[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 核心观点 [行业Table_Industry] : 电子 日期: shzqdatemark 2025年03月04日 [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 -13% -5% 2% 10% 18% 25% 33% 40% 48% 03/24 05/24 07/24 10/24 12/24 02/25 电子 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《周观点：OpenAI 发布 GPT-4.5 研究预览 版，英伟达发布 2025 财年业绩》 ——2025 年 03 月 03 日 《周观点：马斯克官宣 Grok-3 全家桶，阿 里未来三年 CAPEX 超 3800 亿元》 ——2025 年 02 月 25 日 《2024 年全球半导体销售超 6200亿美元， 全球高端智能手机市场持续增长》 ——2025 年 02 月 25 日 小米发布旗舰机型 15 Ultra 及首款 AI PC，苹果折叠屏手机出现新进展 ——电子行业周报（2025.2.24-2025.2.28） ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 过去一周（2.24 - 2.28）计算机（申万）指数下跌7.82%，跑输上证综指6.10个百分点，跑输创业板指2.95个百分点，跑输沪深300指数5.60个百分点，位列全行业第29名 [1] - DeepSeek开源周收官，开源多个项目和代码库，覆盖AI开发核心环节，将促进AI平权，加速AI应用爆发；同时大模型军备竞赛火热，OpenAI、阿里、xAI等均有新模型推出 [2] - 北京发布具身智能培育行动计划，多地设立相关基金，具身智能技术持续升级，商业化在即 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - DeepSeek开源周自2月24日至2月28日，开源FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM和3FS等项目及DualPipe、EPLB等代码库，其官方团队对DeepSeek - V3 / R1推理系统给出技术解读，理论上一天总收入为$562,027，成本利润率545% [2] - 大模型军备竞赛方面，OpenAI于2月27日推出GPT - 4.5模型，计算效率比GPT - 4提升10倍以上，价格上涨；阿里于2月25日推出QwQ - Max - Preview深度思考模型；xAI于2月18日发布Grok - 3模型，并推出智能搜索引擎，2月23日Grok语音模式早期测试版上线 [2] 市场回顾 - 给出最近一年计算机行业指数与沪深300比较情况 [4] 具身智能发展情况 - 北京市等部门联合发布《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025—2027年）》，提出到2027年底的发展目标 [6] - 多地设立相关基金，北京1000亿元、深圳100亿元、上海两只基金首期规模均为10亿元 [6] - 宇树科技G1机器人算法升级，支持“任意动作任意学”；Figure公司机器人包裹分拣技术仅用8小时训练数据就超越人类效率和精度 [6] 投资建议 - 建议关注AIDC相关企业如润建股份、科华数据等；一体机相关企业如科大讯飞、深信服等；国资云相关企业如运营商、深桑达等；AI应用相关企业如金桥信息、博思软件等 [7]

——2025 年 02 月 25 日 《周观点： DeepSeek 官方发布 R1 模型推 荐设置，多款产品接入 DeepSeek R1》 ——2025 年 02 月 19 日 周观点：OpenAI 发布 GPT-4.5 研究预 览版，英伟达发布 2025 财年业绩 ——先进科技主题 20250224-20250302 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 [行业Table_Industry] : 电子 日期: shzqdatemark 2025年03月03日 [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -8% 0% 9% 18% 27% 35% 44% 53% 62% 02/24 05/24 07/24 10/24 12/24 02/25 电子 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《周观点：马斯克官宣 Grok-3 全家桶，阿 里未来三年 CAPEX 超 3800 亿元》 ——2025 年 02 月 25 日 《 ...

报告公司投资评级 - 增持（首次） [1] 报告的核心观点 - 多产品线格局初步形成，超声、内镜等产品在细分行业地位稳固，未来各产品线竞争力有望跻身国际前列 [5] - 设备更新项目进展火热，开立医疗有望充分受益，业绩修复可期 [6] - 预计2024 - 2026年营业收入同比增速分别为 - 2.10%/20.20%/21.14%；归母净利润同比增速分别为 - 64.27%/95.71%/51.70%，首次覆盖，给予“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 横纵并拓，多点开花 超声 + 内镜双轮驱动，海内外携手并进 - 国产超声、软镜龙头，多产品线布局初见雏形，产品线从内科到“内科 + 外科”等扩张 [16] - 实控人行业经验丰富，股权较为集中，截至2024Q3，两人合计持有公司44.24%的股份 [17] - 扎根全球，深耕细作，2004年起拓展海外市场，2020 - 2023年海外业务收入CAGR达23.71%，海外收入占比接近一半 [17] 业绩短期承压，研发、销售维持高投入 - 2023年业绩迈上新台阶，2024年前三季度受行业整顿等影响，收入、利润双承压，2024Q1 - 3营业收入13.98亿元，同比下降4.74%；归母净利润1.09亿元，同比下降66.01% [23] - 超声稳健，内镜高增，2020 - 2023年超声业务收入CAGR为15.98%，2020 - 2023年内窥镜及镜下治疗器具业务收入CAGR达40.27% [30] - 2024Q1 - 3毛利率为66.59%，同比下降2.13个百分点；净利率为7.79%，同比下降14.05个百分点，主要系费用支出增加 [34] - 重视技术创新，截至2023年末，公司及子公司共拥有925件境内外已授权专利，2024Q1 - 3研发费用为3.38亿元，同比增长28.33% [36] 多线并起，产品版图持续焕新 超声：推陈出新，更高端、更专业 - 基层扩容与进口替代并行，驱动我国超声市场稳步增长，预计2030年我国超声设备市场规模将达到216.2亿元，2023 - 2030年CAGR为7.22% [36] - 开立超声全球前十，国内第四，2024H1在全球超声行业排名前十，国内市占排名第四 [44] - 设备更新招标规模持续维持高位，超声、内镜相关企业有望充分受益，开立彩超和内窥镜及镜下治疗器具两大业务板块收入合计占营收比例超95% [45] - 三年一迭代，产品不断步入更高端，2023年推出新一代超高端彩超平台S80/P80系列 [46] - “设备 + AI”技术引领革新，2023年搭载第五代人工智能产前超声筛查技术凤眼S - Fetus 5.0完成临床验证 [47] - 单晶探头技术处于国际先进水平，具有国产超声设备厂家最为丰富的超声探头类型 [49] - 高端机型装机海外，加速本土化步伐，2024H1多台高端彩超产品进驻欧盟国家公立医院 [50] 内镜：撕开重围，全面突破 - 我国消化道肿瘤高发，内镜取活检是确诊的“金标准”，2022年我国消化道肿瘤中的胃癌、结直肠癌和食管癌的发病人数为124.35万人 [51] - 肿瘤早诊早治渐成共识，释放内镜诊疗需求，预计2033年全球医用软镜市场规模将增长至167.3亿美元，2023 - 2033年CAGR为6.42% [56] - 开立突破外资封锁，市占率提升显著，2023年开立医疗软镜市占率达11.80%，位列国产第一 [56] - 拥有覆盖多科室应用的产品系列，2023年推出HD - 580系列及国内首款支气管内窥镜用超声探头UM - 1720 [60] - HD - 580系列具有优异性能，有望成为新的旗舰内镜产品，国内三级医院进步空间较大 [61] - 自研多LED冷光源 + 双染色图像处理技术，牢筑产品护城河 [62] - 高端多镜种突破，填补国产空白区，2022年推出多款特殊镜种和高端镜种，多款为国产首发 [63] - 全球第四，国内首家，2024H1开立超声内镜市占率跻身前三，超声内镜产品综合性能达到同类产品国际先进水平 [66] - 软镜4K大势所趋，开立计划于2025H1发布全新4K超高清内镜系统 [70] 微创外科：步入正轨，开辟第三增长曲线可期 - 全球微创外科市场规模超百亿美元，预计2030年我国微创外科手术量将增长至约3423万台，2025 - 2030年CAGR为10.3% [72] - 硬镜摄像系统技术壁垒较高，公司产品出新速度快，性能优越，预计2025H1发布新一代高端腔镜摄像系统 [74][75] - 三重竞争优势有望促进公司微创外科业务快速发展，包括产品种类齐全、一站式解决方案、强强联合 [76] IVUS：长期培育，蓄势突破 - IVUS成为精准介入的“金标准”，我国PCI中IVUS的渗透率显著攀升，预计我国IVUS市场规模有望从2021年约11.5亿元增长至2030年约66.9亿元，CAGR为21.6% [78][80] - 开立IVUS产品临床效果比肩国际品牌，具有国内分辨率最高、外径最小、一键式自动解决方案等优势 [82] - 中标联盟集采，终端加速渗透，2024年1月IVUS导管省际联盟集采中选，未来将以IVUS为基础拓展心血管相关产品 [83] 盈利预测 - 彩超业务预计2024 - 2026年同比增速分别为 - 6.50%/13.00%/11.00% [85] - 内窥镜及镜下治疗器具业务预计2024 - 2026年收入同比增速分别为5.00%/30.00%/33.00% [85] - 预计2024 - 2026年公司营收同比增速分别为 - 2.10%/20.20%/21.14%，毛利率分别为66.64%/67.58%/68.49% [86]

问止中医拟赴港上市，AI 助力中医提升诊疗 效能 ——医药生物行业周报（20250224-0228） 中医诊疗服务企业问止中医拟赴港上市。近期，问止中医科技（以下 简称"问止中医"）向港交所递交招股书，拟香港主板挂牌上市。问止 中医成立于2018年6月，是一家人工智能赋能的中医医疗服务提供 商，以线上互联网医院、线下中医诊所的医疗服务为其主营业务，同 时也有推广销售中医生活产品和提供"中医大脑"订阅服务。根据公 司招股书，公司近年超过90%的收入来自线上诊疗，九成患者就诊通 过线上完成。问止中医自主开发的"中医大脑"作为中医人工智能辅 助诊疗系统，可以支持医师为患者提供准确、个性化及有效治疗。截 至2024年9月30日，该系统已积累超过亿级参数及超过10000首方剂， 涵盖3000多类病症，目的是能够让医师最大限度减少对其个人知识及 经验的依赖。根据灼识咨询报告，这是全球中医医疗服务行业内最大 的临床中医知识图谱。 人工智能赋能中医诊疗行业，带来新的可持续增长机遇。人工智能赋 能的中医解决方案透过舌诊、脉诊、面诊等标准化的检查方式，为中 医从业人员提供客观的诊断支持，同时能整合多元的中医治疗理念， 提升整体医 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 新技术与轻工制造深度融合 伴随政策推动 轻工内需有望企稳 顺周期板块预期改善 估值有望修复 纺服行业在政策及户外经济等因素推动下 关注AI+纺服及高确定性机会与细分高增赛道 跨境电商海外仓具备成长空间 [2][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025.02.24 - 2025.02.28） A股SW纺织服饰行业指数上涨0.86% 轻工制造行业上涨0.19% 沪深300下跌2.22% 上证指数下跌1.72% 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第5位 轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第8位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 新技术与轻工制造融合 伴随政策推动 内需有望企稳 估值有望修复 [2] - 家居板块 五部门印发方案助力家居消费升级 智能化焕新或成趋势 推动市场复苏升级 建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等 [2] - 造纸&包装 2月瓦楞纸先稳后降 头部纸企3月继续提价 看好造纸行业回暖复苏 建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [3] - 出口链 海外补库需求持续 轻工出口链产品有望受益 关注前瞻布局海外产能及供应链的龙头企业 建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等 [3] - 3月集装箱运价预计上涨 家居出口企业短期或承压 长期来看龙头出口企业已布局海外产能及供应链 有望抵御风险 [4] 纺服行业 - 整体消费环境弱复苏 政策扩内需 户外经济催热运动服饰销售 关注AI+纺服及高确定性机会与细分高增赛道 [7] - 品牌服饰 江南布衣25财年半年报稳健 建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团等 [7] - 运动服饰 体育产业发展 运动服饰高景气或持续 亚玛芬体育24年营收同比+18% 建议关注安踏、李宁、361度等 [8] - 纺织制造 制造出海、份额提升及核心竞争力增强为长期增长逻辑 建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 伟星股份24年归母净利润同比+26% 国际化加速发展 [9] 跨境电商 - 全球电商市场增长 跨境电商头部平台竞争加剧 海外仓具备成长空间 建议关注拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等 致欧科技拟回购股份 彰显发展信心 推动业绩发展 [9][10][11] 投资建议 - 纺织服饰 建议关注伟星股份、华利集团等 港股关注安踏体育、李宁等 [12] - 轻工制造 建议关注欧派家居、志邦家居等 港股关注玖龙纸业等 [12] - 跨境电商 建议关注拼多多、SHEIN等 [12]

国内首款 CaHA 面部填充剂获批，关注 美护新品发布情况 ——美容护理行业周报（20250224-0228） 国内首款原研羟基磷酸钙微球 CaHA 面部注射填充剂获批 2 月 17 日摩漾生物旗下高端产品 Aphranel®优法兰，正式获得 NMPA 三类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准 20253130390），成为 中国首个获批的面部软组织填充用途 CaHA 羟基磷酸钙注射针剂。旗 下产品 Aphranel®优法兰在多中心临床研究中表现卓越。（1）创新微 球结构：均匀粒径（30-35μm）配合独特树莓状通孔结构，孔隙率高 密度低，同体积下微球数量达相似产品 6 倍以上，G'值达 5500Pa，超 高粘弹力，确保自然卓越的支撑效果；（2）CaHA+CMC 预配：CaHA 微球颗粒的均匀悬浮带来丝滑注射体验；（3）持久再生，自然融合： 胶原和弹性蛋白新生长达 12-15 个月，维持超过 18 个月自然再生效 果；（4）安全合规保障：通过 31 项国家安全检测，生物相容性优异， 完全降解无残留，低炎症反应。Aphranel®优法兰在国内获得注册认 证的同时，也已获得欧盟 MD、MDSAP 证书、墨西哥 C ...

[Table_ReportInfo] 相关报告： 《板块分化，关注结构性机会 ——食品饮 料行业周报 20250217-20250223》 ——2025 年 02 月 23 日 《政策托底助力情绪修复，静待花开 —— 食品饮料行业周报 20250210-20250216》 ——2025 年 02 月 16 日 《春节表现平稳，聚焦高质量发展 ——食 品饮料行业周报 20250127-20250209》 ——2025 年 02 月 09 日 具备经营韧性，板块有望逐步修复 ——食品饮料行业周报 20250224-20250302 本周行业要闻：1）安徽规上白酒企业营收 375.8 亿：日前，2025 安徽 食品（白酒）产业链供需对接会在安徽省工信厅举办。会上，安徽省 工信厅通报了 2024 年安徽白酒产业发展情况：2024 年，安徽省规上白 酒企业营业收入 375.8 亿元，同比增长 9.2%；利润总额 127.7 亿元， 同比增长 13.2%，以上各项指标均创 2018 年以来新高。 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 投资要点： [行业Table_Industry] ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 事件 | [行业Table_Industry] : | 机械设备 | | --- | --- | | 日期: | shzqdatemark 2025年02月27日 | | [Table_Author] 分析师: | 吴婷婷 | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | wutingting@shzq.com | SAC 编号: S0870523080001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 25% 31% 02/24 05/24 07/24 10/24 12/24 02/25 机械设备 沪深300 事 件 点 评 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《周观点：人形机器人产业潮起入局者增 多，有望进入量产阶段》 ——2025 年 02 月 25 日 《Grok 3 大模型有望助力人形机器人实现 具身智能，蚂蚁集团招募人形机器人岗 位》 ——2025 年 02 月 20 日 Figure 机器人进场打 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期国内外产业端催化密集，入局者增多，国内车企、科技厂商加码具身智能，海外企业加速商业化量产步伐 [9] - 人工智能公司推动通用机器人大模型发展，助力人形机器人实现具身智能，产业链进入活跃阶段 [9] - 人形机器人进入工业场景是国内外确定性较高的应用趋势，商业化落地可期 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 宇树科技创始人称年底前人形机器人将达"新量级"，明年或后年服务业和工业可推广应用 [1] - 特斯拉旗下xAI发布大模型Grok 3，引入"思维链"推理机制，支持多模态功能 [1] - 蚂蚁集团开放具身智能人形机器人岗位招聘，将持续布局和加大AI投入 [2] - Figure AI发布具身大模型Helix，可实现全身控制、多机器人协作等功能，具备商业化落地能力 [3] - 挪威1X公司发布家用机器人Neo Gamma，AI、硬件和外观设计均有升级 [4][7] - 小米、小鹏、蔚来等车企切入"人形机器人"赛道，全球已有18家车企接入 [7] - 深圳将发布人形机器人专项政策，精准支持相关领域，安排专项鼓励协同攻关 [8] 投资建议 - 关注受益的国内零部件厂商，以及产业链相关事件催化 [9] - T链关注总成、传感器、减速器、丝杠、电机、设备等相关企业 [9] - 华为机器人产业链关注拓斯达等企业 [9] - 宇树机器人产业链关注长盛轴承等企业 [9]