投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [34][18] 核心观点 - 公司经过3年多的调整转型，已实现老牌国货美妆的重新焕发，主品牌丸美依托眼霜+重组胶原蛋白赛道的研发深耕，成功打造小红笔和小金针两大系列单品，正处于产品势能的爆发期 [18][52] - 新锐底妆品牌恋火通过内容营销及超头主播实现破圈，成为公司第二成长曲线 [18][52] - 公司2024-2026年营收预计分别为28.66/37.70/47.69亿元，同比增速28.7%/31.5%/26.5% [12][17] - 2024-2026年归母净利润预计为3.68/5.16/6.75亿元，同比增速41.7%/40.5%/30.7% [17][18] 财务表现 - 2024-2026年毛利率预计分别为73.9%/75.3%/75.8%，呈持续上升趋势 [16] - 2024-2026年销售费用率预计在高位下略降，研发费用率和管理费用率预计下行 [1] - 2024-2026年ROE预计分别为10%/13%/15%，ROIC预计分别为11%/17%/22% [26] 业务分析 主品牌丸美 - 2024年前三季度主品牌丸美营收同比增长23.26%，预计2024-2026年营收同比增速26.8%/33.1%/27.3% [29] - 线上渠道转型成效显著，2023年线上收入占比达84%，2024年前三季度线上渠道增速34.6% [61][42] - 小红笔和小金针两大单品表现优异，2024年1-10月小红笔GMV约4.2亿，较2023年全年翻倍 [103][82] 恋火品牌 - 2024年前三季度恋火营收同比增长39.69%，预计2024-2026年营收同比增速34.1%/28.7%/25.3% [30][114] - 2024年1-10月恋火天猫/抖音/京东渠道增速分别为35.9%/107.2%/51.1% [90] - 2024年6月推出蹭不掉系列升级产品，8月推出点点戳戳面部综合盘，9月推出看不见散粉，产品矩阵不断完善 [86] 研发与产品 - 公司在重组胶原蛋白赛道具有领先优势，截至2023年底已申请发明专利25项，获得授权7项 [97] - 2024年4月推出重组双胶原2.0，在结构活性、透皮活性等方面实现全方位提升 [95] - 2024年1-10月重组双胶原系列产品GMV约2.35亿，占比19.2%，较2023年提升3.9pct [82] 战略布局 - 公司自2020年以来成立4只产业基金，布局美容仪、母婴洗护、口腔护理等多个细分赛道 [27] - 2022年底成立的青岛茂达产业基金侧重智能AI+、生物材料研发等高科技领域 [27] - 公司未来战略有望通过外延并购方式打开新的增长曲线 [51]

公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [3][8] 核心观点 - 公司以打印机耗材起家，聚焦半导体新材料，已成为国内CMP抛光垫龙头企业，并横向布局了半导体显示材料、CMP抛光液、清洗液、半导体封装材料和高端光刻胶等领域 [3] - 半导体材料正在驱动公司二次成长，半导体材料在公司营收中的占比持续增长，带动公司毛利率和盈利持续提升 [3] - 公司2024年前三季度实现营收24.26亿元，同比增长29.54%；归母净利润3.76亿元，同比增长113.51% [8] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润4.6/6.7/8.5亿元，同比增长105%/48%/26%，折合EPS为0.49/0.72/0.91元 [8] 公司业务发展 CMP抛光垫业务 - 公司是国内抛光垫龙头企业，全面掌握了CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺 [13] - 2024年前三季度公司抛光垫业务累计实现营收5.23亿元，同比增长95%，占总营收比重达22% [13] - 公司具备武汉年产40万片硬垫及潜江年产20万片软垫及抛光垫配套缓冲垫的现有产能 [13] - 2024年9月，公司首次实现抛光垫单月销量破3万片的历史新高 [13] CMP抛光液、清洗液业务 - 公司在武汉本部和仙桃园区共有抛光液1.5万吨/年，其中仙桃园区1万吨CMP抛光液（一期）及1万吨CMP抛光液用配套纳米研磨粒子产线自2023年11月竣工试生产，目前已具备大批量稳定规模量产能力 [4] - 2024年前三季度公司CMP抛光液、清洗液业务实现营收1.4亿元，同比增长190%，占总营收比重6% [4] 光刻胶业务 - 公司在光刻胶领域已布局开发20多款产品，其中9款产品已完成内部开发并已送样至客户端测试验证 [6] - 2024年12月，公司公告一款浸没式ArF晶圆光刻胶及一款KrF晶圆光刻胶产品顺利通过客户验证，并分别收到共两家国内主流晶圆厂客户的订单，价值数百万 [6] - 公司目前已经具备潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线 [6] 半导体显示材料业务 - 公司半导体显示材料业务2024年前三季度累计实现营收2.82亿元，同比增长168%，占总营收比重12% [7] - 公司在聚酰亚胺产品方面较为领先，目前显示材料主要产品包括黄色聚酰亚胺（YPI）、光敏聚酰亚胺（PSPI）和薄膜封装材料（TFE-INK） [7] - 公司在仙桃产业园拥有1000吨的面板用PSPI产能，是国内首个千吨级PSPI产线 [7] 先进封装材料业务 - 公司入局半导体先进封装材料业务，主要产品是半导体封装PI（聚酰亚胺）和临时键合胶 [15] - 公司12月公告首次获得国内某主流晶圆厂客户的临时键合胶的采购订单 [15] - 公司目前拥有年产110吨的临时键合胶（键合胶+解键合胶）产能，具备量产供货能力 [15] 打印复印耗材业务 - 公司打印复印通用耗材业务发展多年，是全球激光打印复印通用耗材龙头企业，实现了全产业链布局 [21] - 2024前三季公司打印复印耗材产品实现营收13.22亿元，同比增长3%，占总营收比例54% [21] 财务数据 - 公司2024年前三季度实现营收24.26亿元，同比增长29.54%；归母净利润3.76亿元，同比增长113.51% [8] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润4.6/6.7/8.5亿元，同比增长105%/48%/26%，折合EPS为0.49/0.72/0.91元 [8] - 公司2024年前三季度实现营收24.26亿元，同比增长29.54%；归母净利润3.76亿元，同比增长113.51% [17] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润4.6/6.7/8.5亿元，同比增长105%/48%/26%，折合EPS为0.49/0.72/0.91元 [17]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司是核电工程的主力军，核电工程营收及利润贡献比例有望持续提升，带动公司盈利能力改善 [2][5] - 预计24-26年归母净利润分别为22.3/26.0/29.2亿元，给予公司24年17倍PE估值，对应合理价值12.60元/股 [2] 公司概况 - 公司大股东为中核集团，直接持有公司56.67%股权 [5] - 24H1，核电工程/工业与民用工程业务营收占比为28%/65% [5] - 19-23年，公司营收/归母净利润CAGR+14.5%/ +14.3% [5] 行业分析 - 核电站国内工程年均市场空间达504亿元，高壁垒下核岛工程服务"一家独大" [5] - 2024-2030年核电站土建及安装工程年均市场空间为504亿元，其中核岛及配套/常规岛及配套工程分别377/127亿元 [5] - 2025年检修外委市场空间23亿元 [5] 公司业务分析 - 核电工程：公司承建我国全部在役核电站的核岛工程，具备同时承建40台核电机组的能力 [5] - 核电维护检修：旗下中核检修国内核电站核岛日常及大修维护业务市占率约70%-80% [5] - 工业与民用工程：在手合同中房屋建筑占比由2022年的66%下降至24Q1的44%，已签署股权收购中核二十五意向协议，拓展矿业工程业务 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为114728/121723/129779百万元，增长率分别为4.9%/6.1%/6.6% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2233/2605/2921百万元，增长率分别为8.2%/16.7%/12.2% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.74/0.86/0.97元/股 [6] 投资建议 - 当前核电工程市场空间广阔，高门槛致使竞争格局较其他电力工程行业更佳，应给予较高估值 [5]

公司投资评级 - 巨化股份的投资评级为"买进"，目标价为28元[2] 报告的核心观点 - 制冷剂行业高景气延续，公司作为国内氟化工龙头企业，配额全国领先，将充分受益于行业长期景气[2][3] 公司基本资讯 - 产业别：化工[2] - 股价：2024年12月23日为24.00元，12个月内最高25.98元，最低14.25元[2] - 总发行股数：2699.75百万股[2] - 市值：647.94亿元[2] - 主要股东：巨化集团有限公司持股52.70%[2] - 每股净值：6.32元[2] - 股价/账面净值：3.80[2] - 股价涨跌：一个月16.8%，三个月23.8%，一年46.0%[2] - 近期评等：2024年3月15日和2024年9月20日均为"买进"[2] 产品组合 - 制冷剂占比35.4%[2] - 其他占比19.0%[2] - 石化材料占比16.5%[2] - 基础化工产品及其他占比14.6%[2] 制冷剂配额分析 - 二代制冷剂配额按计划削减，符合预期：2025年二代制冷剂生产配额合计16.36万吨，较2024年削减5.12万吨[2] - 三代制冷剂配额略超预期：2025年三代制冷剂生产配额合计79.19万吨，略低于征求意见稿的80.16万吨[2] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.5/31.2/38亿元，同比增长127%/+45%/+22%，折合EPS为0.79/1.16/1.41元[3] - A股股价对应的PE为30/21/17倍，2025年估值合理[3] 财务数据 - 2024E-2026E年营业收入预计为23819/27293/30424百万元[9] - 2024E-2026E年归母净利润预计为2146/3122/3807百万元[9] - 2024E-2026E年EPS预计为0.79/1.16/1.41元[9] - 2024E-2026E年P/E预计为30.19/20.75/17.02倍[9] - 2024E-2026E年股利预计为0.3/0.4/0.5元，股息率预计为1.25%/1.67%/2.08%[9]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为"买进"，目标价为35元/港币 [10] 报告的核心观点 - 海尔智家在国内家电消费增长较好，受益于以旧换新政策，预计2025年将继续受益 [10] - 海外市场积极开拓，持续推进全球化布局，通过并购实现多品牌、跨区域的全球化布局 [10] - 盈利预测显示，2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元，EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元，A股P/E分别为13X、11X、10X，H股P/E分别为14X、12X、11X [10][11] - 股息率约4%，分红具备一定吸引力，目前估值相对合理，维持"买进"的投资建议 [10] 合并损益表 - 2024-2026年营业收入预计分别为280371百万元、299978百万元、319982百万元 [4] - 2024-2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为19459百万元、22756百万元、25330百万元 [4] 合并现金流量表 - 2024-2026年经营活动产生的现金流量净额预计分别为25297百万元、27307百万元、30396百万元 [13] - 2024-2026年现金及现金等价物净增加额预计分别为5994百万元、6048百万元、6653百万元 [13] 合并资产负债表 - 2024-2026年资产总计预计分别为270027百万元、287826百万元、306858百万元 [14] - 2024-2026年负债合计预计分别为155492百万元、164538百万元、174113百万元 [14] - 2024-2026年股东权益合计预计分别为111946百万元、120336百万元、129202百万元 [14]

投资评级 - 报告对梦百合的投资评级为"增持"，目标价为9.00元人民币 [14][16] 核心观点 - 梦百合是记忆绵床垫行业领导者，全球化产能布局领先，2024年前三季度营收同比增长7.18%至61.3亿元，归母净利同比下降235.47%至-1.5亿元，主要受信用减值影响 [11] - 美国降息周期开启有望促进2025年地产链耐用消费品需求回暖，看好美国市场需求景气度提升 [11] - 公司积极布局国内市场，家居国补等消费品以旧换新政策推进，有望带动2025年家居内需景气提升 [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-0.63/+3.44/+4.61亿元，对应EPS分别为-0.11/+0.60/+0.81元 [14] 区域表现 - 2024年前三季度境外收入同比增长6.84%至49.1亿元，其中欧洲市场表现优秀，收入同比增长25.35%至14.4亿元 [12] - 北美市场收入同比下降2.55%至31.4亿元，主要受终端需求偏弱影响，预计2025年需求将恢复 [12] - 境内收入同比增长9.5%至10.5亿元，内销直营门店收入同比增长58.91%至1.4亿元 [12] 产能布局 - 公司拥有境内、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙等多个生产基地，有利于降低运输成本、缩短供货周期、开拓新客户 [12] - 全球化产能布局使公司具备快速调整产能安排的先占优势，提高应对潜在贸易摩擦的抗风险能力 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为84.78/93.93/102.28亿元，同比增长6.3%/10.8%/8.9% [21][22][23] - 预计2024-2026年境内收入分别同比增长10.0%/15.0%/13.0%至15.74/18.11/20.46亿元 [21] - 预计2024-2026年境外收入分别同比增长5.5%/10.0%/8.0%至66.75/73.43/79.30亿元 [22] 估值分析 - 参照可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑到公司全球化产能布局领先，给予2025年15倍PE [14][26] - 预计2024-2026年PE分别为-64.79/11.83/8.84倍，PB分别为1.07/0.98/0.88倍 [15]

投资评级 - 报告对曲美家居维持"买入"评级，目标价为3.74元 [9][11][26] 核心观点 - 曲美家居是国内全品类家居领军企业，旗下Ekornes子公司拥有Stressless等全球知名舒适椅品牌 [9] - 24Q1-3公司营收同比下降10%至26.37亿元，归母净亏损1.45亿元，较23年同期亏损2.06亿元有所收窄 [9] - 国内业务围绕家具主业提升、运营成本优化、土地厂房资产商业化三条主线持续深化改革 [10] - Ekornes子公司24Q2起订单和报表收入迎来改善，预计2025年盈利能力将持续提升 [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-1.61/+1.16/+1.97亿元，对应EPS分别为-0.23/+0.17/+0.29元 [11] 国内业务 - 推出"曲美 Pro"、"曲美 Lab3.0"系列产品，提升门店形象并布局家装/B端渠道 [10] - 以扭亏为盈为目标，重组组织架构，降低人力成本，提升人效 [10] - 出租北京顺义区/朝阳区闲置土地与厂房资产，优化资源配置 [10] - 预计2024-2026年曲美本部收入分别为10.65/11.03/11.37亿元，毛利率分别为27.7%/28.2%/28.6% [14] Ekornes子公司 - 24H1以来全球家居市场改善态势初显，欧洲市场率先恢复，北美市场有望在降息催化下改善 [10] - 持续提高电动椅、餐椅、功能沙发等非舒适椅品类的渠道渗透率 [10] - 预计2024-2026年收入分别为26.07/27.59/29.20亿元，毛利率分别为36.3%/36.8%/37.2% [28] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为37.40/39.29/41.24亿元，综合毛利率分别为33.2%/33.9%/34.3% [15] - 预计2024-2026年销售费用率分别为19.6%/17.1%/16.7%，管理费用率分别为8.7%/7.1%/6.8% [15] - 预计2024-2026年财务费用率分别为4.4%/2.3%/1.5% [15] - 预计2024-2026年ROE分别为-8.83%/6.46%/10.08% [12] 估值分析 - 参照可比公司2025年Wind一致预期PE均值为19倍，给予公司2025年22倍PE [11] - 当前市值20.94亿元，6个月平均日成交额60.70百万元 [26] - 52周价格范围为2.07-5.46元，当前股价3.04元 [26]

公司投资评级 - 报告给予长城军工"买入"评级 [18] 报告的核心观点 - 长城军工是国内老牌弹药核心公司，产品已逐步装备各军兵种，未来发展前景广阔 [15] - 央地合作典范，中国兵器装备集团将安徽军工集团作为重要子企业，发展纳入总体规划，强化装备体系牵引，将安徽军工集团建设成为以火炮及弹药为体系化的军品研发创新基地和生产制造基地 [4] - 弹药/智能弹药在各国间需求不断提升，消耗属性体现弹药/智能弹药的高需求属性 [26] - 持续加强研发升级，探索技术发展与市场结合新的利润增长点 [18] 公司发展历程 - 长城军工由安徽军工集团整合地方军工资源设立，继承和发扬我国老三线国防建设成果 [15] - 2018年7月公司在上交所公开发行股票上市，2023年公司大股东安徽军工集团的51%股权无偿划转给兵器装备集团，公司实际控制人变更为中国兵器装备集团有限公司 [81] 公司财务情况 - 2020年-2024年前三季度，公司营收分别为15.86亿元、16.96亿元、17.14亿元、16.15亿元和9.72亿元，归母净利润分别为1.17亿元、1.36亿元、0.80亿元、0.27亿元和-0.76亿元 [23] - 2024年前三季度营收9.72亿元，同比增长3.23%，归母净利润-0.76亿元，同比下降913.74% [90] - 2024年前三季度期间费用2.41亿元，同比增长6.23%，期间费用率24.80%，同比增长2.26个百分点，主要系研发费用1.06亿元，同比增长20.21% [104] 公司业务情况 - 公司主营业务以装备制造业务为主，旗下四家军品子公司：神剑科技、方圆机电、东风机电、红星机电，均属重点军工企业 [111] - 军品产品主要包括迫击炮弹、光电对抗系列、单兵火箭、引信、子弹药和火工品 [203] - 民品业务主要由金星预应力子公司承接，产品包括预应力锚具、高铁和城市轨道减震器等零部件、汽车空调压缩机等汽车零部件系列、塑料制品系列等 [203] 弹药行业情况 - 弹药是国防科技工业中的一环，具有品类多样、功能丰富的特点 [126] - 常规弹药以其品种齐全、作战性价比高、抗干扰等优势，在现代战争中发挥着不可替代作用 [117] - 美国国防采购导弹和弹药部分占比呈上升趋势，2024财年导弹和弹药采购预算达306亿美元，占整体采购预算10% [145] - 国内弹药武器装备"成熟型号装备的消耗性补充"与"新型号装备的定型量产"提升，导弹/弹药作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的提高而保持稳定且持续的增长 [153] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为17.14亿元、19.22亿元和21.69亿元，归母净利润分别为-0.12亿元、0.14亿元和0.23亿元，EPS分别为-0.02元、0.02元和0.03元 [18]

公司投资评级 - 给予"买入"评级 [20] 报告的核心观点 - 公司已经实现了特种防护装备、医药包装及医疗器械综合发展的战略布局,不断提升核心竞争力,特种防护装备由单一兵种向多兵种转变,产品形态由单体向系统集成转变；药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变 [20] - 基于公司所处行业地位以及未来的发展前景,给予"买入"评级 [25] 根据相关目录分别进行总结 公司产品及技术 - 公司产品主要包括药用丁基胶塞、多层共挤膜、医用口罩、医用防护服等,产品质量优良,毛利率较高 [1] - 公司是中国医药包装协会药用胶塞专委会五家主任单位之一,在行业内率先实现了药用丁基胶塞的国产化、生产过程的智能化 [1] - 公司产品先后获得"国家重点新产品""湖北省自主创新产品"等荣誉称号,与众多大型医药集团建立了长期的合作关系 [1] - 公司主持和参与起草、制订了《上市药品包装变更等同性\可替代性及相容性研究指南》《丁基胶塞输液瓶塞》《丁基橡胶抗生素瓶塞》《丁基橡胶药用瓶塞化学试验方法》 [1] - 公司药用丁基胶塞产品包括常规胶塞、覆膜胶塞和预灌封注射器用橡胶组件等 [4] - 公司围绕医用包装行业市场新需求新变化,积极拓展丁基胶塞的新市场新产品空间,加大化妆品胶塞、兽药用胶塞等新市场开发力度 [9] - 公司与中国科学院自动化研究所联合研制自动硫化机器人、自动除边机器人、自动灯检机等设备,在全国率先实现了药用丁基胶塞生产过程的智能化 [10] - 公司成立了疫苗胶塞研发团队,积极跟进国药集团等新冠疫苗研发单位需求,主动进行新冠疫苗配套用覆膜丁基胶塞的研发生产,并配合研发单位多次进行配伍性试验,支持其新冠疫苗研发、临床试验和报批注册 [10] - 公司目前已成为国药集团下属北京、武汉、成都、兰州等生物制品研究所新冠疫苗配套胶塞的核心供应商,有力保障了新冠疫苗的顺利上市、批量投产 [10] - 公司在药包材领域已经形成了完善的营销网络和稳定的客户群,与国药集团、广药集团、奥赛康药业、罗欣药业、悦康药业、海正药业、卫康制药、绿叶制药等医药企业建立了长期的合作关系 [10] - 公司在药用胶塞的基础上拓展了多层共挤膜业务,引进德国 W&H 设备,已成功研发非 PVC 五层共挤输液用膜和非 PVC 三层共挤输液用膜 [11] - 公司特种防护装备主要包括协作配套产品、解缴部队产品 [13] - 公司在承研承制集体防护装备过程中,积累了核生化防护与内部环境综合集成控制、军用毒剂与有毒工业化学品广谱过滤防护材料、野战滤毒通风装置使用性能试验方法、野战工事用粗滤器及流量测控装置性能试验方法等核心技术 [13] - 公司新研制的××指挥所集体防护系统型号项目,有助于提升我军集体防护装备技术水平和作战保障能力 [13] - 公司主要从事 RFP-1000 型和 RFP-500 型人防专用过滤吸收器的生产销售,属于人防工程设备中的防化设备 [17] - 公司在特种防护行业方面,将继续做强做优个体防护和集体防护两大装备系列,加强核心基础材料的研发,缩小与国际先进水平在新材料和信息技术应用等方面的差距 [17] - 公司继续增强防毒服、防毒面具、过滤吸收器等主要产品的能力建设,以重点项目带动特种防护装备的规模突破,不断拓展装备在多军兵种的应用,提升企业市场地位和竞争实力 [17] 公司财务情况 - 公司 2024-2026 年的营业收入分别为 5.77 亿元、6.29 亿元和 7.10 亿元,归母净利润分别为 0.35 亿元、0.40 亿元和 0.46 亿元, EPS 分别为 0.10 元、0.12 元和 0.13元 [20] - 公司 2024年前三季度营收为 3.42 亿元,同比下降 5.76%;归母净利润为 0.27 亿元,同比下降 7.20% [105] - 公司 2024年前三季度期间费用为 1.14 亿元,同比增长 16.23%;期间费用率为 33.21%,同比增长 6.28个百分点 [107] - 公司 2024年前三季度研发费用为 0.41 亿元,同比增长 22.31%;销售费用为 0.19 亿元,同比增长 31.05% [107] - 公司 2024年前三季度特种防护板块收入为 0.30 亿元,占总营收比例为 12.49%;毛利率为 23.76% [111] - 公司 2024年前三季度医药包装板块收入为 2.08 亿元,占总营收比例为 86.63%;毛利率为 19.97% [130] 行业情况 - 特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节,已成为国家战略安全的重要因素 [148] - 随着核生化威胁凸显,特种防护装备的重要性不断提升,军队对特种防护装备的需求将在未来较长时期内呈现增长趋势 [148] - 我国特种防护装备在防护时间、广谱防护、信息化、轻量化、模块化等方面面临进一步的提升空间 [148] - 随着新兴的防护材料和技术的出现,我国特种防护装备面临更新换代需求 [148] - 医药包装材料和容器产业是医药工业的重要组成部分 [174] - 随着中国向医药强国迈进,医药包装材料行业有望迎来快速发展阶段 [149] - 全球丁基胶塞市场规模预计到 2030 年将接近 105 亿元,复合增速约为 4.8% [178] - 2022年全球军事个人防护装备市场规模达 1117.89 亿元,预计 2028 年将达到 1728.12 亿元,复合增速约为 7.53% [171] 公司竞争优势 - 公司是国内专业的防化装备科研生产单位,全军透气式防毒服、专用防毒面具、集体防护装备定点生产企业,以及国家人防工程防化设备定点生产企业 [162] - 公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质,主要产品涵盖防毒服、防毒面具等个体防护装备,以及阵地防御、机动平台、移动掩蔽部等集体防护装备,覆盖陆、海、空、火箭军、武警等多个军兵种 [162] - 公司积极开发人防滤器、大型移动集体防护平台等人防装备,拥有特种防护领域的多项核心技术,有力提升了我军防护装备技术水平和核生化条件下作战保障能力 [162] - 公司与山西新华是我国军品防护装备领域业务规模最大、竞争力最强的两家企业 [179] - 公司在军方研发和采购项目招标中经常成为牵头中标方,两家企业在特种防护装备领域各有侧重、互相补充、适当竞争,在国家重大项目中也相互合作 [179] - 公司通过两个员工持股平台增资的形式,对重要技术人员和经营管理人员实施股权激励,入股价格为 5.97 元/股,授予数量为 1594.70 万股 [20] - 公司 2024年前三季度在手货币资金为 10.36 亿元,较为充裕,并高于可比公司平均水平 [49] 公司未来发展 - 公司将继续做强做优个体防护和集体防护两大装备系列,加强核心基础材料的研发,缩小与国际先进水平在新材料和信息技术应用等方面的差距 [17] - 公司将继续增强防毒服、防毒面具、过滤吸收器等主要产品的能力建设,以重点项目带动特种防护装备的规模突破,不断拓展装备在多军兵种的应用,提升企业市场地位和竞争实力 [17] - 公司将继续强化在医药包装领域的竞争力,加大预灌封组件、新冠疫苗配套药用胶塞、正压生物防护服等新型产品的技术开发,加快医用口罩、医用防护服等新产品的市场开拓 [76] - 公司特种防护装备应用场景多样,消耗品属性较强,未来将受益于周期轮换带来的订单增长 [77] - 公司特种防护装备业绩发展或将受益于特种防护装备订单新的周期到来 [77] - 公司资产实力有望有力支撑公司持续发展,未来估值有望持续修复 [78]

公司投资评级 - 报告将公司评级下调为"谨慎增持" [31] 核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比下降7.11%，前三季度收入同比仅增长0.26%，啤酒消费萎缩严重 [29] - 2024年前三季度公司销售毛利率为49.2%，同比上升0.01个百分点，啤酒毛利率为50.49%，同比提升1.13个百分点 [30] - 2024年前三季度公司净利润率同比下降0.38个百分点至20.41%，主要由于销售、管理和财务费用率均同比上升 [9] - 2024年第二、三季度销售商品收到现金分别同比下降1.28%和4.51%，与收入变化一致，显示啤酒消费场景减少 [8] 市场数据 - 公司一年内最高/最低股价分别为75.55元/51.39元 [2] - 公司市净率为14.48倍 [3] - 公司收盘价为63.90元，流通市值为309.26亿元 [22][24] 财务数据 - 2024年9月30日公司每股经营现金流为7.15元，净资产收益率为62.36% [5][6] - 公司总股本和流通股均为48,397.12万股 [7] - 公司每股净资产为4.41元，毛利率为49.20%，资产负债率为66.84% [25][26][27] 财务预测 - 预计2024-2026年公司每股收益分别为2.74元、2.85元和2.94元 [31] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为146.37亿元、151.05亿元和155.74亿元 [16] - 预计2024-2026年公司净利润分别为26.77亿元、27.54亿元和27.89亿元 [16]