报告核心观点 - 预计节前最后一个交易日A股市场或延续震荡向好态势，中长期资金入市利好对冲短期调整压力并提升A股长期韧性，人民币兑美元汇率走强也利好A股表现 [2][3][4] 总量研究 A股大势研判 - 上周五沪深两市震荡回升但成交金额回落，3956家A股上涨，1226家下跌，211家持平；申万一级行业中计算机、传媒等涨幅居前，食品饮料、公用事业和房地产存在调整压力；上证指数报收3252.63点，涨0.70%，成交4806.85亿元，深证成指报收10292.73点，涨1.15%，成交7413.32亿元 [5] 活跃行业 - 通信、计算机、电子、非银金融和机械设备上周表现活跃；通信、计算机、电子受益于AI投资浪潮，国内外云厂商增加AI投资，AI基础建设需求增加，算力和通信带宽需求有望增长；2025年或有更多低轨通信卫星发射入轨，卫星通信商业模式逐步建立，建议关注相关子行业龙头和有核心技术的上市公司；券商板块回暖得益于中长期资金引入带来的资本市场繁荣预期，中长期资金入市初期主力为公募基金，后期稳健型资金占比或提升，券商多项业务收入有望受益权益类市场回暖 [2][6] 调整行业 - 石油石化、食品饮料、煤炭、建筑材料和国防军工上周出现回吐调整；石油石化、食品饮料、煤炭、建筑材料调整主因是内需增长不确定性，尤其是楼市销售改善空间判断有差异，部分房企债务重组引发对国内楼市前景关注；预计逆周期宏观经济政策对这些行业需求改善有正面作用，可关注政策落地带来的需求增长机会 [2][7] 消息面及汇率影响 - 特朗普表示将与美联储主席讨论降息，美元指数调整，人民币、日元对美元汇率升值；特朗普降息目的是减少美国债务利息支出，美债收益率维持较高水平，投资者对美国政府偿债能力和通胀前景有顾虑；美元走弱利好人民币，人民币兑美元汇率由贬值转向升值；2024年我国对外贸易总额43.85万亿元，同比增长5%，外贸顺差7.06万亿元，外汇储备3.20万亿美元，优异外贸表现和大量外汇储备为人民币汇率稳定提供基础；人民币强势有利于吸引外资关注A股高股息蓝筹品种和电网装备、通信设备等行业龙头品种 [7][9]

报告核心观点 报告提供2025年1月27日股市、经济数据及企业动态信息，涵盖各主要指数表现、经济指标公布、国际与大中华经济要闻及企业相关事件，为投资者提供市场参考[2][7][10] 各目录总结 股市走势 - 上周五美国股市三大指数均下跌，纳斯达克指数跌幅最大；欧洲三大股市个别发展；恒指及国指均上升，国指升幅较大；上证综指及深成指均上升，深成指升幅较大[7] - 截至上周末，道指、标普500指数、日经225指数、恒指、国指、上证综指、深成指的2024年预测市盈率分别为23.1倍、24.9倍、21.1倍、9.5倍、8.9倍、13.2倍、21.8倍[7] - 上周道指、标普500、日经225、恒指、国指、上证综指、深成指分别累涨2.95%、2.76%、3.85%、2.46%、2.86%、0.33%、1.05%[7] 主要经济数据公布 - 1月美国标普全球制造业PMI实际值50.1，高于预期49.8和前值49.4；服务业PMI实际值52.8，低于预期56.5和前值56.8；综合PMI实际值52.4，低于预期55.6和前值55.4；密歇根大学消费者信心指数实际值71.1，低于预期73.2和前值73.2[8] 主要新闻总结 - 特朗普欲借稳定币捍卫美元全球霸主地位，签署行政命令促进美元支持稳定币发展，禁止央行数字货币相关工作[10] - 特朗普称“宁愿不必”对中国征收关税，暗示中美或可避免贸易战[10] - 马斯克考虑应用区块链技术提高美国政府效率，已就相关事宜启动对话[10] - 日本央行如预期上调利率，将关键政策利率上调0.25个百分点至0.5%[10] - 中国多数地方政府下调今年通胀目标，31个省份中除四个外，均把今年CPI涨幅目标设定为2%左右[10] - 中国未实现去年财政支出目标，2024年广义财政支出总额为38.6万亿元人民币，比预算支出目标低5%[10] - 长江基建据悉考虑出售英国企业Eversholt Rail，交易估值可能高达40亿英镑[10] - 远洋集团债务重组的香港聆讯推迟，此前部分贷款机构投票赞成重组计划[10] 企业要闻 - 中建集团美国附属公司债权人向法院提交申请，调查其是否存在欺诈行为[10] - 德州仪器第一季度业绩展望令人失望，预计每股收益在0.94 - 1.16美元之间，中点远低于分析师平均预估[10] - 艺电因游戏销售疲软发布业绩预警，第三财季预订量降至约22.2亿美元，低于预期，还下调2025财年预订量预期[10] - Meta 2025年计划投资多达650亿美元用于人工智能相关项目，包括建立新数据中心和加大AI团队招聘[10] 中港两地上市的H股股份 - 报告列出众多中港两地上市股份的港股代码、股份名称、收盘价、动态市盈率、市净率及港股/A股价比等信息[11]

核心观点 报告围绕财经、行业、个股三方面展开，涵盖政府债券发行、消费政策、行业动态及企业经营业绩与重大事项等内容，为投资者提供多领域信息参考[1][4][13] 财经要闻速递 全国地方政府债券发行情况 - 2024年12月全国发行新增债券453亿元，再融资债券10460亿元，合计发行地方政府债券10913亿元；平均发行期限18.4年，平均发行利率2.13% [4] - 2024年1 - 12月全国发行新增地方政府债券47193亿元，再融资债券50743亿元，合计97936亿元；平均发行期限14.4年，平均发行利率2.29% [5] - 2024年1 - 12月地方政府债券到期偿还本金29880亿元，支付利息13542亿元；12月当月到期偿还本金459亿元，支付利息931亿元 [6] 全国地方政府债务余额情况 - 截至2024年12月末全国地方政府债务余额475371亿元，地方政府债券剩余平均年限9.8年，平均利率3.05% [7] 商务部提振消费举措 - 2025年商务部将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新消费场景等 [8][9] 文旅部春节惠民措施 - 文化和旅游部1 - 2月开展春节文旅消费月，推出冰雪旅游路线、避寒康养去处等优惠活动 [9][10] 春节出入境客流预测 - 今年春节假期日均出入境人员达185万人次，较去年增长9.5%，国家移民管理局部署相关工作并提示旅客 [10][12] 日本央行加息 - 1月24日日本央行加息25个基点，利率升至2008年10月以来最高水平 [13] 行业要闻速递 数码产品购新补贴 - 截至1月23日24时全国收到汽车以旧换新补贴申请3.4万份，84.4万名消费者购买家电以旧换新产品103.7万台；已有792万名消费者申请1078.6万件手机等数码产品购新补贴 [13] 新能源车险指导意见 - 四部委发布指导意见，通过降低维修成本、建立风险分担机制等举措促进新能源车险高质量发展 [14] 电动自行车电池回收 - 全国印发回收利用体系建设指南，推动电动自行车锂离子电池安全、高效回收利用 [16] 黄金行业情况 - 2024年我国黄金产量377.242吨，同比增长0.56%，消费量985.31吨，同比下降9.58%；行业在找矿、海外并购等方面取得进展 [17][20] 个股重要公告 康泰生物 - 终止新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）研发 [21] 龙净环保 - 2024年净利润同比预增57%到67%，因业务提质增效、费用降低 [22] 健友股份 - 2024年预盈8亿元至10.5亿元，同比扭亏，受益于行业复苏和存货跌价准备转回 [23] 中国重工 - 2024年预盈11.5亿元至13.5亿元，同比扭亏，因管理强化、成本管控和民船业务改善 [26] 闻泰科技 - 子公司拟6.16亿元转让嘉兴永瑞等三家公司100%股权，利于业务聚焦和转型升级 [27] 大唐发电 - 2024年净利润预增208%至252%，得益于火电盈利、水电增长和新能源发展 [28] 指南针 - 2024年净利润同比增长43.5%，拟10转4.5，各项财务指标表现良好 [29] 通富微电 - 2024年净利润同比预增265.91% - 342.64%，受益于行业回暖、公司策略有效 [30] 聚灿光电 - 2024年净利润同比增长61%，拟10派1.6元，营收和利润均增长 [32] 中集集团 - 2024年净利润同比预增493%至731%，因集装箱业务和海工产业复苏 [33]

核心观点 - 中长期资金入市将利好新质生产力、两重两新、安全边际较高资产三个方向，推动A股高质量发展 [1][2] - 2024年12月财政收支改善，或留“余粮”给2025年，预计2025年政策力度加大 [1][5] - 地方两会调降2025年收入目标增速，反映对经济更客观认识，2025年财政政策力度应大幅提升 [1][18] - 2月A股市场有望震荡向上，建议布局科技、消费等板块价值股 [1][20] - 一季度空调排产火热，出口超预期，地产企稳或带动家电需求回暖 [24][25] - 2024年农林牧渔走势承压，生猪、宠物业绩亮眼，2025年关注优质猪企、宠物板块和养殖链后周期 [30][31][32] - 春运民航需求增长，但部分航线春节票价下跌，出行链“以价换量”趋势将延续 [35] - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》落地，长期利于行业发展，相关设备和服务企业有望受益 [40][45] 策略：中长期资金入市政策解读 - 1月22日六部委印发方案推动中长期资金入市，短期提振A股流动性和稳定性，中长期促进高质量发展 [2] - 保险、社保、养老、年金、公募权益类基金等中长期资金入市规模有不同情况，如保险力争2025年起大型国有保险公司新增保费30%投A股 [2] - 中长期资金入市利于新质生产力、两重两新、安全边际较高资产三个方向 [1][2] 宏观：2024年财政数据分析 - 12月财政收支改善，一本账支出高于收入，中央支出增速高；二本账收入高于支出，或反映投资结构调整 [5][6] - 2024年二本账约1万亿元已收未支，部分或调入一本账，剩余或结转至2025年 [7][8] - 税收增速低于年初目标，非税收入高增，土地收入降幅扩大，2025年需更大逆周期政策对冲 [8][9] - 一般公共预算支出结构向经济转型和民生转向，基建四项支出增速回升，广义财政支出增速转正 [9][10] 宏观：地方收入目标降速背后蕴含的信息 - 地方一般公共预算收入不等同地方收入总额，关注目标增速需考虑中央转移支付力度 [13] - 各地财政收入目标经中央两次审核，反映中央对经济更客观认识 [14][15] - 2025年地方本级一般公共预算收入目标增速低，但对支出影响小，或倒逼中央加大逆周期调节 [17] - 预计2025年狭义赤字率4%左右，预算内广义赤字率9%左右 [18] 研究：2025年2月份投资组合报告 - 1月A股震荡下跌，有色、电子等板块表现较好，煤炭、军工等跌幅较大 [20] - 政策预期和业绩预期影响2月A股表现，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发和两会召开利好市场 [20] - 2月市场有望震荡向上，原因包括流动性回暖、政策预期提升、宏观政策协同发力、企业盈利预期改善 [20][22] - 2月投资组合采取偏进攻策略，建议布局科技、消费等板块价值股 [22] 家电：家电行业月度动态跟踪 - 一季度空调排产火热，25Q1总排产5652万台，较24年同期出货实绩+11%，压缩机企业假期短 [24] - 2024年家电出口持续超预期，累计出口44.81亿台，同比增长20.8%，金额达1001.03亿美元，同比增长14.1% [25] - 2024年12月地产端企稳改善，30大中城市商品房成交套数同比增加8.20%，短期家电增量需求有望回暖 [25] - 以旧换新政策驱动家电内销改善，企业拓展新兴市场，年报窗口期龙头标的具安全边际 [28] 农业：1月行业动态报告及2024年业绩前瞻 - 2024年农林牧渔走势承压，2025年1月继续下跌，各子行业均有不同程度跌幅 [30] - 2024年猪价先涨后跌，多数猪企扭亏，2025年猪价或同比下行，优秀猪企成本优化利润或可持续 [30] - 2024年宠物食品出口内销双增，相关企业业绩增长亮眼 [31] - 2024年饲料行业量价齐跌，2025年需求或好转，企业业绩有好转预期 [31] - 2024年多数动保企业业绩下滑，2025年关注新品市场化带来的行业规模增厚 [31] - 2025年建议关注优质猪企、宠物板块和养殖链后周期 [32] 社服：行业信息更新 - 2025年民航春运旅客运输量预计突破9000万人次，但部分航线春节票价下跌 [35] - 票价下跌原因一是供需关系，运力高于需求时航司调价；二是消费者预订周期缩短影响销售进度 [35][36] - 出行链“以价换量”趋势将延续，流量平台议价权优势将延续，2025年公共假期增加带来增量需求 [37] 环保公用：《分布式光伏发电开发建设管理办法》点评 - 正式稿明确新老划断，或引发分布式光伏阶段性抢装 [40] - 沿用四类划分标准，一般工商业项目不确定性增加，大型工商业项目限制放宽 [41] - 正式稿删除参与市场化交易表述，但分布式光伏入市仍是大势所趋，部分省份已行动 [42] - 增量和具备条件的存量项目需满足“四可”要求并接受电网调度，相关设备企业有望受益 [42][44] - 新规长期利于行业发展，相关设备和服务企业有望受益 [45]

报告核心观点 - 春节后A股指数有望震荡向上，关注科技成长方向，如人工智能、人形机器人等，同时可关注出口产业链、错杀小微盘股、政策支持扩内需方向和贵金属板块 [8][9][15] - 各行业和公司有不同发展态势，如汽车行业以旧换新拉动销量，电动化、智能化加速渗透；美容护理行业稳中求变；医疗器械行业迎来政策机遇 [75][82][87] A股市场概览 - 2025年1月27日，上证指数收盘3252.63，涨0.70%；深证成指收盘10292.73，涨1.15%等 [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值623952亿元，市盈率11.60 [3] 财信研究观点 市场策略 - 春节后A股有望开启春季躁动行情，因估值便宜、业绩预告影响消退、政策预期和外部压力缓和等因素 [8] - 人工智能和人形机器人或成上涨主线，中长期资金入市政策利好资本市场 [9][10] 基金研究 - 上周（1月20 - 24日），中国基金总指数涨0.78%，普通股票型基金指数涨1.54%等，德国品种表现强势 [18] - 1月24日，中国基金总指数涨0.65%，软件品种表现相对突出 [19] 债券研究 - 1月24日，1年期国债到期收益率上行3.0bp至1.34%，10年期下行0.8bp至1.66%等 [21] 重要财经资讯 宏观经济 - 2024年全国一般公共预算收入219702亿元，增长1.3%，支出284612亿元，增长3.6% [23] 财经要闻 - 8部门2025 - 2027年开展汽车流通消费改革试点，提出五方面任务 [25] - 房地产税收新政策实施首月新增减免税116.9亿元 [27] - 上证红利质量指数等4条指数1月24日正式发布 [29] - 2024年12月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模同比增长13% [31] - 调整海南自由贸易港原辅料“零关税”政策，扩大商品范围，放宽部分限制 [33] - 2024年12月日本核心CPI同比涨幅创16个月新高 [36] 行业及公司动态 行业动态 - 2024年我国白酒、啤酒和葡萄酒产量分别下滑1.8%、0.6%、14.5% [37] - 宝洁2025财年Q2销售额涨2%至218.82亿美元，超高端品牌SK - II增长亮眼 [39] 重点公司跟踪 - 金域医学预计2024年归母净利润 - 3.50亿至 - 4.50亿元，因业务收入、应收账款等问题 [42] - 锦波生物预计2024年度归母净利润7.19 - 7.37亿元，同比增长139.83% - 145.83% [45] 公司跟踪 - 国泰君安2024年营业收入434.06亿元，同比增长20.10%，关注并购整合情况 [48] - 水羊股份预计2024年度归母净利润1 - 1.3亿元，同比减少56% - 66% [49] - 华熙生物预计2024年度归母净利润1.46 - 1.75亿元，同比减少70.47% - 75.36% [51] - 亚辉龙取得三款医疗器械注册证，用于血栓和高血压疾病辅助诊断 [55] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，资产质量稳定 [57] - 春风动力预计2024年净利润同比增长40.94% - 54.84%，全球化战略显效 [58] - 浦发银行2024年营业收入1707.48亿元，净利润增长23.31%，风险指标改善 [60] - 沪电股份2024年归母净利润同比增长80.80%，受益于新技术发展 [61] 湖南经济动态 湘股动态 - 华升股份预计2024年扣非归母净利润 - 6400万元到 - 4900万元，因业务和非经营性损益问题 [64] 湖南省地方动态及政策 - 湖南新增58家国家级绿色工厂，全省达271家 [66] 基金类 - 公募基金2024年4季报净申购增量主要源自指数型品种，重仓及行业变化体现AI投资主线 [68] - “红利 + 周期”是高股息红利配置较多路径，科技电子主题基金聚焦AI大主线 [72] 行业类 汽车行业 - 2025年汽车以旧换新政策或继续实施，新能源渗透率、智能驾驶渗透率将提升 [75][76][78] - 建议关注“电动化”“智能化”“全球化”三条投资主线 [79] 美容护理行业 - 2024年美护行业宏观消费增长不足，市场表现不佳，估值处于低位 [82] - 化妆品板块竞争加剧，医美板块短期承压但重组胶原赛道高景气 [83][84] - 建议关注润本股份、珀莱雅等公司 [85] 医疗器械行业 - 2024年板块走势受多重因素影响，设备更新、消费刺激等政策带来机遇 [87][88][89] - 创新器械和集采政策稳定带来投资机会 [90][91]

核心观点 - 2024年A股上市保险公司保费收入表现较好，五大公司保费收入合计达1.77万亿元，占行业比重33%，假设增速4%-6%，或有5500亿元左右流入A股市场；赛点2.0处于第二阶段，建议关注消费和恒生互联网；量化择时显示市场有望重回上行趋势，建议持股过节；地方两会对经济预期更“务实”，“务实”是“积极”发力前提；三中全会改革重点是加快地方政府转型；中长期资金入市方案或带来增量资金；主动基金后续可能再次占优；REITs市场本周上行；大模型对半导体行业研报解读景气度较高；多公司业绩和业务有新进展并给出评级调整 [2][4][6][11][37][44][42][47] 行业研究 金融行业 - 非银金融“两个力争”预计为市场带来可观增量资金，2024年五大A股上市保险公司保费收入合计1.77万亿元，占行业33%，假设增速4%-6%，或有5500亿元流入A股 [2] - 信用债市场本周相对震荡，中短端收益率上行，5年及以上多下行，利差涨跌互现；对节后中期走势乐观，建议关注城投债、二永债、产业债和超长信用债配置 [60] - 可转债市场百元溢价率收25.59%，处于63.8%历史分位，本轮上行或有三大主因；历史上估值超25%后有三大特点，后市估值仍有空间，建议从股性入手择券 [62] - 利率债建议持券过节，中美会晤磋商难改变竞合格局，机构对利率债净买入波动加大，资金面主导本周债市走势 [64] 军工行业 - 国科军工子公司签订7.39亿元弹药订货合同，预示板块拐点或至，十五五期间弹药订单有望放量，产业链或进入成长快车道；美国防预算中导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65%，板块高景气 [21] 建筑建材行业 - 兴福电子1月22日上市，2021 - 2023年电子级磷酸产品国内半导体领域市场占有率全国第一，还开发多产品线；看好折叠屏手机渗透及光刻胶等国产替代逻辑，推荐世名科技和凯盛科技 [22] 能源开采行业 - 中国神华2024年归母净利润570 - 600亿元，商品煤产量和销量、发电量和售电量均有增长；分红提升体现对市值管理重视，中长期具备成长性，调整盈利预测并维持“买入”评级 [23] - 中石化炼化工程2019 - 2023年毛利率稳定在10%左右，净利率5%左右，派息率稳定在65%；国内炼化转型和煤化工景气，海外订单增长；预测盈利并给予“买入”评级 [27] 中小市值行业 - 赤子城科技AI技术和并购促进社交业务增长，电商和精品游戏创新业务收入增长；调整收入和归母净利润预测，上调到“买入”评级 [28] 通信行业 - 震有科技营收稳步增长，24Q1归母净利润扭亏；是少数可提供卫星5G核心网的公司，承建天通一号卫星核心网；预测盈利并给予“增持”评级 [13] 宏观研究 地方两会经济预期 - 2025年地方政府对经济预期更“务实”，体现在经济增长、通胀目标、财政收入和扩大内需目标设定上；“务实”是正视压力表现，是“积极”发力前提 [6] 三中全会改革政策 - 三中全会核心目标是重新配置资源、提高效率，重点是加快地方政府转型；要约束地方政府不良行为，提高运行和资源配置效率；地方政府需参与“质量锦标赛”，出口政策有变化 [11] 中长期资金入市 - 国新办发布会介绍中长期资金入市制度安排和公募基金改革方案；保险资金入市预计规模数千亿，公募基金入市25年增量资金或6000亿左右；方案细则春节后或加速落地 [37] 市场研究 A股市场 - 量化择时显示均线距离4%，市场有望重回上行趋势，过去15年节后一周市场涨多跌少，建议持股过节；中期推荐困境反转型板块，关注消费、新能源、科技等行业 [4] - 主动基金2023和2024年跑输被动基金，但后续若“龙头内部集中度降低”和“新产业趋势与消费股估值修复”，可能再次占优 [44] REITs市场 - 易方达华威农贸REIT 1月24日上市涨停，本周REITs市场上行，总成交额环比上升，园区基础设施类REITs成交额最大 [42] 金融工程研究 研报总结与景气度衡量 - 利用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合，构造提示词提取行业景气度；本周半导体行业研报解读景气度较高，包装印刷等行业较低 [47] 基金风格与仓位监控 - 普通股票型基金本周显著上调大盘股票仓位，偏股混合型基金仓位有变化；公募基金在电子等行业配置权重较高，偏股投资型基金部分行业仓位有调整 [51] 策略收益跟踪 - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合均有超额收益，本周净利润断层策略超额基准0.90% [52] 因子表现跟踪 - 盈利、分析师覆盖度因子表现较好，不同时间维度部分因子表现有差异 [53] 估值与配置监控 - 创业板指PE、PEG估值较低，上证50指数PB估值较低；中证500指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置；部分行业PE、PB估值和基金重仓股配置比例处于历史高低位 [56] 海外文献解读 - 《The Journal of Portfolio Management》因子投资专刊从多角度探索因子投资适应复杂环境实现超额收益的方法 [57]

报告核心观点 报告围绕国内财经要闻、宏观经济、行业公司动态及重点数据更新展开分析，指出国内经济在 2024 年取得一定增长但仍面临需求不足问题，各行业表现分化，部分行业如机器人、新材料等有发展机遇，投资者可关注相关行业及公司并留意政策、市场等因素变化 [9][14][34] 财经要闻 - 央行 1 月 24 日开展 2000 亿元 MLF 操作，中标利率 2.00%，连续 6 个月缩量续作，同日开展 2840 亿元 14 天期逆回购操作，上周净投放 10157 亿元 [5][9] - 金融监管总局等四部门发布新能源车险指导意见，提出丰富零部件供给渠道等举措 [5][9] - 商务部称 2024 年以旧换新成效显著，带动相关产品销售额超 1.3 万亿元，拉升社零增速 1 个百分点 [5][9] 宏观策略 全国经济运行 - 2024 年我国 GDP 为 1349084 亿元，增长 5.0%，三产结构调整为 6.8:36.5:56.8，工业生产、消费、投资、外贸等指标有增长，但存在需求不足问题 [9] 河南省经济运行 - 2024 年河南省 GDP 为 63589.99 亿元，增长 5.1%，三产结构为 8.6:38.3:53.1，工业、消费、投资等指标表现良好，超全国平均水平 [10] 河南省 18 地市经济运行 - 1 - 11 月濮阳等 4 市规上工业增加值增速超 10%，许昌社零增速 8.0%，驻马店固投增速 9%领跑全省；多数城市工业生产回落，社零增速加快，投资力度减弱；四季度出台系列政策，省委经济工作会议谋划 2025 年重点任务 [11] 行业公司 电力及公用事业 - 2025 年 1 月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信指数下跌 5.74% [19] - 2024 年 12 月全社会用电量 8835 亿千瓦时，增长 3.2%，全年累计 98521 亿千瓦时，增长 6.8%；规上工业发电量 8462 亿千瓦时，增长 0.6%，全年累计 94181 亿千瓦时，增长 4.6% [19][20] - 新能源装机占比提升至 42.09%，太阳能、风电等装机容量增长 [21] - 2024 年 12 月规上工业原煤产量 4.4 亿吨，增长 4.2%，进口 5235 万吨，增长 10.9%；煤价震荡，港口库存降低 [21][22] - 2024 年 12 月规上工业天然气产量 218 亿立方米，增长 3.6%，进口 1156 万吨，下降 7.9%；国际气价上涨，国内气价下跌 [22] - 2024 年 12 月河南全社会用电量 380.17 亿千瓦时，下降 1.58%，全年累计 4319.94 亿千瓦时，增长 5.63%；发电量 327.45 亿千瓦时，下降 2.06%，全年累计 3731.35 亿千瓦时，增长 8.7%；新能源装机占比 45% [24] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [25] 券商板块 - 2024 年 12 月券商指数月末破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 3.86% [26] - 影响 12 月业绩要素包括自营、经纪、两融、投行业务变化 [26] - 预计 2025 年 1 月上市券商自营、经纪、两融业务下滑，投行业务回升，整体业绩环比下滑、同比增长 [27] - 建议关注券商板块，有望迎来“戴维斯双击” [28] AI 算力供应 - 美国制裁围堵我国 AI 算力供应，我国在大模型差距缩小、应用有领先优势 [30] - 突破取决于禁令执行和技术突破能力，国产芯片替代能力提升，幻方探索新路径，新政府制裁有缓和空间 [31] 农林牧渔 - 2024 年 12 月农林牧渔行业跑输对标指数，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前 [32] - 2024 年 12 月全国生猪（外三元）均价 15.81 元/公斤，环比跌 4.64%，同比涨 10.24%，预计行业上市公司业绩迎拐点 [33] 机械板块 - 1 月中信机械板块微涨 0.07%，跑赢沪深 300 指数 3.18 个百分点，工业机器人等子行业涨幅靠前 [34] - 建议配置工程机械、船舶等顺周期板块龙头，关注机器人等成长板块龙头 [34][36] 新材料 - 2024 年 12 月新材料板块走势弱于沪深 300，指数下跌 6.61% [37] - 12 月基本金属价格跌多涨少，11 月中国半导体销售额连续 13 个月同比增长，11 月超硬材料出口量增价减，12 月稀有气体价格涨跌不一 [37][38] - 维持行业“强于大市”评级，未来有望迎来景气周期 [39] 医疗器械 - 2023 年全球医疗器械市场规模 5952 亿美元，预计 2027 年达 7432 亿美元，欧美市场占比 70%，发展中国家市场增速将加快 [40] - 到 2025 年我国医疗器械产业营收可达 18750 亿元，药械比有提升空间 [41] - 河南省医疗器械产业规模 2022 年超 450 亿元，年均增长率超 15%，在细分领域有优势，但存在集群化程度低等问题，正迈向创新升级 [42] 传媒 - 2024 年 12 月传媒板块下跌 6.44%，跑输对标指数，估值略有下滑 [43] - 建议关注 AI 模型与消费级终端结合、游戏板块供需变化、春节档电影市场及国有出版公司，推荐恺英网络等公司 [43][44] 锂电池 - 2024 年 12 月锂电池板块指数下跌 12.78%，我国新能源汽车销售 159.6 万辆，增长 34.01%，11 月动力电池装机 67.20GWh，增长 49.67% [45] - 短期上游原材料价格涨跌互现，维持行业“强于大市”评级，建议短期适度关注 [47] 基础化工 - 2024 年 12 月中信基础化工行业指数下跌 5.89%，丙烯酸产业链产品表现靓丽 [48] - 行业估值低于历史平均水平，维持“同步大市”评级 [48] - 未来新增产能压力减小，下游需求有望改善，建议关注资源品等三类主线 [49] 重点数据更新 限售股解禁 - 2025 年 1 月 27 日至 2 月 6 日多家公司有限售股解禁，如晶科能源解禁 689655.20 万股，占比 68.93% [50][51] 沪深港通前十大活跃个股 - 2025 年 1 月 24 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等数据公布，如工业富联成交 53.47 亿元，收盘价 23.35 元，跌 0.44% [53] 今日新股申购及 IPO 信息 - 报告提及相关信息但未给出具体内容 [54]

核心观点 - 周五 A 股震荡走强，港股强势反弹，美国三大股指小幅收跌，欧洲主要股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌；商务部 2025 年将升级商品消费稳住消费大盘，推动“人工智能 + 消费”；31 省份中 30 个已公布 2024 年 GDP 数据，5 省份经济总量迈上新万亿台阶；中长期资金入市步伐有望加快；政策利好叠加供给充足，2025 年春节档有望延续增长 [1][6][7] 市场回顾 A 股市场 - 周五上证指数涨 0.7%报 3252.63 点，深证成指涨 1.15%，创业板指涨 1.36%，沪深两市成交额 1.22 万亿元；申万行业中计算机、传媒、通信等领涨，食品饮料、公共事业等领跌；概念板块中 AI 智能体、智谱 AI、财税数字化等上涨，粮食概念、ST 板块、医疗废物处理等领跌 [1][6] 港股市场 - 港股强势反弹，恒生指数收盘涨 1.86%报 20066.19 点，恒生科技指数涨 3.15%，恒生国企指数涨 2.06% [1][6] 海外市场 - 美国三大股指小幅收跌，道指跌 0.32%报 44424.25 点，标普 500 指数跌 0.29%报 6101.24 点，纳指跌 0.5%报 19954.3 点；欧洲主要股指收盘涨跌不一；亚太主要股指收盘多数下跌 [1][6] 重要新闻 商务部消费政策 - 商务部 2025 年将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费（加力扩围实施消费品以旧换新，加快推进内外贸一体化发展）、扩大服务消费（实施服务消费提质惠民行动，稳步推进服务业开放）、培育新型消费（推进首发经济、银发经济、冰雪经济，推动“人工智能 + 消费”，发展数字消费、绿色消费、健康消费）、创新消费场景（开展“购在中国”系列扩消费活动，深化国际消费中心城市建设，实施现代商贸流通体系城市试点，开展零售业创新提升工程，推动城乡商业转型提质） [1][7] 31 省份 GDP 情况 - 全国 31 个省份（不含港澳台）中 30 个已公布 2024 年 GDP 数据，仅剩山西未公布；5 个省份经济总量迈上新万亿台阶；经济大省中实际增速领先的是江苏、湖北和安徽，名义增速领先的是湖北、四川和福建 [2][7] 研报精选 中长期资金入市步伐有望加快 - 1 月 A 股主要股指下跌，截至 1 月 23 日收盘，上证综指收报 3230.16 点，较 12 月末下跌 3.63%，上证 50、沪深 300 指数跌幅较大 [8] - 1 月 A 股限售解禁规模环比回落，重要股东净减持规模下降，新成立的偏股型基金份额环比减少；1 月 22 日六部门印发方案要求稳步提升商业保险、全国社会保障基金股票类资产投资比例，预期中长期资金入市步伐加快，A股 流动性环境有望转好 [8] - 1 月 A 股市场投资者信心回落，交投热度随春节假期将近而降温，TMT 板块表现优异，通信、电子行业受关注，机械设备、汽车行业主力资金连续多日净流入；预计政策将发力稳定市场预期，市场情绪回暖有赖于基本面改善与流动性好转 [9] - 2024 年我国国民经济运行总体平稳、稳中有进，国家统计局将实施积极宏观政策；1 月金融监管部门学习贯彻中央经济工作会议精神，政策基调积极；22 日六部门印发方案打通中长期资金入市卡点堵点；当前 A 股市场投资者情绪处于修复阶段，预计政策提振市场信心，春节假期后或迎“开门红”行情；建议关注消费链企业和科技成长板块细分领域 [10] 政策利好叠加供给充足，2025 年春节档有望延续增长 - 2025 年春节档共上映 6 部重点影片，分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》《封神第二部：战火西歧》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《蛟龙行动》 [12] - 2024 年春节档票房创历史新高，共收获票房 80.16 亿元，同比上涨 18.86%，假期延长和情人节档期叠加拉动票房增长，头部电影《热辣滚烫》《飞驰人生 2》带动票房显著回升，占档期票房近七成 [12] - 2025 年春节档以 IP 续作为主导，截至 1 月 22 日 13 点 44 分，《射雕英雄传：侠之大者》预售票房达 1.54 亿元，《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》分别以 5281 万元和 5133.7 万元位居第二、三位；影片类型丰富，观众观影热情高涨，预测 2025 年春节档期票房前三名分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》《封神第二部：战火西歧》，分别为 42.15/32.95/28.84 亿元，总票房将达 136.95 亿元 [13] - 各省市发放观影补贴提振观影热情，北京、上海等省市与平台、银行 APP 合作，补贴形式多样，补贴时间段覆盖春节档期，助力春节档票房表现 [14] - 2025 年春节档影片供给充足，政策层面多地观影补贴覆盖春节档，有助于刺激观众重回影院，释放电影消费潜力，票房有望强劲表现 [15]

核心观点 - 市场将震荡向上，关注政策支持和产业转型方向，2月推荐十大金股 [2][7] - 2025年上半年原油基本面悲观预期或好转，对石油石化行业首次覆盖并给予评级 [2][13][14] - 2024年全球ESG市场发展冷热不均，2025年机遇与挑战并存，国内绿色金融与ESG产品创新有可为 [3][16][18] 重点推荐报告摘要 策略月报*2月十大金股推荐*20250126 - 市场将震荡向上，特朗普政策信号温和，国内政策发力，关注成长风格、优质公司和红利资产配置价值 [2][7] - 2月建议关注海光信息等十大金股 [2][8] 行业深度报告*石油石化*原油行业深度研究：供应端变化不容忽视 基本面预期边际改善*强于大市20250126 - 结合热点事件和特朗普上台影响探讨原油供应端变化，美国制裁使俄油和伊朗油出口受阻，OPEC+减产协议再延，美国海上油气开发受阻 [8][9][10] - 供应过剩预期边际改善，预计2025年全球原油供应约104.27百万桶/日，全年小幅累库11万桶/日 [13] - 2025H1全球原油或呈供需紧平衡，下半年或累库，对石油石化行业首次覆盖给予“强大于市”评级，建议关注头部油企 [14] 策略深度报告*监管新时代 ESG投资再出发——2024年ESG市场回顾与展望*20250125 - 2024年全球ESG市场发展冷热不均，报告分析国内外监管环境与金融市场动态，探索未来发展方向 [16] - 全球ESG监管规范化提速，增量资金入市节奏放缓，市场投资降温，ESG策略有稳健收益优势 [16] - 国内ESG信披监管体系落地，ESG指数型基金快速增长 [17] - 2025年全球ESG信披与反漂绿监管从严有积极影响，但有特朗普政府反ESG立法扩大等挑战，国内ESG市场活跃度有望提升 [18] 一般报告摘要-宏观策略债券基金 宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（2025年1月第4周）：1月高频数据表现如何*20250126 - 1月中国经济增长斜率放缓，春节效应显现，工业生产、建筑施工、地产销售、内需、外需均有变化 [19] 宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-特朗普上任、日本加息*20250126 - 海外经济政策方面，美国特朗普上任签署多项行动，重申关税立场等，欧洲预计“渐进式降息”，日本央行加息 [22] - 全球大类资产方面，股市多数续涨，债市美债利率企稳，商品油价下跌金铜续涨，外汇美元指数下跌 [23] 宏观点评*国内宏观*有限的财政空间如何腾挪*20250125 - 12月公共财政收入单月同比大增，主要来自非税收入，大头来自中央政府收入 [24] - 地方债务置换使地方财政收支压力缓和，财政支出投向有侧重，2024年财政收支完成略欠预算，赤字略超 [25] - 广义财政因土地出让收入影响支出受限，2025年若土地市场不回暖需扩大赤字或增加专项债 [26] 策略周报*春季行情布局窗口期*20250126 - 上周全球股市回暖，A股科创成长弹性大，海外特朗普政策信号温和，国内监管推动中长期资金入市 [26][27] - 市场有望震荡向上，结构性机会增加，建议关注成长风格、优质公司、国企改革及红利策略 [27] 债券点评*城投大事记系列之四十一：退平台和退重点省份进度如何？*20250124 - 25年初7个省份披露退平台进度，重点省份披露进度快，退平台进度与债务体量有关，融资平台数量压降主要靠注销和合并 [28] - 宁夏、内蒙古、辽宁和甘肃有望率先退重点省份 [29] - 退平台和退重点省份有望提升25年城投债供给，但幅度待观察，可能更多在下半年 [29] 基金周报*通信板块领涨 首批科创综指ETF正式获批*20250126 - 上周A股市场上行，全球主要指数多数上涨，申万行业指数多数下跌 [30] - 场外基金权益类和QDII表现较好，场内基金ETF和LOF资金有净流入和净流出情况 [30] - 上周新成立基金规模增长，有新发行、成立和上市基金，本周有ETF将发行和上市 [31] - QDII产品增配中国股票，首批科创综指ETF获批 [31][32] 基金季度报告*主动权益基金2024年四季报：股票仓位下降 增持电子、减持有色金属*20250125 - 主动权益基金规模回落，四季度新发规模环比上升但仍处低位 [32] - 小盘和平衡风格基金表现较好，行业主题基金表现分化 [32] - 股票仓位和持仓集中度下降，重仓行业配置有变化，重点增持电子和银行，减持有色金属等 [32] - 宁德时代仍为第一大重仓股，寒武纪 - U等进入前十大，美团 - W等退出，港股配置有调整 [32] 一般报告摘要-行业公司 行业周报*计算机*国产大模型持续迭代升级 应用落地步伐有望加速*强于大市20250126 - 国产大模型持续迭代升级，应用落地步伐有望加速，美国“星际之门”项目或引发全球AI基础设施投入竞赛 [33] - 多家计算机公司公告2024年度业绩预告 [33] - 本周计算机行业指数跑赢沪深300指数，多数成分股股价上涨 [35] - 看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司 [35] 行业周报*电力设备及新能源*陕西光伏领跑计划有利于BC电池大储迈向“双6”时代*强于大市20250126 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电、光伏、储能、氢能指数表现不同 [36] - 风电GE需拆除故障海风项目叶片，给国内风机出海启示；光伏陕西实施领跑计划，BC技术或受益；储能三家企业推出688Ah储能电芯，推动大储迈向“双6”时代 [37] - 投资建议关注风电、光伏、储能、氢能相关企业 [38] 行业月报*石油石化*特朗普拟加大油气开采压制油价中枢*强于大市20250126 - 2025年1月油价先走高后回落，受拜登禁令、制裁及特朗普政策等影响，基本面有原油去库和成品油累库情况 [39] - 预计25Q1布伦特油价均值在77美元/桶左右，短期内供应端扰动支撑油价，中长期建议关注头部油企 [40] 行业周报*有色金属*特朗普政策弱于市场预期有色金属价格抬升*强于大市20250126 - 黄金因特朗普政策不确定性价格走高，看好上方空间 [42] - 工业金属铜和铝因特朗普就任初期政策弱于预期价格抬升，中期受通胀影响，长期基本面有支撑，建议关注铜、铝板块相关公司 [43][44][45] 行业周报*房地产*板块表现呈现震荡 仍处较好布局期*强于大市20250126 - 当前仍处于地产股较好布局时点，短期关注节后销售走势，若楼市超预期或带来修复行情，若走弱将迎来政策博弈窗口 [46]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，给出投资建议和市场趋势判断，如看好翱捷科技成长、关注消费对经济增长贡献、建议配置特定资产等 [9][13][28] 重点推荐 翱捷科技-U(688220.SH) - 收购 Marvell 移动通信部门，覆盖全制式蜂窝基带芯片，业务包括芯片产品、定制服务、IP 授权等 [9] - 蜂窝物联网市场 CAGR 近 10%，公司 4G Cat.1bis 全球份额第一，5G RedCap 布局靠前 [10] - 智能手机芯片从 0 到 1 突破，智能穿戴芯片厚积薄发，首款 RedCap 智能穿戴芯片已通过认证 [11] - AI ASIC 能力国内领先，技术积累深厚，预计未来 3 年快速成长，合理估值有溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [12] 常规内容 宏观与策略 宏观周报 - 2025 年 1 - 2 月消费对经济增长的贡献值得关注期待，近几年春节消费意愿增强 [13] - 国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，B 延续季节性下行，预计下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行 [14] - 预计 2025 年 1 月 CPI 环比约 1.1%、同比上升至 0.9%，PPI 环比约为零、同比回升至 -2.1% [14] 固定收益专题研究 - 固收 + 基金规模下降，公募转债持仓规模略增，配置转债基金数量下降但占比 5%以上的增加 [15] - 四季度资金增配电力设备与新能源、消费电子与家电、TMT 等转债及高股息标的 [16] - 四季度公募基金回报中位数 0.87%，权益类不如债券类，可转债基金多数正回报且规模增加 [16] 固定收益周报 - 低利率环境下 REITs 稳健性受关注，上周总市值突破 1700 亿元，中证 REITs 指数表现强于股债 [17][18] - 消费、产业园、仓储物流类 REITs 领涨，生态环保类交易活跃度最高 [18][19] - 两只 REITs 新上市，高溢价率吸引关注，建议采取哑铃策略配置 [19][20] 策略专题（价格全方位多维跟踪体系） - 2025 年 1 月中旬与上旬比，50 种产品 23 种价格上涨、19 种下降、8 种持平，化工产品价格分化 [20] - 近一月上游能源、金属价格上涨，中游震荡，下游普跌 [21] - 工业品价格震荡，消费品多数下降，各行业价格差有不同变化 [22][23] 策略专题（估值周观察） - 近一周全球市场涨多跌少，估值小幅扩张，A股核心宽基估值分化，中大盘成长收缩 [24][25] - 一级行业 TMT 估值快速扩张，低协方差稳定红利行业估值性价比占优 [26] - 新兴产业相关方向中，机器人、AI 智能体概念估值扩张 [26] 策略月报 - “货币 - 信用” 显示社会信用震荡趋稳，股票走强概率高 [28] - 2025 年 2 月股市震荡走强、债市短端利率上行长端低位震荡、人民币汇率中枢稳定、商品走势分化 [28][29] - 中观行业景气指数显示部分行业景气上行，全球资产配置建议减配全球权益资产 [29][30] 行业与公司 医药行业专题 - 海外 CXO 24Q3 业绩 CDMO 优于 CRO，CRO 企业下调业绩指引，CDMO 需求稳定，三星生物表现最优 [30][32] - biotech 市场需求改善但有波动，大药企需求积极但有差异，定价稳定，订单长期向好，肿瘤和代谢领域需求强 [32] - 建议关注海外布局领先的国内 CXO 龙头及新分子业务产业链投资机会 [33] 房地产行业 2025 年 2 月投资策略 - 节前房地产热度同比持平，需求端利好政策效果减弱，板块本月跑输沪深 300 指数 [33][34] - 后续行情取决于政策落地进度及楼市量价修复持续性，2 月推荐部分个股 [34] 汽车行业专题 - 汽车智能化围绕数据流演进，行业有英伟达等厂商推出新产品、企业获订单等新闻 [35] - 高频数据显示 800 万像素摄像头、华为驾驶芯片占比提升，智能驾驶、座舱、网联渗透率有变化 [36][37] - 整车推荐小鹏汽车、赛力斯，零部件按数据流环节推荐相关企业 [38] 家电与轻工行业专题 - Q4 家电内销在以旧换新政策带动下加速增长，外销延续高景气，预计营收增速环比回升、盈利提升 [38] - 白电内外销景气提升，厨电需求改善，小家电内需反弹、扫地机增长强劲 [38][39][40] - 维持行业“优于大市”评级，预计 2025 年内销稳健增长、外销回归稳健，盈利有望提升 [41] 食品饮料行业 2024 年四季度基金持仓分析 - 4Q24 食品饮料行业持仓比例 8.3%，维持超配，超配比例环比下降 [41] - 白酒超配比例收窄，大众品板块基金持仓比例增加 [42] - 茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、青啤、伊利获得加配，投资建议关注白酒和大众品需求 [43] 互联网行业 2025 年 2 月投资策略 - 1 月人工智能和互联网行业有多项动态，港股互联网板块处于调整，估值处于较低值 [44][45] - 预计港股互联网板块将反弹，建议增加仓位配置，推荐美团、阿里巴巴、腾讯控股 [45] 公用环保 202501 第 3 期 - 本周公用事业和环保指数有不同涨幅，规上工业 2024 年发电量 9.4 万亿 kWh 同比增长 4.6% [45][46] - 部分公用环保公司发布业绩预告，多数电力公司发电量随装机增长，风光新能源增速快 [46] - 公用事业和环保分别推荐不同企业，关注环保“类公用事业投资机会” [47][48] 农业行业专题（白羽肉鸡） - 国内白鸡产业养殖端成熟但有海外引种依赖，猪价影响白鸡行情，消费有扩容空间，盈利中心或下移 [48] - 选股从周期和成长角度，股价受海外禽流感和国内生猪行情驱动 [49] 农业行业专题（种子） - 种业从强周期和重研发视角有不同特点，行业受新制度和生物育种技术推进影响 [49] - 投资从周期和成长角度选股，股价受生物育种政策和粮价等驱动 [49][50] 农业行业周报 - 周度农产品价格有不同变化，生猪产能低波动，看好猪价 2025 年景气持续 [51] - 核心观点看好宠物消费等多个领域，投资建议重点推荐宠物、种子等相关企业 [53][54] 非银行业快评 - 新华保险接手杭州银行 5.45%股份，转让后持股 5.87% [54] - 险资因资产端压力加大优质权益类资产投资，预计未来增持相关上市企业 [55] 海外市场专题（港股） - 本周港股大型科技股带动上涨，硬科技吸收资金，盈利预测显著上修 [56][57][58] - 建议投资者以较低 Beta 水平度过春节假期 [58] 海外市场专题（美股） - 本周美股互联网与软件驱动上涨，科技行业带领资金流入，盈利预测上修减速、分化加剧 [59][60][61]