报告的核心观点 1. 银行正面临来自负债端与资产端的同步考验 [1][2] - 负债端稳定性有所降低，主要原因包括：存款持续搬家、"手工补息"禁止后的存款流出、投资者转向理财市场逐利 [1] - 资产端品种配置格局或需优化，主要原因包括：国债及地方债发行提速、委外投资受限、信用债投资性价比一般且流动性偏弱 [1][2] 2. 美联储以 50bp 的降息开局实为罕见 [6] - 软着陆背景下降息 50bp"耐人寻味"，美联储认为衰退风险不大 [6] - 9 月 50bp 降息等同于 7 月 25bp+9 月 25bp，更多是给 7 月的错误"打补丁"，而非彻底的鸽派降息 [6] - 未来降息依旧十分保守，年内总共降 100bp，2025 年再降 100bp，2026 年再降 50bp 后结束降息周期 [6] 3. 8 月经济数据显示增长边际回落，全年经济增长目标需要政策进一步加码 [7] - 8 月生产、消费均出现回落态势，可能与高温天气等有关 [7] - 随着降准降息等增量政策的逐步落地，四季度经济增长的斜率会出现明显回升 [7] 4. 润本股份持续深耕"大品牌、小品类"的差异化定位，布局驱蚊、婴童护理等细分品类 [12] - 产品矩阵不断丰富、质优价廉广受认可，线上多平台布局顺利，线下逐步拓展 [12] - 预计 2024~26 年分别实现归母净利润 3.1/4.0/5.0 亿元，分别同增 38.3%/27.2%/25.9% [12] 5. 海天味业新领导层深耕公司多年，公司经营有望维稳 [13] - 公司四五规划目标稳健，中长期发展路径清晰，未来收入、利润有望平衡增长 [13] - 2024H1 公司业绩超预期，改革红利逐步释放 [13] 6. 贵州茅台回购彰显重视股东回报的态度 [14] - 拟大金额回购股份注销，分红比例高于行业平均水平 [14] - 预计 2024-2026 年公司总营收和 EPS 将保持稳健增长 [14] 7. 杭叉集团加快国际化进程，拟投建泰国制造公司与马来西亚销售&租赁公司 [15] - 海外布局进一步完善，国际市场竞争力增强 [15] - 2024 上半年公司业绩增速稳健，受益于产品结构优化和联营企业投资收益 [15]

报告的核心观点 1) 2024年9月23日，A股市场小幅上涨，银行、通信服务等行业表现较好。当前上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为11.71倍和25.38倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然较低。[8][17] 2) 2024年1-7月，软件业务收入同比增长11.2%，较2023年同期回落2.2个百分点。AI及算力、国产化、电子等赛道值得关注。[20][21] 3) 2024年8月，传媒板块下跌1.56%，优于大盘。《黑神话:悟空》销量突破2000万份,带动相关产业链发展,有利于游戏板块估值修复。[22] 4) 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策,涉及汽车、家电等多个领域,有望拉动家居消费。[23][24] 5) 2024年8月,化工品价格延续回调,但回调态势有所放缓。建议关注煤化工、轻烃化工、磷化工和轮胎等细分领域。[26] 6) 2024年1-7月,我国宠物食品出口同比增长28.58%,养宠家庭渗透率和消费水平提升是主要驱动因素。[27] 7) 2024年7月,国内半导体行业营收和利润保持增长,消费电子需求复苏是主要驱动。关注AI终端产业链、AI算力芯片和半导体设备等方向。[29][30] 8) 2024年1-7月,电信运营商新兴业务收入同比增长11%,5G手机出货量同比增长超三成,有望带动相关产业链发展。[31] 根据报告目录分别进行总结 宏观策略 1) 2024年9月,A股市场小幅上涨,银行、通信服务等行业表现较好。当前市场估值较低,适合中长期布局。[8][17] 2) 中央政治局会议提振信心,下半年宏观调控预期增强。从央行表态来看,经济有望企稳回升。[14][15] 3) 美联储9月超预期降息50个基点,但鲍威尔表态偏鹰,后续降息力度有待观察。[15] 行业公司 1) 2024年1-7月,软件业务收入同比增长11.2%,较2023年同期回落2.2个百分点。AI及算力、国产化、电子等赛道值得关注。[20][21] 2) 2024年8月,传媒板块下跌1.56%,优于大盘。《黑神话:悟空》销量突破2000万份,带动相关产业链发展,有利于游戏板块估值修复。[22] 3) 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策,涉及汽车、家电等多个领域,有望拉动家居消费。[23][24] 4) 2024年8月,化工品价格延续回调,但回调态势有所放缓。建议关注煤化工、轻烃化工、磷化工和轮胎等细分领域。[26] 5) 2024年1-7月,我国宠物食品出口同比增长28.58%,养宠家庭渗透率和消费水平提升是主要驱动因素。[27] 6) 2024年7月,国内半导体行业营收和利润保持增长,消费电子需求复苏是主要驱动。关注AI终端产业链、AI算力芯片和半导体设备等方向。[29][30] 7) 2024年1-7月,电信运营商新兴业务收入同比增长11%,5G手机出货量同比增长超三成,有望带动相关产业链发展。[31]

报告的核心观点 - 黄金的定价逻辑已发生质变,传统的纯金融属性定价方式显现弱化,而商品供需属性的定价方式明显强化[1] - 全球黄金新增供给增速呈现强刚性特征,矿产金供给增速呈现趋势性下滑[1] - 全球黄金需求整体稳定,投资性需求已成为黄金实物需求的新增长点[1] - 巴塞尔协议III将黄金从三级资产转为一级资产,推动了全球央行常态化购金[1][2] - 全球实物持仓ETF规模增长推动了黄金需求曲线右移[2][6] 根据目录分别总结 黄金供给 - 全球黄金新增供给增速呈现强刚性特征,2014-2018年均矿产量增速+2.9%,但2019-2023年均产量增速仅为0.1%[1] - 考虑到矿产金供给占黄金供给总量约75%,显示全球黄金实际有效供给已经极为刚性[1] 黄金需求 - 全球黄金需求整体稳定,投资性需求如ETF及央行购金出现明显增长[1] - 2013年至2023年,全球金饰及金条的总需求量分别下降20%和31.4%,而同期全球黄金ETF及央行购金量则分别增长73.9%和63.7%[1] - 投资性需求开始成为影响黄金总需求的核心变量[1] 央行购金 - 巴塞尔协议III将黄金从三级资产转为一级资产,推动了全球央行常态化购金[1][2] - 2022及2023年全球央行年度购金量连续高于1000吨,创布雷顿森林体系结束后的最高年度购金量[2] - 中国央行自2024年4月结束了此前连续18个月的持续购金,但仅占同期黄金进口数量的13.8%[2] 实物持仓ETF - 全球实物持仓ETF从2006年开始出现明显增长,至2024年7月已增至3105.5吨[2][6] - 考虑到2024年黄金实物持仓ETF年回报率17%及2020年的金价回报率8.85%,黄金资产的对冲性和流动性特点对投资者有效吸引,预计将成为推动黄金需求扩张的重要弹性变量[6] 相关公司:紫金矿业、山金国际、赤峰黄金、山东黄金、玉龙股份[6]

报告的核心观点 1. 美联储降息50个基点落地,沪深三大指数集体上涨,A股后市走势主要看内因 [2][3] 2. 消费股大涨,乳业、食品饮料、酿酒等消费股大涨,大众消费已有不错的性价比 [2] 3. 房地产板块大涨,与存量房贷利率下调的预期不断强化有关,后市房地产在政策刺激下有望弱修复 [2][3] 4. 国企改革概念股大涨,随着国有企业重组整合及国企市值考核工作的推进,低估值稳定类央国企营收和估值可能同步提升 [3] 报告内容总结 市场综述 1. 周四沪深三大指数集体高开,午后消费股及地产股走强,带动指数拉升 [2] 2. 行业方面,酿酒、食品饮料、房地产、农牧饲渔等板块涨幅居前,保险等板块跌幅居前 [2] 3. 题材股方面,乳业、粮食、白酒、数字经济等涨幅居前 [2] 行业分析 1. 消费股大涨,大众消费已处于估值低位,可关注食品、乳制品等平价消费板块 [2] 2. 房地产板块大涨,与存量房贷利率下调预期增强有关,后市或有弱修复 [2][3] 3. 国企改革概念股大涨,低估值稳定类央企有望营收和估值提升 [3] 后市展望 1. 美联储降息有助于收敛中美货币政策分化,但对A股影响有限 [4][5] 2. A股经过二次探底后风险下降,但国内基本面复苏不强,仍影响市场情绪 [5] 3. 关注国内资金面宽松情况,一旦预期改善将利好A股中小盘个股 [5][6][7]

报告的核心观点 - 美联储宣布9月降息50个基点,正式开启宽松周期,这有助于收敛中美货币政策分化,缓解中国资本外流和汇率调整压力,拓宽中国货币政策的自主空间 [6][7] - 美联储降息落地,全球货币政策转向利好资产价格回升,中国资产关注可能回升,这对于人民币资产理论上是利好,也包括A股和港股等权益市场 [7] - 但A股后市走势主要看内因,国内基本面复苏并不强,仍影响市场情绪 [7][8] - 在美联储降息后,市场对LPR报价调降寄予厚望,但央行并未下调9月LPR利率,对市场情绪产生了抑制作用 [8] - 不过,货币政策进一步发力或许只是时间问题,官方强调要推出增量政策举措,进一步降低企业融资和居民信贷成本 [8] 报告内容总结 上周市场回顾 - 上周A股市场探底回升,大盘2700点两次失而复得 [2][6] - 周五沪深三大指数涨跌不一,房地产及通信板块大涨 [2][3] - 通信及华为概念股大涨,主要受益于政策支持和行业发展趋势 [3][4] - 房地产板块连续上涨,与政策利好不断有关 [4] - 贵金属板块大涨,受美联储降息、地缘冲突等因素影响 [4][5] - 国企改革概念股表现偏强,受益于央企重组整合 [5] - 消费股一度活跃,受益于中低收入群体收入改善和平价消费趋势 [5] 后市展望 - 在美联储降息落地的情况下,建议关注金融、地产等对流动性较为敏感的板块,以及外资重仓的板块和个股 [9] - 如果后市国内货币宽松打开及基本面改善,绩优中小盘题材股的弹性更大 [9]

全球铜矿观察（2Q24）: 产量环比修复，扰动制约产量释放 核心观点 - 预计2024年全球矿供应增速约2.88%或低于2.88%。下半年矿端供应边际收紧,同时再生铜增量贡献减弱,供应端原料有边际收紧趋势。国内将迎来传统需求旺季,海外经济仍有一定韧性,供需驱动之下,预计Q4铜价中枢有望上移。[24] 风险提示 - 项目建设进度超预期;外部制约因素超预期缓和;经济表现不及预期。[24] 远程火力打击，低成本制导武器王牌 核心观点 - 远火是高效费比武器,与其他制导武器相比具有低成本优势,且拦截费效比高,适合进行大规模攻击时使用。通过发展模块化与共架发射技术,大幅提高了远火的装填效率和火力密集度,也大大拓宽了应用场景,进一步提升了远火的性能和效费比。[25] 风险提示 - 远程火箭弹需求总量的不确定性、军品采购价格的不确定性、军品采购订单下达时间的不确定性。[25] 券商风控指标新规点评 核心观点 - 券商风控指标的修订利好头部券商拓宽资本空间,特别是对于连续三年券商分类评级A类AA级券商,风控指标优化力度最大。重点推荐连续17年获评A类AA级分类的国泰君安。[26] 风险提示 - 资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;机构化进程不及预期;宏观经济复苏不及预期。[26] 工业软件及工业操作系统国产替换目标 核心观点 - 工业软件具备空间广阔、渗透率低、国产化率低、技术壁垒高等特点,是在新型工业化进程中发挥关键作用的新质生产力。建议关注中控技术、中望软件、赛意信息等国产工业软件标的。[27] 风险提示 - 政策落地不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;特定行业下游资本开支周期性波动的风险。[27] 大陆面板厂减产调节,大尺寸跌势有望收敛 核心观点 - 大陆面板厂将推进减产调节供需平衡,价格压力将减小。面板厂减产调节叠加需求刺激,10月面板价格走势有望趋向稳定。[28] 风险提示 - 需求复苏不及预期、行业竞争加剧、面板厂控产合作不持续的风险。[28] 赛维时代公司深度分析 核心观点 - 公司作为服装跨境品牌出海先锋,背靠中国服装产业链的制造优势。短期受海运扰动影响,中期看品牌孵化周期,长期看品牌溢价力。主平台具备成长空间,横向扩展产品矩阵。[29] 风险提示 - 亚马逊平台集中度较高风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险;品牌化转型进程不及预期的风险;24年7月限售股解禁。[29] 贵州茅台公司点评 核心观点 - 公司拟定回购注销方案,彰显响应市场号召、维护股东权益的信号意义。考虑公司完善的产品架构&仍丰厚的体外渠道利差,中长期公司录得平稳增长的置信度较强,已是具备较强配置价值的生息资产。[30] 风险提示 - 宏观经济承压风险;行业政策风险;食品安全风险。[30] 华海清科公司点评 核心观点 - 公司12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300完成首台验证工作,代表公司在先进工艺领域突破了传统减薄机的精度限制,得到了客户认可,后续放量可期。[31] 风险提示 - 中美贸易摩擦风险;下游扩产不及预期;新品验证进度不及预期等风险。[31] 精测电子公司点评 核心观点 - 公司14nm先进制程明场设备计划本月交付,7nm先进制程主力设备已完成验收。产业链国产替代需求持续,AI等下游行业发展迅猛,看好公司半导体业务长期成长性。[32] 风险提示 - 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。[32]

报告的核心观点 1. 8月份煤炭供需数据基本符合预期,供给方面受安全整治影响有所下降,需求端后续有望改善。[4][5] 2. 轨交装备行业上半年业绩分化明显,整车制造和机电设备环节表现较好,未来有望受益于铁路客货运需求增长和设备更新政策。[7][8] 3. 隆基绿能短期业绩承压,但差异化产品BC组件出货良好,有望在行业竞争中保持优势地位。[11][12] 4. 8月逆变器出口同比环比均有改善,其中亚非拉地区增长显著。[14] 报告内容总结 煤炭行业 1. 供给方面,1-8月原煤供给较去年同期下降,8月小幅回升。[4] 2. 需求方面,制造业投资延续高增,但地产、基建等下游需求整体承压。[4] 3. 价格方面,动力煤价格整体持稳,焦煤价格有所调整。[4] 4. 投资建议关注高确定性标的、煤电一体化布局标的以及山西复产标的。[5][6] 轨交装备行业 1. 上半年轨交产业链整体归母净利同比下滑9%,子行业分化明显。[7] 2. 整车制造和机电设备环节业绩高增,分别同比增长3%/21%和18%/28%。[7] 3. 第二季度整车制造和机电设备维持增长势头,环比大幅改善。[7] 4. 未来看好动车组新造和检修需求,以及机车更新需求。[8][9] 隆基绿能 1. 上半年业绩承压,主要受产业链价格下行和存货减值影响。[12] 2. BC组件出货约10GW,差异化竞争能力增强。[12] 3. 预计未来BC产能将大幅提升,有望在行业竞争中保持优势。[12] 逆变器出口 1. 8月逆变器出口同比增24.2%,环比增10%,亚非拉地区增长显著。[14] 2. 8月组件出口同比下降28.1%,环比下降5.4%。[14]

报告的核心观点 1. 市场整体呈现缩量震荡态势,但部分热点板块如信创概念股、地产股、智能驾驶等持续活跃 [2][3] 2. 融资余额持续增加,显示市场流动性有所改善,投资者情绪有所修复 [4][5] 3. 北斗导航系统已成为中国经济增长的关键支柱之一,未来发展前景广阔 [6] 4. 家具出口订单持续火爆,各企业开足马力生产,家居消费有望受益于政策支持 [7] 行业和公司概况 1. 华为加速鲲鹏原生应用生态发展,计划每年投入10亿元,目标发展超过1500家原生应用伙伴 [7] 2. 鲲鹏920处理器性能领先,已在运营商、金融等领域实现大规模应用,与中国电子合作打造"鹏腾"生态有望进一步扩大市场优势 [7] 3. 家具出口持续增长,1-8月出口金额达3191亿元,同比增长12.3%,预计未来补库周期到来将进一步提振需求 [7]

报告核心观点 1. R22配额削减，三代制冷剂配额政策延续，看好制冷剂景气向上 [6][7] - 2025年R22生产配额较2024年减少32779吨,内用配额减少31044吨,削减幅度较大 - 三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值,R32配额增发,三代制冷剂景气有望延续 - 受供需因素推动,制冷剂产品价格有望维持高位 2. 上证指数短线或有反弹需求 [8][9] - 上证指数目前处于前期低点2635点附近,短线支撑较为有力 - 日线、周线连日超跌后,指数有反弹动能,但日线均线体系仍呈空头排列,短时间内难以完全扭转向上趋势 - 上方20日均线、60日均线、半年线等压力较重,指数运行至这些压力位附近仍需谨慎观察 行业简评 1. 制冷剂行业 [6][7] - 2025年二代制冷剂配额大幅削减,三代制冷剂配额总量维持基线,行业景气度有望延续 - 建议关注生产配额领先的行业龙头:巨化股份、三美股份、永和股份等 2. 上证指数 [8][9] - 短线或有反弹需求,但日线均线体系仍呈空头排列,短期内难以完全扭转向上趋势 - 上方20日均线、60日均线、半年线等压力较重,指数运行至这些压力位附近仍需谨慎观察

报告的核心观点 - 3GPP 启动首个 6G 标准项目，6G 标准化工作正式进入实质阶段。6G 具有更高速率、更低时延、更广的连接密度，还能实现通信与人工智能、智能感知的深度融合。[1] - 第三届全球数字贸易博览会将于今年 9 月 25 日至 29 日在浙江杭州举办。数字贸易是随着数字经济的产生和发展而催生出的新贸易形态，2023 年我国数字贸易规模已超 2.7 万亿元。[2] 报告内容总结 市场分析 - 上周五市场全天震荡走低，沪指逼近 2700 点再创阶段新低，创业板指跌超 1%。[3] - 国企改革概念股、房地产板块、并购重组概念股表现活跃，固态电池概念股展开调整。[3] - 融资融券方面，两市合计融资余额较前一交易日减少 11.69 亿元。[4] - 投顾认为市场一再重心下移，上证指数呈现加速下跌状态，短期市场仍未见底信号，需保持谨慎。[5][6] 行业动态 - 金融信创是信创的重要支撑,金融信创试点的推广路线从大型银行开始,待成熟后推广至中小型金融机构,金融信创已成为金融机构 IT 投入的刚性需求。[6]