投资评级与目标价 - 维持"增持"评级 目标价14.80元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收19.64亿元 同比下降12.43%[1] - 归母净利润2259.96万元 同比下降39.69%[1] - 扣非净利润1845.39万元 同比下降44.43%[1] - Q2营收9.83亿元 同比下降11.12% 环比微增0.27%[1] - Q2归母净利润611.42万元 同比下降59.38% 环比下降62.91%[1] - 2025年H1整体毛利率14.46% 同比下降1.95个百分点[2] - Q2综合毛利率13.68% 同比降1.98个百分点 环比降1.55个百分点[2] - 期间费用率11.16% 同比下降1.03个百分点[3] - 经营净现金流7910.07万元 同比增长16.82%[3] - 资产负债率70.04% 同比下降0.99个百分点[3] 分业务表现 - 玻璃窑用耐火材料收入2.42亿元 同比下降32.56%[2] - 水泥窑用耐火材料收入2.16亿元 同比下降20.76%[2] - 钢铁用耐火材料收入11.81亿元 同比下降7.44%[2] - 玻璃窑用耐火材料毛利率15.48% 同比下降1.81个百分点[2] - 水泥窑用耐火材料毛利率20.89% 同比下降4.46个百分点[2] - 钢铁用耐火材料毛利率11.43% 同比下降1.26个百分点[2] 成本控制与经营改善 - 完成降本降费2527万元[4] - 实现增收增利2896万元[4] - 通过重点清收3年以上应收账款改善现金流[3] - 加强部门联动加快存货结算[3] - 调整资金管理模式 合理调配资金[3] 行业环境与公司策略 - 下游钢铁、水泥、玻璃行业经营承压[2][4] - 耐火材料需求结构向低碳、长寿方向转变[4] - 行业面临产能结构调整挑战[4] - 公司将发挥客户资源优势拓展节能保温材料市场[4] - 转型服务模式 开拓国际市场[4] - 开展绿色创新工作[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.92/1.04/1.14亿元[5] - 对应EPS为0.39/0.44/0.48元[5][11] - 给予2025年37倍PE估值[5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值22倍[5] - 公司当前PE为34.02倍[11] 市场数据 - 当前股价13.37元人民币[8] - 市值31.41亿元人民币[8] - 每股净资产2.99元[8] - 6个月平均日成交额5690万元[8]

投资评级与目标价 - 维持增持评级 目标价35.70人民币[1] - 当前收盘价32.59人民币 较目标价存在约9.5%上行空间[3] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现总营收8.22亿元 同比增长2.16%[7] - 归母净利润1.21亿元 同比大幅增长30.48%[7] - 剔除所得税优惠影响后 归母净利润内生增长率约为2%[7] - 第二季度单季营收4.04亿元 同比微增0.17%[7] - 预计2025年全年归母净利润2.26亿元 同比增长90.18%[6] - 2025-2027年预测EPS分别为1.19元、1.27元、1.36元[6] - 中期分红方案为每10股派发1.60元[7] 经营效率与毛利率 - 综合毛利率达40.73% 同比提升2.07个百分点[8] - 出版业务毛利率显著提升3.93个百分点[8] - 费用率结构：销售费用率18.81% 管理费用率6.49% 研发费用率0.78% 财务费用率-0.83%[8] 市场地位与品类优势 - 实洋市占率3.06% 位居国内单体出版社首位[9] - 经管、传记、艺术、科普类图书市场份额排名第一[9] - 文学类图书跃居行业第三[9] - 动漫游戏图书凭借《哪吒・三界往事》等爆品市占率升至第一[9] AI赋能与数字化转型 - 采用"智慧多核引擎"升级夸父AI数智出版平台[10] - 选题评估效率提升超30% AI审校错误检出率提升15个百分点[10] - 营销视频制作效率提升超5倍[10] - 中信书院APP及新媒体矩阵上半年传播量超1.3亿[10] - 中信书店自研IP衍生品SKU超380个 覆盖百余种IP[10] 行业环境与渠道表现 - 2025年上半年图书零售市场码洋同比增长0.73%[8] - 短视频电商渠道码洋同比大幅增长47.62%[8] 估值分析 - 2025年预测PE为27.46倍 低于当前52.22倍[6] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为20.2倍[11] - 基于行业领先地位和AI增效 给予30倍PE估值溢价[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.26元人民币[1][6][8] 财务表现 - 1H25营收16.4亿元 同比下降27% 归母净利润1.4亿元 同比下降40%[1] - 2Q25营收7.64亿元 同比下降15% 归母净利润0.59亿元 同比下降42%[1] - 注射剂收入同比下滑40%至5.1亿元 口服液收入同比下滑49%至2.8亿元[2] - 下调2025-2027年收入预测 较前值降低8%/11%/13%[6] - 预计2025-2027年归母净利润4.0/4.6/5.3亿元 同比增长2%/15%/15%[6] 产品管线进展 - 中药管线：2个品种已获批 5个处于(pre-)NDA阶段 4个处于临床三期[5] - 生物药管线：中新医药4个管线均处于临床二期 3个1类新药处于临床一期[5] - 化药管线：4个1类新药处于临床二期 2个处于临床一期[5] 战略合作与收购 - 全资收购中新医药 其双靶与三靶降糖产品具备BD潜力[3] - 三靶点ZX2021的II期减重试验于6M25首例入组 预计2025-2026年读出数据[3] - 双靶点ZX2010的II期降糖试验于6M25启动 预计2025年读出结果[3] - 与东阿阿胶合作推出黄芪精 借助其渠道优势拓展市场[4] 估值与比较 - 给予2025年30倍PE估值 较可比公司16倍均值溢价[6] - 当前市值97.49亿元人民币 收盘价17.22元[9] - 同业比较显示2025年预测PE为24倍 高于行业平均16倍[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价82.95元人民币 [6][8] 核心观点 - 逆变器业务受益于欧洲需求回暖及新兴市场拓展 盈利能力表现强劲 [3] - 工商储产品出货同比增速达213% 新品发布推动业绩增长 [4] - 电池包业务收入同比增长85.8% 大电芯产品实现批量交付 [4] - 布局AIDC蓝海市场 研发SST固态变压器产品 [5] - 股权激励计划覆盖800人 考核目标为2025年扣非净利润31亿元 [5] 财务表现 - 2025年上半年工商储逆变器出货4.29万台 [4] - 2025年上半年电池包收入14.22亿元 同比增长85.8% [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为35.73/44.36/52.87亿元 [6] - 2025年预计营业收入130.18亿元 同比增长16.16% [11] - 2025年预计每股收益3.95元 [11] 业务细分 - 逆变器业务2025年预计收入62.02亿元 毛利率47.8% [13] - 热交换器业务2025年预计收入17.21亿元 毛利率12.88% [13] - 环境电器业务2025年预计收入8.45亿元 毛利率35.17% [13] 市场拓展 - 欧洲户储去库存完成 东欧政策补贴延续性良好 [4] - 印尼市场推出400V低压系统解决方案 [4] - 澳大利亚低压解决方案需求增长 7月补贴落地后出货有望快速提升 [4] - 100kW以上工商储新品7月开始发货 年底目标单月出货1000台 [4] 估值比较 - 当前股价62.19元 对应2025年市盈率15.74倍 [11] - 行业可比公司2025年平均市盈率21.43倍 [17] - 公司估值低于行业平均水平 [17]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价6.34元人民币[1][4][6] 核心观点 - 2025H1营收49.75亿元同比下降1.38% 归母净利3516.87万元同比下降39.52%[1][2] - 公司坚持"一体两翼"发展战略 食品业务为主体 屠宰和养殖为两翼支撑[1][3] - 通过成本控制和全产业链优势化解猪价波动风险 屠宰和食品业务毛利率提升[2] 财务表现 - 25H1屠宰业务营收40.73亿元同比增长4.41% 毛利率提升0.71个百分点[2] - 25H1食品业务营收8.66亿元同比下降19.91% 毛利率13.72%提升1.14个百分点[2] - 期间费用率4.66%同比上升0.38个百分点 但25Q2降至3.58%同比下降0.21个百分点[2] - 预制菜收入7.83亿元 熟食产品收入0.83亿元同比下降23.49%[2] 业务发展 - 预制菜线上销售额同比增长44.98% 依托10余个平台销售[3] - 建立全国性经销商网络 前五大经销客户销售总额占营收6.70%[3] - 立足三大研发中心 实现全国化产能布局 与众多知名企业建立合作[3] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润1.46/2.12/2.65亿元[4] - 对应EPS 0.13/0.20/0.25元[4][9] - 给予25年49倍PE估值 高于可比公司29倍PE均值[4][10] 市场表现 - 当前股价5.41元人民币 市值58.38亿元[7] - 52周价格区间5.31-7.94元[7] - 6个月平均日成交额8850万元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20[00]元 较当前股价15[25]元存在31[15%上行空间 [1][5][7] 核心观点 - 公司2025H1营收实现稳健增长但利润端承压 收入12[78]亿元同比+9[99% 归母净利润1[30]亿元同比-10[17% [1] - 短期盈利压力主要来自市场开拓投入增加和研发费用上升 但下游高端制造需求旺盛将支撑长期成长 [1] - 公司在数控机床领域具备产品多元化和核心技术自主可控优势 五轴联动产品性能接近国际先进水平 [2] 财务表现 - 2025Q2单季度收入7[09]亿元同比+15[53% 归母净利润0[69]亿元同比-8[67% [1][2] - 毛利率20[26%同比-5[05pct 净利率10[17%同比-2[28pct 主要受固定成本上升和市场竞争影响 [3] - 期间费用率10[90%同比-2[33pct 其中研发费用率5[05%同比+0[12pct 研发投入达6455[35万元同比+12[55% [3][4] 业务结构 - 大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床收入占比分别为41[31%/33[38%/22[68% [2] - 立式与卧式数控机床成为增长主力 同比分别+16[73%/+14[40% 大型加工中心同比-0[49% [2] - 产品线覆盖300余种机床 核心功能部件实现自主可控 [2] 成长驱动 - 下游风电、航空航天及新能源汽车等高端制造行业需求旺盛 [1] - 持续突破精度控制、高速运动控制及智能制造系统等关键技术 [4] - 坚持国内外市场双轮驱动 产品销往全球60多个国家和地区 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润3[64/4[41/5[00]亿元 对应EPS 0[80/0[96/1[09]元 [5][10] - 基于25倍2025年PE估值 较可比公司平均25倍估值持平 [5][11] - 预期营收增长率2025-2027年分别为15[10%/17[99%/14[77% [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价11.08港元 [1][4] 业绩表现 - 25H1收入140亿元 同比+4% 归母净利润17.9亿元 同比+72% 扣非归母净利润17.9亿元 同比+79% [1] - 毛利率同比+5.5pct至22.7% 主要受益于玉米等原材料成本下降（玉米均价2.3元/kg 同比-7%） [2] - 食品添加剂板块营收64.7亿元（yoy-6%） 毛利率+4.8pct至15.8% [2] - 动物营养板块营收54.1亿元（yoy+29%） 毛利率+7.8pct至28.2% [2] - 高档氨基酸板块营收10.5亿元（yoy-2%） 毛利率+3.9pct至40.7% [2] - 胶体板块营收6.6亿元（yoy-26%） 毛利率-3.2pct至36.0% [2] 行业动态与价格趋势 - 25H1赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精/黄原胶市场均价同比变化-8%/+1%/+2%/-11%/-7% [2] - 8月28日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精/黄原胶价格较6月末变化-16%/-12%/-16%/+2%/0% [3] - 伴随消费需求回暖及豆粕减量替代需求增长 氨基酸和味精景气度有望逐步改善 [3] 产能与战略布局 - 40万吨味精、2万吨苏氨酸及10万吨赖氨酸项目已全面投产 [3] - 哈萨克斯坦海外生产基地已动工 未来将贡献利润增量 [3] 股东回报 - 22/23/24年分红率分别为41%/43%/40% [3] - 25年拟中期分红8.4亿元 中期分红率达46.6% [3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测28/30/33亿元 同比增速+22%/+7%/+9% [4] - 对应EPS为1.12/1.20/1.31元 [4] - 给予25年9xPE（前值7xPE） 基于港股流动性因素 [4] - 当前市值236.18亿港元（截至8月28日收盘价9.42港元） [6] 财务指标预测 - 25-27年预计营业收入292.38/302.27/312.30亿元 [8] - 25-27年预计ROE为14.65%/14.41%/14.38% [8] - 25-27年预计股息率为5.21%/5.60%/6.09% [8]

投资评级与估值 - 报告维持买入评级 目标价29.24港元[1][5][7] - 基于25年11倍PE估值 较当前22港元股价存在32.9%上行空间[5][7][8] - 预测2025-2027年归母净利润为67/79/85亿元 同比增长15%/18%/7%[5][10] 财务表现 - 25H1营收508.7亿元(同比+4.2%) 归母净利34.3亿元(同比+4.0%)[1][7] - 毛利率提升至15.1%(同比+0.4pct) 主要受益于规模效应增强[2] - 重卡销量13.65万辆(同比+9.2%) 其中国内6.75万辆(同比+19.3%) 出口6.90万辆(同比+0.8%)[2] - 宣派中期股息每股0.68元 股息支付率约55%[1][7] 业务分部表现 - 重卡业务收入442.3亿元(同比+4.0%) 营运溢利率6.0%(同比持平)[2] - 轻卡及其他业务收入72.5亿元(同比+7.1%) 销量6.28万辆(同比+10.4%) 但营运亏损率扩大至2.4%[2] - 发动机业务收入75.8亿元(同比+7.6%) 销量同比大增37.1% 营运溢利率提升至18.2%(同比+0.5pct)[2] 国内市场前景 - 25H1国内重卡行业销量53.92万辆(同比+6.88%) 公司市占率领先[3] - 新能源重卡销量9376辆(同比+220.3%) 增速大幅超越行业水平(185.9%)[3] - 以旧换新政策在山东、河南等地落地 叠加雅鲁藏布江工程开工 预计25H2工程重卡需求增长[1][3] 海外市场拓展 - 出口销量创历史同期新高 市占率保持国内重卡第一[4] - 拥有29个KD工厂和成熟营销体系 海外渠道壁垒高[4] - 计划深化非洲、东南亚传统市场 同时加大沙特、摩洛哥等战略市场投入[4] 行业与竞争地位 - 在快递牵引车、15L燃气牵引车等细分市场位列行业第一[3] - 与潍柴动力等头部企业具备全产业链协同优势[4] - 可比公司2025年PE均值为11倍 与公司估值水平一致[5][12]

投资评级与估值 - 报告给予新集能源"优于大市"评级，合理估值区间为6.8-7.6元，较8月27日收盘价6.38元存在7%-19%溢价空间 [1][6][63] - 基于2025年预测PE 8.4倍，低于行业平均PE 12.7倍，估值具备吸引力 [61][62] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为19.6/24.8/26.3亿元，对应EPS 0.76/0.96/1.01元 [4][59][63] 核心业务表现 - 2025H1营收58.1亿元（同比-2.9%），归母净利润9.2亿元（同比-21.7%），主要受煤价电价双降影响 [1][10] - 煤炭业务：商品煤产量994万吨（同比+6.2%），销量943万吨（同比+3.6%），但吨煤售价降至529元/吨（同比-36元/吨） [2] - 电力业务：发电量67亿千瓦时（同比+45%），上网电价0.372元/千瓦时（同比-9.7%），受益于利辛二期投产 [2][3] 资源储备与产能规划 - 煤炭资源储量总计88.36亿吨，包括矿权内61.85亿吨及深部延伸26.51亿吨 [2][14] - 现有5对生产矿井合计产能2350万吨/年，可采年限78年 [2][14] - 远期规划总产能3590万吨/年，涉及12座矿井，增长潜力显著 [2][15] 煤电一体化优势 - 在建电厂项目包括上饶（2*1000MW）、滁州（2*660MW）、六安（2*660MW），预计2025年底至2026年中期投运 [3][28] - 投运后自用煤比例将提升至90%，强化煤电协同效应 [3][29] - 区位优势显著：毗邻长三角能源紧缺区域，运输成本较西北煤源低1000公里以上 [3][25] 财务与分红前景 - 资产负债率从2017年82%降至2025H1的61%，利息费用从10.4亿元降至5.0亿元 [39] - 2024年分红率17.3%，未来随资本开支减少有提升潜力 [39] - 预测2025-2027年营收123/147/161亿元，毛利率稳定在25%-27%区间 [58][59] 行业与区域需求 - 安徽省为煤炭净调入省，2023年原煤产量1.1亿吨但消费量2.1亿吨，供需缺口显著 [25][27] - 火电占比约90%，利用小时数高于全国平均12%，区域电力需求旺盛 [27][31] - 长三角用电量增速强劲，支撑长期能源需求 [30]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][4] 核心财务表现 - 2025H1营收45.5亿元，同比-7.7%；25Q2营收25.1亿元，同比-10.8% [1][6] - 2025H1归母净利润3.2亿元，同比-43.4%；25Q2归母净利润3.1亿元，同比-23.0% [1][6] - 2025H1扣非净利润4.3亿元，同比-19.3%；25Q2扣非净利润2.8亿元，同比-26.0% [1][6] - 2025H1扣非净利率9.4%，同比-1.4个百分点；25Q2扣非净利率11.1%，同比-2.3个百分点 [1][6] - 非经常性损益主要来自公允价值变动，25Q1影响-1.97亿元，25Q2影响+0.32亿元 [1][6] - 合同负债13.05亿元，同比+49%，显示在手订单充足 [4] 分渠道表现 - 经销渠道收入35.4亿元，同比-9.6%，毛利率38.8%(+0.8个百分点) [2] - 直营渠道收入2.0亿元，同比+27.6%，毛利率53.4%(-9.4个百分点) [2] - 大宗业务收入6.5亿元，同比-12.0%，毛利率4.0%(-8.8个百分点) [2] - 整装渠道收入8.5亿元，同比-13.2%，已合作装企数量270个(集成整装)和2425个(零售整装) [2] - 海外市场已拓展26家经销商，覆盖23个国家/地区 [2] 分品类表现 - 衣柜收入35.75亿元，同比-8.5%，毛利率38.2%(+0.9个百分点) [3] - 橱柜收入5.6亿元，同比-7.8%，毛利率20.1%(-4.6个百分点) [3] - 木门收入2.15亿元，同比-18.2%，毛利率12.2%(-15.9个百分点) [3] - 整体毛利率34.38%，同比-1.38个百分点；25Q2毛利率35.82%，同比-2.29个百分点 [3] 分品牌表现 - 主品牌索菲亚收入41.3亿元，同比-7.1%，客单价22340元/单(-5.65%) [3] - 米兰纳收入1.8亿元，同比-26.5%，客单价17285元/单(+21.0%) [3] 费用管控 - 销售费用率9.3%(-0.7个百分点)，管理费用率9.0%(+2.0个百分点) [3] - 研发费用率2.7%(-1.2个百分点)，财务费用率0.3%(+0.3个百分点) [3] - 四项费用率合计21.2%(+0.4个百分点) [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润12.46/13.97/15.44亿元 [4] - 预计2025-2027年营收114.06/124.06/135.09亿元，增长率8.7%/8.8%/8.9% [4] - 预计2025-2027年EPS 1.29/1.45/1.60元，对应PE 10.6/9.5/8.6倍 [4] 战略布局 - 坚持"多品牌、全品类、全渠道"战略 [4] - 积极布局存量市场新兴渠道(整装、1+N+X社区店) [2] - 持续开拓海外市场 [2]