报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周公布的8月国内宏观经济、金融指标多数不及预期 国内基本面“产强需弱”格局延续 社融增速再度回落 但外需支撑偏强 部分内需数据边际回暖 核心城市二手房销售有韧性 降低了月度指标对债市的实际影响 [6] - 本周市场资金面继续收敛 隔夜资金价格在1.4%关口上方 税期扰动结束 但下周政府债券净融资规模大 节前季末因素扰动尚存 资金面较难明显转松 约束债市中短端收益率下行 [6] - 本周美联储加息25bp 海外货币政策收紧对国内债市总体偏利多 可能加剧外需不确定性 人民币韧性较强 汇率对国内宽松加码掣肘减弱 需关注政策利率上行对海外投资周期的影响 [7] - 临近季末 资金面与机构行为是短期内主导债市的核心因素 本周五央行重启14天期逆回购操作 资金面或继续小幅收敛但平稳跨季可期 债市无明显利空时机构持券过节意愿或提升 若有增量利空 跨季前机构止盈将增多并加剧市场波动 [8] - 操作上 前期T合约多单建议逢高部分止盈 盘面调整较大时可逢低布局T、TL合约多单 套利建议暂观望 [8] 根据相关目录分别总结 周度核心要点分析及策略推荐 经济数据情况 - 8月工业增加值同比+5.2% 较上月回升0.7个百分点 高技术制造同比+16.7%亮眼 服务业生产指数同比+4.1% 延续回落并创年内新低 [14] - 8月固定资产投资同比-11.0% 虽较上月回升1.9个百分点但增速仍低 制造业、基建投资同比分别回落至-6.1%、-14.7% 房地产开发投资回升1.9个百分点至-25.5% [14] - 8月终端消费需求改善有限 社会消费品零售总额同比+0.4% 较上月回落0.2个百分点 可选消费同比-8.2%是主要拖累 必选消费趋稳 同比+3.6% [10] - 8月社融存量、贷款余额同比分别+7.2%、+4.9% 均较上月回落0.2个百分点 政府、企业、居民同比分别+13.5%、+7.6%、-1.6% 均创年内新低 除企业直接融资、企事业单位票据融资同比多增外 其余分项均弱于去年同期 [20][21] - 8月M2同比+7.5% 较上月回落0.2个百分点 信贷表现一般拖累存款派生是主因 实体部门结汇意愿未转弱 海外资金回流对国内广义流动性有正向贡献 M1同比+4.1% 较上月回升0.1个百分点 私人部门货币活化程度小幅上行 但居民部门活期存款增速回落 非活期存款占比创新高 [26][27] 高频数据情况 - 9月第二周 港口完成货物吞吐量与集装箱吞吐量同比分别+2.2%、+7.5% 外需支撑较强 花旗经济意外指数显示海外基本面数据好于预期 [34] - 9月第三周 水泥出库量、混凝土发运量环比回升 混凝土发运连续五周环比走强 螺纹钢、热卷表需环比一升一降 建筑钢材需求与水泥、混凝土数据共振上行 [40] - 近期样本城市新房销售逊于去年同期 “金九”成色不足 环比未明显回升 核心城市二手房销量韧性强 截至9月18日同比+15.3% 9月上旬二手房挂牌价格指数环比弱稳运行 9月第二周 国内乘用车销售延续弱势 批发销量同比-23% 零售销量同比-26.0% [46] - 近期核心城市市内出行强度优于季节性 跨区域人员流动强度与去年同期持平 中秋及国庆假期前 电影观影人次回落 [48] 资金面情况 - 本周市场资金面整体收敛 周五稍有转松 截至周五 DR001、DR007分别为1.4277%、1.4396% 隔夜、7天期非银资金利差分别为+0.37bp、+2.96bp 股份制银行1Y同业存单发行利率小幅上移至1.48 - 1.49%区间 [54] - 税期扰动结束 但下周政府债券净融资约5121.83亿元 绝对量仍高 节前、季末因素扰动下 资金面较难明显转松 周五央行重启14天逆回购操作 呵护跨节、跨季流动性 资金价格超季节性上行概率不高 本周央行6个月期买断式逆回购等量续作 中长期资金净投放态度谨慎 [60] A股与期债情况 - 本周A股融资余额趋稳 周五成交量企稳重回2万亿关口上方 截至9月18日收盘 万得全A滚动市盈率21.50 除金融、石油石化板块外为38.34 绝对估值下行但仍处近十年偏高水平 万得全A风险溢价率为2.97% 处于近十年66%分位数水平 A股相对估值偏低 [71] - 截至周五收盘 TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.1488%、1.2806%、1.3034%、1.1927% [72] - 截至周五收盘 TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为-1.5%、-11.2%、-9.9%、-5.3% 分别较上周五-1.45、-2.98、+0.19、-1.88个百分点 [79] 策略推荐 - 单边：前期T合约多单部分止盈 盘面调整较大时 逢低布局T、TL合约多单 - 套利：暂观望为主 [8] 相关数据追踪 成交与持仓量 - 展示了TS、TF、T、TL合约的成交与持仓量数据 [86] 跨期价差 - 展示了TS、TF、T、TL合约间的价差数据 [89] 主力合约基差 - 展示了TS、TF、T、TL主力合约的基差数据 [92] 主力合约净基差 - 展示了TS、TF、T、TL主力合约的净基差数据 [95] 跨品种价差 - 展示了2TS - TF、3TF - 2T、3T - TL、TS + T - 2TF的跨品种价差数据 [99] 现券收益率曲线与利差 - 展示了国债现券收益率曲线、周度收益率变化、关键期限期限利差、超长债新老券利差等数据 [102] 期限利差历史分位数 - 展示了短端资金价格与2Y国债收益率、7Y - 5Y期限利差、30Y - 7Y期限利差等的历史分位数数据 [105] 美国国债收益率与汇率 - 展示了美国10年期国债实际收益率、10Y美债盈亏平衡通胀率、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五夜盘双焦盘面小幅反弹，焦煤总持仓环比小幅下降。当前焦煤内外供应偏紧依旧存在，铁水产量维持韧性、叠加下游节前补库带来季节性需求回升，双焦需求有明显增量，但超9成钢厂亏损的低利润会通过减产影响后市双焦需求，且随节日临近补库需求日益减弱。判断短期双焦盘面震荡走弱，后市重点关注铁水产量拐点、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 | 合约月份 | 前1日收盘价 | 前2日收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量增减 | 1月 - 5月价差现值 | 1月 - 5月价差增减 | 5月 - 9月价差现值 | 5月 - 9月价差增减 | 9月 - 1月价差现值 | 9月 - 1月价差增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤1月 | 1487.0 | 1580.0 | -93.0 | -5.89% | 1112876 | 457244 | -42633 | 77.5 | -34 | | | | | | 焦煤5月 | 1409.5 | 1468.5 | -59.0 | -4.02% | 49244 | 52558 | 2750 | | | 18.5 | -3 | | | | 焦煤9月 | 1391.0 | 1447.0 | -56.0 | -3.87% | 204 | 191 | 87 | | | | | -96 | 37 | | 焦炭1月 | 1952.5 | 2043.5 | -91.0 | -4.45% | 55775 | 56954 | -561 | 20 | -15.5 | | | | | | 焦炭5月 | 1932.5 | 2008.0 | -75.5 | -3.76% | 797 | 1927 | 117 | | | 17 | -3 | | | | 焦炭9月 | 1915.5 | 1988.0 | -72.5 | -3.65% | 0 | 0 | 0 | | | | | -37 | 18.5 | [3] 现货数据 | 品种 | 价格类型 | 价格 | 现货增减 | | --- | --- | --- | --- | | 蒙5主焦煤 | 口岸自提价 | 1948 | -71 | | 低硫主焦煤 | 临汾市场价 | 2510 | 0 | | 低硫主焦煤 | 太原车板价 | 2512 | 0 | | 唐山一级 | 出厂价 | 2645 | 0 | | 晋中准一级 | 出厂价 | 2030 | 0 | | 日照港准一级 | 出库价 | 1920 | 0 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 硅铁（SF2611）现货价6208，期货价6018，基差190，基差率3.20%，现货参考折算价72硅铁合格块天津 [1] - 硅锰（SM2611）现货价5960，期货价5786，基差174，基差率3.00%，现货参考折算价6517硅锰湖北 [1] - 螺纹钢（RB2701）现货价3240，期货价3096，基差144，基差率4.70%，现货参考HRB400 20mm上海 [1] - 热巻（HC2701）现货价3310，期货价3290，基差20，基差率0.60%，现货参考Q235B 4.75mm上海 [1] - 铁矿石（I2701）现货价736，期货价716，基差21，基差率2.90%，现货参考折算价60.8%PB粉力拓日照港 [1] - 焦炭（J2701）现货价2221，期货价1853，基差268，基差率13.70%，现货参考折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港 [1] - 焦煤（JM2701）现货价1870，期货价1487，基差383，基差率25.70%，现货参考折算价S1.3 G75主焦（蒙5）甘其毛都自提 [1] 有色系 - 铜（CU2610）现货价110200，期货价109620，基差580，基差率0.53%，历史分位数86.70%，现货参考SMM 1电解铜均价 [1] - 铝（AL2610）现货价24380，期货价24400，基差 -20，基差率 -0.08%，历史分位数55.20%，现货参考SMM A00铝均价 [1] - 氧化铝（AO2701）现货价2673，基差 -22，基差率 -0.80%，历史分位数30.20%，现货参考SMM氧化铝指数均价 [1] - 锌（ZN2610）现货价26415，期货价26565，基差 -150，基差率 -0.56%，历史分位数26.90%，现货参考SMM 1锌锭均价 [1] - 锡（SN2610）现货价404650，期货价407490，基差 -2840，基差率 -0.70%，历史分位数12.30%，现货参考SMM 1锡均价 [1] - 镍（NI2610）现货价123650，期货价124090，基差 -440，基差率 -0.35%，历史分位数27.10%，现货参考SMM1进口镍均价 [1] - 不锈钢（SS2610）现货价14100，期货价13695，基差575，基差率4.20%，历史分位数88.40%，现货参考304/2B 2*1240*C无锡宏旺（含切边费） [1] - 碳酸锂（LC2701）现货价134300，期货价127160，基差7140，基差率5.61%，历史分位数97.40%，现货参考SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅（SI2611）现货价8750，期货价8410，基差340，基差率4%，历史分位数26.55%，现货参考SMM华东Si4210均价 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2610）现货价947.11，期货价948.52，基差 -1.4，基差率 -0.15%，历史分位数56.10%，现货参考上金所黄金现货AU（T+D） [1] - 白银（AG2610）现货价16248.00，期货价16263.0，基差 -15.0，基差率 -0.09%，历史分位数63.20%，现货参考上金所白银现货AG（T+D） [1] 农产品系 - 豆粕（M2701）现货价3360，期货价3477，基差 -117，基差率 -3.36%，历史分位数33.70%，现货参考出厂价普通蛋白豆粕江苏张家港市 [1] - 豆油（Y2701）现货价9020，期货价8960，基差51，基差率0.57%，历史分位数52.40%，现货参考出厂价四级豆油江苏张家港市 [1] - 棕榈油（P2701）现货价9470，基差 -489，基差率 -4.91%，历史分位数3.40%，现货参考交货价24度棕榈油黄埔港 [1] - 菜粕（RM611）现货价2460，期货价2404，基差56，基差率2.33%，历史分位数85.50%，现货参考出厂价菜籽粕广东湛江市 [1] - 菜油（OI701）现货价10740，期货价10146，基差594，基差率5.85%，历史分位数95.30%，现货参考出厂价四级菜油江苏南通市 [1] - 玉米（C2611）现货价2320，期货价2192，基差128，基差率5.84%，历史分位数40.10%，现货参考平仓价玉米锦州港 [1] - 玉米淀粉（CS2611）现货价2620，期货价2446，基差174，基差率7.11%，历史分位数86.20%，现货参考出厂价玉米淀粉吉林长春市 [1] - 生猪（LH2611）现货价10850，期货价11230，基差 -380，基差率 -3.38%，历史分位数28.70%，现货参考出场价生猪（外三元）河南 [1] - 鸡蛋（JD2611）现货价5110，期货价3789，基差1321，基差率34.86%，历史分位数99.30%，现货参考出场价鸡蛋河北石家庄 [1] - 棉花（CF701）现货价17200，期货价15830，基差1370，基差率8.65%，历史分位数94.00%，现货参考市场价棉花新疆 [1] - 白糖（SR701）现货价5190，基差 -145，基差率 -2.72%，历史分位数2.40%，现货参考现货价格白砂糖柳州站台产地广西 [1] - 苹果（AP701）现货价7600，期货价7150，基差450，基差率6.29%，历史分位数25.20%，现货参考苹果交割理论价格（日/钢联） [1] - 红枣（CJ701）现货价7500，期货价7240，基差260，基差率3.59%，历史分位数23.20%，现货参考灰枣一级批发价格河北（钢联） [1] 化工品系 - 对二甲苯（PX2611）现货价9387，期货价9160.0，基差227.0，基差率2.48%，历史分位数83.40%，现货参考中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币 [1] - PTA（TA2701）现货价6930.0，期货价6238.0，基差692.0，基差率11.09%，历史分位数98.40%，现货参考市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区 [1] - 乙二醇（EG2610）现货价7120.0，期货价6007.0，基差1113.0，基差率18.53%，历史分位数99.70%，现货参考市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区 [1] - 短纤（PF2611）现货价8745.0，期货价8314.0，基差431.0，基差率5.18%，历史分位数96.10%，现货参考市场价（主流价）洛纶短纤（1.4D*38mm（营纺）华东市场 [1] - 苯乙烯（EB2610）现货价10075.0，期货价9770.0，基差305.0，基差率3.12%，历史分位数78.70%，现货参考中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯 [1] - 甲醇（MA610）现货价3980.0，期货价3433.0，基差547.0，基差率15.93%，历史分位数99.90%，现货参考中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇 [1] - 尿素（UR2701）现货价1780.0，期货价1768.0，基差12.0，基差率0.68%，历史分位数23.70%，现货参考市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区 [1] - LLDPE（L2701）现货价9350.0，期货价8318.0，基差1032.0，基差率12.41%，历史分位数99.80%，现货参考完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东 [1] - PP（PP2701）现货价10025.0，期货价8653.0，基差1372.0，基差率15.86%，历史分位数99.30%，现货参考完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江 [1] - PVC（V2701）现货价4570.0，期货价4703.0，基差 -133.0，基差率 -2.83%，历史分位数46.50%，现货参考中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5） [1] - 烧碱（SH611）现货价1975.0，期货价1883.0，基差92.0，基差率4.89%，历史分位数66.50%，现货参考市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百 [1] - LPG（PG2610）现货价7748.0，期货价6726.0，基差1022.0，基差率15.19%，历史分位数92.60%，现货参考市场价液化气广州地区 [1] - 沥青（BU2610）现货价6200.0，期货价5742.0，基差458.0，基差率7.98%，历史分位数95.60%，现货参考市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区 [1] - 丁二烯橡胶（BR2610）现货价15600.0，期货价14645.0，基差955.0，基差率6.52%，历史分位数96.50%，现货参考中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东 [1] - 玻璃（FG701）现货价872.0，期货价907.0，基差 -35.0，基差率 -4.01%，历史分位数70.60%，现货参考卡玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃 [1] - 纯碱（SA701）现货价976.0，期货价1007.0，基差 -31.0，基差率 -3.18%，历史分位数43.80%，现货参考纯碱重质市场价沙河（日） [1] - 纯苯（BZ2610）现货价9370.0，期货价8637.0，基差733.0，基差率8.49%，历史分位数98.90%，现货参考中国华东地区市场价（中间价）纯苯 [1] - 丙烯（PL2611）现货价9675.0，期货价9092.0，基差583.0，基差率6.41%，历史分位数70.60%，现货参考中国华东地区市场价丙烯 [1] - 瓶片（PR2611）现货价8690.0，期货价8132.0，基差558.0，基差率6.86%，历史分位数93.40%，现货参考中国现货领先价格瓶片 [1] - 天胶（RU2701）现货价18300.0，期货价18670.0，基差 -370.0，基差率 -2.02%，历史分位数49.30%，现货参考上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶） [1] 金融系 - IF2612.CFE现货价4507.3926，期货价4431.2，基差 -76.1926，基差率 -1.72%，历史分位数2.90%，股指期货基差=期指价格 - 标的指数价格 [2] - IH2612.CFE现货价2860.7747，期货价2813.6，基差 -47.1747，基差率 -1.68%，历史分位数0.90% [2] - IC2612.CFE现货价7799.6129，期货价7641.0，基差 -158.6129，基差率 -2.08%，历史分位数1.70% [2] - IM2612.CFE现货价7687.5940，期货价7505.8，基差 -181.7940，基差率 -2.42%，历史分位数8.70% [2] - 2年期债（TS2612）现货价99.9509，期货价102.6，基差0.0004，基差率0.00%，历史分位数29.00%，转换因子0.9741 [2] - 5年期债（TF2612）现货价100.6902，期货价106.5，基差0.0572，基差率0.05%，历史分位数38.30%，转换因子0.9446 [2] - 10年期债（T2612）现货价100.3797，期货价109.5，基差0.0594，基差率0.05%，历史分位数24.40%，转换因子0.9160 [2] - 30年期债（TL2612）现货价123.5381，期货价116.5，基差0.4453，基差率0.38%，历史分位数65.70%，转换因子1.0565 [2]

报告公司投资评级 - 长江电力(600900.SH)投资评级为“买入（维持）”[5] 报告核心观点 - 重申水电长期配置价值，认为水电是稀缺性长久期稳定资产，其商业模式与政策环境稳定、业绩可预测，资本市场整体波动性相当于水电个股的机会成本[8] 事件与业绩总结 - 公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入379.29亿元，调整后同比增长3.36%，归母净利润147.56亿元，调整后同比增长13.02%，扣非归母净利润142.94亿元，调整后同比增长8.37%[8] - 2026Q2实现营业收入198.18亿元，调整后同比增长0.69%，归母净利润79.95亿元，调整后同比增长1.51%，扣非归母净利润80.57亿元，调整后同比增长1.25%[8] 电量与来水情况分析 - 2026H1乌东德水库来水同比偏枯16.94%，三峡水库来水同比偏丰28.74%，上下游来水分化[8] - 2026H1公司乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站发电量分别同比-16.76%、-5.05%、-4.51%、-3.73%、+31.62%、+11.05%，总发电量1327.44亿千瓦时，同比增加4.81%[8] - 2026Q2公司乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站发电量分别同比-27.79%、-13.75%、-17.22%、-15.76%、+47.68%、+14.92%，总发电量709.19亿千瓦时，同比增加2.82%[8] - 2026Q2三峡、葛洲坝水电站电量占比同比提升13pct至48%，低价电量占比提升或为收入增幅低于电量增速主因[8] 成本与利润分析 - 折旧及降费效应持续，2026Q2公司营业成本同比减少1.63亿元，2026H1公司固定资产等折旧同比减少3.06亿元[8] - 2026Q2公司财务费用20.95亿元，同比减少2.87亿元，财务降费效果显著[8] - 2026H1公司公允价值变动收益6.38亿元，同比增加6.53亿元，其中南网数字公允价值变动收益5.74亿元，公司二季度公允价值变动收益-0.47亿元，同比转负[8] - 2026Q2公司实现利润总额99.16亿元，同比增长6.03%，但所得税费用同比增加4.05亿元，主要受2026H1税收优惠退坡影响[8] - 乌东德电站所得税率由上年的7.5%升至15%，白鹤滩电站所得税率仍为7.5%，较高税率的下游业务增发，盈利结构变化或推高综合税负[8] 未来展望与业务发展 - 2026Q3以来（截至9月17日）公司溪洛渡、向家坝入库流量分别同比+6.3%、+4.9%，来水改善有望带动电量修复[8] - 抽蓄及新能源或为公司“十五五”期间重要投资方向，公司拟与三峡能源、三峡投资合资设立三峡集团青海能源投资有限公司以规模化推进新能源项目开发，公司出资3.3亿元，占合资公司注册资本的比例为33%[8] - 公司抽蓄业务稳步发展，河南巩义项目主体工程开工，甘肃张掖、重庆奉节、湖南攸县、江西寻乌等项目建设稳步推进[8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润为361、374和385亿元，对应PE 19、19和18倍[8] - 假设公司2026年分红率维持2025年水平，当前股价对应股息率3.7%[8] - 盈利预测表显示，2026E至2028E营业收入分别为86,239、87,400、88,534百万元，归母净利润分别为36,062、37,381、38,523百万元，每股收益分别为1.47、1.53、1.57元/股[7] - 2026E至2028E市盈率（P/E）分别为19.18、18.50、17.96倍，股息率分别为3.75%、3.88%、4.00%[7][9]

报告核心观点 - 华为全联接大会2026发布昇腾960系列芯片及超节点，芯片性能翻倍，NPO技术首次规模商用，推动国产AI算力竞争从单芯片向系统级协同演进 [20][22] 研报推荐：华为全联接大会相关分析 昇腾960芯片性能与迭代 - 昇腾960DT算力提升至2 PFLOPS（FP8）/4 PFLOPS（FP4），互联带宽2.2TB/s，访存容量288GB，访存带宽9.6TB/s [20] - 较前代950DT，算力和访存容量翻倍，访存带宽提升至2.4倍 [20] - 昇腾960PR FP4算力提升至8 PFLOPS，访存容量192GB，带宽2.4TB/s [20] - FP4精度算力达到前代950PR的4倍，访存容量和带宽提升50% [20] - 960DT风冷版计划于2027Q1就绪，较原先规划提前三个季度 [20] - 960PR液冷版计划于2027Q3发布，较原先规划提前一个季度 [20] - 后续昇腾970、昇腾980等产品将保持年度迭代节奏 [20] 超节点芯片全栈自研与系统级协同 - 华为围绕灵衢（UnifiedBus）构建11颗超节点关键芯片，覆盖“算”（鲲鹏CPU、昇腾两款NPU）、“存”（智能存储、磁盘控制、存储控制芯片）、“管”（灵衢管理芯片、设备管理控制芯片）、“联”（灵衢互联芯片、NPO高密光引擎、网卡芯片）四大类 [22] - 灵衢以统一协议打通CPU、NPU、存储等组件互联，并延伸至超节点间集群级互联 [22] - 与英伟达NVLink在GPU互联领域的定位相比，灵衢更强调面向超节点内部及集群级互联的统一架构能力 [22] NPO首次规模化商用 - 华为发布业内首个量产NPO产品Hi-ONE，单体传输容量7.2T，首次采用内置光源设计 [22] - 昇腾960超节点以约5500个Hi-ONE替代约4.8万颗800G光模块 [22] - 功耗降低超550千瓦，无故障运行时间提升一倍，可用度达99.8% [22] 4096卡超节点落地与AI基础设施演进 - 昇腾910C超节点已部署超1000套，950超节点已规模化商用 [22] - 新发布的960超节点支持4096卡，面向十万亿参数模型训练推理，RTT时延2μs [22] - 960系列通过芯片性能提升、灵衢统一互联架构及NPO等技术协同，推动国产AI算力竞争从单芯片性能比拼向超节点规模、互联效率及系统级协同能力演进 [22] - 随着超节点向更大规模集群升级，算力基础设施价值量有望向高速互联、光电融合、服务器及电源等系统级环节延伸，相关产业链厂商有望受益 [22]

报告公司投资评级 - 腾远钴业投资评级为“推荐（维持）”[2] - 目标价为59.16元[2] 报告核心观点 - 铜量价共振驱动业绩高增，静待增量兑现[2] 业绩表现 - 2026H1实现营业收入60.89亿元，同比+72.36%[2] - 2026H1归母净利润8.81亿元，同比+87.82%[2] - 2026H1扣非归母净利润8.50亿元，同比+87.04%[2] - 26Q2实现营收35.30亿元，同比+70.42%，环比+38%[2] - 26Q2归母净利润3.50亿元，同比+1.26%，环比-34.1%[2] - 26Q2扣非归母净利润3.36亿元，同比-1.37%，环比-34.73%[2] 铜业务量价共振驱动业绩高增 - 2026H1铜价中枢上行叠加刚果金产能释放，铜产品实现营业收入30.94亿元，同比+97.32%，占总营收比重过半，成为公司第一大收入来源[7] - 钴产品营收18.68亿元，同比+11.22%[7] - 铜毛利率受硫磺等原料成本影响，同比去年-5.97pct[7] - 钴毛利率受价格高于同期影响，同比去年+10pct[7] 生产与产品结构优化 - 赣州腾远碳酸锂产量实现显著增长，产品结构持续优化[7] - 刚果腾远铜产量稳步提升[7] - 腾驰新能源四氧化三钴及碳酸锂生产有序推进[7] - 钴盐、镍盐、碳酸锂一次合格率及钴、镍、锂回收率均创历史最好水平[7] 综合毛利率与费用端 - 2026H1综合毛利率25.82%，同比基本持平[7] - Q2受原料成本冲击毛利率环比明显回落[7] - 26H1四项费用总额为3.5亿元，同比+35%，但期间费用率5.8%，同比-1.6pct[7] - 销售费用保持低位[7] - 财务费用0.39亿元，同比大幅增加，主要为美元汇兑损失扩大、利息收入下降所致[7] - 研发投入基本维持，支撑复杂原料湿法冶炼工艺迭代[7] 多项目有序推进与成长兑现 - 刚果（金）合创新能源3万吨铜+2000吨钴湿法冶炼项目较计划提前3.5个月建成，7月顺利产出合格产品，后续产能爬坡将持续贡献增量[7] - 公司正推进卢夫帕水电站建设，已完成尽调、谈判、上会及公告全流程，投用后将切实降低海外电力成本[7] - 赣州本部黑粉投料量同比+94.22%，5万吨年综合回收产能充分释放，钴镍锂回收产出提升，一次资源+二次资源双原料体系进一步强化供应链韧性[7] - 公司拟在刚果（金）卢拉巴省科卢韦齐市厂区内投资建设16万吨硫磺制酸配套0.5万吨二氧化硫及5.3MW汽轮机发电项目，项目投资金额1,800万美元，建设周期约13个月，其中硫酸装置11个月投产，发电装置13个月投产，预计2027年8月产酸、10月发电，有望降低公司原料采购压力，增强成本管控[7] 员工持股计划彰显发展信心 - 公司发布《2026年员工持股计划管理办法》，参与对象为董事、高管及核心骨干，预计不超过100人[7] - 股份来源于公司回购账户，规模不超过100.33万股，占总股本0.26%，受让价格24.09元/股，计划存续期48个月[7] - 解锁设置2026年营业收入不低于91.73亿元，2026年-2027年两年累计营业收入不低于191.81亿元，2026年-2028年三年累计营业收入不低于300.23亿元，同时叠加个人绩效考核[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.2亿元、18.7亿元、20.4亿元（26-27年前值为9.97亿元、13.24亿元），分别同比增长45.6%、15.9%、8.6%[7] - 参考可比公司估值情况，给予公司2026年14倍PE，对应目标价为59.16元[7]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市（维持评级）” [6] 报告核心观点 - 中海壳牌聚乙烯装置停产，将直接影响国内聚乙烯现货流通量，对华南地区现货价格形成支撑 [3] - 全球柴油供应紧缺态势预计延续至冬季，地缘冲突冲击炼油产能、备用炼油能力匮乏及季节性需求高峰是核心驱动力 [3] - 全球成品油市场每日缺失约200万桶来自俄罗斯的供应和近200万桶来自中东的供应 [3] - 报告提出四条投资主线：轮胎赛道、消费电子上游材料、景气周期行业及库存去化底部反转行业、龙头白马 [3][4][5][9] 报告内容总结 化工板块市场行情回顾 - 本周上证综合指数上涨0.61%，创业板指数上涨1.52%，沪深300下跌0.06%，中信基础化工指数上涨2.51%，申万化工指数上涨1.24% [2][16] - 化工板块涨跌幅前五的子行业：橡胶助剂(10.13%)、电子化学品(9.17%)、其他化学制品Ⅲ(7.58%)、膜材料(7.49%)、钛白粉(4.63%) [2][18] - 化工板块涨跌幅后五的子行业：纯碱(-4.11%)、磷肥及磷化工(-3.49%)、复合肥(-2.59%)、钾肥(-2.41%)、涤纶(-1.16%) [2][18] - 化工板块涨幅前十的公司：瑞丰高材(39.63%)、金丹科技(28.86%)、西陇科学(25.32%)、返利科技(21.77%)、华软科技(19.46%)、润禾材料(19.04%)、震安科技(19.01%)、浙江众成(18.02%)、赛特新材(17.51%)、高争民爆(17.09%) [19][24] - 化工板块跌幅前十的公司：壶化股份(-20.09%)、亚士创能(-19.12%)、集泰股份(-13.35%)、丸美股份(-11.01%)、川金诺(-8.63%)、六国化工(-8.08%)、圣济堂(-8.02%)、泸天化(-7.14%)、华康股份(-6.94%)、卓越新能(-6.89%) [24][26] 化工板块重点公告 - 藏格矿业全资子公司拟以171,046,592美元（约11.57亿元）收购Kanga Potash 92%股权，交易完成后将间接持有KP公司69%股权 [25] - 怡达股份全资子公司吉林怡达化工取得安全生产许可证，许可生产乙二醇甲醚10000吨/年、乙二醇乙醚10000吨/年、乙二醇丁醚5000吨/年等产品 [26][28] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 纯MDI：9月19日华东地区价格21400元/吨，周环比上涨1.90%，开工负荷62% [28] - 聚合MDI：9月19日山东地区价格18300元/吨，周环比上升1.67%，开工负荷62% [29] - TDI：9月19日华南地区价格17400元/吨，周环比持平，开工负荷69.37%，较上周上升3.5个百分点 [35] - 固化剂：低游离75含量固化剂价格15000-15700元/吨，环比上涨600元/吨，涨幅4.07% [35] 化纤 - 涤纶长丝POY价格9700元/吨，周环比上升1.84%；FDY价格9875元/吨，周环比上升1.8%；DTY价格10600元/吨，周环比上升1.44% [43] - 涤纶长丝平均产销45.43%，下降49.13个百分点 [43] - 江浙织造综合开机率58.23%，下降0.85个百分点 [43] - 氨纶下游市场江浙织机开机率58.23%，下滑0.85个百分点；下游坯布库存天数23.5天，环比增加0.7天 [46] 轮胎 - 全钢胎开工负荷58.26%，较上周走低3.99个百分点，较去年同期走低6.70个百分点 [50] - 半钢胎开工负荷64.70%，较上周走低0.64个百分点，较去年同期走低9.88个百分点 [50] - 出口市场海运费价格高位，对出口与发货有一定拖累 [50] 农药 - 草甘膦原药市场均价2.69万元/吨，较上周上涨0.15万元/吨，涨幅5.91% [52] - 草铵膦原药市场均价6.05万元/吨，较上周上涨0.57万元/吨，涨幅10.40% [54] - 毒死蜱市场均价3.75万元/吨，较上周持平 [57] - 吡虫啉市场均价6.85万元/吨，较上周下跌0.02万元/吨，跌幅0.29% [57] - 啶虫脒市场均价5.68万元/吨，较上周上涨0.01元/吨，涨幅0.18% [57] - 白色多菌灵市场均价3.30万元/吨，较上周持平 [60] - 80%代森锰锌（络合态）市场均价2.65万元/吨，较上周持平 [60] 化肥 - 尿素价格1790.75元/吨，周环比下跌0.41%，开工负荷率79.48%，较上周上升0.54个百分点 [61] - 磷酸一铵价格4093.75元/吨，周环比下跌0.91%，开工率47.74%，较上周下降2.45个百分点 [62] - 磷酸二铵价格4918.75元/吨，周环比持平，开工率49% [62] - 中国进口62%白钾主流市场周度均价3079.00元/吨，较上期下跌0.50元/吨，跌幅0.02% [68] - 全国45%复合肥出厂均价约3610.56元/吨，周环比持平，开工负荷率35.39%，较上周上升3.47个百分点 [73] 维生素 - 国产维生素A(50万IU/g)均价57元/kg，周环比持平 [75] - 国产维生素E(50%)均价76.5元/kg，周环比下跌2.55% [75] 氟化工 - 萤石粉价格预计维持在3350-3850元/吨，均价3559元/吨 [79] - 无水氢氟酸均价15500元/吨，周环比持平，开工负荷49.56%，较上周上升0.26个百分点 [81] - 制冷剂R134a开工负荷率61.77%，较上周下降1.62个百分点 [85] 有机硅 - DMC主流报盘上行至14200-14700元/吨，107胶、生胶、硅油同步跟涨 [87] 氯碱化工 - 纯碱行业开工负荷率68.5%，纯碱厂家产量66.7万吨 [92] - 全国浮法玻璃生产线共计247条，在产193条，日熔量141245吨，较上周增加600吨，行业产能利用率80.79% [92] - 电石行业平均开工负荷率61.47%，较上周63.49%下降2.02个百分点 [93] - 电石法PVC粉开工负荷率70.93%，较上周上升1.07个百分点 [93] 煤化工 - 无烟煤价格1520元/吨，周环比下跌1.14%，山西无烟煤矿开工率77.91%，较上周下降4.65个百分点 [99] - 甲醇价格4070元/吨，周环比上升10.67%，本周涉及检修装置20家，影响产量19.81万吨 [100] - 合成氨价格2806元/吨，周环比上升5.33%，国内液氨外销总量194960吨 [100] - DMF价格6056.25元/吨，周环比下跌4.34%，开工负荷66.18%，较上周提升10.1个百分点 [104] - 醋酸价格4330元/吨，周环比上升13.95%，醋酸周产量损失量约55000吨 [106] 投资主线 - 投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - 投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - 投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业及库存去化迎来底部反转，磷化工建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份 [5] - 氟化工建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材 [5] - 涤纶长丝库存去化至较低水平，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [9] - 投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 [9]

报告公司投资评级 - 华润微投资评级为“买入”，目标价87.51元 [1][7] 报告核心观点 - 华润微作为全产业链一体化龙头，有望受益于半导体景气周期下功率供需反转及代工产能紧张 [1] - 1H26公司业绩同比加快增长，主要得益于产能利用率提高及产品价格提升共同推动盈利改善 [1] - 看好公司作为功率IDM龙头，不断丰富BCD、CMOS、存储等各类工艺制造能力，带来长期业务增长潜力 [1] 1H26业绩回顾：IDM业务推动收入较快增长，毛利率稳健修复 - 1H26公司实现营收61.28亿元（yoy+17.44%），毛利率26.6%（yoy+0.97pct），归母净利润7.22亿元（yoy+113.23%） [1] - 26Q2公司实现营收32.71亿元（yoy+14.24%/qoq+14.49%），毛利率27.6%（yoy+1.67pct/qoq+2.12pct），归母净利润3.92亿元（yoy+53.53%/qoq+18.91%） [1] - 产品与方案收入34.93亿元（yoy+23.18%），占比56.99%（yoy+2.65pct），毛利率22.91%（yoy+1.07pct） [2] - 制造与服务收入25.02亿元（yoy+11.72%），占比40.83%（yoy-2.09pct），毛利率32.35%（yoy+1.22pct） [2] - 1H26扣非归母净利润达到4.14亿元（yoy+51.48%） [2] 增长引擎1：功率半导体行业进入价格上行周期 - 需求端，AI对功率半导体需求持续拉动，以及传统下游补库共振，功率需求景气度持续向上 [3] - 供给端，AI相关需求持续抬升对8英寸成熟制程产能占用，挤压传统应用领域可用产能，且功率公司过去两年未有大规模产能扩产计划 [3] - 行业供需格局持续向好，原厂订单交期持续延长，行业开启涨价周期 [3] - 在AI服务器领域，公司围绕DrMos功率模块、多相电源控制器、板级POL、硅基及第三代半导体器件等产品进行布局 [3] - 英飞凌、华润微、捷捷微电、扬杰科技、士兰微等厂商于2026年初以及2026年中陆续进行两轮涨价 [12] - 需求端AI服务器快速放量，显著增加硅基MOSFET、二极管、以及SiC器件等功率半导体需求 [12] - 供给端，2023年以来国内功率半导体厂商竞争加剧、盈利承压，华润微产品与方案业务毛利率由2022年的36.13%降至2023年的26.62%、2024年的21.26% [12] - 海外8英寸产能持续收缩，叠加铜、银等封装材料成本上涨，推动行业供需由宽松转向偏紧 [12] - 4Q25以来行业交期逐步开始延长，1Q26后MOSFET等价格陆续上涨 [12] - AI服务器电源系统带动功率器件需求快速增长，英飞凌指出在一个125kW左右的GB200服务器机柜中，英飞凌可触及价值量达到1.2-1.5万美金，约100美金/千瓦 [19] - 2026年5月，英飞凌指出每千瓦服务器供电电源半导体平均价格已经来到175美元，后续有望递增至250美金 [19] - 英飞凌2Q26业绩会上将FY26 AI收入从上个季度指引15亿欧元上修至16亿欧元 [19] - 海外龙头积压订单快速增加，截至2Q26英飞凌在手订单积压已达到300亿欧元 [25] - 安森美2Q26公司渠道库存由1Q26的10.8周进一步下降至10.1周 [26] - 国内功率器件厂商的库存自24Q2以来整体维持边际回落趋势 [26] - 交期自2025年下半年开始由缩短转向延长，2026Q1后趋势加速，价格则从2026Q1起明显进入上涨通道 [27] 增长引擎2：代工产能紧缺，公司多工艺平台全面铺开 - 公司拥有涵盖晶圆制造、封装测试及掩模制造的一体化服务能力，覆盖BCD、CMOS/Analog、HV、Mixed-Signal、e-NVM、MEMS等特色工艺平台以及面板级先进封装 [4] - 公司已形成1.8-1200V全电压较完整的BCD工艺平台和稳定的客户基础 [4] - 公司重点布局MEMS、光芯片业务，并拓展存储类客户 [4] - 公司参股润鹏12英寸深圳产线持续扩产 [4] - 全球成熟制程供给紧张，台积电、三星自2025年起持续削减8英寸产能，TrendForce预计全球8英寸产能2026/2027年同比下降2.4%/0.5% [39] - 根据TrendForce预测，全球8英寸产能利用率由2025年的75%-80%提升至2026年的约88%-90% [39] - 2026年一至二季度8英寸代工价格普遍上涨5%-15%，部分厂商涨价诉求达到5%-20% [40] - 12英寸成熟节点部分紧缺节点2026年二至三季度已出现5%-10%的涨幅 [40] - 公司BCD工艺技术壁垒和客户认证壁垒更高，产能供给弹性相对有限 [44] - 公司正推动BCD工艺由8英寸向12英寸升级，参股公司润鹏深圳12英寸产线重点布局55/40nm及以上BCD等特色工艺 [44] - 公司将传感器及光芯片作为第三增长曲线，重点布局MEMS、光芯片等核心产品 [45] - 代工业务拓展存储类客户，已具备0.18μm eFlash、0.11μm ULL Flash等嵌入式存储工艺平台 [46] 产品与方案业务：功率IDM龙头，受益行业景气复苏 - 公司兼顾芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力 [31] - 产品与方案收入规模由2016年的约13.3亿元提升至2025年的60.3亿元 [31] - 制造与服务收入规模从2016年30.3亿元提升至2025年收入47.9亿元 [31] - 产品与方案毛利率在2021年达到37.4%的高点，2024年降至21.3%，1H26回升至22.91% [31] - 制造与服务业务1H26毛利率达32.35% [31] - 1H26公司产品及方案业务收入同比增长23.2%至34.93亿元，按收入下游占比，泛新能源占比37%，智能终端占比22%，家电占比21%，工业设备占比12%，新兴领域占比8% [33] - 分立器件业务收入总计28.97亿元，同比增长26.2%，净利润同比增长30.4%至2.35亿元 [33] - 公司在全球功率器件企业中排名第九，国内排名第一，IGBT单管器件全球排名第六，MOSFET国内排名第一 [34] - 第三代半导体业务成第二增长曲线，SiC方面JBS G3、MOS G2已实现系列化量产 [35] - 公司规划“十五五”期间第三代半导体营业收入达到50亿元 [35] - 公司规划抓住AI行业机遇，目标2030年以AI算力相关业务为核心的新兴领域营收占比达40% [35] - 目前公司拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月，8英寸晶圆制造产能约为14万片/月，参股的重庆12英寸晶圆生产线产能约为3万片/月 [36] 盈利预测与估值 - 基本维持26/27/28年公司营业收入预测134.6/170.9/210.3亿元，同比增长21.7/27.0/23.1% [5] - 基本维持26/27/28年归母净利润预测12.8/18.1/25.3亿元，同比增长94.0/40.9/39.8% [5] - 预计26/27/28年综合毛利率为27.9/30.5/31.7% [49] - 预计销售、管理、研发费用率之和由2025年的17.4%，逐步下降至26/27/28年的16.5%/15.8%/15.0% [49] - 预计产品及方案业务26/27/28年收入增速有望达到22.8/26.7/21.9%，毛利率为24/28/30% [52] - 预计制造及服务业务26/27/28年收入增速有望达到21.4/28.5/25.0%，毛利率为33.3/33.9/34.0% [52] - 给予公司27年19.58元BPS，给予4.5x 2027E PB（较wind一致预期可比公司平均的4.1x溢价10%），目标价至87.51元（前值81.02元，基于4.1x 2026E PB） [49]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但基于核心观点，对工程机械行业持积极态度，建议关注投资机会 [6] 报告的核心观点 - 短期市场因美国双反调查产生恐慌情绪，但工程机械行业国内周期复苏趋势不变，海外竞争力提升，出口具备韧性，建议关注投资机会 [6] - 光伏行业硅片电池片受海外需求带动有所回暖，但国内仍处于供需失衡调整期，基本面反转需观察 [6] - 储能行业碳酸锂价格下跌源于库存口径切换与供给放量共振，属于前期过度乐观预期的修正，现实供需仍具韧性，中长期看好锂电需求 [6] 市场行情回顾 - 上周5个交易日机械设备、电力设备、汽车指数涨跌幅分别为+3.2%、+0.04%及+1.53%，在31个申万一级行业中排名分别为第5、第16和第11位，同期沪深300涨跌幅为-0.06% [3][11] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向为通用设备上涨5.63%，自动化设备上涨4.42%，专用设备上涨3.9% [14] - 表现靠后的细分方向为工程机械下跌6.25%，电池下跌2.04%，商用车下跌1.04% [14] - 机械设备行业涨幅前五个股为佰奥智能、集智股份、*ST禾信、昌红科技、万讯自控 [17] - 电力设备涨幅前五个股为英杰电气、金杨精密、微导纳米、杭州柯林、通合科技 [17] - 汽车涨幅前五个股为中捷精工、兆丰股份、征和工业、山子高科、恒勃股份 [17] - 机械设备行业跌幅前五个股为*ST卓然、光韵达、三一重工、恒立液压、徐工机械 [18] - 电力设备跌幅前五个股为远东股份、宁德时代、华通线缆、长城电工、汉缆股份 [18] - 汽车跌幅前五个股为无锡振华、湖南天雁、建设工业、ST美晨、瑞鹄模具 [18] 行业观点 工程机械 - 美国商务部针对从中国、印度、墨西哥等进口的线性液压缸及部件发起双反调查，市场担心油缸征税或会蔓延至主机，引发情绪恐慌 [6] - 国内主机厂龙头在东南亚等海外有产能布局，且目前在美国的业务敞口占比不足5%，担忧难以实质影响到具体业务发展 [6] - 工程机械行业国内周期复苏大趋势不变，海外竞争力持续提升下市占率仍有提升空间，出口具备韧性，且短期受海外加息影响有限 [6] - 山推股份表示美国双反调查针对直线液压缸，公司主机产品不在此次立案调查范围之内，对美国市场销售收入占整体营收比重不足1%，直接业务敞口很小 [23] - 山推股份液压缸配套主要来源于国内供应商，且集团内部具备液压零部件配套能力 [23][24] 光伏 - 8月初美国方面签署行政令，12月4日起对进口多晶硅及衍生品实施最低进口价格（MIP）+15%附加关税，触发“抢运窗口” [6] - 印度6月1日起要求政府项目必须使用本土电池片，但本土电池产能仅约27-31GW，而组件产能近200GW，缺口较大，政策落地后印度近三分之一中小组件厂被迫停产 [6] - 美国抢运拉动183N等尺寸硅片直接出口，印度电池片缺口拉动硅片、电池片的间接出口 [6] - 2026上半年新增光伏装机72GW，同比降低66.04% [6] - 国内行业仍处于供需失衡调整期，基本面反转仍需观察 [6] - 市场监管总局发布首个钙钛矿光伏领域国家标准《光伏器件第12部分：钙钛矿光伏电池及组件的电流-电压（I-V）特性测量方法》，将于2027年正式实施 [21] - 炎和科技自主研发的柔性钙钛矿光伏组件随天仪52星进入预定轨道，启动长期在轨性能监测与空间环境适应性验证，标志我国柔性钙钛矿航天光伏技术正式迈入工程化应用验证阶段 [23] 储能 - 截至9月18日，电池级碳酸锂报价约12.89万元/吨，主力合约周内连跌三日，9月16日盘中一度触及124,020元/吨，9月以来累计跌超两成 [6] - 供给端产能利用率回升至72.24%，澳非锂精矿集中到港，SMM库存口径调整令隐性库存“显性化”至16.93万吨 [6] - 需求端9月三元材料排产预计环比下降15%，储能砍单传闻加剧需求担忧 [6] - 本轮下跌源于库存口径切换引发的预期重估与供给放量、三元排产下修共振，属于前期过度乐观预期的修正，现实供需仍具韧性，依然看好中长期锂电需求 [6] - 天赐材料表示随着AI数据中心的需求提升，储能电池有望在未来2—3年仍然保持高于动力电池的需求增速，从而进一步带动锂电池电解液的需求增长 [21] - 8月我国动力和储能电池销量为223.1GWh，环比增长20.5%，同比增长65.9%，其中储能电池销量为76.3GWh，占总销量34.2%，环比增长36.0%，同比增长114.3% [23] - 1-8月我国动力和储能电池累计销量为1387.7GWh，累计同比增长50.7%，其中储能电池累计销量为450.5GWh，占总销量32.5%，累计同比增长83.8% [23] 行业要闻及重点公司公告 - 宁德时代雅安锂盐生产基地项目总投资14亿元，拟建设年产约4万吨碳酸锂、3万吨磷酸二氢锂及13万吨元明粉产能，尚处于前期环评信息公开阶段 [21] - 乘联分会初步推算9月狭义乘用车总市场约为169万辆，其中新能源零售可达111万辆左右，渗透率预计可达65.7% [21] - 杭州杭氧聚变科技有限公司成立，经营范围包含资源再生利用技术研发等，由杭氧股份等共同持股 [21] - 明阳集团与中国海洋石油集团围绕深化海上风电战略合作、强化资源获取与产业协同等议题深入交流 [23] - 天赐材料具备年化5万吨的无水氟化氢产能 [23] - 协鑫能科拟以泗洪协鑫75MW风电项目及兴化协鑫50MW风电项目作为底层资产，开展清洁能源基础设施公募REITs申报发行工作，两项目决算总投资合计约11.54亿元，总装机容量125MW，拟发售基金总额12-13亿元 [23] - 艾迪精密收到中信银行烟台分行出具的《贷款承诺函》，承诺贷款额度最高不超过1.8亿元，贷款期限不超过3年，专项用于回购公司股票 [24] - 科达制造拟以自有资金1.68亿元受让控股子公司福建科达新能源6.82%股权，巩固战略主导地位 [24] - 电投能源由控股子公司投资建设国家电投额济纳旗温图高勒10万千瓦风电项目，动态总投资4.07亿元，资本金比例为20% [24] - 壹石通拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过4亿元，用于年产8000吨锂电池隔膜超薄涂覆用勃姆石项目、年产20000吨高纯石英砂(二期)项目及补充流动资金 [24] - 利元亨在固态电池设备领域已打通干法电极、电解质转印、等静压、高压化成分容等关键环节，温等静压设备已达量产交付标准，向头部车企交付的全固态整线项目已完成阶段性验收 [24] - 杭叉集团拟向不特定对象发行可转债募资不超过22.59亿元，用于叉车机器人智慧工厂项目、新能源叉车扩建项目等 [24] - 锐科激光的紫外纳秒激光器可应用于PCB板的精密加工领域 [24] - 鼎泰高科全资子公司拟投资建设“鼎泰鑫先进新材料制造基地项目”，投资总额7亿元，其中固定资产投资5.6亿元 [28] - 云南能投全资子公司将作为开发主体执行马龙区通泉风电场（三期）等五个风电场项目开发任务 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯估值处于高位，近端维持偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - BZ2610价格8637较前日涨36，BZ2611价格8290较前日跌42，BZ2612价格7988较前日跌36 [1] - BZ2610 - BZ2611价差347较前日扩大78，BZ2611 - BZ2612价差302较前日缩小6 [1] - BZ2610 - EB2610价差 - 1133较前日扩大32，BZ2611 - EB2611价差 - 1180较前日扩大2 [1] - 山东纯苯价格9385较前日跌248，山东纯苯与加氢苯价差 - 165较前日缩小248，与华东纯苯价差 - 35较前日缩小168 [1] - 纸货价格N + 1为8840、N + 2为8445均与前日持平 [1] - 苯乙烯华东港口库存59100较前日降7500，纯苯华东港口库存3.8较前日增0.2 [1] 新闻 - 截至2026年9月14日，江苏纯苯港口样本商业库存3.8万吨，较上期累库0.2万吨、环比升5.56%，较去年同期去库9.6万吨、同比降71.64% [2] - 9月7 - 13日，不完全统计到货约1.4万吨，提货约1.2万吨，1个库区去库，1个库区累库，5个库区持稳 [2] - 9月20日，山东纯苯市场51个采集点、35个有效样本，非长协成交1600吨左右，自提均价9643元/吨，较上一工作日涨258元/吨 [2] 市场动态 周末期货盘面休市，市场指引有限，部分业者看多后市积极买入低价货源，部分地炼大幅溢价 [2] 趋势强度 纯苯趋势强度为0，处于中性状态 [2]