核心观点 - 部分科技指数创历史新高，科技股整体跑赢大盘，建议投资者抓住人工智能基础设施建设主线，根据估值情况适当分散投资标的，继续看好国产半导体，特别是半导体设备的国产替代进程，推荐关注北方华创 [1][2] 科技行业 - 全球股市维持强劲走势，科技股普遍比大盘走势更强，MSCI全球指数/纳斯达克100较4月7日的低位分别反弹约24%/31%，并不断突破历史新高 [1] - 台积电6月营收同比增27%，看好其2H25进入2纳米量产后持续扩大的技术优势，预计2纳米产能爬升节奏或与3纳米产能爬升节奏相仿，且2纳米初始客户流片数量大于之前3纳米和5纳米流片数量 [1] - 预计存储价格2H25继续保持上涨趋势，DDR4合约平均价继续明显上涨，DDR5现货平均价6月开始恢复高速增长，NAND Flash合约平均价延续年初以来的增长趋势，关税缓解后持续补库影响下，存储价格对今年智能手机和消费电子的成本压力仍在 [2] 全球主要指数 - 恒指收盘价24,028，升跌0.50%，年初至今升跌16.56%；国指收盘价8,668，升跌 -0.46%，年初至今升跌18.91%；上A收盘价3,679，升跌0.48%，年初至今升跌4.71%等 [3] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价70.21，三个月升跌10.72%，年初至今升跌 -5.86%；期金收盘价3,311.60，三个月升跌4.96%，年初至今升跌25.95%等 [3] 本周公布经济数据 美国 - 7月8日消费信贷(十亿美元)(5月份)上次数据为17.87；7月10日首次申领失业救济金人数(千)上次数据为233.00 [4] 中国 - 7月8日消费价格指数(6月份同比%)上次数据为 -0.10；消费物价指数(6月份环比%)上次数据为 -0.20；工业品出厂价格指数(6月份同比%)上次数据为 -3.30；7月11日贸易盈余(十亿美元) (6月份)上次数据为103.22 [4] 恒生指数成份股 - 美的收盘价76.30，市值49,660百万港元，5天股价升跌 -1.61%，年初至今升跌0.99%等 [7] 国企指数成份股 - 中通快递收盘价148.80，市值88,335百万港元，5天股价升跌5.91%，年初至今升跌 -1.65%等 [8]

核心观点 - 去年9月以来市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年市场将开启上涨行情并有望突破2024年下半年阶段性高点 [1] - 制冷剂景气上行，上调巨化股份2025 - 2027年盈利预测并维持“买入”评级 [2] - 北方稀土2025年半年度业绩预增，推进绿色冶炼升级改造项目，未来稀土行业供需有望维持紧平衡 [3] - 佐力药业25H1业绩预告归母净利润同比增长，Q2净利润持续高增，“一路向C”战略升级，维持“买入”评级 [4] 总量研究 策略 - 去年9月以来市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来节奏或参照2019年 [1] - 下半年市场存在预期差，如短期基本面改善持续性、资金流入及新兴产业机遇等 [1] - 下半年市场将开启上涨行情，有望突破2024年下半年阶段性高点 [1] 公司研究 基化（巨化股份） - 制冷剂景气上行，公司盈利能力提升 [2] - 上调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为41.91亿元（上调11%）、51.41亿元（上调10%）、62.86亿元（上调8%），折合EPS分别为1.55元、1.90元、2.33元 [2] - 维持“买入”评级 [2] 有色（北方稀土） - 预计2025年半年度归母净利润9 - 9.6亿元，同比增加1882.54% - 2014.71% [3] - 镨钕和镧铈价格上涨叠加加工成本降低增厚业绩 [3] - 推进绿色冶炼升级改造项目，一期进入产线联动调试收尾阶段 [3] - 下游应用增长，未来稀土行业供需有望维持紧平衡 [3] - 预计2025 - 2027年EPS为0.58元、0.89元、1.06元 [3] 医药（佐力药业） - 25H1业绩预告归母净利润3.68 - 3.88亿元，同比+24% - 31% [4] - Q2净利润持续高增，现金流明显改善 [4] - “一路向C”战略升级，AI赋能大健康消费领域 [4] - 给予25 - 27年归母净利润预测为6.55亿元、8.36亿元、10.63亿元，同比增长29%、28%、27%，当前股价对应PE为20、16、12倍 [4] - 维持“买入”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3509.68，涨0.48%；沪深300收盘4010.02，涨0.47%；深证成指收盘10631.13，涨0.47%；中小板指收盘6634.33，涨0.40%；创业板指收盘2189.58，涨0.22% [5] 股指期货 - IF2507收盘3997.20，涨0.39%；IF2508收盘3979.20，涨0.37%；IF2509收盘3972.00，涨0.38%；IF2512收盘3941.60，涨0.46% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘773.30，涨0.85%；SHFESHFE燃油收盘2972，跌0.34%；SHFESHFE铜收盘78600，涨0.26%；SHFESHFE锌收盘22385，涨1.20%；SHFESHFE铝收盘20700，涨0.90%；SHFESHFE镍收盘121140，涨1.68% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘24028.37，涨0.57%；国企指数收盘8668.26，涨0.83%；道琼斯收盘44650.64，涨0.43%；标普500收盘6280.46，涨0.27%；纳斯达克收盘20630.66，涨0.09%；德国DAX收盘24456.81，跌0.38%；法国CAC收盘7902.25，涨0.30%；日经225收盘39646.36，跌0.44%；韩国综合收盘3183.23，涨1.58% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.151，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.401，涨0.05；日元兑人民币中间价0.049，涨0.36；港币兑人民币中间价0.911，跌0.04 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.3227%，涨0.56BP；DR007前加权平均利率1.4945%，涨1.78BP；DR014前加权平均利率1.5391%，涨2.54BP [5] - 二级市场：一年期国债YTM1.3727%，涨1.25BP；五年期国债YTM1.5236%，涨0.95BP；十年期国债YTM1.6616%，涨1.70BP [5]

市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3510点，1日涨0.48%，5日涨3.69%，1月涨1.4%；深证综指收盘2107点，1日涨0.26%，5日涨4.82%，1月涨1.08% [1] - 大盘指数昨日涨0.45%，1个月涨3.62%，6个月涨7.28%；中盘指数昨日涨0.38%，1个月涨4.39%，6个月涨8.11%；小盘指数昨日涨0.32%，1个月涨3.5%，6个月涨14.46% [1] 行业表现 - 行业涨幅方面，焦炭Ⅱ昨日涨5.97%，1个月涨11.85%，6个月涨10.99%；小金属Ⅱ昨日涨3.47%，1个月涨4.96%，6个月涨19.91%等 [1] - 行业跌幅方面，饰品昨日跌2.38%，1个月涨1.44%，6个月跌44.83%；地面兵装Ⅱ昨日跌1.98%，1个月涨33.1%，6个月跌57.53%等 [1] 全球稳定币合规化 稳定币发展趋势 - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3 - 5年快速扩张，规模达2 - 3.7万亿美元，未来将成支付手段，银行相关业务受损，有场景分销商话语权强 [11] 中国香港地区意义 - 香港发展合规稳定币可巩固国际金融中心地位、构建独立清算网络、扩展数字人民币清算范围、成内陆稳定币试验田，关注牌照申请、发放进展 [11] 受益标的 - 包括证券IT服务商如恒生电子等；稳定币持牌机构相关如众安在线等；跨境支付相关如新国都等；Web3.0技术服务商如四方精创等 [11] 海兴电力 公司概况 - 成立于1992年，主营智能用电产品及系统，2015年转型综合解决方案提供商，2024年末智能用电业务占76.07%，新能源业务占23.93% [9] 行业趋势 - 全球智能电表数量和投资额齐升，电力需求增长，电表行业景气度提升，预计2024 - 2029年出货量复合增长率7.81%，2021 - 2022年投资额超200亿美元 [13] 公司举措 - 国内积极参与招标，2020 - 2023年国网电能表招标中标金额增长；海外参与标准制定与获认证，获多项国际认证；拓展智能配网与新能源业务，收购利沃得63%股份 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为10.49、11.55、12.79亿元，对应EPS分别为2.16、2.38、2.63元/股，给予2025年行业平均PE 13倍，目标价27.95元，首次覆盖给予“增持”评级 [13] 阿里巴巴 业绩前瞻 - 预计1QFY26收入达2492亿元，同比增长2.4%，Non - GAAP归普净利润360亿元，同比下滑11% [13] 业务表现 - GMV健康增长，take rate持续提升，预计CMR双位数增长，平台货币化率有提升空间 [13] - 整合饿了么和飞猪，淘宝闪购投入500亿补贴，日订单量突破8000万，短期淘天集团经调整EBITA承压 [13] - 国内推理需求增长，预计云收入加速增长，经调整EBITA利润率环比稳定；国际业务良性增长，加速减亏 [13] 评级与估值 - 下调26 - 28财年盈利预测为1372/1653/1880亿元，集团整体估值对应目标价138美元/股，对应上行空间33%，对应港股目标价136港币/股，对应上行空间32%，维持“买入”评级 [13] 中远海运国际 公司业务 - 隶属中远海运集团，围绕船舶产业链布局，业务包括涂料生产、船舶贸易代理等 [16] 业绩分析 - 弹性部分涂料业务收入成本双向改善；稳定部分保险、代理、船舶备件业务成业绩压舱石；高额在手现金配置贡献稳定收益 [16] 发展布局 - 提前布局绿色甲醇，2023年合资成立公司，预计2026年投产，产能20万吨/年；高派息率构筑护城河，2020 - 2024年分红率近100%，2025年股息率约9% [16] 评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027归母净利润为7.4、7.6、8.0亿港元，对应PE 11、11、10倍，合理市值107亿港元，上行空间29% [16] 中国船舶 业绩预增 - 2025H1归母预计28 - 31亿元，同比增加98% - 119%，2025Q2归母预计16.73 - 19.73亿元，同比增加65% - 95% [19] 业务改善 - 高价订单交付，收入成本双向改善；301对船厂影响减弱，积压需求有望释放；6月船价企稳，订单量环比回升 [19] 产能情况 - 与中国重工合并后产能可达全球产能的18 - 33%（DWT口径18% - 33%，CGT口径18%） [19] 评级 - 维持盈利预测，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为70、103、146亿元，对应PE为21、14、10倍，维持“买入”评级 [19] 光伏行业 价格情况 - 7月10日多晶硅和硅片报价跳涨，硅料价格接近头部企业完全成本，预计持续上涨，产业链价格向下传导 [21] 需求与盈利 - 国内抢装后内需或下滑，但海外需求增长，涨价利好出口盈利修复 [21] 投资建议 - 关注顺序依次为硅料企业如通威股份等；BC板块如爱旭股份等；辅材环节如福斯特等 [21] Robotaxi行业 产业阶段 - 2025或将成为Robotaxi加速渗透元年，Waymo出圈，特斯拉发布相关产品，产业有进步证据 [21] 商业化分析 - 用五要素判断商业化轨迹，车队规模和UE模型提供核心弹性 [21] 商业模式 - 本质是2C运营的三方分润，“金三角”协作风靡，混合模式推动行业发展 [21] 成本与市场 - 行车成本包括整车和运营成本，安全员减配；市场认知理性乐观 [21] 相关标的 - 文远知行、小马智行 [21] 三美股份 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润9.48 - 10.42亿元，同比增长147% - 172%，25Q2单季度预计归母净利润5.47 - 6.41亿元，同比增长139% - 180% [26] 制冷剂业务 - 制冷剂价格和盈利同环比大增，Q3维修及出口市场发力，公司拥有三代制冷剂配额121502吨，涨价弹性大 [26] - 25年R141b/R142b配额削减，公司独享R141b配额 [26] 项目建设 - 投资建设四代制冷剂等项目，推进氟化工上下游产业链一体化布局 [26] 评级 - 上调2025 - 2027年预测为22.12、29.84、37.23亿元，对应EPS为3.63、4.89、6.10元/股，当前市值对应PE为12X、9X、7X，维持增持评级 [26] 东阳光 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润5.83 - 6.63亿元，同比增长157% - 193%，25Q2单季度预计归母净利润3.05 - 3.85亿元，同比增长139% - 202% [29] 业务发展 - 员工持股计划彰显信心；三代制冷剂涨价，公司配额5.27万吨，有望受益；携手中际旭创打造液冷解决方案；联合智元机器人切入具身智能赛道，25H1已实现收入 [29] - 积层箔与化成箔产能释放，成本结构改善 [29] 评级 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为14.15、17.82、21.37亿元，对应EPS为0.47、0.59、0.71元，当前市值对应PE为29X、23X、19X，维持买入评级 [29]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，同时对各行业进行分析并给出投资建议[9]。 财经要闻 - 国家发改委表示要高质量推进新型城镇化四大行动，以“两重”“两新”资金使用为抓手加大重点领域投入[5][9] - 人社部和财政部提高 2024 年底前退休人员基本养老金水平，总体调整水平为 2024 年月人均基本养老金的 2%[5][9] - 中汽协数据显示 1 - 6 月汽车产销量超 1500 万辆，同比增 10%以上，新能源汽车产销量分别为 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比增 41.4%和 40.3%[5][9] 宏观策略 市场分析 - 金融地产、金融传媒、成长、金融电力等行业领涨时，A股呈现震荡上行或小幅震荡态势，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注相关行业投资机会[9][10][11] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行[9][10][11] 月度策略 - 国务院和陆家嘴论坛举措提升金融市场开放程度，推动金融创新与科技融合，优化金融市场结构，增强金融机构竞争力，提振科技实力和产业转型[13] - 6 月权益市场成长占优，融资融券市场资金流入，混合型和偏股型基金发行份额提升，股票型基金发行份额小幅下降，国债期货向上走势，预计 7 月债市延续震荡格局，建议关注消费、科技成长、石油化工和电力板块[14][15] 行业公司 基础化工行业 - 6 月中信基础化工行业指数上涨 6.41%，排名第 10 位，子行业中锂电化学品、无机盐和膜材料表现居前，产品价格下跌态势放缓，建议关注农药、有机硅和涤纶长丝行业[17][18] 通信行业 - 6 月通信行业指数强于沪深 300 指数，1 - 5 月电信业务量收增速回升，5 月国内通讯器材类零售额同比增长 33.0%，光模块出口有变化，预计数据中心光器件市场增长，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商和 AI 手机板块[19][20][22] 光伏行业 - 6 月光伏板块震荡筑底，多数个股正向收益，光伏治沙规划出台，新增装机规模显著，多晶硅料和光伏玻璃产量反弹后仍将去产能，5 月国内新增光伏装机创历史新高，出口疲软，钙钛矿叠层电池效率刷新，商业化进程加快，建议关注主辅材领域头部企业和新技术领先企业[24][25][26] 新材料行业 - 6 月新材料板块走势强于沪深 300，基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格稳定，维持“强于大市”评级[28][29][30] 电力及公用事业行业 - 6 月电力及公用事业指数表现弱于市场，5 月全社会用电量和规上工业发电量有变化，太阳能发电单月新增装机容量 0.92 亿千瓦，煤炭、天然气量价有变动，三峡水情和河南电力供需有情况，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电企业[31][32][35] 券商行业 - 5 月券商指数上半月补缺下半月回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 1.02%，跑输沪深 300 指数，影响 5 月经营业绩的市场要素有变化，预计 6 月业绩环比增长，建议关注三类上市券商[36][37][38] 机械行业 - 6 月中信机械板块上涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头和人形机器人、AIDC 等主题投资标的[39][40] 传媒行业 - 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块上涨 6.54%，跑赢上证指数等，板块个股多数上涨，当前 PE 历史分位为 78.40%，建议关注游戏、IP 衍生品、出版和影视领域相关公司[41][42][43] 农林牧渔行业 - 5 月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前，生猪养殖价格下跌，白羽鸡价格有变动，宠物食品出口有增长，相关上市公司有望受益[44][45][46] 汽车行业 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌 3.31%，跑输沪深 300 指数，5 月汽车产销同环比双增，出口势头良好，新能源汽车出口高增速，维持“强于大市”评级，建议关注政策带动作用和智能驾驶技术商业化进程[47][48][49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 近期多只股票有限售股解禁，如星辉环材、四川路桥等，解禁数量和占总股本比例不同，解禁日期集中在 2025 年 7 月 10 - 14 日[50][51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 7 月 10 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅有差异，如北方稀土成交金额 78.43 亿元，涨跌幅 6.64%[53]

核心观点 报告涵盖银行、通信、生物医药Ⅱ、新能源等行业及爱旭股份公司评论，涉及稳定币监管、AI算力、创新药进展、光伏产业链价格等内容，指出各领域发展动态与投资机会 [5]。 市场走势 - 2025年7月11日，上证指数收盘3509.68，涨0.48%；深证成指收盘10631.13，涨0.47%；沪深300收盘4010.02，涨0.47%；中小板指收盘6634.33，涨0.40%；创业板指收盘2189.58，涨0.22%；科创50收盘979.99，跌0.32% [4]。 行业评论 - 银行 - 2025年5月21日，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，5月30日刊宪，8月1日生效，要求发行稳定币须申领牌照，符合储备资产管理及赎回规定，利于稳定币和数字资产生态圈发展 [6]。 - 2021年国内多机关联合发文防范虚拟货币交易炒作风险，明确虚拟货币不具法定货币地位，相关业务属非法金融活动 [6]。 - 2014年央行成立法定数字货币研究小组，2017年末开始数字人民币研发试验，截至2024年6月末，累计交易金额达7万亿元 [6]。 - 2024年7月18日，香港金管局公布稳定币发行人沙盒参与名单；2025年6月20日，央行与香港金管局建立跨境支付通协作机制 [6]。 - 随着稳定币监管完善和应用场景丰富，建议关注众安在线、国泰君安国际等公司 [6][7]。 行业评论 - 通信 - CoreWeave 7月3日宣布部署GB300 NVL72系统，预计2025年GB200出货量突破百万颗，GB300在25Q4放量，其出货将带来AI算力链投资机会，行业预计供需两旺，开启补涨行情 [9]。 - ORACLE签署300亿美金算力大单，北美四大CSP的AI算力需求增长，新兴AI云期望打破竞争格局，中东、欧洲、日韩主权AI增加算力需求 [9]。 - 中国星网新领导班子就位，有望加速低轨卫星互联网建网和商用，当前卫星互联网投资处于主题阶段，未来将向订单逻辑转变 [9][10]。 - 建议关注海外算力、卫星互联网、AI物联网相关公司，本周市场涨跌不一，设备商、光模块、IDC板块涨幅居前 [13]。 行业评论 - 生物医药Ⅱ - PD - 1(L1)/VEGF双抗是潜在肿瘤免疫基石药物，可治疗多种肿瘤，安全性良好，多款药物处于不同临床阶段 [14]。 - 依沃西在一线PD - L1阳性、一线鳞状、二线EGFR突变NSCLC III期临床达到PFS终点，在结直肠癌、头颈鳞癌、胆道癌一线II期临床获益明显 [14][15][16]。 - PM8002在一线TNBC Ib/II期、二线SCLC II期临床生存获益突出，707在NSCLC、结直肠癌II期临床ORR获益明显 [16]。 公司评论 - 爱旭股份 - 7月10日，爱旭股份发布2025年半年度业绩预告，上半年归母净利润-1.7亿至-2.8亿元，Q2归母净利润0.2 - 1.3亿元，扭亏为盈因ABC组件产销两旺、海外占比提高、运营效率提升 [16]。 - 7月4日，公司定增获上交所审核通过，表明BC新技术获顶层认可 [16][17]。 - ABC组件效率领先，较TOPCon溢价显著，公司坚持差异化战略，成长空间大 [20]。 行业评论 - 新能源 - 多晶硅价格持平，硅料提价因企业亏损清库存，下游拉晶企业观望，新订单成交量有限 [21]。 - 硅片价格结构性下降，受硅料报价上涨影响，下游提货加快，库存降低 [21]。 - 电池片价格结构性下降，7月排产环比下降3%，厂商低价惜售，库存压力上升 [19][22]。 - 组件价格持平，硅料涨价未传导至下游，需求端项目未大规模启动，预计价格弱势下行 [22]。 - 光伏玻璃价格结构性下降，3.2mm镀膜玻璃价格持平，2.0mm镀膜玻璃价格下降1.82% [22]。 - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局、电力市场化、国产替代方向相关公司，建议关注信义光能等公司 [22]。

核心观点 - 周四A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.48%，深成指收涨0.47%，创业板指收涨0.22%，沪深两市成交额14939.21亿元；申万行业中房地产、石油石化、钢铁领涨，汽车、传媒、国防军工领跌；概念板块里硅能源、房屋检测、有机硅概念涨幅居前，兵装重组、电子身份证、无人零售概念跌幅居前；港股恒生指数收涨0.57%，恒生科技指数收跌0.29%；海外美国三大指数集体收涨，道指收涨0.43%，标普500收涨0.27%，纳指收涨0.09% [2][6] 重要新闻 - 2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [3][7] - 北京市出台《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，力争到2030年，北京市场总消费额年均增长5%左右，打造2至3个千亿级文商旅体融合消费新地标，提升在全球消费市场的辐射带动、资源配置和创新引领能力，推动国际消费中心城市建设取得新突破 [3][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,509.68|0.48%| |深证成指|10,631.13|0.47%| |沪深300|4,010.02|0.47%| |科创50|979.99|-0.32%| |创业板指|2,189.58|0.22%| |上证50|2,756.93|0.62%| |上证180|8,811.38|0.29%| |上证基金|6,949.05|0.06%| |国债指数|225.91|-0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|44,650.64|0.43%| |S&P500|6,280.46|0.27%| |纳斯达克|20,630.66|0.09%| |日经225|39,646.36|-0.44%| |恒生指数|24,028.37|0.57%| |美元指数|97.65|0.10%| [4]

核心观点 - 本轮“反内卷”行情仍在预期催化阶段，第一阶段改革预期博弈有空间，建议关注电力设备、中上游原材料及部分轻工纺服行业，长期行情持续性依赖政策加码和行业基本面改善[3][10] - 截至2025年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共446只，月内不同类型组合业绩表现有差异，持仓基金仓位有调整，部分基金经理和产品得到重点增持[4] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3510，1日涨0.48%，上周涨1.40%；深证成份指数收盘10631，1日涨0.47%，上周涨1.25%；沪深300指数收盘4010，1日涨0.47%，上周涨1.54%；创业板指数收盘2190，1日涨0.22%，上周涨1.50%；上证国债指数收盘226，1日跌0.02%，上周涨0.16%；上证基金指数收盘6949，1日涨0.06%，上周涨0.16%[1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24028，1日涨0.57%，上周跌1.52%；中国香港国企指数收盘8668，1日涨0.83%，上周跌1.75%；中国台湾加权指数收盘22693，1日涨0.74%，上周跌0.14%；道琼斯指数收盘44458，1日涨0.49%，上周涨2.30%；标普500指数收盘6263，1日涨0.61%，上周涨1.72%；纳斯达克指数收盘20611，1日涨0.94%，上周涨1.62%；日经225指数收盘39646，1日跌0.44%，上周跌0.85%；韩国KOSP100收盘3183，1日涨1.58%，上周跌0.05%；印度孟买指数收盘83190，1日跌0.41%，上周跌0.74%；英国FTSE指数收盘8867，1日涨0.15%，上周涨0.27%；俄罗斯RTS指数收盘1087，1日跌2.15%，上周跌0.62%；巴西圣保罗指数收盘137481，1日跌1.31%，上周涨3.21%；美元指数收盘97，1日跌0.02%，上周跌0.28%[2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，上周涨3.24%；现货金收盘3300美元/盎司，1日跌0.44%，上周涨1.84%；伦敦铜收盘9660美元/吨，上周跌0.27%；伦敦铝收盘2602美元/吨，上周涨0.10%；伦敦锌收盘2742美元/吨，上周跌1.55%；CBOT大豆收盘1007美分/蒲式耳，上周涨2.24%；CBOT玉米收盘400美分/蒲式耳，上周涨2.37%；波罗的海干散货收盘1423，1日跌0.56%，上周跌5.59%[5] “反内卷”策略深度报告 - “反内卷”从供给侧入手缓解低价无序竞争，政策导向分政府和产业层面[7] - 与2016 - 17年供给侧改革相比，本轮“反内卷”集中在中下游新兴行业，核心矛盾是企业低价无序竞争等，以市场化手段为主[8] - 供给侧改革行情分“预期催化 - 价格驱动 - 盈利驱动”三阶段，相关行业指数震荡上行[9] 基金月报 - 截至2025年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共446只，新增和下线部分组合，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为395只、32只和19只[11] - 不同类型投顾组合业绩表现有差异，月内部分组合跑赢或跑输基准和同类型FOF产品[4][12] - 不同类型投顾组合持仓基金仓位有调整，减持和增持不同类型基金[12] - 投顾组合持仓个基方面，部分基金经理和产品得到重点增持[13] - 2025年6月投顾组合共发生90次调仓，不同类型投顾组合增持和减持不同类型基金[14] 新股概览 - 即将发行的新股有山大电力、技源集团、华电新能，各有申购日、申购代码、发行价等信息[15] - 已发行待上市的新股同宇新材，有申购中签率、上市日等信息[16] 资讯速递 国内财经 - 金融监管总局发布风险提示，防范虚假宣传诱导网络贷款风险[17] 国际财经 - 2025年前6个月，亚太地区（不包括日本）美元计价债券交易规模1774亿美元，同比增长25%[18] - 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，创两个月来新低，至6月28日当周续请失业金人数196.5万人[19] 行业要闻 - 2025年上半年我国汽车产销量均超1500万辆，中国品牌乘用车销量占比68.5%，商用车出口同比增长10.5%[19] - 2024 - 2029年中国AI + 工业软件细分市场复合增速将达41.4%，远超同期核心工业软件[20][21] 两市公司重要公告 - 沃华医药预计2025年上半年净利润同比预增234% - 378%，营收上升且成本费用压缩[22] - 华大九天终止筹划重大资产重组事项[23] - 安科生物独家代理重组人卵泡刺激素 - CTP融合蛋白注射液[24] - 牧原股份预计2025年上半年净利润同比预增超11倍，生猪出栏量上升且养殖成本下降[25] - 招商蛇口2025年6月实现签约销售金额217.48亿元，1 - 6月累计签约销售金额888.94亿元[26]

报告核心观点 - 基准做市信用债ETF规模增长对成份券及信用债市场影响大，尤其在建仓期和规模快速增长期 [2] - 预计2030年车载激光雷达全球市场规模达500亿人民币，机器人激光雷达达100亿人民币，禾赛巩固龙头地位 [3] - 大金重工是风电塔桩出海龙头，出海助力业绩超预期，上修其2025 - 2027年业绩预测 [4] 各公司及行业研报总结 信用债ETF - 基准做市信用债ETF 1月成功发行，五月中旬后规模增长加速，6月6日8只纳入通用质押式回购担保品范围，对机构投资者吸引力增强 [2] - 建仓期8只基准做市ETF信用债募集到上市时，利率上行，但样本券上行幅度低于同等级同期限交易所公司债曲线及银行间中短票曲线 [2] - 规模快速增长期，信用债ETF规模增长对信用债价格正面影响更明显 [2] 禾赛 - 禾赛成立于2014年，专注激光雷达研发制造，专利成果遍布全球，出货量全球领先 [3] - 预计2025 - 2027年总收入达31.5/45.7/60.6亿，同比增长52%/45%/33% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润达2.70/5.95/10.11亿元，non - GAAP归母净利润达4.3/7.8/11.9亿元，non - GAAP归母净利润率达14%/17%/20% [4] - 基于6.5x 2026e P/S，给予禾赛约297亿人民币目标市值，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 大金重工 - 公司发布2025年半年报告预告，出货高增，汇兑收益增加，欧洲海风向好，订单加速 [4] - 自建船、本地化落地，市场份额和单桩净利润有望提升，浮式中心成立，积极参与全球招标 [4] - 上修公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.69亿元、14.61亿元、18.93亿元，对应PE为20.1、14.7、11.3倍 [4] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 综合 | 9.8% | 19.7% | 72.9% | | 通信 | 9.0% | 22.7% | 33.3% | | 电力设备 | 8.7% | 15.5% | 31.8% | | 银行 | 8.4% | 20.4% | 36.5% | | 非银金融 | 7.9% | 14.0% | 47.2% | [1] 行业表现后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -7.0% | 4.8% | 15.5% | | 食品饮料 | -3.2% | -7.3% | 4.1% | | 家用电器 | -0.5% | 4.3% | 18.7% | | 汽车 | -0.4% | 7.4% | 28.9% | | 医药生物 | -0.0% | 12.3% | 23.6% | [1]

报告核心观点 - 锅圈万店规模奠定龙头地位，爆品、会员、新渠道构建三维护城河，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级；核聚变临界点已至，关键部件与材料迎战略机遇，全球核聚变市场规模预计增长 [5][10] 锅圈（02517）深度报告 核心问题解答 - 解析锅圈“在家吃饭”千亿赛道可持续增长逻辑，解答万店规模转化为竞争壁垒、分散市场捕捉下沉机遇、供应链与渠道创新构建差异化护城河三大问题 [3] 公司现状与前景 - 创立于2015年，早期专注供应链管理，截至2024年底有10150家门店，覆盖全国31省，2022年零售额市占率居中国在家吃饭餐食产品首位；自建6大单品工厂，2024年核心经营利润同比+3.1%至3.11亿元；计划5年新增1万家门店强化规模效应 [4] 行业格局与潜力 - 中国在家吃饭餐食市场2022 - 2027年CAGR达20.7%，2027年预计达9400亿元，但2022年CR5仅11.1%格局分散；三线以下城市预制菜渗透率不足25%，乡镇等下沉市场有望成核心增长引擎 [4] 竞争优势 - 爆品策略：99元毛肚自由套餐2024年销售额破5亿元，抖音曝光62.1亿次；会员生态：截至2024年底，注册会员4130万人（同比+48.2%），预付卡沉淀资金9.9亿元（同比+36.6%）；渠道创新：2024年5月下旬通过抖音账号矩阵推毛肚火锅套餐，总曝光量突破62.1亿次，24h无人零售模式创新落地，看好乡镇门店下沉空间 [5] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入71.83/80.36/90.80亿元，归母净利润3.40/3.96/4.63亿元，对应PE估值为25/21/18x，维持“买入”评级 [5] 新材料产业深度报告 核心问题解答 - 解决当前核聚变技术进展和未来关键时间节点展望、全球核聚变装置运行状况及融资情况分析、磁体系统等价值量分析及关键材料拆解问题 [7] 技术突破 - ITER预计2034年开始氘 - 氚等离子体实验等；HL - 3 2025年5月综合参数聚变三乘积达10的20次方量级；EAST 2025年1月完成1亿摄氏度1066秒长脉冲高约束模等离子体运行；BEST 2025年5月工程总装提前启动，计划2027年建成，2030年演示发电；CRAFT预计2025年底建成 [8][9] 资本投入与市场规模 - 2024年核聚变行业吸引超71亿美元投资，新资金超9亿美元，公共资金增长57%达4.26亿美元；美国三大公司合计融资43亿美元，谷歌、微软计划用核聚变供电；中国聚变新能注册资本145亿元，多家获数亿融资；预计2025年全球核聚变市场规模3451亿美元，2037年底达6338亿美元，年均复合增速5.1% [10] 关键时间节点 - 2030年BEST实现聚变演示发电；2035年左右CFETR建成；2045年左右我国可控核聚变能应用进入示范阶段；2050年左右实现聚变商业化发电 [10] 关键部件与材料 - 以ITER为例，磁体系统、堆内构件、真空室等关键部件成本占比分别为28%、17%、8%，单堆建造成本1000亿人民币时，三个部件合计价值量达530亿人民币；核心材料包括钨、铍等，高温超导、钨合金技术突破有望加速行业发展 [11] 建议关注公司 - 安泰科技、西部超导等多家公司 [13]

报告核心观点 主要指数震荡走高，房地产板块涨幅居前，A股市场处于上涨中继阶段，后续增量政策出台或使市场走出震荡区间，可关注中报超预期、高股息、新消费、国防军工等方向；各行业和公司有不同发展动态，工程机械行业政策驱动需求、结构升级，部分公司业绩预增[9][10]。 市场层面 指数表现 - 万得全A指数涨0.38%，上证指数涨0.48%，科创50指数跌0.32%，创业板指数涨0.22%，北证50指数跌0.16%，蓝筹板块跑赢，硬科技板块跑输[7] - 上证50指数涨0.62%，中证A100指数涨0.57%，沪深300指数涨0.47%，中证500指数涨0.50%，中证1000指数涨0.25%，中证2000指数跌0.05%，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输[7] 行业表现 - 房地产、石油石化、钢铁涨幅居前，国防军工、传媒、汽车跌幅居前[8] 估值情况 - 上证指数市盈率15.31倍，市净率1.38倍；科创50指数市盈率136.25倍，市净率4.53倍；创业板指数市盈率32.79倍，市净率4.1倍；万得全A市盈率20.2倍，市净率1.65倍；北证50指数市盈率67.06倍，市净率4.99倍[8] 资金情况 - 万得全A有2945家公司上涨，2278家下跌，涨停70家，跌停15家，全市场成交额15150.68亿元，较前一日减少123.53亿元[8] 市场策略 - 主要指数震荡走高，房地产领域涨幅居前，可关注回调低吸机会；银行板块活跃，谨慎追高，关注回调低吸机会[9] - 中期A股处于上涨中继，后续增量政策出台或使市场走出震荡区间，关注中报超预期、高股息、新消费、国防军工方向[10] 基金研究 - 7月10日，LOF基金价格指数涨0.29%，ETF基金价格指数涨0.37%；上证50ETF涨0.56%，沪深300ETF涨0.49%等；两市ETF总成交额约2487亿元，稀土、地产类ETF表现突出[12][13] 债券研究 - 7月10日，1年期国债到期收益率上行1.3bp至1.37%，10年期上行1.7bp至1.66%；1年期国开债到期收益率上行1.1bp至1.49%，10年期上行2.2bp至1.72%等[15] 重要财经资讯 宏观经济 - 7月10日央行开展900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日572亿元逆回购到期，单日净投放328亿元[17] 财经要闻 - 2025年上半年300城住宅用地出让金同比增长27.5%，成交面积下降5.5%，一线及二线城市出让金增长超40%，三、四线城市回落，TOP20城市宅地出让金占比升至68%[19] - 截至7月9日，2025年我国快递业务量破千亿件，比2024年提前35天，连续5年突破千亿件[20] - 2025年1 - 6月我国汽车产销量均超1500万辆，同比增超10%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新车销量占比44.3%[21] - 北京市印发《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，力争到2030年市场总消费额年均增长5%左右，打造2 - 3个千亿级文商旅体融合消费新地标[23] - 7 - 12月民政部、商务部联合举办全国“养老服务消费季”活动，落实惠民政策，扩围消费品以旧换新等[25] - 2025年为2024年底前退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年月人均基本养老金的2%[27] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年上半年全国电影总票房292.31亿元，同比增长22.9%，接近疫情前水平；2月票房占比55.05%，暑期档6月票房创十年新低；破亿新片23部，《哪吒2》贡献52.8%；影院总量创新高，但3 - 6月场均人次低，单影院放映场次锐减，空场率40%[29] - 我国离岸最远海上风电场——三峡江苏大丰800MW海上风电项目首批机组并网发电，位于盐城海域，总装机容量800MW[31] - 7月10日广西钦州900MW海上风电示范项目中标候选人公示，第一中标候选人为江苏亨通高压海缆有限公司，投标报价82126.380577万元[33] - 本周光伏硅片价格止跌持平，N型G10L单晶硅片成交均价0.86元/片等；市场行情转积极，厂商提价探涨，但成交清淡；行业整体开工率暂无变化[35] 重点公司跟踪 - 药明康德预计2025H1营业收入207.99亿元，同比增长约20.64%，经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43%，扣非归母净利润55.82亿元，同比增长约26.47%[36] - 牧原股份预计2025年上半年归母净利润102 - 108亿元，同比增长1129.97% - 1190.26%，扣非净利润106 - 111亿元，同比增长882.95% - 929.31%；Q2归母净利润57.09 - 62.09亿元，同比增长78% - 94%；上半年销售商品猪3839.40万头，同比增长32.47%，销售仔猪829.10万头，同比增长168%；6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg；上半年屠宰量1139万头，同比增长110%[37] - 晨光生物预计2025年上半年归母净利润2.02 - 2.32亿元，同比增长102.33% - 132.38%，扣非净利润1.74 - 2.04亿元，同比增长117.40% - 154.88%；棉籽类业务回暖扭亏，植提类业务毛利润同比增长[40] 湖南经济动态 湘股动态 - 长缆科技7月8日收到《中标通知书》，中标中广核新能源2025年电缆附件框架采购第一标段（重新招标）项目，中标金额9716.53万元[42] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省公示17个工业低碳氢应用场景，推动工业领域绿氢规模化应用[44] - 实淳新能源引入清洁氢气助燃，节省10% - 15%成本且无二次污染，应用于光大环境等企业[44] - 三一氢能与涟钢合作实现钢铁行业“以氢代碳”工艺突破，共建绿氢制备系统，年减排二氧化碳1.2万吨[44] - 中车株洲与国家能源集团研制出我国首台大功率氢能源动力调车机车，三一氢能建成制氢加氢一体站，制氢成本降至28元/千克以下[44] - 国网湖南电科院等联合构建“五站融合”微电网，通过氢储能实现24小时稳定供电[45] 近期研究报告集锦 工程机械行业点评 - 6月挖掘机总销量18804台，同比+13.26%，国内销量8136台，同比+6.20%，出口10668台，同比+19.30%；国内开工指数回落，预计下半年内销好转[47] - 6月装载机总销量12014台，同比+11.30%，国内6015台，同比+13.58%，出口5999台，同比+9.11%；电动装载机6月销售3049台，同比+94.20%，1 - 6月累计销售13953台，同比+172.84%，电动化率逐月提升[48] - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，拉动土方机械需求[49] - 1 - 5月工程机械在非洲出口额累计增速49.52%，5月增速65.55%；欧洲及北美洲出口额同比分别-12.30%及-10.42%；挖掘机1 - 5月出口额累计同比+22.34%，5月北美洲出口额同比-36.01%[50] - 建议关注水利、城市更新等基建项目推进下，中大挖、装载机等土方机械下半年增速回正趋势[50]