行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1][3][61] 核心观点 - 在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，2025年以来房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，房价在过程中可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下市场进一步稳定[3][61] - 在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程[3][61] 政策动态 - **中央层面**：住建部提出打赢保交房攻坚战，38城启动老旧住房自主更新原拆原建，推动融资白名单扩围，以需定建增加保障房供给[3][4][12]；推进现房销售制实现“所见即所得”，并深化住房公积金制度改革，实施物业服务质量提升行动[3][4][12]；央行表示将密切关注房地产市场及金融形势边际变化，抓好保障性住房再贷款等已出台金融政策落实[4][12][16] - **地方层面**： - **北京**：非京籍五环内购房社保年限由3年降至2年，五环外降至1年；京籍二孩家庭五环内可购3套，非京籍二孩家庭可购2套，二套公积金首付最低25%[4][13][16] - **河南**：合理提高住房公积金贷款额度上限，对多子女家庭可提高20%的贷款额度；在当地已有一套住房的多子女家庭再次购买的商品住房，可认定为首套住房[12][14] - **上海**：发布《上海市完整社区建设实施方案》，提出到2027年底，主城区和五个新城完整社区覆盖率达到60%，并确保新增建成特色类完整社区15个以上[13][14] - **四川**：提出因城施策控增量、去库存、优供给，加快构建房地产发展新模式[13][14] 市场表现 - **销售端**： - **新房市场**：2025年第52周，全国68城商品住宅成交面积310万平米，同比下降39%，环比增加8%[5][17]；年初至今68城累计成交面积11870万平米，累计同比下降19%[5][17] - **分线城市新房**：2025年第52周，一、二、三四线城市单周成交同比增速分别为-41%、-42%、-24%[28]；年初至今累计增速分别为-12%、-16%、-99%[28] - **二手房市场**：2025年第52周，全国20城二手房成交面积为198万平米，同比增速-23%[5][36]；年初至今累计成交面积9769万平米，同比增速-1%[5][36] - **投资端（土地市场）**： - 2025年第52周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积8172万平方米，同比下降12%，成交溢价率为1.2%[5][42] - 分线城市土地成交：一线城市成交280万平方米，同比下降33%；二线城市成交2129万平方米，同比下降36%；三线城市成交5764万平方米，同比增加5%[5][42] - **重点城市土地成交**： - 北京海淀区上地地块由海开控股以总价84.56亿元竞得，成交综合楼面价37517元/平方米，溢价率0.40%[42] - 杭州富阳区银湖地块由浙江龙大地产以总价2.92亿元竞得，成交楼面价6201元/平方米，溢价率1.74%[42] - 成都、武汉本周均有涉宅用地顺利成交[43] - **融资端**： - 2025年第52周，信用债发行42.9亿元，同比增加8%，环比减少1%，平均加权利率2.23%，环比减少16个基点[6][49] - 信用债累计发行规模4062.2亿元，同比减少1%[6][49] - **板块行情**： - 本周（2025年12月22-26日）房地产指数上涨1.91%，沪深300指数上涨1.95%，板块表现弱于大市，相对收益为-0.04%，在28个板块中排名第15位[56][58] - **个股涨幅前五**：华联控股（42.26%）、首开股份（23.55%）、*ST基础（16.14%）、苏州高新（13.38%）、京基智农（12.05%）[59] - **个股跌幅前五**：世联行（-14.58%）、*ST中迪（-10.28%）、新能泰山（-6.42%）、财信发展（-5.76%）、世荣兆业（-5.38%）[60]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 科技行情走强，海外大厂AI布局加速落地，前期AI景气度担忧情绪有所缓解，存储、晶圆厂等均存在涨价行情[7] 市场回顾 - 本周（2025.12.22-2025.12.26）电子行业指数上涨4.71%，半导体上涨5.07%，其中消费电子上涨3.48%，光学光电上涨0.94%[3] - 海外科技股整体上涨，纳斯达克本周上涨1.22%、恒生科技上涨0.37%[3] - 存储板块涨幅靠前，SK海力士上涨9.51%，美光上涨7.10%，闪迪上涨5.24%[3] - 其他个股，英伟达上涨5.27%，亚马逊上涨2.27%，谷歌上涨2.06%[3] 行业动态：终端 - 12月21日，三星电子公布业内首款2纳米工艺智能手机应用处理器Exynos 2600，采用基于Arm v9.3架构的新10核CPU设计，三星宣称其性能提升高达39%[4] - 12月22日，华为发布nova 15系列，其中nova 15 Pro搭载麒麟9010S处理器[4] - 12月24日，视涯科技IPO过会[4] 行业动态：算力 - 美国密歇根州监管机构批准甲骨文与OpenAI合作建设的大型数据中心项目，装机容量为1.4GW[5] - 据路透社报道，英伟达计划于2026年2月中旬开始向中国发货H200芯片[5] - 字节已初步计划在2026年投入1600亿元的资本支出[5] - Groq和英伟达签订非独家推理技术许可协议，Groq创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra等将加入英伟达[5] 行业动态：存力 - 12月份存储市场NAND闪存晶圆价格较上月上涨超过10%[6] - 固态硬盘（SSD）等成品的价格上涨了15%至20%[6] - 三星电子、SK海力士等存储供应商已上调2026年HBM3E价格，涨幅接近20%[6] - 北京君正互动易回复，公司部分存储芯片产品和计算芯片进行了价格调整，部分产品在四季度已执行新价格[6] 行业动态：AI基座 - 上海证券报报道，中芯国际已经对部分产能实施了涨价，涨幅约为10%[6] - 台积电确认整合8英寸产能，并计划在2027年末关停部分生产线，或也引发晶圆厂涨价预期[6] 投资建议 - 受益标的包括：中芯国际、北京君正、华丰科技、北方华创、中微公司、德明利、香农芯创、兆易创新等[7]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 整体上，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会，并重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会 [8] - 瑞博生物港交所IPO申请通过聆讯，其基于RNAi技术的siRNA平台和丰富的管线储备，以及超过20亿美元的交易价值，体现了小核酸赛道的机遇 [4][6][14][22] 根据目录总结 1. 瑞博生物上市在即，关注siRNA赛道机遇 - **公司概况**：瑞博生物成立于2007年，是一家基于RNAi技术、聚焦创新siRNA技术平台的研发企业 [4][14] - **技术平台**：公司已搭建三大技术平台：肝靶向递送的RiboGalSTAR、非肝靶向的RiboPepSTAR、肿瘤靶向的RiboOncoSTAR [4][14] - **治疗领域**：覆盖心血管、代谢和肝脏、肾脏等慢性疾病以及肿瘤领域 [4][14] - **核心产品进展**： - 核心产品RBD4059（靶向FXI）是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物 [4][14] - 该产品于2024年8月在瑞典启动2a期临床，所有患者已完成治疗，处于安全性随访期 [4][14] - **肝病管线**：由RBD1016主导，用于治疗慢性乙型肝炎（CHB）和慢性丁型肝炎（CHD）患者；同时针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）晚期疾病阶段进行开发 [15] - **管线储备**：公司产品管线有超过20项其他临床前资产，包括靶向肝外器官及组织（如肾脏、中枢神经系统等）的候选药物，以及一款用于治疗神经胶质瘤的临床前候选药物 [15] - **对外合作**：2023-2024年，公司分别与勃林格殷格翰及齐鲁制药达成两项合作，交易价值合计超过20亿美元，体现了国内外药企对其研发能力的认可 [6][22] - 与勃林格殷格翰的合作涉及SR111、SR112项目，总交易金额超过20亿美元 [23] - 与齐鲁制药就RBD7022达成授权许可，公司将获得总计超过7亿元人民币的首付款和里程碑付款 [23] - **研发计划**：基于丰富的早研siRNA管线储备，未来计划每年推进2-4个管线进入临床阶段 [6][23] 2. 12月第4周医药生物下跌0.18%，原料药板块涨幅最大 - **整体市场表现**：2025年初至今沪深整体呈现上行趋势 [7][26] - **本周行业涨跌**：2025年12月第4周，有色金属、国防军工、电力设备等行业涨幅靠前，银行、社会服务、美容护理等行业跌幅靠前 [7][26] - **医药生物板块表现**： - 本周医药生物下跌0.18%，跑输沪深300指数2.13个百分点 [7][26] - 在31个子行业中排名第25位 [7][26] - 从月度数据看，12月医药生物指数下跌2.09% [13][27] - **子板块行情**： - **涨幅最大**：原料药板块上涨2.05% [7][31] - **其他上涨板块**：血液制品板块上涨1.28%，医疗研发外包板块上涨0.77% [7][31] - **跌幅最大**：医院板块下跌2.82% [7][31] - **其他下跌板块**：医药流通板块下跌1.8%，线下药店板块下跌1.3% [7][31] 3. 医药布局思路及标的推荐 - **月度组合推荐**：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药 [8] - **周度组合推荐**：药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、药康生物 [8]

商业航天IPO与政策催化 - 上交所于2025年12月26日发布《指引》，细化了商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的要求，为行业IPO带来重大政策突破[13] - 蓝箭航天于2025年12月23日完成IPO辅导验收，成为国内首家通过科创板IPO辅导验收的民营火箭企业，估值达200亿元[14] - 星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家商业航天公司于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案，行业资本化进程全面提速[3][14] 传统行业转型商业航天路径 - 传统行业转型商业航天可分为**技术同源延伸型**与**资本战略布局型**两大核心类型[4][15] - **技术同源延伸型**案例：今创集团新设子公司，拟投资2,000万元（占合伙企业出资额30.53%）于上海格思信息，将轨道交通精密制造能力延伸至航天领域[16]；超捷股份凭借汽车紧固件技术积累，产品已应用于航天领域并绑定头部火箭公司[16] - **资本战略布局型**案例：通宇通讯通过参股（3,000万元）、设立产业基金（首期2,000万元）及专项投资（1亿元）等多维度布局卫星通信产业生态[17]；东珠生态拟收购凯睿星通，切入卫星通信领域以打造第二增长曲线[17] 本周市场表现概览 - 本周（12月20日至26日）A股普涨，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%[18] - 中小盘指数表现优于大盘，中证500、中证1000、国证2000指数本周涨幅分别为4.03%、3.76%、3.55%，均高于上证50（1.37%）和沪深300（1.95%）[19] - 概念板块中，锂电电解液指数本周涨幅最大，达17.80%[20]；2025年初至今，光模块(CPO)指数涨幅居首，达184.90%[20] - 本周A股日均成交额19,651.66亿元，环比上期上涨11.63%[18] 本周资本市场重大事项 - **新股方面**：本周5家公司在A股上市，7家公司在港股上市[32]；12家公司进入辅导验收阶段，包括蓝箭航天[32]；26家公司IPO获受理[35]；7家企业IPO申请获上市委会议通过[40]；3家企业获得证监会注册批文[43] - **定增方面**：本周新增竞价预案公告4例，融资规模29.22亿元，较上期（36.07亿元）下降[48]；本周发行竞价案例7例，融资规模84.63亿元，平均折价率16.8%，平均收益率25.3%[52] - **并购方面**：本周无公司首披重大资产重组[57]；15家公司涉及实控人/控制权变更[63]

核心观点 报告认为，在政策支持与消费升级驱动下，我国文化产业快速发展，其中文化新业态、内容创作生产、创意设计服务等领域增长尤为突出，这为北交所的“文创国潮”主线投资机会提供了宏观背景。报告重点分析了北交所及新三板中与文创、工艺美术相关的代表性公司，如柏星龙、太湖雪以及正在北交所上市辅导的朱炳仁铜，展示了它们如何通过融合传统文化、非遗技艺与AI、潮玩等新元素来把握市场机遇。 行业宏观背景与政策支持 - 2025年前三季度，全国8.1万家规模以上文化企业实现营业收入109,589亿元（约1.1万亿元），同比增长7.9%，利润总额9,093亿元，同比增长14.2% [2] - 文化新业态特征明显的16个行业小类实现营业收入48,860亿元，同比增长14.1%，增速快于行业整体6.2个百分点 [2][18] - 分产业类型看，文化服务业以60,626亿元营收和11.9%的增速领跑，占比达55.3% [2][19] - 分行业看，内容创作生产、创意设计服务、新闻信息服务增速突出，分别达14.0%、13.2%、11.6% [2][23] - 工艺美术行业受到国家长期政策支持，自1997年《传统工艺美术保护条例》颁布以来，近年又陆续出台《关于推动工艺美术行业传承创新发展的指导意见》（2024年）等文件，旨在推动行业创新与规模增长 [11][13][15] 北交所市场表现 - 本周末（2025年12月26日）北证50指数报收1463.03点，周涨幅为+1.19% [3][57] - 本周（12月22日至26日）北交所消费服务行业整体走势较弱，周跌幅为-1.95% [3][58] - 消费服务二级行业中，商业服务（+2.18%）、农林牧渔（+1.35%）、包装印刷（+1.37%）本周上涨且涨幅超过1% [3][59] - 个股层面，本周仅23.40%的消费服务标的市值上涨，但农林牧渔二级行业中有60%以上的标的本周上涨 [3][65][68] - 周涨幅居前的个股包括宏裕包材（+24.67%）、北矿检测（+14.28%）、田野股份（+13.19%）等 [3][71] 北交所文创国潮相关标的分析 - **柏星龙**：公司以创意包装设计为基础，积极拓展C端文创与潮玩IP业务 [33] - 2024年设立全资孙公司龙衍文创，布局C端市场，推出“独眼星球”等原创IP，聚焦Z世代情绪经济 [2][38] - 明确“AI互动类、传统文创类”两大产品主线，“独眼星球”AI陪伴型毛绒玩具已完成原型设计并进入产业化准备阶段 [40][42] - 另一原创传统文创潮玩IP“Nidoo”的手办玩偶盲盒已完成产品打样 [43] - 推动“线上全平台+线下多场景”渠道覆盖，计划在主流购物平台开设品牌专店，并布局潮玩集合店、文旅场景等线下渠道 [47][49] - 2025年前三季度实现营收3.77亿元，归母净利润2,440.60万元 [33] - **太湖雪**：作为蚕丝被龙头，公司深入挖掘丝绸文化，将非遗技艺与产品设计深度融合 [33][50] - 产品设计广泛融合中国传统文化及苏绣、宋锦等非遗技法 [50][54] - 加大与苏州博物馆等机构的跨界联名合作，2024年3月设立全资子公司苏州太湖雪文化科技有限公司，主营文化创意产品设计 [50][52] - 太湖雪品牌已连续5年（2019-2023年）蝉联全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一 [50] - 2025年前三季度实现营收4.02亿元，归母净利润2,315.57万元 [33] 新三板潜在标的与上市动态 - 截至2025年12月26日，当年新挂牌新三板企业共325家，其中消费服务领域相关企业37家，这些企业2024年平均营收规模为9.31亿元，平均归母净利润为9,066.84万元 [4][74] - 朱炳仁铜、重数传媒、玄机科技等标的与文化创意、工艺设计概念强相关 [4][75] - **朱炳仁铜**：已进入北交所上市辅导阶段 [4][75] - 公司主要从事铜工艺品和铜装饰产品的研发、生产、销售，实际控制人为国家级非遗铜雕技艺传承人 [4][77] - 设计团队规模达九十余人，每年设计并投产数百款铜工艺产品 [77][81] - 2024年实现营收6.20亿元，同比增长27.93%；归母净利润6,297.03万元，同比增长12.05%；毛利率和净利率分别为53.77%和10.16% [4][80] 本周北交所消费服务公司重要公告摘要 - **太湖雪**：于2025年12月26日取得一块26,990.78平方米的工业用地使用权，用于推进“太湖雪未来工厂项目”建设，旨在扩大产能并推动数字化转型 [85] - **锦波生物**：拟向全资子公司增资1.65亿元，以支持其战略发展 [85] - **流金科技**：其打造的“视界慧景”共创平台已正式上线，提供全流程创作与资源对接服务 [85] - **盖世食品**：江苏工厂一期处于产能爬坡期，并积极推进二期“年产7,000吨预制水产及肉类智能制造建设项目” [85]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块估值处于低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值 [3][12] - 原奶行业供需缺口略有收窄，对2026年价格止跌企稳保持相对乐观态度，奶价反弹与企业盈利修复将带来投资机会 [3][4][13] 每周观点：白酒布局价值显现，原奶供需优化催生投资机会 - 报告期内（12月22日-12月26日），食品饮料指数跌幅为0.6%，在一级子行业中排名第25，跑输沪深300指数约2.5个百分点 [3][12] - 子行业中，保健品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.2%）表现相对领先 [3][12] - 高端白酒行业已进入深度调整时期，但当前行业需求较二、三季度环比出现好转 [3][12] - 飞天茅台批价近期稳定在1500-1600元区间，预判后续大幅下降空间有限 [3][12] - 五粮液主动以价换量，锚定800元左右安全线 [3][12] - 国窖坚持高度酒控价策略，有效规避对中低端产品线的价格冲击 [3][12] - 判断短期行业价格大概率保持平稳，春节动销量应有保证 [3][12] - 建议关注两条投资主线：一是舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、具备高弹性的标的；二是贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等业绩稳定性强、抗风险能力突出的龙头 [3][12] - 原奶行业呈现供需紧平衡，长周期看仍有过剩供给量 [4][13] - 对2026年原奶价格止跌企稳保持乐观，原因包括：上游中小牧场有望持续出清（春节后可能加速），以及乳制品深加工产业（如稀奶油）持续发展 [4][13] - 我国对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，对国产乳制品深加工企业形成利好 [4][13] - 中长期关注三大拐点信号：牧场出清加速、传统液态奶消费企稳、深加工产能有效释放 [4][13] - 受益标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等 [4][13] 市场表现：食品饮料跑输大盘 - 报告期内，食品饮料指数跌幅0.6%，跑输沪深300指数 [14] - 个股方面，安记食品、日辰股份、西麦食品涨幅领先；欢乐家、庄园牧场、千味央厨跌幅居前 [14][19] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 2025年12月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3161美元/吨，同比下跌18.7% [11][20] - 2025年12月19日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下跌2.6% [11][20] - 2025年12月27日，猪肉价格17.5元/公斤，同比下跌22.2% [11][23] - 2025年10月，能繁母猪存栏3990.0万头，同比减少2.1% [11][23] - 2025年9月，生猪存栏数量同比增长2.3% [11][23] - 2025年12月26日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比上涨0.4% [11][23] - 2025年11月，进口大麦价格255.4美元/吨，同比上涨1.1%；进口数量84.0万吨，同比增长16.7% [33] - 2025年12月26日，大豆现货价4014.7元/吨，同比上涨1.3% [37] - 2025年12月18日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比上涨1.2% [37] - 2025年12月26日，柳糖价格5420.0元/吨，同比下跌10.6% [39] - 2025年12月19日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比上涨0.1% [39] 酒业数据新闻 - 12月23日，精品茅台、茅台十五年、散花飞天、1000ml飞天茅台等多个产品批价上涨，幅度从10元到160元不等 [42] - 12月中旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为107.07，较基期上涨7.07% [42] - 其中，名酒定基价格指数上涨8.30%，基酒定基价格指数上涨10.13% [42] 推荐组合及公司观点 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [5] - **贵州茅台**：公司分红率提升，强调未来可持续发展 [5] - **山西汾酒**：中期成长确定性较高，全国化进程加快 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升 [5] - **卫龙美味**：魔芋单品持续高速增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间 [5] - **百润股份**：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货 [5] 重点公司盈利预测及估值（部分摘录） - **贵州茅台**：2025年预测EPS为73.02元，对应PE为19.4倍 [48] - **五粮液**：2025年预测EPS为6.91元，对应PE为15.9倍 [48] - **泸州老窖**：2025年预测EPS为8.86元，对应PE为13.5倍 [48] - **山西汾酒**：2025年预测EPS为10.07元，对应PE为17.6倍 [48] - **伊利股份**：2025年预测EPS为1.71元，对应PE为17.0倍 [48] - **西麦食品**：2025年预测EPS为0.78元，对应PE为34.7倍 [50]

核心观点 - 报告核心观点：基于对2025年北交所新股表现的复盘，上市首日售出策略对于参与打新的投资者而言仍然是短期最佳策略 [2][3][30] 同时，报告建议关注北证50成分中的绩优股和科技成长次新股，并看好新质生产力产业链中具备稀缺性公司的长期投资价值 [4][51] 北交所新股表现复盘 - 2025年上市节奏：截至2025年12月26日，北交所2025年合计过会49家企业，上市25家企业，其中第四季度上市节奏提升，11-12月合计过会22家企业 [3][13] - 新股股价高点规律：统计2024年1月1日至2025年12月27日上市的48家企业，一周内股价最高日为上市首日（T日）的企业占比高达72.92% [3][17] 股价最高时间段集中在开盘1小时内，占比达64.58%，其中开盘后15分钟内（9:30-9:45）占比最高，为45.83% [3][24] - 上市首日交易特征：新股上市首日整体换手率较高，均值达82.35%，换手率在80%以上的企业占比达66.67% [3][25] - 首日售出策略有效性：从2024年以来北交所新股上市后表现看，若从上市首日开始持有，平均收益率在1个月、3个月、6个月后均为负值，分别为-12.93%、-7.77%、-7.83% [3][30] 直至持有12个月和18个月后平均收益率才转正，分别为6.02%和12.58% [3][30] 因此，对于打新投资者，上市首日售出是短期最佳策略 [3][30] - 股价非首日见顶的例外情况：一周内股价最高日不是上市首日的企业共有13家，主要原因包括上市首日市场情绪较低导致定价过低（有8家企业首日涨幅低于均值285.42%），以及市场对部分新质生产力产业链稀缺性公司存在认知差 [3][22] 北交所市场表现与估值 - 指数表现：截至2025年12月26日当周，北证50指数报1,463.03点，周涨幅+1.19%，市盈率（PETTM）为61.38X；北证专精特新指数报2,459.98点，周涨幅+0.81%，市盈率为77.25X [4][41] - 整体估值对比：当周北证A股整体市盈率（PE）由46.53X下跌至46.22X，而科创板和创业板估值上涨，分别达到74.87X和43.88X [34][35] 北交所与创业板的估值差缩窄至2.34X，但与科创板的估值折价进一步拉大至-28.65X [35] - 流动性表现：当周北证A股日均成交额为203.03亿元，较上周下跌10.25%；日均换手率为4.53%，较上周下滑0.63个百分点 [38][40] - 估值结构：截至2025年12月26日，北交所市盈率（PETTM）超过45X的企业有126家，占比43.90%，其中超过105X的有56家，占比19.51% [44] 与2024年11月7日的高点相比，市盈率超过90X的企业数量增加了8家 [45] - 行业估值：按开源证券行业分类，五大行业市盈率（TTM，剔负）分别为：高端装备39.97X、信息技术88.33X、化工新材料45.01X、消费服务50.32X、医药生物38.01X [4][48] 投资建议与关注标的 - 投资主线：报告建议关注北证50成分中的绩优股和科技成长次新股双主线，聚焦具备新质生产力属性及稀缺性的公司 [4][51] - 推荐股票池：报告推荐关注以下产业链的标的 [4][52] - 信息技术产业链：万源通 - 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达 - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯 - 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫 新股发行与审核动态 - 2025年新股表现：2025年1月1日至12月26日，北交所新上市25家企业，其首日涨幅均值为347.73% [62] 2025年第25家上市公司江天科技首日涨幅为180.58% [55][62] - 历史发行数据：2024年1月1日至2025年12月26日，北交所共有48家企业新发上市，其发行市盈率均值为13.81X，首日涨跌幅均值为285.42% [58] - 审核动态：当周（2025年12月15日-26日），美亚科技、觅睿科技更新状态至提交注册；新恒泰、普昂医疗、隆源股份、英氏控股更新状态至已过会；另有12家企业更新至已问询，新受理9家企业 [5][93] 广泰真空、沛城科技和晨光电机分别定于2025年12月29日、30日和2026年1月5日上会 [5][93] 新三板市场概况 - 市场规模变化：新三板挂牌企业总数在2017年11月底达到最高点11,645家，总市值50,948.99亿元，随后缓步减少 [67] 截至2025年11月底，挂牌企业5,995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [67][68] - 流动性：新三板月成交额在2015-2017年维持在较高水平，随后下滑，2024年月成交额均值降至37.55亿元的低点，2025年11月回升至53.09亿元 [73] - 融资功能：新三板定增募资额在2015年达到峰值607.60亿元，随后下降，2025年1-12月合计募资39.70亿元 [75][79] 2025年定增募资均值回落至3,576.70万元 [80] - 行业分布：新三板挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [81][83] - 培育功能：截至2025年12月26日，新三板累计培育出在沪深北及港交所上市企业853家，总市值达51,956亿元 [85][86] 其中，北交所上市企业数量最多，达286家 [85]

核心观点 - 报告核心观点认为3D打印行业正在加速崛起，其中商业航天领域有望成为重要的需求增长主线，该技术是商业航天的“降本利器”，尤其关注钛合金等核心材料环节 [2][3] 3D打印行业加速崛起，商业航天有望成为需求主线 - 3D打印即增材制造，采用逐层叠加材料的方式，可一体化成型复杂结构产品，具有快捷、低成本、高精度等优势，是制造业的颠覆性技术 [11] - 经过30余年发展，3D打印已形成完整产业链，下游应用广泛覆盖航天航空、汽车工业、医疗健康等众多领域 [3][11] - 在航空航天领域，3D打印技术能实现“轻量化”、“高强度”、“高性能”及“复杂零件集成化”，满足该领域核心制造目标，具有缩短研发周期、实现复杂设计、减重、提升强度耐用性、提高材料利用率、降低成本等多种优势 [17] - 商业航天是重要应用方向，SpaceX已在其第三代猛禽发动机上大面积应用3D打印工艺，将多零部件整合为一，简化结构，相比猛禽2代，猛禽3减轻了约6.5%，推力提高了约22% [21] - 市场规模快速增长，根据中商产业研究院数据，预计2025年中国3D打印市场规模达457亿元，较2020年的208亿元实现翻倍以上增长 [3][23] - 从全球市场结构看，2021年3D打印服务收入约90.15亿美元，占比59.1%，设备销售额31.74亿美元，占比20.8%，材料销售额30.55亿美元，占比20.0% [24] - 3D打印材料市场前景广阔，根据Modor Intelligence报告，预计市场规模将从2025年的29.9亿美元增长至2030年的81.0亿美元，航空航天、医疗器械、汽车制造等领域需求将扩大 [30] - 3D打印材料主要分为金属类、有机高分子类等，其中金属类材料（如钛合金、高温合金）用于航空航天等领域高性能零部件的直接制造 [25][30] - 金属3D打印相比传统精密加工技术，材料利用率高（可超过95%），产品实现周期短，但零件尺寸精度和表面光洁度相对较低 [17] 本周北交所化工新材行业市场表现 - 报告期内（2025年12月22日至26日），北证50指数报收1463.03点，周涨跌幅为+1.19% [38] - 同期，开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-0.26%，在五大行业中表现较弱 [39] - 化工新材二级行业涨跌分化，专业技术服务业、电池材料、纺织制造、金属新材料板块实现上涨，周涨跌幅分别为+5.45%、+4.56%、+1.70%、+0.04% [4][40] - 化学制品、橡胶和塑料制品业、非金属材料板块出现下跌，周涨跌幅分别为-0.48%、-0.59%、-2.09% [4][43] - 个股方面，化工新材行业周涨跌幅居前的公司包括：科隆新材（+9.28%）、利通科技（+7.11%）、天工股份（+6.42%）、迪尔化工（+6.31%）、瑞华技术（+5.45%）、新威凌（+4.87%） [4][44] 化工品价格走势 - 报告统计了截至2025年12月26日当周多种化工品价格数据 [48] - 原油：布伦特原油价格60.64美元/桶，周涨幅0.28%，年初至今下跌18.76% [48] - 聚氨酯：MDI价格18200元/吨，周跌幅-3.70%，TDI价格14500元/吨，周跌幅-2.03% [48] - 橡胶：天然橡胶价格15300元/吨，周涨幅2.68%，丁苯橡胶价格11400元/吨，周涨幅2.70% [48] - 聚烯烃：聚乙烯（PE）价格6950元/吨，周涨幅1.46%，聚丙烯（PP）价格7700元/吨，周涨幅0.00%，ABS树脂价格7950元/吨，周涨幅0.63% [48] - 尼龙：PA66价格15200元/吨，周涨幅0.00%，PA6价格9800元/吨，周涨幅0.00% [48] - 化纤：涤纶长丝价格6550元/吨，周涨幅4.80% [48] - 农药：草甘膦价格25300元/吨，周跌幅-0.78% [48] - 氨基酸：赖氨酸价格6.375元/公斤，周涨幅0.39%，蛋氨酸价格17.4元/公斤，周跌幅-2.52% [48] - 钛产业：海绵钛价格50000元/吨，周涨幅0.00% [48] - 钾盐：氯化钾价格3050元/吨，周涨幅0.00% [48] 重点公司动态与公告 - **天工股份**：公司是国内钛及钛合金行业龙头企业，产品向消费电子、3D打印等领域用钛合金线材等精加工转型 [34] - 公司控股子公司计划收购相关资产并投资建设新的钛合金粉末材料生产线，初步目标为实现钛粉材年产能1000吨，为航空航天、医疗器械等领域提供MIM、3D打印用钛合金粉末产品 [34] - **安达科技**：公告自2026年1月1日起对部分磷酸铁锂产线进行为期一个月的计划检修，预计减少磷酸铁锂产量3000吨至5000吨，预计对生产经营不会产生重大影响 [5][79] - **科隆新材**：公司在投资者交流中披露，其液冷系统核心部件（EPDM液冷密封圈和PTFE波纹冷却软管）已通过重点客户的合格供应商认证，产品具备宽温域、耐腐蚀、高密封等特性 [5][80] - 公司耐烧蚀材料（丁腈橡胶或三元乙丙橡胶）耐温可达3700K，线烧蚀率≤0.10mm/s，并已向无人货运飞机发动机供应进气道密封系统产品 [80] - **佳先股份**：公司控股的英特美一期光刻胶单体等项目于2024年四季度投产，2025年上半年处于产能爬坡期，二期项目预计2026年四季度试生产 [80] - **派特尔**：公司决定将“生产基地扩建项目”及“研发中心建设项目”达到预定可使用状态的日期延长至2026年12月31日 [82] - **三维装备**：公司控股股东一致行动人计划在3个月内减持不超过1.00%的公司股份 [82]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告为行业周报，核心观点围绕电子、汽车、工具三大板块的近期动态展开，认为电子代工厂涨价缓解了市场对成熟制程需求的担忧，汽车零售短期承压但L3自动驾驶落地是重要催化，工具板块则受益于美国降息趋势及龙头企业业务优化[5][6][7][8] 电子行业 - 本周（2025年12月21日-12月26日）电子指数上涨5.4%，跑赢恒生科技指数（涨0.4%）和恒生指数（涨0.5%）[5][14] - 港股电子板块中，中芯国际和华虹半导体分别上涨9.2%和5.5%，跑赢恒生科技指数[5][14] - 上涨主要由于代工厂部分产能涨价，降低了市场对2026年成熟制程需求的担忧，涨价源于成熟制程竞争格局改善及原材料成本上涨[5][14] - 小米集团于12月25日发布年度影像旗舰手机Xiaomi 17 Ultra，搭载1英寸主摄和2亿像素长焦，提供12GB+512GB、16GB+512GB和16GB+1TB三个版本，价格区间为6999-8499元[17][18] 汽车行业 - 本周恒生汽车主题指数上涨0.6%，跑赢恒生指数（+0.5%）和恒生科技指数（+0.4%），但跑输沪深300汽车指数（+2.3%）[21] - 本周广汽集团上涨2.0%领涨，华晨中国和赛力斯分别下跌3.1%和3.2%领跌[21] - 2025年12月车市零售开局走势不强，受政策收缩及2024年同期高基数影响[6][25] - 12月1日至21日，全国乘用车市场零售量达130.0万辆，较2024年同期下滑19%，但较上月同期增长5%；2025年累计零售量2278.3万辆，同比增长4%[25] - 同期，全国乘用车厂商批发量为130.2万辆，同比2024年下降23%，环比上月减少13%；2025年累计批发量2806.7万辆，同比增长9%[25] - 新能源乘用车方面，12月1日至21日全国零售量为78.8万辆，同比2024年增长1%，环比上月增长3%；2025年累计零售量1226万辆，同比增长18%[26] - 同期新能源批发量为78.2万辆，同比2024年减少10%，环比上月下降12%；2025年累计批发量1453.8万辆，同比增长25%[26] - 12月新车发布相对平淡，魏牌蓝山智能进阶版上市，极石ADAMAS和零跑全新车型待发布[29][32] - 深蓝汽车首批L3级自动驾驶车辆于12月26日正式上牌及上路，标志着L3技术合规落地[6][30] 工具行业（及美国经济） - 美国11月新增非农就业6.4万人，较10月的-10.5万人有所回升；11月失业率升至4.6%，较9月升高0.2个百分点；11月劳动参与率为62.5%，较9月升高0.1个百分点[33] - 11月美国非农私营部门平均时薪为36.86美元/小时，环比上升0.1%[33] - 12月密歇根大学1年期通胀预期下修0.3个百分点至4.2%，5年期通胀预期下修0.2个百分点至3.2%[33] - 11月美国成屋折年销量升至413万套，30年期抵押贷款固定利率为6.18%[33] - 创科实业宣布在2025年底前自愿终止HART业务，以强化中期盈利能力，但保留HART品牌[41] - 史丹利百得以18亿美元现金出售其综合航空制造业务给豪梅特航空航天，该业务2025财年预计创造4.05亿至4.15亿美元收入，调整后EBITDA利润率超10%，交易所得将用于减少债务[43] 港股市场周度数据 - 本周恒生指数上涨0.5%，恒生科技指数上涨0.4%，在全球主要市场中涨幅相对落后[47] - 行业板块方面，公用事业、航运、金融领涨[47] - 截至12月24日，港股通买入成交净额为23.2亿元人民币[49] - 港股通资金流向方面，中芯国际（净买入10.8亿港元）、小米集团-W（净买入6.4亿港元）、阿里巴巴-W（净买入5.5亿港元）流入居前[49][54] - 本周恒生沪港通AH溢价指数为123.15，环比提升1%[52] 投资建议 - 电子：代工厂涨价降低市场担忧，中芯国际、华虹半导体有望受益[8][55] - 汽车：乘用车零售短期承压，静待消费政策明朗化、新车周期及智能驾驶催化，关注L3政策落地，推荐小马智行、地平线机器人-W、黑芝麻智能、小鹏汽车-W，受益标的文远知行[8] - 工具：中期降息趋势明确，对美出口政策环境趋稳，关税扰动或利好龙头企业份额提升，关注割草机器人、泳池机器人产业进展，推荐创科实业、泉峰控股，受益标的包括巨星科技、格力博、大叶股份、中坚科技、石头科技、九号公司[8][55]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 生猪养殖板块因亏损加深、政策与疫病催化，行业去产能或加速，当前是布局时点[6][23] - 宠物板块受益于国内消费升级、关税壁垒及出口改善，国货崛起逻辑持续强化[6][24][25] - 饲料板块国内受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[6][23] 根据相关目录分别进行总结 周观察：肥猪供给偏紧年前猪价上行，宠物食品出口环比改善 - **生猪价格趋势**：截至2025年12月28日，全国生猪均价12.21元/公斤，周环比上涨0.78元/公斤，但同比仍低3.49元/公斤[4][14] - **供给结构**：大猪供给偏紧，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.64元/公斤，周环比扩大0.14元/公斤[4][14]；散户出栏占比降至23.00%，周环比下降0.80个百分点[4][14] - **出栏均重**：截至2025年12月25日，涌益样本生猪出栏均重129.70公斤/头，周环比下降0.48公斤/头，其中散户均重147.65公斤/头，周环比下降0.52公斤/头[4][14] - **消费预期**：元旦前后降温降雪预计提振常规猪肉及腌腊需求，年前猪价中枢预计持续上移[4][14] - **宠物食品出口**：2025年11月，宠物食品出口金额1.18亿美元，环比增长8.64%，出口量3.34万吨，环比增长14.08%，但出口单价3.53美元/kg，环比下降4.77%[5][21] - **宠物行业景气**：国内华南宠物用品展举办，新品集中发布，显示板块延续景气[5][21] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪去化逻辑**：生猪及仔猪均陷入亏损，叠加农业农村部去产能政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发，行业主被动去化有望加速[6][23] - **饲料行业**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[23]；猪料及禽料占比达87%，国内存栏恢复及消费回暖有望改善饲料生产，海外强劲需求支撑价格[23] - **转基因种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[24] - **宠物市场增长**：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上[24]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[24][25] - **推荐标的**： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[6][23] - 饲料：海大集团、新希望[6][23] - 种业：大北农、登海种业、隆平高科[24] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[6][25] 本周市场表现（12.22-12.26）：农业跑输大盘1.63个百分点 - **指数表现**：本周上证指数上涨1.88%，农业指数上涨0.25%，跑输大盘1.63个百分点[7][26] - **子板块**：种子板块领涨[7][26] - **个股表现**：神农科技上涨35.69%、国投中鲁上涨20.79%、京基智农上涨12.05%领涨[7][26][32] 本周重点新闻（12.22-12.26） - **乳制品反补贴**：商务部自12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴税保证金措施[33] - **三农金融支持**：央行等三部门鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券，推广农业设施和畜禽活体抵押融资[33] - **生猪保险**：上海将生猪收入保险纳入市级财政保费补贴常规险种，保险金额为900元/头，2025年12月至2026年11月保险费率为5.5%[33][34] 本周价格跟踪（12.22-12.26） - **生猪**：12月26日全国外三元生猪均价11.63元/公斤，周环比上涨0.43%；仔猪均价19.02元/公斤，周环比持平；自繁自养头均利润-130.11元，外购仔猪头均利润-162.80元[35][37] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.59元/羽，周环比上涨1.70%；毛鸡均价7.82元/公斤，周环比上涨6.39%；毛鸡养殖利润0.89元/羽，周环比大幅增加1.50元/羽[35][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.75元/公斤，周环比下跌0.42%[35][41] - **牛肉**：均价65.89元/公斤，周环比下跌0.08%[35][39] - **水产品**：草鱼价格16.09元/公斤，周环比下跌0.37%；鲈鱼价格19.50元/公斤，周环比持平；对虾价格38.50元/公斤，周环比大幅上涨16.67%[35][42] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2208.00元/吨，周环比上涨0.82%；豆粕期货结算价2386.00元/吨，周环比上涨2.67%[35][45] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价15.17美分/磅，周环比上涨4.84%；国内郑商所白糖收盘价5285.00元/吨，周环比上涨3.87%[35][47] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3%[49] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7%[49] 饲料产量 - **总产量**：2025年11月全国工业饲料总产量2873万吨，环比下降1.2%[52]