港股市场表现 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿港元 [1] - 港股通净流入资金4.84亿港元，其中沪港通净流入2.83亿港元，深港通净流入2.01亿港元 [1] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] - 恒生科技指数成分股中27只上涨，3只下跌，腾讯音乐上涨15.6%，哔哩哔哩上涨7.4%，华虹半导体上涨5.9% [1] 美股市场表现 - 道指收升463点或1%报44922点，标普500指数高收20点或0.3%报6466点，纳指高收31点或0.1%报21713点，均创收市新高 [2] - 科技股个别发展，AMD升5.4%，亚马逊、英伟达跌0.9% [2] - 加密货币交易所Bullish首挂股价曾飙2倍至118美元，收报68美元较招股定价高出约84% [2] - AI公司CoreWeave次季亏损大过预期，股价挫近21% [2] 市场展望与配置建议 - 港股市场具有较低估值和"赚钱效应"优势，7月南下资金流入1356亿港元，8月初累计净流入352亿港元 [3] - 建议关注人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 政策支持的婴幼消费、体育服饰及IP影视动漫等新消费板块值得关注 [3] - 低估值高股息的央国企龙头公司及"人工智能+"赋能的科网板块具有配置价值 [3] 市场热点 - 香港上半年IPO集资总额约1270亿港元，同比升幅超六倍，位居全球首位，正在处理的上市申请超210宗 [9] - 美兰机场暑运期间出入境人员超19万人次，同比增长21.7%，全年航空及旅游业景气有望持续恢复 [9] 重点公司推荐 - 中国通信服务(0552HK)作为数字基建龙头，2024年营收1500亿元同比增长0.93%，新签合同额比重达37%同比增长超30%，当前估值仅8倍PE [10] - 公司战略性新兴产业布局加快，AI战略成果转化落地，三大主业有望迎来新发展空间 [10] 财经要闻 - 腾讯控股次季经调整盈利631亿人民币同比升10%，上半年纯利及Non-IFRS净利润均按年增长15.6% [12] - 小米集团时隔四年重夺东南亚智能手机榜首，小鹏汽车40亿人民币打造的新总部即将启用 [12] - 两只虚拟资产现货ETF将于下周四在香港交易所挂牌 [12]

宏观分析 - 7月美国CPI同比2.7%与前值持平，核心CPI同比回升0.2个百分点至3.1%，核心服务是推动核心CPI环比回升的主因 [3][4] - 关税敏感类商品环比增速回落，进口依赖度较高的家具、服装、休闲娱乐商品等环比增速较6月有所回落 [4] - 市场对美联储年内3次降息预期或过于乐观，核心服务通胀粘性仍强，美联储在通胀与就业两难抉择下或难以连续降息 [4][5] 金融工程 - 沪深300增强策略采用成分股内多因子模型+成分股外卫星策略，域内30%、域外10%配置比例下年化超额收益12.6%，跟踪误差5.2% [2][6][7] - 成分股内选股侧重基本面和动量因子，成分股外可采用小市值高增长组合，极端情况下全卫星策略年化超额收益可达17.5%但跟踪误差升至7.6% [6][7] 美妆行业 - 壹网壹创聚焦美妆个护等高毛利品类，2024年起加大AI技术投入，毛戈平品牌通过AI直播创新获阿里妈妈奖项 [2][9][10] - 公司推出股权激励计划，2025-2027年营收目标为较2024年增长30%/60%/90%，对应扣非净利润目标1.01/1.24/1.47亿元 [11] 建材行业 - 水泥价格多数区域已触及成本线，长三角、湖北等地磋商错峰生产方案，若落实将开启恢复性上调 [18][21] - 浮法玻璃均价环比下跌20.38元/吨，产能供应平稳但需求季节性修复未显现，中下游库存仍需消化 [20][21] 军工行业 - 中俄开展海上联合演训，美国开始构建反无人机防御体系并在乌克兰测试前瞻性技术 [28][29] - 推荐关注航空航天装备及卫星互联网领域，中航沈飞、航天南湖等总装企业及中航光电等元器件供应商 [28] 造纸行业 - 7月文化纸价环比下跌1.11%，白卡纸成交均价环比下滑1.25%，箱瓦纸下旬在规模纸厂带动下窄幅上调 [24][25][26] - 木浆外盘报价下行减缓，阔叶浆主流价格490美元/吨，针叶浆平稳，浆市供强需弱格局难改善 [27] 跨境电商 - 7月出口增速回升至7.2%，对东盟/拉美/非洲出口增速分别达17%/8%/42%，家具出口增速环比提升2pct [32] - H1跨境电商进出口1.32万亿元同比增5.7%，亚马逊Q2第三方卖家服务销售额同比增11%显著提速 [34] 纺织服装 - 百隆东方越南产能占比近80%具备关税优势，2023/2024年分红率高达88%/95%，色纺纱行业2010-2021年CAGR为8% [35][36] - 裕元集团H1制造业务收入增8.3%但零售收入降8.6%，直播销售翻倍增长但线下渠道显著下滑 [46][47]

个股推荐 - 小鹏汽车(9868)目标价89元，潜在升幅15.6%，主要催化剂包括8月下半旬上市的The Next P7轿跑，发布会后7分钟内预订量突破1万辆，市场反应热烈 [2][10][11] - 小鹏汽车7月交付36,717辆智能电动车，同比增长229%，连续9个月交付量超过3万辆，首7个月累计交付233,906辆，同比增长270%，完成2025年销量目标的66.8% [11] - 小鹏汽车第二季交付103,181辆新能源车，同比增长241.6%，创单季度历史新高，上半年累计交付197,189辆，已超过2024年全年交付量 [11] - 小鹏汽车现价对应约1.3倍FY25E预测市销率(P/S)，略低于过去三年平均水平，新车型周期强劲，智驾系统加快渗透，积极拓展出口市场 [2][11] 市场回顾 - 恒指上望26,000点，中美延长90天关税休战协议，港股大市成交活跃，风险偏好积极，资金在不同板块轮动 [3] - 恒指周三(13日)升643点或2.58%至25,613点，大市成交增加至2,840亿元 [6][7] - 美股周三(13日)继续向上，三大指数升0.1%至1.0%，欧洲股市造好，德法英股升0.2%至0.7% [7] 企业消息 - 腾讯控股(0700)第二季经调整盈利升10%至630.52亿元人民币，胜预期，收入增长14.52%至1,845.04亿元 [4][14] - 联想集团(0992)上季溢利升1.1倍至5.05亿美元，收入创历年来首财季新高至188.3亿美元 [4][14] - 长江基建(1038)中期盈利增1%至43.48亿港元，电能实业(0006)中期溢利升1%至30.42亿港元 [4][14] - 新秀丽(1910)中期盈利跌30%至1.18亿美元，销售净额减少6.04%至16.62亿美元 [4][15] - 路劲基建(1098)暂停支付所有离岸债务，拟推动全面重组方案，离岸债务约15.1亿美元 [5][15] 行业动态 - 中国拟加强智能网联汽车监管，要求未经备案不得开展OTA升级，不得做虚假、夸大自动驾驶系统能力的宣传 [8][12] - 中国锂电池能量密度与续航力提高2至3倍，研制出能量密度超过每公斤600瓦时的软包电芯 [13] - Canalys指小米时隔四年重夺东南亚智能手机榜首，第二季出货量470万部，市场份额19% [8][13] - 苹果AI战略重心据报集中在机器人及智能音箱，计划2027年推出桌面型机器人 [13] 经济数据 - 中国7月新增贷款转负增长，20年来首现，7月人民币贷款减少500亿元 [12] - 中国7月底广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元，增长5.6% [12] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1,880亿元投资补助资金已下达完毕，带动总投资超过1万亿元 [12] - 美国财长认为减息可能会在9月以50个基点开始，预计联储局利率应当比现在水平低150至175个基点 [13]

大盘走势分析 - 沪指强势突破2024年10月8日3674点高位，创指大涨超3%，两市成交额突破2万亿元（21509亿元）[3][6] - 券商板块大涨带动市场冲关，证券板块涨幅居前，沪深两市呈现普涨格局[5][7] - 行业表现分化：电子化学品、小金属、有色金属、生物制品等板块领涨，煤炭、银行等板块下跌[5] 板块机会与逻辑 券商板块 - 政策驱动与资本市场改革（科创板"1+6"措施）及流动性宽松推动券商板块表现[7] - 行业整合加速（中央汇金控股多家券商），头部券商具备安全边际[7] - 2025年下半年仍可逢低关注，经纪业务、资管业务增长潜力显著[7] 科技成长板块 光通信模块 - 行业处于高景气周期，核心驱动力为AI算力、数据中心升级及硅光/CPO技术革新[8] - 头部企业及技术领先的二线厂商值得关注[8] 半导体 - 国家大基金三期成立（2024年5月）支持产业链升级，国产替代趋势加速[9] - 全球半导体市场2025年预计增长超15%，AI/HPC需求推动长期逻辑[9] - 建议关注技术领先的芯片设计及设备企业，逢低配置[9] 后市研判与策略 - A股整体估值较历史高位仍有提升空间，资金宽松+政策发力支撑指数上行[3][10] - 短期需警惕套牢盘/获利盘兑现压力及中报业绩验证带来的波动[4][10] - 操作建议轻指数重个股，聚焦业绩确定的科技成长与券商主线，利用回调布局[4][11]

市场表现 - 国内市场：上证指数昨日收盘3,683.46点，涨0.48%；深证成指11,551.36点，涨1.76%；创业板指2,022.77点，跌0.47% [4] - 国际市场：道琼斯30,772.79点，跌0.67%；标普500 3,801.78点，跌0.45%；纳斯达克11,247.58点，跌0.15%；恒生指数25,613.67点，涨2.58% [5] 财经要闻 - 财政部推出个人消费贷款财政贴息政策，1元贴息可带动100元贷款资金用于消费 [6][9] - 国家发改委下达1880亿元超长期特别国债支持设备更新，带动总投资超1万亿元 [6][9] - 2025年前7个月社会融资规模增量23.99万亿元，同比多5.12万亿元；7月末M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6% [6][9] 宏观策略 - A股市场近期呈现震荡上行态势，上证综指市盈率15.02倍，创业板指42.70倍，处于近三年中位数水平 [9] - 两市成交金额21,756亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 建议关注电子元件、通信设备、汽车零部件及证券等行业投资机会 [9][10][12] 行业分析 食品饮料 - 2025年7月食品饮料板块涨0.89%，白酒估值11.98倍处于十年低位 [15] - 1-7月板块累计跌3.50%，保健品子行业涨27.37%表现最佳 [15] - 推荐关注白酒、软饮料、保健品等板块，重点标的包括迎驾贡酒、泸州老窖等 [17] 光伏 - 7月光伏指数涨9.73%，硅料、硅片、光伏玻璃涨幅居前 [19] - 6月国内新增光伏装机14.36GW，同比下滑38.45%；1-6月累计装机212.21GW，同比增长107.07% [20] - 多晶硅料、单晶硅片价格大幅上涨，建议关注多晶硅料、光伏玻璃及BC电池企业 [21] 新能源汽车 - 2024年全球新能源汽车销量1750万辆，渗透率首破20%；中国销量1130万辆占全球65% [23] - 河南省形成完整产业链，上游材料企业包括多氟多，中游零部件企业有飞龙股份，下游整车企业含宇通客车 [24] 新型储能 - 2024年全球新型储能新增装机74.1GW，中国新增43.7GW同比增长103% [25] - 河南支持锂离子电池主导的多元技术路线，到2025年规划新型储能规模500万千瓦以上 [30] - 重点企业包括郑州弗迪电池、许继电气、平高集团储能科技等 [31] 工程机械 - 7月中信机械板块涨7.35%，工程机械子行业涨13.87% [32] - 推荐三一重工等传统工程机械龙头，以及人形机器人领域的埃斯顿、绿的谐波 [34] 电力 - 1-6月全社会用电量48,418亿千瓦时，同比增长3.7%；风光装机占比达45.85% [35][36] - 7月北方港口动力煤价650元/吨，月涨5.69%；液化天然气价4,326元/吨，月涨1.58% [36] - 建议关注大型水电企业，维持行业"强于大市"评级 [38] 传媒 - 7月传媒板块涨4.63%，游戏、出版、IP衍生品子板块表现突出 [45] - 游戏版号高位发放推动业绩释放，AI技术赋能游戏行业价值重估 [46] - 出版板块近三年平均股息率可达5%以上，防御性价值显著 [47] 重点数据 - 近期限售股解禁：坤恒顺维解禁3,630.84万股，占总股本29.81% [52] - 沪深港通活跃个股：工业富联成交100.24亿元，药明康德成交98.61亿元 [54]

金融工程研究 市场概况 - 上周A股主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大达2.82%，上证50涨幅最小为0.58%，上证综指、深证成指、科创50、沪深300、中证500分别上涨1.34%、2.20%、1.53%、0.98%、1.82% [2] - 8月12日沪深两市两融余额达20,279.49亿元，环比增加339.12亿元（融资余额20,137.82亿元增336.92亿元，融券余额141.68亿元增2.20亿元），日均参与交易投资者数量环比增长7.49%至455,739名 [2] 行业与标的券动态 - 电子、机械设备、国防军工行业融资净买入额居前，食品饮料、煤炭、建筑材料行业净买入额较低；非银金融、有色金属、通信行业融资买入额占成交额比例较高 [3] - ETF融资余额986.33亿元（环比增0.99亿元），融券余额63.05亿元（环比减0.66亿元），富国中债7-10年政策性金融债ETF等产品融资净买入额领先 [3] - 个股方面，寒武纪、大族激光、博瑞医药等融资净买入额居前，宁德时代、中芯国际等融券净卖出额较多 [3] 天津低空经济专题 政策与产业规模 - 低空经济2021年纳入国家规划，2023年新增G/W类非管空域，2024-2025年连续写入政府工作报告，超30个城市出台地方支持政策 [5] - 2024年市场规模达9702.5亿元（同比+91.77%），预计2025年达1.5万亿元，2035年突破3.5万亿元；eVTOL适航认证流程明确，2025年3月全球首批载人航空器运营证落地 [5][8] - 农林植保无人机2024年市场规模281亿元，作业面积26.7亿亩次全球第一 [8] 天津区域进展 - 天津形成东丽区、滨海新区、宁河区产业聚集，宁河区2024年2月设立首个低空经济创新产业园，七里海湿地落地巡检应用场景 [8] - 2025年6月天津上线低空飞行服务平台测试版，完成"低空遥感一张网"建设，覆盖五大核心场景的"5分钟响应圈" [8] - 代表企业爱思达航天2024年助力商业火箭10次成功发射，2025年6月启动科创板辅导 [9] 机械设备行业 市场表现与销量 - 2025年8月6-12日申万机械设备行业上涨3.84%（跑赢沪深300指数2.86个百分点），市盈率30.47倍，相对沪深300估值溢价率140.93% [10] - 7月挖掘机销量17,138台（同比+25.2%），装载机销量9,000台（同比+7.41%），工程机械月均工作时长80.8小时（同比-6.91%） [11] 行业趋势与事件 - 工程机械处更新周期，城市更新、雅下水电等需求释放，海外关税扰动减弱凸显国产性价比优势 [12] - 人形机器人领域2025世界机器人大会发布123款新品，8月14-17日全球首届人形机器人运动会举办，量产路线清晰催化产业链机会 [12] - 重点推荐中联重科、恒立液压、埃斯顿、豪迈科技等标的 [12]

宏观策略 - 我国2035年远景目标要求未来十年名义GDP增速不低于5.4%，而过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，主要因GDP平减指数年均-0.9%拖累。若平减指数恢复至2012-2025年均值+1.7%，叠加实际GDP增速4.4%，名义增速可达6.1%超额完成目标 [1][17] - "十五五"期间可能设定名义GDP增速5.5%的年度目标，需通过"反内卷"提升工业价格和"促消费"提振服务价格双管齐下，当前服务价格负增长（Q2第三产业平减指数-0.12%）更依赖需求端政策 [1][17] 美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比+0.2%、核心环比+0.32%符合预期，但核心商品（二手车+0.22%）和服务通胀（居住服务+0.23%）黏性仍强，关税对家具/机动车零部件价格冲击持续 [2][19] - 市场过度定价全年降息61bps，当前预期存在11bps回调空间，美元指数与短债利率面临上行风险 [2][19] 债券市场 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化显著：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上规模占比14.79%（ETF成分券仅5.94%），配置价值更优且交易不拥挤 [3][4][20] - "反内卷"政策对债市影响区别于供给侧改革：国债利率当月即回升（无1年时滞），因债市杠杆/久期处历史高位且与财政政策同步落地，10年期国债中枢升至1.7%震荡 [5][25] - 转债市场周涨幅超2%，银行转债受益权益慢牛格局，建议关注合兴转债、浦发转债等高评级中低价标的 [7][29] 行业与公司 - 卫星化学2025H1营收234.6亿元（+20.9%），高性能催化新材料项目投入30亿元，连云港α-烯烃等项目将提供增量 [10][11][33] - 贵州茅台2025H1营收910.9亿元（+9.2%），系列酒Q2收入同比-6.5%承压，但茅台酒Q2增速加快至11% [16] - 晶晨股份25H1毛利率36.8%（+1.43pcts），8K芯片S928X获国际订单，AIoT芯片出货900万颗超2024年总和 [14][15] 绿色与资本债券动态 - 绿色债券周发行109.13亿元（+43.13亿元），成交474亿元，折价个券如20常鼎绿色债02折价率-1.6355% [8][31] - 二级资本债周成交量1606亿元（-1033亿元），21九台农商二级债折价率达-21.227% [9][32]

宏观与策略 - 政府债净融资第32周（8/4-8/10）达4214亿元，第33周（8/11-8/17）为2009亿元，累计9.6万亿元，超出去年同期4.9万亿元 [8] - 国债净融资+新增地方债发行第32周3861亿元，第33周2640亿元，广义赤字累计7.7万亿元，进度65.0% [8] - 新增专项债已发行2.8万亿元，进度64.0%，其中8月至今1028亿元占新增专项债61%，21个省份披露债务限额规模，云南、湖南等五省"清欠"专项债额度超千亿 [9] 电力设备新能源行业 - 储能行业发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》，比亚迪、亿纬锂能、华为数字能源等头部企业参与签署 [9] - 反内卷政策推动下，储能企业盈利改善机会显现，建议关注阳光电源、盛弘股份、固德威等具备成本与技术优势的头部企业 [10] 农业行业 - 牛肉价格延续涨势，8月8日国内牛肉市场价60.33元/kg，同比+29.74%，看好2025年牛周期反转上行 [11] - 生猪产能维持低波动，8月8日价格13.65元/公斤，7kg仔猪价格414元/头，预计2025年猪价景气延续 [11] - 推荐牧业、宠物、饲料及猪禽低估值龙头，包括优然牧业、乖宝宠物、海大集团、牧原股份等 [13] 通信与算力 - 中国联通2025年上半年净利润同比增长5%至63.49亿元，算网数智业务收入454亿元（同比+4.3%），占收比26% [14] - 联通云收入376亿元（同比+4.6%），数据中心业务144亿元（同比+9.4%），AIDC签约金额同比+60% [15] 半导体与AI硬件 - 工业富联二季度利润同比增长51%，GB200系列出货量持续攀升，AI服务器营收同比增长超60% [17] - 华虹半导体2Q25毛利率10.9%超指引，稼动率108.3%保持满载，12英寸产能稳步释放 [24] - 海外科技大厂资本开支激增，微软FY4Q25资本开支242亿美元（同比+27%），Meta上调至660-720亿美元 [18] 新材料与高端制造 - 洁美科技离型膜批量导入客户，复合集流体大单品即将放量，2Q25营收同比增长15.19% [20] - 卫星化学2025年上半年归母净利润同比增长33.4%至27.4亿元，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2026年投产 [34] - 时代新材受益全球风电叶片龙头TPI破产重组，越南工厂2026年投产将提升海外市场份额 [37] 消费与零售 - 贵州茅台2025Q2收入同比增长9.2%，飞天茅台发货进度加快，直销渠道收入同比+18.6% [27] - 甘源食品经销渠道收入同比-19.8%，电商自营模式增长12.4%，但费用率大幅提升致净利润同比-55.2% [31] - 宝胜国际上半年收入下滑8%，折扣扩大致毛利率下滑至33.5%，库存天数保持健康水平146天 [40] 有色金属 - 株冶集团2025H1归母净利润同比+57.8%至5.85亿元，受益金价上涨（同比+38.6%）及锌冶炼加工费回升 [47] - 公司年产铅锌金属超4万吨，金1.8-2吨，银约60吨，铜铅锌产业协同优势显著 [48] 金融工程 - 截至2025年8月13日，沪深300指数已实现股息率1.70%，中证500指数年化贴水率8.05% [51] - 煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三，IH主力合约年化升水3.05%，IM主力合约年化贴水8.43% [51]

电子行业 - 市场表现：上周电子行业上涨1.65%，半导体上涨1.45%，消费电子上涨4.27%，元件下跌1.59%，光学光电子上涨1.51% [3] - 估值：电子PE（TTM）为49.51X，环比上升0.86X，PB（LF）为3.67X，环比下降0.17X，PE处于近10年31.21%分位数，PB处于34.86%分位数 [4] - 行业动态：GPT-5发布，在编程、写作和健康话题表现优异，效率比前代提升50%-80%，幻觉率显著降低，错误量级为前代的五分之一，含重大事实错误的回答比例比GPT-4o减少45% [5][6] - 投资建议：看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链，建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技、瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [7] 汽车行业 - 市场预测：2025年乘用车零售预计2435万辆（同比+6%），出口546万辆（同比+14%），新能源批发1548万辆（同比+27%），渗透率56% [9] - 行业趋势：市场信心回暖，新能源渗透率提升至56%，智能化技术加速落地，推动增长从"量的扩张"转向"价值的深耕" [10][11] - 投资建议：关注智能化零部件（智能座舱、HUD、线控制动）和动力电池、电驱动系统，推荐双环传动、北特科技 [12][13] 公用事业行业 - 行情回顾：本周公用事业上涨1.61%，跑赢沪深300指数0.38pct，热力服务上涨4.53%，电能综合服务上涨2.34%，燃气上涨1.9% [15] - 数据跟踪：秦皇岛动力煤价678元/吨（周环比+2.73%），库存547万吨（周环比+4.79%），中国LNG出厂价4262元/吨（周环比-3.4%） [16][17] - 行业动态：《电力市场计量结算基本规则》发布，推动全国统一电力市场建设 [18] - 投资建议：推荐水电标的（长江水电、华能水电）、火电标的（华能国际、京能电力）、绿电龙头企业（福能股份） [19] 银行行业 - 政策支持：七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要求到2027年基本成熟金融体系，单列制造业信贷计划 [22] - 信贷趋势：制造业中长期信贷规模增长加快，重点支持集成电路、工业母机、医疗装备等领域 [23] - 投资建议：关注国有大型银行（中信银行）和优质区域银行（江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行） [24]

市场回顾 - A股市场放量走高，上证指数涨0.48%报3683.46点，深证成指涨1.76%，创业板指涨3.62%，沪深两市成交额约2.15万亿元人民币，超2600股上涨 [2][8] - 申万行业方面，通信行业领涨，银行行业领跌；概念板块中兵装重组、液冷服务器涨幅居前 [2][8] - 港股恒生指数涨2.58%，恒生科技指数涨3.52%；美股道指涨1.04%，标普500涨0.32%，纳指涨0.14%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][8] 金融数据 - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%；狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%；流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8% [3][9] - 7月末本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%；人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%，前七个月增加12.87万亿元 [3][9] - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9%；前七个月社融增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元 [4][10] 消费贷贴息政策 - 政策覆盖2025年9月至2026年8月，对单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费（上限5万元）给予年贴息1%，最高不超过贷款利率50% [12] - 贴息重点领域包括汽车、养老生育、教育培训等七大领域，分必需消费保障、大宗消费升级和新兴消费培育三个层级拉动效应 [14][15] - 建议关注社会服务（旅行社、教育龙头）及家居家电龙头企业，因政策推动消费需求释放和结构优化 [16] 游戏行业 - 2025年上半年中国游戏市场收入1680亿元，同比增长14.08%；移动游戏收入1253.09亿元，同比增长16.55%，长青产品驱动增长 [16] - 全球市场中《王者荣耀》收入破10亿美元居首，《无尽冬日》等五款游戏同时入围收入及增长双榜 [17][18] - 自研游戏出海收入95.01亿美元，同比上涨11.07%；点点互动《无尽冬日》累计收入超28亿美元 [19] - 建议关注版号储备丰富、研发能力强、IP联动频繁的企业 [19]