投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收20.99亿元(同比+10.14%) 归母净利润4.74亿元(同比+14.85%) 扣非归母净利润4.42亿元(同比+12.28%) [7] - 单Q2营收10.78亿元(同比+8.17%) 归母净利润2.58亿元(同比+15.68%) 扣非归母净利润2.39亿元(同比+12.20%) [7] - 毛利率81.33%(同比+5.29pct) 扣非归母净利率21.08%(同比+0.40pct) [7] - 预计2025-2027年归母净利润8.42/9.46/10.58亿元 同比增长16.53%/12.41%/11.82% [7] 业务发展亮点 - 完成银谷制药90%股权收购 2025年上半年贡献营收9877.70万元 净利润1322.60万元 [7] - 银谷制药1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症获批 拓展感冒症状治疗领域 [7] - 聚焦骨科/呼吸系统/皮肤疾病领域 加强学术论文发布与循证医学证据建设 [7] - 通过抖音/小红书等新媒体开展科普短视频和场景化体验分享 提升品牌知名度 [7] 运营效率提升 - 销售费用率47.37%(同比+2.52pct) 主因核心产品推广及银谷制药并表 [7] - 管理费用率5.08%(同比+0.69pct) 主因限制性股票成本摊销增加 [7] - 研发费用率3.00%(同比+0.52pct) [7] - 智能化改造与技术优化提升运营效率 [7] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营收4036.83/4479.76/4933.56亿元 同比增长15.31%/10.97%/10.13% [7] - 预计每股收益1.48/1.67/1.87元 对应PE15.95x/14.19x/12.69x [7] - ROE预计26.23%/27.27%/28.35% 毛利率预计77.65%/77.85%/78.40% [8]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价13.10元对应2025-2027年PE分别为16.8/12.9/11.1倍 [1][3] 核心观点 - Q2业绩承压但新能源表现亮眼 单季营收385.31亿元同环比-2.94%/+12.79% 归母净利润9.39亿元同环比-43.93%/-30.62% [3] - 毛利率改善至15.2%同环比+2.0pct/+1.3pct 产品结构优化与供应链降本见效 [3] - 销售费用率同环比+4.4pct/+2.0pct 主因新品密集投放与行业竞争加剧 [3] - 新央企集团成立提升资源调配能力 将重点发展智能汽车机器人/飞行汽车/具身智能等前沿领域 [5] - 海外市场开拓成效显著 Q2海外销量环比+87.6% 泰国工厂已投产并布局五大区域市场 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收726.91亿元同比-5.25% 归母净利润22.91亿元同比-19.09% [3] - 扣非归母净利润14.77亿元同比+26.36% 盈利能力结构性改善 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润72.02/93.32/108.54亿元（较前值下调14.35/13.48/20.03亿元） [3] - 2025E营收1577.47亿元同比-1.2% 2026E有望恢复至20.1%增长 [6][8] 新能源业务 - Q2新能源车销量同环比+51.0%/+132.6% 三大品牌集体爆发 [4] - 启源销量5.24万辆同环比+17.9%/+70.6% 新车型Q07贡献3.31万辆纯增量 [4] - 深蓝销量6.78万辆同环比+112.1%/+3.8% 新车型S09贡献1.01万辆纯增量 [4] - 阿维塔销量3.50万辆同环比+246.6%/+76.8% 新车型06贡献1.88万辆纯增量 [4] 未来发展 - 新车周期强势开启 将发布启源A06/B216纯电SUV/深蓝L06等多款新车型 [5] - 智能化领域采用"自研+华为合作"双路径推进 [3] - 董事及高管集体增持股份 彰显对发展信心 [5] - 2026年ROE预计提升至9.6% 2027年进一步升至10.3% [6][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期 营业收入67.29亿元同比增长6% 归母净利润5.35亿元同比增长13% [6] - 新能源热管理业务表现突出 上半年营收4.81亿元同比增长82% 显著高于行业平均水平 [6] - 制冷配件业务稳健增长 上半年营收54.12亿元同比增长9% 略好于行业平均表现 [6] - 制冷设备业务承压 上半年营收4.83亿元同比下降31% 主要受传统客户资本开支收缩影响 [6] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润5.35亿元 同比增长12.9% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.70/13.48/15.92亿元 同比增长12.0%/15.2%/18.1% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.10/1.27/1.49元 [5] - 当前市盈率对应2025-2027年分别为12/11/9倍 [5][6] 业务分析 - 制冷配件业务受益于家用空调行业增长 2025年上半年中国家用空调总产量1.20亿台同比增长6.9% 总销量1.23亿台同比增长8.3% [6] - 新能源热管理业务受益于下游高景气 2025年上半年中国新能源汽车产/销量分别696.80万辆/693.70万辆 同比增长41.4%/40.3% [6] - 公司正加紧开拓储能温控、数据中心精密空调等新兴领域 以对冲制冷设备业务下行压力 [6] 行业数据 - 2025年上半年中国中央空调市场容量同比下滑15.90%至10.1% [6] - 新能源汽车渗透率达到44.3% [6] - 家用空调内销上半年销量6655万台同比增长9.0% 出口销量5656万台同比增长7.5% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为一体化组件龙头的成本管控、供应链协调控制和全球化布局优势 叠加新产品放量后综合单位盈利未来有望提升 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入239.05亿元 同比下滑36.01% [1] - 2025H1归母净利润亏损25.80亿元 亏损幅度同比扩大 [1] - 2025Q2营业收入132.32亿元 同比下滑38.12% [1] - 2025Q2归母净利润亏损9.42亿元 但亏损幅度环比收窄 [1] - 经营活动现金流净额达45.08亿元 实现大幅转正 [3] - 货币资金达260.75亿元 创近年来新高 [3] 业务运营情况 - 电池组件出货量33.79GW（含自用119MW） 其中组件海外出货量占比约45.93% [2] - 组件营业收入217.77亿元 同比减少38.35% [2] - 组件毛利率-5.98% 同比减少10.51个百分点 [2] - 研发投入13.88亿元 占营业收入比例达5.81% [3] - 发布高功率DeepBlue5.0产品 组件转换效率达到24.8% 实现85%的双面率和出色的弱光发电能力 [3] - 推出"漠蓝"专业组件 在沙戈荒项目建设中可显著降低初始投资 包括每瓦节省0.003元的接地成本 以及在中国和中东地区分别节省0.04元/W和0.025元/W的清洗机器人投入 [3] 股权激励计划 - 发布《2025年股票期权激励计划（草案）》和《2025年员工持股计划（草案）》 [4] - 业绩考核目标为：以2024年净利润为基数 2025年净利润减亏不低于5% 2026年净利润转正 [4] 盈利预测 - 预计2025-27年实现归母净利润-35.40/8.43/31.99亿元（原盈利预测2025年为-22.32亿元） [4] - 预计2025-27年营业收入59,211/68,228/77,884百万元 增长率分别为-15.56%/15.23%/14.15% [5] - 预计2025-27年毛利率分别为0.5%/8.0%/10.6% [13] - 预计2025-27年ROE（摊薄）分别为-14.53%/3.34%/11.27% [5] 估值指标 - 当前股价12.27元 总市值406.10亿元 [6] - 预计2026年PE为48倍 2027年PE为13倍 [5] - 预计2026年PB为1.6倍 2027年PB为1.4倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年业绩同比高增长 营收5.77亿元同比+52.54% 归母净利润1.03亿元同比+110.27% [1] - 盈利能力显著改善 毛利率35.98%同比+4.38pcts 净利率18.17%同比+5.09pcts [2] - 三大核心业务规模齐升 光学棱镜、玻璃晶圆和玻璃非球面透镜收入均有提升 [2][3] - 受益于下游多领域需求扩张 包括消费电子、汽车智能驾驶和光通讯等领域 [3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.12/4.34/5.67亿元 对应EPS 0.77/1.08/1.41元 [9] 财务表现 - 2025H1营收5.77亿元同比+52.54% 其中Q2单季营收3.21亿元同比+52.23%环比+25.63% [1] - 2025H1归母净利润1.03亿元同比+110.27% 扣非净利润0.98亿元同比+108.60% [1] - 费用控制优化 销售费用率0.84%同比-0.59pcts 管理费用率4.54%同比-1.63pcts 研发费用率9.75%同比-2.41pcts [2] - 预计2025年营收14.49亿元同比+40.1% 2026年20.45亿元同比+41.1% 2027年28.31亿元同比+38.4% [1] - ROE持续改善 从2024年12.1%提升至2027年19.3% [1] 业务驱动因素 - 光学棱镜业务受益于智能手机潜望式摄像头微棱镜需求扩张 [3] - 玻璃非球面透镜业务受益于车载电子、光通讯、智能手机等多品类应用市场扩张 [3] - 玻璃晶圆业务受益于与各大客户的战略合作及下游需求扩张 [3] - 安卓端直角棱镜出货起量及2G3P主摄升级方案推动增长 [9] - 碳化硅晶圆方案布局领先 为AR产品放量奠定基础 [9] 行业前景 - 全球智能手机出货量2024年12.4亿台同比+6.4% [7] - 全球运动相机市场规模预计2027年达513.5亿元 2023-2027年CAGR为14.2% [7] - 中国乘用车L2级辅助驾驶渗透率2024年达59.7% [7] - 全球AR/VR总投资规模2024年152.2亿美元 预计2029年增至397.0亿美元 CAGR达21.1% [7] - 中国AR/VR市场2024-2029年预计以41.1%的CAGR高速增长 [7] 估值指标 - 当前股价32.29元 总市值130.19亿元 [4] - 对应PE倍数 2025年41.7倍 2026年30.0倍 2027年23.0倍 [1][9] - PB倍数 2025年6.3倍 2026年5.4倍 2027年4.4倍 [1] - EV/EBITDA 2025年28.2倍 2026年20.3倍 2027年14.5倍 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][7] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 营收115.37亿元 同比+21.4% 环比+16.4% 归母净利润27.75亿元 同比+31.5% 环比+36.7% [6] - 产品升级与市占率提升驱动增长 智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比同比提升4.81个百分点 [2][6] - 产能扩张计划明确 2025年资本支出计划85亿元 福建福清项目投资32.5亿元 安徽合肥项目投资57.5亿元 [2] - 盈利能力显著提升 2Q25毛利率38.5% 同比+0.8个百分点 环比+3.1个百分点 扣非净利率23.6% 同比+1.9个百分点 环比+3.5个百分点 [6] 财务表现 - 营收增长强劲 2024A营收392.52亿元 2025E预计462.12亿元 2026E预计525.74亿元 2027E预计605.69亿元 [1][7] - 盈利持续高增长 2024A归母净利润74.98亿元 2025E预计95.30亿元 2026E预计107.51亿元 2027E预计125.32亿元 [1][7] - 盈利能力优化 ROE从2024A的21.0%提升至2025E的23.5% 毛利率从2024A的36.2%提升至2025E的37.2% [1][8] - 估值具有吸引力 以2025年8月22日收盘价63.17元计算 2025E市盈率17.3倍 2026E市盈率15.3倍 2027E市盈率13.2倍 [1][3][7] 业务亮点 - 汽车玻璃业务领先 1H25汽车玻璃营收195.38亿元 同比+16.16% [6] - 产品结构持续升级 高附加值产品包括智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃 [2] - 产业链协同增强 汽车饰件业务与汽车玻璃业务形成协同效应 [2] - 汇兑收益贡献显著 1H25汇兑收益6.02亿元 同比大幅改善（1H24汇兑损失0.14亿元） [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 2025Q2单店收入实现正增长 加盟门店单店收入为6.12万元（yoy+2.70%）[2] - 团餐业务表现亮眼 Q2团餐渠道实现营收1.05亿元（yoy+26.13%）[2] - 盈利能力稳步提升 Q2归母净利率提升2.77pct至20.31%[3] - 并购整合加速 完成对"馒乡人"约250家加盟门店的供应链切换[4] - 预计2025-2027年营收持续增长 分别达18.94/21.22/23.49亿元（yoy+13%/12%/11%）[5] 财务表现 - 2025H1营收8.35亿元（yoy+9.31%） 归母净利润1.32亿元（yoy+18.08%）[1] - 2025Q2营收4.65亿元（yoy+13.50%） 归母净利润0.94亿元（yoy+31.42%）[1][2] - 毛利率改善 Q2毛利率28.23%（yoy+1.85pct）受益于原材料成本下行[3] - 费用控制有效 Q2销售费用率3.88%（yoy-0.53pct） 财务费用率-1.19%（yoy+0.75pct）[3] - 预测2025年归母净利润2.71亿元（yoy-2.0%） 2026年3.01亿元（yoy+11.2%）[1][5] 业务进展 - 门店净增70家 Q2总门店数达5685家 其中巴比品牌净增70家[2] - 团餐渠道高速增长 H1定制馅料销售额同增约90% 对盒马销售额激增超187%[4] - 外卖赋能成效显著 对美团小象超市销售额同增近90%[4] - 门店扩张按计划推进 H1新开456家门店 符合全年1000家新开目标进度[4] - 供应链优势强化 完成馒乡人250家门店供应链整合 加速华东市场渗透[4] 增长动力 - 单店收入持续改善 通过门店升级、产品优化和外卖运营等措施提升[2][4] - 数字化建设推进 精益管理和供应链效率提升助力盈利能力[3][4] - 产能爬坡进行中 新产能释放将推动利润弹性增长[4] - 多元渠道协同发展 团餐与零售爆品开发贡献新增量[4] - 品牌效应强化 供应链深耕支撑业务拓展[4]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 奥布替尼血液肿瘤适应症快速放量 2025年上半年收入达6.37亿元 同比增长52.48% [8] - 新适应症临床研究稳步推进 一线CLL/SLL的NDA申请已于2025年4月获批并被纳入CSCO指南I级推荐 [8] - 多款创新药研发进展顺利 Tafasitamab于2025年5月获批治疗r/rDLBCL Mesutoclax联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL进入临床Ⅲ期 [8] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为15.10亿元/19.14亿元/24.52亿元 同比增速达49.6%/26.7%/28.2% [8] 财务数据表现 - 2025年上半年实现营业收入7.31亿元 同比增长74.26% [8] - 药品销售收入6.41亿元 同比增长53.47% 其中奥布替尼收入占比达99.4% [8] - 归母净利润为-3009万元 归母扣非净利润为-8227万元 [8] - 当前市盈率-256.56倍 市净率7.99倍 总市值535.92亿元 [2] 研发管线进展 - ITP适应症Ⅲ期试验完成患者入组 预计2026年上半年提交NDA [8] - SLE适应症IIb期试验2024年完成患者招募 预计2025年Q4读出数据 [8] - PPMS和SPMS两项III期试验预计2025年下半年启动受试者招募 [8] - ICP-332的AD适应症和ICP-488的银屑病适应症均进入注册性临床III期 [8] - 自主研发ADC平台 首款药物ICP-B794将于2025年下半年进入临床研究 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-2.59亿元/-2.41亿元/-2.51亿元 [8] - 对应EPS分别为-0.15元/-0.14元/-0.14元 [9] - 预测PE分别为-207.3倍/-222.0倍/-213.9倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 产品结构持续优化升级 高端PCB产品收入占比提升至60%以上 [3] - 全球产能布局稳步推进 珠海崇达二期项目定位于高端PCB板生产 泰国生产基地加速建设 [2] - 优质客户储备丰富 覆盖通信 服务器 汽车电子 消费电子等领域头部企业 [3] - 盈利水平持续修复 预计2025-2027年归母净利润分别为5.78/6.72/7.66亿元 [4][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/25/22倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入35.33亿元 同比增长20.73% [1][2] - 2025年上半年归母净利润2.22亿元 同比下降6.19% [1][2] - 预计2025年营业收入72.22亿元 同比增长15.1% [1] - 预计2025年归母净利润5.78亿元 同比增长124.3% [1] - 预计2025-2027年ROE分别为7.7%/8.4%/9.0% [1] 产能布局 - 通过非公开发行募集资金20亿元用于珠海崇达二期项目建设 [2] - 珠海崇达二期项目主要生产高多层板 HDI板 软硬结合板等高端PCB产品 [2] - 珠海崇达二期（含二厂和三厂）陆续投产 普诺威mSAP封装基板事业部产能爬坡 [2] - 加速泰国生产基地建设以满足国际客户需求 [2] 客户结构 - 通信领域服务中兴 烽火 康普 锐捷网络 安费诺 Intel 艾默生等5G基站核心供应商 [3] - 服务器领域与中兴 新华三 云尖 浪潮等建立战略合作 [3] - 汽车电子领域切入松下 普瑞均胜 泰科电子 零跑汽车 比亚迪 LG麦格纳等Tier1供应链 [3] - 消费电子领域通过华勤 龙旗 天珑等ODM龙头间接配套联想 vivo 三星 小米 荣耀 亚马逊等品牌 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1业绩短期承压但招标趋势向好 预计2025H2迎来业绩拐点 [5] - 营收9.64亿元同比下降4.78% 归母净利润0.47亿元同比下降72.43% [5] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/4.44/5.64亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为45.9/33.2/26.2倍 [5] 财务表现 - 单Q2实现营收5.34亿元同比增长0.17% 归母净利润0.39亿元同比下降44.65% [5] - 销售费用率31.63%同比上升3.26个百分点 管理费用率7.11%同比上升0.91个百分点 [5] - 研发费用率25.31%同比上升4.36个百分点 [5] - 主营业务毛利率62.08%同比下降5.35个百分点 净利率4.88%同比下降11.96个百分点 [5] - 彩超收入5.50亿元同比下降9.87% 毛利率57.31%同比下降3.34个百分点 [5] - 内窥镜及镜下治疗器具收入3.88亿元同比增长0.08% 毛利率67.93%同比下降4.17个百分点 [5] - 国内收入4.95亿元同比下降9.17% 海外收入4.69亿元同比增长0.33% [7] 产品研发进展 - 超高端彩超S80/P80系列持续装机上量 高端便携X11和E11系列填补高端便携空白 [6] - 2025年发布iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650搭载超分辨成像 [6] - 推出EB-6P17 EB-6P22两款细径化电子支气管镜 [6] - 发布SV-M4K200平台支持4K三维白光-荧光融合成像 [6] - IVUS血管内超声导管通过集采加速入院 [6] 市场拓展策略 - 彩超系统产品加快渗透三级医院等高端市场 [7] - 软镜业务积极开展学术活动开拓国内外市场 [7] - 4K荧光硬镜和微创外科配套产品 血管内超声和兽用超声成为新增长动能 [7] - 海外市场通过本地化深耕和学术赋能实现业务突破 [7]