报告核心观点 报告涵盖国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析各行业现状与趋势并给出投资建议，认为2024年中国经济目标完成但内需待提升，各行业发展有差异，未来股指预计震荡上行，部分行业有投资机会 [8][12][13] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3250.60，涨跌幅 -0.06%；深证成指收盘价10156.07，涨跌幅 -1.33%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等国际指数有不同涨跌幅 [4] 财经要闻 - 1月制造业PMI为49.1%，较上月降1.0个百分点；1月官方非制造业PMI为50.2，前值52.2 [5][8] - 美方宣布对中国输美产品加征10%关税，中方强烈不满并反对 [5][8] - 2025年首月房地产市场延续止跌回稳态势，成交同比正增26%，一线增幅居前 [5][8] 宏观策略 全国经济运行情况 - 2024年中国GDP为1349084亿元，增长5.0%，三产结构调整为6.8:36.5:56.8，工业生产、消费、投资、外贸等指标有不同增长，但存在供给强需求弱、外需强内需弱问题，2025年内需动能保障是重点 [8] 河南省经济运行情况 - 2024年河南GDP为63589.99亿元，增长5.1%，三产结构调整为8.6:38.3:53.1，工业、消费、投资、外贸等指标增长，主要经济指标超全国平均，产业链助推经济向好 [9] 河南省18地市经济运行情况 - 1 - 11月濮阳、漯河等4市规上工业增加值增速达10%以上，许昌社零总额增速达8.0%，驻马店固投增速9%领跑；多数城市工业生产回落，社零增速加快，投资力度减弱；四季度河南出台科技创新与城市升级政策，省委经济工作会议定调2025年工作 [10] 市场分析 半导体行业领涨A股震荡上扬 - 周五A股低开高走，半导体等行业表现好，上证综指与创业板指市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数上方；政治局会议释放政策信号，预计市场多空博弈焦点在宏观政策，未来股指震荡上行，建议关注半导体等行业 [12] 通信家电行业领涨A股小幅上行 - 周四A股冲高遇阻，通信设备等行业表现好，上证综指与创业板指市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数上方；政治局会议释放政策信号，预计市场多空博弈焦点在宏观政策，未来股指震荡上行，建议关注软件开发等行业 [13] 行业公司 输变电行业 - 1月电气设备指数涨1.53%，跑赢沪深300指数4.12个百分点；2024年四季度GDP同比达5.4%，市场信心提振；2024年全社会用电量增长6.8%，电源/电网工程投资增速高，电气设备出口两位数增长；维持“同步大市”评级，预计板块估值修复 [14][15][16] 光伏行业 - 1月光伏指数下行5.23%，跑输沪深300指数，日均成交金额缩量；两部委强调保障新能源利用率；2024年国内新增光伏装机增长，出口额跌幅收窄；供给端压缩使产业链上游价格企稳；维持“强于大市”评级，建议关注主辅材领域头部企业 [17][18] 电力及公用事业 - 1月电力及公用事业指数下跌5.74%，跑输沪深300；2024年全社会用电量增长6.8%，规上工业发电量增长4.6%，新能源装机占比提升；煤炭量价有变化，天然气量价有不同走势；河南电力供需有特点；维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [21][22][26] 券商板块 - 2024年12月券商指数月末破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.86%；影响12月业绩要素包括自营、经纪等业务情况；预计2025年1月上市券商业绩环比下滑、同比增长；建议关注券商板块，有望迎来“戴维斯双击” [28][29][30] AI算力供应 - 美国制裁围堵我国AI算力供应，我国在大模型差距缩小、应用有优势；美国从GPU供应和代工环节管控，制裁打补丁；我国突破取决于禁令执行和技术突破能力，国产替代能力提升，幻方探索新路径，新政府制裁或缓和 [30][32][33] 农林牧渔行业 - 2024年12月农林牧渔指数下跌2.91%，跑输对标指数；12月全国生猪交易均价环比跌4.64%、同比涨10.24%，预计2024年行业上市公司业绩迎拐点 [34][35] 机械板块 - 1月中信机械板块微涨0.07%，跑赢沪深300指数3.18个百分点；市场震荡，建议配置工程机械等顺周期板块龙头，关注机器人等成长板块龙头 [36][37] 新材料行业 - 2024年12月新材料指数下跌6.61%，跑输沪深300指数；基本金属价格跌多涨少，半导体销售额增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格涨跌不一；维持“强于大市”评级 [39][40][41] 医疗器械行业 - 2023年全球医疗器械市场规模5952亿美元，预计2027年达7432亿美元；到2025年中国医疗器械产业营业收入可达18750亿元，药械比有提升空间；河南医疗器械产业规模超450亿元，细分领域有优势，但存在集群化程度低等问题 [42][43][44] 传媒行业 - 2024年12月传媒板块下跌6.44%，跑输多个指数；CES展端侧AI受关注，建议关注AI模型与消费级终端结合；政策利好游戏板块；春节档影片定档，票房超预期利于影视板块；建议关注相关公司 [45][46][47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 成都华微、新华都等多家公司有近期限售股解禁信息，包括解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [47][48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示2025年1月27日A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [50] 今日新股申购 - 文档未给出具体内容 IPO信息 - 文档未给出具体内容

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、新闻事件等多方面展开分析，指出上周五美国股市三大指数下跌，欧洲三大股市上升，恒指及国指个别发展；特朗普签署行政令加征关税引发多国报复，中国楼市销售重拾跌势；还展示了各股市、商品期货、外汇、政府债券的行情及相关企业动态 [1][6][10] 各目录总结 股市行情 - 上周五美国股市三大指数均下跌，道指跌幅最大，投资者忧虑特朗普关税政策加剧通胀压力；欧洲三大股市均上升；恒指及国指个别发展，市场憧憬国内AI大模型发展前景，科网股有资金流入 [6] - 截至上周末，道指、标普500指数、日经225指数、恒指、国指、上证综指、深成指的2025年预测市盈率分别为23.6倍、24.8倍、20.3倍、9.6倍、9.0倍、13.2倍、21.7倍 [6] - 各指数收市情况及日比、5日变化：恒生20225.11（日比0.14%，5日2.26%），H股7382.13（日比 -0.01%，5日2.86%）等 [1] 主要经济资料公布 - 美国12月个人支出环比市场预期0.5%，实际值0.7%，前值0.4%；实际个人支出市场预期0.3%，实际值0.4%，前值0.3%；PCE价格指数月环比市场预期0.3%，实际值0.3%，前值0.1%；PCE价格指数同比市场预期2.6%，实际值2.6%，前值2.4% [7] 主要新闻总结 - 特朗普签署行政令对中国商品加征10%关税，对加拿大和墨西哥商品加征25%关税，周二零点生效；加拿大宣布对1070亿美元美国商品加征25%关税，还考虑对关键矿产采取措施；墨西哥总统将公布针对美国关税的措施；欧盟警告美国不要对其加征关税，否则将实施报复；中国誓言针对美国关税采取反制措施，外交部称美国加征关税影响双方禁毒合作；特朗普新关税瞄准中国网络零售商利用的漏洞 [9][10] - 中国楼市销售重拾跌势，1月百强开发商销售操盘金额同比下降3.2%至2276亿元，环比猛降49.6% [10] 企业要闻 - 苹果放弃研发与设备匹配的高级增强现实眼镜项目 [10] - 美国调查DeepSeek是否通过新加坡第三方获取英伟达芯片 [10] - 香港财政司司长称春节访港旅客人次同比增长6% [10] - 澳门1月博彩收入下降5.6%，逊于分析师预期 [10] 港股及中港两地上市股份 - 展示了众多港股及中港两地上市股份的收盘价、动态市盈率、市净率、价比等信息 [11] 商品期货/指数 - 纽约期油市价73.81美元/桶，日比1.76%，5日0.87%；纽约期金市价2807.00美元/t oz，日比 -0.20%，5日2.51%等 [1] 外汇 - 港元兑人民币汇率0.94，5日1.26%，1个月 -0.31%；美元兑人民币汇率7.35，5日1.33%，1个月 -0.11%等 [1] 政府债券 - 中国10年期政府债券收益率1.63%，5日 -4.80bps，1个月 -7.10bps；香港10年期政府债券收益率3.81%，5日 -7.90bps，1个月12.20bps；美国10年期政府债券收益率4.52%，5日 -1.58bps，1个月 -7.90bps [1]

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、新闻等多方面展开，涵盖全球主要股市表现、经济指标变化、国际及大中华地区经济要闻、企业动态等内容，反映当前金融市场和经济形势[1][6][10]。 各部分总结 股市表现 - 恒生指数收市20217.26，日比-0.04%，5日涨2.22%；H股指数收市7384.11，日比涨0.03%，5日涨2.88%等多指数有不同表现[1] - 昨天美国股市三大指数均下跌，欧洲三大股指均下跌，恒指及国指表现不一，国内股市因春节假期休市[6] 主要经济数据公布 - 美国1月标普全球 - 美国制造业PMI实际值51.2，预期50.1；12月建筑开支月环比实际值0.5%，预期0.2%等[7] 主要新闻总结 - 美国ISM制造业指数自2022年以来首次达到扩张区间；美国财政部将第一季度借款预估下调至8150亿美元等[7][9] 国际经济要闻 - 美国1月制造业活动自2022年以来首次扩张，ISM制造业指数升至50.9 [10] - 美国财政部下调第一季度借款预估至8150亿美元 [10] - 巴拿马总统称将退出“一带一路” [10] - 日本央行会议纪要显示日元是加息路径关键因素 [10] 大中华经济要闻 - 中国1月制造业活动增长再度放缓，财新制造业PMI降至50.1 [10] - 中国证监会主席吴清呼吁稳市场，加强监管统筹及政策协调配合 [10] - 中国准备与特朗普开展贸易协商，重申不贬值人民币 [10] - 中国2025年春节档电影票房达80.20亿元创纪录 [10] 企业要闻 - 瑞士宝盛集团大砍执行董事会人数，削减1.1亿瑞士法郎成本 [10] - 中储粮集团计划增设收储库点扩大玉米收购规模 [10] - 远洋集团债务重组计划获英国法官批准 [10] - Becton Dickinson考虑剥离生命科学业务，估值约300亿美元 [10][11] 中港两地上市的H股股份 - 展示众多中港两地上市H股股份的收盘价、动态市盈率、市净率等信息 [12]

报告核心观点 报告涵盖股市、经济数据、新闻等多方面信息，展示各指数表现，分析经济形势与企业动态，为投资决策提供参考[2][7][9] 各目录总结 股市走势图与短评 - 各指数有不同表现，恒生收20197.77涨0.66%，H股收7382.81涨0.97%，沪深300收3817.08跌0.41%等[2] - 昨天美国三大指数下跌纳指跌幅大，欧洲三大股市个别发展，恒指及国指上升国指升幅大，上证综指及深成指下跌深成指跌幅大，沪深300电信业务指数领跌，沪股通和深股通南向有净买入[7] 主要经济数据公布 - 中国1月制造业PMI降至49.1，非制造业PMI降至50.2，综合PMI为50.1；美国1月新建住宅销售月环比3.6% [8] 主要新闻总结 - 国际上特朗普暂缓对哥伦比亚加征关税，美国新屋销售2024年底跃升，Perplexity AI修改TikTok收购要约写入美国政府持股条款，韩国检方起诉总统尹锡悦 [9] - 大中华区中国制造业意外放缓，香港市区重建局推迟部分重建项目招标，中国金融监管总局加强信托业监管，恒隆地产董事长称中国房地产市场一段时间内将保持疲软 [9] 企业要闻 - 雅诗兰黛评估旗下品牌，英伟达称DeepSeek成果符合出口管制规定，春节期间澳门赌场酒店预定几乎爆满，香港法院押后海航集团（国际）清盘呈请聆讯 [9] 中港两地上市的H股股份 - 展示众多中港两地上市股份收盘价、动态市盈率、市净率及价比等信息 [10]

盐津铺子 核心观点 盐津铺子以中式产品为特色打造多品类大单品，产品品类丰富且多品类增速高，明星产品鹌鹑蛋和魔芋制品销售占比及增速双高，经营稳健，估值具备性价比，给予“强烈推荐”评级 [1][2][7] 产品战略与品类潜力 - 2005 年以散装凉果蜜饯起家，后发展出中式休闲食品矩阵，2023 年提出新中式零食战略，聚焦七大核心品类，其中辣卤、烘焙、坚果果干为千亿级品类，深海和蛋类零食增长快、格局分散、潜力大 [1][35] - 新中式零食市场规模 4000 - 5000 亿，增长率 10% - 15%，品类分散无龙头品牌，鹌鹑蛋和魔芋制品是爆火品类 [2][36] 产品表现 - 产品占比均衡，烘焙类占比最大为 14%，鹌鹑蛋等多产品 24H1 增速高，带动整体业绩增长 [2][36] - 魔芋制品市场规模约 60 亿，年均复合增长率 20%以上，但渗透率仅 3 - 4%，23 年公司市场份额约 12%，麻酱味素毛肚销售第一，市占率提升空间大 [3][37] - 鹌鹑蛋销售占比约 10%，是增速最快产品，2024 年“蛋皇”进驻山姆会员店并登顶榜单，2023 年市场规模约 30 亿，有望发展到 100 亿，若达 20%市占率可贡献 14 亿收入，24Q1 - Q3 收入 4.19 亿，有翻倍空间 [3][37] 经营与估值 - 纵向估值处历史较低水平，横向 PEG 水平中等，2023 - 2024Q1 - Q3 经营性现金流为正且波动小于可比公司，经营稳健，结合政策推动消费复苏，估值有提升空间 [4][7][38] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 51.98/64.29/76.49 亿元，归母净利润分别为 6.45/8.27/10.35 亿元，同比 +26.44%/28.24%/24.9%，对应 EPS 分别为 2.36、3.03 和 3.79 元，当前股价对应 PE 值分别为 23、18 和 14 倍，给予“强烈推荐”评级 [7][38] 火炬电子 核心观点 火炬电子是国内陶瓷电容器行业领军企业，业务围绕三大战略板块布局，MLCC 市场需求攀升、国产替代空间大，新材料打造第二成长曲线，首次覆盖给予“推荐”评级 [8][13] 公司概况 - 深耕陶瓷电容器行业 30 余年，从事相关产品研发等业务，产品适用于军工及部分高端民用领域，承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位合作良好 [8] - 业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”布局，有 14 家全资、控股一级子公司，自产元器件、新材料和国际贸易分别由不同子公司负责，主要收入源于电子元器件业务，自产新材料营收占比逐年增长 [9] 市场情况 - MLCC 市场日本、韩国和中国企业主导，2023 年我国进口额 438.27 亿元，出口额 238.50 亿元，贸易逆差 199.77 亿元，2020 - 2023 年逆差逐年缩小，预计 2025 年出货量达 5.3 万亿只，全球市场规模达 1120 亿元，中国达 473 亿元 [9][10] - 2024 年国内军用 MLCC 市场规模达 51 亿元，我国国防预算增长，装备现代化进程加快，市场前景广阔，公司有技术和客户资源优势，业绩有望增长 [11] 新材料业务 - 立亚系突破高性能陶瓷纤维“卡脖子”关键材料，第二代连续碳化硅产品已应用于多领域，全球航空航天领域陶瓷基复合材料市场规模预计 2030 年达 90.4 亿美元，年复合增长率 12.79%，公司新材料业务需求有望放量 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 -15.24%、23.84%、18.19%；归母净利润分别为 3.06、4.17 和 5.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.67、0.91 和 1.23 元，首次覆盖给予“推荐”评级 [13] 重要公司资讯 万科 A 郁亮因工作调整申请辞去董事会主席职务，继续担任董事和执行副总裁；祝九胜因身体原因辞去多项职务，不再担任公司任何职务 [14] 安迪苏 预计 2024 年净利润 12.04 亿元，同比增加 2208.04%，蛋氨酸业务表现优异，营业收入两位数增长，维生素价格年底回弹提升盈利水平 [14] 海通证券 A股股票自 2025 年 2 月 6 日开市起连续停牌，进入现金选择权行权申报等阶段，不再交易，将申请终止上市 [14] 火星人 预计 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 1000 万元 - 1500 万元，同比下降 93.93% - 95.96%，订单量未达预期，全年订单数下滑 [14] 双杰电气 公司及控股子公司中标南方电网 2024 年配网设备第二批框架招标项目，预计中标金额 3.66 亿元，约占 2023 年经审计营业收入的 10.33%，对未来业绩有积极影响 [14] 经济要闻 制造业 PMI 1 月份我国制造业 PMI 为 49.1%，景气水平回落，生产和新订单指数下降，部分行业产需活跃度有差异，大、中、小型企业 PMI 均下降 [15] 非制造业商务活动指数 1 月份我国非制造业商务活动指数为 50.2%，仍高于临界点，服务业扩张放缓，部分行业市场活跃度增强，多数服务业企业对前景乐观 [15] “云养经济”风险提示 四部门发布提示，“云养经济”领域违法犯罪高发，公众应提高防范意识，新型农业经营主体应依法合规经营 [15][16] 服务贸易 2024 年我国服务贸易快速增长，规模创新高，进出口总额 75238 亿元，同比增长 14.4%，知识密集型服务进出口增长 6.5%，顺差扩大 [16] 中央冬春救助资金 中央冬春救助资金 52.72 亿元全部发放到位，累计救助 3092 万人，应急管理部采取多项措施确保资金落实 [16] 金融市场运行情况 2024 年银行间本币衍生品市场成交 36.9 万亿元，同比增长 15.4%，国债期货成交 67.4 万亿元，同比增长 20.1%，互换利率下降 [16] 以工代赈政策 2024 年以工代赈政策吸纳 332 万名低收入群众就业，发放劳务报酬 478 亿元，吸纳就业和报酬总额均增长，支持多地实施项目 [16] 上海物流目标 到 2027 年，上海社会物流总费用与 GDP 比率力争降至 12%以下，仓储设施多方面水平提升，保障能力增强 [16] 家装厨卫“焕新”工作 六部门印发通知，要求各地聚焦绿色等方向，补贴品类以五类为主，明确补贴标准 [16] 金融租赁公司监管评级办法 金融监管总局修订印发办法，调整评级要素、优化级次、完善流程、强化结果运用，完善监管制度体系 [18] 东兴策略 核心观点 政策持续发力，市场慢牛格局不改，中期资金面有望改善，建议红利与题材并进，看好大科技和大消费 [19][20] 市场格局 - 影响市场的核心三要素为基本面、政策和外部因素，政策是看好的核心因素，节后两会阶段更多政策信息展开，市场情绪将恢复，基本面改善预期将兑现，外部压力消化后指数下行空间有限，慢牛格局不改 [19] 资金面 - A股市场中小投资者占比高，定价权分散，引导长期资金入市将带来增量资金，机构建仓使市场底部抬升的慢牛格局有望形成 [20] 投资策略 - 短期市场资金情绪面博弈，中期随着机构持仓比例上升，红利股配置需求增加，优质成长股成机构持仓方向，继续看好大科技板块，建议低位布局消费股 [20] 东兴非银行金融 核心观点 多部门推动中长期资金入市，资本市场生态有望持续优化，建议关注证券和保险行业及相关 ETF [22][27][28] 事件 1 月 22 日多部门联合印发方案，1 月 23 日国新办举行发布会介绍推动中长期资金入市情况 [22] 方案要点 - 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性，明确长周期考核机制；细化社保基金等长周期业绩考核机制；提高企（职）业年金基金运作水平，扩大覆盖范围；提高权益类基金规模和占比，建立利益绑定机制；优化资本市场投资生态 [23][24] 发布会说明 - 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股；第二批保险资金长期股票投资试点 2025 年上半年落实，规模不低于 1000 亿元；提高权益类基金相关指标权重，引导基金公司自购；降低基金销售费率 [25] 影响与建议 - 方案和发布会回应投资者关切，有望形成资本市场正循环，提升吸引力，对证券和保险行业有益，建议关注行业头部机构及证券保险 ETF [26][27][28] 东兴房地产 核心观点 2024Q4 基金低配地产股，持仓市值大幅下降，但政策积极，建议关注地产板块投资机会 [31][32] 2024Q4 地产板块持仓 - 基金重仓持股总市值较上季度减少 6.26%，地产股重仓持仓市值较上季度减少 36.86% [31] - 地产板块持仓市值及占比在 31 个板块中排名靠后，持仓占比和市值较上季度均减少 [31] - A 股地产股重仓持仓占比与申万房地产板块流通市值占比之差扩大 [31] 2024Q4 地产股持仓 - 重仓持仓市值最大的三家公司为保利发展、招商蛇口、中国海外发展，持仓市值环比均减少 [32] - 重仓持仓市值环比增加金额最大的三家公司为新鸿基地产、绿城中国、衢州发展 [32] - 重仓持仓市值环比减少金额最大的三家公司为保利发展、招商蛇口、万科 A [32] 维信诺 核心观点 维信诺拟进行重大资产重组，积极响应 AMOLED 中尺寸需求，业绩迎来释放期，维持“推荐”评级 [40][42] 重大资产重组 - 拟向合屏公司等发行股份及支付现金购买合肥维信诺 40.91%股权，交易后将持有 59.09%股权，标的公司技术和量产优势明显，可提升上市公司竞争力、产能和资产规模，实现协同效应 [40] 市场情况 - AMOLED 全球市场规模扩大，渗透率提升，预计 IT 产品和车载显示面板出货年复合增长率分别达 56%和 49%，公司积极布局第 8.6 代 AMOLED 产线 [41] 公司业绩 - 2024 年前三季度营业收入 58.47 亿元，同比增长 41.95%；归母净利润 -17.97 亿元，同比增长 29.22%，毛利率提升，现金流改善，营收增长得益于中尺寸产品销售增加 [42] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年公司 EPS 分别为 -1.61 元， -1.03 元和 -0.11 元，维持“推荐”评级 [42]

今日上市 - 001395 N亚联于2025年1月27日上市（一般法人获配） [1] 公告停牌 2025年1月27日开市起至10:30停牌 - 159329南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF(QDII)、159518嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)、159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)等多只基金为保护投资者利益停牌 [1] 2025年1月27日开市起停牌1小时 - 180605易方达华威农贸市场REIT上市首日涨幅达30%为保护投资人利益停牌；508011嘉实物美消费REIT为保护基金份额持有人利益停牌 [1] 2025年1月27日9:15起至10:30停牌 - 511970国寿安保货币E为保护投资者利益停牌 [1] 特殊停牌 因资金占用整改未完成 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，自2025年1月6日开市起停牌 [2] 因筹划发行股份购买资产 - 000972中基健康因拟筹划发行股份购买资产事项，自2025年1月14日开市起停牌 [2] 其他长期停牌 - 012381103 23中林集团SCP003等多只债券自2023年11月21日起停牌；110032三一转债于2019年3月20日停牌等 [2][3][4] 股票停牌 - 300065海兰信、300069金利华电因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年1月24日开市起停牌；300307慈星股份因筹划相关事项于2025年1月15日开市起停牌；300839博汇股份因筹划控制权变更于2025年1月27日开市起停牌 [20] 基金停牌 因持有人大会等 - 501000国金鑫新灵活配置(LOF)因持有人大会计票日自2024年3月12日停牌；501066东方红恒元五年定开混合因基金份额持有人大会计票日于2024年12月30日开市起停牌等 [20][21] 因清盘、转型等 - 501020国泰中证国有企业改革指数(LOF)因基金清盘于2018年4月26日开市起停牌；502020J国金50因基金实施转型于2019年9月26日开始停牌等 [20][21]

报告核心观点 - 对煤炭、运输设备、太阳能、消费者服务等多个行业及咸亨国际、爱旭股份等公司进行分析，指出各行业和公司的现状、发展趋势并给出投资建议 [3] 各行业及公司研报要点 煤炭行业 - 2024 年 1 - 12 月原煤累计产量 47.59 亿吨，同比增 1.30%，12 月当月产量 4.39 亿吨，同比增 4.20%；1 - 12 月进口量累计 54270 万吨，同比增 14.40%；动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势 [5] - 12 月当月原煤供给略超预期，需求端后续有望改善；短期部分煤炭企业供应减量，中期 2025 年进口总量预计变化不大，供给增量或来自疆煤，2025 年煤炭供需关系难进一步宽松，价格无大幅波动可能 [5][6] - 建议关注弹性高股息品种如广汇能源等，稳定高股息品种如中国神华等，以及估值有修复空间的华阳股份等 [8] 运输设备行业 - 2024 年国家铁路运输总收入 9901.8 亿元，较 2023 年增长 2.7%，全国铁路固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%；1 - 12 月全国铁路旅客发送量 43.12 亿人次，同比增长 11.9%，货运发送量 51.75 亿吨，同比增长 2.8% [9] - 国铁集团印发《铁路设备更新改造行动方案》，推进运输生产、服务、信息通信等设备更新改造 [9] - 全国铁路客运量和货运量需求向好，结合设备更新政策，轨交车辆产业链景气度有望提升，重点推荐中国中车等公司 [12] 太阳能行业 - 2024 年国内光伏装机持续增长，累积新增 277GW，同比增长 28.4%，预计 2025 年整体需求在 245 - 265GW 之间；近期行业开工率降至历史底部，产能过剩有望缓解；库存新高但拐点已现，价格新低但开始上行 [13] - 行业 24Q3 部分财务数据与历史最底部相当，利润表持续减值亏损，资产负债表恶化，现金流量表筹资活动减缓、经营活动流入 [13][15] - 重点推荐“新技术”“供给侧”“海外布局”三大方向相关标的，如爱旭股份、福莱特、阿特斯等 [15] 消费者服务行业 - 2024 年社会服务行业回调显著，估值持续消化；2025 年品质化与性价比消费需求旺盛，酒店、出行、餐饮、演艺、冰雪经济等领域各有发展趋势 [17] - 投资建议关注出入境游、酒店、餐饮领域，重点推荐首旅酒店等公司 [17] 咸亨国际 - 公司预计 2024 年净利润 1.8 - 2.4 亿元，同比增加 86.25% - 148.34%，扣非净利润 1.8 - 2.4 亿元，同比增加 7.69% - 43.58% [18] - 我国 MRO 集约化采购处起步阶段，公司作为 MRO 集约化供应商，在新领域拓展成效显著，营收和利润有望提升；电力设备更新和电网投资提速对公司业绩形成支撑 [18][19] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 2.0、2.6、3.7 亿元，维持“增持 - A”投资评级 [19] 纺织服装行业（黄金消费） - 2024 年全国黄金消费量 985.31 吨，同比下降 9.58%，其中黄金首饰 532.02 吨，同比下降 24.69%，金条及金币 373.13 吨，同比增长 24.54%，工业及其他用金 80.16 吨，同比下降 4.12% [21] - 2024Q4 黄金首饰消费额同比增长约 12%，环比表现由负转正；2024 年我国金银珠宝社零累计 3300 亿元，累计同比下降 3.1% [21] 爱旭股份 - 公司预计 2024 年归母净利润 - 47.5 亿元至 - 58.5 亿元，Q4 归母利润 - 19.2 亿元至 - 30.2 亿元，主要受光伏产能过剩、产品价格下滑及资产减值影响 [22] - Q4 各类资产减值充分，经营性亏损收窄，收入环比提升约 30%，毛利率持续改善；ABC 组件 Q4 出货翻倍增长，预计 25Q1 继续高增，全年出货有望达 20GW [22] - 2025 年 BC 组件确定性放量至 70 - 90GW，成本下降，盈利拐点将于 25Q2 前到来，坚定看好爱旭股份 [22]

核心观点 - 固收 + 基金整体净赎回，可转债型基金净申购且业绩增速领先，有望带动规模增长；市场活跃度提升但增量资金不足，长期有向上空间；河南省城投债利差压缩，可搭配久期策略；看好 2025 年 AI agent 落地机遇；智能家居市场有望在政策支持下发展；公募基金费率优化将迈进“第三阶段”；非银金融行业持仓和估值低位，有望受益市场改善；多只个股有不同发展态势和投资评级 [1][2][4][5][6][7][8] 宏观策略 宏观深度报告 20250124 - 固收 + 基金仅可转债型为净申购，2025 年业绩增速领先或促规模增长 [1][18] - 固收 + 基金整体风格稳健，多数降杠杆和含权仓位，可转债型提升 [1][18] - 公募基金持仓集中度和换手率提升，超配金融等行业，减配 TMT 板块 [18] 宏观点评 20250123 - A 股成交额稳定，沪指等指数有涨跌，行业热点匮乏，红利板块下跌，通信板块收涨 [2] - 市场活跃度提升但增量资金不足，受特朗普政策和业绩预期制约，临近春节资金活跃，长期有向上空间 [2][20] 固收金工 固收深度报告 20250120 - 河南省经济总量大但增长乏力，财政实力中游，产业结构调整，地方债务负担加重 [21] - 河南省城投债存量余额约 4842.17 亿元，融资成本中游，发行和兑付有特点 [21][23] - 河南省城投债利差空间压缩，建议搭配久期策略，关注郑州市及有潜力地区 [4][23] 行业 传媒行业点评报告 - OpenAI 发布智能体 Operator，开启 AI 应用新纪元，AI Agent 是大模型重要落地方式 [25] - 看好 2025 年 AI 应用投资机会，推荐垂类 AI agent 方向公司，关注多领域 [5][25][26] 建筑材料行业 + 公司首次覆盖 - 智能家居市场玩家分三类，格局或动荡，新设备场景增加，市场规模有望放大 [6][27] - 经济和政策利好智能家居市场，建议关注相关企业 [6][27] 非银金融行业点评报告（公募基金费率优化） - 2025 年将进一步降低基金销售费用，预计年节约 450 亿元 [7][29] - 公募基金费率优化分三阶段，“第三阶段”有三个假设 [29] 非银金融行业点评报告（公募持仓观察） - 2024Q4 非银板块公募持仓下降，上市险企除新华外遭减持，券商及互金板块被减持 [30][31] - 非银金融行业持仓和估值低位，有望受益市场环境改善，推荐部分企业 [8][31] 推荐个股及其他点评 李子园 - 深耕含乳饮料行业，甜牛奶单品领先，市场规模有望增长 [32][34] - 公司渠道求变、品牌升级，聚焦核心市场，预计 2024 - 2026 年业绩增长，给予“增持”评级 [34] 中信博 - 2024 年业绩预增，在手订单充沛，海外布局深化 [35] - 上调 2024 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [35] 方盛股份 - 深耕换热设备领域，业务领域多点开花，下游需求高增 [37] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润变化，首次覆盖给予“增持”评级 [10][37] 福莱特 - 2024 年业绩短期承压，出货放缓，Q4 盈利最低点已现 [38][39] - 下调 2024 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [11][39] 南极电商 - “南极人轻奢”发力，产品和管理模式革新，百家好品牌增长 [40] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润变化，首次覆盖给予“买入”评级 [12][13][40] 钧达股份 - 2024 年业绩预告亏损，Q4 环比减亏，电池盈利有望回正，技术进步并推进中东布局 [41] - 调整 2024 - 2026 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][41] 皖能电力 - 2024 年归母净利润同增，电量提升成本下行，机组投产利润加速 [42] - 下调 2024 - 2026 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][44] 巴比食品 - 2024 年业绩快报显示单店营收改善，净利率提升，基本面企稳 [15] - 上调 2024 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [15] 雅化集团 - 2024 年 Q4 锂业务扭亏，预计 2025 年销量高增 [16] - 下调 2024 - 2025 年盈利预测，维持“买入”评级 [16] 德业股份 - 2024 年业绩预告归母净利润增长，Q4 有同比和环比变化 [16]

报告核心观点 - 中央多部门联合印发方案推动中长期资金入市，投资端改革制度体系逐步搭建，中长期资金有较大研究价值；恒帅股份作为汽车微电机龙头，不断拓展产品应用场景，发展前景良好；同时介绍了近期财经新闻、A股市场评述和市场数据情况 [5][11] 重点推荐 落实长周期考核，助力培育耐心资本——中长期资金系列研究（一） - 中央多部门联合印发方案并举行发布会，此为中长期资金系列研究开篇 [5] - 方案要求提高投资A股规模和比例，公募基金和国有保险公司有望带来5000 + 亿元和2000 + 亿元增量资金，第二批1000亿元保险资金长期投资试点将落地 [6] - 方案从定性和定量维度对机构投资者实行长周期考核，引导基金公司自购旗下权益类基金 [7] - 公募基金推进三阶段费率改革，预计每年合计节约450亿元 [8] - 监管引导上市公司分红回购，鼓励中长期资金参与定增举牌，优化投资生态 [9] 恒帅股份（300969）：专注汽车微电机，开拓四门两盖、智能驾驶新场景——公司深度报告 - 公司是汽车微电机龙头，深耕该领域二十年，传统产品丰富，新品类发展迅速 [11] - 微电机顺应智能化趋势，开拓“1 + N”产品布局，尾门电机产品放量，新场景产品升级和开发顺利 [12] - 清洗系统随着L3 + 智驾落地，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，单车价值量提升 [13] - 公司建设泰国、美国工厂，加速海外市场拓展，优化产品结构 [13] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.29亿元、2.79亿元、3.43亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 财经新闻 - 商务部表示2025年将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费和创新消费场景 [16] - 央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00% [17] - 财政部公布2024年财政收支情况，全国一般公共预算收入219702亿元，支出284612亿元；全国政府性基金预算收入62090亿元，支出101478亿元 [17][18] - 商务部等8部门印发通知，稳定和扩大汽车消费，鼓励优化限购限行措施，培育壮大智能网联新能源汽车消费 [21] - 日本央行加息25个基点，基准利率提高至0.5%，符合市场预期 [21] A股市场评述 - 行业涨幅前五的是IT服务Ⅱ（4.68%）、数字媒体（4.46%）、软件开发（4.01%）、互联网电商（3.64%）、家电零部件Ⅱ（3.64%）；跌幅前五的是休闲食品（ - 1.31%）、国有大型银行Ⅱ（ - 0.88%）、白酒Ⅱ（ - 0.68%）、照明设备Ⅱ（ - 0.53%）、燃气Ⅱ（ - 0.47%） [22] 市场数据 - 2025年1月26日融资余额18100亿元，较之前变化 - 51.99亿元；逆回购操作量1510亿元 [24] - 国内利率方面，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%等 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.6300%，较之前变化 - 2.00BP等 [24] - 股市方面，上证指数3252.63点，涨幅0.70%；创业板指数2121.84点，涨幅1.36%等 [24] - 外汇方面，美元指数107.4914，较之前变化 - 0.66%；美元/人民币(离岸)7.2448，较之前变化 - 430.00BP等 [24] - 国内商品方面，螺纹钢3377.00元/吨，涨幅0.63%；铁矿石806.50元/吨，涨幅0.69%等 [24] - 国际商品方面，COMEX黄金2777.40美元/盎司，涨幅0.55%；WTI原油74.66美元/桶，涨幅0.05%等 [24]

报告核心观点 近期宏观经济数据向好，企业盈利预期改善，市场大概率延续缓慢上推节奏，春节后指数上涨概率较高，建议ETF底仓坚定持有，关注低估红利品种、周期资源类和AI应用端等方向 [7][8] 宏观消息汇总 - 国办鼓励银行提升对文化企业金融支持力度，支持符合条件的文化企业上市和再融资 [4] - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元，比上年增长1.3%，证券交易印花税收入1276亿元，比上年下降29.1% [4] - 金融监管总局主动顺应智能驾驶趋势，探索风险减量服务创新、开展车辆安全性和维修经济性研究 [4] 行业最新动态 - 金价屡创新高，黄金避险价值凸显，相关个股有紫金矿业、赤峰黄金等 [5] - 上市券商业绩向好，头部公司2024年业绩超预期，相关个股有中信证券、中国银河等 [5] - 教育数字化获政策力挺，相关上市公司积极布局，相关个股有中公教育、科大讯飞等 [5] 上市公司聚焦 - 富祥医药旗下未再蛋白按美国FDA GRAS准则进行的Self - GRAS科学评价获专家组批准 [6] - 华控赛格拟2167.56万元收购山西建投云数智科技有限公司40%股权 [6] - 通富微电预计净利润6.2亿 - 7.5亿元，比上年同期上升265.91% - 342.64% [6] - 指南针2024年净利润1.04亿元，同比增长43.5%，拟每10股转增4.5股 [6] 市场回顾及展望 - 1月24日沪深两市早盘低开后震荡攀升，上证报收3252点、涨0.70%，创业板涨幅1.36%，报收2121点，恒生指数盘中涨超400点，恒生科技涨超3%，两市成交额1.22万亿，较上一交易日缩量1333亿 [7] - 盘面TMT、通用机械等板块涨幅居前，热点集中在AI应用和机器人方向；公用事业、酿酒等板块跌幅不大；近4000只个股上涨，29只个股跌停，集中在基本面有问题和游资炒作后涨幅过大方向 [7] - 技术面上证小阳线站上5日、10日和20日均线，创业板走势强于主板，阳线站上30日均线，未来大概率延续缓慢上推节奏 [7] - 过去十年春节后首个交易日指数上涨概率超60%，春节后一个月内市场上涨概率较高 [8] 股指期货情况 |品种|收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3252.63|0.7%| |上证当月连续|2585.4|0.69%| |深证成指|10292.73|1.12%| |沪深当月连续|3840.2|1.15%| |创业板指|2121.84|1.36%| |恒生期货指数|25843.86|1.79%| [12]