跟踪 - 上周A股日均成交额上升，2月7日成交额达19918.83亿元；两融余额至18090.81亿元，周度降幅为1.98%；2025年1月股票市场募资家数30家，募集金额905.50亿元，IPO数量12家，募集资金71.31亿；上周新发基金份额24.47亿份减少，截至2024年12月31日公募基金规模328250.68亿元，环比11月增长2.62% [6][14] - 上周十年期国债到期收益率在1.60%区间震荡后升至1.60%，春节前后人民币汇率压力增加，债市到期收益率有调整预期；2月8日DR007利率上行至1.73%，市场资金供给减少拆借成本增加，DR007和R007利差缩小，隔夜Shibor上升至1.77% [6][14] 行业动态跟踪 - 六部门公开征求意见规范供应链金融业务，旨在提升金融服务实体经济质效，优化中小企业融资环境 [25] - 证监会发布实施意见支持科技型企业，支持其发行上市和新型基础设施领域项目发行REITs [25] - 证监会主席吴清召开投资者座谈会，强调保护投资者合法权益 [25] - 国家金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，试点保险公司投资黄金账面余额不超上季末总资产的1% [25] - 长线资金借道ETF快速入市，公募基金自购旗下指数基金超2亿元 [25] 投资建议 - 银行关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行标的，如常熟银行、苏州银行、杭州银行、上海银行 [6][26] - 券商关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及具备并购重组机会的大中型券商，如国联证券、浙商证券、方正证券等 [6][27] - 保险关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，如中国平安、新华保险 [8][28]

核心观点 - 1月价格指数受季节性和春节错月影响，CPI同比和环比上涨，PPI同比和环比延续下降，价格指数稳步回升需需求端持续回暖；2月7日证监会发布资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见；美国就业市场依然稳健，美联储降息需关注特朗普政策和通胀变化；利多因素支持A股市场稳健运行；行业及主题配置关注内需、科技创新和地产链方向 [3] 策略观点 市场聚焦 - 1月CPI同比涨幅由12月的0.1%扩大至0.5%，环比由12月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格受春节错月、低基数影响涨幅较大，回升持续性需关注政策效应及地产周期改善情况 [3][5] - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，价格指数稳步回升需求端持续回暖较关键 [3][5] - 2月7日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，围绕科技金融等提出具体举措，聚焦支持新质生产力发展 [3][7] - 2月7日美国劳工部公布1月非农数据，非农就业人口增长14.3万人，不及预期，工人工资大幅上涨，失业率为4%，劳动参与率增加0.1%，就业市场依然稳健，美联储降息需关注特朗普政策和通胀变化 [3][8] 市场研判 - 上周主要指数均上涨，节后市场总体上涨，原因包括成交量回升、权益市场吸引力增强、海外机构认可、特朗普关税政策调整、热点板块带动和政策利好等，短期多重利好支持市场稳健运行，但需关注关税摩擦和潜在风险 [10] - 行业及主题配置方面，内需方向关注家电、汽车等行业；科技创新方向关注半导体等TMT行业；地产链可适当关注，主题关注新质生产力等 [3][13] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示全球主要指数和国内指数在2024年02月05日 - 2025年02月07日的涨跌幅 [16] 行业及概念指数表现 - 展示行业指数和概念指数涨幅前十、跌幅前十板块在2024年02月05日 - 2025年02月07日的涨跌幅 [19][21] 融资交易行业方向 - 展示2024年02月05日 - 2025年02月07日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出） [24] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位，统计时间为2015年2月7日 - 2025年2月7日 [25] - 给出行业市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位，统计时间为2015年2月7日 - 2025年2月7日 [26] 事件日历 - 列出2025年2月12 - 14日美国和中国部分经济指标数据公布日期 [29]

报告行业投资评级 - 推荐（首次覆盖） [4] 报告的核心观点 - 人形机器人产业进入“技术突破→量产降本→场景渗透”黄金周期，上游高壁垒零部件厂商和垂直整合能力强的整机企业有望优先受益 [5][21] - 建议围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉 Optimus 量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展，把握 2025 年产业扩张期红利 [5][21] 各部分总结 行情回顾 - 2025 年 2 月 5 日至 7 日，人形机器人指数涨 9.82%，同期沪深 300 涨 1.19%，上证综指涨 1.51%，深成指涨 4.51% [4][10] - Wind 人形机器人概念指数含 87 支个股，期间涨幅前五为长盛轴承（+29.14%）、卧龙电驱（+28.27%）、鸣志电器（+26.12%）、兆威机电（+19.82%）、长盈精密（+19.71%）；跌幅前五为胜宏科技（-7.01%）、慈星股份（-6.17%）、凯尔达（-1.72%）、九号公司（-0.9%）、华中数控（+1.45%） [11] 产业动态 - 智元机器人灵犀事业部在深圳设立并招兵买马，此前调整架构设远征、灵犀和 Genie 三大产品线，灵犀产品线由稚晖君暂代并招一号位，灵犀 X1 是具身智能机器人，搭载开源操作系统 [5][12][15] - 特斯拉弗里蒙特工厂发布多个工程岗位招聘信息，加速 Optimus 人形机器人量产，马斯克提出 2025 年生产 10,000 台、2026 年下半年商业交付目标，产量达 100 万台时单价有望降至 2 万美元 [5][15] - Figure 终止与 OpenAI 合作，称端到端 AI 获重大突破且自主研发，未来一个月将展示创新成果，合作破裂源于技术整合难题 [17] 公司动态 - 2025 年 2 月 7 日，亿纬锂能子公司湖北亿纬动力与北京海博思创签订《战略合作协议》，2025 - 2027 年度电芯产品预计采购总量 50GWh [20] - 步科股份股权激励方案股东大会审议通过，激励工具为股票期权，拟授予 2,000,000 份，占股本总额 2.38%，首次授予 1,813,000 份，行权价格 65.81 元/份，激励对象 56 人，占职工人数 7.68% [20] 投资建议 - 个股关注特斯拉链（三花智控等）、宇树链（长盛轴承等）、华为链（兆威机电等）、智元链（卧龙电驱等） [5][22] - 给出重点关注公司盈利预测，含拓普集团、峰岹科技等公司 2022A - 2026E 的 EPS、PE 及评级情况 [7][24]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 光伏板块酝酿涨价趋势，海风项目进展加快，2025年电网投资提速，新能源上网电价市场化改革深化，维持行业“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.2.5 - 2.7申万电新板块涨跌幅+4.18%，排名第7；申万公用板块涨跌幅+0.17%，排名第26；同期沪深300涨跌幅+1.98%，万得全A涨跌幅+3.57% [4][8] - 电新细分板块中，光伏设备板块涨跌幅+7.78%，风电设备涨跌幅+1.42%，电网设备涨跌幅+0.81%，其他电源设备涨跌幅+1.99% [9] - 公用细分板块中，电力板块涨跌幅+0.26%，燃气板块涨跌幅 - 0.73% [9] - 电新个股本周300只上涨，39只下跌，涨幅前五为卧龙电驱、鸣志电器、爱旭股份、兆威机电、骄成超声 [12] - 公用个股本周41只上涨，9只下跌，涨幅前五为龙源电力、露笑科技、湖南发展、山高环能、豫能控股 [15] 重点行业动态 行业新闻 - 光储：欧洲光伏组件价格上涨，1月N型单面组件价格上涨12%，P型单面组件价格上涨8%，供需动态更平衡 [4][18] - 风电：英国政府启动海上风电革命，推进16GW海上风电开发，有望带来200 - 300亿英镑投资 [4][19] - 电网设备：2025年国网南网电网总投资超8250亿元，比2024年增加2200亿元 [4][19] - 公用事业：2月9日两部门印发通知，推动新能源上网电量全部入市，电价市场交易形成 [4][19] 公司公告 - 隆基绿能凭借BC二代技术中标国内单体最大集中式BC项目，规模500WM，金额3.71亿元 [24] - 远东股份2025年1月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计142,663.18万元 [24] - 三星医疗子公司奥克斯智能科技中标国电电力项目，金额约30,900.07万元 [24] 行业跟踪 光伏：产业链价格 - 硅料：春节后本周价格无明显变化，国产块料现货约37 - 42.5元/公斤，颗粒硅约36 - 38元/公斤，需关注库存去化和政策动向 [22] - 硅片：节后首周市场平稳，N型G12R规格价格或下调，P型M10和G12成交价格分别为1.1 - 1.15元和1.7元/片 [23] - 电池片：本周价格未变，P型M10均价0.33元/瓦，N型M10均价0.29元/瓦 [26] - 组件：春节后走单少，本周执行交付约0.68 - 0.70元/瓦，后续关注政策变动 [27] - 出口：2024年12月太阳能组件出口金额142.89亿元，同比减少14%，环比+9.8%；逆变器出口金额48.55亿元，同比增长15%，环比+10% [30] 风电：装机及招标 - 2024年1 - 12月国内风电新增装机79.82GW，同比+6%；12月新增装机28.07GW，同比 - 18%，环比+372% [32] 电力：发用电量 - 2024年12月全国用电量当月值8835亿千瓦时，同比增长3.18%；全社会发电量8462亿千瓦时，同比增长0.60% [35] 投资建议 - 光伏关注钧达股份、爱旭股份等，逆变器关注阳光电源、德业股份等 [4][36] - 风电关注塔筒大金重工、泰胜风能等，海缆关注东方电缆 [4][36] - 电网设备关注国电南瑞、许继电气等 [4][36] - 公用事业关注火电华能国际、华电国际等，水电华能水电、国投电力等，电力IT关注国能日新、安科瑞 [4][36][37]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 高阶智驾功能下放至10万元以内，智驾版不加价助力普及加速，功能表现优秀、覆盖范围扩大、定价加量不加价 [5] - 技术、成本、市场三重推动下，2025年有望成为智驾平权元年，高阶智驾功能渗透率有望迅速提升，预计2025年L2.5及以上智驾乘用车销量达500 - 550万辆，对应渗透率约21.4% - 23.5%，2024年高阶智驾渗透率仅12.93% [5] - 整车有望迎来智驾重估和格局收敛，智驾产业链核心环节注入弹性，零部件增量环节有望核心受益 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月10日，比亚迪召开智能化战略发布会，完善天神之眼智驾系统技术矩阵，发布天神之眼C，搭载该系统的王朝&海洋两网首批21款车型同步上市 [3] 观点 - 高阶智驾功能方面，天神之眼C系统采用DiPilot100平台，搭载前视三目5R12V12U传感器方案，实现全闭环端到端，智驾能力包括高快领航HNOA、城市通勤记忆领航MNOA、智能泊车、AEB主动安全等 [5] - 覆盖范围上，10 - 20万元级别18款车型全系标配天神之眼C，10万元以下3款车型中高配搭载，高阶智驾车型价格下探至7.88万元 [5] - 定价上，智驾版车型官方指导价与原在售款持平，加速消费者切换 [5] - 技术端，DeepSeek赋能下，云端训练成本、车端芯片成本有望下降，智驾系统迭代效率提升，自主车企自研智驾有望加速追赶 [5] - 成本端，高端智驾车型放量有望释放产业链规模效应 [5] - 市场端，新能源龙头车企比亚迪引领下自主车企有望跟进，如长安汽车已发布智能化战略“北斗天枢2.0”计划，高速NOA功能下探至11.49万元的深蓝S05 [5] - 整车估值侧，随着智驾普及，智驾功能成消费者购车核心影响因素，整车标的有望以自研智驾水平为锚迎来重估 [5] - 整车格局侧，DeepSeek赋能下自主车企加速自研智驾追赶，凭借新能源 + 智驾优势，有望提升市场份额，乘用车竞争格局有望收敛 [5] - 零部件方面，高阶智驾硬件系统中的智驾芯片、智驾域控制器、激光雷达和摄像头等传感器以及线控制动和空气悬架等智能底盘配置等增量环节有望核心受益 [5][6] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/02/10股价（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002594.SZ|比亚迪|330.13|10.32|13.71|17.34|19.92|32.0|24.1|19.0|16.6|买入| |0175.HK|吉利汽车|17.72|0.51|1.62|1.29|1.66|34.7|10.9|13.7|10.7|未评级| |000625.SZ|长安汽车|14.18|1.14|0.62|0.82|1.11|12.4|22.9|17.3|12.8|买入| |601633.SH|长城汽车|25.81|0.83|1.47|1.85|2.09|31.2|17.6|14.0|12.3|买入| |2015.HK|理想汽车 - W|105.60|5.55|3.80|6.27|9.14|19.0|27.8|16.8|11.6|未评级| |9868.HK|小鹏汽车 - W|67.75|-5.96|-3.21|-0.39|1.17|-|-|-|57.9|未评级| |002920.SZ|德赛西威|130.00|2.79|3.74|5.02|6.26|46.6|34.8|25.9|20.8|买入| |0285.HK|比亚迪电子|54.25|1.79|1.98|2.56|3.11|30.3|27.4|21.2|17.4|未评级| |002906.SZ|华阳集团|34.80|0.89|1.24|1.62|2.05|39.3|28.1|21.5|17.0|增持| |2498.HK|速腾聚创|40.35|-44.67|-0.99|-0.43|0.16|-|-|-|252.2|未评级| |002036.SZ|联创电子|12.29|-0.93|-0.04|0.21|0.38|-|-|58.8|32.7|未评级| |300790.SZ|宇瞳光学|31.09|0.09|0.49|0.68|0.90|337.9|64.0|45.6|34.6|未评级| |603197.SH|保隆科技|45.02|1.79|1.92|2.75|3.58|25.2|23.4|16.4|12.6|未评级| |603596.SH|伯特利|59.22|2.06|1.91|2.47|3.14|28.8|31.0|24.0|18.9|未评级| |300679.SZ|电连技术|67.00|0.84|1.51|2.01|2.53|79.5|44.3|33.4|26.5|未评级| [8] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级 [9] - 个股方面，建议关注具备后发优势自主车企及智驾技术领先的新势力车企，如比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、小鹏汽车 - W和理想汽车 - W等 [9] - 关注智能硬件系统增量环节核心标的，包括智驾域控标的比亚迪电子、德赛西威、华阳集团等；传感器标的速腾聚创、联创电子、宇瞳光学等；智能底盘标的伯特利、保隆科技等；高速连接器标的电连技术等 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年春节消费接近尾声，白酒旺季动销平淡，环比去年中秋国庆有改善，同比去年春节下滑，符合市场预期；大众品动销好于白酒，年货礼盒销量增长，线下销售渠道消费回暖；在扩大内需政策导向下，食品饮料板块有望修复，维持行业“推荐”评级[5][26] 根据相关目录分别进行总结 一周市场行情 - 2025年02月05日 - 02月07日，申万食品饮料指数涨跌幅为 -0.10%，在申万一级行业中排第28位，涨幅前三行业为计算机（+13.47%）、传媒（+7.21%）和汽车（+6.93%）[11] - 全部子行业中，调味品（+2.82%）、保健品（+2.66%）、白酒（+0.13%）上涨，其他酒类（-0.13%）等多数子行业下跌，同期上证指数涨跌幅为 +1.63%[11] - 个股方面，莲花控股（+29.42%）、庄园牧场（+7.97%）、海南椰岛（+6.73%）涨幅居前；三只松鼠（-8.61%）跌幅居前[11] 周内价格波动 - 2025年02月03日 - 02月07日，飞天茅台（散瓶）批价涨10元/瓶至2230元/瓶，（原装）批价涨15元/瓶至2285元/瓶；五粮液（八代）批价维持950元/瓶，国窖1573批价维持870元/瓶[16] - 截至2025年01月24日，生鲜乳价格为3.12元/公斤；2024年12月，大麦进口均价环比小幅上升为259.80美元/吨；2025年02月07日，白糖现货价格环比下降，大豆价格环比小幅抬升，包材瓦楞纸出厂价3130元/吨，包材PET现货价为6265元/吨[16] 行业要闻 - 五粮液部署2025年，称当前时势利好，要抓好多项重点工作推动高质量发展，首月开局良好，酒业主业“稳”，非酒产业“进”[22][23] - 汾酒2024年亿元以上市场达38个，经销商数量与营收规模双位数增长，营业收入跃居白酒行业上市公司前三，产品销售覆盖全国及全球66个国家和地区[23] - 古井贡酒2025新春开酿，2025年是作风建设管理年，要以智提质、聚才引智、练强内功实现年度目标[23] - 迎驾酒业2025年要以六个导向为指引推进年度目标，聚焦核心产品等推动营销再上新台阶[23] - 2月1日，今世缘暂停接收42度500ML国缘四开、对开销售订单[23] 重点上市公司公告 - 2025年1月，贵州茅台通过集中竞价交易累计回购股份685,100股，占总股本0.0545%，支付总金额999,909,571.13元[24][25] - 2月6日，重庆啤酒公告2024年度营收146.45亿元，同比减少1.15%；归母净利润12.45亿元，同比减少6.84%[25] - 安琪酵母海外业务是未来发展重要部分，2024年前三季度海外地区收入42.57亿元，同比增长21.77%，占主营业务收入39%，未来将加大开拓力度[25] 周观点 - 白酒板块仍处于筑底阶段，高端白酒春节前动销提升、价格小涨，100 - 200元大众价格带动销加快，次高端偏弱；行业估值低，中长期有投资价值，建议关注贵州茅台等公司[5][26] - 零食行业坚果礼盒动销火爆，2024年坚果炒货行业市场规模预计同比增长9%突破3000亿，2025年预计同比增长10% - 15%突破3500亿元，建议关注三只松鼠等公司[5][27] - 截至2025年01月24日，生鲜乳价格同比下降14%，伴随上游产能出清，乳品板块有望好转，建议关注伊利股份、新乳业[5][27] - 啤酒行业竞争格局稳定，在促消费政策刺激下动销有望改善，建议关注青岛啤酒等公司[5][27] - 春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，伴随餐饮业复苏，调味品和速冻食品有望改善，建议关注海天味业等公司[27][29]

报告行业投资评级 - 维持有色金属行业“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 美国经济数据波动大，中国央行持续购金，金价续创新高或继续震荡上行；政策发力下，国内工业金属需求预期向好 [4] - 建议关注紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、西部矿业、山东黄金、赤峰黄金 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业周度回顾 本周市场走势 - 2025年2月5 - 7日，申万有色金属指数上涨3.5%；二级子行业中，工业金属涨2.08%，贵金属涨6.35%，小金属涨5.13%，能源金属涨4.23%，金属新材料涨5.28%，同期上证综指涨1.63% [8] - 个股涨幅前五为万顺新材（25%）、和胜股份（16%）、中孚实业（15%）、正海磁材（15%）、宁波韵升（14%）；跌幅前五为电工合金（ - 19%）、神火股份（ - 3%）、盛屯矿业（ - 2%）、新莱福（ - 2%）、天山铝业（ - 2%） [9] 主要金属价格及库存变化 - 工业金属价格：LME铜9289美元/吨，周环比涨2.48%；铝2625美元/吨，周环比涨1.20%等；SHFE铜77250元/吨，周环比涨2.26%；铝20600元/吨，周环比涨1.78%等 [12] - 贵金属价格：COMEX黄金2880美元/盎司，周环比涨1.72%；白银33美元/盎司，周环比涨1.33%；国内黄金670元/克，周环比涨3.46%；白银8055元/千克，周环比涨4.79% [15] - 金属库存：LME铜25万吨，周环比降3.36%；铝57万吨，周环比降3.43%等；SHFE铜18万吨，周环比涨81.48%；铝21万吨，周环比涨18.25%等；COMEX黄金3386万盎司，周环比涨8.12%；白银36075787万盎司，周环比涨1.39% [16] 重点上市公司公告 - 海亮股份回购公司股份比例达1%，截至2025年2月6日，回购20073000股，占总股本1.0045%，成交总金额217911829.30元 [18] - 四川黄金持股5%以上股东紫金南方减持计划期间届满，2024年10月31日 - 2025年1月30日减持154.01万股，持股比例由8.9486%降至8.5891% [19] 贵金属 - 美国1月季调后非农就业人口增14.3万人，创2024年10月以来新低，失业率4%；中国央行2025年1月底黄金储备7345万盎司，较2024年12月底增加16万盎司，连续3个月增持；国际金价与沪金本周内分别破2900美元/盎司和675元/克 [21] 工业金属 - 2025年1月PPI同比降2.3%，环比降0.2%，低于市场预期；有色金属采选业PPI同比涨18.9%，中游冶炼和压延加工业PPI同比涨9.3%，环比降0.4%；下游需求预期向好，上游采矿环节受益或更明显 [31]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [1][3][83] 报告的核心观点 - DeepSeek赋能车企与比亚迪智驾平权，2025年智驾平权有望加速，技术、成本和市场端三重推动下，高阶智驾渗透率或快速提升，2025年有望成智驾平权元年 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - DeepSeek赋能车企与比亚迪智驾平权，2025年智驾平权有望加速，技术、成本和市场端推动下，高阶智驾渗透率或快速提升，2025年有望成智驾平权元年 [3][9] 行业动态 行业要闻 - 2025年新一轮车市价格战开启，分期免息等组合优惠政策成主流，如蔚来、特斯拉、小鹏汽车、一汽红旗、智己等车企推出相关优惠 [10] - 多家车企官宣车载智能系统与DeepSeek完成深度融合，后续有望拓展至智能驾驶领域，加强多模态数据融合与理解，提高智驾系统处理能力，加速智驾平权 [11][12] - 深圳市开始受理国Ⅲ柴油货车提前淘汰奖励补贴申请，最高达2.3万元 [14] - 福田汽车成功签约澳大利亚新南威尔士州电动公交车批量采购合作协议，并协助属地合作伙伴获澳大利亚南部地区新工厂批准 [15] - 北京计划2025年建成1000座以上超充站，每个站点至少设2个功率480千瓦以上超充桩 [16] - 禾赛科技与海外自动驾驶方案提供商Embotech等合作方达成战略合作 [16] - 比亚迪2月10日发布“天神之眼”智驾系统，旨在让高阶智驾普及化 [17] - 极氪2025年计划在海外建100家销售门店、70家服务中心，在重点城市打造15家标杆门店 [18] - 小鹏G9/G6登陆爱尔兰/芬兰，加速欧洲布局 [19][20] - 宝骏悦也Plus换标车型雪佛兰Spark有望2025年下半年在巴西市场发售 [21] - 比亚迪在欧洲正式推出紧凑型SUV比亚迪元UP [22] - 五菱2025年计划在泰国市场推出2款新车，并扩大展厅到40个 [22] 上市车型 - 本周新上市重点车型有奇瑞瑞虎5x、星途瑶光C - DM、吉利豪越PRO纵横+ [24] - 未来待上市重点车型有特斯拉Model Y、Model Q，赛力斯问界M8，江淮汽车尊界S800，北汽蓝谷享界S9，小米汽车YU7，理想汽车i7/i8/i9，小鹏汽车G7，蔚来汽车萤火虫firefly，比亚迪腾势N9等 [24] 公司公告 - 宇通客车1月实现销量2550辆，同比 - 8.83%，其中大型/中型/轻型客车销量1403/631/516辆，分别同比 - 20.87%/-13.32%/+74.32% [26] - 长安汽车1月实现销量27.57万辆，同比 - 1.66%，其中自主品牌销量24.10万辆，自主乘用车19.30万辆，海外销量6.20万辆，新能源销量6.75万辆 [28] 本周行情 - 2024年2月5日至2月7日，申万汽车板块涨跌幅 + 6.93%，排名第3，细分板块中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅 + 11.63%/+1.19%/+5.67%/+6.50%，同期沪深300涨跌幅 + 1.98%，万得全A涨跌幅 + 3.57% [27] - 本周283只个股上涨，30只个股下跌，涨跌幅前五为华阳变速（+69.10%）、派特尔（+35.33%）、开特股份（+31.78%）、伯特利（+30.28%）和骏创科技（+29.82%）；涨跌幅后五为晋拓股份（-13.99%）、爱玛科技（-7.55%）、广汇宝信（-7.28%）、华懋科技（-7.11%）和正通汽车（-7.02%） [28][31] - 截至2024年2月7日收盘，申万汽车板块PE为27.5倍，较上周环比上涨，子板块中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为30.7/40.1/24.0/65.6倍 [33] 数据跟踪 月度数据 - 2024年12月，我国汽车销售完成348.86万辆，同比 + 10.53%，环比 + 5.20%；乘用车批发销量完成307.28万辆，同比 + 12.27%，环比 + 4.47%，零售销量完成263.37万辆，同比 + 11.97%，环比 + 8.64% [36] - 分厂商看，比亚迪汽车/奇瑞汽车/吉利汽车分别以40.3/19.9/18.6万辆分列乘用车零售厂商销量前三位，自主厂商和合资/外资厂商分化明显，零售销量前十位中自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比 + 34.3%/+46.9%/+23.8%/+77.3%，合资/外资厂商一汽大众等同比负增长 [41] - 2024年12月新能源乘用车批发销量完成151.20万辆，同比 + 39.46%，环比 + 5.15%，批发渗透率49.2%，同比 + 8.73pct，环比 + 0.32pct；零售销量完成130.21万辆，同比 + 37.45%，环比 + 2.54%，零售渗透率49.4%，同比 + 9.17pct，环比 - 2.94pct [44] - 2024年12月，比亚迪汽车/吉利汽车/上汽通用五菱分别以40.3/10.9/9.0万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位，其中奇瑞汽车和零跑汽车在新车型拉动和低基数作用下新能源销量同比翻倍或更高 [49] - 2024年11月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达33.54万辆，渗透率14.15%，创历史新高，2024年1 - 11月累计销量232.06万辆，累计渗透率12.24%，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [51] - 2024年12月份汽车经销商综合库存系数为1.14，同比 - 5.00%，环比 + 2.70%，库存水平大幅低于荣枯线，其中自主品牌库存系数为1.21，同比 - 12.95%，环比 + 13.08%；合资品牌库存系数为1.05，同比 - 11.02%，环比 - 4.55%；进口品牌库存系数为1.10，同比 + 13.40%，环比 - 8.33% [52] - 2024年12月客车销量完成6.06万辆，同比 + 9.58%，环比 + 31.82%；大中型客车销量完成2.49万辆，同比 + 64.43%，环比 + 110.31% [57] - 2024年12月重卡销量完成8.42万辆，同比 + 61.58%，环比 + 22.95%；天然气重卡销量完成0.96万辆，同比 + 55.6%，环比 - 16.19%；新能源重卡销量完成1.52万辆，同比 + 145.16%，环比 + 52.00% [63][64] - 2024年12月乘用车出口销量完成42.61万辆，同比 + 1.09%，环比 + 1.58%，其中新能源乘用车出口销量完成12.47万辆，同比 + 15.64%，环比 + 59.35% [70] - 2024年12月大中型客车出口销量完成0.83万辆，同比 + 8.14%，环比 - 5.91%；重卡出口销量完成2.79万辆，同比 + 7.44%，环比 + 11.43% [75] 周度数据 - 1月20 - 31日，乘用车市场零售销量完成80.3万辆，同比 - 14%，较上月同期 - 34%；批发销量完成80.4万辆，同比 - 28%，较上月同期 - 48% [80] - 1月20 - 31日，新能源车市场零售36.3万辆，同比 + 8%，较上月同期 - 41%，周度乘用车市场新能源零售渗透率45.2%；全国乘用车厂商新能源批发39.7万辆，同比 + 5%，较上月同期 - 45%，周度乘用车市场新能源批发渗透率49.4% [81] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，个股方面建议关注智驾领先整车标的如理想汽车 - W、小鹏汽车 - W、比亚迪等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达、华阳集团等；商用车关注客车&重卡龙头宇通客车、中国重汽、潍柴动力等 [3][83]