报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期注意回调风险，仍以逢低做多为主；尿素从底部反弹幅度不大，估值处于相对低位，反映当前供强需弱格局；新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场；尿素价格底部或逐步明朗，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约12月4日收盘价1688元/吨，较12月3日降4元/吨，跌幅0.24% [1] - UR05合约12月4日收盘价1745元/吨，较12月3日降3元/吨，跌幅0.17% [1] - UR09合约12月4日收盘价1763元/吨，较12月3日降5元/吨，跌幅0.28% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东12月4日价格1710元/吨，较12月3日涨30元/吨，涨幅1.79% [1] - 山西12月4日价格1570元/吨，较12月3日涨30元/吨，涨幅1.95% [1] - 河南12月4日价格1710元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.18% [1] - 河北12月4日价格1730元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.17% [1] - 东北12月4日价格1740元/吨，与12月3日持平 [1] - 江苏12月4日价格1700元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.19% [1] 基差与价差 - 直差山东现货 - UR12月4日为 - 35元/吨，较12月3日增33元/吨 [1] - 价差01 - 05为 - 57元/吨，较12月3日降1元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格12月4日1030元/吨，与12月3日持平 [1] - 山西无烟煤价格12月4日930元/吨，与12月3日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东12月4日价格3100元/吨，较12月3日涨40元/吨，涨幅1.31% [1] - 复合肥（45%S）河南12月4日价格2640元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅0.76% [1] - 三聚氰胺价格山东12月4日5217元/吨，与12月3日持平 [1] - 三聚氰胺价格江苏12月4日5250元/吨，与12月3日持平 [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1695元/吨，最高价1710元/吨，最低价1682元/吨，收盘1688元/吨，结算价1694元/吨，持仓量209270手 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹钢谨慎看空，热卷谨慎看空，铁矿石空单持有，焦炭谨慎看多，焦煤谨慎看多，锰硅谨慎看空，硅铁谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材整体缺少强驱动，或维持区间震荡反复，热卷表现或继续弱于螺纹；铁矿石供需环比转弱，矿价承压运行；焦炭后续提降预期增强，预计短期跟随焦煤价格区间运行；焦煤供应端仍存在不确定性，预计行情维持区间运行；锰硅和硅铁新一轮钢招未开启，行情上行缺乏可持续性，以区间运行为主 [1][5][7] 各品种情况总结 螺纹钢 - 产量及表需环比下降，库存正常去化，自身基本面相对平衡，但12月钢厂检修多，对建筑钢材影响较大 [4] - 钢材整体缺少强驱动，或维持区间震荡反复 [5] 热卷 - 产量及表需均小幅下降，库存维持近年来同期最高水平，去库不畅 [4] - 现货相对较弱，基差平水附近波动，表现或继续弱于螺纹 [5] 铁矿石 - 铁水环比再降，后续钢厂检修增加，铁水有继续减量预期，钢厂和港口增库，外矿发货增加，矿价承压 [6] - 空单持有，供需环比转弱，矿价承压运行 [7] 焦炭 - 原料煤价格下跌后焦企利润改善，生产积极性增加，但铁水产量环比再降，12月钢厂检修多，自身供需结构偏宽松，后续提降预期增强，预计短期跟随焦煤价格区间运行 [9] - 谨慎看多 [10] 焦煤 - 国内煤炭产量环比下降，部分煤矿减产，供应端有不确定性，预计短期产量维持偏低水平；蒙古口岸恢复通行，蒙煤跌幅收窄，现货市场下跌后需求释放，焦企按需采购，需关注下游补库情况；主力已切换至05合约，预计行情维持区间运行 [12] - 谨慎看多 [13] 锰硅 - 港口矿价相对坚挺，产区供应量下降，需求边际转弱，库存增加，新一轮钢招未开启，关注钢厂入场节奏 [15] - 短期成本端有支撑，但行情上行缺乏可持续性，区间震荡看待，估值水平相对低位，谨慎操作 [16] 硅铁 - 产业亏损程度加深，主产区生产相对稳定，需求转弱，库存增加，新一轮钢招未开启，关注钢厂入场节奏 [15] - 自身供需结构转至宽松状态，行情上行缺乏可持续性，区间运行为主 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏多，预计2601合约在8815 - 9005区间震荡；多晶硅基本面偏空，预计2601合约在56025 - 57805区间震荡 [3][7] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比持平，排产有所减少但仍处高位 [3] - 需求端上周需求8.2万吨，环比增长2.50%，多晶硅库存28.1万吨处低位，有机硅库存43900吨处低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存7.46万吨处高位 [3] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [3] - 基差方面，12月04日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差440元/吨，现货升水期货，偏多 [3] - 库存方面，社会库存55万吨，环比增加0.36%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存12.9万吨，环比持平，偏空 [3] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空，空增，偏空 [3] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量24000吨，环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [7] - 需求端上周硅片产量12.02GW，环比减少5.94%，库存19.5万吨，环比增加4.16%，硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存7.63GW，环比减少36.68%，生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，组件生产盈利 [7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润12190元/吨 [7] - 基差方面，12月04日，N型致密料51000元/吨，01合约基差 - 4615元/吨，现货贴水期货，偏空 [7] - 库存方面，周度库存28.1万吨，环比增加3.69%，处于历史同期低位，中性 [7] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [7] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，如01合约收盘价8910元，较前值跌10元，跌幅0.11% [14] - 现货价方面，华东不通氧553硅等部分价格持平，部分有变动，如华东通氧553硅较前值跌50元，跌幅0.53% [14] - 库存方面，周度社会库存等部分有变化，如周度社会库存55万吨，较前值增加0.2万吨，增幅0.36% [14] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量等有增减，如周度样本企业产量44830吨，较前值减少560吨，降幅1.23% [14] - 成本利润方面，部分成本和利润持平，如四川421成本11357元/吨，较前值持平 [14] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，如01合约收盘价56915元，较前值跌515元，跌幅0.90% [16] - 硅片方面，日度价格多数持平，周度产量12.9GW，较前值增加0.7GW，增幅5.74%，周度库存26.5GW，较前值减少7.5GW，降幅22.06% [16] - 电池片方面，日度价格多数持平，光伏电池外销厂周度库存7.63GW，较前值减少4.42GW，降幅36.68%，月度产量55.61GW，较前值减少3.66GW，降幅6.18% [16] - 组件方面，日度价格多数持平，国内库存24.76GW，较前值减少26.54GW，降幅51.73%，欧洲库存33.1GW，较前值减少2.3GW，降幅6.50%，周度总库存28.1万吨，较前值增加1万吨，增幅3.69% [16] 工业硅月度供需平衡表 - 2024 - 2025年部分月份实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量有变化，供需平衡情况不同，如2024年10月供需平衡为12.2万吨 [41] 多晶硅月度供需平衡表 - 2024 - 2025年部分月份消费、出口、进口、供应情况有变化，平衡情况不同，如2024年10月平衡为2.13万吨 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面中性，供给端产量和进口量预计增加，需求端预计强化库存或去化，成本端部分有亏损盐湖端盈利足，价格在90380 - 94140区间震荡，受供需紧平衡和消息面情绪影响，存在停减产/检修计划冲击和产业出清启动时间点风险 [8][9][10][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21865吨环比减1.19%高于历史同期，2025年11月产量95350实物吨，预测下月98210吨环比增3.00%，11月进口量25500实物吨，预测下月27000吨环比增5.88% [8][10] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104341吨环比增1.71%，三元材料样本企业库存19361吨环比增0.37%，预计下月需求强化库存或去化 [8][10] - 成本端外购锂辉石精矿成本94255元/吨日环比减1.12%，生产所得 - 1559元/吨；外购锂云母成本92638元/吨日环比减1.26%，生产所得 - 2247元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本显著低于矿石端盈利空间充足 [9] - 基差方面12月04日电池级碳酸锂现货价94000元/吨，05合约基差300元/吨，现货升水期货，中性 [11] - 库存方面总体库存115968吨环比减2.07%高于历史同期，冶炼厂库存24324吨环比减6.81%低于历史同期，下游库存41984吨环比减5.51%高于历史同期，其他库存49660吨环比增3.72%高于历史同期，中性 [11] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [11] - 主力持仓净空，空减，偏空 [11] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行 [12] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限 [13] - 主要逻辑为供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [14] 碳酸锂行情概览 - 上游价格方面锂辉石（6%）现值1162美元/吨，前值1180美元/吨，跌18美元/吨，跌幅1.53%；锂云母精矿（2% - 2.5%）现值2515元/吨，前值2560元/吨，跌45元/吨，跌幅1.76%等 [15] - 正极材料及锂电池价格方面523多晶消费型现值94275元/吨，前值94325元/吨，跌50元/吨，跌幅0.05%；523单晶动力型现值86125元/吨，前值86175元/吨，跌50元/吨，跌幅0.06%等 [15] 供给数据 - 锂矿石方面周度开工率75.34%与前值持平，日度锂辉石生产成本94255元/吨，前值95330元/吨，跌1075元/吨，跌幅1.13%等 [20] - 碳酸锂方面周度开工率42.81%与前值持平，月度总产量95350吨，前值92260吨，涨3090吨，涨幅3.35%等 [20] - 氢氧化锂方面月度总产量29870吨，前值29220吨，涨650吨，涨幅2.22%，冶炼端25550吨，前值24950吨，涨600吨，涨幅2.40%，苛化端4220吨，前值4270吨，跌50吨，跌幅1.17% [20] 需求数据 - 锂电池方面月度电芯产量动力三元、动力磷酸铁锂、储能有不同变化，月度动力电池总装车量84100GWh，前值76000GWh，涨8100GWh，涨幅10.66%等 [20] - 三元前驱体方面产量、库存等有不同变化，如622产量41050吨，前值42650吨，跌1600吨，跌幅3.75% [20] - 三元材料方面产量、价格等有不同变化，如622多晶消费型价格146325元/吨与前值持平 [15] - 磷酸铁/磷酸铁锂方面产量、价格、开工率等有不同变化，如磷酸铁月度产量348500吨，前值331470吨，涨17030吨，涨幅5.14% [20] - 新能源车方面产量1772000辆，前值1617000辆，涨155000辆，涨幅9.59%，销量171.5万辆，前值160.4万辆，涨11.1万辆，涨幅6.92%等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月28日国内液化气市场价格上涨，期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65%，液化气区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 国内液化气市场平均价格为4360元/吨，较上一工作日价格上涨19元/吨，涨幅0.44% [3] - 期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65% [3] 国际市场 - 前一工作日CP折合人民币丙烷3713.4825元/吨左右，丁烷3642.7495元/吨左右 [3] - 本周国际市场呈现先涨后跌趋势，但整体价格重心上移，非美货供应紧张，市场买兴坚挺 [3] - 中东1月装船商谈活跃，需求坚挺；欧美市场远东套利窗口仍开启，但远东套利缩水，买兴减弱 [3] - 远东市场LPG价格先涨后跌，前期买盘支撑有力，后期因原油价格走疲，价格开始走低 [3] - 船运市场因本周租船需求增加，中东至远东、美国墨西哥湾至远东运费均小涨 [3] 华东地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨13元/吨至4360元/吨，涨幅0.30% [3] - 本周华东市场上涨为主，12月CP于上周尾走高出台，进口成本提升支撑上下游心态，炼厂供应收窄 [3] - 化工需求微幅提升，下游入市热情偏强，外围华中、华南表现强势，带动华东整体情绪 [3] - 进口气进口成本提升，进口商心态坚挺，近期华东到船持续性低位，码头暂无出货压力，但与国产气价差较大，本周推涨幅度不及国产气，高价成交有限 [3] 华南地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨25元/吨至4360元/吨，涨幅0.58% [3] - 本周华南液化气市场全线上涨，供应偏紧与成本上涨为主要支撑因素 [3] - 民用气码头率先领涨，港口到船延迟，部分库区库存偏低，叠加成本上涨预期支撑，进口商接连推涨价格，炼厂跟进补涨 [3] - 随着12月CP价格最终落地，后续到船陆续补充，码头出货积极性提升 [3] - 工业气炼厂供应压力有所缓解，终端汽油价格小幅上涨及民用气走势偏强形成支撑，价格重心同步上移 [3] 山东地区 - 前一工作日民用气市场均价上涨10元/吨至4460元/吨，涨幅0.22%；醚后碳四市场均价上涨6元/吨至4281元/吨 [3] - 本周山东民用气市场先稳后涨，市场重心涨至近两个月以来高点 [3] - 周前期市场波动有限，中后期随着CP上涨出台，进口成本增加，带动丙烷价格上涨，下游化工装置盈利性略有修复，市场氛围好转 [3] 策略操作 - 液化气区间震荡运行 [3] 汇率及利率 - 美元指数较上一工作日下跌0.46%至98.87 [3] - 美元兑人民币较上一工作日下跌0.03%至7.07 [3] - 美元兑日元较上一工作日下跌0.40%至155.87 [3] - SHIBOR - 隔夜较上一工作日持平为1.3020% [3] - SHIBOR - 七天较上一工作日下跌0.14%至1.4240% [3]

ગઢ | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/12/5 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合约 EC2512 | | 昨日收篇价 1649.1 | 涨 -0.24% | 基差 -165.5 | 昨日成交量 270 | | 昨日持命量 3731 | 持仓变动 -82 | | | EC2602 | | 1585.0 | 2.92% | -101.4 | 27304 | | 34222 | -786 | | | EC2604 | | 1090.1 | 0.65% | 393.6 | 2881 | | 19129 | 132 | | | EC2606 | | 1255.1 | 0.05% | 228.6 | 178 | | 2141 | -26 | | 期货 | EC2608 | | 1385.6 | 0.40% | 98.1 | 125 | | 1549 | -28 | | | EC2610 | | 1040.2 | -0.19% | 443.5 | 297 | | 3961 | 72 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，判断各品种走势，给出投资建议 如PX维持多空策略，PTA高位震荡需警惕产业链负反馈，MEG关注月差正套等 [12] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本支撑，高位震荡 近期装置变化不大，国产开工率维持88.5%，预计负荷下滑，供应收缩 需求端PTA开工率维持73.7%，持续去库，建议多PX空BZ继续持有，5 - 9正套，关注1 - 5反套 [5][12] - PTA单边高位震荡 虹港等装置重启提负，PTA负荷调整至73.7%，聚酯开工高位 成本端PX支撑，建议多PX空PTA持有，5 - 9正套，警惕终端提前放假产业链负反馈 [5][12] - MEG价格创新低，趋势偏弱 江苏、美国装置有变动，开工率降至73%，新装置投产在即，持货意愿下降，基差走弱 建议关注月差正套，多MEG空PTA离场 [5][12] 橡胶 - 震荡运行 日盘和夜盘收盘价有变动，成交量和持仓量减少，仓单数量增加 海外洪水消退恢复割胶，国内停割减产期原料坚挺，泰国出口量增加，轮胎企业产能利用率提升 [13][14][15] 合成橡胶 - 震荡回落 日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额下降 基差和月差有变动，顺丁和丁苯价格下跌，丁二烯价格下降 国内顺丁橡胶库存有变化，丁二烯库存下降，基本面有压力但估值支撑 [17][18][19] 沥青 - 低位震荡，厂库小累 期货收盘价和夜盘收盘价有变动，成交量和持仓量减少，仓单无变化 基差和跨期价差有变动，山东和长三角批发价有变动，炼厂开工率下降，厂库库存率上升 [20][26] LLDPE - 基差回落，供应仍宽松 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，华北、华东和华南现货价格有变动 期货盘面下跌，基差转弱，现货交投活跃度低，供应端近期矛盾不大，中期关注供需压力 [27][28] PP - 中期趋势仍有压力 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，华北、华东和华南现货价格有变动 本周市场先涨后跌，供应端偏高压制市场，需求端高峰期已过，短期市场偏强但趋势压力大 [30][31] 烧碱 - 趋势仍有压力 期货价格和现货价格有变动，基差为48 全国样本企业厂库库存环比上调，市场持续做空氯碱利润，需求端难有支撑，供应端压力大，成本支撑有限 [34][36] 纸浆 - 震荡运行 日盘和夜盘收盘价上涨，成交量和持仓量减少，仓单数量增加 基差和月差有变动，针叶浆和阔叶浆价格有变动 进口纸浆市场情绪化上涨，驱动逻辑分化，下游需求平淡制约浆价高度 [38][41][42] 玻璃 - 原片价格平稳 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，沙河、湖北和浙江市场价无变动 今日浮法白玻价格主流稳定，供应端压力缓解，刚需订单疲软 [43][44] 甲醇 - 承压运行 期货收盘价和结算价下跌，成交量增加，持仓量减少，仓单数量减少 基差和月差有变动，内蒙、陕北和山东价格有变动 港口库存窄幅去库，去库速度放缓，中期高供应压力是主要矛盾，上方空间有限 [46][49] 尿素 - 逐步进入震荡格局 期货收盘价和结算价有变动，成交量增加，持仓量减少，仓单数量增加 基差和月差有变动，尿素工厂价和贸易商价格有变动 企业库存下降，需求端阶段性改善，驱动偏中性，价格有支撑，估值区间上移 [51][52][53] 苯乙烯 - 短期震荡 期货价格和价差有变动，纯苯市场短期震荡，12月现实压力大，1月后或转好 苯乙烯下游3S开工高，库存压力大，工厂有重启和出口计划，供应压力不大 [54][55] 纯碱 - 现货市场变化不大 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，华北、华东和华中现货价格无变动 国内市场企稳运行，供应预期增加，下游需求一般，观望情绪重 [57] LPG、丙烯 - LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松 LPG和丙烯期货价格有变动，成交量、持仓量和价差有变动，产业链重要数据有变动 12月4日CP纸货价格有变动，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [60][65][66] PVC - 低位震荡 期货价格和现货价格有变动，基差为 - 40，1 - 5月差为 - 282 本周社会库存环比增加，期货跌至低位，部分装置有减产预期，但冬季检修规模有限，高开工、弱需求格局难改 [68][69] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油小幅反弹，或暂时摆脱弱势；低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄 期货收盘价、成交量、持仓量和仓单数量有变动，现货价格有变动，价差有变动 [71] 集运指数（欧线） - 地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强 期货收盘价有变动，成交量和持仓量有变动 即期运费有变动，12月下旬市场货量复苏，1月将达货量峰值，运力有变化，2602合约中期关注运价高度等因素，短期或震荡偏强 [73][85][86] 短纤、瓶片 - 短期震荡，中期有压力 短纤和瓶片期货价格和价差有变动，持仓量、成交量、现货价格和产销率有变动 短纤期货弱势震荡，现货报价维稳，销售疲软；瓶片上游原料期货偏弱，工厂报价下调，成交气氛淡 [88][89] 胶版印刷纸 - 多单择机止盈 现货市场价格无变动，成本利润有变动，期货收盘价和价差有变动，基差有变动 山东和广东市场价格稳定，走货维持刚需，需求端对纸价支撑有限 [90][92][94] 纯苯 - 短期震荡为主 期货价格和价差有变动，纸货价格、港口库存有变动 江苏纯苯港口库存累库，山东纯苯成交量和价格有变动，12月现实压力大，1月后或转好 [95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种给出操作建议，包括单边操作、套利操作、持仓建议等，同时分析各品种市场情况及价格走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：A股主要指数企稳但量能收缩、低波动率持续，顺周期结构性上行，短期谨慎观望，逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差 [2] - 国债：债市大跌，多交易政策预期，机构行为为放大器，单边策略观望，关注政治局会议和债基赎回费新规，曲线策略倾向走陡 [2] - 贵金属：黄金在4200美元附近震荡，前高有阻力，单边谨慎追多，可卖虚值看跌期权；白银震荡偏强或触及60美元，积累浮盈后适当锁仓；铂钯日内短线高抛低吸，多铂空钯对冲逢高止盈 [2] - 集运指数（欧线）：预期短期震荡，主力震荡上行 [2] 黑色板块 - 钢材：钢厂减产，关注多螺空矿套利，做缩卷螺差 [2] - 铁矿：铁水下降、港存增加，高位震荡转弱，参考区间750 - 820 [2] - 焦煤：产地煤价降价范围扩大，蒙煤企稳，盘面低位震荡，参考区间1050 - 1150，做1 - 5反套 [2] - 焦炭：12月首轮提降落地，港口贸易价企稳，参考区间1550 - 1700，做1 - 5反套 [2] 有色板块 - 铜：LME注销仓单大增，铜价偏强运行，逢低多，关注88500 - 89500支撑 [2] - 氧化铝：盘面情绪性下杀，短期下跌空间有限，主力运行区间2575 - 2775 [2] - 铝：宏观扰动反复，铝价增仓突破22000关口，短线逢低多，运行区间21600 - 22400 [2] - 铝合金：现货跟涨不及电解铝，价差扩大，主力参考20800 - 21500，多AD03空AL03套利 [2] - 锌：供应减量及降息预期支撑，现货成交平淡，主力参考22400 - 23200 [2] - 锡：降息预期及供应侧扰动，锡价偏强震荡，前期多单持有，回调低多 [2][3] - 镍：盘面区间震荡，宏观改善但基本面有压力，主力参考116000 - 120000 [3] - 不锈钢：盘面震荡小涨，基本面施压驱动有限，主力参考12300 - 12700 [3] - 工业硅：现货下跌，期货价格震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅：现货稳中有跌，期货冲高回落，观望为主 [3] - 碳酸锂：盘面偏弱，市场分歧大，宽幅震荡，观望为主 [3] - PX：中期供需好转预期下支撑偏强，短期高位震荡 [3] - PTA：供需近强远弱，反弹空间受限，短期高位震荡，月差可阶段性低位正套 [3] - 短纤：供需预期偏弱，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [3] - 瓶片：12月供需宽松，跟随原料波动，加工费受挤压，单边同PTA，主力加工费300 - 450元/吨，短期做缩 [3] - 乙二醇：装置检修预期下12月累库幅度收窄，但供需宽松，短期3800 - 4000区间震荡 [3] - 纯苯：港口累库，供需近弱远强，短期偏弱震荡整理 [3] - 苯乙烯：供需紧平衡，利润好转但上方空间有限，短期EB01宽幅震荡 [3] 能源化工板块 - LLDPE：现货领跌，成交略好转，观望 [3] - PP：供应有回升预期，01合约压力偏大，关注PDH利润扩大 [3] - 甲醇：仓单增加，价格走弱，05合约MTO缩小 [3] - 烧碱：供需有压力，预计偏弱运行，偏空对待 [3] - PVC：供大于求矛盾未改善，盘面反弹后走弱，等待反弹空机会 [3] - 纯碱：产量下滑后回升，盘面震荡，等待反弹空机会 [3] - 玻璃：产销下滑，现货价格趋弱，待现货走弱后择机15反套 [3] - 天然橡胶：成本支撑走弱，胶价偏弱震荡，观望 [3] - 合成橡胶：丁二烯承压下行，BR延续回落，关注10800附近压力 [3] 农产品板块 - 粕类：市场缺乏指引，关注下周USDA供需报告，窄幅震荡 [3] - 生猪：上下游拉锯，月间反套持有 [3] - 玉米：东北价格强势，盘面创新高，震荡偏强 [3] - 油脂：棕榈油受库存潜在增长影响回落，P主力短期乐观或测试8800阻力 [3] - 白糖：供应前景宽松，北半球榨季进展良好，震荡偏弱 [3] - 棉花：新棉交售尾声，下游市场偏弱，关注13800 - 13900阻力位 [3] - 鸡蛋：近月压力大，套利关注反套机会 [3] - 苹果：库存果需求一般，走货不快，短期9500附近震荡 [3] - 红枣：产区价格松动，盘面偏弱震荡，低位运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑，维持高位震荡市；PTA单边高位震荡市；MEG价格创新低，趋势偏弱 [2] - 对二甲苯趋势强度为0；PTA趋势强度为0；MEG趋势强度为 -1 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX尾盘石脑油价格偏强维持，12月4日价格下跌，估价较12月3日下跌3美元/吨 [4] - PTA本周装置基本无变化，至周四负荷在73.7%，开工率在79.3%附近 [4] - MEG江苏一套100万吨/年装置近期停车至2026年二季度，美国一套110万吨/年装置降负荷至7成，一套36万吨/年装置仍在检修 [4] - 聚酯吴江一套20万吨装置本月初停车检修一个月，本周一套聚酯切片装置检修，一套重启，其他装置负荷局部调整，截至周四聚酯负荷在91.6%附近 [6][7] - 江浙涤丝12月4日产销整体偏弱，平均产销估算在3 - 4成；直纺涤短销售疲软，平均产销44% [7] 观点及建议 - PX多PX空BZ继续持有，5 - 9正套，月差逢低正套，关注1 - 5反套，因装置变化不大但后期负荷预计下滑，供应端有收缩预期，需求端PTA开工率维持稳定，且PX持续去库 [8] - PTA多PX空PTA持有，5 - 9正套，单边价格高位震荡市，需警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈，因部分装置重启提负，聚酯开工持续高位，成本端PX支撑 [8] - MEG持货意愿下降，上方空间暂未打开，关注月差正套，多MEG空PTA离场，本周开工率降至73%，但新装置投产在即，市场持货意愿下降，基差走弱，价格创新低 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期美联储降息预期大幅升温进入宏观窗口期，预计宏观驱动权重增加 [4] - 国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低及港口现货贸易限制推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期关注螺纹产量回升对库存去化的压力 [4] - 年内铁水呈下滑态势，库存趋向累积，现实端驱动偏弱但宏观预期偏强，短期以区间震荡为主 [4] - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 800 元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约 101.5 - 103.5 美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 各部分总结 逻辑 - 昨日黑色系窄幅震荡，成材价格难突破上行抑制铁矿石，突破上方价格需宏观增量加持 [3] - 近期铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格持平，基差收缩，由盘面向现货回归 [3] - 现货维持高位因成材库存去化、市场对淡季负反馈预期减弱、国内铁水季节性下滑未超预期及现货贸易限制支撑中低品价格，普氏价格带动盘面价格 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比升，澳洲小幅回升，巴西发运回升显著，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求加速回落，因终端需求不足、钢厂年度检修增加、需求季节性回落及高炉盈利率处于三年同期低位，限制价格上方高度 [4] - 本期新增 12 座高炉检修，主要在新疆、山西等地，因下游需求下滑进行年度检修，检修时长多超 20 天；6 座高炉复产，在河北、东北，因检修结束且下游需求尚可按计划复产 [4] 库存方面 - 钢厂端进口库存偏低，本期小幅回升，高价格抑制补库需求，采购港口现货的钢厂库存增量明显，关注后期美元货补库启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量高位叠加疏港高位回落，预计 12 月仍趋于累积 [4] 后期关注 - 关注螺纹产量回升对库存去化的压力 [4] - 关注钢厂后期美元货补库全面启动时间 [4] - 关注宏观政策增量、美联储降息预期、供给回升速度 [5]