投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入达1.78亿元，同比增长23.77%，归母净利润0.49亿元，同比增长62.55%，扣非净利润0.38亿元，同比增长55.55% [1] - 培养基业务持续高速增长，产品业务收入1.55亿元（同比增长25.5%），服务业务收入0.22亿元（同比增长13.2%） [2] - 盈利能力显著提升，净利率达20.96%，高于24年及25Q1水平 [2] - 国际化业务拓展及国内服务管线增长（25H1达282个管线，较24年底增加35个）为中长期业绩提供确定性 [2][6] - 调整盈利预测：25-27年营收预期调整为3.82/4.81/6.05亿元，EPS调整为0.67/0.93/1.37元 [3] 财务表现 - 25H1单季度收入0.94亿元，同比增长47.2% [2] - 预测25-27年归母净利润YoY分别为259.2%/40.4%/46.3%，毛利率从58.0%提升至61.9% [7] - 当前市盈率对应25年83倍，26年59倍，27年41倍 [3][7] 业务分析 - 境外业务24年收入0.69亿元（同比增长51.6%），其中产品销售增35% [6] - CDMO业务与培养基业务协同发展，受益于生物药市场扩张及国产替代趋势 [3] - 商业化及III期管线数量达11个和32个，支撑中期增长 [6] 市场与估值 - 总市值66.16亿元，自由流通市值66.16亿元 [4] - 最新收盘价58.27元，52周股价区间24.5-62.51元 [4] - 每股净资产预期从18.27元增至20.39元（24-27年） [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标PE估值2025-2027年分别为21.5X/16.7X/12.8X [4][5] 核心财务表现 - 2025H1收入447.8亿元同比+14.64% 归母净利润52.16亿元同比+46% 扣非净利润54.09亿元同比+73.06% [1] - 毛利率27.4%同比+0.7pct 净利率11.9%同比+2.4pct 经营性现金流净额101.34亿元同比+20.11% 净现比1.92 [1] - 2025Q2收入236.03亿元同比+11.18% 归母净利润27.45亿元同比+37.76% 毛利率28.0%同比+1.4pct [1] - 期间费用率12.3%同比-4.8pct 财务费用率下降主要因汇兑收益同比增加9.5亿元 [1] 分产品业绩 - 挖掘机械收入174.97亿元同比+15% 毛利率32.74%同比+0.86pct [2] - 起重机械收入78.04亿元同比+17.89% 毛利率29.06%同比+2.96pct [2] - 混凝土机械收入74.41亿元同比-6.49% 毛利率22.88%同比+1.66pct [2] - 路面机械收入21.59亿元同比+36.83% 毛利率27.92%同比-0.36pct [2] - 其他产品收入74.08亿元同比+39.92% 毛利率18.07%同比-2.1pct [2] 全球化进展 - 国际收入263.0亿元同比+11.72% 毛利率31.18%同比+1.04pct [3] - 国内收入173.5亿元同比+21.42% 毛利率22.1%同比+0.9pct [3] - 亚澳区域收入114.5亿元同比+16.3% 欧洲区域61.5亿元同比+0.66% 美洲区域50.65亿元同比+1.36% 非洲区域36.3亿元同比+40.48% [3] - 海外渠道覆盖400多家子公司及代理商 海外人员本地化率近70% [3] 战略转型举措 - 推进数智化转型 实施流程"四化" 自主开发八大工业软件 加强数据采集与应用 [4] - 低碳化聚焦纯电/混动/氢燃料三大技术路线 2025H1完成30多款新能源产品上市 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润85.4/109.5/143.8亿元 同比增速42.92%/28.18%/31.35% [4][9] - 预计2025-2027年营业收入897.09/1034.93/1196.41亿元 同比增速14.45%/15.36%/15.60% [9] - 预计2025-2027年毛利率27.49%/27.93%/28.44% 净利率9.52%/10.58%/12.02% [9][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 光学半导体领军企业通过半导体工艺多点突破和产品矩阵完善进入收获期 未来业绩拐点可期 盈利能力有望逐步修复 [1][2][8] - 公司通过收购海硕力和INNOWAVEVIETNAM直接进入三星供应链 有助于扩大海外市场份额和提升品牌影响力 [8][108] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.81亿元 1.50亿元 2.66亿元 对应2026-2027年PE分别为37倍和21倍 [1][8][112] 财务表现 - 2023年营业收入321百万元 同比下滑22.5% 2024年营业收入486百万元 同比增长51.4% 预计2025-2027年营业收入分别为641 1000 1400百万元 同比增长32.0% 56.0% 40.0% [1] - 2023年归母净利润-84百万元 2024年归母净利润-102百万元 预计2025年归母净利润-81百万元 2026年扭亏为盈至150百万元 2027年增长至266百万元 [1][8] - 2025年第一季度营业收入149百万元 同比增长29.02% 归母净利润亏损16百万元 同比亏损收窄 [26] 业务进展 - 半导体声光学产品全面突破：第一代超声波指纹芯片整套声学层及磨划工艺已通过客户端认证并实现批量生产 第二代正在开发中 [2][109] - 图像传感器（CIS）光路层解决方案已实现量产 环境光芯片光路层产品第一代和第二代均已进入小批量生产 [2][109] - 多通道色谱芯片光路层产品正采用不同工艺持续送样 MicroLED项目全流程工艺开发成功 即将小批量投产 [2][86][109] - 半导体微纳电路及封测业务SAW滤波器晶圆已实现批量生产并完成全流程交付 BAW滤波器谐振器性能通过客户验证 已启动全流程工程样品制备 [2][83][109] - 半导体功率器件封测业务加大对TOLL PDFN(CLIP)等超高功率封装系列的投入并实现批量生产 覆盖IGBT SiC GaN SGT等芯片封装 [97][109] 技术优势 - 自主研发光学半导体相关工艺技术包括半导体光路层加工技术和半导体图形化成膜技术 可直接在各种尺寸的晶圆上叠加光学成像传输所需的整套光路层 [2][38] - 开发TGV玻璃通孔工艺 可实现在515x510mm玻璃衬底上进行通孔加工 孔径深宽比40:1 最小孔径5微米 位置度≤3微米 [7][96] - 拥有晶圆级3D微透镜阵列母版制作能力 微透镜直径<500μm 矢高>100μm 以及低矢高的微透镜灰度光刻母板制造能力 [84] 行业布局 - 公司与凸版中芯彩晶电子合作开发中国大陆OCF市场 开展CIS整套光路层加工业务 [56] - 射频滤波器市场规模2024年约190亿美元 预计2025年达到212亿美元 2037年有望增长至1329亿美元 [74][75] - MicroLED显示技术逐步渗透至AR眼镜与车载HUD市场 预计2030年AR设备出货量达2550万台 2023-2030年CAGR为67% [88] 股权激励 - 2024年9月发布股票期权与限制性股票激励计划 授予权益总计2140.44万股/万份 约占公司股本总额的5.33% [1][21] - 业绩考核目标以2023年营业收入为基数 2024年营业收入增长率不低于40% 2025年不低于100% 2026年不低于200% [1][22][24]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司各项业务稳健增长、研发投入持续增加及前瞻性布局虚拟电厂业务的潜力 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入31.62亿元 同比增长12.18% 归母净利润3.02亿元 同比增长19.65% 扣非归母净利润2.95亿元 同比增长24.88% [1] - 2025Q2营业收入17.56亿元 同比增长13.96% 归母净利润1.81亿元 同比增长19.94% 扣非归母净利润1.81亿元 同比增长28.99% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89亿元 对应2025年PE为18倍 [3][5] 业务板块分析 - 智能配用电业务收入17.48亿元 同比增长12.78% 输变电自动化业务收入4.27亿元 同比增长8.39% 调度及云化业务收入4.21亿元 同比增长12.19% [2] - 新能源及储能业务收入1.48亿元 同比增长23.07% 扭转下降趋势 综合能源及虚拟电厂业务收入1.18亿元 同比增长11.12% 毛利率达40.61% 同比提升15.41个百分点 [2] 市场拓展与订单情况 - 2025H1公司及子公司累计中标额超54亿元 其中国网配网区域联合采购中标4.44亿元 子公司威思顿在国网营销计量设备招标中标2.06亿元 [2] - 海外市场拓展显著 在沙特签订合同1.6亿元 完成2000套智能环网柜交付 中标尼加拉瓜、老挝、秘鲁调度项目 签订乌拉圭500kV变电站安装合同 [2] 研发与技术创新 - 2025H1研发投入3.04亿元 同比增长18.50% [3] - 新一代超高压线路保护装置、母线保护装置和变压器保护装置在山东日照220kV变电站完成首套挂网试运行 [3] - 完成南网电容取电柱上断路器样机研制并中标 虚拟电厂聚合管控平台完成10个省份政策的适应性开发部署 [3] - 构建"应用+平台"数字化转型模式 实现数字化东方(1+N+1)模式 提升业务创新与敏捷交付能力 [3] 盈利能力与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为15.89%/15.15%/14.20% 归母净利润增长率分别为29.77%/16.58%/14.90% [5] - 毛利率预计从2023年的33.7%提升至2025E的34.0% ROE(摊薄)从2023年的11.81%提升至2027E的15.34% [5][12] - 每股收益预计从2023年的0.40元增长至2027E的0.89元 [5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][19] 核心观点 - 2025上半年营收1.78亿元（同比+23.8%），归母净利润0.38亿元（同比+55.6%） [1][7] - 业务呈现"产品驱动、服务回暖"格局，产品销售收入占比87% [1][7] - 海外业务收入同比增长34.9%，境外拓展成效显著 [2][7] 财务表现 - 2025Q2营收0.94亿元（同比+47.2%，环比+12.4%），归母净利润0.23亿元（同比+401.8%，环比+56.0%） [1][7] - 产品销售业务收入1.55亿元（同比+25.5%），CDMO服务收入2227万元（同比+13.2%） [1][7] - 毛利率56.8%（同比-3.1pp），净利率21.1%（同比+4.3pp） [2][14] - 期间费用率31.1%（同比-10.5pp），其中研发费用率13.6%（同比+2.9pp） [2][14] 业务管线 - 服务客户管线达282个，较2024年末新增35个 [2][17] - 临床前阶段149个、Ph1临床58个、Ph2临床32个、Ph3临床32个、商业化生产阶段11个（新增3个） [2][17] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.78/1.12/1.53亿元 [2][19] - 对应PE分别为82/57/42倍 [2][19] - 预计2025年营收3.78亿元（同比+27.2%） [4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][6] 财务表现 - 2025年上半年营收7.33亿元（同比+3.73%），归母净利润1.14亿元（同比-32.44%）[1][9] - 25Q2单季营收4.37亿元（同比+2.86%），归母净利润0.62亿元（同比-43.83%）[1][9] - 毛利率37.52%（同比下降3.51个百分点），主要受家用呼吸机组件业务毛利率下降影响[2][18] - 四费率合计18.33%（同比+5.39个百分点），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+1.12/+2.40/+1.32/+0.55个百分点[2][18] 业务结构 - 基石业务承压：家用呼吸机组件营收4.36亿元（同比-2.76%），人工植入耳蜗组件营收0.60亿元（同比-7.53%）[1][13] - 新业务高增长：其他医疗产品组件营收0.76亿元（同比+54.41%），家用及消费电子组件营收1.07亿元（同比+35.69%）[1][13] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至16.9/21.1/26.2亿元（原预测19.8/24.4/29.4亿元），同比增速6%/25%/24%[3][20] - 下调归母净利润预测至3.5/4.5/5.8亿元（原预测4.6/5.7/6.9亿元），同比增速-4%/28%/28%[3][20] - 当前股价对应PE为38/29/23倍[3][22] 战略布局 - 马来西亚生产基地三期建设持续推进，预计2025年底投产，增强国际供应链稳定性[2][20] - 国际化产能布局强化与海外客户的长期合作关系，提升国际业务竞争优势[2][20] 估值指标 - 2025年预测每股收益0.62元，净资产收益率9.3%，市净率3.52倍[5][24] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）2025-2027年分别为31.6/22.6/18.1倍[5][24]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.25元[2][5] 核心观点 - 华为智驾赋能尚界H5 预计促进公司销量及盈利快速提升[1] - 尚界H5开启预售1小时小订突破2.5万辆 智能化配置领先同级[10] - 预计尚界品牌在15-20万元主流市场占据份额 该细分市场占比达20%[10] - 上汽国改成效显现 2025年1-7月乘用车销量42.76万辆同比增长11%[10] - 自主品牌预计2025年扭亏为盈 MG4车型小订突破3万辆[10] 财务预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1.05元、1.17元、1.31元（原预测0.95元、1.03元、1.15元）[2] - 2025年预计营业收入638.11亿元同比增长3.9% 2026年687.20亿元增7.7% 2027年742.17亿元增8.0%[4] - 2025年归属母公司净利润121.42亿元同比增628.7% 2026年135.34亿元增11.5% 2027年151.24亿元增11.8%[4] - 毛利率从2024年9.4%提升至2025年10.5% 2026年11.3% 2027年11.5%[4] - 净利率从2024年0.3%恢复至2025年1.9% 并维持2026-2027年2.0%[4] 市场表现 - 股价20.53元（2025年8月25日） 52周最高价21.19元/最低价11.43元[5] - 近12月绝对涨幅58.74% 相对沪深300超额收益24.42%[6] - 总市值2376.41亿元 总股本115.75亿股[5] 产品动态 - 尚界H5增程版预售价16.98-18.98万元 纯电版17.58-20.98万元[10] - 搭载华为ADS 4智能驾驶系统 Max版配备192线激光雷达[10] - CLTC综合续航达1360km 纯电最高续航655km[10] - 搭载鸿蒙座舱、HUAWEI XMOTION数字底盘等智能科技[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 关税影响有限且利润率逆势改善 2025Q2毛利率19.1%环比提升0.3个百分点 净利率11.9%环比提升0.8个百分点 [7] - 中报分红回报股东 2025H1每股分红0.24元 对应分红率43.3% [7] - 柬埔寨产能接近3亿片 大客户验厂结束即将开始供应 后续产能扩建将覆盖对美敞口 [7] - 原材料价格下行推动盈利改善 产能利用率提升有望使下半年盈利继续环比提升 [7] - 员工持股+实控人增持+回购彰显发展信心 控股股东累计增持79.06万股占总股本0.43% 拟回购2000-4000万元用于股权激励 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入8.88亿元同比增长9.3% 归母净利润1.02亿元同比增长7.4% [3][7] - 2025Q2收入4.03亿元同比下滑6.1% 归母净利润0.48亿元同比下滑9.1% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.38/2.80/3.26亿元 同比增长10.6%/17.6%/16.3% [3][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为19.80/23.13/26.81亿元 同比增长10.2%/16.8%/15.9% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为20/17/14倍 [3][7] 市场地位与客户 - 宠物卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额30%以上 [7] - 深度绑定PetSmart、亚马逊、沃尔玛、韩国Coupang、Target、Chewy等优质客户 [7] - 积极开拓Costco等潜力新客户 [7] 行业前景 - 全球宠物行业蓬勃发展 宠物卫生护理用品赛道处于渗透率提升的成长期 [7] - 国内产能具备不可替代性 关税主要由客户承担 [7] - 随行业备货旺季到来 收入有望进一步提速 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 软件周期性波动导致业绩短期下滑 但下半年有望重回增长轨道 [4] - 电力仪器板块维持高速增长 环保运维业务触底回升 [6] - 公司中期分红金额约0.99亿元 分红率高达90% [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入4.07亿元 同比增长0.9% [4] - 2025H1归母净利润1.1亿元 同比下滑22.9% [4] - 2025Q2营业收入2.49亿元 同比增长4.4% [4] - 2025Q2归母净利润0.77亿元 同比下滑23.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.27/3.96/4.69亿元 增速18%/21%/19% [5][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率16/13/11倍 [6] 业务板块分析 - 电力软件产品及项目营收1.69亿元 同比下滑6.5% [6] - 主要子公司江西博微净利润0.64亿元 同比下滑27% [6] - 电力软件毛利率92.7% 同比下降5.2个百分点 [6] - 电力智能仪器及运维服务营收0.95亿元 同比增长61.2% [6] - 电力仪器毛利率58.4% 同比下降1.0个百分点 [6] - 环保运维营收1.2亿元 同比增长5.9% [6] - 环保仪器营收仅0.01亿元 同比下滑97% [6] - 环保业务毛利率大幅提升9.2个百分点 [6] 估值指标 - 当前股价13.72元 总市值52.02亿元 [2] - 每股净资产7.48元 资产负债率8.67% [2] - 2025年预测每股收益0.86元 [5] - 2025年预测ROE 10.66% [5] - 2025年预测市盈率15.93倍 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][22] 核心观点 - 25Q2扣非净利润环比+215.9% 主要因终端需求回暖及存储原厂减产控货策略带动存储价格回升 [1][2][9] - 美光关停移动NAND研发 供给出清推动消费级NAND价格修复 为国内消费类存储市场带来新机遇 [3] - 企业级存储25H1营收同比+138.7% 产品已导入头部互联网企业供应链 未来订单有望持续放量 [3] - 自研UFS主控芯片累计部署超8000万颗 UFS4.1主控量产助力高端智能终端市场突破 [3] - 全球AIGC浪潮及"数字中国"政策为存储市场提供新动能 公司作为国内独立存储器龙头成长空间广阔 [4] 财务表现 - 25Q2单季营收59.39亿元 环比+39.5% 毛利率14.82%环比+4.47pct 扣非净利率3.94%环比+8.69pct [2][9][10] - 25H1营收101.96亿元同比+12.8% 但归母净利润0.15亿元同比-97.5% 因上半年行业仍处复苏初期 [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.86/16.17/20.12亿元 对应PE为41/25/20倍 [1][4][13] - 2024年营收174.64亿元同比+72.5% 归母净利润4.99亿元实现扭亏为盈(2023年亏损8.28亿元) [1][12] 业务分析 - 嵌入式存储为第一大业务 2024年营收84.25亿元占比48% 毛利率17.45% QLC eMMC产品已应用于ZTE、荣耀等终端 [2] - SSD为第二大业务 2024年营收41.47亿元占比24% 毛利率15.93% 受益企业级存储需求放量 [2] - 研发投入持续增长 2024年研发费用9.10亿元同比+53.4% 2025H1研发支出4.46亿元 [12] 行业与市场 - 存储行业供需格局显著改善 下游库存回归健康水平 存储价格见底回升 [9] - 公司总市值405.44亿元 流通市值265.43亿元 近3月日均成交额6.37亿元 [5] - 公司积极推进存储产业链国内国际双轮布局 受益半导体国产化趋势 [4]