报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期 Minimax、豆包大模型多模态、推理能力及 Agent 继续升级，加上 Rokid、华为鸿蒙在端侧 AI 持续发力，或推动内容创作、泛娱乐、教育、电商等领域 AI 应用加速渗透及商业化提速，拉动推理算力需求，建议坚定布局 AI [4] - 聚焦中报业绩线，结合内容新品带来的弹性，继续布局 IP 新消费，包括游戏、短剧、电影、潮玩等板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；《无畏契约：源能行动》为安卓和 iOS 预约榜第一；电影《酱园弄·悬案》获得周票房冠军 [9][12] - 展示了重点公司游戏产品 iOS 游戏畅销榜排名、各类型影视综艺数据以及抖音卡牌爆款榜前 10 名情况 [11] AI 进化驱动行业变革，AIGC 创新场景持续扩展 AIGC - 《遥远行星：建造师》是“AI 原生游戏”概念开创性实践，由 AI 驱动世界运行逻辑，构建虚拟生态 [35] - 豆包·视频生成模型 Seedance1.0 pro 性能卓越、性价比高，重新定义 AI 视频生成领域 [36] - 京东加码进军酒旅行业，推出“京东酒店 PLUS 会员计划”，最高可享三年 0 佣金 [37] - Rokid 与支付宝携手推出“看一下支付”智能眼镜支付方案，带来全新支付变革 [37] - MiniMax 发布 MiniMax - M1 系列模型，推动 AI 模型产业向高性能、高性价比、真开源方向转型 [38] - Gemini 系列模型更新，推出 Gemini 2.5 Flash - Lite 版本，适用于大规模、高效处理的 AI 场景 [39] - 华为 HDC 大会宣布推出 HarmonyOS 6，小艺助手将具备视频通话能力，AI 更深入渗透系统 [40] 游戏 - 首款旗舰渡劫修仙手游《诛仙 2》定档 8 月 7 日，iOS 预约同步开启 [40] - 2025 年 5 月微信小游戏畅销榜头部市场格局总体稳定，厂商竞争与新品迭代激烈 [41] - 2025 年 5 月中国游戏市场规模为 280.51 亿元，同比增长 9.86%，环比增长 2.56% [42] 影视/IP - 2025 年暑期档电影市场迎来 60 + 中外佳作，涵盖多种题材，展现行业多元与成熟 [42] 公告总结 - 顺网科技发布 2024 年年度权益分派实施公告，以 6.74 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 0.90 元 [43][44] - 兰生股份发布 2024 年年度权益分派实施公告，以 7.24 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 2.20 元 [45] - 内蒙新华宣布旗下两家全资子公司进行吸收合并，旨在优化管理架构，提高运营效率 [46] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 25 周下跌 - 1.81%，表现弱于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指；游戏板块表现最好（+ 1.42%），体育板块表现最差（- 8.01%） [47] - 展示了 A 股、美股、港股传媒互联网相关个股的周涨跌幅情况 [47][48][53][55]

报告核心观点 - 5月财政收支节奏放缓，支出侧重科技、消费与民生，后续经济或承压，财政有加码可能 [4][7] - A股自5月窄幅震荡，预计持续至7月政治局会议，后续需新催化突破，配置关注DeltaG消费等方向 [10][12] - 稀土产业指数2025年涨幅可观，资金持仓有不同表现，关注相关成分股资金行为 [17][18] - 618电商高质增长，强品牌美妆龙头和新锐功效品牌突围，关注高景气赛道优质公司 [21][28] - 新房二手房成交面积环比增长，西安公积金直付新房首付款，预计政策积极，维持行业“看好”评级 [29] - 跨境支付通上线，稳定币有望成全球跨境支付重要方式，推荐相关受益标的 [35][38] - 美国稳定币监管立法推进，AI应用商业化加速，推荐稳定币及AI应用等相关标的 [41][43] - 白酒重视底部机会，5月社零数据上行，推荐相关食品饮料组合 [45][48] - REITs市场表现良好，全国首批数据中心REITs注册通过，维持行业“看好”评级 [50] - 氟化工制冷剂商业模型定型，行情向上，推荐相关受益标的 [54][59] - 非银金融关注陆家嘴金融论坛表态，推荐及受益标的组合明确 [61][65] - 券商分类评价新规完善监管框架，预计马太效应延续，看好板块结构性机会 [68][71] - 固态电池从实验室向量产验证发展，推荐关注相关标的 [76] - 房地产市场边际改善，关注建材投资机会，推荐各板块相关标的 [79] - 关注高质量减重赛道进展，推荐医药相关标的 [85][89] - 生猪供给收缩支撑猪价，618宠物食品龙头亮眼，推荐农林牧渔相关标的 [91][96] - 首批IDC REITs获批，或助力AIDC扩张 [100] 总量研究 宏观经济 - 5月公共财政收入增速放缓，税收和非税收入增长遇阻，主要税种表现分化，个税和增值税高增，消费税和企业所得税基本持平 [4] - 财政支出节奏小幅放缓，结构分化，科技消费和民生投入加快，基建领域支出放缓 [5] - 卖地收入转弱，政府性基金支出增速边际下滑，政府债券发行提速，后续专项债发行规模与去年基本持平 [6] 策略 - 5月以来A股窄幅震荡，原因是盈利磨底和估值支撑，预计持续至7月政治局会议，突破需新催化 [10] - 今年无普遍风格占优和快速轮动，原因是盈利下行、各风格有亮点和缺陷、海外不确定性发酵 [11] - 配置思路为下沉细分板块，沿“地缘风险溢价”线索，配置DeltaG消费等方向 [12] 金融工程 - 稀土产业指数2025年以来涨幅18.06%，4月7日以来涨幅10.09%，受市场资金关注 [17] - 公募基金对稀土产业板块配置仓位处历史低位，ETF资金持仓占比处历史高位，融资余额稳定，融券处于较低水平 [18] - 2025年以来卧龙电驱等调研次数多，6月1日以来广晟有色等受雪球大V关注，领益智造等主力资金买入多 [19] 行业公司 商贸零售 - 618电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，美妆类目GMV达659.09亿元，强品牌美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出 [21] - 美团闪购启动水果闪电仓招商，全国首家七鲜美食MALL开业，橘宜集团收购百植萃等 [22][23][24] - 本周商贸零售指数下跌2.75%，跑输上证综指，商业物业经营板块涨幅最大，年初至今钟表珠宝板块领跑 [27] 地产建筑 - 新房二手房成交面积环比增长，土地成交面积环比增长，溢价率环比上涨，上海五批次土拍收官收金212.57亿元 [29][32] - 国内信用债发行规模同比增长，2025年第25周发行78.8亿元，同比增加126% [33] - 全国首批数据中心REITs注册通过，两单5A景区启动公募REITs招投标，保障房REITs表现优异 [50][51] 计算机 - 6月22日跨境支付通上线，内地与香港金融基础设施互联互通，稳定币有望成全球跨境支付重要方式，推荐相关标的 [35][38] - 美国参议院通过稳定币法案，全球监管政策完善，Circle股价攀升，AI应用商业化加速，推荐相关标的 [41][42][43] 食品饮料 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，跑赢沪深300，白酒受禁酒令纠偏催化反弹，重视底部机会 [45][46] - 5月社零总额同比+6.4%，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，推荐相关组合 [47][48] 化工 - 本周氟化工指数下跌0.99%，跑输上证综指，萤石价格有变动，制冷剂价格和价差有不同表现 [54][55][56] - 制冷剂市场平稳，需求释放，部分品种价格高位抑制备库需求，旺季或延迟启动，推荐相关受益标的 [57][58][59] 非银金融 - 险企分红险分红水平应与投资收益率和风险评级挂钩，券商分类评价新规引导行业集约化、差异化发展 [61] - 科创板“1+6”措施深化改革，券商分类评价新规突出功能性导向，保险监管规范分红险分红水平 [62][63] - 券商分类评价新规完善监管框架，促进头部券商提升内生增长效率，中小券商差异化经营，预计马太效应延续 [68][70] 电力设备与新能源 - 铁基集流体是固态电池新技术方向，多家公司在固态电池铜箔和设备交付方面有进展，预计产业化落地提速 [76] - 本周固态电池指数上涨2.4%，2025年累计+10.0%，集流体环节领涨 [77] 建材 - 今年房地产政策宽松，5月市场基本平稳，部分指标边际改善，推荐消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块相关标的 [79] - 本周建筑材料指数下跌1.42%，跑输沪深300，各建材产品价格有不同变动 [80][82] 医药 - 再生元和ScholarRock公司公布保留肌肉/增肌管线2期临床试验数据，ActR类药物有望带来更好保留瘦体重效果 [85][86] - 6月第3周医药生物下跌4.35%，跑输沪深300，疫苗板块跌幅最小，推荐相关标的 [87][89] 农林牧渔 - 生猪供给收缩支撑猪价上行，出栏降重初见成效，二育入场积极性提升，618宠物食品龙头表现亮眼 [91][92][93] - 2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑改善，饲料板块受益，宠物板块国货崛起，推荐相关标的 [94][95][96] 通信 - 2025年6月18日全国首批2只数据中心REITs获批，可帮助企业盘活资产、提升ROE，实现轻资产运营 [100]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年618大促电商高质量增长，国际品牌回暖，强品牌力美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出，建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6月16日 - 6月20日），商贸零售指数报收2062.20点，下跌2.75%，跑输上证综指2.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位；2025年年初至今，零售行业指数下跌7.89%，表现弱于大盘 [5][14] - 零售各细分板块中，本周商业物业经营板块跌幅最小，为1.11%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为23.29% [16] - 个股方面，本周浙江东日（+48.2%）、翠微股份（+5.8%）、友阿股份（+3.9%）涨幅靠前 [5] 零售观点：618大促收官，电商高质量增长、国际品牌回暖 行业动态：618大促收官，美妆类目稳健、高端国际品牌回暖 - 2025年618大促全网GMV实现高质量增长，综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；各电商平台以官方立减替代复杂满减，提高大促增长质量 [23] - 618大促线上美妆大盘稳健增长，四大平台美妆类目总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%的份额位居线上第一渠道 [29] - 国际高端美妆回暖，兰蔻、欧莱雅等在天猫、抖音平台稳居前列；国货品牌珀莱雅和韩束分别稳居天猫及抖音美妆第一，毛戈平、双妹等增长显著 [32] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [35] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [35] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等 [36] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [36] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 美团闪购启动水果闪电仓招商；全国首家七鲜美食MALL开业；橘宜集团收购科学护肤品牌百植萃；天猫618真实GMV增长10%；润辉生物首款Ⅲ类“水光针”获NMPA受理 [4] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等 [13]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3][65][66] 报告的核心观点 - 2025年第24周中证REITs（收盘）指数和全收益指数同比、环比均上涨，市场交易规模成交量和成交额同比增长，区间换手率同比下降 [3][5][15] - 各板块REITs表现不一，保障房REITs单周和单月涨幅明显 [3][5][40] - 16只REITs基金等待上市，发行市场活跃 [6][62] - 债券市场利率中枢下行，“资产荒”逻辑有望演绎，REITs配置性价比有望提升，板块有投资机会 [3][65][66] 根据相关目录分别进行总结 全国首批数据中心REITs注册通过，两单5A景区启动公募REITs招投标 - 两地证监会考虑将港股人民币柜台、REITs、ETF等纳入沪深港通 [12][14] - 青城山－都江堰景区基础设施REITs项目获批招标，开标时间7月3日 [12][14] - 丽江市旅游开发投资集团启动文旅基础设施公募REITs项目选聘，预计发行规模不低于25亿元 [13][14] - 南方润泽科技数据中心REIT获注册批复，成深交所首单数据中心REITs，底层资产估值37.25亿元 [13][14] 市场回顾 - 中证REITs（收盘）指数2025年第25周环比涨0.87%，2024年初至今累计超额收益+6.07% [15][16] - 中证REITs全收益指数2025年第25周环比涨0.88%，2024年初至今累计超额收益+18.39% [19][24] - 2025年第25周REITs市场成交量同比增27.43%，成交额同比增42.06%，区间换手率同比降11.73% [26] - 近30日REITs市场成交量同比降10.06%，成交总额同比降7.02%，平均区间换手率同比降14.32% [33] 分板块表现 - 2025年第25周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+5.32%、+1.32%、-0.60%、+0.94%、+2.20%、+0.84%、+2.25%；一月涨跌幅分别为+8.21%、+2.36%、+2.08%、+1.16%、+2.41%、+4.44%、+4.05% [40] - 本周华夏基金华润有巢REIT、中金厦门安居REIT、红土创新深圳安居REIT涨幅靠前，浙商沪杭甬REIT、华安张江产业园REIT、平安广州广河REIT跌幅靠前 [58] 一级跟踪 - 2025年第24周16只REITs基金等待上市，多只基金首发申请通过或已受理 [6][62] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，REITs配置性价比有望提升，板块有投资机会 [3][65][66]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 内地与香港跨境支付通上线实现两地快速支付系统互联互通，提升支付效率和服务水平，便利经贸活动和人员往来，巩固香港国际金融中心地位 [5] - 稳定币相对传统跨境支付体系具有高效、低成本、透明等优势，市场交易量已突破 28 万亿美元，未来有望成为全球跨境支付重要方式 [6] - 全球跨境支付规模持续扩大，2024 年交易额达 194.6 万亿美元，预计 2032 年有望以 6.4%的 CAGR 成长至 320 万亿美元，稳定币及 RWA 空间广阔 [7] 相关目录总结 跨境支付通上线情况 - 6 月 20 日举办内地与香港快速支付系统互联互通启动仪式，22 日跨境支付通正式上线，首笔跨境支付通业务落地深圳，标志两地快速支付系统互联互通 [5] 稳定币优势及市场情况 - 时效性上，传统银行跨境汇款结算需 5 个工作日，基于区块链的跨境支付 100%交易在 1 小时内完成；成本上，2024 年第一季度传统模式跨境汇款平均成本率为 6.35%，通过高性能区块链发送稳定币平均成本约 0.00025 美元，币安支付等转账费用更低 [6] - 德意志银行研报显示稳定币正快速进入主流支付系统，市场交易量突破 28 万亿美元，超过 Visa 和 Mastercard [6] 全球跨境支付规模及发展空间 - 2024 年全球跨境支付交易额达 194.6 万亿美元，预计 2032 年以 6.4%的 CAGR 成长至 320 万亿美元，稳定币及 RWA 发展空间广阔 [7] 投资建议 - 推荐朗新集团、博彦科技、卓易信息，受益标的包括连连数字、联易融科技等多家公司 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积环比增长，西安公积金直付新房首付款 2025 年至今销售初步企稳，预计后续针对房地产的政策仍将保持积极温和，预计将有更多积极的财政及货币政策出台，助力行业稳健发展，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 构建房地产发展新模式，杭州公积金直付首付款 - 中央层面国家统计局发言人付凌晖表示，将推动城市更新和危旧房改造，加大好房子供应力度，以释放刚性和改善性住房需求，构建房地产发展新模式 [5][13] - 地方层面多地出台政策，如重庆优化住房公积金政策，成都推出“成都住建房产超市”平台，衢州出台多孩家庭购房补贴新政，杭州推出“省直公积金直付房租”服务等 [14] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积环比增长 - 68 大中城市新房成交面积同比下降，环比增长 2025 年第 25 周，全国 68 城商品住宅成交面积 248 万平米，同比下降 23%，环比增加 7%；年初至今成交面积达 5875 万平米，累计同比下降 6% [6][18] - 20 城二手房成交面积同比下降，环比增长 2025 年第 25 周，全国 20 城二手房成交面积为 209 万平米，同比增速 -5%，前值 +19%；年初至今累计成交面积 4910 万平米，同比增速 +11%，前值 +12% [6][32] 投资端：土地成交面积环比增长，上海土拍市场火热 - 2025 年第 25 周，全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 2336 万平方米，成交土地规划建筑面积 2071 万平方米，同比下降 3%，成交溢价率为 1.5% [6][37] - 多地有土地出让成交，如广州、杭州、金华、青岛、苏州、成都、深圳、上海、西安、武汉等城市 [37] 融资端：国内信用债发行规模同比增加 - 2025 年第 25 周，信用债发行 78.8 亿元，同比增加 126%，环比减少 25%，平均加权利率 1.99%，环比减少 49BP 信用债累计发行规模 1787.5 亿元，同比减少 16% [7][45] 一周行情回顾 - 板块表现方面，本周房地产指数下跌 1.69%，沪深 300 指数下跌 0.45%，相对收益为 -1.24%，板块表现弱于大市，在 28 个板块排名中排第 13 位 [51] - 个股表现方面，房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为西藏城投、市北高新、荣丰控股、数源科技、新城控股，涨跌幅排名后 5 位的房地产个股分别为中交地产、莱茵体育、珠江股份、天保基建、*ST 中迪 [51] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [56]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好稳定币和AI应用投资机会，全球监管政策逐渐完善有望推动稳定币产业合规稳健发展，Circle股价攀升彰显市场信心；中美巨头AI商业化进展积极，看好AI应用前景[5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本周（2025.6.16 - 2025.6.20）沪深300指数下跌0.45%，计算机指数下跌1.83% [4] - 当地时间6月17日美国参议院通过稳定币法案，全球监管政策完善推动稳定币产业发展，Circle股价攀升，建议重视稳定币产业投资机遇 [5] - 2025年6月OpenAI、Cursor、快手可灵AI等中美巨头AI商业化进展积极，看好AI应用前景 [6] - 稳定币及RWA推荐朗新集团、卓易信息等，AI应用推荐金山办公、科大讯飞等，算力领域推荐中科曙光、淳中科技等，华为昇腾生态推荐神州数码、软通动力等 [7] 公司动态 股份增减持 - 竞业达5%以上股东张爱军计划减持不超2313800股（占总股本1%），董事曹伟计划减持不超367500股（占总股本0.16%） [16] - 飞天诚信股东李伟计划自2025年7月8日至10月7日减持不超400万股（占总股本0.96%） [17] 重大合同 - 万达信息拟与中国人寿相关公司签订870万元（含增值税）人力资源管理系统二期项目合同 [18] - 今天国际中标中广核三澳项目，中标价格2200万元，对未来业绩有积极影响 [19] - 杰创智能中标某省公安厅警械装备采购项目，中标金额1123.6225万元，标志产品规模化落地 [20] 行业一周要闻 国内要闻 - 华为开发者大会2025推出小艺智能体开发平台，提供全生命周期工具链和50 + 鸿蒙系统插件 [22] - 微信官宣公众号可带货微信小店，文章内支持插入最多50个任意小店商品链接 [23] - 腾讯发起生成式推荐算法大赛招聘AI人才，拿出数百万奖金池和校招Offer [24] 海外要闻 - 苹果内部讨论收购Perplexity AI，或将其整合进Safari浏览器和Siri语音助手 [25] - 美国加州大学戴维斯分校团队开发脑机接口系统，在渐冻症患者身上测试成功 [26] - SK集团和亚马逊旗下AWS将投资约51.1亿美元在韩国蔚山建数据中心 [28]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒重视底部机会，5月社零数据稳步上行，6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，啤酒、白酒、其他食品表现领先 [3][11][13] - 5月禁酒令使白酒需求和资金情绪受影响，股价回调，本周官媒纠偏使白酒板块反弹，禁酒令利于产业库存去化和行业出清，当前白酒估值收缩，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 2025年5月社零总额同比+6.4%，增速环比回升1.3pct，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比分别+0.6pct、-2.8pct、+7.2pct，中长期食品饮料板块有望受益 [4][12] - 白酒处于筑底阶段，后续有望迎资金关注，大众品建议关注新消费板块，如零食、小食品公司及“悦己消费”产品公司 [4][12] - 推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月16 - 20日食品饮料指数表现及子行业情况，5月禁酒令影响及本周官媒纠偏效果，白酒需求下滑、价格回落、库存高，禁酒令利弊，当前白酒投资价值及推荐标的 [3][11] - 2025年5月社零数据及各子行业情况，中长期食品饮料板块趋势，细分板块投资建议 [4][12] 市场表现 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中啤酒、白酒、其他食品表现领先，个股方面皇台酒业等涨幅领先，均瑶健康等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%，6月12日国内生鲜乳价格环比-0.3%，同比-7.9%，中短期国内奶价回落 [16] - 6月21日生猪出栏价格同比-22.9%，环比+1.5%，猪肉价格同比-17.8%，环比-0.2%，2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平，3月生猪存栏同比+2.2%，6月14日白条鸡价格同比-2.4%，环比-1.6% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 6月20日大豆现货价同比-10.2%，6月12日豆粕平均价格同比-9.4% [35] - 6月20日柳糖价格同比-6.6%，6月13日白砂糖零售价格同比-0.1% [37] 酒业数据新闻 - 6月20日新华社文章强调整治违规吃喝核心是“违规”，与正常消费并行不悖 [40] - 6月15日崃州蒸馏厂完成第50万支陈酿桶灌注，年产能约3.6万吨，占国内威士忌行业总产能约80%，未来4 - 5年计划实现100万桶原酒储备 [40] - 6月19日会稽山618战绩，全网GMV突破5000万元，同比增长400%，在多个平台排名领先 [41] 备忘录 - 关注6月27日泸州老窖召开股东大会 [8][42] - 下周（6月23 - 29日）有16家公司召开股东大会 [42]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节潜力大，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [20] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 本周氟化工指数下跌0.99%，跑输上证综指0.48%，跑输沪深300指数0.54%，跑赢基础化工指数1.37%，跑赢新材料指数0.19% [5][23] - 本周氟化工板块13只个股中，5只周度上涨（占比38.46%），8只周度下跌（占比61.54%），东阳光、昊华科技涨幅靠前 [27] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，截至6月20日，萤石97湿粉市场均价3324元/吨，较上周同期下跌0.69%；6月均价3365元/吨，同比下跌11.21%；2025年均价3620元/吨，较2024年均价上涨2.10% [31] - 萤石市场供需双弱，短期内维持弱势盘整格局，价格有下行压力但成本支撑或限制跌幅，长期来看，萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32][33] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，截至6月20日，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场部分品种价格持平 [18][45][46] - R32内、外贸价格持续上行，本周产量环比+0.83%，旺季刚需和生产配额制度推动价格上涨 [49][50] - R125内、外贸市场向好趋势不变，本周产量环比+15.47%，生产配额管控和下游混配需求支撑价格 [57][58] - R134a内、外贸报价继续上行，本周产量环比+14.58%，配额管控下供应偏紧，价格易涨难跌 [65][66] - R410a内、外贸价格持续上行，售后需求稳定，高温天气和原料价格支撑价格 [74][75] - R22内、外贸行情整体稳定，价格略有回调，企业报盘高位坚挺，下游刚需采买 [78][79] - 2025年1 - 5月我国HFCs单质制冷剂总出口量约7.96万吨，同比 - 4.9%；出口总额约32.23亿元，同比 + 48.4%；5月单月出口量约2.22万吨，同比 + 1.7%；出口总额约9.24亿元，同比 + 62.8% [86] - 2025年1 - 5月我国HFCs混配制冷剂总出口量约4.19万吨，同比 - 6.2%；出口总额约18.28亿元，同比 + 62.5%；5月单月出口量约1.32万吨，同比 + 9.8%；出口总额约5.92亿元，同比 + 75.7% [93] 制冷剂原料 - 氢氟酸、氯化物市场涨跌不一，本周氢氟酸价格承压，二氯甲烷、三氯甲烷价格环比下跌，三氯乙烯价格环比持平，四氯乙烯价格环比 - 3.76% [102][107][109][112] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，本周PTFE、HFP、FKM、六氟磷酸锂价格环比下跌，PVDF、FEP价格环比持平 [19][46][50][54][56][60][62][64][67][70][73][77][80][83][85][88][91][94][96][99][102][107][109][112] 近期行业动态 - 巨化股份子公司建设1GW风电场项目 [21] - 制冷剂经销商成立联合体新公司 [21]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注陆家嘴金融论坛表态，港交所受益于金融开放；政策面看，险企分红险分红水平应与投资收益率和风险评级挂钩，预计投资能力突出的中大型险企分红险收益率长期表现更加突出，马太效应加剧；券商分类评价新规引导行业集约化、差异化发展，突出券商功能性考核 [3] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额 1.46 万亿，环比 -7.7%，本周新成立股票 + 混合型基金 191 亿 [3] - 6 月 18 日证监会发布深化科创板改革的 "1+6" 政策措施，利于更好的聚焦服务科技企业融资，预计 IPO 速度和效率提升，利好券商投行、直投等业务发展 [3] - 6 月 20 日证监会就修订 "券商分类评价规定" 征求意见，突出促进证券公司功能发挥导向，取消总的营业收入排名加分项，提升 ROE 加分力度，支持中小机构差异化发展 [3] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好板块机会；三条主线为业绩弹性突出的零售券商、金融科技标的，看好受益于港股市场 IPO 扩容和活跃度提升的香港交易所 [3] 保险 - 金融监管总局人身保险监管司下发文件要求各公司不得随意抬高分红水平搞 "内卷式" 竞争，明确六种情形应当充分论证、提交资产负债管理委员会审定后实施，利于行业进一步降低负债端成本，防范内卷式竞争 [3] - 保险行业公募基金配置比例较沪深 300 指数明显欠配，且 PB 和 ROE 匹配较好，受益于公募基金基准回补；基本面展望看，下半年新单基数抬升，全年 NBV 增速较 2024 年有所回落，经营质态有望持续提升，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本；稳增长稳股市举措延续，看好低估值寿险标的 [3] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合为江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [4] - 受益标的组合为国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [4]