报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，如期降息后整体大盘比较疲软，基本面无明显变动；镍矿方面印尼第二期基准价上调，10月将进行26年镍矿配额审批，对矿段供给担忧未解除；新能源方面有支撑，钴价上涨带动MHP及镍盐价格上行；镍铁报价坚挺但高价成交下滑；不锈钢盘面失守12900一线，现货降价优惠成交有限；宏观层面美联储降息未超预期，整体大盘偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.80%，当前波动率历史百分位为1.7% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 多空解读 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [6] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [6] - 不锈钢连续数周去库 [6] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企 [6] - 中美关税扰动仍存 [6] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [6] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [6] - 不锈钢现货成交相对疲软 [6] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值120940元/吨，环比差值0，环比0%；沪镍连一最新值121110元/吨，环比差值 - 880，环比 - 0.72%；沪镍连二最新值121340元/吨，环比差值 - 840，环比 - 0.69%；沪镍连三最新值121480元/吨，环比差值 - 890，环比 - 0.69%；LME镍3M最新值15335美元/吨，环比差值 - 110，环比 - 0.73% [6] - 成交量81612手，环比差值0，环比0.00%；持仓量55044手，环比差值0，环比0.00%；仓单数25866吨，环比差值 - 275，环比 - 1.05%；主力合约基差10元/吨，环比差值910，环比 - 101.1% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12875元/吨，环比差值0，环比0%；不锈钢连一最新值12875元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.46%；不锈钢连二最新值12925元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.46%；不锈钢连三最新值12990元/吨，环比差值 - 70，环比 - 0.54% [6] - 成交量175834手，环比差值0，环比0.00%；持仓量132228手，环比差值0，环比0.00%；仓单数90146吨，环比差值 - 5119，环比 - 5.37%；主力合约基差695元/吨，环比差值60，环比9.45% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存41055吨，较上期涨1125吨 [7] - LME镍库存228450吨，较上期跌18吨 [7] - 不锈钢社会库存897.2吨，较上期跌5.4吨 [7] - 镍生铁库存28652吨，较上期跌614.5吨 [7] 其他动态 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [8]

2025 年 9 月 19 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 宏观及行业点评 全球市场观察 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 26,545 | -1.35 | 32.33 | | 恒生国企 | 9,457 | -1.46 | 29.72 | | 恒生科技 | 6,271 | -0.99 | 40.36 | | 上证综指 | 3,832 | -1.15 | 14.32 | | 深证综指 | 2,480 | -1.21 | 26.71 | | 深圳创业板 | 3,096 | -1.64 | 44.56 | | 美国道琼斯 | 46,142 | 0.27 | 8.46 | | 美国标普 500 | 6,632 | 0.48 | 12.76 | | 美国纳斯达克 | 22,471 | 0.94 | 16.36 | | 德国 DAX | 23,675 | 1.35 | 18.91 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 下游盈利 - 港口总库存本期13801.08，上期13849.47，周变动-48.39 [1] - 日均疏港量本期339.17，上期331.28，周变动7.89 [1] - 钢厂进口矿库存本期9309.43，上期8993.05，周变动316.38 [1] - 钢厂进口矿日耗本期297.45，上期296.65，周变动0.80 [1] - 到港量本期2362.3，上期2448，周变动-85.70 [1] - 内矿铁精粉产量本期40.4，上期40.27，周变动0.13 [1] - 日均铁水产量本期241.02，上期240.55，周变动0.47 [1] - 钢厂开工率本期83.98，上期83.83，周变动0.15 [1] - 产能利用率本期90.35，上期90.18，周变动0.17 [1] - 钢厂盈利率本期58.87，上期60.17，周变动-1.3 [1] 港口库存品种结构 - 粗粉本期10811.42，上期10856.92，周变动-45.5 [1] - 块矿本期1671.76，上期1626.53，周变动45.23 [1] - 球团本期291.24，上期287.4，周变动3.84 [1] - 精粉本期1026.66，上期1078.62，周变动-51.96 [1] - 贸易矿本期8980.59，上期9034.81，周变动-54.22 [1] - 巴西矿本期5266.52，上期5228.22，周变动38.3 [1] - 澳大利亚矿本期5775.57，上期5806.51，周变动-30.94 [1]

| | CCFEI价格指数:涤纶DTY 0.00% | 2025/9/18 | 元/吨 | 8550.00 | 8550.00 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CCFEI价格指数:涤纶POY 0.00% | 2025/9/18 | 元/吨 | 7000.00 | 7000.00 | | | 下 | CCFEI价格指数:涤纶FDY68D 0.00% | 2025/9/18 | 元/吨 | 7150.00 | 7150.00 | | | 游 | CCFEI价格指数:涤纶FDY150D 0.00% | 2025/9/18 | 元/吨 | 7050.00 | 7050.00 | | | | CCFEI价格指数:涤纶短纤 -0.08% | 2025/9/18 | 元/吨 | 6465.00 | 6470.00 | | | | CCFEI价格指数:聚酯切片 | 2025/9/18 | 元/吨 | 5810.00 | 5815.00 | -0.09% | | | CCFEI价格指数:瓶级切片 | 2025/9/18 | 元/吨 | 5820.00 | ...

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 美国天然气累库超预期，气价走弱。截至 9 月 12 日当周，美国天然气库 | | 天然气 | | 存总量增加 900 亿立方英尺，至 24330 亿立方英尺，较市场预期增加 100 | | ★G | 谨慎看空 | 亿立方英尺；气温逐渐转凉，燃烧需求上升，同时逐渐储备冬季用气对气 | | | | 价起到一定支撑。 | | | | 地缘提振成本端油价，但供给端压力上升，沥青依旧承压。成本端原油短 | | 沥青 | | 期受地缘扰动反弹，但供给过剩，下方仍有下探空间；沥青供需整体偏宽 | | ★ | 谨慎看空 | 松，产量增速显著高于需求增速，当前裂解价差以及 BU-FU 价差处于高 | | | | 位，估值偏高。策略：空单持有。 | | | | 部分区域产销尚可，现货价格重心上移，基差走强。日熔量小幅增加至 16 | | 玻璃 | | 万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压。8 | | ★ | 低位震荡 | 月地产竣工面积跌幅扩大，深加工订单同期低位，终端 ...

核心观点 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 但A股市场冲高回落 主要因利好兑现和前期涨幅过高板块获利了结[1][8][9] - 后市或仍有震荡 操作需谨慎 高涨幅标的面临调整压力 低估值品种或现投资机会[2][8][9] A股市场表现 - 周四沪深三大指数冲高回落 上证指数跌1.15%报3831.66点 深证成指跌1.06%报13075.66点 创业板指跌1.64%报3095.85点[5] - 科创50指数逆势上涨0.72%报1380.35点 两市成交额31352亿元[5] - 行业表现分化 汽车服务、旅游酒店、风电设备、医药商业涨幅居前 贵金属、房地产服务、有色金属跌幅居前[4] 板块点评 - 旅游酒店板块大涨 因国庆中秋形成8天"超级黄金周" 北方秋景目的地销售火爆 出境游受免签政策利好[6] - 风电设备等新能源赛道逆势上涨 2022-2024年调整充分 2025年下半年有技术性反弹需求 全球双碳目标持续推进需求[7] - 固态电池、电动汽车换电等标准加速研制 光伏供给侧改革政策出台 新能源赛道值得逢低关注[7] 市场运行逻辑 - 利好兑现引发资金出逃是常见现象 一致性预期提前反映股价后部分资金获利了结[1][8][9] - 前期涨幅过高板块积累较大获利盘 存在自然回调需求[1][8][9]

| 2025年9月19日 集运日报 | | ( | | --- | --- | --- | | 现货运价维持低位,美重启降息步伐,盘面低位震荡,不建议继续加仓,设置好止损。 | | | | SCFIS、NCFI运价指数 | | | | 9月15日 | 9月12日 | | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS(欧洲航线)1440.24点,较上期下跌8.1% | | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (综合指数) 903.32点,较上期下跌11.71% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1349.84点, 较上期上涨37.7% | | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (欧洲航线) 729.42点,较上期下跌14.78% | | 9月12日 | | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (美西航线) 1216.14点,较上期下跌9.13% | | 9月12日 | | | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1398.11 点,较上期下跌46.33点 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1154USD/TEU,较上期下跌12.24% | | 中国出口集装箱运价指数CCFI(综合指数) 1 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-9-19 板块品种多下跌 油脂 ：对美生柴政策担忧情绪升温，近日油脂回落压力增大 蛋白粕 ：美联储降息符合预期，双粕跟随市场下跌 玉米/淀粉 ：2150支撑较强，短期行情或有反复 生猪 ：节前持续去库，生猪供需宽松 橡胶 ：情绪偏空，胶价大幅下挫 合成橡胶 ：天胶偏弱拖拽合成下跌 棉花： 降息预期落地，商品飘绿氛围下郑棉下跌 白糖： 商品整体氛围偏空，糖价下跌 纸浆 ：突破型驱动不明显，纸浆维持震荡走势 双胶纸： 成交量偏低，双胶纸窄幅震荡运行 原木 ：商品调整，原木震荡偏弱 【异动品种】 天然橡㬵观点：情绪偏空，㬵价⼤幅下挫 逻辑：昨日胶价出现超2%的增仓下跌，市场情绪偏空。但其实从基本 面来看并没有出现额外的利空因素，甚至短期从现实端来看仍然是现 货强+去库+基差持续收窄的偏强表现。而抛储以及上量等利空因素要 么前几天就已经明牌，要么现在交易尚早。所以我们认为昨日的下跌 更多是情绪端的影响，不排除有认为美联储降息利多落地后，被宏观 资金当做空配的可能。基本面来看，供给端，9月底产地仍有偏强的 降水预期，后续还需关注能否顺 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业低位运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材市场情况 - 品种间略有分化，整体震荡偏弱 [1] 基本面数据 - 螺纹钢产量下降5.48万吨至206.45万吨，热卷产量上升1.35万吨至326.49万吨，五大材产量下降1.78万吨至855.46万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降3.58万吨至650.28万吨，热卷总库存上升4.67万吨至377.99万吨，五大材总库存上升5.13万吨至1519.74万吨 [2] - 螺纹钢表需上升11.96万吨至210.03万吨，热卷表需下降4.34万吨至321.82万吨，五大材表需上升7万吨至850.33万吨 [2] 市场分析 - 美联储降息幅度符合预期，宏观驱动减弱，成材昨日回调为主 [2] - 周度基本面螺纹钢产量、库存小降表需上升，热卷产量、库存小升表现下降，导致螺纹、热卷走势略有分化，螺纹表现强于热卷 [2] - 市场在联储降息后短期无太多宏观因素引导价格，基本面驱动下钢价或低位偏弱运行 [2] 后期关注因素 - 宏观政策、供给侧减产情况、下游需求情况 [3]

煤焦：铁水维持高位 焦企计划提涨 投资咨询业务资格： 晨报 煤焦 煤矿端，本周山西煤矿延续复产节奏，产量继续回升，政策端预期回 暖，内蒙查超产文件再度引发市场对于煤矿减产担忧。不过短期来看，主 产地煤矿仍有小幅增产空间，在补库需求带动下，市场节前将维持偏强运 行。 观点：煤焦供需两端复产进程较快，尤其铁水快速回升，支撑原料刚 性需求，但受近期唐山地区环保限产政策扰动，盘面上涨略显乏力，短期 维持宽幅震荡运行。 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 19 日 逻辑：昨日煤焦期货价格震荡偏弱运行，美联储降息鞋子如 ...