投资评级 - 报告对中伟股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩符合预期，尽管受汇兑损失影响业绩环比微降，但扣除汇兑影响后净利润环比增长7% [8] - 2025年前三季度公司营收333亿元，同比增长10.4%，归母净利润11.1亿元，同比下降16% [8] - 2025年第三季度营收112亿元，同比增长19%，环比增长14%，归母净利润3.8亿元，同比下降17%，环比下降11% [8] - 公司2025年第三季度毛利率为12.6%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.3个百分点 [8] 出货量与业务展望 - 预计2025年第三季度三元前驱体及四钴合计出货量6.4万吨，同比增长22%，环比增长12%，其中四钴出货0.9万吨，环比大幅提升50% [8] - 预计2025年前三季度三元及四钴总出货量17.6万吨，预计全年合计出货25万吨，同比增长23% [8] - 展望2026年，预计公司出货量有望增长15%左右至28-29万吨，其中四钴贡献3.5-4万吨 [8] - 预计2025年第三季度单吨利润保持在0.6-0.65万元/吨 [8] 各业务板块进展 - 磷酸铁业务：预计2025年第三季度出货量4.3万吨，环比增长5%，当季亏损0.2亿元，环比略减亏，预计第四季度有望扭亏为盈 [8] - 镍冶炼业务：预计2025年第三季度出货量4万吨（权益2.4万吨），全年权益出货量预计贡献9.5万吨，2026年权益出货量预计增长至12万吨 [8] - 资源自供：预计2026年公司有望自供权益3万吨金属镍，自供比例达25%以上，有望增厚利润2-3亿元 [8] 财务与资本状况 - 2025年第三季度期间费用9.4亿元，同比增长9%，环比增长14%，费用率7.9% [8] - 2025年第三季度经营性现金流7.4亿元，同比下降53%，环比下降46% [8] - 2025年前三季度资本开支32亿元，同比下降17%，其中第三季度资本开支15亿元，同比增长2%，环比大幅增长200% [8] - 2025年第三季度末存货为111亿元，较年初增长13.4% [8] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.4亿元、20亿元、26.1亿元（原预期为17.2亿元、20.2亿元、27亿元），同比增长率分别为5%、30%、30% [8] - 对应市盈率分别为27倍、21倍、16倍 [1][8] - 基于公司作为国内第一大前驱体厂商且镍自供率持续提升，给予2026年30倍市盈率估值，目标价64元 [8]

投资评级 - 报告对拓荆科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 报告认为拓荆科技业绩呈加速增长态势，主要得益于多款新设备通过客户验证并量产放量 [2] - 公司通过定增及子公司增资，持续加码薄膜沉积和先进封装设备布局，有望夯实核心设备竞争力并带来新增量 [5][6] - 考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位与稀缺性，以及前瞻布局，报告维持“买入”评级 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入42.20亿元，同比增长85.3%；归母净利润5.57亿元，同比增长105.1% [2] - 2025年第三季度单季营业收入22.66亿元，同比增长124.2%，环比增长81.9%；归母净利润4.62亿元，同比增长225.1%，环比增长91.6% [2] - 2025年第三季度单季销售净利率为20.0%，同比提升6.4个百分点，环比提升1.2个百分点 [3] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为48.94亿元，同比增长94.8% [4] - 2025年第一季度至第三季度公司经营活动净现金流为28.32亿元，同比大幅转正 [4] 业务进展与战略布局 - 公司基于新型设备平台和反应腔的PECVD Stack、ACHM以及PECVD Bianca、ALD SiCO等先进制程设备已通过客户验证，量产规模不断扩大 [2] - 公司拟募资不超过46亿元，用于建设高端半导体设备产业化基地和前沿技术研发中心，重点聚焦PECVD、SACVD、HDPCVD等薄膜沉积设备 [5] - 公司联合其他方对控股子公司拓荆键科增资不超过10.395亿元，推进混合键合、熔融键合等三维集成关键设备及配套量测设备的技术迭代与产业化 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.04亿元、15.54亿元、22.07亿元 [1][11] - 对应每股收益（EPS）分别为3.57元、5.53元、7.85元 [1][11] - 以当前股价计算，对应动态市盈率（PE）分别为85.39倍、55.17倍、38.86倍 [1][6][11]

投资评级 - 报告未明确列出对顾家家居(603816)的最新投资评级 [1] 核心观点总结 - 公司作为软体龙头，在行业存量时代通过零售转型和全球布局，展现出突出的韧性和抗风险能力 [1][2] - 2025年第三季度公司业绩稳健，收入与利润均实现同比增长，盈利能力和营运能力保持稳定 [1][3] - 内销方面，零售转型效果显现，功能沙发、床垫、定制等业务驱动增长；外销方面，凭借完善的海外基地布局和多元化增长策略，有望实现平稳增长并持续改善 [2] - 分析师预测公司未来几年归母净利润将持续增长，对应市盈率呈现下降趋势 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入150.12亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.39亿元，同比增长13.2% [1] - 2025年单三季度公司实现营业收入52.11亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.18亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润4.89亿元，同比增长11.5% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为31.4%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为9.9%，同比提升0.5个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为17.5%，同比下降0.4个百分点，其中研发费用率同比提升0.7个百分点至2.2% [3] 内销业务分析 - 尽管第三季度国补政策波动，公司内销凭借零售转型预计仍可实现小幅增长 [2] - 功能沙发业务依托迭代加速和技术创新有望加速成长，床垫、定制等潜力业务均实现稳健增长 [2] - 公司聚焦整家战略与软体创新，向"综合家居零售运营商"转型，预计第四季度旺季在高基数下仍有望实现平稳增长 [2] 外销业务分析 - 公司已在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地（新增印尼规划），并通过跨境电商和自主品牌OBM业务开拓新增长极 [2] - 面对全球贸易摩擦，凭借完善的海外基地布局，公司第三季度外销有望实现平稳增长 [2] - 预计美国下游客户第四季度销售旺季将加速补库，在关税缓和预期下，公司第四季度外销订单有望边际持续改善 [2] 营运能力与现金流 - 2025年第三季度存货周转天数为55.5天，同比增加1.6天；应收账款周转天数为28.8天，同比增加1.8天；应付账款周转天数为44.6天，同比减少2.9天 [3] - 2025年单三季度经营性现金流净额为7.61亿元，同比减少1.62亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.8亿元、22.4亿元、25.6亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为12.8倍、11.3倍、9.9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为199.42亿元、222.76亿元、250.58亿元，增长率分别为7.9%、11.7%、12.5% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为33.2%、33.5%、33.6%；净资产收益率分别为19.1%、20.8%、22.7% [5]

投资评级 - 报告对雅克科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，存储行业进入高景气周期，前驱体等核心业务有望持续加速 [1][6] - 公司作为电子材料平台型企业，有望受益于AI基建拉动的真实存储需求以及国内晶圆厂的后续扩产 [6] - LNG保温板材业务订单进入集中交付期，业绩确定性强，未来市场空间广阔 [6] - 考虑新项目折旧摊销及减值影响，小幅下调盈利预测，但依然看好公司电子材料业务放量，维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025年前三季度：公司实现营业总收入64.67亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润7.96亿元，同比增长6.3% [5][6] - 2025年第三季度单季：公司实现营收21.74亿元，同比增长25%，环比基本持平；归母净利润2.73亿元，同比增长19%，环比增长4%；毛利率为32.78%，同比提升2.28个百分点 [6] - 盈利预测：预测2025年至2027年归母净利润分别为11.17亿元、15.66亿元、20.07亿元，对应同比增长率分别为28.2%、40.2%、28.2% [5][6] - 估值水平：当前市值对应2025年至2027年预测市盈率分别为33倍、24倍、18倍 [5][6] 电子材料业务分析 - 前驱体：是长鑫、海力士、长存、中芯国际等客户的核心供应商，海外客户取得积极进展；2025年上半年收入增速超30%，下半年预计维持高增速；宜兴本土化工厂为长期发展奠定基础 [6] - 硅微粉：成都“年产2.4万吨电子材料项目”逐步释放产能；高频高速覆铜板用硅微粉下游验证顺利，有望受益于AI PCB需求拉动 [6] - 电子气体：在内蒙古投建电子材料项目，利用低成本优势增强产品竞争力 [6] - 光刻胶：产品覆盖多种面板光刻胶品种，宜兴工厂产能逐步释放，正拓展至半导体制造及封装光刻胶 [6] - LDS设备：2025年上半年出货量维持，印证下游持续扩产 [6] LNG保温板材业务分析 - 公司已完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARK Ⅲ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证 [6] - RSB、FSB次屏蔽层材料已获得培训材料业务订单 [6] - 全球LNG贸易量增长，陆地LNG接收站、储备库以及乙烷运输船等市场为公司带来广阔成长空间 [6]

投资评级 - 报告对科德数控维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩阶段性承压，主要受股份支付费用增加及因政策影响导致出口收入确认暂缓所致，但问题后续有望解决 [2] - 公司盈利能力因收入结构变化而下降，期间费用率上升，但研发投入持续加大 [3] - 公司在航空航天等高端市场拓展顺利，新产品获得市场高度认可，技术实力强劲 [4] - 基于制造业景气度复苏不及预期及部分业务延迟确认收入，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为4.0亿元，同比增长5.0%；归母净利润为0.64亿元，同比下降11.5% [2] - 2025年第三季度单季营收1.06亿元，同比下降16%；归母净利润0.15亿元，同比下降38% [2] - 2025年前三季度销售毛利率为38.71%，同比下降3.97个百分点；销售净利率为15.9%，同比下降3.0个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为22.8%，同比上升2.1个百分点；研发费用达0.30亿元，同比增长32%，占营收比重7.5% [3] 未来盈利预测 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为6.68亿元、8.95亿元、11.44亿元，同比增长率分别为10.33%、33.96%、27.89% [1] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为1.21亿元、1.69亿元、2.21亿元，2025年预测值较原值下调 [1][10] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E/2026E/2027E分别为0.91元、1.27元、1.66元 [1] - 当前股价对应动态市盈率2025E/2026E/2027E分别为70倍、50倍、39倍 [1][10] 市场与业务进展 - 公司深耕航空航天领域，与航天体系多家新用户建立合作，并共建“大飞机结构件工艺验证中试基地” [4] - 积极拓展民用市场，在低空经济、新能源汽车等领域实现突破，德创系列产品订单增长显著 [4] - 流量型及新主力军五轴加工中心订单占比高，新品六轴五联动叶盘加工中心、五轴车铣复合加工中心获得市场认可 [4] - 高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升 [4]

投资评级 - 对建发股份维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比下滑1%，业绩下滑44%，低于市场预期 [7] - 公司地产销售金额逆势增长18%，销售排名保持全国第7名 [7] - 供应链运营业务表现稳健，营收同比增长4%，业绩同比增长4% [7] - 公司市净率仅为0.53倍，显著低于可比央国企公司，估值处于低位 [7] 财务表现 - 2025年前三季度实现营收4989.8亿元，同比下滑0.6% [7] - 2025年前三季度归母净利润11.5亿元，同比下滑44.2% [7] - 2025年前三季度综合毛利率为4.0%，同比下降0.4个百分点 [7] - 2025年预测归母净利润为23.02亿元，2026年预测为30.78亿元，2027年预测为39.86亿元 [6] - 2025年预测每股收益为0.79元，2026年预测为1.06元，2027年预测为1.37元 [6] 业务分部表现 - 供应链运营业务：2025年前三季度归母净利润23.4亿元，同比增加0.9亿元，毛利率2.0%，净利率0.5% [7] - 房地产业务：2025年前三季度营收640.4亿元，同比下滑21%，归母净利润亏损2.3亿元，毛利率13.2%，同比提升0.8个百分点 [7] - 家居商场运营业务：2025年前三季度归母净利润亏损9.6亿元 [7] 估值与预测 - 当前市净率（LF）为0.53倍，显著低于可比公司招商蛇口（0.86倍）、厦门象屿（1.44倍）、厦门国贸（0.70倍） [7] - 预测2025年市盈率为13倍，2026年市盈率为10倍，2027年市盈率为7倍 [6] - 预测2025年净资产收益率为3.9%，2026年为5.2%，2027年为6.5% [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 核心观点 - 报告认为公司第三季度旺季经营改善，降本增效措施见效，客户结构持续优化[8] - AI战略已成为业绩增长核心动力，相关收入增长显著，创新业务为公司打开新的成长空间[9] - 基于对公司未来业绩增长的预期，报告维持“买入”评级[10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入69.25亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润0.52亿元，同比大幅增长110.53%[7] - 单看第三季度，公司实现营业收入28.16亿元，同比下降4.06%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长13.65%[7] - 盈利能力改善得益于降本增效，前三季度销售费用为15.73亿元，同比下降8.42%；管理费用为6.33亿元，同比下降0.87%[8] 经营状况与战略进展 - 公司持续推进“团检公域引流，个检私域沉淀”策略，客户结构优化，个人客户收入占比已提升至33%（基于半年报数据）[8] - 截至报告期末，公司分院总数为561家，其中控股体检分院为300家[8] - AI赋能运营效果显著，AI数智健管师“健康小美”已上线217家体检中心，累计生成300万份体检报告[9] - 创新业务方面，公司已开设33家减重代谢门诊，并在64家体检中心开展智慧中医体检服务[9] 未来业绩预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为117.20亿元、130.42亿元、142.40亿元，同比增长率分别为9.5%、11.3%、9.2%[10][13] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.40亿元、8.62亿元、10.88亿元，同比增长率分别为126.9%、34.6%、26.2%[10][13] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.16元、0.22元、0.28元[10][13] - 对应的市盈率（P/E）倍数分别为34倍、26倍、20倍[10][13]

投资评级 - 报告对广和通的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营业收入为53.66亿元，同比下降13.69%，但剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务净利润同比下降2.19% [1] - 单季度经营效率初显改善，2025Q3销售毛利率环比提升2.90个百分点至18.73%，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [6] - 公司在边缘智能领域布局深化，与禾赛科技、XREAL达成战略合作，推动AI模组方案在智能玩具、机器人等领域量产出货 [6] - 公司于10月22日成功在港交所上市，募资总额29亿港元，用于投入机器人及端侧AI研发投资并购等，增强公司实力 [6] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025年营业总收入为75.30亿元，同比下降8%，但2026年及2027年将分别增长28%至96.18亿元和122.85亿元 [2] - 预测2025年归母净利润为4.94亿元，同比下降26%，2026年及2027年将分别增长39%和26%至6.86亿元和8.65亿元 [2] - 预测毛利率将从2024年的19.3%小幅下降至2025E的18.5%，并进一步降至2026E及2027E的18.0% [13] - 预测净资产收益率将从2024年的19.8%下降至2025E的9.9%，随后在2026E和2027E回升至10.3%和12.0% [13] 业务发展与战略布局 - 公司与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，瞄准智慧家庭、智能制造等场景 [6] - 公司与XREAL合作，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信能力，推动消费级AI眼镜产业发展 [6] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，展现出在边缘智能赛道的前瞻卡位能力 [6] - 港股上市募资将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金，有望释放增长势能 [6] 估值与市场表现 - 当前股价为27.31元，总市值为24.6十亿元 [3] - 基于预测，公司2025年每股收益为0.55元，对应市盈率为49.7倍 [2] - 过去12个月公司股价绝对上涨69%，相对沪深300指数上涨50% [5]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [7] - 维持“买入-A”评级 [7] - 6个月目标价为15.55元，当前股价（2025年10月31日）为13.45元 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入17.21亿元，同比增长14.85%；归母净利润2.01亿元，同比增长10.64% [1] - 2025年第三季度营业收入6.07亿元，同比增长15.40%；归母净利润0.83亿元，同比大幅增长82.47%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长90.01% [1] - 2025年第三季度经营活动现金流净额同比增长71.99%，现金流质量显著改善 [2] - 费用管控成效显现，前三季度销售、管理及研发费用率分别为1.72%/7.34%/4.13%，同比分别下降0.11/0.31/0.91个百分点 [2] 业绩驱动因素与业务进展 - 第三季度归母净利润同比大幅增长主要系新建电子大宗气体项目陆续投产驱动 [2] - 电子大宗气体业务在深圳、南通等地获得多个现场制气项目，青岛、武汉、东莞等存量项目已实现商业化运营 [3] - 电子特气业务稳步推进上海、合肥、潜江、赤峰等地研发生产基地建设，其中潜江C4F6项目预计2025年建成并调试出产品，进入试生产阶段 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为25.44亿元、31.92亿元、40.93亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.06亿元、4.52亿元、6.29亿元 [4] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.23元，对应市盈率（PE）为56.2倍 [11] 投资逻辑与成长性 - 在半导体国产替代趋势下，随着客户粘性增强和技术追平海外，公司大宗现场制气业务将持续放量 [4] - 氦气价格回升将为公司带来盈利弹性 [4] - 基于成长性，给予公司2025年67倍市盈率（PE） [4]

投资评级 - 报告对巨人网络（002558.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告核心观点认为巨人网络25Q3业绩表现强劲，《超自然行动组》是主要增长驱动力，递延收入高增预示Q4利润将持续释放，并看好该游戏的长线运营能力、出海潜力以及公司的新产品管线 [1][3][10] 财务业绩表现 - 巨人网络25Q3实现营收17.06亿元，同比增长115.6% [1][3] - 25Q3实现归母净利润6.40亿元，同比增长81.2% [1][3] - 25Q3实现扣非净利润6.78亿元，同比增长73.9% [1][3] - 25Q3公司毛利率同环比提升至90.5% [10] - 公司预计2025年/2026年归母净利润分别为22.9亿元/38.7亿元，对应市盈率（PE）分别为30.0倍/17.8倍 [10] 主要游戏产品表现 - 《超自然行动组》流水表现亮眼，是25Q3收入高增长的主要贡献者，且在9-10月传统淡季仍延续增势 [1][10] - 由于《超自然行动组》生命周期可能长于预期，其递延周期或有所延长，导致公司合同负债从6月30日的8.9亿元大幅增加至9月30日的13.3亿元，去年同期为4.9亿元 [10] - 《超自然行动组》后续有望推出中国港澳台地区及海外版本，出海潜力被看好 [10] 费用与成本分析 - 25Q3销售费用为6.3亿元，高于25Q2的3.2亿元和24Q3的2.8亿元，销售费用率为36.6% [10] - 销售费用增加部分源于《超自然行动组》的投放，且该游戏iOS端的分成也可能计入销售费用 [10] - 25Q3研发费用显著增长，但研发费用率同环比均有所下降 [10] - 25Q3所得税费用同比及环比均增加约0.7亿元，对业绩产生部分影响 [10] 新产品与AI布局 - 公司新产品管线持续推进：策略卡牌《名将杀》已于10月16日开启删档计费测试；SLG《五千年》烽启测试已于10月17日开启；《口袋斗蛐蛐》S1 Beta赛季于10月31日开启 [10] - 公司积极布局AI，探索原生AI游戏方向，并将AI技术融入现有游戏，例如《太空杀》推出“AI推理小剧场”等玩法，《原始征途》接入DeepSeek-R1，其核心AINPC策略指导准确率超99% [10] 财务预测数据 - 报告预测公司2025年营业总收入为5195百万元，2026年为7883百万元，2027年为8519百万元 [16] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.18元，2026年为2.00元，2027年为2.26元 [16] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为15.7%，2026年为21.7%，2027年为20.5% [16]