行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 纺服行业在弱复苏的消费环境下，政策扩内需提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道[2] - 轻工行业受益于地产回暖及以旧换新政策，家居消费热情高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复[8] - 跨境电商市场快速增长，海外仓具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长[10][11] 行情回顾 - 本周（2025.01.13-2025.01.17），A股 SW纺织服饰行业指数上涨 3.16%，轻工制造行业上涨 3.25%，沪深 300 上涨 2.14%，上证指数上涨 2.31%[1] 纺服行业 - 运动服饰高景气或持续，361 度 FY2024Q4 主品牌零售额同比增长 10%，童装品牌零售额同比增长 10%–15%，电商平台整体流水同比增长 30%-35%[2] - 品牌服饰方面，波司登实施 800 万股权激励，看好品牌服饰节日销售表现[3] - 纺织制造方面，2024 年我国纺服出口额为 3011 亿美元，同比+2.8%，其中纺织品出口 1419.6 亿美元，同比+5.7%，服装出口 1591.4 亿美元，同比+0.3%[4] 轻工行业 - 家居板块 2024 年家具类零售额同比+3.6%，看好 2025 年国补政策持续发力[8] - 造纸&包装行业基本面向好，木浆价格保持上行，2025 年关注需求改善[9] - 出口链方面，2024 年我国家具出口额同比+5.8%，关注后续轻工制造出口[10] 跨境电商 - 2024 年我国跨境电商进出口同比+10.8%，新动能注入动力[11] - 2025 年跨境电商将呈现深度本地化及 AI 驱动、品牌全球化、跨境电商+产业带深度融合三大趋势[12] 投资建议 - 纺织服饰建议关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361 度等[13] - 轻工制造建议关注欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等；港股：玖龙纸业等[13] - 跨境电商建议关注拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等[13]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 医药生物行业指数在过去一年中表现优于沪深300指数，涨幅从-22%逐步提升至30%[3] - 2024年国内医药企业BD交易总额创历史新高，达到635亿美元，其中重磅交易数量在全球占比超过20%，金额占比达到18.3%[4] - ADC类药物交易额超过化药跃居第一，双抗类药物交易热度持续升温，交易总额超过单抗和核酸类药物，跃居第三位，约占全部中国企业交易额的17%[4] - 肿瘤领域仍是最受关注的领域，2024年肿瘤相关的药品交易事件占比44.6%；自免领域药物交易数量跃居第二，GLP-1类药物交易推动内分泌领域交易占比提升，位居第三[4] - 2026年全国将实现基本医保基金与定点医药机构即时结算，2025年80%左右统筹地区基本实现即时结算[5] - 医保基金即时结算改革将缩短医院对上游药械企业的回款周期，盘活整条产业链资金及活力[5] 投资建议 - 建议关注联影医疗、澳华内镜、艾力斯、康方生物、科伦博泰等公司[6] 相关报告 - 《恒瑞医药1类新药SHR4640上市申请获受理，关注痛风治疗领域》——2025年01月12日[4] - 《国内首款干细胞疗法获批上市，期待商业化落地》——2025年01月05日[4] - 《国产GLP-1小分子口服药加入全球竞争，未来可期》——2025年01月13日[4]

行业投资评级 - 通信行业维持"增持"评级 [1][7] 行业核心观点 - CES 2025 展会以"Dive In"为主题，AI 硬件行情开启，AI 创新应用从芯片到终端、从软件到硬件全面深化 [3][13] - AI 引领智慧生活：京东方推出行业首款 65 英寸 4K 超高清"AI 视听中心"，支持远程"一起看"、旅行规划、智能家居管理等智能体验；TCL 推出全球首款分体式 AI 陪伴机器人 TCL Ai Me，支持多模态自然交互和智能家电控制 [3][13] - AI 眼镜亮点频现：初创品牌 Halliday 推出全球首款主动式 AI 眼镜，可在用户视线右上角显示 3.5 英寸屏幕，投射资讯 [3][13] - AI 智驾再加码：特斯拉预计 2025 年二季度自动驾驶技术安全性将超过人类驾驶员，事故发生率低于经验丰富的驾驶员 [3][13] - 人形机器人蓄势待发：特斯拉计划 2025 年生产数千台 Optimus 机器人，2026 年产量或提高至 5 万至 10 万台，三年后预计达 50 万台；英伟达预计 2025 年上半年推出新一代人形机器人紧凑型计算机 Jetson Thor [3][13] - 区间震荡逻辑仍未证伪，算力板块仍具配置价值，重点关注具有预期差的细分方向 [4][14] - 服务器电源需求增长率为功率增长率的两倍，AI 用电量到 2025 年将达 136TWh，接近 2023 年我国第一产业用电量 127.8TWh [4][14] 行业要闻 - 传音控股与阿里云合作，通义千问大模型搭载于 TECNO AI 手机 PHANTOM V Fold2，打造深度本地化的"实用型 AI" [5][17] - NVIDIA 推出 Cosmos 世界基础模型平台，推动自动驾驶汽车和机器人等物理 AI 系统发展，模型将以开放许可证方式提供 [5][17] 投资建议 - 建议关注算力/ASIC、HBM、AEC、电源、柴发、HVDC、BBU 等细分领域相关公司 [5][15] 行情回顾 - 过去一周（2025.1.6-1.10），上证指数、深证成指分别下跌 1.34%、1.02%，中信通信指数下跌 1.50%，在中信 30 个一级行业中排名第 12 位 [2][9] - 通信板块细分领域表现：通信设备下跌 1.12%，电信运营 II 下跌 2.38%，增值服务 II 下跌 1.64%，通讯工程服务下跌 2.75% [2][9] - 通信板块个股表现：涨幅前五为久盛电气 20.68%、太辰光 16.85%、春兴精工 15.22%、超讯通信 14.66%、阿莱德 11.94%；跌幅前五为*ST 美讯-22.11%、*ST 通脉-20.78%、欣天科技-19.27%、中富通-14.44%、华脉科技-14.37% [2][10]

外贸数据表现 - 2024年12月进出口总值4.07万亿元人民币，同比增长6.8%，其中出口2.41万亿元，增长10.9%，进口1.66万亿元，增长1.3%，贸易顺差7529.12亿元[10] - 按美元计价，12月进出口总值5664.16亿美元，增长6.5%，其中出口3356.27亿美元，增长10.7%，进口2307.89亿美元，增长1.0%，贸易顺差1048.38亿美元[10] - 12月贸易顺差突破千亿规模，达到1048.38亿美元，创历史新高[22] 出口表现 - 对发达国家除日本外出口均有所回升，尤其是对美国出口回升幅度较大，对东盟出口保持较快增长[11][13] - 主要劳动密集型商品除玩具、箱包外均有所回升，机电商品除手机外均有所改善，尤其是汽车出口由负转正[11][16] - 汽车出口大幅回正，尽管欧美加征关税，但影响相对可控[18] 进口表现 - 主要进口商品数量增速除大豆、原油、煤外均有所回升，进口金额除大豆、原油、煤外均有所改善[11][19] - 机电进口增速大幅回正，支撑了进口的表现[11][19] 趋势预测与风险 - 外贸偏稳，汇率偏软对出口有促进作用，未来贸易摩擦不确定性上升，但抢出口效应或仍支撑出口[26] - 国内政策将实施更加积极的宏观政策，扩大内需，推动经济回升[26] - 风险包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[27]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 市场回顾 - 汽车板块涨跌幅+1.31%，子板块中汽车零部件表现最佳，涨幅为+3.01% [2] - 沪深300涨跌幅为-1.13%，申万汽车涨跌幅为+1.31%，在31个申万一级行业中排名第6 [2] - 行业涨幅前五位公司为肇民科技、骏创科技、双林股份、飞龙股份、北特科技，股价变动分别为+39.00%/+34.31%/+29.43%/+25.36%/+23.67% [2] - 行业跌幅前五位公司为迪生力、通达电气、大东方、川环科技、神通科技，股价变动分别为-20.20%/-19.98%/-15.21%/-13.50%/-11.54% [2] 乘用车厂商批发数据 - 12月23-31日，批发129.4万辆，同比-4%、环比-3% [3] - 12月1-31日，批发306.4万辆，同比+13% [3] - 新能源乘用车批发：12月23-31日，批发58.7万辆，同比+12%、环比+12% [3] - 12月1-31日，新能源乘用车批发150.0万辆，同比+35% [3] 政策影响 - 2025年"两新"政策落地，置换补贴标准统一，报废更新补贴范围扩大 [3] - 购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元 [3] - 报废旧车并购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [3] 广汽华为合作 - 广汽集团与华为投资15亿元设立GH项目公司，计划推出30万级豪华智能新能源车 [4] - 双方团队已开始联合办公，致力于推出一系列智能化新车型产品 [4] 特斯拉Model Y焕新版 - 特斯拉Model Y焕新版上线，起售价26.35万元，相比旧版本涨价1.26~1.36万元 [7] - 长续航全轮驱动版续航最高719公里，能耗低至11.9kW·h/100km [7] - 新款Model Y全系配备特斯拉最先进的自动辅助驾驶硬件AI 4，算力达到720 TOPS [7] 特斯拉市场表现 - 2024年上海超级工厂交付量超过91.6万辆，占特斯拉全球交付量的一半，但同比下降3% [8] - 特斯拉需要对其产品线注入新活力以应对更加激烈的竞争环境 [8] 投资建议 - 整车建议关注：比亚迪、长城汽车、长安汽车、中国重汽A、宇通客车、潍柴动力 [9] - 零部件建议关注：银轮股份、伯特利、保隆科技、隆盛科技、云意电气、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、神通科技、博俊科技 [9]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 2024年汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高 [3] - 24Q4单季内需增速达到10.8%，主要受"以旧换新"政策刺激 [3] - 新能源汽车年销首次突破1200万辆，年度新能源渗透率超过40% [3] - 2024年出口同比增长近20%，预计2025年出口可达660万辆 [4] - 商用车市场表现疲弱，2024年销量同比下降3.9% [4] - 2025年以旧换新政策出台，政策刺激范围扩大，持续看好汽车内需市场 [5] 行业动态 - 2024年12月汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，产量环比下降2%，销量环比增长5.2%，同比分别增长9.3%和10.5% [3] - 2024年新能源汽车销量为1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源汽车渗透率达到40.9% [3] - 2024年出口585.9万辆，同比增长19.3%，其中乘用车出口495.5万辆，同比增长19.7%，商用车出口90.4万辆，同比增长17.5% [4] - 2025年以旧换新政策发布时间早，时间跨度广，扩大汽车报废更新支持范围，完善汽车置换更新补贴标准 [5] 投资建议 - 持续看好自主整车品牌，特别是发力新能源、海外市场，建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车 [9] - 看好国产替代、客户集中自主品牌、新能源智能化方向，建议关注伯特利、银轮股份、沪光股份、云意电气、博俊科技、豪能股份、隆盛科技、浙江仙通 [9]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好 AI 硬件龙头估值修复到 30X [6] - 英伟达在 CES 上发布多款产品，驱动 AI 赋能全行业，包括游戏、代理式 AI 和自动驾驶等领域 [7] - 英伟达推出的 RTX 50 系 GPU 在性能上有显著提升，价格相比上一代产品有所降低 [7] 行业动态 - 英伟达在 CES 上发布了五款 RTX 50 系 GPU，包括 RTX 5090、RTX 5080、RTX 5070 Ti 和 RTX 5070，性能超过前一代旗舰 RTX 4090 [7] - 英伟达的代理式 AI Blueprint 助力企业实现工作自动化，开发者可以构建和部署定制化 AI 智能体 [7] - 英伟达的自动驾驶汽车平台 NVIDIA DRIVE AGX™ Hyperion 已通过汽车功能安全和网络安全认证评估机构 [7] 投资建议 - 建议关注 AI 新消费场景、PCB、光模块和卫星互联网等赛道 [8] - AI 新消费场景建议关注恒玄科技、思特威、博士眼镜 [8] - PCB 建议关注东山精密、鹏鼎控股、世运电路 [8] - 光模块建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信 [8] - 卫星互联网建议关注信维通信 [8] 市场回顾 - 本周上证指数报收 3168.52 点，周涨跌幅为-1.34%；深证成指报收 9795.94 点，周涨跌幅为-1.02%；创业板指报收 1975.3 点，周涨跌幅为-2.02%；沪深 300 指数报收 3732.48 点，周涨跌幅为-1.13% [4] - 中证人工智能指数报收 1179.47 点，周涨跌幅+0.18%，跑赢大盘 [4] 科技行业观点 - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种 [6] - 英伟达在 CES 上发布的多款产品驱动 AI 赋能全行业 [7]

价格数据 - 2024年12月CPI同比上涨0.1%，环比持平，食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%[8] - 12月PPI同比下降2.3%，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点[8] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，需求仍偏弱[11] 价格变动原因 - CPI同比回落主要受翘尾因素影响，翘尾影响为0.0个百分点，新影响为0.1个百分点[10] - 食品价格下降0.6%，影响CPI环比下降0.12个百分点，鲜菜和鲜果价格分别下降2.4%和1.0%，合计影响CPI环比下降0.07个百分点[9] - 非食品价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%，影响CPI环比上涨0.12个百分点[9] 行业价格表现 - 石油开采、石油加工、化学制品等行业价格降幅收窄，黑色金属冶炼、煤炭开采等行业降幅扩大[16] - 生产资料价格下降2.6%，影响PPI总水平下降1.93个百分点，生活资料价格下降1.4%，影响PPI总水平下降0.36个百分点[19] 政策与趋势 - 通胀低位运行为政策加码创造空间，货币政策与财政政策共同发力，推动经济回升[25] - 春节临近或刺激消费品价格短时回升，但未来平稳运行仍是大概率事件[24]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 三部门发文进一步扩大政府采购支持绿色建材，自2025年1月1日起在101个市（市辖区）实施，涵盖医院、学校、办公楼、保障性住房、旧城改造等政府采购工程项目 [2] - 主要任务包括落实政府采购政策要求、加强绿色建材采购管理（"必选类"建材全部采购绿色建材，"可选类"建材选用种类不低于40%）、优先开展工程价款结算（支付比例不低于80%） [2] - 建材行业是建筑业碳排放重要来源，2020年全国建筑全过程中建材生产阶段能耗11.1亿tce，碳排放28.2亿tCO2，分别占全国能源消费总量的22.3%和全国碳排放总量的28.2% [3] - 建议关注新型墙体、保温隔热材料、节能门窗、防水密封材料等绿色建材方向 [3] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（1.6-1.10）全国水泥平均价527.16元/吨，周环比下跌1.1% [4] - 分区域看，华东、西南、西北分别下跌1.9%、1.7%、2.4% [4] - 2025年1月10日当周全国水泥出库量297.85万吨，周环比下降6.5%，连续五周环比下降 [4] - 2025年1月10日当周水泥熟料库容比56.4%，周环比下降0.66个百分点 [4] 平板玻璃 - 过去一周（1.6-1.10）全国浮法平板玻璃库存4370.2万重量箱，环比减少49.1万重量箱，环比下降1.11% [5] - 1月10日浮法玻璃日度产量15.78万吨，周环比下降0.35% [5] - 纯碱价格周环比上涨0.3%，1月9日纯碱企业库存147.08万吨，环比增加0.88% [5] 光伏玻璃 - 过去一周（1.6-1.10）光伏玻璃2.0mm/3.2mm镀膜现货平均价分别为12元/平方米和19.5元/平方米，周环比分别变化0.25元/平方米和0元/平方米 [5] - 1月10日开工率69.98%，环比上升4.9个百分点 [5] - 2.0mm镀膜价格从11-11.5元/平米提价至12元/平方米，行业利润亏损力度减弱 [9] 玻纤 - 过去一周（1.6-1.10）玻纤缠绕直接纱2400tex价格持平 [10] 碳纤维 - 过去一周（1.6-1.10）各品种价格保持稳定 [10] 投资建议 - 当前建材处于底部，水泥、玻纤等品种有提价修复利润动力 [11] - 建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等 [11] - 关注受益于现金流改善的市政类项目高应收公司 [11] - 关注企业出海布局机会 [11]

行业投资评级 - 电子行业评级为"增持"（维持） [1] 核心观点 - 中国大陆 OLED DDIC 话语权持续提升 2024 年全球 OLED DDIC 出货量将达到 13 亿颗 同比增长约 25 4% 其中 AMOLED 智能手机 DDIC 的需求量将同比增长 27% 达到 8 89 亿颗 预计 2024 年 OLED 在智能手机显示面板市场渗透率将超过 TFT LCD 达到 56% [5] - 中国大陆厂商在全球 OLED DDIC 市场份额从 7 5%上升至 13 8% 中国台湾地区厂商份额从 19 7%上升至 30 8% 韩系厂商的市场份额从 68 9%下降至 53% [5] - 半导体行业将在 2025 年启动 18 个新晶圆厂建设项目 包括 3 座 200 毫米和 15 座 300 毫米晶圆设施 预计年增长率为 6 6% 到 2025 年每月晶圆总数将达到 3360 万片 [6] - 先进节点产能（7nm 及以下）将以 16%的年增长率增长 达到每月 220 万片 主流节点（8nm~45nm）预计将再增加 6%的产能 达到每月 1500 万片 成熟技术节点（50nm 及以上）将增长 5% 达到每月 1400 万片 [6] 市场行情回顾 - 过去一周（01 06-01 10） SW 电子指数上涨 1 86% 板块整体跑赢沪深 300 指数 2 99 个百分点 [5] - 元件、半导体、电子化学品Ⅱ、其他电子Ⅱ、消费电子、光学光电子涨跌幅分别为 7 02%、3 34%、0 39%、0 10%、-1 23%、-2 03% [5] 投资建议 - 维持电子行业"增持"评级 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低 PE/PEG 的个股 [7] - AIOT SoC 芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技 模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 驱动芯片领域建议关注峰岹科技和新相微 [7] - 半导体设备材料建议关注华海诚科和昌红科技 折叠机产业链建议关注统联精密及金太阳 军工电子建议关注紫光国微和复旦微电 华为供货商建议关注汇创达 [7]