核心观点 - 国货头部美妆品牌竞争力增强，大众美妆赛道β将持续，龙头国货品牌将把握市场红利，建议关注珀莱雅等公司 [2][10] - 2013 年以来 A 股经历 3 轮科技板块行情，当前科技主题基金关注汽车智能化和机器人方向，还分析了重点绩优科技基金经理 [3] - 技术进步和新场景拉动下，固态电池前景可期，推荐宁德时代等公司 [4][18] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘 3380，1 日涨 0.41%，上周涨 1.56% [1] - 深证成份指数收盘 10861，1 日涨 0.33%，上周涨 2.19% [1] - 沪深 300 指数收盘 3941，1 日涨 0.32%，上周涨 1.39% [1] - 创业板指数收盘 2204，1 日涨 0.19%，上周涨 1.61% [1] - 上证国债指数收盘 223，1 日跌 0.18%，上周跌 0.07% [1] - 上证基金指数收盘 7109，1 日涨 0.08%，上周涨 2.09% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘 23782，1 日跌 0.01%，上周涨 5.62% [1] - 中国香港国企指数收盘 8755，1 日涨 0.35%，上周涨 5.90% [1] - 中国台湾加权指数收盘 22071，1 日跌 1.73%，上周跌 2.07% [1] - 道琼斯指数收盘 41433，1 日跌 1.14%，上周跌 2.37% [1] - 标普 500 指数收盘 5572，1 日跌 0.76%，上周跌 3.10% [1] - 纳斯达克指数收盘 17436，1 日跌 0.18%，上周跌 3.45% [1] - 日经 225 指数收盘 36793，1 日跌 0.64%，上周跌 0.72% [1] - 韩国 KOSP100 收盘 2538，1 日跌 1.28%，上周涨 1.21% [1] - 印度孟买指数收盘 74102，1 日跌 0.02%，上周涨 1.55% [1] - 英国 FTSE 指数收盘 8496，1 日跌 1.21%，上周跌 1.47% [1] - 俄罗斯 RTS 指数收盘 1165，1 日涨 2.11%，上周跌 2.03% [1] - 巴西圣保罗指数收盘 124519，1 日跌 0.41%，上周涨 1.82% [1] - 美元指数收盘 103，1 日跌 0.53%，上周跌 3.41% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘 67 美元/桶，1 日涨 0.89%，上周跌 4.15% [5] - 现货金收盘 2910 美元/盎司，1 日持平，上周涨 3.41% [5] - 伦敦铜收盘 9679 美元/吨，1 日涨 1.96%，上周涨 2.57% [5] - 伦敦铝收盘 2704 美元/吨，1 日涨 0.65%，上周涨 3.26% [5] - 伦敦锌收盘 2920 美元/吨，1 日涨 2.65%，上周涨 3.00% [5] - CBOT 大豆收盘 1010 美分/蒲式耳，1 日跌 0.39%，上周涨 0.02% [5] - CBOT 玉米收盘 469 美分/蒲式耳，1 日跌 0.58%，上周跌 0.05% [5] - 波罗的海干散货收盘 1436，1 日涨 0.84%，上周涨 13.91% [5] 美妆行业报告 - 38 天猫焕新周，珀莱雅等国货龙头品牌排名稳固或提升，抖音 38 好物节美妆类目 GMV 超 113 亿元，护肤和彩妆类目均同比增长 [8] - 高端美妆受宏观环境和消费意愿影响，国货头部品牌竞争力增强，在 500 元以下价位段有优势，承接高奢用户降级需求，市场份额提升 [2][10] - 我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌将把握市场红利，建议关注珀莱雅等公司 [2][10] 科技基金报告 - 2013 年以来 A 股经历 3 轮科技板块行情，分别由移动互联网、半导体等、AI 大模型驱动 [3][12] - 科技基金对电子板块配置比例震荡抬升，计算机板块有加减仓波段操作，通信板块随产业周期升级有配置机会，医药和新能源曾是阶段性配置方向 [14] - 当前科技主题基金关注汽车智能化和机器人方向，过去 2 年核心以算力和相关硬件产业链为主，2024 年对 AI 硬件配置比重提升，尝试向算力 + 端侧应用转变 [3][14] - 分析了陈颖等 4 位重点绩优科技基金经理的投资策略、持仓特征和行业配置 [15] 固态电池报告 - 固态电池采用固态电解质，有望突破液态锂电池性能瓶颈，技术路线多样，我国政策重视，企业有布局 [16] - 需求端，动力和消费领域固态电池推广潜力好，新场景如低空飞行器等为其提供新市场 [17] - 供给端，固态电池材料体系将革新，电池企业是研发牵头者，各环节企业积极布局 [17][18] - 推荐宁德时代等电池企业，建议关注恩捷股份等材料企业和先导智能等设备企业 [4][18] 新股概览 - 浙江华远申购日 2025 - 03 - 14，申购代码 301535，申购限额 1.20 万股，承销商海通证券 [20] - 胜科纳米申购日 2025 - 03 - 14，申购代码 787757，申购限额 0.65 万股，承销商华泰联合证券 [20] - 新亚电缆申购日 2025 - 03 - 11，申购代码 001382，发行价 7.40 元，申购限额 1.85 万股，发行市盈率 18.71，承销商广发证券 [20] - 矽电股份申购日 2025 - 03 - 11，申购代码 301629，发行价 52.28 元，申购限额 1.00 万股，发行市盈率 26.23，承销商招商证券 [20] - 江南新材申购日 2025 - 03 - 10，申购代码 732124，发行价 10.54 元，申购限额 1.15 万股，发行市盈率 12.40，承销商中信证券 [20] - 恒鑫生活申购日 2025 - 03 - 07，申购代码 301501，发行价 39.92 元，申购限额 0.70 万股，发行市盈率 19.24，承销商华安证券 [20] - 弘景光电申购日 2025 - 03 - 04，申购代码 301479，发行价 41.90 元，申购限额 0.40 万股，发行市盈率 23.30，承销商申万宏源证券 [20] 资讯速递 国内财经 - 十四届全国人大三次会议闭幕，批准多项报告，通过修改代表法决定，习近平签署主席令 [23][24] - 住建部将住宅层高标准调整为不低于 3 米 [25] 国际财经 - 美国 1 月职位空缺增加 23.2 万个至 774 万，但就业市场面临下行风险 [25] - 特朗普宣布对加拿大钢铝关税翻倍至 50%，还威胁提高汽车零部件关税 [26] 行业要闻 - 1 - 2 月汽车产销稳步增长，乘用车、商用车、新能源汽车表现良好 [27] - 华东理工大学团队钙钛矿电池寿命创 3670 小时新纪录，为产业化提供解决方案 [28] 两市公司重要公告 - 横店东磁 2024 年净利同比增 0.46%，拟 10 派 4.52 元 [29] - 东方铁塔及子公司合计中标约 3.83 亿元项目 [30][31] - 比亚迪完成配售 H 股事项，所得款项净额约 433.83 亿港元 [32] - 鹏鼎控股 2024 年净利润同比增长 10.14% [33] - 丰乐种业 2024 年度净利润同比增长 73.67%，拟 10 派 0.2 元 [34]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业与公司、金融工程等多领域展开分析，指出通缩虽罕见但破坏力大，A股资金再度净流入，各行业有不同发展态势与投资机会，如食品饮料板块估值修复、商贸零售国货美妆表现优且黄金珠宝有望迎拐点等，还提供了各行业及公司的投资建议[8][10][13]。 宏观与策略 宏观专题 - 全球通缩史：自1880年以来，美、德、日等主要经济体CPI低于0的时期占比少，二战后通缩概率降低，且通缩常是全球性事件[8]。 - 通缩危害：对收入和就业有负面影响，抑制创新生态系统，包括收入效应和创新时间成本两方面[8][9]。 - 产能周期与通缩：通缩是制造业产能达峰后去化面临的挑战，产能周期上行和下行阶段有一定规律性[9]。 策略专题 - 市场表现：上周全市场成交量下降，成交额集中度、行业和个股涨跌幅分化度均下降，赚钱效应上升，行业换手率和机构调研强度下降[10][11]。 - 资金流向：上周股市资金净流入551.77亿元，各分项资金有不同变化，资金流出风险下降[12][13]。 行业与公司 食品饮料 - 板块表现：本周食品饮料板块上涨0.77%，跑输上证指数0.78pct，涨幅前五为青海春天、金字火腿等[13]。 - 白酒：两会强调提振消费，板块估值持续修复，推荐贵州茅台、五粮液等个股[14][15]。 - 大众品：板块表现分化，关注各子板块需求改善节奏，本周推荐组合含贵州茅台、五粮液等[15][16]。 商贸零售 - 3·8大促：国货美妆表现优异，本土品牌GMV占比提升，珀莱雅等排名靠前[17]。 - 黄金珠宝：行业有望迎拐点，预计2025年二季度低基数下增速回升，推荐关注相关企业[18]。 电力设备新能源 - AI数据中心：全球建设推进，数据中心电源需求有望井喷，关注产业链企业[19]。 - 固态电池：产业化持续推进，关注相关产业链公司[19][20]。 - 电网投资：持续增长，相关设备企业有望受益，风电迎接景气周期[20][21]。 非银 - 险资配置：金融监管总局批复5家保险公司开展长期投资改革试点，险资加大红利类资产配置力度[21][22]。 互联网 - 人工智能动态：公司、底层技术和行业政策均有新进展，建议增加港股互联网板块仓位配置[23][24][25]。 医药生物 - 板块表现：本周医药板块弱于整体市场，医疗服务板块领涨，Illumina被禁出口测序仪，国产替代有望加速[26][27]。 - 投资建议：推荐创新药械和AI医疗主线，关注相关公司[28]。 纺服 - 阿迪达斯业绩：2024年收入增长，2025年指引维持双位数增长，推荐其核心供应商和零售商[28][30]。 TCL智家 - 财报表现：2024年收入业绩较快增长，经营质量进一步优化，上调盈利预测，维持“优于大市”评级[31][34]。 东鹏饮料 - 财报表现：2024年收入同比增长41%，盈利能力提升，小幅下修收入预测，上修净利润预测，维持“优于大市”评级[35][38]。 爱美客 - 收购情况：拟收购韩国医美企业，强化再生材料和国际化布局，维持评级[38][39]。 亚马逊 - 公司地位：北美电商和云计算龙头，长期投入壁垒深厚，AI开启新增长周期[40]。 - 业务分析：云计算和零售业务均有亮点，预计25 - 27年收入和净利润增长，维持“优于大市”评级[41][42][43]。 金融工程 - 市场表现：今日中证500指数、上证综指、中证500价值指数表现较好，部分行业和概念表现有差异[43][44]。 - 市场情绪：今日收盘涨停和跌停股票数量，封板率和连板率有变化[44]。 - 市场资金流向：截至20250310两融余额及占比情况[44]。 - 折溢价：ETF、大宗交易、股指期货主力合约折溢价情况[45]。 - 机构关注与龙虎榜：近一周调研机构多的股票，20250311龙虎榜机构和陆股通资金流向情况[46]。 市场数据 商品期货 - 部分商品收盘价及涨跌幅，如黄金、白银、原油等[47]。 本月国内重要信息披露 - 11月PPI、CPI、M1、M2等数据[48]。 近期非流通股解禁明细 - 多只股票解禁数量、流通股增加比例等信息[49][50]。 全球证券市场统计 - 道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价、涨跌幅和波动率[51]。 沪深港通资金流入流出Top10 - A股和港股资金流入流出前十股票情况[53][54]。

核心观点 - DeepSeek发布后热度不减，下游生态应用或加速闭环，国产侧昇腾或与DeepSeek合作打造AI算力基座，国内先进制程良率攀升时配套供应体系或加速放量 [2][5] 3月金股组合 - 极兔速递-W（股票代码1519.HK）、中国石油（股票代码601857.SH）、安集科技（股票代码688019.SH）、山推股份（股票代码000680.SZ）、当升科技（股票代码300073.SZ）、青岛啤酒（股票代码600600.SH）、岭南控股（股票代码000524.SZ）、兆易创新（股票代码603986.SH） [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3379.83，涨0.41%；深证成指收盘价10861.16，涨0.33%；沪深300收盘价3941.42，涨0.32%；中小100收盘价6718.22，涨幅为0；创业板指收盘价2204.03，涨0.19% [3] 行业表现（申万一级） - 美容护理涨4.78%、国防军工涨2.26%、食品饮料涨1.92%、钢铁涨1.76%、农林牧渔涨1.73%；电子跌0.32%、汽车跌0.32%、医药生物跌0.13%、家用电器跌0.12%、计算机跌0.05% [4] AI算力产业链分析 DeepSeek引领下游应用 - DeepSeek在2025年2月Web访问量达5.71亿，环比+122.73%，全球总榜第三、国内总榜第一，Agent产品Manus打开AI产品想象空间，AI+应用增长使算力需求有望增加 [5] 算力供应与自主可控 - 阿里巴巴未来3年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，国内AI领域资本开支有望较快增长，美国或限制更多AI芯片入华，以华为昇腾为代表的国产算力芯片及其供应链前景光明 [6] 昇腾与DeepSeek合作 - 昇腾完成DeepSeek核心算法适配，支持全系模型预训练及微调，昇腾DeepSeek一体机能提供更好性能，Atlas 800I A2推理服务器优点多，昇腾与DeepSeek合作有望带动昇腾910系列芯片需求起量 [6] 高端制程良率提升 - 华为昇腾910C良率或达40%且翻倍提升，说明制造工艺和生产管理改进有效，商业价值显现，910C系列产品有望加速出货，国内AI配套产业链将受益 [7]

核心观点 - 中国在全球AI产业崛起趋势明显，企业创新与技术实力改变竞争格局；银行宏观政策积极，基本面和估值改善可期；电新行业估值处历史低位，风电、储能、锂电有投资机会；光伏25H2或触底反弹，电网和人形机器人有发展潜力；汽车AI赋能产业链，新能源渗透率有望提升；纺服数智化与AI赋能提升企业效率；建材两会提振预期，各细分领域有不同表现 [1][3][11][17][19][21][27][33] 计算机行业 - 3月3日“祖冲之三号”问世，多项关键性能指标显著提升，彰显中国量子计算领先地位 [2] - 3月6日中国AI团队推出AI智能体Manus，性能与OpenAI相当，标志重大突破，AI Agent未来5年复合增速预计达72.7% [3] - 3月6日阿里巴巴推出QwQ - 32B，性能媲美DeepSeek - R1，降低企业AI应用成本 [3] 银行行业 - 本周银行板块表现弱于市场，国有行、股份行、城商行、农商行表现有差异，截至3月7日，银行板块PB为0.65倍，股息率为6.52% [7] - 两会显示政策积极，稳增长延续、政策积极有为、化险力度不减、五篇大文章受关注，银行基本面和估值改善可期 [8] - 经济主题记者会释放政策信号，财政积极、货币总量宽松结构优化传导畅通、科创支持加力、财政金融协同贴息刺激消费、重点领域风险化解成效良好 [9] - 《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》发布，银行信贷将向其倾斜并提升服务能力 [10] 电新行业 - 2月28日 - 3月7日，电新指数涨幅1.16%，行业排名第16，车用电机电控、电机、燃料电池涨幅前三 [14] - 行业估值处历史低位，3月7日电力设备与新能源行业市盈率为26.64倍，为10年历史估值分位点的29.69% [14] - 碳酸锂震荡运行，光伏产业链价格进入景气下行周期 [15] - 风电预计2025年陆风/海风装机增长，主机厂盈利有望修复，出海有机会；储能维持高景气，优选PCS环节；锂电需求有支撑，材料盼修复 [17] 光伏、电网、人形机器人行业 - 光伏有望在25H2触底反弹，需求高质量发展，产业自律协作推动技术创新和供给调整 [19] - 电网AI服务器电源高景气，国内电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长 [19] - 人形机器人0 - 1产业化加速，核心零部件厂商打造第二增长曲线 [19] 汽车行业 - 2月新能源市场强劲恢复，渗透率达51.5%，春节后提车周期影响消除和优惠政策推动市场恢复，后市以旧换新政策和自主品牌新品将驱动渗透率提升 [21] - 2月全国乘用车零售和批发数据有变化，新能源零售和批发同比大幅增长，渗透率重回50%以上 [22] - 近两周汽车板块涨跌幅为+0.23%，位列ZX30个行业中第14位，各分子板块涨跌幅有差异，不同板块市盈率和市净率不同 [25] 纺服行业 - 数智化推动纺织服装行业从粗放式增长转向精细化运营，全产业链协同发展 [27] - AI在生产制造优化流程、提升质量控制，产品设计实现智能化赋能，营销及消费者洞察降低成本、适配多场景 [28] - 下游品牌服饰加大AI系统建设，个性化定制和全渠道零售融合成趋势 [30] - 龙头企业具备资金和规模优势，AI赋能使经营效率边际改善效果更大 [31] 建材行业 - 水泥需求恢复叠加供给低位，价格小幅增长，短期预计保持增长，中长期政策发力和落后产能出清利好龙头企业 [33] - 消费建材存量房去库有望加速，重涂和旧房改造需求利好回暖，龙头企业市占率有望提升 [34] - 玻璃纤维粗纱和电子纱价格提涨，需求有支撑，短期价格有不同走势，中长期有提涨空间 [34] - 浮法玻璃价格走弱，供给压力加剧，短期价格偏弱，中长期供需格局有望优化 [35]

报告核心观点 - 多行业呈现积极发展态势，部分公司业绩增长显著且具成长潜力，如东鹏饮料、英派斯等；部分行业受政策支持或技术创新推动，如化工、传媒、外卖配送等行业 [2][12][32] 各公司及行业报告总结 东鹏饮料 - 2024年营收158.39亿元、归母净利润32.27亿元，同比增40.63%、63.09%；24Q4营收32.81亿元、归母净利润6.19亿元，同比增25.12%、61.21% [12][28] - 东鹏特饮稳定增长，24年全国能量饮料市场销售量、销售额份额占比47.9%、34.9%；电解制水增长提速，消费场景延伸；其他饮料快速增长并布局养生饮品 [29] - 华南稳健增长，全国其他区域放量增长，构建全渠道触达体系，新增经销商212家至3193家，活跃终端网点近400万家，经销商质量稳定增长 [19][29] - 2024年毛利率、净利率同比增1.74、2.89pct至44.81%、21.00%；销售、管理、财务费用率同比降0.44、0.59、1.22pct至16.93%、2.69%、 - 1.20% [30] - 拟发行H股上市，拟派发现金红利13亿元，占当年归母净利润39% [30] - 2025年收入、净利润目标增速不低于20%，预计25 - 27年营收增速30%、25%、23%，归母净利润增速35%、28%、25%，维持“买入”评级 [19][31] 英派斯 - 专注健身器材研发、制造、销售，海外OEM/ODM代工并打入自主品牌国际市场，24Q1 - 3营收8.96亿元，同增36% [2][32] - 2022年全球健身器材市场规模132亿美元，预计2023 - 2025年增长率3.8%、3.6%、4.2%，中国市场消费额26.86亿美元 [32] - ODM业务制造能力领先，新产能释放贡献增量；自主品牌IMPULSE在欧洲、亚太市场增长靓丽 [33] - 携手头部智能眼镜品牌布局智能运动眼镜，创造第二增长曲线 [2][34] - 预计24 - 26年归母净利润1.2、1.6、2.0亿，对应PE31X、24X、19X，首次覆盖给予“买入”评级 [2][34] 基础化工 - 国家引导银行业保险业发展绿色金融，强化对钢铁、有色、石化化工等领域中长期贷款支持 [11][36] - 本周WTI油价跌3.9%至67.04美元/桶；醋酸涨1.1%，部分产品价格下跌，部分维持不变；涨幅前五为液氧、天然气、硫磺、三氯乙烯、四氯乙烯 [37] - 硫磺价格挺涨，国产固硫、液硫均价较上周四涨192、301元/吨，外盘卡塔尔3月合同价环比涨30美元/吨 [37] - 三氯乙烯价格上行，市场新单落地，下游制冷剂市场积极，企业挺价心态强 [38] - 基础化工板块较上周涨2.06%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，涨幅居第13位，部分子行业涨幅较大 [38] - 建议关注制冷剂、磷矿及磷肥等行业相关公司 [39] 美团 - 2016年起探索自动配送，已初步规模化运营，截至2024年底，无人机开通53条航线、配送超45万单，自动配送车配送近500万单，自动驾驶里程占比99% [40] - 通过无人机、无人车及机器人布局无人配送，无人机升级环境适应能力，自动配送车测试和运营路线累计340条，自动驾驶总里程1300万公里，投资多家机器人创新企业 [3][41] - 发布多篇AI相关技术论文，AI聚焦业务场景，各端上线相关功能，还推出“秒刷”“WOW”等产品 [41] - 测算无人配送大规模应用可为美团节约百亿量级骑手成本 [42] - 美团坚持“food + platform”战略，科技零售双轮驱动，强化外卖护城河，远期有利润释放点；禾赛科技为其供应激光雷达，推动自动配送方案落地 [3][43] 传媒 - 本周申万传媒指数涨5.16%，游戏、影视院线等板块有不同程度上涨 [45] - AI方面，火山引擎、阿里等有新应用和模型发布，ManusAI发布通用人工智能代理Manus，多个企业有相关活动和产品推出 [46] - 建议关注港股AI、Agent相关、应用端等产业链相关布局公司 [46][47] - 2025年2月全国电影总票房160.91亿元，同比增46.5%，观影人次3.39亿，截至3月7日《哪吒之魔童闹海》票房破144亿，3月新片丰富 [47][48] - 游戏行业政策环境向好，AI原生游戏发展，浙江出台支持措施，部分游戏排名稳定，建议关注相关游戏公司 [49] 布鲁可 - 万代南梦宫FY25Q1 - 3收入9557亿日元，同比增24%，OP1792亿日元，同比增129%，OPM为18.8%，同比增8.6pct [20] - 复盘日本文娱龙头，IP下游变现能力值得重视，布鲁可奥特曼IP收入增长，产业链地位有望提升 [20] - 国产哪吒火爆凸显IP下游变现渠道价值潜力，布鲁可凭借优势有望多维度赋能成长 [20] - 预计24 - 26年调后净利润6.2、9.6、14.8亿元，对应PE40X、26X、17X [20] 港股消费 - 2013 - 2024年中国人均GDP和居民人均可支配收入稳步增长，2024年人均GDP达95749元，同比增5.1%，居民人均可支配收入首破4万元 [10][24] - 2024年是“消费促进年”，促消费政策密集落地，最终消费支出对经济增长贡献率44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点 [10][25] - 恒生消费指数反映港股消费证券表现，由50只消费股构成，大市值风格显著，流动性好，估值处于近5年较低水平，与其他指数相比有优势 [26] - 景顺长城恒生消费ETF跟踪该指数，管理费率0.50%，托管费率0.15%，截至2025年3月7日规模6.64亿元，近两周资金流入2.35亿元 [27]

报告核心观点 报告对国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面进行分析，指出国内市场部分指数有涨有跌，国际市场多数指数下跌；财经要闻涉及汽车、消费品标准、风投创投等领域；宏观策略认为A股市场受政策、资金等因素影响，未来有望呈现科技领涨等特征；行业公司涵盖半导体、AI、游戏、电力等多个行业，各行业有不同发展态势和投资机会 [3][4][5][8]。 国内市场表现 - 上证指数涨0.41%，收盘价3379.83；深证成指涨0.33%，收盘价10861.16；创业板指跌0.47%，收盘价2022.77等多个指数有不同涨跌幅 [3]。 国际市场表现 - 道琼斯跌0.67%，收盘30772.79；标普500跌0.45%，收盘3801.78；纳斯达克跌0.15%，收盘11247.58等多数指数下跌，仅日经225涨0.62% [4]。 财经要闻 - 1至2月我国汽车产销同比分别增长16.2%和13.1%，新能源汽车产销及出口同比增长均超50% [5][8]。 - 2024年以来市场监管总局围绕消费品重点领域发布国家标准618项，推动家电等产品标准制修订 [5][8]。 - 深圳发布方案，到2026年底“投早投小投硬科技”基金规模年均15%增长，投入“20 + 8”产业集群 [5][8]。 宏观策略 市场分析 - 3月11日军工消费行业领涨，A股低开高走，两市成交15201亿元，建议关注军工等行业投资机会 [8]。 - 3月10日有色医药行业领涨，A股震荡整理，两市成交15443亿元，建议关注军工等行业投资机会 [9]。 - 3月7日军工有色行业走强，A股小幅整理，两市成交18618亿元，建议关注军工等行业投资机会 [13]。 宏观专题 - 《2025年政府工作报告》经济社会发展目标“两升、一降、四持平”，部署积极财政和适度宽松货币政策，提出十项重点任务 [11][12]。 周度策略 - 2025.0303 - 0309期间，市场受政策、资金等因素影响，未来市场有望呈现科技领涨等特征 [13]。 行业公司 半导体行业 - 2月国内半导体行业上涨12.28%，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比回升，建议关注国内存储器产业链和RISC - V生态链投资机会 [15][16][17]。 AI行业 - AI应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素，进入全面加速期，企业级部署需求增加，中国有望在AI应用发展领先 [19][20]。 游戏行业 - 2024年国内游戏市场规模增长、产品突破、出海竞争力增强、AI赋能、政策回暖，2025年表现可期，建议关注相关游戏公司 [21][22]。 电力及公用行业 - 2025年我国将积极稳妥推进碳达峰碳中和，能源供应绿色低碳转型，建议关注大型水电、核电企业 [24][25]。 食品饮料行业 - 2月食品饮料板块上涨4.5%，估值略有抬升但仍处低位，部分要素价格节后回落，3月推荐关注白酒等板块投资机会 [27][30]。 轻工制造行业 - 2月轻工制造板块上涨3.23%，造纸方面浆价预计上行带动纸品价格提升，家居市场有积极态势，建议关注相关企业 [31][32]。 乳业 - 国内奶牛存栏量增加致原奶产量增长，消费疲弱使价格下跌，预计年内价格企稳，推荐关注乳制品行业 [33][34][35]。 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属等价格有不同表现，维持“强于大市”投资评级 [37][38][40]。 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动新能源上网电价市场化改革，供给端压缩价格企稳，建议关注细分领域头部企业 [41][42]。 电气设备行业 - 2月电气设备表现强于沪深300，成本端小幅上涨，估值有所修复，维持“同步大市”投资评级 [43][45]。 重点数据更新 限售股解禁明细 - 美新科技等多家公司近期有不同数量限售股解禁 [47]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 海南华铁等20只个股为2025年3月11日沪深港通前十大活跃个股 [49]。 今日新股申购及IPO信息 - 文档未提供具体内容 [51]。

报告核心观点 - 2025年3月12日晨会聚焦涵盖市场策略、基金研究、债券研究、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态等内容 ，分析A股市场表现、各行业及公司情况 ，并给出投资建议 [4][8] A股市场概览 - 2025年3月12日上证指数收盘3379.83点涨0.41% ，深证成指收盘10861.16点涨0.33% ，创业板指收盘2204.03点涨0.19% ，科创50收盘1100.74点跌0.40% ，北证50收盘1418.65点涨0.08% ，沪深300收盘3941.42点涨0.32% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同 ，如上证指数总市值642679亿元 ，市盈率12.03 ，市净率1.28 [3] 市场策略 市场层面 - 万得全A指数涨0.38%收于5280.74点 ，上证指数涨0.41%收于3379.83点 ，科创50指数跌0.40%收于1100.74点 ，创业板指数涨0.19%收于2204.03点 ，北证50指数涨0.08%收于1418.65点 ，蓝筹板块跑赢 ，硬科技板块跑输 [8] - 上证50指数涨0.50%收于2682.22点 ，中证A100指数涨0.26%收于3779.99点 ，沪深300指数涨0.32%收于3941.42点 ，中证500指数涨0.52%收于6044.97点 ，中证1000指数涨0.47%收于6551.73点 ，中证2000指数涨0.29%收于2662.35点 ，中盘股板块跑赢 ，大盘股板块跑输 [9] - 美容护理、国防军工、食品饮料涨幅居前 ，医药生物、汽车、电子跌幅居前 [9] 估值层面 - 上证指数市盈率14.43倍处于历史后29.83%分位 ，市净率1.35倍处于历史后10.96%分位等各指数有不同估值分位情况 [9] 资金层面 - 万得全A指数2878家公司上涨 ，2280家公司下跌 ，涨停66家 ，跌停5家 ，全市场成交额15198.16亿元 ，较前一交易日减少241.94亿元 [10] 市场走势及投资建议 - 周二A股在外围市场调整下展现韧性 ，三大指数探底回升全线收红 ，成交量小幅萎缩 ，市场处于缩量整理结构 ，3 - 4月将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动” [10][11] - 操作保持谨慎 ，短期关注顺周期及两会热点方向 ，中期关注科技股低吸机会 ，如人工智能、政策支持的扩内需、科技和自主可控、有色金属方向 [11][13] 基金研究 - 3月11日LOF基金价格指数下跌0.14% ，ETF基金价格指数下跌0.07% ，部分ETF有不同涨跌表现 ，ETF总成交额约2579.24亿元 ，日内国防、食饮类品种表现突出 [15] 债券研究 - 3月11日1年期国债到期收益率上行3.3bp至1.58% ，10年期国债到期收益率上行7.3bp至1.89% ，1 - 10年期国债期限利差走阔4bp至30bp等债券相关数据有变动 [17] 重要财经资讯 - 税收数据显示去年9月底以来近5个月我国经济回升向好 ，2024年10月至2025年2月全国企业销售收入较2024年三季度提高1.1个百分点 [18][19] - 保险资金长期投资改革试点首批试点项目取得新进展 ，鸿鹄基金已投资落地500亿元 ，金融监管总局启动第二批试点 [20][21] - 中欧班列中通道货运量突破1700万吨 ，二连浩特口岸截至今年2月底货运量达1768万吨 ，开行班列18161列 [22][23] - 中国驻美大使称极限施压注定失败 ，打关税战、贸易战损人害己 ，美方应回到对话合作道路 [24][25] - 加拿大安大略省对向美国出口电力征收25%附加费 ，预计每天带来40万加元收入 ，影响美国部分州家庭和企业 [26][27] - 俄外长表示俄美尚未开始解决两国关系中积累的问题和分歧 [28][29] 行业及公司动态 行业动态 - 安克创新确定机器人战略 ，分三个阶段和三种本体 ，包括平面作业、三维空间移动、人形/类人形机器人 [30][31] - 2月电池产量100.3GWh ，环比下降7.0% ，同比增长128.2% ，销量、出口量等也有相应变化 [33][34] - 稚晖君发布“灵犀X2”双足智能交互机器人 ，集成多种智能功能 ，标志智元机器人重大突破 [36][37] - 智元机器人发布通用具身基座大模型GO - 1 ，平均成功率提高32% [38][39] - Merz旗下注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获批 ，成为国内首款获批进口“羟基磷酸钙”面部填充剂 [40][41] 公司跟踪 - 安徽合力拟在泰国建立工业车辆及锂电池工厂 ，注册资本4.26亿元 ，公司持股75% ，规划年产叉车和锂电池组各10000台/套 [43][44] - 广大特材与明阳智能签署15.05亿元风力发电机组零部件2025年框架采购合同 [45][46] - 安图生物获得三款医疗器械注册证 ，丰富产品线 [47][48] - 普洛药业2024年归母净利润10.31亿元 ，同比下降2.29% ，各业务有不同表现 [49][50] - 益生股份2月白羽肉鸡苗销售收入环比下滑14.93% ，种猪销售数量和收入大幅增加 ，后期业绩有望改善 [52][53] - 圣农发展2月销售收入同比增长10.19% ，肉制品板块销量同比增长4.38% ，1 - 2月综合造肉成本同比降幅超10% [55][56] - 爱美客拟1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权 [57] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂卡前列素氨丁三醇注射液获《药品注册证书》 ，适用于特定流产及产后出血 ，丰富制剂产品品种 [59][60] 湖南省地方动态及政策 - 湖南代表团提交代表议案13件、建议443件 ，议案涉及法律制定和修订 ，建议涉及多领域 [61][62] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行 ，通胀震荡 ，国内经济增长动能平稳 ，PMI处于荣枯线以上 ，物价平稳 ，各经济指标有不同表现 [64][65] 基金类 - 截至2025年3月6日全市场被动指数型债券基金规模1.37万亿 ，债券类ETF规模2017亿元 ，给出筛选原则、指数分析思考及重点关注基金池 [68][69] 公司类 - 东鹏饮料2024年营收158.39亿元 ，同比增长40.63% ，归母净利润33.27亿元 ，同比增长63.09% ，各产品、渠道表现良好 ，预计未来业绩增长 ，维持“买入”评级 [71][72][76]

核心观点 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场对美国经济悲观预期，但特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌，美国经济有韧性但特朗普政策扰动是主导因素，不可忽视“紧财政”预期影响；国内2月新增贷款同比少增、1 - 2月同比持平，3月初工业生产修复放缓、需求景气度回升，一季度经济“开门红”趋势延续；债券市场关注央行货币政策表态，短端债券配置价值凸显；公用事业、半导体、房地产等行业有不同发展动态及投资机会 [1][20][23][25][29] 宏观策略 海外周报20250309 - 大类资产：衰退预期略有缓释，美国紧财政预期升温致美元资产大跌，全周美元指数大跌3.51%，标普500、纳斯达克指数分别下跌3.1%、3.45%，恒生指数逆势上涨5.62% [20] - 海外经济：服务业PMI与非农就业缓解市场对美国经济衰退担忧，2月制造业PMI回落、服务业PMI回升，就业数据逊于预期但未至衰退水平，亚特兰大联储和纽约联储下调GDP预测值 [20] - 非农就业：2月新增非农就业+15.1万略不及预期，失业率小幅反弹至4.1%，劳务市场延续温和降温，就业走弱集中于部分行业，居民端就业显著走弱 [20] - 海外政治：关税政策反复市场反应平淡，“紧财政”预期打击市场风险情绪，美国与欧元区财政叙事分化冲击美股情绪，不可忽视“紧财政”预期影响 [20][22] 宏观量化经济指数周报20250309 - 周度和月度ECI指数：截至3月9日，本周ECI供给指数回落、需求指数回升，3月第一周高频数据显示ECI供给和需求指数较2月均回升，3月初工业生产修复放缓、需求景气度回升 [23][25] - ELI指数：截至3月9日，本周ELI指数回落，预计2月新增贷款同比少增、社融延续多增，1 - 2月新增贷款规模与去年基本持平 [25] 宏观点评20250307 - 美国2月ADP就业暴跌，制造业和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱 [26] - 近期美股波动，标普500指数1个月与3个月期VIX波动之差转正，科技股下跌广泛 [26] - 德国国债利率飙升，新领导人提出激进扩张财政政策，国债利率飙升30bps [26] - 欧元看涨期权走高，“欧元 - 美元”一周风险逆转指标上冲 [26][28] - 美国汽车关税影响，特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税，加征关税对美国GDP、就业、通胀有负面影响 [28] 固收金工 固收周报20250309 - 货币政策展望：央行行长潘功胜对比中美货币政策取向，我国货币政策为支持性，1 - 2月资金市场“紧货币”体感将缓解；加强规范不合理市场行为，短端债券配置价值凸显，预计收益率曲线陡峭化 [29] - 美债和美元：上周海外美债收益率长端下探放缓，长短端收益率差修复，美元持续走贬，欧元和日元走升，关注美债、美元左侧机会 [29][30][31] - 转债作用：国内权益和国债期货波动，转债中低价风格波动小，可在同纯债组合中控制回撤和对冲 [4][31][33] - 转债预测：下周帝欧转债等下修概率最大，长信转债等平价溢价率修复潜力最大 [33] 固收点评20250308（绿色债券） - 一级市场：本周新发行绿色债券6只，合计发行规模约44.90亿元，较上周减少739.61亿元 [33] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计562亿元，较上周增加119亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债 [33] - 估值偏离度：折价成交幅度大于溢价成交，折价率前三为22万科GN003等，溢价率前三为22广东债10等 [33] 固收点评20250308（二级资本债） - 一级市场：本周无新发行二级资本债，截至3月7日存量余额达44,117.75亿元 [34] - 二级市场：本周二级资本债周成交量合计约1927亿元，较上周减少289亿元，成交量前三为25工行二级资本债01BC等 [34] - 到期收益率：5Y、7Y、10Y二级资本债中不同评级到期收益率较上周有不同涨幅 [34][36] - 估值偏离度：折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21九台农商二级等，溢价率前三为24丽水莲都农商行二级资本债01等 [36] 行业 公用事业行业跟踪周报 - 核心观点：2025年积极稳妥推进碳达峰碳中和，四川发布零碳工业园区试点建设方案，创新实施“隔墙售电” [37] - 核心数据：3月电网代购电价同比下降环比持平，动力煤价周环比下跌，三峡水库水位和流量有变化，2024年全社会用电量和发电量增长，新增装机容量各电源有不同增幅 [37] - 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时，水电推荐长江电力，火电关注皖能电力等，核电推荐中国核电等，绿电推荐龙净环保等，消纳关注特高压和电网智能化产业链相关公司 [9][37][38] 半导体行业点评报告 - 收购情况：北方华创取得芯源微控制权，交易对价16.87亿元，收购程序较快 [10][38] - 发展前景：芯源微借助北方华创资源技术优势提升设备渗透率，实现国产替代，结束无实控人状态；北方华创完善产业链布局，增强协同竞争力 [10][38] - 投资建议：看好前后道半导体设备+零部件厂商，推荐北方华创等多家公司 [10][11][38] 房地产行业跟踪周报 - 上周情况：房地产板块跑输沪深300和万得全A指数，新房成交环比下降、同比上升，二手房成交环比下降、同比上升，库存及去化有变化，土地成交建筑面积环比和同比大幅下降 [38][40] - 周观点：两会提及推动房地产市场止跌回稳等内容，住建部部长提出稳住楼市四件事 [40] - 投资建议：房地产开发推荐华润置地等，物业管理推荐华润万象生活等，房地产经纪推荐贝壳等 [11][40] 推荐个股及其他点评 奥比中光 - UW（688322） - 业务情况：全球3D视觉感知龙头，产品主要应用于多领域，主营业务收入主要来自3D视觉传感器，在机器人领域产品放量有望带动营收增长 [41][43] - 技术壁垒：Tof为视觉革命性技术，研发周期长，奥比中光全栈自研等建立护城河，2022年在中国服务机器人领域市场占有率超70% [43] - 盈利预测与评级：上调2024 - 2026年营业收入，维持“买入”评级 [12][43] 南华期货（603093） - 2024年业绩：营收同比-8.56%，归母净利润同比+13.96%，手续费及佣金净收入下滑，境外业务利润大幅提升 [44] - 各业务板块：期货经纪业务竞争激烈，收入和毛利率下降；财富管理业务承压；风险管理业务收入下降；境外业务收入增长 [44][45] - 赴港上市：拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，提升境外业务竞争力 [45] - 盈利预测与评级：下调盈利预测，维持“增持”评级 [13][45] 斯菱股份（301550） - 公司概况：专注汽车轴承研发生产销售，产品覆盖多领域，海外市场成长空间大，预计24 - 26年营收CAGR约为28% [14] - 车后市场：全球千亿美元车后市场，公司切入行业头部企业供应链，海外市场有望提升 [14] - 产品优势：产品矩阵完善，契合车后市场特点，积极探索新能源车赛道，扩充产能增厚盈利弹性 [14] - 机器人业务：成立机器人零部件事业部，研发谐波减速器等，有望实现海外盈利 [14] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 富临精工（300432） - 盈利预测与评级：调整24 - 26年归母净利，维持“买入”评级 [14] 东土科技（300353） - 盈利预测与评级：维持2025 - 2026年归母净利润预测，给予2027年预测，维持“买入”评级 [15] 蜜雪集团（02097.HK） - 核心优势：平价现制饮品龙头，自建供应链体系，IP化品牌营销，深耕下沉市场，推进品牌出海 [17] - 盈利预测与评级：预测2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“买入”评级 [17] 蔚蓝锂芯（002245） - 盈利预测与评级：上修25 - 26年归母净利，维持“买入”评级 [18]

核心观点 - 3月5日《政府工作报告》从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线；非银行金融行业有望多维度受益；煤炭行业低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值；商社行业看好创新消费和服务型消费；交通运输行业降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态 [1][7][15][20][24] 机械设备行业 冰雪消费 - 政府落实和优化休假制度释放消费潜力，冰雪消费旅游需求旺盛带来设备增量市场，预计未来室内和中小型滑雪场数量持续增长，未来5年每年带来设备投资增量约266亿元，有望受益标的有冰山冷热、冰轮环境等 [2] 机器人应用 - 政府培育具身智能等未来产业，机器人作为人工智能载体，政策引导其使用场景，深圳提出开放场景加速供需匹配，人形机器人商业化前景进一步明确，有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [3] 工程机械 - 政府实施积极财政政策，发行超长期特别国债和地方政府专项债券，新开工项目进度加快有望提振工程机械销量，且工程机械新能源渗透率提升有望加速，2023年全球电动工程机械产品渗透率仅0.8%，提升空间大，有望受益标的有三一重工、中联重科等 [3][7] 非银行金融行业 政策利好 - 《政府工作报告》政策利好助力实体经济和资本市场，科技创新企业发展离不开资本市场支持，相关行业规模有望增加 [7][8] 金监总局举措 - 金监总局扩大股权投资试点拓宽资金来源，开展放宽并购贷款政策试点，投行并购重组业务、券商自有资金投资业务和保险投资端有望受益 [9] 投资建议 - 解决科技企业融资问题需证券和保险行业参与，有望改善资本中介机构经营业绩，建议关注行业头部机构和证券保险ETF [10] 重要公司资讯 理工光科 - 拟2873.43万元购买武汉烽理光电技术有限公司498.86万股股权，持股比例由80.03%升至90.01% [10] 长联科技 - 拟与东莞寮步镇政府签署协议，投资不低于3.5亿元建设新型硅基材料及智能喷印设备制造项目 [10] 广生堂 - 子公司福建广生中霖生物科技有限公司GST - HG131联合GST - HG141的II期临床研究纳入试点项目，缩短审评审批周期 [10][11] 新天地 - 2024年年度权益分配预案为每10股派现金红利4元，转增4股 [11] 富临精工 - 子公司江西升华拟增资扩股引入宁德时代，宁德时代4亿元认购新增注册资本3.39亿元，取得18.7387%股权，增资后富临精工持股比例降至79.5719% [11] 经济要闻 - 3月11日央行开展377亿元7天期逆回购操作，利率1.50% [12] - 3月11日避险需求推动美国国债涨势，10年期收益率下跌6个基点 [12] - 英国2月BRC同店零售销售同比升0.9%，预期升2.0%，前值升2.5% [12] - 3月10日美联储隔夜逆回购协议使用规模为1290.54亿美元，上个交易日报1363.05亿美元 [12] - 3月11日航空、邮轮股下跌，因特朗普言论引发市场恐慌 [12][13] - 欧元区3月Sentix投资者信心指数为 - 2.9，预期 - 8.4，前值 - 12.7 [13] - 3月11日北辰集团与中国电信北京公司、天翼云签署战略合作协议，北京电信加入亚奥商圈新消费创新联盟 [13] - 摩根士丹利下调美国2025年GDP增长预测至1.5%，2026年至1.2%，预计2025年6月降息25个基点，2026年起两次降息；高盛下调美国2025年GDP增长预测至1.7%，上调衰退概率至20% [13] - 近日上海国创驭算人工智能科技有限公司成立，注册资本1000万元 [13] - 近日北京国际数据跨境服务有限公司成立，注册资本1000万人民币 [13] 煤炭行业 市场表现 - 2025年初至2月28日，煤炭板块累计跌幅13.72%，跑输沪深300指数12.58个百分点，在30个申万一级行业分类中排名第三十 [15] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，前期煤价下跌创四年新低，长协煤政策是稳定器，二季度煤炭发电或维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期，2月28日两协会发布倡议书，煤价有望止跌回稳 [16] 估值展望 - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，2月28日PE为9.77倍，PB（MRQ）为1.29倍，均小于中位数，市值考核推进，分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [17] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭作为稳态高股息代表拟增加分红频次，适合充当投资底盘，2025年二季度建议关注中国神华、陕西煤业等标的 [18][19] 商社行业 政策背景 - 政府工作报告提出提振消费十条举措，扩大内需重要性提升，延续中央政治局会议方向 [20] 政策方向 - 大方向强调提高消费能力和质量，消费产业提质增效，行业龙头竞争力或增强 [21] 细分行业 - 基础民生服务消费领域需求大但供给不足，有布局的公司如鱼跃医疗、爱婴室等有望受益；创新型消费关注AI + 消费，与AI结合度高的行业和公司优先受益；精神文化类服务消费相关的出行链、体育赛事和潮玩产业有望获益，关注与新概念相关性高的文旅产业和公司 [21][22][23] 投资策略 - 扩大内需政策有望提振消费，看好创新型和服务类消费，关注品牌力强的行业龙头和经营灵活的公司 [23] 交通运输行业 发展主线 - 政府强调建设统一开放交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，降低物流成本是发展主线 [24][25] 反内卷 - 运输行业易价格内卷，国家多次强调整治，“反内卷”重点是高质量发展，如快递行业需提质增效转型升级 [26] 新兴业态 - 低空经济第二次被写入报告，正从概念向落地转变，新兴业态结合信息化与智能化转型为行业带来新动力 [28] 投资建议 - 关注受价格竞争影响大的快递与航空板块，以及低空经济和智能交通等新兴业态 [28]

核心观点 - 人形机器人在政策支持下加速进化，2025 - 2026 年量产或超预期，应聚焦共性关键技术及核心环节 [3][4][5] - IDC REITs 有助于盘活存量资产、提升 ROE，助力 AIDC 规模扩张 [11][12] - 东鹏饮料 2024 年收入高增，2025 年稳中求进，全国化渠道建设日趋完善 [14] - 波司登在高基数及外部扰动下表现稳健，以产品创新和渠道分层实现销售韧性 [20] 机械设备（人形机器人） - 政策支持下，我国从“场景”入手推动人形机器人落地，数据训练、矿山、危化等会成为优先落地场景 [3] - 海内外共振，国产机器人凭借场景及供应链优势加速进化，在应用场景等方面或比海外更快落地 [4] - 2025 - 2026 年国内外人形机器人量产有望超预期，应聚焦共性关键技术及供应链核心环节与重点企业 [5] - 投资建议包括场景落地和核心零部件相关推荐及受益标的 [6] 通信（IDC REITs） - 我国 REITs 试点采用契约型 REITs 架构，其本质为信托，资产管理权与资产所有权分离 [10] - IDC REITs 有助于盘活存量资产，改善融资压力，提升 ROE，实现轻资产运营，助力 AIDC 企业规模扩张 [11][12] - 重点推荐润泽科技、宝信软件，受益标的众多 [12] 食品饮料（东鹏饮料） - 2024 年公司收入 158.4 亿元，同比增 40.6%，扣非前后归母净利润同比大幅增长，2025 - 2027 年归母净利润预测有调整 [14] - 2024 年能量饮料和电解质水营收高增，各区域市场全面开花 [15] - 2024 年净利率同比明显改善，毛利率提升，费用率下降 [16] - 2025 年公司经营目标收入、净利润不低于 20%增长，将拓展网点、布局新品、进军海外市场 [18] 家电轻纺（波司登） - 略下调 FY2025 - 2027 归母净利润预测，公司羽绒服龙头地位稳固，维持“买入”评级 [20] - 预计 FY2025H2 波司登稳健增长，线下增速快于线上，经销表现好于零售，雪中飞收入增速略快 [21] - 预计 FY2025OEM 收入双位数增长，女装业务收入下滑 [22] - 预计 FY2025 毛利率受业务结构及渠道结构影响下降，净利率随控费小幅提升，库存周转天数保持良性 [23]