报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 4月27日国务院常务会议核准10台核电机组，广核集团4台，中国核电、国家核电、华能核电各2台，核准完成后相关集团在建及待建机组数量增加，8台机组采用“华龙一号”技术，随着其投产入列，核电上市公司ROE水平有望提振，中国核电、中国广核等上市公司将受益于行业景气度提升 [2][6][12] - 2025年多数省份年度长协电价调整引发市场担忧，但电价回落对核电公司业绩影响有限，且两家核电上市公司有新增机组投产贡献业绩增量，中广核集团与中国核电项目储备丰厚，增强远期成长确定性，看好核电行业长期发展潜力和投资价值 [12] - 随着电力体制改革推进，推荐关注优质转型火电运营商、水电板块优质大水电以及新能源相关公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等10台核电机组，广核集团4台，中国核电、国家核电、华能核电各2台 [2][6] 事件评论 - 核电常态化审批节奏持续，“华龙一号”批量化加速推进，自2019年核电核准重启后历年新核准机组数量可观，此次核准再次验证年均核准机组预期，表明政策积极态度，“华龙一号”ROE领先，其投产将提振核电上市公司ROE水平 [12] - 短期电价扰动有限，着眼远期成长，电价回落对核电公司业绩影响有限，2025年新增机组投产缓解短期压力，项目储备增强上市公司远期成长确定性，看好核电行业长期发展 [12] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电；新能源推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [12]

证券研究报告 四月楼市平稳收官，关注高价项目去化表现 地产行业周报 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2025年5月5日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 2 资料来源：中指院，克而瑞，Wind，平安证券研究所；注：除月度数据外，横轴日期代表单周起始日期，下同 4 市场运行监测 库存：环比持平，去化周期20.7个月 点评： 16城取证库存9164万平，环比持平，去化周期20.7个月。 16城商品房取证库存及去化月数 0 5 10 15 20 25 30 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 22.5.13 22.7.15 22.9.16 22.11.18 23.1.27 23.3.31 23.6.2 23.8.4 23.10.6 23.12.8 24.2.9 24.4.12 24.6.14 24.8.16 24.10.18 24.12.20 25.2.21 25.4.25 16城库存 去化月数（右） 万平 月 周度观点： 4月重点50城新房日均成交同比降27.3%，根据克而瑞数据，4月百强房企操盘金额同比降8.7%。近期土拍市场持续升温， 在 ...

2025 年 5 月 5 日 有色金属与新材料周报 工业金属节前去库至低位，关注节后需求表现 强于大市（维持） 行情走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 24-04 24-07 24-10 25-01 25-04 沪深300 有色金属 证券分析师 有色金属与新材料 | 陈潇榕 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060523110001 | | | chenxiaorong186@pingan.com.cn | 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：美联储 6 月降息预期回落，黄金偏弱震荡。 截至 5.2， COMEX 金主力合约环比下跌 2.49%至 3247.4 美元/盎司。SPDR 黄 金 ETF环比下降 0.2%为 944.26 吨。4 月美国非农就业人数新增 17.7 万人；失业率 4.2%，与前值持平。4 月美国非农数据表现相对稳健， 市场对美联储 6 月降息预期回落，金价现震荡走弱。我们认为特朗普 政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，且随 ...

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 当前整体市场仍面临压力 建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会 中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业 推荐保利发展、新城控股 华润置地、龙湖集团等也有望受益 [4] 报告各部分总结 操盘销售额top100 - 1 - 4月top100房企实现销售金额（操盘）10181.6亿元 同比增速为 - 6.8% 前值为 - 5.9% 其中4月单月实现销售金额（操盘）2846.6亿元 同比增速为 - 9.1% 前值为 - 11.3% [2] - 1 - 4月top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）同比增速分别为 - 11.1%/-7.5%/3.5%/7.3%/-6.2% 其中4月单月同比增速分别为 - 16.9%/-24.8%/52.9%/16.2%/-5.0% [2] - 1 - 4月top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4% 去年同期分组累计占比分别为51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3% [2] 重点房企销售 - 1 - 4月51家主流房企中 销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/华润/中海/招商/绿城 销售金额分别为876.1/685/665.2/497.8/477.2亿元 [3] - 1 - 4月51家主流房企中 销售均价（全口径）最高的5家房企为滨江/越秀/绿城/金隅/保利置业 销售均价分别为3.98/3.94/3.41/3.05/2.73万元/平 [3] - 1 - 4月51家主流房企中 销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为中铁/华发/电建/越秀/铁建 同比增速分别为55.4%/49.1%/49.1%/37.1%/22.7% [3] - 4月单月51家主流房企中 销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为中铁/荣盛/华发/阳光城/建发 同比增速分别为280.9%/102.4%/73.5%/68.7%/53.3% [1][3] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年5月中旬 统计局公布1 - 4月房地产数据 [6] 行业基本资料 - 股票家数113 占比2.5% 行业市值11917.99亿元 占比1.28% 流通市值11095.45亿元 占比1.46% 行业平均市盈率 - 6.96 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 五月份行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等 [1][4][10] - 中长期推荐投资主线包括原油价格有望延续中高位，油气开采和油服行业发展良好；下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔；政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业 [4][10] 根据相关目录分别总结 本周化工行业投资观点 - 本周（04.28 - 05.04）均价跟踪的100个化工品种中，22个品种价格上涨，47个品种价格下跌，31个品种价格稳定；22%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，31%产品价格持平 [4][9][32] - 截至2025年5月4日，WTI原油月均价环比下跌9.40%，NYMEX天然气月均价环比下跌18.71%；截至2025年5月2日，碳酸锂 - 电池级参考价为68,933.33元/吨，与5月1日持平 [9] 5月金股 - 安集科技 - 2024年前三季度实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；24Q3实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00% [11] - 24Q3公司业绩快速增长，营收增长因产品研发成果转化及市场拓展，归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等 [12] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液持续放量；功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利 [13][14] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为7.08/8.67亿元，每股收益分别为5.48/6.71元 [15] 5月金股 - 皇马科技 - 2024年度上半年实现营业收入11.09亿元，同比增加23.65%；实现归母净利润1.91亿元，同比增加26.98%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增加48.39%；24Q2实现营业收入5.77亿元，同比增长24.18%，环比增加8.55%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加44.11%，环比增长16.93%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长58.48%，环比增长26.27% [17] - 产品结构优化调整，销售毛利率逐步提升；尚宜工厂业绩释放，第三工厂建设顺利推进；研发持续加大，核心竞争力提升 [18][19] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为4.77/6.04亿元，每股收益分别为0.81/1.03元 [20] 本周关注 - 要闻摘录 - 4月28日国家能源局发布通知，支持民营企业提升发展动能、公平参与市场、提升能源政务服务水平 [22][23] - 中国石化上海石化年产3万吨大丝束碳纤维异地建设项目在内蒙古鄂尔多斯市开工，预计2027年建成投产 [23] - 长城钻探西部钻井分公司突破长庆油田大斜度煤岩地层钻井取芯技术瓶颈 [24][25] 本周关注 - 公告摘录 - 卫星化学拟回购股份用于实施公司事业合伙人持股计划或其他股权激励计划 [27] - 横河精密2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就 [28] - 赤天化拟为子公司及孙公司提供担保 [29] - 恒申新材聚合生产线检修完成恢复生产 [29] - 阳谷华泰拟收购波米科技100%股权并募集配套资金 [30] - 百龙创园拟投资设立全资子公司 [30] - 华塑股份对现有组织机构进行调整 [30] - 上纬新材全资子公司拟向关联方购买机器设备 [31] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周（04.28 - 05.04）均价跟踪的100个化工品种中，22个品种价格上涨，47个品种价格下跌，31个品种价格稳定 [4][9][32] - 周均价涨幅居前的品种有NYMEX天然气、PTA（华东）等；跌幅居前的品种有液氨（河北新化）、甲基环硅氧烷等 [4][32] - 本周国际油价下跌，WTI原油期货价格收于58.29美元/桶，收盘价周跌幅7.51%；布伦特原油期货价格收于61.29美元/桶，收盘价周跌幅8.34% [4][33] - 本周NYMEX天然气期货收于3.67美元/mmbtu，收盘价周涨幅23.72% [4][33] 重点关注 - TDI价格上涨 - 本周（04.28 - 05.04）TDI价格上涨，4月30日国内TDI市场均价为10,781.25元/吨，较上周上涨4.86%，较去年同期下跌28.60%，较今年年初下跌16.42% [4][34] - 供应方面，本周TDI产量较上周小幅增加，整体开工率84%附近；需求方面，国内需求较弱，出口受海外关税壁垒压制但东南亚需求有韧性；成本方面，平均成本在11,177.14元/吨附近，平均毛利润为 - 605.71元/吨 [34] - 预计近期TDI价格上涨空间有限 [34] 重点关注 - 醋酸价格下跌 - 本周（04.28 - 05.04）醋酸价格下跌，4月30日国内醋酸市场均价为10,781.25元/吨，较上周下跌3.30%，较去年同期下跌17.36%，较今年年初下跌8.47% [4][35] - 供应方面，本周醋酸整体开工较上周上调7.87 pct，为82.49%，产量约为225,890吨，较上周增加10.55%；需求方面，终端对于醋酸需求延续弱势；成本方面，周均成本约为2,374.75元/吨，较上周下降6.25% [35] - 预计近期醋酸市场价格延续弱势 [35] 图表 - 展示了本周（04.28 - 05.04）均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股以及DAP、硝酸铵、二甲醚、DMF价差图 [8][36][37]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 当前内需配置价值彰显，关注财报较优且基本面势能延续的标的，新消费首推零食，传统消费优选业绩见底有望向上标的，应重点布局行业龙头个股[1] - 白酒板块2025年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见成效的龙头标的[1] - 大众品短期关注零食公司在山姆等会员店上架新品的投资机会，持续推荐啤酒饮料旺季备货、零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会[1] 各目录总结 本周行情回顾 - 4月25日 - 5月2日，3个交易日沪深300指数下降0.43%，其他酒类（+2.12%）、乳制品（+1.46%）涨幅居前，休闲食品（-3.46%）、肉制品（-3.05%）跌幅居前[3][24][33] - 白酒板块下跌0.82%，华致酒行（+12.43%）、皇台酒业（+2.10%）、口子窖（+1.28%）涨幅居前，迎驾贡酒（-12.11%）、洋河股份（-5.30%）、山西汾酒（-3.34%）跌幅居前[4][33][37] - 大众品板块中，ST加加（+13.36%）、立高食品（+11.71%）、百润股份（+10.36%）涨幅居前，天味食品（-18.93%）、海南椰岛（-15.26%）、有友食品（-13.93%）跌幅居前[25][33][38] - 2025年4月30日，食品饮料行业估值21.79倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为19.69、27.67、74.88、46.11倍，葡萄酒板块（-26.29%）本周估值跌幅最大[39] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 贵州茅台本周飞天茅台（散）批价为2090元，批价总体稳定；五粮液本周批价为950元，批价总体维持稳定；泸州老窖本周批价为860元，批价总体稳定[22] - 本周部分高端酒批价环比：24年飞天（原）53°茅台批价从4月25日的2140元涨至5月2日的2185元，涨45元；其他如24年飞天（散）53°茅台、普五（八代）52°五粮液等批价无变动[54] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 报告展示了Liv - ex100红酒指数走势和葡萄酒月度产量及同比增速走势相关图表[56] 重点啤酒价格数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关图表[63] 重要公司公告 - 口子窖2024年营收60.15亿元，同比增长0.89%，归母净利润16.55亿元，同比下降3.83%；2025年一季度营收18.10亿元，同比增长2.42%，归母净利润6.10亿元，同比增长3.59%[64] - 重庆啤酒2025年一季度营收43.55亿元，同比增长1.46%，归母净利润4.73亿元，同比增长4.59%[64] - 迎驾贡酒2024年营收73.44亿元，同比增长8.46%，归母净利润25.89亿元，同比增长13.45%；2025年一季度营收20.47亿元，同比下降12.35%，归母净利润8.29亿元，同比下降9.54%[64][67] - 水井坊2024年营收52.17亿元，同比增长5.32%，归母净利润13.41亿元，同比增长5.69%；2025年一季度营收9.59亿元，同比增长2.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长2.15%[67] - 汾酒2024年营收360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营收165.23亿元，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%[67] - 贵州茅台2025年一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%，茅台酱香系列酒营收70.22亿元，同比增长18.30%，海外市场一季度营收11.19亿元，同比增长37.53%[67] - 洋河股份2024年营收288.76亿元，归母净利润66.73亿元；2025年一季度营收110.66亿元，归母净利润36.37亿元[67] - 泸州老窖2024年营收311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；2025年一季度营收93.52亿元，归母净利润45.93亿元[67] - 古井贡酒2024年营收235.8亿元，同比增长16.4%，归母净利润55.17亿元，同比涨幅为20.22%；2025年一季度营收91.46亿元，同比增长10.38%，归母净利润23.3亿元，同比增长12.78%[67] - 今世缘2024年营收115.44亿元，同比增长14.32%，归母净利润34.12亿元，同比增长8.8%；2025年Q1营收50.99亿元，同比增长9.17%，归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%[67] - 五粮液2024年营收891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；2025年一季度营收369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%[67] 重要行业动态 - 第113届全国糖酒商品交易会展会招商工作全面启动，以“一颗秋糖两头甜，今年最甜是南京”为主题，设置十大展区、十五大特色专区[68] - 多地酒产业入选工信部培育名单，包括北京二锅头清香型白酒等8个酒类地方特色食品产业[68] - 国宝李渡开启上市两周年暨2025年优秀合作伙伴战略研讨会[68] - 茅台集团到访古井集团考察交流，双方围绕多方面深入座谈[68] - 五粮液将发布17个新品系列，涵盖多个品牌和消费场景[68] - 天佑德青稞酒与康师傅达成战略合作，推出定制款青稞酒[68] - 茅台分享双碳/绿色实践，坚持生态共治与绿色共享[68] - 五粮液提出2025年要巩固和增强稳健发展态势[68] - 16家酒企入驻“遵义产品”认证赋码平台[68] - 《人民日报》点赞洋河助力航天事业和履行社会责任[68] - 《米香型白酒》国标发布，2026年5月1日实施[69] - 海南椰岛酱香白酒科技示范园建设推进，预计今年9月底部分窖池投产[69] - 五粮液华涛率队调研日本市场[69] - 2025北京精酿啤酒节开幕，汇聚众多品牌精酿啤酒[69] - 金徽酒参加第五届中国国际消费品博览会[69] - 舍得酒业沱牌招募青年创业经销商[69] - 茅台举行五四表彰大会[69] 近期重大事件备忘录 - 海南椰岛5月6日复牌、变更证券简称、实施风险警示[72] - 今世缘5月7日举行业绩发布会[72] - 华致酒行、永顺泰5月7日开始股东大会现场登记[72] - 怡亚通、乐惠国际、威龙股份、香飘飘、重庆啤酒、路德环境5月8日开始相关业绩发布会或股东大会现场登记等[72][73] - 永顺泰5月8日召开股东大会并开启互联网投票[72][73] - 珍酒李渡5月9日召开股东大会[73] - 五粮液、莫高股份、*ST岩石、贵州茅台5月9日有相关业绩发布会或股东大会现场登记等安排[73] - 维维股份5月9日开启股东大会互联网投票并召开股东大会[73]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，现处探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 动力煤市场节前弱势运行，假期被动累库施压价格，3重倒挂托底第3次探底，待季节性需求回升；焦煤市场“强现实，弱预期”主导，关注进口扰动和强刺激政策落地 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地市场偏弱，月底部分煤矿停产减产致供应量略收紧，但整体供应仍宽松；下游非电终端观望增加，采购积极性弱，市场以囤货投机和零散采购为主，部分煤矿出货差降价促销，个别煤矿销售好探涨，价格短期或延续跌势但下行空间有限 [23][44] - 港口市场稳中偏弱，上游报价跌，下游观望询盘压价，成交难；大秦铁路检修结束发运量提升，北方港口去库慢，下游招标少，上游出货渠道单一竞争激烈，叠加集团价格下跌，港口价格下行；淡季电厂高库存低负荷抑制采购，非电终端需求零散，北港库存高但大户挺价，价格短期或窄幅波动 [25][46] - 海运方面，本周北方港口锚地船舶增加，环渤海9港锚地船舶日均87艘，周环比增4艘 [36][38] - 电厂日耗震荡下降，3月气温回升后开始下降，日耗低位且库存高时拉运积极性一般，沿海8省电厂日耗环比增4万吨，终端维持刚需采购 [41] - 价格上，4月30日秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报657元/吨，周环比减12元/吨；产地价格延续跌势，部分煤矿出货差降价5 - 10元促销，个别煤矿销售好探涨 [44] 焦煤 - 产地煤价弱稳，部分前期停减产煤矿恢复，供应端小幅提升；需求端焦炭第二轮提涨搁置，钢材价格反复，下游信心弱，节前焦企补库弱，多数延续低库存策略，贸易商及洗煤厂观望出货，焦煤供需宽松，成交氛围一般，竞拍跌多涨少，部分煤矿库存小累积但总体仍处低位，节前报价多持稳 [49][61] - 库存方面，钢材价格震荡，市场谨慎，多数下游按需采购，煤矿签单压力大，部分煤矿小幅累库，但焦钢企业开工高位，原料刚需尚可，产地整体库存不大；港口炼焦煤库存312万吨，周环比减13万吨，同比增90万吨；230家独立焦企炼焦煤库存810万吨，周环比减10万吨，同比增91万吨；247家钢厂炼焦煤库存785万吨，周环比增2万吨，同比增40万吨 [52][58] - 价格上，4月30日京唐港山西主焦报1380元/吨，周环比持平；后市关注钢材去库斜率、钢厂和焦企利润、焦煤供应恢复情况和绝对价格；长期看，随着需求复苏，地产或渡难关，焦煤需求也将改善，国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [61] 焦炭 - 供需上，供给端焦企出货顺畅、利润可观，多数开工高位持稳，部分开工仍有增长；需求端本周焦企出货分化，多数在刚需支撑下出货顺畅、库存降低，部分受关税和需求预期影响出货受限、库存累积，整体库存仍下移但幅度小；4月30日全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率92.0%，周环比升0.4%；日均铁水产量245.4万吨，周环比升1.1万吨，同比增14.8万吨 [65] - 库存方面，市场多空交织，期货盘面震荡，钢材价格波动，部分钢厂采购谨慎，部分焦企库存上涨；但钢材出货好、库存回落、利润尚可，铁水产量提升，焦炭刚需增强，多数企业出货顺畅；港口库存238万吨，周环比减5万吨，同比增30万吨；230家样本焦企焦炭库存67万吨，周环比减2万吨，同比增20万吨；247家样本钢厂焦炭库存675万吨，周环比增11万吨，同比增130万吨 [72][76] - 利润上，4月30日吨焦利润持续提升，本周样本焦企平均吨焦亏损6元，周环比涨3元；山西准一级焦平均盈利19元，周环比涨3元/吨；山东准一级焦平均盈利50元，周环比涨3元/吨；内蒙二级焦平均亏损50元，周环比涨3元/吨 [79][84] - 价格上，本周焦炭市场持稳，在利润和刚需带动下产量小幅上涨，需求端钢材有利润、高炉生产积极、出货好转、库存降低、铁水产量提升，焦炭供需无明显矛盾；但五月关税或限制钢材出口，国内需求旺季将结束，内需有下行预期，钢材价格缺支撑、利润或压缩，部分钢厂有检修计划，焦炭需求或下滑，叠加焦煤供应宽松，成本支撑弱，后期市场运行压力增加，需关注上下游价格和终端需求 [81] 本周行情回顾 - 本周上证指数报3279.03点，跌0.49%，沪深300指数报3770.57点，跌0.43%；中信煤炭指数3145.62点，跌2.19%，跑输沪深300指数1.75pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位 [85] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中7家上涨，1家持平，27家下跌 [86] 本周行业资讯 行业要闻 - 莫桑比克煤炭行业遇冷，多家矿企裁员，该国最大煤矿持有方旗下公司拟削减105个岗 [91] - 日本电企因煤价下跌资产缩水，低价出售新州煤矿股权，出售价格仅为一年前预期售价约一半 [92] - 国内首个露天煤矿无人化矿山建设方案通过验收，标志我国露天煤矿智能化建设迈入新阶段 [93] - 澳怀特黑文公司1 - 3月原煤产量环比下降，本财年第三季度管理原煤产量918.8万吨，同比大增1.1倍，环比降5%；权益原煤产量828.2万吨，环比降4%，同比大增1.3倍 [94] - 朔黄铁路煤炭年运量突破1亿吨，截至4月21日年累完成煤炭运输10034.2万吨 [96] - 一季度鄂尔多斯规上原煤产量22341.7万吨，天然气产量83.4亿立方米，发电量469.5亿千瓦时，采矿行业增加值同比增长6.2%，占规上工业增加值比重80.2%，拉动增长5.2个百分点 [97] - 金砖国家2024年化石燃料发电占比低于半数，但新成员国依赖度仍较高，创始成员引领全球清洁能源转型 [98] - 大秦铁路2024年利润降24.2%，2024年实现营业收入746.3亿元，同比降7.9%；归母净利润90.4亿元，同比降24.2%；基本每股收益0.51元，同比降35.44%；2025年大秦线货运量目标4亿吨 [99] - 一季度陕西煤炭产量1.85亿吨，同比增长3.8%，3月生产煤炭6151.66万吨，销售煤炭5985.57万吨；1 - 3月全省煤炭产量18452.6万吨，同比增669.7万吨；销量15823.58万吨，同比增275.8万吨；煤炭库存215.83万吨 [101] 重点公司公告 - 平煤股份2025年Q1实现总营业收入同比减少34.69%，利润总额同比减少79.02%，归母净利润同比减少79.5% [103] - 美腾科技2025年Q1实现总营业收入同比增长4.8%，利润总额同比减少137.82%，归母净利润同比减少66.59% [103] - 永泰能源2024年实现总营业收入同比减少5.85%，归母净利润同比减少48.85%；2025年Q1实现总营业收入同比减少22.96%，利润总额同比减少68.77%，归母净利润同比减少89.06% [103] - 冀中能源2025年Q1实现总营业收入同比减少24.53%，利润总额同比减少55.37%，归母净利润同比减少54.97% [103] - 甘肃能化2025年Q1实现总营业收入同比减少32.13%，利润总额同比减少89.15%，归母净利润同比减少90.48% [103] - 辽 能源2025年Q1实现总营业收入同比减少5.6%，利润总额同比增长5.05%，归母净利润同比增长14.32% [103] - 伊泰B股2025年Q1实现总营业收入同比减少14.99%，利润总额同比减少32.21%，归母净利润同比减少28.81% [103] - 淮北矿业2025年Q1实现总营业收入同比减少38.95%，利润总额同比减少61.12%，归母净利润同比减少56.5% [103]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 本周（04/28 - 04/30）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均下跌，贵金属 COMEX 黄金和白银下跌，工业金属价格多数上涨且库存下降 [1] - 工业金属宏观表现淡静，价格震荡偏强，铜供应紧张需求下降，铝复产叠加新投去库；能源金属钴价预计上行，锂过剩格局延续；贵金属短期回落，中长期看好 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周上证综指下跌 0.49%，沪深 300 指数下跌 0.43%，SW 有色指数下跌 0.81% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示黄金与山东黄金、阴极铜与江西铜业、华友钴业与硫酸钴、天齐锂业与碳酸锂的价格走势梳理图 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上关税问题信号混乱，政策不确定性高；基本面成本平稳，需求处于淡旺季交替节点，型材开工率下降，铝线缆开工逆势上行，库存受节前补库带动去库加速，但五一或有阶段性累库风险 [18][21] - **铜**：宏观面淡静，市场波动性上升，政策宽松预期降温；基本面原料市场紧张，4 月国内去库快，现货升水走高，下游五一超量备库 [38] - **锌**：伦锌和沪锌均受宏观因素影响震荡运行，国内社会库存较上周四小幅增多，全球贸易市场不确定性仍存 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅因特朗普放松关税政策、美元指数走弱而压力释放上行补涨 [54] - **锡**：沪锡价格窄幅震荡，市场情绪谨慎，成交清淡，短期内维持震荡格局 [54] - **镍**：镍价持续走弱，供应增长，需求刚需支撑，预计维持 12.2 - 12.8 万元/吨区间震荡 [55][56] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周黄金价格下跌，白银价格上涨，市场情绪受特朗普关税态度缓和影响，风险情绪滋生，金银价格承压 [66] 能源金属 - **钴**：电解钴价格预计维持震荡，四氧化三钴预计高位震荡，三元材料价格受锂盐价格下行影响小幅震荡 [85] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下跌，过剩格局延续，预计未来受锂盐价格下行影响小幅震荡 [94][95] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等小金属价格走势图 [103][108] 稀土价格 - 本周碳酸稀土价格稳定略有下行，氧化镨钕价格偏弱，镨钕金属价格稳定，稀土市场价格持续走低，预计短期内继续小幅下滑 [127]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 北美云厂商巨头 2025 年 Q1 云业务业绩超预期，AI 应用赋能业绩，显现 AI 算力设施资源紧缺，建议关注国产 AI 算力相关标的 [5][8] - 受关税影响，DRAM 价格上涨，IT 设备商补库存阶段或开启，DRAM 行业迈入先进制程，建议关注存储相关标的 [9][22] 根据相关目录分别进行总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 微软 2025 财年 Q3 财季云计算业务超预期，营收 700.66 亿美元同比增 13%，Azure 云计算收入 268 亿美元同比增 33%，预计第四财季营收和 Azure 云业务增长率均高于市场预期，自研芯片 Maia 100 已部署，预计 2026 年自研芯片占比提升至 50%，Copilot 付费用户渗透率达 35%带动 ARPU 提升 9% [5][18] - 亚马逊 2025 年第一季度财报净销售额 1556.67 亿美元同比增 9%，净利润 171.27 亿美元同比增 64%，人工智能业务年营收达数十亿美元且同比增长率三位数，后续将投入更多实例 [6][19] - Meta 2025 财年第一季度总营收 423.14 亿美元同比增 16%，净利润 166.44 亿美元同比增 35%，预计增加数据中心资本开支提升容量 [7][20] - 受关税影响，4 月 DRAM 和 NAND 固定交易价格上升，通用 DRAM DDR4 8Gb 产品较 3 月涨 22.22%，128Gb MLC NAND 闪存较 3 月涨 11.06%，IT 设备商补库存或带来销售增长机遇 [9][21] - DRAM 行业迈入先进制程，三星扩大 1a/1b 纳米产能，DDR4 在性价比产品领域需求强劲，4 月 DDR5 价格涨幅放缓，DDR4 价格强劲增长 [10][22] 海外龙头一览 - 4 月 28 日 - 5 月 2 日当周，海外龙头呈上涨态势，QORVO 领涨涨幅 11.16%，高通领跌跌幅 -5.89% [24] - 费城半导体指数 4 月 28 日 - 5 月 2 日当周横盘后上涨，近两周整体上涨，2023 - 2025 年走势有起伏 [29] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 4 月 28 日 - 5 月 2 日当周，申万一级行业涨跌分化，电子行业上涨 1.79%位列第 6 位，估值前三行业为计算机、国防军工、电子，电子行业市盈率 52.66 [4][31] - 电子行业细分板块涨跌分化，数字芯片设计、半导体材料、其他电子板块涨幅最大，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值位列前三 [4][34] - 当周重点关注公司周涨幅前十中，数字 IC 占 4 席、PCB 占 2 席、模拟 IC 占 2 席、均测和其他计算机设备各占 1 席，雷神科技、恒玄科技、兆易创新包揽前三 [38] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告列出众多电子行业重点公司的市值、ROE、EPS、PE、PB 及投资评级等信息 [23][43] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 4 月 21 日 - 5 月 2 日两周，中国半导体、计算机及外围设备、电子零组件、光电行业指数整体呈上涨态势 [47] - 台湾电子行业各细分板块指数 2023 - 2025 年走势有不同变化，中国台湾 IC 各板块产值同比增速自 2023 年 Q2 开始反弹，2024 年需求逐步回升 [48][56] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格整体波动下降，NAND 的 Wafer:512GbTLC 现货平均价 2025 年 4 月 21 日为 2.76 美元，DRAM 的 DDR4(8Gb(512Mx16),3200Mbps)现货平均价 2025 年 5 月 2 日为 1.84 美元 [58] - 全球半导体销售额自 2024 年 4 月触底攀升，2025 年 2 月当月销售额 549.2 亿美元同比增 17.10%，中国销售额 150.6 亿美元占比 27.42% [59] - 面板价格保持稳定，液晶电视面板 32 寸价格略有回升，液晶显示器面板 21.5 寸价格有变化 [63] - 2025 年 2 月国内手机出货量同比上升 32.5%，2024 年全球智能手机出货量同比增长 5.04% [65] - 无线耳机 2023 年以来复苏，2024 年月度出口量同比增幅多数为正，累计出口量同比稳定增长 [66] - 中国智能手表 2024 年反弹，各季度累计产量同比有增长，生成式 AI 结合或开辟新增长途径 [70] - 2025 年第一季度全球 PC 出货量同比下滑 2.88%，AI 大模型和换机潮有望推动 2025 年市场恢复增长 [72] - 新能源车销量保持强劲增长，2024 年全年销售量 1286.59 万辆同比增长 35.50%，2025 年 2 月销量 89.17 万辆同比增长 87.06% [74]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 关节伺服电机是人形机器人运动能力核心，以具体性能需求指导设计电机，可能是未来人形机器人运动核心发展重点，新材料研发也起到重要作用 [1] - 磁组件是伺服电机关键部件，设计适配或构筑核心壁垒，未来磁组件的材料设计新时代或来临 [2][3] - 推荐金力永磁，建议关注正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特 [3] 根据相关目录分别进行总结 关节伺服电机：人形机器人运动能力核心 - 电机驱动塑造人形机器人，具有独特功能诉求，如高转矩密度、动态响应能力等，无框力矩电机和空心杯电机率先脱颖而出 [1][9] - 性能需求指导设计是未来发展重点，不同位置关节处理方案不同，对电机性能要求存在差异，以性能需求指导设计电机或成未来重点 [20][36] 磁组件：伺服电机关键部件，设计适配或构筑关键壁垒 - 磁组件是稀土永磁材料精深加工环节，生产工序繁杂，各工序会影响磁组件和电机性能 [2][38] - 永磁材料磁性能最为核心，牌号储备决定定制化能力，烧结钕铁硼综合优势突出，材料性能体现工艺技术，牌号储备体现定制化能力 [2][57] - 磁组件需契合电机结构，适配设计构筑壁垒，电机结构设计多样影响性能，永磁体设计和磁钢固定方法也影响电机性能，磁钢形状设计和固定方法或构筑企业壁垒 [2][65] 投资建议与重点标的 - 投资建议：推荐金力永磁，建议关注正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特 [3][82] - 金力永磁：产能持续扩张，2025 年预计实现 40,000 吨高性能稀土永磁材料产能达产及建成人形机器人磁组件生产线，研发投入持续，产品性能领先，锁定主流稀土厂商，深耕优质客户，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.73/7.34/10.42 亿元 [83][89][95] - 正海磁材：深耕行业 20 余年，产能持续扩充，是电车磁材领导者，布局人形机器人，生产工艺先进，聚焦主业收缩电机驱动业务，业绩有望回暖 [97][98][105] - 宁波韵升：老牌磁材企业，下游业务多点开花，2024 年钕铁硼永磁材料成品销售重量同比增长 19.33%，在新能源汽车、消费电子和工业及其他应用领域广泛应用 [108]