报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营业收入22.9亿元，同比降9.3%；归母净利润0.9亿元，同比增113.1%；扣非净利润0.8亿元，同比增133.7% [1][3] - 公司收入小幅下滑或因原材料价格下行影响收入规模；毛利率提升显著，达11.19%，同比增4.20pct，或因优化生产流程、降低采购成本；2025Q1单季度四项费用率达5.03%，同比增1.25pct，环比增0.02pct，或因销售收入规模下降且加大营销和研发强度 [9] - 公司多项财务指标有变化，2025Q1末存货19.96亿元，同比降18.6%，环比降12.9%；合同资产3.27亿元，同比降58.3%，环比增8.8%等；资产负债率达51.92%，同比降1.65pct，环比降0.86pct [9] - 公司毛利率提升显著，经营稳健，Q1归母净利润率达3.87%创上市以来季度新高，预计2025年归母净利润约3.6亿元，对应PE约30倍 [9] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入预计从101.39亿元增至130亿元；营业成本从92.37亿元增至116.47亿元；毛利从9.02亿元增至13.53亿元等 [15] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金从15.22亿元增至20.39亿元；应收账款从22.68亿元增至28.8亿元；存货从22.92亿元增至28.67亿元等 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额从9.03亿元降至4.61亿元；投资活动现金流净额从 - 4.51亿元升至 - 0.32亿元；筹资活动现金流净额从 - 4.74亿元降至 - 2.8亿元等 [15] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益从0.09元增至0.20元；市盈率从50.58倍降至19.93倍；市净率从2.65倍降至2.04倍等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩大幅增长，制冷剂业务改善明显且价格上涨，公司完善产业链布局，制冷剂行业景气提升，预计25 - 27年业绩为22.8、30.2、35.4亿元 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入40.4亿，同比变动+21.2%，归母净利润7.8亿，同比变动+178.4%，扣非净利润7.5亿，同比变动+257.7% [2][5] - 2025Q1实现收入12.1亿，同比变动+26.4%，环比变动+21.2%，归母净利润4.0亿，同比变动+159.6%，环比变动+84.0%，扣非净利润4.0亿，同比变动156.5%，环比变动+98.0% [2][5] - 2024年度公司现金分红总额2.7亿，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为35.0% [2][5] 业务情况 - 2024年制冷剂业务改善明显，国家实行生产配额管理，行业格局优化，产品均价同比涨幅大，盈利能力提升。家用空调产销增长，公司制冷剂外销量12.5万吨/年（同比+1.7%），销售均价2.6万元/吨（同比+28.2%）；氟发泡剂外销量9394吨（同比+6.2%），销售均价1.7万元/吨（同比 - 18.4%）。公司毛利率29.8%（同比+16.4pct），净利率19.2%（同比+10.8pct） [10] - 2025Q1核心业务氟制冷剂价格同环比大幅上涨，制冷剂外销量2.7万吨（同比 - 16.1%，环比 - 3.9%），均价3.74万元/吨（同比+56.9%，环比+32.8%）。一季度制冷剂淡季下，内销和外销市场多种制冷剂均价环比上涨。公司毛利率46.7%（同比+23.9pct，环比+12.3pct），销售净利率32.8%（同比+16.7pct，环比+11.3pct） [10] 项目建设情况 - 公司在原有氟化工产业基础上，推进年产9万吨AHF技改项目、年产500吨催化剂技改项目、第四代制冷剂中试项目等建设；福建东莹推进4.5万吨R32制冷剂扩建项目，完成六氟磷酸锂项目试生产技术改造；重庆信辰推进三期制冷剂原料仓储工程建设；森田新材料推进年产5万吨微电子蚀刻材料二期项目建设；盛美锂电推进年产3000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目技改后的试生产工作；重庆嘉利合推进氟化工一体化项目（一期）建设 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4040|7206|9382|10203| |归母净利润（百万元）|779|2282|3016|3538| |EPS（元）|1.28|3.74|4.94|5.80| |市盈率|33.26|11.39|8.62|7.35| |市净率|4.03|2.98|2.21|1.70| |总资产收益率|10.9%|22.4%|23.3%|21.0%| |净资产收益率|12.1%|26.2%|25.7%|23.2%| |净利率|19.3%|31.7%|32.1%|34.7%| |资产负债率|8.1%|13.3%|8.7%|9.0%| |总资产周转率|0.58|0.83|0.81|0.68|[15]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年福建陆风、海风利用小时数均高于全国平均，虽黑龙江风电表现偏弱，但公司营收仍同比增长0.54%；受资产减值影响，归母净利润同比减少4.03%，不过海风主体中闽海电业绩增长且占比高；站在新周期起点，公司内生外延成长可期 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入17.41亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6.51亿元，同比减少4.03% [6] 事件评论 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.49元和0.73元，对应PE分别为12.61倍、11.81倍和7.89倍，给予“买入”评级 [8] 海风维持快速增长，营收稳健增长 - 2024年福建陆风利用小时数2848小时，同比增104小时；海风利用小时数4344小时，同比增439小时，均高于全国平均2127小时；黑龙江3个风电项目平均利用小时数2086小时，同比减357小时；公司下属项目发电量和上网电量分别同比增加2.47%和2.83%；2024年平均上网电价662.15元/兆瓦时，同比降1.64%，或因黑龙江风电项目补贴到期；公司2024年营业收入17.41亿元，同比增长0.54% [11] 毛利延续回升，业绩表现瑕不掩瑜 - 2024年公司毛利率57.64%，同比提升0.96个百分点，毛利润10.04亿元，同比增长2.24%；受资产及信用减值0.69亿元影响，归母净利润6.51亿元，同比减少4.03%；海风主体中闽海电贡献业绩4.95亿元，同比增长13.24%，占归母净利润76.07% [11] 潮起东南，起风闽海 - 后续福建海风资源直配或向公司等本土企业倾斜，2025年二季度或进入审批落地窗口期；集团控股的永泰抽蓄电站2025年1月启动注入，2023年净利润2.18亿元，注入后有望增厚每股收益；大股东体内平海湾三期海上风电满足条件后将启动注入，若获补贴、确认电价，ROE有望超30%；集团和公司体内还有多个项目在建或拟建，未来增长空间显著 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1741|3455|3691|6218| |营业成本（百万元）|738|1569|1730|3076| |毛利（百万元）|1004|1886|1961|3142| |归母净利润（百万元）|651|1104|1178|1763| |EPS（元）|0.34|0.46|0.49|0.73| |经营活动现金流净额（百万元）|798|2976|3118|6290| |投资活动现金流净额（百万元）|795|-22265|-10243|18| |筹资活动现金流净额（百万元）|-744|19341|7187|-6298| |现金净流量（百万元）|849|52|62|10| |市盈率|16.92|12.61|11.81|7.89| |市净率|1.63|1.37|1.26|1.12| |总资产收益率|5.6%|3.3%|2.7%|4.3%| |净资产收益率|9.6%|10.8%|10.7%|14.2%| |净利率|37.4%|32.0%|31.9%|28.3%| |资产负债率|40.6%|68.9%|73.3%|68.2%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.10|0.15| [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司计提较大资产减值损失但业绩仍增长，涤纶长丝景气中枢有望上行，贸易摩擦对国内涤纶长丝产业中长期影响有限，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归属净利润分别为14.6、18.8、23.0亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025一季报，实现收入145.6亿元（同比+0.7%，环比-18.6%），归属净利润3.1亿元（同比+11.4%，环比-13.7%），归属扣非净利润2.6亿元（同比+13.1%，环比-20.3%） [1][4] 事件评论 - 2025Q1计提较大资产减值损失但业绩仍增长，公司是国内涤纶企业第一梯队，有涤纶长丝产能805万吨/年等，预计2025下半年新增40万吨/年涤纶长丝产能，年底PTA年产能突破1000万吨；2025Q1除PTA外产品产销规模增长不明显，涤纶类产品销量整体同比-7.8%；一季度毛利率6.5%（同比+0.6pct，环比+0.8pct），净利率2.1%（同比+0.2pct，环比+0.1pct）；2025Q1涤纶产品价差整体略有向好，但油价下行带来库存减值压力，计提资产减值损失1.0亿元 [8] - 涤纶长丝供需改善，国内扩产周期进入尾声，2024年产能同比下降2.3%，当前行业CR5集中度提升至65%，预计2025年新增年产能约200万吨，供应增量有限，供需趋紧带动景气上行；行业发布倡议书，有望通过自律提升利润 [8] - 我国是涤纶绝对供给中心，涤纶长丝对美直接出口极低，下游纺织品总出口中美国约占20%，即便部分纺织品订单“流失”，原料仍难绕开我国涤纶长丝供给，“贸易摩擦”对国内涤纶长丝产业中长期影响有限 [8] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为706.94亿、748.89亿、755.89亿元，归属母公司所有者的净利润分别为14.61亿、18.82亿、23.00亿元 [12] - 2025 - 2027年预计每股收益分别为0.96、1.23、1.51元，市盈率分别为11.46、8.89、7.28，市净率分别为0.89、0.81、0.73等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量增价减业绩同比回落，二季度产品价格同比分化化肥价格有望回升，且持续内部优化降低费用率，作为行业龙头企业发展基本盘稳固，投资者回报有望抬升，预计2025 - 2027年归属净利润分别为54.6/55.4/56.5亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价22.28元，总股本183,433万股，流通A股183,433万股，每股净资产12.90元，近12月最高/最低价为24.89/18.22元 [11][13] 公司业务情况 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者，拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，配套煤矿煤炭开采能力达400万吨/年，合成氨产能240万吨/年，磷肥产能555万吨/年，尿素产能260万吨/年，复合肥产能185万吨/年，饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，同时布局氟化工产业 [13] 2025Q1经营情况 - 实现收入130.0亿元，同比-6.2%，环比-12.2%；归属净利润12.9亿元，同比-11.6%，环比+41.9%；归属扣非净利润12.7亿元，同比-11.5%，环比+50.2% [2][7] - 主要产品销量同比变化：磷肥8.2%、复合（混）肥23.2%、尿素21.8%、聚甲醛-4.6%、黄磷1.6%、饲料级磷酸氢钙9.4% [13] - 主要产品价格同比变化：磷肥-8.4%、复合（混）肥-7.0%、尿素-21.1%、聚甲醛-2.2%、黄磷1.8%、饲料级磷酸氢钙20.5% [13] - 主要产品价差变化：磷酸一铵-5.2%、磷酸二铵-38.2%、尿素-37.9%、聚甲醛-0.8%、黄磷45.5%、磷酸氢钙由亏转盈 [13] - 毛利率为17.2%，同比-1.9 pct，净利率10.7%，同比-1.6 pct [13] 2025二季度展望 - 主要产品市场价格2025Q2（截至2025.04.27）同比变化：磷酸一铵9.4%、磷酸二铵3.2%、尿素-16.7%、聚甲醛-8.5%、黄磷10.2%、磷酸氢钙22.5% [13] - 市场价差同比变化：磷酸一铵11.4%、磷酸二铵-23.1%、尿素-24.5%、聚甲醛-9.2%、黄磷144.9%、磷酸氢钙488.9% [13] - 随着单质肥从一季度内需为主转为二季度出口市场过渡，化肥产品价格有望回升 [13] 公司内部优化情况 - 充分发挥资金集中管控优势，持续优化带息负债结构，压降带息负债规模，综合资金成本同比下降 [13] - 坚持“从紧从严、合理开支”原则控量节流，“三项费用”持续优化，2025Q1财务费用率同比下降0.3 pct [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|61537|56020|56020|56020| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|5333|5457|5537|5648| |每股收益（元）|2.91|2.97|3.02|3.08| |每股经营现金流（元）|5.86|4.23|5.39|4.61| |市盈率|7.66|7.49|7.38|7.24| |市净率|1.83|1.47|1.23|1.05| |EV/EBITDA|4.72|4.50|3.70|3.05| |总资产收益率|10.4%|9.8%|8.7%|8.3%| |净资产收益率|23.9%|19.6%|16.6%|14.5%| |净利率|8.7%|9.7%|9.9%|10.1%| |资产负债率|52.3%|44.7%|41.6%|36.3%| |总资产周转率|1.18|1.05|0.94|0.85|[18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入及利润双双平稳增长，盈利水平小幅提升，作为兵器工业集团打造民爆产业链“链长”的核心单位，民爆产品结构齐全，产能、规模及技术实力等方面位于行业前列 [13] - 民爆行业需求稳定增长，原料硝酸铵价格下跌，民爆生产企业利润率稳步向上，公司作为民爆龙头企业，有望充分受益 [13] - 新疆地区作为核心区域市场，一季度产销维持高增速，公司新疆产能位列第一，后续将优化产能布局，扩大核心区域市场份额，增厚利润 [13] - 国际市场开拓稳步推进，奥信化工注入后有望大幅增强公司海外项目优势，整合完成后国际化市场区域布局将更广阔 [13] - 公司以新疆为核心，以海外为增量，驱动业绩增长，预计2025 - 2027年归属净利润为10.6、16.6、19.0亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年一季报显示，公司实现收入20.1亿元（同比+1.6%，环比 - 27.6%），归属净利润1.5亿元（同比+1.0%，环比+3.3%），扣非归属净利润1.3亿元（同比+6.5%，环比+10.4%） [2][6] - 一季度销售毛利率为27.4%（同比+1.0 pct，环比+1.4 pct），净利率为9.9%（同比+0.2 pct，环比+3.1 pct），公允价值变动损益为889.8万元，主因公司持有的雪峰科技股票股价变动 [13] 行业情况 - 2025年1 - 3月，民爆生产企业工业炸药累计产量达90.0万吨（同比+1.5%），产销同比延续去年11月以来的转正趋势，行业需求处于修复通道 [13] - 2025年1 - 3月，民爆下游采矿业和基建固定投资完成额累计同比分别为5.6%和11.5%，下游需求稳定增长，行业无新增供给，民爆景气度稳步向上 [13] 核心区域市场情况 - 2025年1 - 3月新疆地区工业炸药产量和销量分别为10.8万吨和10.6万吨，分别同比增长15.6%和16.0%，产销增速领先全国 [13] - 截至2024年12月末，公司在新疆区域拥有工业炸药生产许可能力近21万吨，且以混装产能为主，位列全国第一 [13] - 子公司新疆天河化工2024年营业收入为21.2亿元（同比+19.0%），净利润为4.0亿元（同比+15.1%） [13] 国际市场情况 - 公司国际化业务布局已辐射纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚等亚、非、拉、欧国家和地区，2024年海外收入为10.2亿元，同比增长27.9%，海外收入占比从9.0%提升至10.8% [13] - 公司实控人承诺2025年底注入旗下民爆子公司奥信化工，奥信化工是中国民爆产品进出口龙头企业，已在全球15个国家运营17个项目，在海外建成近20万吨/年炸药产能，2024年营业收入为32.2亿元，净利润为4.1亿元 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E不同时期的各项财务指标，如营业总收入、营业成本、毛利等，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][13] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收603.35亿元同比降7.70%，归母净利润49.73亿元同比增8.19%，火电业绩改善带动整体业绩增长，绿电板块有波动但总体平稳 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 火电量价承压，成本优化主导业绩 - 一季度全国电力供需宽松，新能源装机扩张致公司煤电机组装机份额下降，煤电机组上网电量829.37亿千瓦时同比降10.11%，山东、江苏上网电量分别同比降19.32%、25.48%，燃机上网电量76.01亿千瓦时同比增6.24% [13] - 一季度公司境内电厂平均上网电价488.19元/兆瓦时，同比降9.78元/兆瓦时，电价相对坚挺或因燃机、风电等高电价电量占比提升，煤电电价降幅或大于整体但预期偏强，火电业务营收承压 [13] - 一季度煤价快速回落，秦皇岛Q5500动力末煤平仓价均价721.22元/吨，同比降180.52元/吨，成本端回落主导火电业绩，煤机利润总额39.82亿元同比增40.96%，煤机度电利润总额0.048元/千瓦时同比增0.017元/千瓦时，燃机利润总额7.53亿元同比增40.58%，燃机度电利润总额0.099元/千瓦时同比增0.024元/千瓦时 [13] 电价调整限制绿电表现，单季业绩稳健增长 - 2025年一季度公司新增风电装机90.37万千瓦，新增光伏装机153.17万千瓦，预计一季度末新能源总装机达4038万千瓦，同比增33.64%，风电上网电量109.12亿千瓦时同比增8.81%，光伏上网电量48.71亿千瓦时同比增51.21% [13] - 受市场化电价及风电利用小时数下降影响，风电利润总额22.52亿元同比降6.7%，度电利润0.206元/千瓦时同比降0.034元/千瓦时，光伏利润总额5.64亿元同比增52.59%，度电利润0.116元/千瓦时同比微增0.001元/千瓦时，新能源板块经营业绩基本平稳 [13] - 一季度公司全资新加坡大士能源发电量市场占有率18.7%，同比降3个百分点，海外业务业绩预计下降，对外参股公司以火电为主，一季度投资收益5.25亿元同比增37.63%，火电业务经营业绩修复拉动一季度净利润同比增19.22%，拉动归母净利润达49.73亿元同比增8.19% [13] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.74元、0.81元和0.89元，对应PE分别为9.86倍、9.01倍和8.12倍，维持“买入”评级 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027年营业总收入分别为245551百万元、237504百万元、239843百万元、242075百万元等多项指标变化 [17] - 资产负债表显示2024 - 2027年货币资金分别为19932百万元、20488百万元、21379百万元、23068百万元等多项指标变化 [17] - 现金流量表显示2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为50530百万元、55475百万元、55160百万元、65328百万元等多项指标变化 [17] - 基本指标显示2024 - 2027年每股收益分别为0.46元、0.74元、0.81元、0.89元等多项指标变化 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司在新能源电量高速增长带动下营业收入稳健增长，但归母净利润同比减少17.38%，非经营性因素是业绩承压核心原因，经营性因素也有一定影响；2025年一季度电量增长带动营收同比增长12.7%，但受新能源增收不增利等影响，归母净利润同比仅增加2.55%，其中核电归母净利润同比增长11.52%，新能源归母净利润同比下降51.32% [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.56元和0.63元，对应PE分别为17.87倍、16.72倍和14.81倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入772.72亿元，同比增长3.09%，实现归母净利润87.77亿元，同比减少17.38%；2025年一季度公司实现营业收入202.73亿元，同比增长12.70%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长2.55% [6] 事件评论 - 2024年核电机组发电量同比下降1.80%，新能源发电量同比增长42.21%；核电综合电价同比提升0.004元/千瓦时，新能源综合电价同比减少0.062元/千瓦时；营业成本同比提升6.28%，毛利率同比减少1.71个百分点，管理费用同比提升1.99亿元；计提所得税费用同比增加68.34%，计提资产减值损失同比增加2.90亿元；剔除非经营性因素影响，还原减值后的利润总额同比减少0.62% [12] - 2025年一季度核电机组发电量同比增长13.30%，核电业务收入同比增长10.46%；新能源控股在运装机容量同比增长43.82%，新能源发电量同比增长38.35%，新能源收入同比增长24.64%；营业成本同比增长15.60%；受新能源增收不增利等影响，新能源业绩贡献显著下降 [12] 财务报表及预测指标 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及预测指标，如营业收入、净利润、EPS、PE等 [17]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年在房地产调整与消费需求分化压力下公司营收下滑，自2024年5月启动逆战行动并于四季度开展国内零售事业部深度变革，2025Q1收入下滑幅度收窄呈边际改善趋势 [1] - 根据2025Q1业绩及经营环境和地产压力，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.1/4.5/5.0亿元（2025 - 2026年前值分别为5.5/6.1亿元），对应PE分别为12X/11X/10X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司收入8.18亿元，同比-0.30%，归母净利润0.42亿元，同比-10.90%，扣非归母净利润0.36亿元，同比-8.29%；2024年公司收入52.58亿元，同比-14.04%，归母净利润3.85亿元，同比-35.23%，扣非归母净利润3.40亿元，同比-38.06% [1] - 2024年公司毛利率36.27%，同减0.80pct；归母净利率7.33%，同减2.40pct [1] 分产品情况 - 2024年整体橱柜收入23.94亿元，同比-15.62%，毛利率40.24%，同比-0.70pct；2025Q1收入2.65亿元，同比-16.29%，毛利率35.36%，同比-6.18pct [2] - 2024年定制衣柜收入21.21亿元，同比-15.35%，毛利率38.97%，同比+1.01pct；2025Q1收入4.21亿元，同比+9.72%，毛利率37.20%，同比-3.85pct [2] - 2024年木门收入3.73亿元，同比-9.05%，毛利率17.68%，同比-3.31pct；2025Q1收入0.64亿元，同比+42.34%，毛利率15.85%，同比+1.43pct [2] 分渠道情况 - 2024年直营店收入4.66亿元，同比-0.80%，毛利率67.27%，同减0.72pct；2025Q1收入2.96亿元，同比+205.81%，毛利率47.60%，同比-21.72pct [3] - 2024年经销店收入25.33亿元，同比-18.94%，毛利率34.45%，同减0.60pct；2025Q1收入3.43亿元，同比-25.00%，毛利率25.45%，同比-10.39pct；截至2025Q1末橱柜/衣柜/木门/直营门店分别为1,327/1,471/1,000/34家，较2024年末-112/-164/+14/0家 [3] - 2024年大宗业务收入16.84亿元，同比-16.18%，毛利率36.37%，同减1.31pct；2025Q1收入0.65亿元，同比-55.79%，毛利率33.06%，同比-3.45pct [4] - 2024年海外业务收入2.05亿元，同比+37.25%，毛利率27.97%，同增9.77pct；2025Q1收入0.45亿元，同比+3.53%，毛利率23.10%，同比-1.17pct；海外业务已打入多个国际市场，建立海外经销网络 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,116.47|5,257.85|5,426.10|5,903.05|6,434.33| |增长率(%)|13.50|-14.04|3.20|8.79|9.00| |EBITDA(百万元)|1,360.15|993.86|863.14|918.59|966.55| |归属母公司净利润(百万元)|595.07|385.42|409.73|447.85|498.42| |增长率(%)|10.87|-35.23|6.31|9.30|11.29| |EPS(元/股)|1.36|0.88|0.94|1.03|1.14| |市盈率(P/E)|8.07|12.46|11.72|10.72|9.63| |市净率(P/B)|1.46|1.41|1.31|1.21|1.10| |市销率(P/S)|0.79|0.91|0.88|0.81|0.75| |EV/EBITDA|3.95|3.62|3.51|1.44|1.54| [10]

报告公司投资评级 - 买入评级，维持评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司经营相对稳定，2025Q1收入和利润同比下降，预计2025 - 2026年业绩为5.4亿、6亿，对应PE为11、10倍，给予买入评级 [4][5] - 2025年公司将启动Kaizen活动，引入先进生产管理理念，加快大股东生产技术转让项目实施进度，形成新业绩增长点 [9] - 公司具备产能、产品结构和技术工艺综合优势，期待未来市场份额持续提升 [9] 事件描述 - 公司2024年报显示营业总收入35.3亿元，同比增长0.38%，归母净利润4.8亿元，同比下降2.42%；2025Q1报显示营业收入5.42亿元，同比下降22.61%，归母净利润6004万元，同比下降27.19% [1][3] 事件评论 - 2024年新兴行业和传统市场需求增长，部分下游行业需求受地产制约；陶瓷纤维收入32.1亿元，同比增长2.85%，毛利率32.08%，同比降2.01个pct；汽车衬垫产品收入1.42亿元，同比降35.6%，毛利率17.15%，同比升9.06个pct；工业过滤产品收入1.6亿元，同比增长12.99%，毛利率10.89%，同比改善4.15个pct [4] - 2024年公司信用减值计提3697万元，其他收益2914万元，分红方案现金分红4.1亿（含税），占归属净利润比例85.5%；2025Q1收入和利润下降或因需求端承压 [4] 内部管理与协同 - 2025年公司全面启动Kaizen活动，引入WCM等理念，提升产品竞争优势；加快大股东生产技术转让项目进度，实现批量产销 [9] 市场竞争 - 国内陶瓷纤维2024年产量与2023年基本持平，低端市场价格竞争激烈；公司具备年产59万吨产能，有四大生产基地，产品结构和技术工艺有优势 [9] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为36.15亿、37.73亿、41.47亿元，归母净利润分别为5.44亿、6.02亿、6.63亿元 [13] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.94元、1.06元、1.17元、1.29元，市盈率分别为13.61、11.29、10.21、9.27倍 [13]