报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 持续看好2026年银行股的绝对收益行情，认为银行板块已进入配置区间[2] - 2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，选股层面首选“新动能组合”[3] 假期港股银行表现总结 - **整体表现平稳**：春节假期A股休市期间，恒生综指下跌0.67%，而港股申万银行指数微涨0.18%，在30个申万行业中排名第15位[1][2][5] - **板块内部分化**：根据细分行业分类，港股国有行、股份行板块分别上涨0.31%和0.27%，而城商行、农商行、香港本地及外资银行板块分别下跌2.66%、0.39%和0.21%[2] - **个股表现差异**：香港本地银行涨幅靠前，东亚银行、大新银行集团、威海银行位列涨幅前三；郑州银行、重庆银行、中原银行位列跌幅前三[2][6] AH银行溢价分析 - **溢价率显著收敛**：2026年初以来银行股AH溢价趋势性收窄，港股银行显著跑赢A股。截至2026年2月20日，AH溢价较2025年末进一步收敛5个百分点至25%，处于最近10年16%的较低分位数[2] - **样本银行溢价率更低**：测算的15家样本AH银行溢价率较2025年末进一步收敛11个百分点至21%，处于最近10年36%的较低分位数[2][9] - **驱动因素分析**：港股银行表现较优主要源于交投活跃和资金持续买入。一方面，美元走弱推动外资回流，近15年美元指数与AH溢价的相关系数高达0.95；另一方面，南向资金持续加码，2026年初以来净买入港股银行171亿港元[2][7][11][12] 资金流向分析 - **南向资金重点买入**：2026年初以来，南向资金净买入建设银行H股、工商银行H股、招商银行H股分别达到73.6亿港元、49.3亿港元和32.8亿港元，位列港股银行前三，合计净买入达155.7亿港元[2][12] - **国股行更受青睐**：南向资金的买入主要集中在国有大行和股份制银行[2] 投资建议与选股逻辑 - **板块配置时机**：认为当下银行板块已进入配置区间，主要基于两点考虑：一是即将进入3、4月的财报密集披露期，业绩重启增长周期的银行板块有望受益；二是主要宽基产品规模已较高点大幅回落，后续对银行板块的影响预计减弱[2] - **选股维度一：金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，并关注H股六大行[3] - **选股维度二：ROE提升，中小进取**：中小行经营发展新动能重点关注资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升三点。重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行[3] - **困境反转标的**：推荐关注存量风险出清、困境反转再出发的北京银行和华夏银行[3] - **综合推荐组合**：重点推荐“新动能组合”，包括南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行[3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对特定行业的投资评级，其内容主要围绕全球大类资产在特定观察期内的表现与展望进行阐述 [1] 报告的核心观点 * 春节假期期间（2026年2月16日至2月20日），全球市场呈现风险资产与避险资产罕见同步走强的格局，主要由地缘政治风险（美伊对峙）和贸易政策不确定性（美国关税政策反复）驱动 [12] * 美国最高法院裁决否决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的大规模关税，此举将抵消其关税政策带来的近四分之三的新收入，但特朗普随即宣布依据《1974年贸易法》第122条征收新的全球进口关税，税率从10%提高至15%，政策反复削弱美元信用 [4][5] * 美联储1月会议纪要显示官员对货币政策路径存在深度分歧，一些官员认为可能有必要加息以抑制顽固通胀，市场对年内降息预期显著降温 [6][32] * 随着中国新年假期结束，A股市场恢复交易，节后行情将受国内需求信号、政策信号及海外市场表现的综合影响，较低的估值水平提供安全边际 [2][52] 根据相关目录分别进行总结 一、全球大类资产表现 * 春节假期期间，COMEX白银以8.47%的涨幅领跑，ICE布油上涨5.62%，CBOT小麦上涨5.18%，10年期美债收益率上行4.00个基点，美元指数上涨0.91% [12][13] * 欧美股市表现强势，欧元区STOXX指数上涨2.46%，法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30%，纳斯达克指数上涨1.51%，标普500上涨1.07% [13] * 亚洲市场相对疲软，恒生指数下跌0.58%，日经225下跌0.20%，A股市场因假期休市 [13][15] 二、大宗商品 （一）金属资产 * 贵金属受避险需求和基本面支撑驱动独立行情，COMEX白银上涨8.47%，COMEX黄金上涨1.66% [2][16] * 美国对伊朗施压显著升级，向中东集结大规模空中力量，导致资金涌入避险资产 [16] * 美国关税政策反复削弱美元信用，与地缘政治风险共同支撑金价 [2][16] * 中长期看，黄金核心逻辑转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构，各国央行持续购金提供支撑；白银受益于贵金属和工业金属双重属性，尤其受益于光伏、人工智能、新能源汽车等新兴产业 [17] （二）原油市场 * 油价面临供应端风险升温与基本面数据超预期收紧的双重压力，ICE布油上涨5.62%至71.76美元/桶，NYMEX WTI原油上涨5.57%至66.48美元/桶 [21] * 伊朗海军部署并短暂关闭霍尔木兹海峡部分海域，全球约20%的石油供应需经过此水道 [2][23] * 美国原油库存意外骤降，截至2月13日当周减少900万桶，大幅超预期，确认短期供应偏紧格局 [23] * 中长期预计2026年油价将下跌，上半年全球原油供给过剩，布伦特原油年均价预计为56美元/桶，2027年为54美元/桶，地缘政治风险仅造成脉冲式扰动 [24] 三、债券市场 * 美债收益率曲线呈现熊市趋平特征，短端升幅大于长端，1年期收益率上行9.00个基点至3.51%，10年期收益率上行4.00个基点至4.08% [28] * 尽管美伊紧张局势升级，但避险资金流入美债力度相对克制，显示当前阶段通胀和美联储政策预期的影响力远大于地缘政治 [2][28] * 中长期看，若沃什当选美联储主席并倾向于支持增长，美债短端利率上行空间受限，中长端收益率将计入更高溢价，收益率曲线预期呈现陡峭化趋势 [31] 四、汇率市场 （一）美元指数 * 美元指数春节期间上涨0.91%，市场对年内降息预期显著降温，首次降息时点预期从6月推迟至7月，降息次数从约2次下调至1-2次 [2][32] * 美国2025年12月PCE同比增长2.9%，核心PCE同比增长3.0%，创近一年最大涨幅；四季度GDP环比折年率大幅回落至1.4%；1月新增非农就业13万人，高于预期，失业率降至4.3% [32] * 中长期美元可能继续走弱但节奏温和，受全球“去美元化”、国内政治僵局等因素影响 [35] （二）欧元兑美元 * 欧元兑美元下跌0.74%，收于1.1781，主要受美元强势反弹影响 [36] * 2026年1月德国CPI同比增长2.10%，但工业生产指数环比下降0.7%，经济指标不及预期 [36] * 下周欧元/美元预计在1.1750-1.1850区间震荡 [2][36] （三）英镑兑美元 * 英镑兑美元下跌1.04%，市场对英国央行3月降息的押注大幅上升，削弱英镑收益率优势 [40] * 下周英国零售销售等数据若显示经济走弱，将巩固降息预期，对英镑构成压力 [2][40] （四）美元兑日元 * 美元兑日元上涨1.55%，收于155.066 [41] * 日本2025年第四季度GDP增长率降至3.40%，1月全国CPI同比上涨1.5%，为2022年3月以来最低增速，削弱日本央行加息紧迫性 [41] * 下周关注东京CPI数据，预计美元兑日元波动区间在152.00-157.60 [41] （五）美元兑人民币 * 离岸人民币兑美元韧性较强，美元兑离岸人民币微跌0.06% [47] * 中长期人民币升值内在逻辑包括弱美元、中国基本面改善、出口韧性及充足外汇储备等 [47] 五、权益市场 * 韩国综合指数领跑全球，上涨5.48%，受对人工智能的乐观情绪推动 [48][49] * 美国最高法院否决特朗普政府关税政策，提振了奢侈品和汽车股，推动法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30% [48][49] * 纳斯达克指数上涨1.51%，但涨势受美债收益率上行和对AI投资回报质疑的压制 [2][48] * 港股受海外不确定性及A股休市影响，恒生指数下跌0.58% [48][49] * 展望后市，英伟达财报会议将影响全球科技股；A股节后行情取决于国内需求、政策信号及海外表现综合影响 [52]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和标的推荐 [3][4][5][6][18][28][40][47][51] 核心观点 * 本期申万小金属指数表现强劲，收于39286.62点，环比上涨3.25%，跑赢申万有色指数10.21个百分点，跑赢沪深300指数4.23个百分点 [2][13] * 报告认为，小金属板块多个品种受益于供给侧改革、海外战略备库、需求复苏及地缘政治等因素，价格上行通道明确，相关上市公司有望迎来估值与业绩的双重提升 [3][4][5][6][18] 主力品种基本面与观点总结 稀土 * **价格表现**：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽本期价格分别为84.98万元/吨、145.0万元/吨、646.0万元/吨，环比分别上涨13.51%、9.02%、5.90% [3][16][19] * **核心逻辑**：价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性强，行业供改持续推进 [3][18] 中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、格局优化正在兑现 [3][18][23] 2025年12月稀土永磁出口量环比-3%、同比+7%，单月出口量创历史同期新高，显示海外仍有较大补库需求 [3][18] * **投资建议**：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节建议关注金力永磁；回收环节建议关注华宏科技、三川智慧 [3][19] 锡 * **价格表现**：锡锭本期价格为37.82万元/吨，环比下降10.74% [4][16][28] * **核心逻辑**：近期价格受宏观环境影响波动较大 [4][28] 印尼正研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑到其在全球锡产业链的重要地位，此举可能催生锡材加工企业的补库需求，利好锡价 [4][28] 中长期看，供应端增量项目稀缺且不确定，需求端受益于AI赋能、汽车智能化带动的半导体复苏以及光伏高景气，锡供需格局长期向好 [4][28] * **投资建议**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [4][28] 钨 * **价格表现**：钨精矿、仲钨酸铵本期价格分别为69.67万元/吨、102.52万元/吨，环比分别上涨15.99%、15.11% [4][16][40] * **核心逻辑**：美国两党议员提议设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [4][40] 中国加强对日本的两用物项出口管制，叠加美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，预计海外将持续高备库，进一步支撑价格 [4][40] 钨品库存处于历史低位，钨精矿和仲钨酸铵本期库存分别为225吨和180吨，环比分别下降25.00%和10.00% [41] * **投资建议**：建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [4][40] 锑 * **价格表现**：锑锭、锑精矿本期价格分别为16.51万元/吨、14.40万元/吨，环比分别上涨0.62%、2.13%；海外锑价为2.49万美元/吨，环比下跌6.13% [5][47] * **核心逻辑**：2025年12月锑品出口量环比+4%、同比-71%，近期价格回调主要系前期投机资金获利了结 [5][47] 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情 [5][47] 全球供应因资源紧缺及海外大矿减产而显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [5][47] * **投资建议**：建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [5][47] 钼 * **价格表现**：钼精矿、钼铁本期价格分别为4165元/吨、26.71万元/吨，环比分别上涨2.97%、3.33% [6][16][51] * **核心逻辑**：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [6][51] 钨价持续新高，可能使部分需求溢出至钼 [6][51] 产业链上下游去库，顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势（提升钼等元素含量），打破了钼价“有量无价”的僵局，上涨通道明确 [6][51] 钼属于军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加可能进一步拉涨钼价 [6][51] 2025年全年钢招量达15.5万吨，同比增长9.1%，景气度持续 [56] * **投资建议**：推荐金钼股份、国城矿业 [6][51]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 国内外大模型竞赛白热化，重点提升智能体与多模态能力 [2][4] - 国内政策明确以人工智能赋能招标投标全流程，推动数智化升级 [2][4] - 报告维持计算机板块“增持”评级，并推荐了八只相关标的 [4] 国产大模型进展 - GLM-5开源发布，综合实力跻身全球第四、开源第一，在编程和智能体能力上取得开源SOTA表现 [4] - 字节发布豆包大模型2.0，重点强化高效推理、多模态理解与复杂任务执行能力 [4] - 字节发布Seedance 2.0，AI视频生成性能全面升级，支持四种模态输入 [4] - MiniMax发布M2.5模型，重视智能体能力，在编程、工具调用等生产力场景中达到或刷新行业SOTA水平 [4] - MiniMax M2.5强调经济性，在每秒输出100 tokens的情况下成本仅为1美元/小时，并通过优化使端到端运行速度基本与Claude Opus 4.6持平 [4] 海外大模型进展 - OpenAI推出专为实时编程设计的模型GPT-5.3-Codex-Spark，运行在Cerebras的Wafer Scale Engine 3芯片上 [4] - GPT-5.3-Codex-Spark引入持久化WebSocket连接，实现每秒超1000 tokens的近乎瞬时响应速度并降低80%的往返开销 [4] - Google发布Gemini 3 Deep Think，全领域性能显著提升，在多项基准测试中刷新SOTA [4] - Gemini 3 Deep Think在编程领域达到Codeforces比赛人类选手TOP 10水平，在ARC-AGI-2测试中达到84.6%准确率 [4] - Gemini 3 Deep Think能够处理审阅论文、工业设计、实验优化等核心任务，拓展了AI for Science的应用边界 [4] 国内AI应用政策 - 国家发展改革委等部门发布《关于加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见》 [2][4] - 政策围绕招标、投标、开评标、定标、现场管理和监管六大关键环节，加快AI规模化落地 [4] - 重点布局招标文件检测、智能辅助评标、围串标识别等场景 [4] - 规划到2026年底重点场景在部分省市实现全覆盖应用，到2027年底更多重点场景全国推广 [4] 推荐标的列表 - 报告推荐标的包括：新国都、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、海光信息、中科曙光 [4] - 提供了八家推荐公司的收盘价、总市值、每股收益预测及市盈率预测数据 [5]

报告行业投资评级 * 报告未在提供的文本内容中明确给出对行业的整体投资评级（如“推荐”、“中性”、“回避”等）[1][3][5][61] 报告的核心观点 * 消费呈现温和复苏迹象，但市场对全面复苏持谨慎态度，消费结构变化与格局演变更受瞩目[1] * 春节期间消费呈现新特征，“悦己型”消费崭露头角，包括“反向过年”、自驾游、携宠出行、去小城过年等趋势[1][11] * CPI已走出通缩区间并稳步回升，部分消费领域价格出现上涨，但更多由成本驱动[1][26][27] * 互联网平台反垄断、反内卷政策有助于改善消费生态和行业内企业的盈利能力[1][2] * 美国关税政策频繁变动，近期最高法院裁决可能使关税下调，利好中国消费行业出口，但长期不确定性仍存[2][36][46][48][50] 根据相关目录分别进行总结 2026春节期间消费监测 (一) 客运 * **客流增长**：2026年2月2日至20日春运期间，全社会跨区域人员流动量较2025年同期（1月14日至2月1日）增长**5.1%**，其中铁路、水路、民航客运量同比分别增长**4.1%**、**21.2%**、**5.9%**[1][6] * **票价上涨**：春运前14天平均机票价格为**952.5元**，同比2025年上涨**1.6%**，较2019年同期上涨**5.9%**[1][6] (二) 春节期间文旅消费 * **消费结构变化**：汽车保有量提升和人口结构变化推动“悦己型”春节消费兴起，表现为“返乡+旅游”复合模式、“反向过年”（接父母进城）、自驾周边游及“携宠自驾”等新潮流[1][11] * **区域消费热点**：潮汕地区成为文旅黑马，春节期间汕头、揭阳、潮州酒店预订量同比分别暴涨**186%**、**162%**、**135%**，带动当地住宿价格飙升[2][11] * **整体消费数据**：2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长**8.6%**；除夕当天银联、网联支付交易笔数同比增长**21.64%**[1] (三) 海南离岛免税消费 * **销售增长强劲**：2026年春节假期前四天，海南离岛免税销售额达**9.7亿元**，同比增长**15.8%**；其中三亚免税店在大年初一、初二、初三销售额均创下新高或实现高增长[15] (四) 春节期间电影票房 * **票房显著下滑**：截至2026年2月22日下午，2026年春节档（2月15-23日）票房（含预售）为**48.58亿元**，较2025年同期的**95.14亿元**下滑明显，主要因缺乏爆款影片[18][21] (五) CPI * **走出通缩**：消费市场于2025年10月走出通缩，10月、11月、12月CPI同比分别增长**0.2%**、**0.7%**、**0.8%**；2026年1月CPI同比上涨**0.2%**[26] * **部分品类价格上涨**：春节期间航空票价及高端白酒（如飞天茅台）批发价出现反弹，2026年农历初五整箱和散瓶批发价分别为**1700元**和**1650元**，较前期低点有所回升[27] * **成本驱动提价**：价格上涨更多源于金属、化工原材料、内存等成本上涨，消费各细分市场陆续提价[27] 二、美国进口关税频繁变动 (一) 美国关税或下调，利好消费行业出口 * **政策变动**：2026年2月20日，美国最高法院裁定此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税违法（涉及税额超**1750亿美元**），特朗普政府转而宣布自2月24日起对全球商品加征**10%** 的临时关税[2][36][46] * **潜在影响**：若裁决顺利执行，将利好中国消费产业出口，测算显示美国对华最新关税税率或降至**28.93%**，较2025年末降低约**2.3个百分点**，但企业仍需应对政策频繁变动，并谋求“中国+海外”双备份布局[36][46][47] (二) 2018年以来美国对中国加征关税复盘 * **历史影响**：2018年以来的三轮加征关税波及大量消费类产品（如家电、家具、纺织服装、宠物食品），主要通过影响产品价格和毛利率，并推动企业向东南亚等地转移产能[38][39][41][42] * **企业应对案例**：部分出口企业通过降价与客户分摊、提价（B2C模式）或海外建厂来应对关税影响，随着海外产能布局完善，关税影响逐步消退[41][43][45] (三) 2025年以来，本轮关税政策梳理 * **政策反复**：2025年以来美国关税政策频繁调整，涉及对华“芬太尼关税”、“对等关税”等，税率一度高达**245%**，后经多轮谈判暂停或下调部分税率[57] * **未来不确定性**：尽管近期关税可能下调，但特朗普政府仍可能动用其他法律条款（如《1974年贸易法》第301条）施加新关税，企业面临短期波动和长期制度性风险[50] 三、投资建议 * **推荐公司**：报告在社服、食品饮料、农业、家电、轻工、纺织服装等行业给出了具体的公司推荐名单，例如中国中免、美的集团、牧原股份、安踏体育等，并提及了产业跨界公司如三花智控[2][61]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2026年是AI走向价值落地和商业化的关键年，商业化将是大模型公司的关键命题[4][10] - 2026年，多模态模型有望迎来“DS时刻”，在能力提升的同时实现成本端大幅下降，从而推动影视、游戏、广告等内容创意领域的繁荣[5][11] 市场回顾与行业走势 - 2026年2月9日至2月13日期间，沪深300指数上涨0.36%，计算机指数上涨4.35%[3][13] - 截至2026年2月，计算机行业指数表现优于沪深300指数[2] AI商业化进展与关键判断 - Anthropic被认为是商业化速度最快的大模型企业之一，其G轮融资300亿美元，估值达3800亿美元[4][10] - Anthropic的年度经常性收入（ARR）从2023年底的1亿美元，提升至2024年底的10亿美元，截至2026年2月已达140亿美元[4][10] - Claude Code成为其最大增长引擎，ARR突破25亿美元，2026年初以来企业订阅量激增4倍，企业客户贡献的营收占比已超过一半[4][10] - OpenAI已解散其内部“使命对齐”团队，并将算力支出目标从1.4万亿美元下调至6000亿美元，预计到2030年总营收将超过2800亿美元，消费者业务与企业业务贡献大致相当，显示出从AGI理想转向商业优先的趋势[4][10][31] 多模态模型发展动态 - OpenAI于2024年2月推出初代Sora模型，2025年9月底推出Sora 2，被视为视频领域的突破[5][11] - 谷歌在2025年10月16日发布了Veo 3.1和Veo 3.1 Fast付费预览版，在音频支持、叙事控制及质感还原方面进行了重大升级[5][11] - 2026年2月5日，可灵AI正式全球上线3.0系列模型[5][11] - 2026年2月7日，Seedance 2.0正式上线，能生成真正的1080p分辨率广播级视频，具备音视频同步、多镜头叙事等能力[5][11] - 谷歌曝光Gemini 3.1 Pro最新模型，在ARC-AGI-2推理基准测试中得分为77.1%，远高于Gemini 3 Pro的31.1%，但保持与Gemini 3 Pro相同的定价[33] 投资建议与受益标的 - AI应用领域推荐标的包括：金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等[6][12] - AI应用领域其他受益标的包括：泛微网络、福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、欧玛软件、汉邦高科、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、金桥信息、佳讯飞鸿等[6][12] - 多模态领域受益标的包括：万兴科技、海天瑞声、虹软科技、当虹科技、快手-W、美图公司、阜博集团等[6][12] 公司动态：业绩快报 - 光云科技：2025年度预计实现营业收入56,538.06万元，同比增长18.33%；预计归母净利润为-2,638.02万元，同比减亏67.85%[14] - 国网信通：2025年度预计实现营业总收入1,062,782.05万元，同比增长1.99%；预计归母净利润67,820.02万元，同比下降16.91%[14] - 中控技术：2025年度预计实现营业总收入805,062.53万元，同比减少11.90%；预计归母净利润45,009.58万元，同比减少59.70%[15] - 莱斯信息：2025年度预计实现营业总收入127,353.29万元，同比下降20.89%；预计归母净利润5,523.29万元，同比下降57.20%[15] - 金橙子：2025年度预计实现营业收入25,339.82万元，同比增长19.46%；预计归母净利润3,726.47万元，同比增长22.20%[15] 公司动态：投资与并购 - 盛视科技拟投资设立全资子公司深圳盛信投资有限公司，注册资本为人民币20,000万元[16] - 恒为科技拟出资3,500万元参与设立南通正海恒浦创业投资合伙企业（有限合伙），认缴出资占比20.00%[16] - 银信科技拟出资510万元（占51%股权）与华章智教等共同投资设立合资公司，合资公司注册资本为1,000万元[16] - 拓尔思以自有资金2,120万元认购深圳星连荣基创业投资合伙企业（有限合伙）份额，该基金规模为21,201万元[17] 公司动态：股权激励与员工持股 - ST迪威迅发布2026年股票期权激励计划（草案），拟授予第一类限制性股票2,725.49万股，占公司总股本的7.00%，授予价格为每股2.55元[18] - 智莱科技发布第一期员工持股计划（草案），筹集资金总额不超过3,860万元，业绩考核目标为以2024年营收为基数，2026/2027年的营收增长率分别不低于45%/65%[19] 公司动态：其他公告（股东减持） - 焦点科技：财务总监顾军、董事兼董事会秘书迟梦洁、高级副总裁成俊杰计划合计减持不超过约143,760股[20] - 捷顺科技：实际控制人刘翠英计划减持不超过17,910,000股，占公司总股本不超过2.80%[21] - 千方科技：大股东杭州灏月计划合计减持不超过23,650,697股，占公司总股本（剔除回购股份）1.50%[21] - 岩山科技：董事及高级管理人员陈于冰、黄国敏计划合计减持不超过约16,903,100股[22][23] 行业动态：国内要闻 - 腾讯元宝在春节活动期间日活跃用户突破5000万，月活跃用户达到1.14亿[24] - 月之暗面Kimi新一轮超7亿美元融资即将完成交割，由阿里、五源等老股东联合领投，腾讯参与投资[25] - 宇树科技创始人预计2026年公司人形机器人目标出货量在1-2万台左右[26] - 豆包通过春晚送出超10万份科技好礼和现金红包，AI总互动达19亿次，其视频生成模型Seedance 2.0参与了多个春晚节目的视觉创作[27] - 阿里正式发布全新一代大模型千问Qwen3.5-Plus，实现了从纯文本到原生多模态的升级[28][29] - 豆包大模型2.0正式发布，包含Pro、Lite、Mini三款通用Agent模型和Code模型[30] 行业动态：海外要闻 - OpenAI计划到2030年投入约6000亿美元用于算力建设，较此前宣称的1.4万亿美元目标大幅下调[31] - 英伟达正接近与OpenAI达成一项约300亿美元的股权投资协议，这意味着双方将放弃此前宣布的1000亿美元多年投资合作计划[34]

报告行业投资评级 - 港股：**优于大市**（维持）[4] 报告核心观点 - 市场整体表现分化，**能源与材料**板块在估值和股价上表现突出，而科技板块显著回撤[1] - 市场估值整体水平下降，但**能源与材料**行业估值逆势提升[2] - 分析师处于业绩预期调整真空期，多数行业盈利预测随时间前滚，整体平稳[3] 全球市场表现 - **港股市场**：本周恒生指数下跌0.6%，恒生科技指数下跌2.8%。风格上，中盘股（+0.6%）表现优于小盘股（+0.3%）和大盘股（-1.0%）[12] - **A股市场**：主要指数本周涨跌幅基本持平，沪深300指数本周无涨跌[12] - **美股市场**：标普500指数上涨1.1%，纳斯达克综合指数上涨1.5%[12] - **欧洲与日韩市场**：欧洲斯托克50指数上涨2.4%，韩国综合指数表现强劲，本周上涨5.5%[12] - **商品与汇率**：NYMEX WTI原油价格本周上涨5.6%，COMEX黄金上涨1.3%；美元指数本周上涨0.9%[12] 中观表现汇总：投资收益 - **整体市场**：全主板价格收益本周为0.2%，恒生指数价格收益为-0.7%[14] - **主题指数**：恒生科技指数（-3.0%）和恒生互联网指数（-3.0%）本周跌幅居前；恒生高股息指数（+1.4%）和恒生生物科技指数（+0.8%）上涨[14] - **选股策略**：国信海外ROE策略进攻型组合本周价格收益上涨1.0%，而防御型组合下跌0.5%[14] - **行业表现（中信分类）**：本周30个行业中18个上涨。**石油石化（+5.4%）、有色金属（+2.8%）、综合（+1.9%）、建筑（+1.9%）、医药（+1.6%）**涨幅领先；**商贸零售（-3.7%）、电子（-2.4%）、传媒（-2.2%）**跌幅较大[1][15] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：**能源业（+4.5%）、原材料业（+2.2%）**领涨；**非必需性消费（-2.2%）、必需性消费（-1.0%）**下跌[16] 中观表现汇总：估值水平 - **整体市场估值**：恒生指数动态市盈率下降0.9%至11.4倍，恒生综指市盈率下降0.7%至11.5倍[2][18] - **主题指数估值**：恒生互联网指数市盈率下降3.5%至15.9倍，恒生高股息指数市盈率上升1.3%至7.6倍[2][18] - **行业估值变化（中信分类）**：**石油石化（+5.3%）、钢铁（+2.4%）、有色金属（+2.4%）**估值提升显著；**商贸零售（-4.3%）、计算机（-3.6%）、电子（-3.1%）**估值收缩明显[2][19] - **行业估值水平（恒生/GICS分类）**：**能源业**市盈率上升4.4%至9.2倍；**资讯科技业/信息技术业**市盈率下降约2.3%-2.4%[19] 中观表现汇总：盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数未来12个月预期EPS较上周微升0.3%，恒生综指EPS亦上升0.3%[3][21] - **主题指数盈利预期**：恒生生物科技指数EPS预期上修0.8%，恒生汽车指数EPS预期上修0.7%[3][21] - **选股策略盈利预期**：国信海外ROE策略进攻型组合EPS预期大幅上修1.7%[3][21] - **行业盈利预期（中信分类）**：27个行业EPS上修。**基础化工（+2.1%）、计算机（+1.5%）、建筑（+1.1%）、电力设备及新能源（+1.1%）、医药（+0.9%）**上修幅度居前；仅**钢铁（-1.2%）、非银行金融（-0.1%）**下修[3][22] - **行业股息率（中信分类）**：**石油石化、煤炭、银行**行业的预期股息率较高，分别为5.4%、5.1%和5.0%[22]

行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 核心观点 - 2026年是锂行业的现实拐点之年，市场定价认知已由“现实宽松”转向“预期趋紧”，锂价中枢将趋势性抬升 [2][3][8] - 行情启动顺序为“股票 → 期货 → 现货”，预期拐点领先基本面拐点，金融属性强化将放大价格波动 [8][20] - 长期看，大国资源博弈、政策工具及产业链情绪变化可能放大对稀缺性的定价，锂价具备超预期上行的弹性 [3][8][21] 需求分析总结 - **总体需求高增**：预计2026年全球锂电需求同比保持约30%的高增长，结构从“动力电池单极驱动”转向“储能+动力电池双轮驱动” [47][49] - **动力电池需求**：预计2026年动力电池锂电需求达115万吨LCE，同比增长24%，全球新能源汽车销量预计达2558万辆 [48][49] - **储能需求爆发**：预计2026年储能需求达约57万吨LCE，同比增速约55%，需求占比升至近30%，成为核心增长引擎 [47][48][49] - **固态电池影响**：固态电池（尤其是硫化物路线）并非“节锂技术”，部分路线单位GWh锂耗显著高于现有液态电池，可能边际拉动锂需求 [86] 供给分析总结 - **资本开支不足**：过去两年价格下行压缩全球锂资源资本开支，核心锂企CAPEX已进入周期低谷，2024-2025年全球锂资源产能增速仅为17.1% [8][19] - **供给增速有限**：2026-2027年有效产能增速预计保持20%-25%，未来可供释放的增量相对有限 [8] - **供给释放递延**：受国内外政策等因素扰动，部分存量与增量项目审批及建设节奏拉长，形成结构性递延 [8][19] - **地缘风险加剧**：锂被列为关键矿产，资源国政策调整、战略储备行为可能带来结构性供给收缩风险 [8][10] 供需平衡与价格展望 - **拐点已至**：行业反转建立在供给未见无序扩张、需求持续创造新增量基础上，价格运行重心将上移 [19][21] - **库存角色**：库存是价格的跟随项，而非决定项，2025年下半年已开启去库周期 [39][46] - **价格展望**：锂价中枢有望进入趋势性抬升阶段，其阶段性上行幅度可能远超基于静态供需平衡表的推演结果 [8][21] 投资建议与标的 - **投资逻辑**：在锂价上行周期中，关注两类公司：1）未来三年内有扩张投资项目，具备量利双击逻辑；2）锂电与非锂业务协同高增，利润受锂价波动相对平稳 [12] - **相关标的**： - **扩张型**：大中矿业、国城矿业、盛新锂能、天华新能 [12] - **多元协同型**：中矿资源、雅化集团、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料 [12]

行业投资评级 * 报告标题明确为“高速公路2026年投资策略：高股息再入配置区间，静待政策催化”，隐含看好的投资观点，并建议在当前时点进行配置 [2] 报告核心观点 * 高速公路行业已进入存量运营的成熟期，具备重资产、强现金流、弱周期、高可预测性的类债属性，是高股息策略的优质标的 [14][33] * 行业当前价值凸显：市场风格切换导致板块在2025年下半年回调，高股息个股的股息率已普遍回升至4%以上，部分突破5%，进入具备吸引力的配置区间 [74][88] * 行业成长性来自内生与外延双重驱动：内生方面，核心路产改扩建可延长收费期限并提升通行能力；外延方面，行业收并购活动持续活跃 [90][95] * 政策层面存在积极催化：《收费公路管理条例》修订已纳入立法工作计划，新条例有望延长收费期限、调整收费标准，从而系统性改善行业的长期回报预期 [96] 行业概况 * 行业结构：国资主导、区域垄断的公共事业，在22家上市公司中，央国企占比达95%，77%的公司有省、市交投集团或高速公路集团的股东背景 [10] * 发展阶段：行业已进入成熟期，标志包括投资放缓、业绩增长趋缓 [14][24] * 投资放缓：2024年全国高速公路里程19.07万公里，同比增长4%；2025年前11月公路建设固定资产投资额同比下降6% [14][19] * 业绩趋稳：2025年上半年，高速公路板块营业收入同比下滑3%，但归母净利润同比增长3% [24] * 类债属性：行业具有重资产、高折旧、强现金流、弱周期性的特征 [33] * 成本结构：以粤高速A为例，折旧与摊销成本占比约60%-65% [33] * 现金流：近5年，申万高速公路板块经营性现金流占营业收入比重维持在35%-45%之间 [33] * 增长稳健：2014-2024年，申万高速公路板块归母净利润年均复合增速为5%，经营性现金流年均复合增速为8% [33] 价值：高股息资产的防御逻辑 * 防御性表现：2023年后高速公路板块防御性突出，行业Beta仅为0.53，在市场下行期表现出明显的防御属性与超额收益能力 [79][82] * 股息回报核心：以宁沪高速为例，2011年-2025年区间收益率为289%，其中分红收益率为114%，股息收益是回报的核心来源 [82] * 类债配置价值：当前宁沪高速股息率TTM约4.0%，而十年期国债收益率约1.8%，存在约220个基点的超额利差，在低利率环境下配置价值凸显 [82] * 当前配置机会：自2025年第三季度板块回调以来，高分红高速公路股票的股息率已普遍回升至4%以上，部分突破5% [88] * 建议关注标的：从股息率角度，建议关注皖通高速A/H、山东高速、粤高速A、宁沪高速A/H、招商公路、四川成渝A/H [88] 成长：内生与外延共同驱动，收费政策催化 * 内生成长——改扩建： * 优势一：可延长路产收费期限，改扩建后一般可延长至少25年 [91] * 优势二：改扩建路段占据优势区位，无需车流量培育期，可实现开通即高负荷运营，保障投资收益率 [91] * 重点公司项目：包括宁沪高速的锡宜高速南段和广靖北段、皖通高速的高界高速、山东高速的京台齐济段和潍莱高速、招商公路的京津塘高速、深高速的机荷高速和广深高速等改扩建工程 [90] * 外延成长——并购： * 并购成为扩大主业产能的主要方式，资产多来源于省内由国资大股东注入的成熟、效益良好的路产 [95] * 收购模式创新：从收购单一项目特许权，转向对同行业公司的战略性股权投资，有助于公司向全国运营者+投资者转型 [95] * 近期案例：包括皖通高速收购阜周高速和泗许高速、山东高速收购菏宝高速、招商公路收购中国路劲旗下多条高速股权、越秀交通基建收购河南平临高速和山东秦滨高速等 [93] * 政策催化——收费条例修订： * 政策进程：《收费公路管理条例》修订在2025年被纳入国务院年度立法工作计划预备修订 [96] * 修订方向：主要指向收费期限与收费标准两大瓶颈问题，新建与改扩建路产收费期限已逐渐延长至30年甚至更长，并推广差异化收费 [96] * 潜在影响：若政策落地，将直接提升存量路产的长期回报预期、提升新建及改扩建项目的吸引力，系统性改善板块长期估值 [96] 重点公司与投资建议 * 核心白马股（兼具高股息确定性与成长动能）： * 山东高速：核心路产改扩建红利持续释放，分红率维持60%以上，股息率在行业前列 [100][101] * 皖通高速：宣广高速改扩建通车带动车流恢复，2025年完成收购后运营里程增至745公里，承诺2025–2027年分红比例不低于60% [100][101] * 宁沪高速：优质路产与防御性标杆，多个改扩建及新建项目有序推进，股息稳中有升，A/H股息率具备吸引力 [100][101] * 招商公路：路产覆盖全国22个省区，抗波动能力强；参股16家上市公司，兼具成长性与股息稳定性 [100][101] * 区域白马股（区位优势突出，核心路产现金流充沛）： * 粤高速A：高分红标杆，常年分红率70%，长期居行业前列 [102][103] * 福建高速：核心路产泉厦高速面临扩容，将提升长期价值和盈利空间 [102][103] * 深高速：“收费公路+环保”双主业，核心路产位于深圳核心区域 [102][103] * 改革弹性股（估值处于底部，经营边际改善）： * 四川成渝：综合融资成本优化，2025年前三季财务费用同比下降31.9%，分红比例提升至60%，H股股息率超过5% [104][105] * 中原高速：路产位于中原核心地带，加快资产盘活和处置 [104][105] * 赣粤高速：2025年前三季度财务费用同比-37.2%，综合融资成本持续优化，低估值提供安全边际 [104][105] * 综合投资建议： * 基于盈利能力，优选区位优良、高股息标的；基于成长性，优选改扩建且回报率较高标的 [98] * 建议关注：山东高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速、粤高速A等；关注估值修复标的：四川成渝、中原高速、赣粤高速 [98]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][10][12][13][15][16][17][18][19][20][21][22][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 报告的核心观点 * 报告核心观点聚焦于量子科技领域的重大突破及其在北交所相关企业的产业化进展，同时跟踪了北交所主要行业及科技新产业的近期市场表现 [3][13][25][27] * 在量子科技方面，我国科学家在量子密钥分发网络、量子中继和器件无关量子密钥分发等方向实现多项突破，为量子通信实用化奠定基础 [3][13][15][18][20][21][22] * 北交所上市公司富士达作为量子产业链代表企业，其低温超导射频缆等产品已用于超导量子计算机项目并实现小批量供货，公司2025年业绩呈现高速增长 [3][27][28] * 在市场表现方面，北交所信息技术行业本周（2026年2月9日至13日）表现领先，平均上涨+1.68%，而科技新产业整体市值和估值中值有所上升 [4][5][47][48][51] * 报告还汇总了多家北交所公司的近期重要公告，包括业绩快报、重大合同及融资项目变更等 [6][68][69][70] 根据相关目录分别进行总结 1、 量子密钥分发网络等方向实现突破，富士达布局成效初现 * 我国科学家成功构建国际首个基于集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络，支持20个用户并行通信，组网能力达3700公里 [13] * 中国科学技术大学潘建伟团队在国际上首次构建出可扩展量子中继的基本模块，实现了单原子节点间的远距离高保真纠缠，并将器件无关量子密钥分发的传输距离突破百公里 [3][18][20][21] * 北交所公司富士达核心产品为用于超导量子计算机的低温超导射频缆，已在国内相关项目中实现小批量供货并形成一定营收 [3][27] * 富士达2025年前三季度实现营收6.52亿元，同比增长16.62%，归母净利润5593万元，同比增长55.38% [27] * 富士达预计2025年全年归母净利润为7690万元至8480万元，较2024年增长50.41%至65.86% [28] 2、 北证行业：信息技术本周平均涨跌幅+1.68% * 本周（2026年2月9日至13日）北交所五大行业中，信息技术行业平均涨幅最高，为+1.68%，高端装备行业微跌-0.01%，化工新材、消费服务、医药生物行业分别下跌-1.42%、-2.54%、-2.08% [4][31] * 信息技术行业本周市盈率中值降至74.1X，涨幅前三的个股为流金科技（+22.62%）、视声智能（+19.55%）、曙光数创（+18.91%） [34] * 高端装备行业市盈率中值降至34.8X，涨幅前三为连城数控（+15.53%）、方盛股份（+14.06%）、骏创科技（+12.27%） [32] * 化工新材行业市盈率中值降至39.2X，消费服务行业市盈率中值升至47.6X，医药生物行业市盈率中值升至31.5X [4][36][42] 3、 科技新产业：本周智能制造产业市盈率TTM中值上升 * 本周北交所科技新产业159家企业中75家上涨，区间涨跌幅中值为-0.11%，流金科技（+22.62%）、视声智能（+19.55%）、方盛股份（+14.06%）等涨幅居前 [5][47] * 科技新产业总市值由5273.55亿元上升至5374.97亿元，市值中值由22.66亿元升至22.88亿元 [5][48] * 科技新产业市盈率中值由40.6X升至42.3X [5][51] * 分产业看，智能制造产业市盈率TTM中值升至42.5X，电子产业降至43.4X，汽车产业降至31.1X，信息技术产业降至74.1X [5][54][59][61][65] 4、 公告：林泰新材披露定增预案，纳科诺尔募投项目更改 * 多家公司发布2025年业绩快报：同惠电子营收预计同比上升19.57%，归母净利润预计上升37.01%；锦好医疗营收预计同比增长65.26%，归母净利润预计增长153.62%；无锡晶海营收预计同比增长19.62%，归母净利润预计增长46.39%；北矿检测营收预计同比增长26.60%，归母净利润预计增长34.09%；奥美森营收同比增长9.47%，归母净利润同比增长23.83% [6][68][69] * 昆工科技签订铝基铅炭电池采购合同补充协议，第三批及第四批合同含税总价分别为2000.05万元和2352.96万元 [6][68] * 林泰新材披露2026年度定增预案，拟募集资金不超过3.8亿元，用于湿式摩擦片及对偶片产能建设及补充流动资金 [6][69] * 纳科诺尔决定终止“邢台二期工厂扩产建设项目”，将剩余募集资金用于“常州新能源高端装备生产基地建设项目”，新项目计划投资1.05亿元 [6][70] * 鸿智科技获得一项关于制冰功耗控制方法和系统的发明专利 [6][70]