报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税扰动下风险偏好回落，转债市场受明显压制，科技高价板块跌幅大，低价转债抗跌，两只转债 ETF 净流出趋势缓解；当前转债价格中位数在 130 元附近，性价比欠缺，短久期对估值压制待显现，外部风险致结构脆弱，短期内或回调；但“慢牛”思维下，回调是机会，应把握回撤大的偏股型转债机会 [2][5] 各部分总结 转债估值 - 本周关税扰动使转债市场回撤，百元估值下行至 35% 附近，高评级转债估值回落幅度大；全市场转债百元溢价率为 35.1%、单周下行 0.6%，分位数处于 2017 年以来 92.8% 百分位；各平价区间转股溢价率和兜底溢价率整体下行，60 - 70 元、100 - 110 元、120 - 130 元平价区间估值下行幅度大，120 - 130 元、130 - 140 元平价区间转股溢价率历史分位数明显偏低；转债价格中位数和到期收益率分别报收 129.73 元、 - 5.81%，较上周分别变化 - 2.64 元、 + 0.01%，分位数处于 2017 年以来的 97.50、1.70 百分位 [6][10][12] 条款统计 赎回 - 本周 5 只转债发布提前赎回公告，已发强赎或到期赎回公告且未退市的转债共 22 只，潜在转股或到期余额为 147 亿元；5 只转债发布不赎回公告，本周强赎比例为 50%；最新处于赎回进度的转债 34 只，下周有望满足赎回条件的有 6 只 [15][18][19] 下修 - 本周 1 只转债公布下修结果、下修到底；112 只转债处于暂不下修区间，23 只因净资产约束无法下修，1 只已触发且股价低于下修触发价但未出公告，33 只正在累计下修日子，无已发下修董事会预案但未上股东大会的转债 [21] 回售 - 本周太平转债发布有条件回售公告；5 只转债正在累计回售触发日子，其中 1 只已触发下修条件，2 只正在累计下修日子，2 只处于暂不下修区间 [24] 一级发行 - 本周锦浪转 02 发行，金 25 转债、应流转债、福能转债、锦浪转 02 已发行待上市，应流转债下周上市；处于同意注册进度的转债 5 只，待发规模 50 亿元；处于上市委通过进度的转债 6 只，待发规模 40 亿元 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025年Q4政府债券供给展开分析，指出国债发行计划有调整、10月国债缩量或意味年内增发概率不大，地方债有剩余额度及不同增发形式，预测Q4政府债发行规模及节奏，提醒10月资金面波动风险 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 Q4国债发行计划有何看点 - 一般国债10月个别期限发行日期调整，如2年期提前、7年期和10年期延后 [9] - 超长期特别国债原10月30y品种取消，改为50y和20y各续发1期，规模分别为300亿和400亿 [9] - 国债计划公布后，25特6与25特2利差从9月29日的9.5BP扩至13.20BP [2][10] 10月国债缩量：或指向年内增发国债概率不大 - 普通国债预计剩余1.06万亿额度，特别国债已完成发行 [14] - 10月关键期限附息国债单只规模缩至1306亿元，较9月缩量，或表明年内增发概率不大 [3][14] 地方债：年内剩余额度以及增发形式辨析 地方债存量额度发行进度 - 新增债券待发8309亿元，其中新增一般债、其他新增专项债分别剩1283亿元、7027亿元 [21] - 化债品种基本完成发行，2万亿置换债已发19924亿元，8000亿用于化债的新增专项债已发完 [21] 地方债增发怎么看 - 提前下达2026年新增限额是Q4常规操作，若按60%顶额下达，规模或31200亿元，增发需等明年 [22] - 中央安排5000亿结存限额下达地方，对应增发特殊再融资债券和新增专项债合计5000亿，特殊再融资债券下周开始发行 [26][27] - 置换债提前发行必要性和概率下降，因财政部2024年已下达6万亿限额，且财政已安排5000亿结存限额部分用于化债 [32] Q4政府债券发行预测 - 考虑5000亿结存限额，Q4政府债待发额度或2.6万亿，截至10月17日剩余约2.4万亿 [5][34] - 地方债四季度净融资或1.2万亿，10 - 12月分别约6500亿、4400亿、800亿 [5][35] - 国债四季度净融资或1.2万亿，10 - 12月分别约2300亿、6300亿、3400亿 [5][38] - 政府债四季度净融资或2.4万亿，低于过去五季度平均，10 - 12月分别约8900亿、10700亿、4200亿，10月后两周供给压力大，月末关注资金面波动 [5][38][39]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对 2025 年 10 月 12 日至 10 月 18 日的高频经济数据进行监测分析，指出工业生产季节性回升、人员流动上行但货运价格下行、消费中汽车零售销量有变化且物价分化、投资领域建筑施工弱而商品房市场季节性回升、出口方面港口吞吐量回落且航运指数分化，同时介绍了本周重要政策事件 [3] 根据相关目录分别总结 大类资产 - 本周债指普涨，中债 7 - 10 年国开行债指数涨幅最大达 0.33%；股指普跌，科创 50 指数跌幅最大为 6.16%；商品多数下跌，南华贵金属指数涨幅达 10.76%，南华能化指数跌幅达 3.43%；外币对人民币普涨，日元涨幅最大为 1.22%，美元相对人民币升值涨幅为 0.05% [3] 工业生产 - 生产季节性回升，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 1.30pcts 至 35.80%，高炉开工率周度环比持平上周 84.25%，粗钢产量周度环比上行 7.57%；地产链螺纹钢开工率周度环比上行 1.35pcts 至 41.33%，浮法玻璃开工率环比上行 0.34pcts 至 76.65%，磨机运转率周度环比下行 0.49pcts 至 37.89%；泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比下行 0.03pcts 至 91.06%，PTA 开工率周度环比下行 1.92pcts 至 75.56%，甲醇开工率周度环比上行 4.00pcts 至 84.38%；汽车链汽车半钢胎开工率周度环比上行 26.21pcts 至 72.72%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 20.56pcts 至 64.52% [3] 人流物流 - 人员流动有所上行，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比上行 3.25%，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 0.66%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 0.11%，北京、上海、深圳和广州地铁客运量均下行；货运价格小幅下行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.02%，总量高于往年同期水平 [3] 消费 - 汽车零售销量有所回落，上期汽车批发同比下行 1.00%，零售同比上行 7.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均下行；本期申影票房周度环比下行 73%，观影人次 7DMA 周度环比下行 73%；农产品价格表现分化，猪肉价格周度环比下行 2.38%，蔬菜价格周度环比上行 0.13% [3] 投资 - 建筑施工表现较弱，水泥库容比周度环比上行 1.6pcts，水泥价格指数周度环比上行 0.01%，水泥发运率周度环比下行 2.1pcts，螺纹钢库存周度环比下行 2.4%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比下行 39.4%；商品房市场季节性回升，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 171.0%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 165.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所回落，港口货物吞吐量周度环比下行 8.4%，集装箱吞吐量周度环比下行 6.1%；航运指数有所分化，BDI 指数周度环比上行 6.87%，SCFI 指数和 CCFI 指数度周度环比分别上行 12.92%和下行 4.11% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月财政收入小幅回升、支出继续回落，4季度债券供给压力有限；财政收入增速接近全年预算增速但结构改善不及预期，支出端一二本账有分化，9 - 12月二本账发力空间有限；即便下达5000亿结存限额并发行完成，4季度政府债净融资同比仍明显减少 [1][4][29] 根据相关目录分别进行总结 财政收入情况 - 9月广义财政收入当月同比3.2%，较前值0.3%回升 [1][8] - 9月一般公共预算收入当月同比2.6%，税收收入同比8.7%，非税收入同比 - 11.4% [1][11] - 9月所得税、增值税、证券交易印花税同比增速较高，企业所得税同比19.6%，个人所得税同比16.7%，增值税同比7.6%，印花税、证券交易印花税分别同比189.3%、342.4% [2][13][14] - 9月政府性基金收入当月同比5.6%，累计同比 - 0.5%，年末可能存在冲量需求 [2][17] - 1 - 9月一般公共预算收入累计同比0.5%，税收累计同比0.7%，非税同比 - 0.4%；政府性基金收入累计同比 - 0.5% [4][25] 财政支出情况 - 9月广义财政支出同比增速2.3%，同比继续回落 [1][8] - 9月一般公共预算支出同比3.08%，政府性基金支出同比0.4% [3][19] - 9月基建类财政支出同比增速 - 1.2%，内部分化大，节能环保同比22.6%、交通运输同比22.3%，城乡社区同比 - 11.6%、农林水同比 - 6.9%；科学技术同比26.6%、社保同比8.8% [3][19] - 1 - 9月财政支出增速3.1%，政府性基金支出增速23.9%，一本账支出节奏慢，二本账支出发力靠前 [4][25] 财政赤字与债券供给 - 1 - 9月累计广义财政赤字为8.84万亿，9月累计广义赤字率为6.3% [23] - 按全年预算，4季度政府债券供给剩余2万亿左右；下达5000亿结存限额若在4季度发行完，4季度政府债券净融资3.15万亿左右，低于去年同期3.9万亿 [4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 10 月 12 日至 10 月 18 日的高频经济数据进行分析 ，涵盖工业生产、人流物流、消费、投资、出口等领域 ，并介绍大类资产表现和重要政策事件 ，显示生产季节性回升、商品房市场季节性回升等情况 ，同时提及多项重要政策 [1] 根据相关目录分别总结 大类资产 - 本周债指普涨 ，中债 7 - 10 年国开行债指数涨幅最大达 0.33%；股指普跌 ，科创 50 指数跌幅最大达 6.16%；商品多数下跌 ，南华贵金属指数涨幅达 10.76% ，南华能化指数跌幅达 3.43%；外币对人民币普涨 ，日元涨幅最大达 1.22% ，美元涨幅 0.05% [1][6] 工业生产 - 生产季节性回升 ，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27% ，石油沥青装置开工率周度环比上行 1.30pcts 至 35.80% ，高炉开工率持平上周 84.25% ，粗钢产量周度环比上行 7.57%；地产链螺纹钢开工率周度环比上行 1.35pcts 至 41.33% ，浮法玻璃开工率环比上行 0.34pcts 至 76.65% ，磨机运转率周度环比下行 0.49pcts 至 37.89%；泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比下行 0.03pcts 至 91.06% ，PTA 开工率周度环比下行 1.92pcts 至 75.56% ，甲醇开工率周度环比上行 4.00pcts 至 84.38%；汽车链汽车半钢胎开工率周度环比上行 26.21pcts 至 72.72% ，汽车全钢胎开工率周度环比上行 20.56pcts 至 64.52% [1][9] 人流物流 - 人员流动有所上行 ，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比上行 3.25% ，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 0.66% ，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 0.11% ，北京、上海、深圳和广州地铁客运量均下行；货运价格小幅下行 ，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.02% ，总量高于往年同期水平 [1][29] 消费 - 汽车零售销量有所回落 ，上期汽车批发同比下行 1.00% ，零售同比上行 7.00% ，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均下行；电影票房周度环比下行 73% ，观影人次 7DMA 周度环比下行 73%；物价表现分化 ，猪肉价格周度环比下行 2.38% ，蔬菜价格周度环比上行 0.13% [1][44] 投资 - 建筑施工表现较弱 ，水泥库容比周度环比上行 1.6pcts ，水泥价格指数周度环比上行 0.01% ，水泥发运率周度环比下行 2.1pcts ，螺纹钢库存周度环比下行 2.4% ，全国盈利钢厂比例周度环比下行 0.9pcts ，螺纹钢表观需求周度环比下行 39.4%；商品房市场季节性回升 ，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 171.0% ，一线、二线和三线商品房成交面积均上行 ，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 165.6% ，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.1% ，百城成交土地面积上行 ，成交土地溢价率周度环比下行 [1][53] 出口 - 港口吞吐量有所回落 ，港口货物吞吐量周度环比下行 8.4% ，集装箱吞吐量周度环比下行 6.1%；航运指数有所分化 ，BDI 指数周度环比上行 6.87% ，SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别上行 12.92%和下行 4.11% [1][73] 重要政策/事件 - 10 月 13 日 ，2025 年 9 月出口同比 8.3%超预期；10 月 14 日 ，中方反制韩华海洋株式会社 5 家美国子公司 ，央行公告 10 月 15 日开展 6M 买断式回购 6 千亿；10 月 15 日 ，CPI 和 PPI 同比增速温和改善 ，社融存量同比增速下降；10 月 17 日 ，中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 资金超预期宽松，央行“缩短放长”操作、投放工具类型数量节奏及相关诉求催化资金宽松，当前低位资金价格反映央行意愿，四中全会前资金或延续偏乐观形态 [3][4][5] - 存单方面，一级市场大行提价，二级市场非银加入买盘，收益率与资金、债市关系钝化，不降息 1 年期存单在 1.60%-1.70%震荡，当前 1.67%的 1 年期存单可逐步介入配置 [5] 相关目录总结 资金超预期宽松 - 过去一周央行“缩短放长”，资金体感宽松，DR001 稳在 1.31%附近，扰动因素增多但央行操作催化资金宽松，“缩短放长”利于商业银行资金融出稳定和央行调控短期资金面，10 月买断式逆回购加码且投放提前增加商业银行融出意愿 [10][14][16] - 存单一级市场提价与资金宽松背离，提价更多受供给端影响，银行存单净融资转正、加权发行久期拉长，短期资金价格稳定低位体现央行意愿 [21][22] 周度资金存单跟踪和关键事项提示 - 央行：本周逆回购净回笼，6 个月期买断式逆回购投放 6000 亿元，OMO 净回笼 14992 亿元；下周短期资金到期 6731 亿元，10 月有 13000 亿元买断式逆回购、7000 亿元 MLF 到期 [28] - 政府债：本周净融资 -236 亿元，累计净融资 115455 亿元，净融资进度 83.3%，净缴款 1402 亿元；下周净融资 4452 亿元，累计净融资 119908 亿元，净融资进度 86.5%，净缴款 1584 亿元，置换债接近发行完全，地方政府新增债发行进度慢于季节性，周一有 1490 亿 10 年期国债发行，周二缴款高峰 3666 亿元 [28] - 票据：本周票据利率供过于求，走势整体上行，关注后续国有行买入和票据利率走势 [28] - 汇率：本周人民币相对美元贬值 0.05%，USDCNH/USDCNY 掉期点分别在 1300 点/1200 点附近，外资套息策略价值一般，关注中间价变动和人民币汇率贬值趋势 [28] - 资金：央行连续投放，国有行净融出抬升，资金价格下降，资金过手方净融出下降，非银融入诉求抬升，资金分层低位；商业银行杠杆率下降，其余机构杠杆率抬升；资金价格部分，GC 系列下行幅度 > R 系列上行幅度 > DR 系列上行幅度> Shibor 下行幅度，期限分层和机构分层收窄，资金体感宽松；关注国有行融出持续性、非银杠杆情况、大行对非银隔夜定价和匿名资金价格数量 [28] - CD：一级市场本周存单净融资 2246.60 亿元，平均发行利率降至 1.6315%，下周到期量约 6178.90 亿元；分主体国股行发行净融资转负、占比上升、募集成功率下行；分期限发行加权久期上行至 6.07 月，国股行长久期存单发行占比下降；各期限发行利率下降，短久期品种下行更多；关注未来三周同业存单到期情况和国股行存单净融资情况。二级市场本周存单活跃度下降，收益率中枢基本持平，非银买入增加；本周存单整体上行，1M 上行最多，1 年期 AAA 存单收益率 1.6725%；关注非银负债端情况、债市走势和货基存单补入情况 [28][69][80] 央行：6 个月期买断式逆回购投放 6000 亿元 - 本周央行逆回购净回笼，6 个月期买断式逆回购投放 6000 亿元，OMO 净回笼 14992 亿元，逆回购余额 6731 亿元较 10.10 下降 14992 亿元且高于季节性 [31] - 下周短期资金到期 6731 亿元，10 月有 13000 亿元买断式逆回购、7000 亿元 MLF 到期 [33] 政府债：下周净缴款上升至 1584 亿元 - 本周政府债净融资 -236 亿元，累计净融资 115455 亿元，净融资进度 83.3%，净缴款 1402 亿元；下周净融资 4452 亿元，累计净融资 119908 亿元，净融资进度 86.5%，净缴款 1584 亿元 [36] - 结构上置换债接近发行完全，地方政府新增债发行进度慢于季节性，国债净融资进度 86.9%，新增地方政府一般债/新增地方政府专项债/特殊再融资债发行进度分别为 82.8%/86.0%/102.3% [38] - 时间上周一有 1490 亿 10 年期国债发行，10 年期及以上国债/地方债发行占比分别约 23.54%/73.91%，全周政府债缴款高峰是周二为 3666 亿元 [43] 票据：本周票据走势整体上行 - 本周票据供过于求，走势整体上行，截至 10 月 17 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 0.57%、0.43%、0.75%、0.76%，较 10 月 10 日分别变动 +7BP、+8BP、+3BP、+2BP [45] 汇率：人民币汇率贬值 - 本周人民币相对美元贬值 0.05%，USDCNH/USDCNY 掉期点分别在 1300 点/1200 点附近，外资境内外短债资产套息策略价值一般 [49] - 10 月 17 日美元兑人民币中间价 7.0949，对应日内贬值 2%上限点位 7.2368，逆周期因子为 -242pip，本周央行未公告或发行离岸央票，调控汇率诉求弱 [51][52] 市场资金供需：国有行净融出延续修复 - 央行连续投放，国有行净融出抬升，资金价格下降，资金过手方净融出下降，非银资金融入诉求抬升，资金分层低位；银行体系日均融出 3.64 万亿元，国股行体系日均融出回落至 4.14 万亿元，国有行日均融出修复至 4.55 万亿元，股份行日均融出回落至 -0.41 万亿元；（货基 + 理财子）日均融出回落至 1.65 万亿元，货基日均融出回落至 1.82 万亿元，理财日均融出 -0.18 万亿元；主要非银机构均增加融入 [54] - 商业银行杠杆率下降，其余机构杠杆率抬升；银行间周度市场杠杆率抬升 0.14pct 至 115.58%，商业银行杠杆率下降 0.18pct 至 102.86%，广义基金杠杆率抬升 0.69pct 至 113.22%，券商杠杆率抬升 1.46pct 至 221.35%，保险杠杆率抬升 0.45pct 至 130.65% [61][63][65] - 资金价格部分，GC 系列下行幅度 > R 系列上行幅度 > DR 系列上行幅度> Shibor 下行幅度，期限分层和机构分层收窄，资金体感宽松；最后一个交易日，DR001 与 R001 绝对值基本与上周持平，分别录得 1.32%、1.33%，以隔夜为视角，除去 GC 基本变动不大，资金整体偏稳健；期限分层收窄，R001 - DR001 机构分层走阔，说明短期资金充足，非银略加杠杆 [67] CD：国有行存单净融资转正，加权发行久期拉长 一级发行市场：存单净融资转正，且加权发行久期拉长 - 总量上本周存单净融资 2246.60 亿元，平均发行利率降至 1.6315%，下周到期量约 6178.90 亿元，未来三周将分别有 6178.90 亿元、5643.10 亿元、3768.70 亿元同业存单到期，下周主要到期期限集中在 6 个月期（2515.6 亿元）和 12 个月期（1921.8 亿元） [69] - 结构上国有行存单净融资转负，加权发行久期拉长；分主体国股行发行净融资转负、占比上升、募集成功率整体下行；分期限发行加权久期上行至 6.07 月，国股行长久期存单发行占比下降，3 个月期和 9 个月期存单发行占比下降，其余期限发行占比抬升，1 个月期和 6 个月期期限存单募集成功率上升；各期限发行利率均下降，短久期品种下行更多 [71][73][75] 二级交易市场：交易活跃度一般，非银买盘力量显著增强 - 数量视角本周存单活跃度下降，交投笔数在 588 - 612 笔之间，收益率中枢基本和前期持平，银行系整体净卖出，非银除去券商整体净买入，货基、理财、保险力量显著修复 [80] - 本周存单整体上行，1M 上行最多，1 年期 AAA 存单收益率目前录得 1.6725% [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月13日-17日我国公募REITs二级市场价格整体下跌，成交规模20.7亿元，主力净流入-387万元，交投热情下滑；一级市场无新增上市产品，3只项目状态更新[1][2][4] 各部分总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：加权REITs指数收于181.3，回报率-1.42%；回报率排序为黄金>美股>纯债>REITs>A 股>可转债>原油[1][11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs价格均下跌；仅新型基础设施类REITs上涨，回报率前三为新型基础设施类、生态环保类和市政设施类[17][19] - 单只REIT层面：7只REITs上涨，68只下跌；涨幅前三为招商高速公路REIT、汇添富九州通医药REIT和嘉实中国电建清洁能源REIT；跌幅前三为华泰宝湾物流REIT、华夏基金华润有巢REIT和华夏首创奥莱REIT[24] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：成交规模20.7亿元，水利设施类REITs区间日均换手率领先；成交额前三为交通基础设施类、消费基础设施类、保障性租赁住房类；换手率前三为水利设施类、新型基础设施类、保障性租赁住房类[26] - 单只REIT层面：成交量前三为建信中关村REIT、中金厦门安居REIT、华夏基金华润有巢REIT；成交额前三为华夏凯德商业REIT、华夏华润商业REIT、中金厦门安居REIT；换手率前三为华夏凯德商业REIT、华泰宝湾物流REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT[28] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：主力净流入总额-387万元，交投热情下滑；不同底层资产REITs主力净流入额前三为消费基础设施类、保障房类、能源类；单只REIT主力净流入额前三为华夏凯德商业REIT、中金印力消费REIT、华夏基金华润有巢REIT[32] - 大宗交易情况：大宗交易总额8576万元，较上期增长；10月16日成交额最高；单只REIT大宗交易成交额前三为华安百联消费REIT、红土创新深圳安居REIT、中航京能光伏REIT[33] 一级市场 已上市项目 - 截至2025年10月17日，公募REITs产品75只，发行规模1966.19亿元；交通基础设施类发行规模最大，园区基础设施类次之[39] - 本周无REITs产品新增上市[40] 待上市项目 - 19只REITs待上市，12只为首发，7只为待扩募[43] - 本周3只项目状态更新，易方达广西北投高速公路REIT“已申报”，华夏基金华润有巢租赁住房REIT“已反馈”，华夏华润商业资产REIT“已受理”[43]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 节后首周REITs市场延续调整，但整体流动性触底回升，一级市场打新热度维持高位，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT发售情况良好，中证REITs全收益指数下跌，不同类型REITs在行情、流动性和估值方面表现各异 [3][4] 各目录总结 一级市场：共3单首发公募REITs取得新进展 - 截至2025/10/10，今年已成功发行18单，发行规模363.4亿元、同比下降21.5% [4] - 本周3单首发公募REITs有进展，易方达广西北投高速REIT申报，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT募集结束 [4] - 本周2单扩募REITs有进展，华夏华润商业REIT受理，华夏基金华润有巢REIT反馈 [4] 二级市场：本周流动性触底回升 行情回顾：中证REITs全收益指数下跌1.44% - 本周中证REITs全收益指数收于1043.46点、跌幅1.44%，跑赢沪深300 0.78个百分点、跑输中证红利2.11个百分点 [4] - 年初至今涨幅7.81%，跑输沪深300 6.91个百分点、跑赢中证红利7.54个百分点 [4] - 本周产权类REITs下跌2.09%，特许经营权类REITs下跌1.64% [4] - 分资产类型，数据中心(+0.62%)、交通(-1.56%)、环保水务(-1.70%)、园区(-1.74%)板块表现占优 [4] - 分个券，4只上涨、70只下跌，汇添富九州通医药REIT(+1.75%)、华泰南京建邺REIT(+1.17%)、南方润泽科技数据中心REIT（+0.66%）位列前三，银华绍兴原水水利REIT（-5.00%）、红土深圳安居REIT (-4.83%)、华泰宝湾物流REIT (-4.51%)位列末三 [4] 流动性：换手率触底回升，保障房板块改善最为明显 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.39%/0.36%，较上周+8.58/+4.88BP，周内成交量3.66/1.02亿份，周环比+28.35%/+15.87% [4] - 数据中心板块活跃度最高，保障房板块流动性改善最明显 [4] 估值：保障房板块估值较高 - 中债估值收益率，产权类/特许经营权类REITs分别为3.94%/4.16%，仓储物流（5.42%）、交通（5.02%）、园区（4.50%）板块位列前三 [4] 本周要闻和重要公告 - 民政部在11个地区开展养老信贷产品创新、养老REITs首发培育等实践探索工作 [32] - 住建部等9部门印发方案，支持符合条件的新型城市基础设施建设项目发行REITs [32] - 青城山 - 都江堰景区REITs财务顾问中标结果公示，中金公司为第一中标候选人，中标价500万元 [32] - 华夏大悦城商业REIT 2025年度第二次分红，方案0.45元/10份基金份额 [33] - 中航首钢绿能REIT 2025年第3季度经营情况公布，多项指标有变动 [33] - 招商基金蛇口租赁住房REIT 2.39亿份战略配售份额将于2025/10/23解禁 [33] - 中信建投明阳智能新能源REIT 2025年1 - 9月及Q3经营情况公布，部分指标有变动 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首周REITs市场延续调整，仅数据中心板块收涨，整体流动性触底回升，保障房板块流动性改善明显 [3] - REITs一级市场打新热度维持高位，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT提前结募，前者网下认购倍数创全市场已发行REITs新高 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共3单首发公募REITs取得新进展 - 截至2025/10/17，今年以来已成功发行18单，发行规模363.4亿元、同比下降21.5% [4] - 本周3单首发公募REITs取得新进展，易方达广西北投高速REIT已申报，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT募集结束 [4] - 本周2单扩募REITs取得新进展，华夏华润商业REIT已受理，华夏基金华润有巢REIT已反馈 [4] - 当前审批流程中，首发已申报10只，已问询并反馈3只，通过审核3只，注册生效待上市3只；扩募已申报9只，已问询并反馈7只，通过审核6只 [4] 二级市场：本周流动性触底回升 行情回顾：中证REITs全收益指数下跌1.44% - 本周中证REITs全收益指数收于1043.46点，跌幅1.44%，跑赢沪深300 0.78个百分点、跑输中证红利2.11个百分点 [5] - 年初至今涨幅7.81%，跑输沪深300 6.91个百分点、跑赢中证红利7.54个百分点 [5] - 分项目属性，本周产权类REITs下跌2.09%，特许经营权类REITs下跌1.64% [5] - 分资产类型，数据中心（+0.62%）、交通（-1.56%）、环保水务（-1.70%）、园区（-1.74%）板块表现占优 [5] - 分个券，本周4只上涨、70只下跌，汇添富九州通医药REIT（+1.75%）、华泰南京建邺REIT（+1.17%）、南方润泽科技数据中心REIT（+0.66%）位列前三，银华绍兴原水水利REIT（-5.00%）、红土深圳安居REIT（-4.83%）、华泰宝湾物流REIT（-4.51%）位列末三 [5] 流动性：换手率触底回升，保障房板块改善最为明显 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.39%/0.36%，较上周+8.58/+4.88BP，周内成交量3.66/1.02亿份，周环比+28.35%/+15.87% [5] - 数据中心板块活跃度最高 [5] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.94%/4.16%，仓储物流（5.42%）、交通（5.02%）、园区（4.50%）板块位列前三 [5] 本周要闻和重要公告 - 2025/10/13，民政部社会福利中心在11个地区开展养老信贷产品创新、养老REITs首发培育等实践探索工作，9月24 - 26日，11个地区共聚上海学习研讨养老金融政策等内容 [36] - 2025/10/16，住建部办公厅等9部门印发行动方案，提出统筹资金支持符合条件的新型城市基础设施建设项目，支持符合条件的项目发行REITs [36] - 2025/10/17，青城山 - 都江堰景区REITs（财务顾问）中标结果公示，第一中标候选人为中金公司，中标价500万元 [36] - 2025/10/14，华夏大悦城商业REIT进行2025年度第二次分红，方案0.45元/10份基金份额，分配总金额约占尚未分配的可供分配金额的99.9782% [37] - 2025/10/14，中航首钢绿能REIT公布2025年第3季度经营情况，生活垃圾处理量等数据有不同变化，战略配售份额2.39亿份将于2025/10/23解禁 [37] - 2025/10/15，招商基金蛇口租赁住房REIT解禁提示，解禁前后可在二级市场直接交易的流通份额分别为1.35/3.75亿份，占全部份额27.17%/75% [37] - 2025/10/15，中信建投明阳智能新能源REIT公布2025年1 - 9月及Q3经营情况，发电量等数据有不同变化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中美贸易摩擦反复，SCFI 继续上行，短期内中美关系或缓和为高层会面创造机会 [2] - 地产销售偏弱，“银十”成色不足，受去年“924 新政”高基数影响 [2] - 螺纹钢、水泥价格持续下行，需求疲软制约现货价格修复，周五夜盘双焦领涨国内商品期货，安全监管扰动供给侧 [2] 根据相关目录分别进行总结 地产销售 - 本周（10 月 10 日至 10 月 16 日）新房成交环比大幅上升、同比降幅收窄，Wind20 城新房成交面积环比 269.58%、同比 -21.66%，各线城市新房成交均强于上期但同比仍偏弱，一线和三四线城市新房成交面积大幅低于去年同期 [3][8] - 重点城市新房成交环比大幅上升，深圳（567.67%）、苏州（419.10%）增幅显著，同比各城市新房成交面积均大幅低于去年同期 [14] - 本周二手房成交环比大幅上升、同比降幅收窄，重点城市二手房成交面积环比强于上期，北京（582.88%）、深圳（573.7%）增幅显著，同比各重点城市二手房成交面积较去年同期下降 [25] 投资 - 本周商品价格大多下行，螺纹钢价格、玻璃期货价格、沥青价格、水泥价格均下降 [3][34] 生产 - 本周开工率大多上行，PTA 开工率下降，汽车轮胎开工率大幅上升，石油沥青开工率上升，涤纶长丝开工率、焦化企业开工率、钢厂高炉开工率基本持平 [3][44] 消费 - 消费方面出行动能偏强，地铁出行、国内执行航班、汽车消费高于季节性，电影票房低于季节性 [3][52] 出口 - 本周 SCFI 指数大幅上行，BDI 指数上行，CRB 现货指数小幅下行 [3][59] 物价 - 物价方面猪肉价格下行、蔬菜价格上行，油价下行，螺纹钢价格下降 [3][63]