投资评级 - 对三七互娱维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司第三季度利润表现亮眼，归母净利润同比增长49%至9.4亿元，超出市场预期 [6] - 小游戏业务进入利润回收期，是盈利能力大幅改善的主要驱动力，其利润释放的持续性比市场预期更强 [6] - 公司分红持续亮眼，前三季度合计分红13.86亿元，分红比例达59% [6] - 公司后续产品管线丰富，储备超过20款游戏，为未来增长提供支撑 [6] - 基于小游戏利润释放超预期，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为32.1亿元、35.3亿元、37.0亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业收入39.7亿元，同比小幅下降3% [6] - 2025年第三季度毛利率为76.9%，净利率为23.8%，同比大幅提升8.4个百分点 [6] - 2025年前三季度累计实现营业收入124.61亿元，归母净利润23.45亿元 [5] - 预测公司2025年全年营业收入为164.40亿元，归母净利润为32.05亿元，同比增长19.9% [5] - 预测公司2026年、2027年归母净利润将分别增长至35.26亿元和37.01亿元 [5] - 当前股价对应2026年及2027年市盈率分别为13倍和12倍 [6] 业务驱动因素 - 小游戏收入规模自2023年以来大幅扩张，并于2025年第二季度初步进入利润回收期，第三季度利润释放得到验证 [6] - 老游戏产品保持稳健运营，2025年7月上线的自研MMO游戏《斗罗大陆：猎魂世界》表现基本符合预期 [6] - 未来重点产品管线包括自研MMO《代号MLK》、写实三国SLG《奇谋三国》、美式卡通生存SLG《XSSLG》以及代理的模拟经营游戏《赘婿》等 [6] 市场数据 - 公司当前收盘价为20.77元，市净率为3.4倍，股息率为4.81% [1] - 公司流通A股市值为332.11亿元，总股本为22.12亿股 [1]

投资评级 - 报告对赛力斯给予“强烈推荐”的投资评级，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩稳健，是国内头部高端车企，看好后续新品放量带来新增长动能，并积极布局具身智能 [7] - 鉴于前三季度公司实现盈利53.12亿元，三季度盈利23.71亿元，销售费用维持高位，单车盈利略低于预期，因此下修了2025年盈利预测，但继续强烈推荐 [7] 财务业绩表现 - 2025年1-3季度，公司实现营业收入1105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润达53.12亿元，同比增长31.56% [1] - 2025年三季度公司分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润481.33亿元、23.71亿元、22.93亿元，分别同比+15.75%、-1.74%、-1.39%，分别环比+11.28%、+8.13%、+10.21% [7] - 2025年三季度销售毛利率为29.95%，环比提升0.4个百分点；销售净利率为5.32%，环比下降0.08个百分点 [7] - 公司预计2025、2026、2027年分别实现归母净利润82.86亿元、128.34亿元、169.97亿元 [7] 业务运营与市场地位 - 公司锚定智能电动汽车主航道，问界M9和问界M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军 [1] - 高端智能电动汽车销量的显著增长，带动了公司利润大幅提升 [1] 战略合作与技术布局 - 公司下属子公司重庆凤凰技术有限公司于2025年10月9日与北京火山引擎科技有限公司签署《具身智能业务合作框架协议》 [7] - 双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，构建技术研发与场景验证闭环机制 [7] - 合作旨在聚焦汽车产业生态数智化升级需求，打造“技术+场景”融合新模式，火山引擎提供智能算法与算力支撑，赛力斯发挥产业优势推动人工智能产业化应用落地 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025E、2026E、2027E营业总收入分别为1698.56亿元、2293.05亿元、3095.62亿元，同比增长17%、35%、35% [3][10] - 预测公司2025E、2026E、2027E归母净利润分别为82.86亿元、128.34亿元、169.97亿元，同比增长39%、55%、32% [3][10] - 预测公司2025E、2026E、2027E每股收益分别为5.07元、7.86元、10.41元，对应市盈率分别为30.6倍、19.8倍、14.9倍 [3][10] - 预测公司毛利率将稳定在29.0%，净利率将从2025E的4.9%提升至2026E的5.6% [10]

投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标股价为90.0元，当前股价为63.0元，存在上行空间 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69% [1][4][20] - 2025年前三季度归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92%，超过此前预告区间上限 [1][4][20] - 2025年第三季度单季营收964亿元，同比和环比分别增长31.03%和53.57%，归母净利润48.7亿元，同比和环比分别增长32.49%和35.36%，增长明显提速 [4] - 公司预测2025年全年归母净利润区间为165.2-171.9亿元，对应同比增长23.59%-28.59% [1][4] - 2025年第三季度毛利率为12.84%，同比和环比分别提升1.09和0.8个百分点，盈利能力改善 [4] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为15.24%，较上年同期提升0.26个百分点 [21] 业务板块驱动因素 - 消费电子业务：增长源于苹果业务旺季表现，以及非A消费电子业务的持续拓展，公司凭借垂直一体化优势成为行业内少数能提供完整解决方案的合作伙伴 [4][7] - AI算力（通信与数据中心）业务：高速连接器、铜光互连、散热产品、电源及精密结构件等核心产品迎来发展机遇，本季度在海外客户取得突破性进展，448G和CPC等前瞻技术形成较好卡位 [4][8][18] - 汽车业务：收购的莱尼公司整合进度和协同质量超预期，助力公司构建覆盖欧美亚的本土化供应网络，与国内外主流车企合作加深 [4][9][15] 运营效率与战略投入 - 公司通过产能全球化布局、产品结构垂直优化、技术创新和AI应用提升生产效率和良率，并实施极致的成本管控 [4][20] - 公司持续加大对AI终端、车载智能、高速互联/散热等核心技术的投入，构建技术壁垒 [10] - 公司坚持智能制造核心战略，将AI应用和数字化工具与生产全流程深度融合，构建高效灵活的智能制造体系 [11] 未来业绩展望 - 基于最新财报和趋势，报告上调公司2025/2026/2027年营收预测至3414/4400/5609亿元，归母净利润预测至170/217/277亿元 [4] - 对应每股收益分别为2.33/2.97/3.81元，对应当前股价的市盈率分别为27/21/17倍 [4] - 报告认为公司消费电子、通信和汽车三大业务长线布局清晰，在AI端侧、算力和智能电动车等前沿方向拥有绝佳卡位，正迎来长线布局良机 [4]

投资评级与目标价 - 维持公司“买入”评级，目标价为6.30元 [3] - 目标价基于2025年14倍市盈率得出 [3] - 当前股价为5.10元（2025年10月31日），较目标价存在上行空间 [5] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“业务结构优化，经营趋势向好” [2] - 2025年前三季度实现营业收入1193.3亿元，同比增长5.2% [9] - 2025年前三季度归母净利润为19.8亿元，同比增长16.5% [9] - 2025年第三季度单季收入382.2亿元，环比增长5.4%；归母净利润5.3亿元，环比增长11.4% [9] 分业务板块表现 - 医药分销业务（含增值服务）收入991.5亿元，同比增长5.1%，保持稳健增长 [9] - 药品总代品牌推广（CSO）业务收入87.4亿元，同比增长15.3% [9] - 医药工业自产及OEM收入23.0亿元，同比增长9.9% [9] - 数字物流与供应链解决方案收入9.2亿元，同比增长25.0% [9] - B2B电商渠道收入155.3亿元，同比增长19.7%；其中医药零售电商平台收入62.7亿元，同比增长28.9% [9] - B2C渠道收入8.2亿元，同比增长13.0%；兴趣电商渠道（抖音、快手）销售同比大增62.8% [9] 业务进展与战略布局 - 2025年前三季度新增引进代理药品81个，包括9个过千万级单品 [9] - 登士柏、加奇等器械新品销售收入已超1.8亿元 [9] - 公司是京东和阿里重要的药械供应商，有望借助其流量红利实现线上业务长红 [9] - 截至2025年第三季度末，九医诊所会员店数量已超3000家，在诊所医保药品市场布局领先 [9] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为1627.32亿元、1743.46亿元、1867.14亿元，同比增长率分别为7.2%、7.1%、7.1% [4] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为22.72亿元、23.75亿元、26.86亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.47元、0.53元 [4]

投资评级 - 报告对长盈精密的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][7] 核心观点 - 报告认为公司第三季度业绩符合预期，单季度收入创下历史新高，达48.7亿元，同比增长10.5%，环比增长14.7% [7] - 公司消费电子主业稳健，新能源业务快速增长，机器人业务开始贡献收入增量，是收入增长的主要驱动力 [7] - 尽管归母净利润同比下滑21.2%，但主要系去年同期处置股权产生1.8亿元投资收益所致，剔除该影响后归母净利润同比增长约14.6%，扣非净利率同比提升0.2个百分点，显示实际盈利能力持续改善 [7] - 中长期看好公司在消费电子领域受益于A客户（如Mac、AI Phone、AI眼镜）及非A客户的新品项目，新能源业务持续向好，以及公司在机器人赛道超过10年的前瞻布局和核心卡位优势，有望打开新的增长空间 [7] 财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入为135.1亿元，同比增长11.7% [7] - 前三季度归母净利润为4.7亿元，同比下滑21.2%，扣非归母净利润为4.4亿元，同比增长19.2% [7] - 前三季度毛利率为19.1%，同比提升0.4个百分点，净利率为3.9%，同比下降1.4个百分点，扣非净利率为3.3%，同比提升0.2个百分点 [7] - 第三季度毛利率为19.7%，同比微降0.3个百分点，但环比提升1.2个百分点 [7] 业务板块分析 - **消费电子业务**：总体平稳，公司参与A客户及非A客户的新品项目，有望带来新业务增量 [7] - **新能源业务**：收入快速增长，核心客户订单释放带动产能利用率提升，是当前重要的增量贡献来源 [7] - **机器人业务**：已成为公司重要的新兴增长点，上半年已形成几千万元级别收入，其中海外人形机器人收入超过3500万元，远超去年全年的1011万元，1-8月出货金额超8000万元，预计下半年环比增长，明年将延续大幅增长 [7] - 公司在机器人领域与Figure、T等海外头部企业及国内多家机器人企业合作，具备为人形机器人提供结构件、执行器、传感器等多种核心零部件的能力，覆盖多种材料和成型工艺 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为181.2亿元、207.1亿元、236.5亿元 [7] - 预测同期归母净利润分别为6.3亿元、10.4亿元、12.5亿元 [7] - 对应预测市盈率分别为81.8倍、49.9倍、41.3倍 [7] - 报告基础数据显示公司总市值为51.7十亿元，每股净资产为6.1元，ROE为7.8%，资产负债率为61.3% [3] 股价表现 - 公司股价近6个月绝对涨幅为84%，近12个月绝对涨幅达113%，表现显著强于市场基准 [5]

投资评级 - 报告对完美世界的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩符合市场预期，2025Q3营收同比增长31.4%至17.3亿元，归母净利润同比扭亏为盈至1.6亿元 [8] - 核心观点是看好公司新游周期驱动业绩重启增长，重点关注自研游戏《异环》的上线进展，预计其将为公司带来显著业绩弹性 [8] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.74元和0.90元 [1][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入17.3亿元，同比增长31.4%，环比增长3.5% [8] - 2025年第三季度归母净利润为1.6亿元，同比实现扭亏为盈，但环比下降19.2% [8] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.7亿元，同比扭亏为盈，环比增长6.6% [8] 游戏业务分析 - 2025年前三季度游戏业务收入同比增长15.5%至44.8亿元，归母净利润为7.2亿元 [8] - 游戏业务毛利率同比提升3.6个百分点至69.3%，主要受益于《诛仙世界》、《诛仙2》及《女神异闻录：夜幕魅影》等新游贡献收入增量，以及电竞业务增长 [8] - 重点自研游戏《异环》于2025年6月底至7月初进行了国内二测及海外首测，测试表现顺利且较首测有明显优化，预计将于2025年第四季度开启三测 [8] 影视业务分析 - 2025年前三季度影视业务营业收入同比大幅增长432.9%至9.2亿元，归母净利润为0.3亿元 [8] - 增长主要系《千朵桃花一世开》等剧集的播出和收入确认节奏影响 [8] - 公司影视业务正深化“提质减量”策略，并布局短剧赛道，有多部储备作品在后期制作及排播中 [8] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年营业总收入为68.91亿元，同比增长23.7%，2026年预测收入为91.24亿元，同比增长32.4% [1] - 预测2025年归母净利润为7.75亿元（同比扭亏，增长160.2%），2026年为14.27亿元（同比增长84.05%），2027年为17.48亿元（同比增长22.5%） [1] - 基于当前股价17.13元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为42.87倍、23.29倍和19.01倍 [1][8] 市场与基础数据 - 公司当前收盘价为17.13元，一年内股价最低为9.19元，最高为20.35元 [5] - 公司总市值为332.32亿元，流通A股市值为313.09亿元 [5] - 最新财报期每股净资产为3.65元，资产负债率为36.04% [6]

投资评级与目标 - 投资评级为“区间操作” [6][12] - 目标股价为212元 [1] - 当前股价为190.50元，基于目标价有约11.3%的潜在上涨空间 [1][2][12] 业绩表现概要 - 2025年前三季度实现营收329.2亿元，同比增长5% [6] - 2025年前三季度录得归母净利润114亿元，同比持平 [6] - 第三季度实现营收89.6亿元，同比增长4% [6] - 第三季度录得归母净利润29亿元，同比下降1.4% [6] 分业务与区域表现 - 前三季度汾酒产品收入321.7亿元，同比增长9.8%，系列酒收入6.5亿元，同比下降66.8% [10] - 第三季度汾酒收入87.8亿元，同比增长22.2%，系列酒收入1.6亿元，同比下降88% [10] - 前三季度省内营收110亿元，同比下降7.5%，省外营收218亿元，同比增长12.7% [10] - 第三季度省内营收22.7亿元，同比下降35.2%，省外营收66.7亿元，同比增长31% [10] 盈利能力与费用控制 - 第三季度毛利率同比上升0.3个百分点 [10] - 第三季度费用率同比下降0.88个百分点至14.50% [10] - 第三季度管理费用率同比下降0.57个百分点，销售费用率同比下降0.37个百分点 [10] 财务预测与估值 - 预测2025年净利润为124.76亿元，同比增长1.9% [9] - 预测2026年净利润为138.01亿元，同比增长10.6% [9] - 预测2027年净利润为152.11亿元，同比增长10.2% [9] - 预测2025-2027年每股盈余分别为10.23元、11.31元、12.47元 [9] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为18倍、17倍、15倍 [9][10] 公司基本财务状况 - 公司总市值约为2324.03亿元 [2] - 截至三季度末合同负债余额57.8亿元，环比减少3.4%，同比增加5.5% [10] - 预测2025年营业收入为378.14亿元 [13]

投资评级与核心观点 - 报告对国博电子的投资评级为“增持” [1][6] - 基于2026年75倍市盈率，目标价为81.85元人民币 [4][6] - 核心观点认为公司军品业务有望随“十五五”军工信息化建设周期而复苏，民品射频芯片业务在手机终端量产突破，有望受益于手机直连卫星等新兴需求实现快速增长 [1][2] 第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.98亿元，同比下降2.54%，环比下降30.88% [1] - 第三季度归母净利润为4574.92万元，同比下降26.04%，环比下降68.19% [1] - 2025年前三季度累计营收15.69亿元，同比下降13.51%；累计归母净利润2.47亿元，同比下降19.35% [1] - 收入端降幅收窄，利润端阶段性承压，主要系T/R组件和射频模块业务收入减少所致 [1] 业务板块分析 - 军品有源T/R组件业务收入短期下滑，受军品行业需求短期波动影响 [2] - 公司积极拓展T/R组件在弹载、星载、机载、舰船等平台应用，在低轨卫星和商业航天领域已有多款产品交付，有望成为公司第二增长引擎 [2] - 民品射频芯片业务在手机终端领域取得重要突破，首次实现硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付，累计交付数量超100万只 [2] - 新产品具备高功率、高效率、高宽带特性，可助力客户提升数据传输速率并降低能耗 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为38.12%，同比提升1.73个百分点；归母净利率为15.75%，同比下降1.14个百分点 [3] - 第三季度毛利率和归母净利率分别同比下降3.59和2.92个百分点 [3] - 前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.55%、6.49%、-0.89%、12.67% [3] - 研发费用率虽同比下降1.49个百分点，但仍保持在12.67%的高位 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.06亿元、6.50亿元、8.21亿元，较前值有所下调 [4] - 可比公司2026年预测市盈率均值为72倍，报告给予公司2026年75倍市盈率，高于行业平均 [4] - 基于此估值，对应目标价为81.85元/股 [4]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [4][10] - 目标价为8.28元，较2025年10月31日股价6.19元存在约33.8%的上涨空间 [4][10] 核心观点 - 海澜之家主品牌在2025年第三季度收入同比转正，增长约3%，相比2025年中报的同比下降5.86%呈现改善趋势 [9] - 公司渠道结构持续优化，主品牌直营净增115家门店，加盟店净关闭264家，推动主品牌毛利率同比提升2.35个百分点 [9] - 京东奥莱业务被看好其中期发展前景，2025年进入快速扩张期，中期末门店为23家，7月、8月、9月分别新开7家、13家和3家 [9] - 团购业务收入同比增长28.75%，但毛利率同比下降6.65个百分点，主要因拓展了盈利能力较低的工作服订单 [9] - 其他品牌业务收入快速增长，主要来自京东奥莱和阿迪达斯FCC业务，但这些业务毛利率相对较低 [9] - 前三季度公司经营活动净现金流为20.26亿元，超过同期盈利水平 [9] 财务预测调整 - 下调未来3年盈利预测，2025-2027年每股收益预计分别为0.46元、0.51元、0.58元（原预测为0.50元、0.55元、0.62元） [3][10] - 小幅下调未来3年海澜之家主品牌收入预测，并上调销售费用率 [3][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为218.14亿元、236.21亿元、256.51亿元，同比增长4.1%、8.3%、8.6% [3] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为22.25亿元、24.54亿元、27.81亿元，同比增长3.1%、10.3%、13.3% [3] - 毛利率预计从2024年的44.5%逐步提升至2027年的45.5% [3] 估值与可比公司 - 给予公司2025年18倍市盈率估值，目标价8.28元 [3][10] - 可比公司2025年调整后平均市盈率为18倍 [11] - 公司当前市盈率（2025年）为13.4倍，低于目标估值水平 [3] 业务表现分析 - 主品牌前三季度收入同比下降3.99%，但季度环比改善 [9] - 直营渠道拓展以购物中心为主，顺应商业渠道变化趋势 [9] - 期间费用率同比略增，主要来自销售费用增加，系直营拓店和新业务开拓所致 [9] - 公司资产负债率从2023年的52.4%降至2024年的48.3%，预计未来保持稳定 [12]

投资评级 - 首次覆盖，给予亚太股份“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和利润均创下单季度历史新高，盈利能力大幅提升 [3][5] - 公司持续投入研发，在汽车智能化产品领域技术储备深厚，产品序列丰富 [6] - 新项目持续突破并成功布局海外产能，标志着从“产品出海”向“产能出海”的战略转型 [7][8] - 短期业绩有望随订单释放保持高增长，中长期将受益于汽车智能化渗透率提升 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收39.73亿元，同比增长32.24%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长109.12% [3] - 2025年第三季度单季营收达13.72亿元，同比/环比增长37.23%/2.12%；归母净利润1.28亿元，同比/环比增长142.81%/27.30% [5] - 2025年第三季度毛利率为21.35%，同比/环比提升2.69/1.51个百分点；净利率为9.32%，同比/环比提升4.05/1.84个百分点 [5] 研发与技术储备 - 2025年前三季度研发费用为2.39亿元，同比增长7.72% [6] - 截至2025年上半年，公司共拥有有效专利757项，其中发明专利149项 [6] - 在EPB、ESC、IBS等汽车电子产品领域取得突破，并构建了无人驾驶产业链，实现了77GHz毫米波雷达与视觉系统的产业化应用 [6] - 掌握了轮毂电机及相关系统的综合开发能力，成功研发多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品 [6] 业务进展与战略布局 - 2025年上半年新启动114个项目，其中55个涉及汽车电子产品，新量产项目覆盖吉利、零跑、一汽红旗、长安等主流车企 [7] - 已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系 [7] - 2025年9月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基，占地面积6万平方米，预计2027年1月投产，旨在提升全球供应链韧性并服务欧洲及非洲市场 [7][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.35亿元、65.97亿元、78.04亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍 [9] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的18.4%提升至2027年的19.8% [10]