国资国企市值管理的重要性与政策背景 - 市值管理是国资国企一项长期的战略管理行为，对"十五五"规划落地、资本市场稳定和居民财产性收入增长具有重要意义[5][6][7] - 国有控股上市公司是A股市场重要力量，数量占26.8%，总市值占47.6%，平均市值390亿元[8][9] - 国有控股上市公司总资产占A股总资产80%，平均资产规模2,594亿元，是非国有控股上市公司（242亿元）的10.7倍[10][11] - 2025年国有控股上市公司累计分红总额5,132.7亿元，占A股市场分红总额的78.4%[12] - 2024年以来政策密集出台，包括新"国九条"和《市值管理指引》，将市值管理纳入央企负责人考核[13][14][16] 国资国企市值管理面临的挑战 - 国有控股上市公司传统行业占比高，超过70%资产集中在石油化工、冶金矿业等传统产业[21] - 国有控股上市公司并购重组活跃度较低，2025年前三季度重大重组事件36起，占比27%，远低于民企（84起）[26] - 国有控股上市公司股权激励实施不足，2025年前三季度仅公告26个计划，占比4.8%，而民营企业占比84.0%[27] - 国有控股上市公司总资产增长对市值提升效果不显著，2025年总资产增长9.5%但市值仅增长14.2%，低于民营上市公司37.2%的增速[31][33] "十五五"期间市值管理工作建议与保障措施 - 市值管理核心是提升企业内在价值，构建"价值创造-价值经营-价值实现"的良性循环[36][37] - 建议通过外延式（如并购重组）和内生式（如设立产业基金）路径重构估值逻辑[38][43] - 2024年至2025年三季度，国有控股上市公司重大重组交易总金额达7,096亿元，占A股并购总额53%[54][55] - 对于破净股（2025年138家国有控股上市公司发布估值提升计划），需打造"业务提升-资本协同-市场沟通"三级体系[69][70] - 保障措施包括建立控股股东与上市公司的意识协同机制、利用"关键第三方"及构建长效考核体系[84][89][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新加坡高硫燃料油下游需求稳定但供应充裕致溢价承压，现货偏平水期货，库存增加，高硫主力持仓空单且空增、低硫主力持仓多单且多增；美国政府停摆有望结束带动市场风险偏好回升，俄罗斯能源出口担忧预期提升对燃油有一定支撑，预计FU2601在2690 - 2730区间运行，LU2601在3300 - 3340区间运行[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油下游需求稳定，近期接收中东增量供应致供应充裕，溢价承压，基差现货偏平水期货，11月5日当周库存增加14万桶至2106.9万桶，价格在20日线附近且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空增、低硫主力持仓多单且多增；美国政府停摆有望结束带动市场风险偏好回升，盖过供应过剩担忧，国际油价续涨，俄罗斯能源出口担忧预期提升对燃油有支撑，FU2601在2690 - 2730区间运行，LU2601在3300 - 3340区间运行[3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制延长、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁；利空因素为需求端乐观仍待验证；行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振[4] 基本面数据 - 燃料油基本面方面，新加坡高硫燃料油下游需求稳定但供应充裕致溢价承压，基差现货偏平水期货，库存增加，价格在20日线附近且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空增、低硫主力持仓多单且多增，预期美国政府停摆有望结束带动市场风险偏好回升，俄罗斯能源出口担忧预期提升对燃油有支撑，FU2601在2690 - 2730区间运行，LU2601在3300 - 3340区间运行[3] 价差数据 - FU主力合约期货价前值2683，现值2675，涨跌 - 8，幅度 - 0.30%；LU主力合约期货价前值3268，现值3264，涨跌 - 4，幅度 - 0.12%；FU基差前值 - 18，现值 - 10，涨跌9，幅度47.35%；LU基差前值35，现值18，涨跌 - 17，幅度 - 48.63%[5] 库存数据 - 新加坡燃料油11月5日当周库存为2106.9万桶，较之前增加14万桶，还给出了8月27日至11月5日期间各周的库存及增减情况[3][8]

民生报道的价值与现状 - 民生报道是连接政府与民众的桥梁，覆盖就业、医疗、教育、养老等核心领域，并扩展至乡村振兴、精神文化生活等新兴议题[7] - 当前民生报道发展呈现三大特点：报道领域持续扩大、视角更贴近基层、数据运用更丰富（如引用城乡低保平均标准每人每月828元与616元）[8] - 中国民生报道生态形成央媒、省级媒体（如新京报、澎湃）、县市级媒体三级格局，新京报凭借调查基因与全国化运营成为头部机构，2025年获中国新闻奖舆论监督报道一等奖[9] 公众对民生报道的期望 - 公众最希望民生报道优先覆盖就业收入（45.7%）、医疗教育住房（43.9%）、食品安全环境（41.2%）等直接关联切身利益的领域[22] - 优质民生报道需具备深度与吸引力，关键因素包括揭示根本原因（52.4%）、提供解决方案（50%）、真实案例引发共鸣（37.1%）[26] - 公众对报道时效性要求高，23.2%认为重大政策需当天解读，20.9%要求突发事件尽快发布权威信息[28] 新京报的民生报道实践 - 新京报2025年1-9月发布深度原创稿件3286篇，覆盖2800多个行政县，涉及衣食住行全领域，日均产出图文10条、视频2条[23][24] - 报道传播力显著：全网粉丝3亿，260多个平台账号，前三季度微博总阅读量252亿，微信阅读量6亿，抖音阅读量166.37亿[33] - 创新性强：56%原创报道采用可视化表达，视频新闻完播率达3.03%（腾讯平台）与3.81%（抖音平台）[26][41] 报道效果与社会影响 - 新京报报道建设性突出，55.9%的报道问题得到反馈或解决，如推动出台《食用植物油散装运输卫生要求》强制性国家标准[50][65] - 典型案例“罐车运输乱象调查”累计话题阅读量近2亿，单条微博阅读量6000万，推动国务院成立联合调查组并整改行业乱象[62][63][65] - 公众参与度高：各平台评论量总计超千万（微博1850万条、抖音1540万条），体现媒体与受众双向互动[37]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，11月11日，华东SG - 5价为4580元/吨，01合约基差为8元/吨，现货升水期货，呈中性 [9] - 库存方面，厂内库存为33.4596万吨，环比减少0.99%，电石法厂库为25.0396万吨，环比减少0.78%，乙烯法厂库为8.42万吨，环比减少1.63%，社会库存为54.57万吨，环比增加0.20%，生产企业在库库存天数为5.5天，环比减少2.65%，呈中性 [9] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [7] - 预期方面，电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，排产将会增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4547 - 4597区间震荡 [7] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为80.75%，环比增加0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增加4.89%，乙烯法企业产量14.677万吨，环比减少0.63%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率为49.6%，环比减少0.93个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为37.61%，环比减少0.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.4%，环比减少2.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.79%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.06%，环比增加0.37个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 - 769.4元/吨，亏损环比增加0.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 465.05元/吨，亏损环比减少14.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2176.35元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值及涨跌幅，包括企业价格、月间价差、各地价格、开工率、库存等信息 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 呈现了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示了2025年10 - 11月PVC主力合约的成交量、价格走势以及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 呈现了2024 - 2025年主力合约不同价差（如1 - 9价差、5 - 9价差等）的走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存和日均产量的走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量和产量的走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、山东氯碱成本利润、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存的走势 [34][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、生产毛利、利润，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业产量的走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，以及2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、销售面积、竣工面积，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [44][51][53] - 展示了2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量的走势 [47][49] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数的走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）和2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给端上周碳酸锂产量环比增长，10月产量高且下月预计微降，进口量下月预计增加；需求端上周部分样本企业库存增加，预计下月需求强化、库存去化；成本端部分成本增长且低于历史同期，碳酸锂2601在85320 - 87760区间震荡；产能错配致供强需弱，下行态势难改 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周产量21534吨，环比增2.15%，高于历史同期；10月产量92260实物吨，预测下月92080吨，环比降0.19%；10月进口量22000实物吨，预测下月27000吨，环比增22.73% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存105719吨，环比增0.70%，三元材料样本企业库存19553吨，环比增3.51%；预计下月需求强化，库存或去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比增长，低于历史同期；外购锂辉石精矿成本82412元/吨，日环比增0.71%，生产所得 - 1262元/吨；外购锂云母成本86096元/吨，日环比增1.22%，生产所得 - 6994元/吨；回收端排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，盈利空间足，排产动力强 [9][10] - 基差11月11日电池级碳酸锂现货价82300元/吨，01合约基差 - 4240元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存冶炼厂库存30715吨，环比减4.16%，低于历史同期；下游库存52008吨，环比减2.40%，高于历史同期；其他库存41230吨，环比减1.88%，低于历史同期；总体库存123953吨，环比减2.67%，高于历史同期 [10] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [10] - 利多因素厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [11] - 利空因素矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；动力电池端接货意愿不足 [12] - 主要逻辑产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [13] 基本面/持仓数据 - 行情概览锂辉石（6%）价格975美元/吨，涨0.93%；锂矿01价格86540元/吨，跌0.80%等；电池级碳酸锂价格82300元/吨，涨1.92%；注册仓单28099手，涨2.21% [15][17] - 供需数据概览供给侧周度开工率75.34%，涨1.28%，月度开工率72.68%，涨5.88%，月度产量331470吨，涨6.35%等；需求端日度锂辉石生产成本82412元/吨，涨0.71%等 [18] - 各产品供需平衡表锂矿石、碳酸锂、氢氧化锂、三元前驱体等均有月度供需平衡数据，包括需求、出口、进口、产量和平衡情况 [27][36][41][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA预计短期内跟随成本端偏强震荡，关注装置变动情况；MEG预计震荡整理为主，上方承压明显，短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货尾盘下跌，现货市场商谈氛围清淡，基差区间波动，11月在01贴水75 - 80附近商谈成交，价格4580 - 4620附近，12月初在01 - 73有成交，今日主流现货基差在01 - 77；基差现货4604，01合约基差 - 44，盘面升水；库存工厂库存4.09天，环比增加0.06天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空增；预期近期现货商谈平淡，以贸易商为主，聚酯工厂动作少，基差在无风险套利附近低位运行，市场观望，价格短期随成本端偏强震荡 [5] - MEG基本面周二价格重心震荡下行，基差持稳偏弱，夜盘窄幅调整，适量现货01合约升水68 - 70元/吨商谈成交，日内盘面震荡走弱，尾盘加速下跌，现货低位成交至3940元/吨偏下，基差小幅调整至01合约升水66 - 67元/吨附近，美金外盘重心弱势下行，早间近期船货商谈在470美元/吨附近，午后回落至465美元/吨附近，场内买气偏弱；基差现货3979，01合约基差104，盘面贴水；库存华东地区合计库存56.7万吨，环比增加6.7万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净多，多减；预期本周港口库存回升至66万吨附近，中旬外轮到货集中，短期内港存仍有堆积空间，供需有累库预期，短期内供应端挤出难体现，未来现货流动性将宽裕，近期煤炭市场涨势，成本有支撑，预计震荡整理，上方承压明显 [6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、总需求、出口、期末库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [9] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、库消比、供需差等数据 [10] - 现货与期货价格变动数据显示了2025年11月10 - 11日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价格，TA、EG期货价格及基差，以及PTA加工费、MEG内盘利润、涤纶利润等变动情况 [11] - 还包含PET瓶片的价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，各产品的库存分析、开工率、加工费、利润等多组历史数据图表 [13][22][38][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个行业期货品种进行分析 给出市场表现、供需情况、行情展望及操作建议等内容 为投资者提供决策参考[1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股缩量震荡 板块轮动 四大期指主力合约随指数下挫 基差贴水扩大 顺周期轮动上行 TMT集体回调 建议观望 深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2][3][4] 国债期货 - 资金压力缓和 期债震荡 早盘偏强 央行货币政策偏宽松 预计债券利率波动区间下移 建议逢回调做多 关注正套策略机会[5][6][7] 贵金属 - 美国就业数据恶化提振降息预期 贵金属收涨 中长期有望牛市 建议回调买入黄金 持有白银看涨期权多单[8][9][10] 集运指数（欧线） - 现货偏冷 主力合约涨势难续 预计盘面区间震荡 建议逢低做多12合约[11][12] 有色金属 铜 - 美国政府停摆结束预期升温 铜价反弹 中长期供需矛盾支撑价格 建议主力参考85500 - 87500区间[12][13][16] 氧化铝 - 盘面低位震荡 区域分化 预计价格弱势震荡 主力参考2750 - 2900元/吨区间[16][17][18] 铝 - 盘面高位震荡 宏观驱动强 基本面支撑弱 预计主力合约运行区间21000 - 21800元/吨 建议逢高短空[19][20][21] 铝合金 - 高价交投冷清 成本支撑与供需紧平衡作用下 预计价格偏强震荡 主力参考20400 - 21200元/吨区间 可考虑套利[21][22][23] 锌 - 锌价高位震荡 供应压力有限 需求无超预期表现 预计主力合约参考22300 - 23000区间[24][25][27] 锡 - 供给紧张 价格偏强震荡 建议多单继续持有 关注缅甸供应情况[28][29][31] 镍 - 盘面窄幅震荡 基本面平淡 宏观偏弱 预计主力参考118000 - 124000区间 关注宏观和印尼政策[31][32][33] 不锈钢 - 盘面震荡走弱 宏观驱动弱化 基本面压力仍存 预计主力运行区间12400 - 12800元/吨[35][36][37] 碳酸锂 - 盘面偏强 资金驱动为主 基本面供需双增 关注大厂复产和需求边际变化[38][39][41] 多晶硅 - 需求下降 价格下跌 预计高位震荡 关注现货支撑和仓单消化情况[42][43][44] 工业硅 - 现货企稳 期货下跌 预计低位震荡 关注仓单消化情况 价格区间8500 - 9500元/吨[46][47] 黑色金属 钢材 - 铁碳元素库存分化 建议多煤空卷继续持有 关注1月合约钢厂铁水和库存变化[46][47][50] 铁矿石 - 发运下滑 到港下降 港存上升 铁水下降 矿价弱势下跌 建议单边观望 套利多焦煤空铁矿[51][53][54] 焦煤 - 期货下跌 期现背离 供应或提升 需求走弱 库存中位略增 建议单边震荡看待 套利焦煤1 - 5正套[55][56][57] 焦炭 - 期货下跌 主流焦企提涨 供应有成本支撑 需求受钢厂减产压制 库存中位略降 建议单边震荡看待 套利焦炭1 - 5正套[58][59][60] 农产品 粕类 - 美豆出口有变数 关注USDA报告 国内豆粕宽幅震荡 菜粕成交为0[61][62][63] 生猪 - 猪价震荡 出栏进度或放缓 建议3 - 7反套继续持有[64] 玉米 - 现货上涨 盘面反弹 后续卖压仍存 关注卖粮和采购情况[65][66] 白糖 - 原糖偏空 国内底部震荡 预计本周价格震荡运行[67][68] 棉花 - 美棉低位震荡 国内棉价区间震荡 关注美棉检验和国内成本情况[69][70] 鸡蛋 - 蛋价稳定 供应压力大 预计底部宽幅震荡 关注01合约压力位[71][72][73] 油脂 - 马棕反弹 连棕跟随 豆油震荡 预计棕榈油走强 豆油基差窄幅波动[73][74] 红枣 - 通货价格下调 盘面偏弱 关注旺季消费提振[75][76] 苹果 - 地面转冷库交易 现货价格偏稳 关注西部冷库交易和山东库存[77] 能源化工 PX - 供需预期偏弱 成本支撑有限 预计6200 - 6800区间震荡 多单逢高减仓 6800以上短空[78][79] PTA - 中期供需预期偏弱 成本支撑有限 预计4300 - 4800区间震荡 多单减仓 可逢高短空 TA1 - 5滚动反套[80][81] 短纤 - 供需预期转弱 加工费或压缩 单边同PTA 盘面加工费800 - 1100区间逢高做缩[82] 瓶片 - 供需宽松 库存累库 PR跟随成本 加工费波动 单边同PTA 主力盘面加工费300 - 450元/吨[83][84] 乙二醇 - 供应高位 累库预期高 上方承压 建议持有虚值看涨期权 EG1 - 5逢高反套[85] 纯苯 - 供需预期偏弱 估值低 价格反弹承压 短期BZ2603跟随油价逢高偏空[86][87] 苯乙烯 - 供需紧平衡 关注装置和成本 建议EB12价格反弹偏空[89][90] LLDPE - 现货变化不大 套保商成交好 建议观望[91] PP - 成交好转 基差维持 建议观望[91] 甲醇 - 港口承压 内地产量增加 需求端部分降负 建议观望[93] 烧碱 - 低度碱获支撑 整体缺乏利好 价格大趋势偏弱 跟踪下游补库[93][94][95] PVC - 供大于求 价格趋弱 关注新增产能和需求淡季影响[96][97] 纯碱 - 现货跌价后待发天数增加 盘面反弹 过剩格局 建议观望 反弹做空[98][99][100] 玻璃 - 现货走弱 盘面承压 短期刚需支撑 中长期需求收缩 建议短线偏弱对待[98][99][100] 天然橡胶 - 短期驱动有限 预计胶价震荡 关注原料产出和宏观变化[101][102][103] 合成橡胶 - 供需提振有限 成本端偏弱 建议逢高做空BR2601 关注10800附近压力[103][104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面转弱预期下，预计短期国内甲醇延续偏弱运行，供需矛盾短期内难缓和，但因价格处于低位，贸易商谨慎做空对底部价格有支撑，跌幅有限；港口方面，受海外高供应预期和港口高库存空头氛围压制，预计本周港口甲醇市场延续弱势下跌；预计本周甲醇价格偏弱震荡为主，MA2601在2070 - 2110震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 甲醇2601基本面转弱，内地多套烯烃装置11月有检修计划，传统下游醋酸开工偏低、鲁北大型甲醇制氢装置停车检修，需求面利空明显；国内甲醇开工高位，上游工厂低库存出货；港口受海外高供应预期和高库存空头氛围压制；江苏甲醇现货价2080元/吨，01合约基差 -2，现货贴水期货；截至2025年11月6日，华东、华南港口甲醇社会库存总量126.61万吨，较上周期小幅去库1.68万吨，沿海地区可流通货源减少3.28万吨至80.55万吨；20日线向下，价格在均线下方；主力持仓净空，空增；预计本周甲醇价格偏弱震荡，MA2601在2070 - 2110震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素：部分装置停车（榆林凯越、新疆新业等）；伊朗甲醇开工降低，港口库存处于低位；荆门60万吨/年醋酸装置已于5月16日出产品，新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划；西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素：前期停车装置恢复（内蒙古东华等）；下半月港口预计到船集中；甲醛进入传统淡季，MTBE开工明显走跌；煤制甲醇有一定利润空间，当前积极出货；持续出货不畅，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场：环渤海动力煤江价格694元/吨持平，CFR中国主港242美元/吨，较前值跌2美元/吨，进口成本2132元/吨，较前值跌17元/吨，CFR东南亚323美元/吨持平，江苏2060元/吨持平，鲁南2310元/吨持平，河北2090元/吨，较前值涨20元/吨，内蒙古2008元/吨，较前值涨5元/吨，福建2060元/吨，较前值跌5元/吨 [8] - 期货市场：期货收盘价2082元/吨，较前值跌19元/吨，注册仓单10960张，较前值增170张，有效预报1170张持平 [8] - 价差结构：基差 -22元/吨，较前值涨19元/吨，进口价差50元/吨，较前值涨2元/吨，江苏 - 鲁南 -250元/吨持平，江苏 - 河北 -30元/吨，较前值跌20元/吨，江苏 - 内蒙古53元/吨，较前值跌5元/吨，中国 - 东南亚 -81元/吨，较前值跌2元/吨 [8] - 开工率：华东80.65%持平，山东68.71%，较上周跌2.39%，西南44.06%，较上周跌1.22%，西北81.54%，较上周跌3.55%，全国加权平均74.90%，较上周跌3.81% [8] - 库存情况：华东港口78.80万吨，较前值增0.62万吨，华南港口49.81万吨，较前值减0.30万吨 [8] 检修状况 - 国内装置：涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，如陕西黑猫、青海中浩、陕西黄陵等，检修原因包括停车检修、限气停车、装置故障、计划内停车等，检修起始日从2024年10月至2025年3月不等，部分检修结束日待定 [57] - 海外装置：伊朗、沙特、马来西亚、卡塔尔等多个国家的企业有不同运行情况，如伊朗部分企业听闻恢复或重启恢复中，部分装置开工不高，卡塔尔QAFAC2月底检修至3月16日等 [58] - 烯烃装置：分布在西北、华东、华中、山东、东北等地区，部分企业如陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修预计45天，青海盐湖2024年11月12日停车恢复时间待定，部分企业运行平稳或负荷一般 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行，虽有现货升水和去产能预期等利多因素，但整体震荡偏空 [2][4] - 热卷方面，供需走弱，库存增加，出口受阻，虽有需求尚可、现货升水和去产能预期等利多因素，但整体也震荡偏空 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期，偏空 [2] - 基差：螺纹现货价3190，基差165，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存425.7万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期 [4] 热卷 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [6] - 基差：热卷现货价3280，基差38，偏多 [6] - 库存：全国33个主要城市库存333.02万吨，环比增加，同比增加，偏空 [6] - 盘面：价格在20日线下方，20日线走平，偏空 [6] - 主力持仓：热卷主力持仓净空，空增，偏空 [6] - 预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 [6] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [7] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [8] 其他数据指标 - 涉及价格方面，有螺纹现货价格、热卷现货价格、螺纹东南亚价格、热卷东南亚价格、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格等 [9][12][15] - 涉及开工率方面，有高炉开工率、螺纹短流程电炉开工率 [29][32] - 涉及产量方面，有螺纹周产量、热卷周产量 [35][38] - 涉及利润方面，有螺纹盘面利润、热卷盘面利润、螺纹高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、热卷高炉估算利润 [41][44][46] - 涉及库存方面，有螺纹社会库存、螺纹钢厂库存、热卷社会库存、热卷钢厂库存 [53][56][59] - 涉及消费方面，有螺纹表观消费、热卷表观消费、螺纹库存消费比、热卷库存消费比 [65][70][68] - 涉及市场相关数据，有建材成交量、房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格 [75][78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度货币政策执行报告基调偏友好，经济基本面压力显现，货币宽松预期下利率可创新低 [3] - 主基调更乐观，“择机”倾向弱化，新增跨周期表述，货币政策从注重力度节奏转向保持融资条件宽松及跨周期调节 [3][6] - 全文未提资金空转套利，资金表述乐观，资金主基调更宽松，买断式逆回购操作时间明确，DR007中枢将围绕7天OMO政策利率运行 [3][8][12] - 注重利率比价，“督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”约束贷款利率下限，LPR难单独下调，银行或缩表、抢占份额或增加配债额度，债市利率需调降 [3][17][18] - 后期信贷表现或偏弱，货币政策中介目标从数量型向价格型转换，淡化数量目标关注 [3][19][21] - 强调中央银行利率执行，利率围绕政策利率波动，5月至今政策利率稳健，DR001回落但长端利率调整，后续长债或有补降空间 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 制约了一年的“择机”有弱化的倾向 - 报告删除“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏”，改为“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”，新增“跨周期”表述 [6][7] 全文未提资金空转套利问题，资金表述也更乐观 - 删除防止资金空转，新增保持社会融资条件相对宽松，资金主基调更乐观 [8] - 买断式逆回购工具操作时间明确化 [11] - DR007中枢将打破2023年7月后略高于7天OMO政策利率的趋势，回归围绕7天OMO政策利率运行 [12] 注重利率比价，债市利率要更低 - 专栏《保持合理利率比价关系》涉及品种利差、期限利差和信用利差，“督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”约束对公贷款利率下限，LPR难单独下调，银行信贷投放压力大，或增加配债额度 [17] - 若引导实体融资成本下降，债市利率需调降 [18] 中介目标延续调整，从数量型向价格型转换 - 2024年4月金融数据弱，本次报告凸显信贷因多种因素增速略低合理，10月信贷表现或偏弱 [19] - 信贷增速后续略低，数量型框架“可测性、可控性、与最终目标的高度相关性及抗干扰性”下降，货币政策将淡化数量目标关注，向价格型转换 [21] 利率围绕政策利率做波动，不能显著偏离 - 5月至今政策利率稳健，DR001回落但长端利率调整，后续长债利率或有下行空间 [23] - 货币政策执行报告强调短端货币市场利率应围绕政策利率中枢运行，利率传导机制顺畅时影响整个市场利率水平 [23] 附录：三季度货币政策执行报告对比 - 国际经济增长动能不足，通胀走势分化，劳动力市场降温，部分经济体关税政策影响持续，主要经济体债务规模高，全球经济和通胀仍存不确定性 [28] - 国内前三季度经济延续稳中有进，GDP同比增长5.2%，生产供给平稳，新动能成长，民生保障加力，但经济回升向好基础需巩固，外部不稳定不确定因素多 [28] - 信贷总量合理增长，但信贷需求走弱，央行引导满足实体经济有效信贷需求 [28] - 物价运行有所改善，前三季度CPI同比下降0.1%，核心CPI自春节后回升，9月涨幅至1%，前三季度同比上涨0.6%，PPI环比连续两月持平，三季度降幅收窄 [28] - 政策基调强调构建科学稳健货币政策体系和宏观审慎管理体系，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能 [28] - 货币政策综合运用工具保持社会融资条件宽松，完善框架，强化执行和传导 [28] - 降成本加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [28] - 结构性货币政策工具落实各类工具，支持科技创新、消费、小微企业、外贸等重点方向 [28] - 货币政策传导发挥市场利率定价自律机制作用，未再提防止资金空转 [28] - 汇率保持弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [28] - 防风险守住不发生系统性金融风险底线 [28] - 房地产推动保障性住房贷款政策落地，完善金融基础性制度，助力构建发展新模式 [28] - 专栏涉及科学看待金融总量指标、基础货币和货币的关系、“十四五”金融支持数字经济发展成效与展望、保持合理的利率比价关系 [28]