投资评级 - 报告对北方华创维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，营收增长进一步提速，略好于预期，主要受益于成熟产品市占率提升及多款新产品关键技术突破 [2][3] - 公司平台化布局受益于AI产业趋势下的先进制程扩产，作为中国大陆核心硬科技资产，将持续受益于并购整合，市场低估其并购战略意义 [5] - 尽管短期盈利水平因毛利率波动和费用资本化比例下降而承压，但公司在手订单充足，看好后续营收持续兑现 [3][4] 财务业绩表现 - **营收表现**：2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97%，已接近2024年全年水平；第三季度单季营收111.60亿元，同比增长38.31% [3] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润/扣非归母净利润为51.30/51.02亿元，同比增长14.83%/19.47%；第三季度单季为19.22/19.21亿元，同比增长14.60%/18.15% [4] - **利润率分析**：第三季度销售净利率/扣非净利率为15.94%/17.21%，同比下降5/3个百分点；毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点 [4] - **费用情况**：第三季度期间费用率为22.32%，同比上升1.74个百分点；研发费用同比增长43%，推测研发费用资本化比例下降明显 [4] - **订单与存货**：截至2025年第三季度末，公司存货为302亿元，同比增长30%，表明在手订单充足 [3] 业务与战略分析 - **业务驱动力**：成熟产品不断提升工艺覆盖度和市占率，同时CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，驱动营收快速增长 [3] - **平台化优势**：公司产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、track等核心工艺装备，平台化布局是投资设备的重要考量因素 [5] - **并购整合**：2025年3月公告拟收购芯源微股权，6月完成股份过户，进展超预期；类比TEL通过Track优势带动整体竞争力的案例，公司有望通过并购提升综合竞争力 [5] - **行业背景**：在AI产业趋势下，存储与先进逻辑扩产确定向上，公司因其先进制程敞口和平台化能力而受益 [5] 盈利预测与估值 - **营收预测**：调整后2025-2027年营收预测分别为385.04亿元、477.62亿元、592.97亿元，同比增长29.0%、24.0%、24.2% [6] - **净利润预测**：调整后2025-2027年归母净利润预测分别为68.27亿元、93.01亿元、120.20亿元，同比增长21.4%、36.2%、29.2% [6] - **每股收益与估值**：对应EPS为9.42元、12.84元、16.59元；以2025年10月30日股价415.5元计算，对应市盈率分别为44.09倍、32.36倍、25.04倍 [6] - **财务指标展望**：预测毛利率2025-2027年分别为41.6%、42.5%、42.4%；净资产收益率（ROE）分别为17.8%、19.6%、20.2% [8]

好的，这是对提供的公司研究报告的关键要点总结 投资评级 - 报告未明确给出对老凤祥（600612 CH）的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为老凤祥在2025年第三季度收入增速环比提升，门店净增与高端化战略正稳步推进 [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入480.01亿元，同比下降8.71% [2] - 第三季度单季收入为146.46亿元，同比增长16.0%，增速较第二季度的10.5%有所提升 [2] - 前三季度归母净利润为14.38亿元，同比下降19.05%；第三季度单季归母净利润为2.17亿元，同比下降41.6% [2] - 第三季度单季毛利率同比提升0.49个百分点至7.01%，但前三季度整体毛利率略降0.39个百分点至8.17% [2] - 前三季度经营活动现金流净额为23.66亿元，同比下降63.86%；筹资活动现金流净额转正至3.73亿元，同比大幅增加111.45% [2] 业务板块与区域表现 - 按业务划分，珠宝首饰/黄金交易/笔类/工艺品销售与其他业务收入占比分别为79.3%/20.3%/0.3%/0.1%，同比变动分别为-11.51%/+4.86%/-14.66%/-18.51% [2] - 2025年前三季度境内销售收入为473.73亿元，同比下降8.91%，但第三季度环比改善至145.0亿元；境外销售收入为4.96亿元，同比增长29.9%，第三季度收入为1.07亿元，保持高增长 [3] 渠道拓展与门店优化 - 截至第三季度末，公司门店总数达5,625家，其中直营门店187家（环比净减1家），加盟门店5,438家（环比净增76家） [3] - 公司持续推进"藏宝金"（净增3家至133家）、"凤祥喜事"（净增3家至40家）主题店建设，核心品牌"老凤祥银楼"门店净增69家至5,452家 [3] - 公司计划在第四季度新开黄金珠宝首饰连锁门店31家 [3] 品牌战略与合作 - 公司通过旗下老凤祥香港有限公司以2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太公司20%股权，旨在提升品牌形象与价值，加快布局中高端消费市场 [4] - 公司持续进行文化叙事与联名创新，例如推出与电影《长安的荔枝》联名的"天生荔志"黄金荔枝系列，以及"圣斗士星矢"、"铁臂阿童木"等IP联名黄金系列，以拓展年轻消费群体 [4]

投资评级与目标价 - 对山东黄金A股（600547 CH）维持“增持”评级，目标价为人民币38.52元 [7] - 对山东黄金H股（1787 HK）维持“增持”评级，目标价为35.02港元 [7] 三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收270.17亿元，同比增长27.25%，但环比下降12.37% [1] - 第三季度归母净利润为11.48亿元，同比增长68.24%，但环比下降35.58% [1] - 2025年前三季度累计营收837.83亿元，同比增长25.04%，累计归母净利润39.56亿元，同比增长91.51% [1] - 三季度业绩环比下滑主要推测因成本波动及非经常性因素中的公允价值变动净收益为-6.25亿元 [1][2] 产销数据与成本分析 - 2025年前三季度自产金产量37.8吨，销量36.8吨，同比分别增长6.64%和11.99% [2] - 2025年第三季度自产金产/销量分别为13.08/13.22吨，环比第二季度分别增长1.9%和4.8% [2] - 同期外购金及小金条产销量同比有所下降 [2] - 尽管第三季度金价环比上涨3%且产销表现良好，但业绩下滑归因于成本波动及投资净收益-1.04亿元等非经常性因素 [2] 公司资源与成长性 - 截至2024年底，公司保有黄金资源储量2635.84吨，按权益比例计算为2058.46吨，为A+H股黄金公司中的龙头 [3] - 公司正积极推动胶东地区世界级黄金生产基地建设，焦家、新城、卡蒂诺项目满产后预计年产量分别为18.85吨、7.77吨和8.44吨，未来黄金产量有望显著增加 [3] 行业观点与金价展望 - 近期金价出现回调，但报告认为全球秩序重构期黄金仍是最合适的避险资产，短期下跌不影响其长期逻辑 [4] - 金价回调反而可能提供加仓机会，建议关注金价企稳后黄金相关资产的增配机会 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至63.38亿元、93.60亿元和123.60亿元，三年复合增长率为61.19% [5] - 下调主要因公司公允价值损失及投资负收益超预期 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市净率3.53倍，给予公司2026年3.53倍市净率进行估值 [5][12] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.37元、2.03元和2.68元 [5][11]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入”（维持）[1] - 目标价为人民币149.16元 [1] 核心财务表现 - 2025年Q1-Q3总营收为609.5亿元，同比下降10.3% [1][6] - 2025年Q1-Q3归母净利润为215.1亿元，同比下降13.7% [1][6] - 2025年Q3总营收为81.7亿元，同比下降52.7% [6] - 2025年Q3归母净利润为20.2亿元，同比下降65.6% [6] - 2025年Q1-Q3毛利率为74.9%，同比下降2.1个百分点 [8] - 2025年Q3毛利率为62.6%，同比下降13.5个百分点 [8] - 2025年Q1-Q3归母净利率为35.3%，同比下降1.4个百分点 [8] - 2025年Q3归母净利率为24.7%，同比下降9.3个百分点 [8] - 2025年Q3销售回款为71.4亿元，同比下降74.7% [8] - 2025年Q3经营性净现金流为-28.9亿元，同比下降117.65% [8] - 2025年Q3末合同负债为96.5亿元，同比增加21.9亿元，环比减少8.5亿元 [8] 盈利预测调整 - 预计2025年营业收入为770.7亿元，同比下降13.6%，较前次预测下调16% [9] - 预计2026年营业收入为773.0亿元，同比增长0.3%，较前次预测下调19% [9] - 预计2027年营业收入为813.6亿元，同比增长5.2%，较前次预测下调19% [9] - 预计2025年EPS为6.74元，较前次预测下调19% [9] - 预计2026年EPS为6.78元，较前次预测下调22% [9] - 预计2027年EPS为7.16元，较前次预测下调22% [9] - 基于2026年22倍PE估值（高于可比公司16倍PE）得出目标价 [9] 公司战略与运营举措 - 2025年三季度公司主动出清渠道库存以释放压力，保障渠道健康度 [6][7] - 公司发布中期分红方案，每10股派发现金红利25.78元，合计拟派发现金红利100亿元 [6] - 产品端：普五渠道库存控制在合理水平；1618、39度五粮液开瓶量稳定增长；45度、68度及新推出的29度五粮液一见倾心预计贡献增量；经典五粮液系列处于市场培育阶段 [7] - 渠道端：坚定推进“三店一家”建设，强化终端网点，推进市场分类分级建设；系列酒强化终端健身提质增效 [7] - 公司以长期健康发展为主导，聚焦市场动销和品牌价值提升 [6] 行业与可比公司估值 - 可比公司（贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖）2026年预测PE平均值为16倍 [11] - 五粮液2026年预测PE为17.47倍 [5]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为"买入" [1] - 目标价为人民币21.12元 [1] 核心观点 - 公司凭借技术积累与战略布局，订单和产能同步增长，在行业升级与国产替代背景下具备长期成长潜力，是维持"买入"评级的主要原因 [1] 财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.92亿元，同比增长17.86%，环比增长11.63% [1] - 2025年第三季度归母净利润为7625.31万元，同比下降7.95%，环比增长11.05% [1] - 2025年前三季度累计营收20.70亿元，同比增长12.88% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润2.06亿元，同比下降9.36% [1] - 2025年前三季度累计扣非净利润1.82亿元，同比下降9.80% [1] - 2025年前三季度毛利率为20.67%，同比下降4.79个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率为9.97%，同比下降2.44个百分点 [2] - 2025年第三季度毛利率为21.35%，同比下降4.39个百分点，环比上升1.77个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为9.63%，同比下降2.70个百分点，环比微降0.05个百分点 [2] - 利润减少主要受四期投产带来的固定成本上升以及市场竞争压缩利润空间影响 [1] 费用控制 - 2025年前三季度期间费用率为11.06%，同比下降2.28个百分点 [2] - 销售费用率为4.51%，同比下降0.34个百分点 [2] - 管理费用率为1.42%，同比下降0.11个百分点 [2] - 财务费用率为0.29%，同比下降0.10个百分点 [2] - 研发费用率为4.85%，同比微增0.06个百分点，主要系公司在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动 [2] 产品与技术发展 - 公司坚持产品全面发展战略，均衡发展各系列产品以分散行业波动风险 [3] - 2025年重点研发精密铣镗床、立式及卧式车铣复合加工中心、直线电机双主轴五轴龙门及卧式加工中心、半导体行业专用机型、数控磨床等系列20余款高端装备 [3] - 在核心功能部件自主研发方面，开发了45°非正交五轴摆头、大扭矩铣镗床直角铣头等核心功能部件 [3] - VNL500HFT高精度重型立式车铣磨复合加工中心和高精度重型立式车削中心关键技术与应用通过了江苏省机械行业协会新产品鉴定和成果鉴定 [3] 市场与服务优势 - 公司深耕本土市场，建立了经验丰富、技术实力较强的售前、售中、售后服务团队与体系，以快速响应提升客户体验 [4] - 在售前配备专门应用工程师深入了解客户需求，提供定制化解决方案 [4] - 在销售过程中为客户提供现场设备安装、调试服务 [4] - 对已销售产品，通过自主开发的CRM系统实时收集、跟踪产品信息，针对故障进行高效响应 [4] - 截至2025年上半年末，公司售后服务人员共计101名，占公司员工总数的6.58% [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.64亿元、4.41亿元、5.00亿元 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）为0.80元、0.96元、1.09元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期22倍市盈率，给予公司2026年22倍市盈率估值，对应目标价21.12元 [5] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月30日收盘价为人民币16.54元 [8] - 市值为人民币75.64亿元 [8] - 52周价格区间为人民币12.45元至20.79元 [8]

投资评级与目标价 - 报告对山西汾酒维持“买入”投资评级 [1][4][6] - 报告给予公司目标价为239.80元人民币 [4][6] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年前三季度总营收329.2亿元，同比增长5.0%；归母净利润114.0亿元，同比增长0.5% [1] - 2025年第三季度总营收89.6亿元，同比增长4.1%；归母净利润29.0亿元，同比下降1.4% [1] - 公司2024年圆满完成汾酒复兴计划第一阶段，2025年进入第二阶段并定调“稳健”，前三季度在外部需求承压下表现稳健 [1] - 公司经营向上趋势不改，通过全国化市场扩张彰显经营韧性 [1][2] 产品结构分析 - 2025年前三季度汾酒产品营收321.7亿元，同比增长5.5%，占营收比重提升0.5个百分点至98.0%；其他酒类营收6.5亿元，同比下降15.9% [2] - 第三季度汾酒/其他酒类营收同比变化分别为+5.0%/-28.6% [2] - 公司积极打造全方位产品矩阵，预计前三季度玻汾进度更快，青花系列保持稳健增长 [2] - 腰部产品第一季度表现较好，第二季度环比降速，第三季度加速全国化布局，预计老白汾长期将成为第二阶段重要增长引擎 [2] 区域市场表现 - 2025年前三季度省内营收110.1亿元，同比下降7.5%；省外营收218.1亿元，同比增长12.7% [2] - 第三季度省内/省外营收同比分别变化-35.2%/+31.1% [2] - 前三季度省外收入占比同比提升4.5个百分点，预计长三角、珠三角市场保持增长 [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年前三季度毛利率同比微增0.1个百分点至76.1%（第三季度同比+0.3个百分点至74.6%） [3] - 前三季度销售费用率同比上升0.7个百分点至10.0%（第三季度同比-0.4个百分点至10.2%），主要因市场营销投入增加 [3] - 前三季度管理费用率同比下降0.3个百分点至2.9%（第三季度同比-0.6个百分点至3.9%） [3] - 前三季度/第三季度归母净利率同比下降1.6/1.8个百分点至34.6%/32.4% [3] - 公司第三季度末合同负债为60.0亿元，同比增加3.3亿元，环比减少1.8亿元 [3] 渠道管理与改革 - 公司持续优化组织架构和经销商考核体系，全面推进数字化和渠道精细化改革，聚焦消费者培育 [2] - 截至2025年第三季度末，公司经销商数量为4359家，较2024年末减少194家 [2] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为10.15元、10.90元、11.93元 [4] - 参考可比公司估值（根据Wind一致预期）2026年19倍市盈率，考虑公司全国化潜力，给予公司2026年22倍市盈率 [4] - 根据Wind数据，公司当前市盈率（PE）为18.52倍（2025年预测） [10]

投资评级与目标价 - 报告对天齐锂业A股(002466 CH)和H股(9696 HK)均维持"增持"评级 [1][7] - 基于2026年2.41倍市净率(PB)和16.3%的A/H股溢价率，设定A股目标价为人民币68.30元，H股目标价为64.24港元 [5][7] - 截至2025年10月30日，A股和H股收盘价分别为55.68元和49.78港元，较目标价存在上涨空间 [8] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收25.65亿元，同比下降29.66%，但环比增长14.06% [1] - 第三季度归母净利润为9548.55万元，同比大幅增长119.26%，环比飙升580.70% [1] - 2025年前三季度累计营收73.97亿元，同比下降26.50%，但归母净利润1.80亿元，同比增长103.16% [1] - 第三季度毛利率为37.57%，环比提升3.11个百分点，主要受益于锂价上涨 [2] - 前三季度期间费用率为2.94%，同比下降2.62个百分点，其中财务费用率为-3.04%，同比下降3.81个百分点 [2] 行业与市场前景 - 第三季度碳酸锂均价为7.30万元/吨，环比上涨11.91%；锂辉石(CIF)均价为813.3美元/吨，环比上涨13.97% [2] - 国内碳酸锂社会库存从8月初14万吨的高点下降至10月23日的13万吨左右，供需格局改善 [3] - 预期在AI推动电力需求旺盛的背景下，2026年储能需求将维持高增速，支撑碳酸锂行业呈现供需双强格局 [3] - 需求高增将支撑锂价底部中枢持续抬升，有望带动公司业绩实现持续性修复 [3] 公司产能与项目进展 - 公司已建成锂精矿年产能162万吨，格林布什CGP3项目年产52万吨锂精矿预计将于2025年12月投产 [4] - 项目投产后，格林布什锂精矿总产能将提升至214万吨/年 [4] - 江苏张家港新建的年产3万吨氢氧化锂项目已于10月17日正式产出合格产品 [4] - 固态电池业务方面，年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工，公司有望深度参与固态电池产业链 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为17.91亿元、28.27亿元、35.53亿元 [5] - 对应每股收益(EPS)分别为1.09元、1.72元、2.16元 [5] - 预测2025-2027年每股净资产(BPS)分别为26.62元、28.34元、29.50元 [5] - 基于2026年Wind一致预期PB均值2.41倍，并参考可比公司估值，给予公司26年2.41倍PB估值 [5][13]

投资评级与目标价 - 报告对A股（601601 CH）和H股（2601 HK）均维持“买入”评级 [1][5][7] - A股目标价为人民币47.00元，H股目标价为港币42.00元 [5][7] - 基于DCF估值法得出目标价，当前股价（截至10月30日）为A股人民币37.75元，H股港币33.24元，存在上行空间 [5][7][8] 核心业绩总结 - 第三季度归母净利润为17,815亿元，同比增长35%，主要得益于权益投资表现强劲 [1] - 前三季度未年化总投资收益率为5.2%，同比提升0.5个百分点 [1] - 第三季度寿险新业务价值（NBV）可比口径下同比增长29.4% [1] - 第三季度集团归母营运利润（OPAT）可比口径下同比提升8.2%，增速较上半年的7.1%有所加快 [1] - 前三季度财产险综合成本率（COR）为97.6%，同比下降1.0个百分点 [1] 寿险业务分析 - 第三季度寿险NBV同比增长29.4%，增速较上半年的32.3%略有放缓 [2] - 新单保费同比下降3.7%，但NBV利润率同比提升约7.2个百分点 [2] - 代理人渠道新单保费同比增长13.5%，扭转了上半年的下滑态势 [2] - 核心人力月人均首年规模保费同比增长16.6%，月均保险营销员数量同比基本持平 [2] - 银保渠道新单保费同比下降10.7%，但NBV因利润率提升仍实现快速增长 [2] - 预计2025年全年寿险NBV同比增速为32% [2] 财产险业务分析 - 第三季度财产险保费同比下降1.2%，主要因公司主动收缩高COR业务 [3] - 非车险保费同比下降6.6%，车险保费保持增长，同比增速达3.4% [3] - 第三季度COR约为100%，财险或处于微亏损状态，但同比有所改善 [3] - 非车险报行合一将于2025年11月1日起实施，有望带动未来COR下降 [3] - 预计2025年全年COR为97.7% [3] 投资表现分析 - 第三季度投资业绩同比上升84%，保险服务业绩同比上升54% [4] - 前三季度非年化净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点，主要受利率下行影响 [4] - 保险服务收入稳健增长，同比上升4%，而保险服务费用同比基本持平 [4] 盈利预测与估值调整 - 将2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测调整至人民币5.50/5.64/6.20元，调整幅度分别为+13%/+14%/+15% [5] - 预测2025年归母净利润为52,947百万元，同比增长17.76% [11] - 预测2025年毛保费收入为301,135百万元，同比增长7.75% [11] - 当前估值水平：以2025年预测EPS计算，市盈率（PE）为6.86倍，市净率（PB）为1.18倍 [11]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] - 目标价为人民币18.21元 [1] 核心观点 - 公司作为核电建设主力军，有望受益于核电投资的高景气度，核电工程收入占比提升将改善整体盈利能力 [1][2] - 尽管2025年三季度业绩承压，但核电新签合同增长及核聚变等新兴领域的发展将为公司带来新的增长动能 [1][4] - 通过分部估值法，基于核电业务较高的增长潜力，给予其估值溢价，综合得出目标市值548亿元 [5] 三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营收739.4亿元，同比下滑6.3%，归母净利润11.1亿元，同比下滑24.0% [1] - 2025年第三季度单季营收204.7亿元，同比下滑15.8%，归母净利润3.1亿元，同比下滑38.3%，低于预期 [1] - 业绩下滑主要由于工业与民用工程收入同比降低 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为11.9%，同比提升0.9个百分点，环比提升1.0个百分点，改善主要得益于核电工程收入占比提升 [2] - 2025年前三季度期间费用率为7.3%，同比上升0.5个百分点，其中财务费用率上升0.3个百分点至2.3%，主要因短期借款增加导致利息费用提升 [3] - 2025年前三季度信用减值损失为2.1亿元，同比减少19.6% [3] 新签合同与现金流 - 2025年前三季度累计新签合同金额为1129.6亿元，同比增长5.8% [2] - 2025年前三季度经营性净现金流为-154.5亿元，同比减少121.1亿元；第三季度单季为-19.7亿元，同比减少12.1亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增多 [3] 行业前景与增长动力 - 2025年1-8月国内核电投资完成额858.2亿元，同比增长27.5%，行业维持高景气度 [4] - 国家“十五五”规划建议提出将核聚变能等作为新的经济增长点，公司凭借技术实力和项目经验，有望在新兴领域受益 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.5亿元、28.2亿元、32.4亿元 [5] - 估值切换至2026年，采用分部估值法：核电工程业务给予2026年24.2亿归母净利22.0倍PE；工业与民用工程业务给予2026年4.0亿归母净利4.0倍PE [5] - 核电工程估值溢价提升，反映了行业高景气度及核聚变等新增长潜力 [5]

投资评级 - 报告对中国人保维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司第三季度归母净利润为202.92亿元，同比大幅提升48.7% [1] - 保险服务业绩和投资业绩均有强劲表现，3Q25保险服务业绩95.32亿元（同比+24.6%），投资业绩269.16亿元（同比+64.7%） [1] - 财险业务承保表现向好，寿险业务新业务价值（NBV）加速增长，投资业绩显著增加，是维持买入评级的主要依据 [1] 财产险业务表现 - 前三季度综合成本率（COR）同比下降2.1个百分点至96.1%，其中车险COR为94.8%（同比-2.0pcts），非车险COR为98.0%（同比-2.5pcts） [2] - 承保利润同比大幅提升130.7%至148.65亿元 [2] - 3Q25总保费同比增长3.1%至1,199亿元，车险保费760.54亿元（同比+2.7%），非车险保费438.46亿元（同比+3.7%），其中意健险增速较快达11.5% [2] - 预计2025年财险COR为96.7% [2] 人身险业务表现 - 前三季度人保寿险可比口径NBV同比增长76.6%，增速快于1H25的71.7%和新单保费增速24%，显示NBV利润率显著提升 [3] - 3Q25人身险新单保费同比增长43.5%至198.39亿元，总保费同比增长43.9%至363.99亿元 [3] - 3Q25人身险业务实现盈利101.99亿元，同比增长30.8% [3] - 预计2025年人身险（寿险+健康险）NBV增速有望达到65.9% [3] 投资业务表现 - 前三季度实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3% [4] - 前三季度总投资收益率为5.4%，同比提升0.8个百分点 [4] - 总投资资产规模达到18,256.47亿元，较年初增长11.2% [4] - 投资策略包括把握利率反弹机会加大长久期债券配置，以及优化行业结构稳步扩大权益规模持仓，1H25末债券和权益投资占比分别为50%和15% [4] - 预计2025年ROE为18.6% [4] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年EPS预测至1.22/1.30/1.42元，调整幅度分别为+18.7%/+13.6%/+14.2% [5] - 基于DCF估值法，上调A股目标价至10.4元，H股目标价至9.0港元 [5] - 截至10月30日，A股收盘价8.70元，H股收盘价7.41港元 [8]