行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，2024年12月食品饮料指数相对沪深300跑赢1.03个百分点 [36] - 白酒板块表现强劲，贵州茅台2024年营业总收入预计为1738亿元，同比增长15.44%，净利润预计为857亿元，同比增长14.67% [3][22] - 泸州市提出2025年白酒产业营收目标为1500亿元，支持多个经开区打造千亿级和500亿级园区 [4][23] - 川酒集团2024年营收达380亿元，位列四川企业100强第29位，未来将继续推进“换道抢跑，五环同行”战略 [4][23] - 古井集团2025年将重点推进“作风建设管理年”，强调以作风促管理，以管理促发展 [5][24] - 汾酒制定国际化“三步走”战略，计划从本土国际化、试点国际化到酿造国际化，2025年将加快国际化步伐 [5][24] - 今世缘控股股东计划增持2.7亿-5.4亿元，增持价格不超过46元/股，以稳定投资者信心 [6][25] - 五粮液10万吨生态酿酒项目（二期）投产，标志着其高质量倍增工程建设迈上新台阶 [8][26] 行业细分表现 白酒 - 贵州茅台2024年茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长15.18%，系列酒营业收入约246亿元，同比增长19.24% [3][22] - 泸州市提出2025年白酒产业营收目标为1500亿元，支持多个经开区打造千亿级和500亿级园区 [4][23] - 川酒集团2024年营收达380亿元，位列四川企业100强第29位 [4][23] - 古井集团2025年将重点推进“作风建设管理年”，强调以作风促管理，以管理促发展 [5][24] - 汾酒制定国际化“三步走”战略，计划从本土国际化、试点国际化到酿造国际化 [5][24] - 今世缘控股股东计划增持2.7亿-5.4亿元，增持价格不超过46元/股 [6][25] - 五粮液10万吨生态酿酒项目（二期）投产，标志着其高质量倍增工程建设迈上新台阶 [8][26] 啤酒 - 燕京啤酒官宣关晓彤为品牌代言人，旨在吸引年轻消费群体，推出多款中高端产品以巩固市场竞争力 [10][27] - 2024年11月全国啤酒产量169.50万千升，同比增长5.70% [50] 休闲零食 - 微信小店推出两项激励政策，有望助力休闲零食线上渠道销量增长 [9][26] - 休闲零食企业借节日氛围推出礼盒产品，具备社交属性，预计将受益于激励政策 [9][26] 软饮 - 崃州蒸馏厂获得百瓶2024年度威士忌榜单两项荣誉，计划未来4-5年达成100万桶原酒储备目标 [11][29] 速冻食品 - 速冻企业陆续推出新年货礼盒和各类新品，预计年节氛围将带动预制菜及新年礼盒的销售 [12][30] 调味品 - 《2024年中国调味品产业发展白皮书》发布，系统梳理了2024年调味品行业的发展现状 [14][31] 冷冻烘焙 - 印度2024/25榨季食糖产量预计减少，食糖出口面临挑战，需关注后续产量数据与转产乙醇需求 [15][33] 投资建议 - 白酒：建议关注高端与地产酒，如泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等 [16][34] - 啤酒：建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等 [16][34] - 软饮预调：建议关注东鹏饮料、百润股份等 [16][34] - 调味品：建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业等 [16][34] - 速冻食品：建议关注安井食品、千味央厨等 [16][34] - 冷冻烘焙：建议关注立高食品、南侨食品等 [16][34] - 休闲零食：建议关注盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等 [17][34] 市场表现回顾 - 本周SW食品饮料指数下跌4.14%，相对沪深300跑赢1.03个百分点 [36] - 休闲零食板块上涨0.69%，软饮料下跌1.39%，啤酒下跌1.89% [36] - 个股表现方面，交大昂立上涨46.37%，西部牧业下跌19.92% [43]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 国内首款干细胞疗法艾米迈托赛获批上市，用于治疗14岁以上消化道受累为主的激素治疗失败的急性移植物抗宿主病（aGVHD）[1] - 艾米迈托赛注射液系人脐带间充质干细胞注射剂，早在2013年3月递交IND申请，2020年6月首次公示临床试验，2024年6月12日被CDE纳入优先审评审批，并于同月25日正式递交NDA申请[1] - 移植物抗宿主病（GVHD）是异基因造血干细胞移植术后非复发性死亡的原因之一，防治GVHD对移植成功、长期生存及提高患者生活质量有重要意义[1] - 间充质干细胞（MSC）具有自我复制、低免疫原性、高活性、抑炎性和不成瘤性等特性，在再生医学和免疫治疗领域展现出了较大的潜力[2] - 当前全球已有655个间充质干细胞项目进入临床研发阶段（递交IND及以上）[2] - 美国FDA于2024年12月18日批准了首款间充质基质细胞疗法Ryoncil，用于2个月及以上儿科患者的类固醇难治性急性移植物抗宿主病（SR-aGVHD）[2] 投资建议 - 建议关注干细胞治疗相关标的，如中源协和、冠昊生物、南华生物等[3] 行业表现 - 最近一年医药生物行业指数与沪深300比较显示，医药生物行业表现相对较弱[6]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 纺服行业：整体消费环境弱复苏，政策扩内需提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道 [2] - 轻工行业：地产回暖叠加政策落地见效，家居消费热情高涨，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复 [10] - 跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓具备成长空间 [12] 行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.01.03），A股 SW纺织服饰行业指数下跌 4.09%，轻工制造行业下跌 6.46%，沪深 300 下跌 5.17%，上证指数下跌 5.55% [1] 纺服行业 - 品牌服饰：冬季服饰销售旺季，12 月汉服、新中式服装 GMV 同比增长 43.19%、84.85%，"新年战袍"热度同比增长850%，建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团 [2] - 运动服饰：安踏儿童 2024 年流水突破百亿，成为运动行业首个达到百亿的儿童品牌，建议关注安踏、李宁、361 度等 [3] - 纺织制造：制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 [3] 轻工行业 - 家居板块："以旧换新"带动千亿消费，国补推动八大类家电产品累计销售额达到 2019.7 亿元，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等 [10] - 造纸&包装：2024 年国内造纸行业回暖，2025 年供需有望改善，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [11] - 出口链：美国降息周期开启，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益，建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等 [11] 跨境电商 - 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，建议关注拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等 [12] - 海关总署出台新举措助推长三角一体化，2024年1-11月长三角地区三省一市合计进出口14.56万亿元，同比增长5% [13] 投资建议 - 纺织服饰：建议关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361 度等 [14] - 轻工制造：建议关注欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等；港股：玖龙纸业等 [14] - 跨境电商：建议关注拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等 [14]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - PEEK材料作为高性能工程塑料，具有优异的耐高温性、化学稳定性、机械性能和耐磨性，广泛应用于航空航天、医疗器械、石油化工等领域 [5] - PEEK材料合成难度大，产能集中在少数几家企业，全球范围内仅有威格斯、索尔维、德国赢创、中研股份4家产能达到千吨级的企业 [6] - 中国PEEK市场需求量快速增长，2012-2021年年均复合增长率达到42.84%，预计2022-2027年将继续以16.82%的年复合增长率增长 [8] - 国产PEEK材料在价格上具有竞争力，国际市场价格一般为800-1,000元/公斤，而国内企业通过提高产能取得了成本优势 [7] 行业动态 - 全球PEEK消费区域主要集中在欧洲、美洲和亚太地区，欧洲是最大市场，中国已成为继欧洲和美国外最大的PEEK消费市场 [8] - 中国PEEK市场消费量从2012年的80吨增长至2021年的1,980吨，预计2027年将达到5,078.98吨 [8] - PEEK材料的新应用不断推出，进一步拓宽了其未来的需求量及市场规模 [9] 投资建议 - PEEK作为高分子新材料的重要组成部分，在电子信息、航空航天、能源工业、医疗健康等领域有广泛的发展空间和市场应用 [10] - 建议关注中研股份、沃特股份、新瀚新材、中欣氟材等公司 [10]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好 AI 硬件龙头估值修复到 30X [6] - 小米正着手搭建自己的 GPU 万卡集群，将对 AI 大模型大力投入，建设万卡集群是个"百亿元"成本的投入，其中单是 GPU 采购成本就高达几十亿元 [6] - 小米大模型技术的主力突破方向为轻量化和本地部署，已在手机端侧大模型（13 亿参数级别）上取得初步成果，部分场景效果接近云端 60 亿参数级别的大模型 [6] - 小米召开"人车家全生态"合作伙伴大会，介绍了其全球互联网业务体系，公布了对全球开发者在生态、AI 技术和出海上的三大战略赋能 [6] 行业动态 - AI 新消费场景：建议关注恒玄科技、思特威、博士眼镜 [7] - PCB：英伟达产业链+苹果产业链叠加受益，建议关注东山精密、鹏鼎控股、世运电路 [7] - 光模块：下游厂商军备竞赛+竞争格局好，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信 [7] - 卫星互联网：关注国内垣信+海外 Starlink 进展，建议关注信维通信 [7] 市场回顾 - 本周上证指数报收 3400.14 点，周涨跌幅为+0.95%；深证成指报收 10659.98 点，周涨跌幅为+0.13%；创业板指报收 2204.9 点，周涨跌幅为-0.22%；沪深 300 指数报收 3981.03 点，周涨跌幅为+1.36% [4] - 中证人工智能指数报收 1321.33 点，周涨跌幅-0.57%，跑输大盘 [4] 科技行业观点 - 小米大模型团队在成立之初已拥有 6500 张 GPU 资源，公司硬件实力雄厚，预示着其在 AI 技术研发上的深厚积累，有望推动小米在 AI 领域的技术进步和产品创新 [6] - 小米通过应用、游戏、内容、服务四大生态，为用户提供卓越的互联网体验，结合系统底层能力的持续开放，助力生态合作伙伴增长 [6] - 小米将终端 AI 的独特优势赋能开发者，尤其在商业服务的效率和效果上取得显著提升，不断以 AI 拓宽增长的价值边际 [6] - 小米通过小米全球的增长经验以及深度的本地化、特色化战略，赋能开发者的出海业务，赢得全球市场 [6]

制造业 - 制造业PMI为50.1%，环比下降0.2个百分点，但仍保持在荣枯线以上[4] - 生产指数为52.1%，环比下降0.3个百分点，仍处于扩张区间[4] - 新订单指数为51.0%，环比上升0.2个百分点，需求端继续扩张[4] - 主要原材料购进价格指数为48.2%，环比下降1.6个百分点，企业成本压力有所缓解[5] 非制造业 - 非制造业商务活动指数为52.2%，环比上升2.2个百分点，显著改善[4] - 服务业商务活动指数为52.0%，环比上升1.9个百分点，为2024年4月以来最高点[6] - 建筑业商务活动指数为53.2%，环比上升3.5个百分点，重回扩张区间[7] 企业规模 - 大型企业PMI为50.5%，环比下降0.4个百分点，持续保持在扩张区间[5] - 中型企业PMI为50.7%，环比上升0.7个百分点，8个月以来首次升至荣枯线以上[5] - 小型企业PMI为48.5%，环比下降0.6个百分点，持续处于收缩区间[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 低空经济作为战略性新兴产业，产业链条长，涵盖航空器研发制造、低空飞行基础设施建设运营、飞行服务保障等各产业 预计到2025年市场规模达1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元[3] - 发改委设立"低空司"，助力2025年低空经济加速 低空司具体职责为拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等[8] - 2024年全国两会把"低空经济"写入政府工作报告，将其定义为"新的增长引擎" 此后中央多次提到发展通航和低空经济 地方上，2024年以来，全国约有26个省（自治区、直辖市）将低空经济写进政府工作报告[8] 行业动态 - 小鹏汇天：11月"陆地航母"亮相广州车展，并成功完成了全球首次公开载人飞行，12月在上海陆家嘴成功完成试飞[3] - 万丰奥威：11月珠海航展，首次公开亮相钻石eVTOL机型[3] - 零重力：11月珠海航展，零重力多旋翼eVTOL飞行器ZG-ONE适航机"鹊飞"正式发布 12月完成超亿元人民币A+轮融资，由肥西县运河产业基金有限公司领投，深圳市三航创投有限公司跟投[3] - 沃兰特：11月第七届进博会期间，公司新签VE25-100意向订单超165架（VE25-100型eVTOL签订战略合作及意向订单860余架） 12月完成Pre-B轮数亿元人民币融资 2024年3月以来的第六轮融资，累计融资金额超过1.5亿美元[3] - 广汽集团：2024年12月高域首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet首发亮相[3] - 长安汽车：2024年12月长安汽车与亿航智能完成了签约，同时规划未来5年，将在低空经济领域投入超200亿元，快速推动飞行汽车产业发展 未来十年，投入超1000亿元努力探索陆海空及人形机器人立体出行解决方案[3] 政策支持 - 2024年5月，广东省发布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》，到2026年，低空经济规模超过3000亿元，基本形成广州、深圳、珠海三核联动、多点支撑、成片发展的低空经济产业格局，培育一批龙头企业和专精特新企业[8] - 2024年7月，上海市印发《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》，到2027年，建立低空新型航空器研发设计、总装制造、适航检测、商业应用的完整产业体系，核心产业规模达到500亿元以上[8] - 2024年9月，江苏省公布关于加快推动低空经济高质量发展的实施意见，到2027年，低空经济发展规模全国领先 到2030年，智能互联、功能完善、安全高效的低空设施网基本建成，覆盖上中下游的特色产业链基本形成[8] - 2024年9月，北京市印发《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，带动全市经济增长超1000亿元[8] - 2024年12月20日，上海低空经济产业发展有限公司注册成立 股东覆盖了低空经济产业的多个环节，包括机场运营、基础设施建设、信息通信等[8] 投资建议 - 针对eVTOL整机、零部件、服务体系等板块，建议关注中信海直、万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、莱斯信息、深城交[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 24Q4 单季销量突破 150 万辆，同环比分别增长 61.34% 和 34.31%，创单季度新高 [4] - 全年累计销量 427.21 万辆，累计同比增长 41.26%，蝉联全球新能源车市场销量冠军 [4] - 2025 年或将持续受益于以旧换新政策，预计公司在此次政策活动中将充分受益 [4] - 12 月海外销量创新高，全年海外销售累计同比增长 71.86%，海外市场有望成为公司新的增长曲线 [4] 公司财务数据 - 预计 2024-2026 年实现归母净利润分别为 384.22 亿元、489.56 亿元和 579.90 亿元，同比分别增长 27.9%、27.4% 和 18.5% [5] - 2024-2026 年营业收入预计分别为 7551.77 亿元、9154.64 亿元和 10496.16 亿元，同比分别增长 25.4%、21.2% 和 14.7% [19] - 2024-2026 年每股收益预计分别为 13.21 元、16.83 元和 19.93 元 [19] - 2024-2026 年市盈率预计分别为 20.53X、16.11X 和 13.60X [19] 公司运营数据 - 12 月汽车销售 51.48 万辆，同比增长 50.95%，其中纯电动乘用车销售 20.77 万辆，同比增长 8.90%，插混乘用车销售 30.17 万辆，同比增长 101.91% [18] - 12 月海外销售新能源乘用车合计 5.72 万辆，同环比分别增长 58.34% 和 84.50%，占比公司 12 月销量 11.10% [4] - 全年海外累计销售 41.72 万辆，累计同比增长 71.86%，占比公司销量 9.77%，同比增加 1.74 个百分点 [4] 行业与市场 - 2024 年汽车政策刺激带来较大的汽车销售增量，商务部数据显示，截至 12 月 19 日，全国汽车报废更新近 270 万辆，汽车置换更新超 310 万辆，合计约 580 万辆 [4] - 商务部表示将提前谋划 2025 年的汽车以旧换新接续政策，公司有望持续受益 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"（维持）[7][21] 核心观点 - 公司12月汽车销量13.53万辆，同比+20.25%；全年累计销量123.33万辆，累计同比+0.21%[7] - 24Q4单季销量37.95万辆，同比+3.5%[20] - 坦克品牌全年累计销量23.10万辆，同比+42.12%，占比总销量达到18.73%[20] - 全年海外销量45.31万辆，累计同比+43.39%，累计占比36.74%[20] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为125.56/148.24/176.81亿元，同比分别+78.8%/+18.1%/+19.3%[21] 财务数据 - 2023年营业收入1732.12亿元，同比+26.1%；预计2024年营业收入2038.38亿元，同比+17.7%[8][10] - 2023年归母净利润70.22亿元，同比-15.1%；预计2024年归母净利润125.56亿元，同比+78.8%[8][10] - 2023年毛利率18.7%，预计2024年毛利率20.3%[10] - 2023年净利率4.1%，预计2024年净利率6.2%[10] - 2023年每股收益0.82元，预计2024年每股收益1.47元[8][10] 公司运营 - 12月分品牌销量：哈弗品牌8.34万辆，同比+27.21%；WEY品牌0.88万辆，同比+150.80%；长城皮卡1.62万辆，同比+1.30%；欧拉品牌0.47万辆，同比-52.72%；坦克品牌2.19万辆，同比+26.38%[20] - 公司实现汽油、柴油、混动、插电混动多种动力形式全覆盖，并依托越野超级混动架构Hi4-T持续巩固强越野优势[20] - 2024年公司提速海外高价值车型布局，包括魏牌高山MPV、坦克700Hi4-T、坦克500、坦克300、二代哈弗H9、山海炮等车型进入多个海外市场[20] 估值分析 - 2024年12月31日收盘价对应PE分别为17.93X/15.19X/12.73X[21] - 2023年市盈率32.06X，预计2024年市盈率17.93X[8][10] - 2023年市净率3.29X，预计2024年市净率2.83X[8][10]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[87] 核心观点 - 人形机器人产业端迎来密集催化，商业化落地进程加速，2024年是人形机器人商业化元年，建议关注受益的国内零部件厂商[69] - 人形机器人进入工业场景已成为国内外确定性较高的应用趋势，后续建议关注人形机器人产业链相关事件催化[69] - 行业重点关注T链和华为链相关公司，包括总成、传感器、减速器、丝杠、电机等领域的龙头企业[69] 行业动态 - OpenAI布局实体机器人领域，重启内部机器人开发团队，并通过投资Figure AI、1X、Physical Intelligence等公司推进实体机器人布局[4] - 星动纪元端到端原生机器人大模型ERA-42亮相，展示了其与自研五指灵巧手结合后的灵巧操作能力，能够完成100多种复杂操作任务[4] - 广汽集团发布第三代具身智能人形机器人GoMate，采用可变轮足移动结构，计划2025年实现自研零部件批量全球发售[68] - 重庆出台专项措施支持具身智能机器人产业创新发展，启动具身智能机器人"揭榜挂帅"项目[3][87] 行业数据 - 2024年11月工业机器人产量为5.4万台，同比+47.4%，环比+5.2%[16] - 2024年11月新能源汽车销量为151.2万辆，同比+47.4%，环比+5.7%[43] - 2024年11月动力电池装车量为6.7万兆瓦时，同比+49.7%，环比+13.5%[84] - 2024年11月挖掘机销量为1.8万台，同比+17.9%，环比+4.8%[14] - 2024年11月叉车销量为10.5万台，同比+5.1%，环比+6.5%[36] - 2024年11月装载机销量为8646台，同比-2.6%，环比+3.5%[80] - 2024年11月小松挖掘机开工小时为105.4小时，同比+4.4%，环比持平[102] 公司动态 - 众擎机器人发布轻量级、高动态、全开放通用具身智能体PM01，标志着其实现了人形机器人全尺寸覆盖的阶段性战略目标[31] - 华中数控及其子公司收到国家项目经费合计2676.43万元[31] - 苏州新锐合金工具股份有限公司拟通过全资子公司收购智利企业Drillco Tools S.A.100%股权，交易对价为4200万美元[33] - 宗申动力及子公司累计收到政府补助7926.23万元[56] - 巨星科技实际控制人减持股份计划实施完毕，减持520万股[57] - 宁波海天精工通过高新技术企业重新认定[58] 原材料价格及汇率 - 截至12月27日，LME铜现货结算价为8981.50美元/吨，较上周环比+0.42%；LME铝现货结算价为2557.00美元/吨，较上周环比+0.59%[134] - 截至12月27日，中国塑料城价格指数为889.90，较上周环比+0.46%[134] - 截至12月27日，钢材价格指数为97.47，较上周环比+0.08%[134] - 截至12月27日，美元对人民币汇率为7.30，较上周环比+0.01%[134] - 截至12月27日，上海HRB400 20mm螺纹钢价格为3370.00元/吨，较上周环比持平[134] - 截至12月27日，动力煤期货结算价为801.40元/吨，较上周环比持平[134] - 截至12月27日，布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，较上周环比+1.69%[134] - 截至12月27日，全国液化天然气LNG价格为4334.00元/吨，较上周环比-1.86%[134]