报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌发布Gemini嵌入模型是对OpenAI在语言底座层的反超尝试，建议关注其在核心产品的集成节奏及对云服务商间NLP能力差异化格局的影响 [3] - 嵌入层将成为AI工作流新价值高地，谷歌嵌入模型有望快速落地多产品层构建数据闭环，超低定价或引发嵌入API服务价格战 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月15日谷歌发布首个文本嵌入模型Gemini - embedding - 001并开放API，该模型以68.37分刷新MTEB排行榜，领先OpenAI的58.93分，定价为每百万tokens 0.15美元，面向开发者和独立创作者开放 [1][12] 点评 - 模型性能大幅领先，在MTEB的9大类任务中全面领先，为嵌入应用带来性能增益，确立嵌入领域新标杆 [2][13] - 价格极致下探，百万tokens定价仅0.15美元，相比OpenAI嵌入模型便宜数倍，降低调用门槛，释放中小企业等生产力，是“平台式让利”行动 [2][14] - 强化Gemini模型矩阵，使Gemini拥有“理解 - 匹配 - 表达”能力，构建谷歌在AI工作流中的底层核心竞争力 [2][15] 战略意义 - 谷歌发布Gemini嵌入模型是从内容生成向语义理解全栈平台战略的关键一跃，嵌入模型在AI多模态 + 多Agent协同方向下重要性被重新定义 [3][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 硅锰数据 - 2025年7月18日日均产量26120吨/天，较7月11日的26040吨/天增加80吨 [2] - 2025年7月18周度开工率40.53%，较7月11日的40.55%下降0.02% [2] - 2025年7月18周度表需123381吨，较7月11日的124928吨减少1547吨 [2] - 2025年7月18样本企业库存216300吨，较7月11日的220800吨减少4500吨 [2] 硅铁数据 - 2025年7月18日日均产量14285吨/天，较7月11日的14110吨/天增加175吨 [2] - 2025年7月18周度开工率32.45%，较7月11日的31.2%增加1.25% [2] - 2025年7月18周度表需20013.7吨，较7月11日的20167.3吨减少153.6吨 [2] - 2025年7月18样本企业库存63540吨，较7月11日的70240吨减少6700吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 煤矿原煤库存 - 2025年7月16日山西库存66.58万吨，较7月9日的75.79万吨环比减少9.21万吨 [3] - 2025年7月16日河北库存54.69万吨，较7月9日的52.69万吨环比增加2万吨 [3] - 2025年7月16日山东库存91.63万吨，较7月9日的113.97万吨环比减少22.34万吨 [3] - 2025年7月16日全国库存236.4万吨，较7月9日的268.15万吨环比减少31.75万吨 [3] 煤矿精煤库存 - 2025年7月16日山西库存47.28万吨，较7月9日的53.3万吨环比减少6.02万吨 [3] - 2025年7月16日河北库存29.94万吨，较7月9日的28.77万吨环比增加1.17万吨 [3] - 2025年7月16日山东库存56.9万吨，较7月9日的66.5万吨环比减少9.6万吨 [3] - 2025年7月16日全国库存158.12万吨，较7月9日的176.37万吨环比减少18.25万吨 [3] 煤矿原煤产量 - 2025年7月16日山西产量559.1万吨，较7月9日的558.55万吨环比增加0.55万吨 [3] - 2025年7月16日河北产量57.83万吨，较7月9日的57.35万吨环比增加0.48万吨 [3] - 2025年7月16日山东产量142.58万吨，较7月9日的144.08万吨环比减少1.5万吨 [3] - 2025年7月16日全国产量866.56万吨，较7月9日的868.12万吨环比减少1.56万吨 [3] 煤矿开工率 - 2025年7月16日山西开工率92.65%，较7月9日的91.18%环比增加1.47% [3] - 2025年7月16日河北开工率100%，与7月9日持平 [3] - 2025年7月16日山东开工率97.56%，与7月9日持平 [3] - 2025年7月16日全国开工率90.39%，较7月9日的89.96%环比增加0.43% [3] 煤矿利润 - 2025年7月16日山西利润369元/吨，较7月9日的323元/吨环比增加46元/吨 [3] - 2025年7月16日河北利润444元/吨，与7月9日持平 [3] - 2025年7月16日山东利润116元/吨，较7月9日的94元/吨环比增加22元/吨 [3] - 2025年7月16日全国利润326元/吨，较7月9日的290元/吨环比增加36元/吨 [3] 焦化厂焦煤库存可用天数 - 2025年7月17日山西为6.72天，较7月10日的6.58天环比增加0.14天 [3] - 2025年7月17日河北为6.89天，较7月10日的6.76天环比增加0.13天 [3] - 2025年7月17日山东为7.04天，较7月10日的7.19天环比减少0.15天 [3] - 2025年7月17日全国为6.84天，较7月10日的6.75天环比增加0.09天 [3]

焦炭数据 - 247家钢厂日均铁水产量从239.81增至242.44，环比增加2.63；产量从47.19降至47.1（原文此处可能有误，推测为47.1），环比降0.1；库存从637.8增至638.99，环比增1.19；库存可用天数从11.64降至11.46，环比降0.18 [2] - 全样本独立焦企产量从64.08增至64.21，环比增0.13；库存从93.08降至87.55，环比降5.53；吨焦利润从 - 63增至 - 43，环比增20 [2] - 港口库存从200.08降至199.11，环比降0.97；焦炭总库存从930.96降至925.65，环比降5.31 [2] 焦煤数据 - 247家钢厂库存从782.93增至791.1，环比增8.17；库存可用天数从12.48增至12.63，环比增0.15 [3] - 全样本独立焦企库存从892.35增至929.11，环比增36.76；库存可用天数从10.47增至10.88，环比增0.41 [3] - 港口进口焦煤库存从321.64降至321.5，环比降0.14；甘其毛都口岸蒙煤日均通关89797.5（与上期持平，原文环比 - 3397.5可能有误） [3] - 110家洗煤厂开工率从62.32增至62.85，环比增0.53；精煤日均产量从52.585增至53.375，环比增0.79；精煤库存从197.07降至191.54，环比降5.53；原煤库存从300.77降至298.69，环比降2.08；产能利用率从85.95降至85.8，环比降0.15；精煤库存从176.37降至158.12，环比降18.25 [3] - 88家煤企原煤产量从868.12降至866.56，环比降1.56；原煤库存从268.15降至236.4，环比降31.75；吨煤利润从290增至326 [3] - 焦煤总库存从2634.92降至2628.55，环比降6.37 [3]

核心观点 - 上周（7.10 - 7.16）A股市场两融余额增加，换手率涨多跌少，成交额普涨；主要指数PE估值分位涨多跌少，中证1000领涨；主要风格PE估值分位涨多跌少，消费风格领涨；全行业估值分位数石油石化领涨，公用事业领跌 [1] 情绪 - 股债收益率上行，权益投资性价比较高：截至2025年7月16日，沪深300股息率为3.06%，10年国债收益率为1.66%，股债收益率为 - 1.40%，周环比上行0.13pct，高于2025年初以来均值0.30pct，仍处于2012年以来相对低点，A股市场具备较高投资性价比 [6][13] - 两融余额增加，融资买入额占比上行：上周两融余额均值约1.89万亿元，较上上周均值增加1.10%；融资买入额占全A成交额比例为10.48%，较上上周上行0.47pct [6][16] - 主要指数成交额普涨，沪深300成交额领涨：上周主要指数换手率涨多跌少，创业板指换手率上行最多为0.40pct；成交额普涨，沪深300成交金额环比涨幅最大为27.81%，上证综指成交额上涨18.54% [6][19] 估值 - 指数PE估值分位涨多跌少，中证1000领涨：各主要指数PE（TTM）历史分位层面，中证1000涨幅最大为2.7个百分点，中证500上涨1.9个百分点；各主要指数PB（LF）历史分位层面，Wind双创上涨最多为3.0个百分点 [6][23] - 风格PE估值分位数涨多跌少，消费风格领涨：从PE（TTM）历史分位看，消费风格领涨1.2个百分点，周期风格上涨1.0个百分点；从PB历史分位看，周期风格涨幅最大为13.5个百分点，成长风格上行13.2个百分点 [6][31] - 行业PE估值分位涨多跌少，石油石化领涨，公用事业领跌：周期板块石油石化行业领涨（+4.0pct）；消费板块家电行业领涨（+3.4pct），医药行业上涨（+2.5pct）；成长板块机械行业领涨（+2.6pct）；金融板块非银行金融行业领涨（+1.0pct） [6][45]

报告核心观点 今年以来中央部委和地方围绕构建科技金融体制推出一揽子政策，科创板在政策扶持下上市公司质量提升、并购多元化，后续政策有望在分层机制、上市标准等方面突破，推动科技创新和产业创新融合发展 [1][4] 今年以来科创板扶持脉络 科技企业"1+N"政策扶持体系 - 今年两会等场合提出增强市场体系包容性、加大科创金融产品服务供给等举措 [8] - 5月7日央行创设科技创新债券风险分担工具，金融监管总局从三方面支持科创企业，证监会出台深化改革政策、发展科技创新债券 [9] - 5月13日七部门印发政策形成全生命周期政策闭环，5月22日证监会明确四点支持措施，7月2日再度提及优化资本市场机制支持科技创新 [11] 各地科创板企业扶持动向 - 广东安排"三个100亿"专项额度支持科创等领域，安徽制定行动方案推动科技企业上市，天津出台措施支持创业投资和科技企业上市 [14][15] - 多地出台政策支持科创板，如上海发行ETF、推动并购重组，江西支持企业上市和并购，湖北推动发行科创债等 [16] 陆家嘴论坛新动向 - 6月18日证监会发布科创板深化改革"1+6"政策，扩大第五套上市标准适用范围，重启未盈利企业适用该标准上市 [19] - 截至2025年7月16日，通过第五套上市标准上市的公司总市值及占比情况，各行业相关市值和公司数量有差异 [20][21] - 7月13日上交所印发科创成长层指引，明确定位、范围、调出条件等内容，试点IPO预先审阅机制 [23][24] 科创板上市公司质量解码 财务视角 - 偿债能力上，科创板企业短期偿债能力强于主板且近年稳定，但已获利息倍数大幅回落 [2][28] - 运营能力指标上，主板和科创板流动资产周转率均下降，科创板降幅更明显，存货周转率主板高于科创板 [30] 非财务视角 - 海外收入占比方面，科创板企业境外业务收入整体上升，2024年境外业务收入占比显著回升 [42] - 产业结构上，战略性新兴产业上市公司市值占比超4成，科创板研发强度显著高于市场平均 [43] "含科量"角度 - 研发投入上，科创板企业总额不如主板，但增量增长高于主板，研发投入总额占比超100%远高于主板 [44] - 研发人员占比上，科创板企业稳定在30%左右，高于主板的13%上下 [45] - 企业发展特征上，科创板"专精特新"企业比例高于主板，凸显对创新型企业吸引力 [52] 科创并购呈现多元化趋势 支付方式 - 科创板已完成并购253起，交易总价357.95亿元，现金支付占比90.81%，现金支付是最频繁使用方式，占比95.4% [54] 行业分布 - 沪市主板并购行业分布分散，科创板相对集中于医药生物、计算机和电子等科技行业，合计占比超一半 [58] 民企及未盈利企业占比 - 科创板并购企业高度集中于民营企业，202家民营企业是核心力量，体现科创板定位 [3] - 科创板并购企业中36%在2025年一季度净利润为负，高于主板的18%，反映其支持创新、容忍亏损逻辑 [66] 科技企业并购贷款情况 - 金融监管总局开展放宽科技企业并购贷款政策试点，对科创板企业影响深远，已有7家企业申请并购贷款 [70][71] 后续政策展望 新设"成长层"意义 - 成长层重点服务未盈利科技型企业，可对标美股纳斯达克和伦敦证券交易所相关市场，有服务对象下沉等六点核心意义 [72] - 成长层完善资本市场梯队建设，形成清晰企业成长路径，为长期投资者带来三个关注方向 [73] 科创板十五五前瞻 - 预计十五五规划在提升灵活性与保密性、上市标准多元化、投资者结构优化、构建科技金融生态、深化沪港融合与国际协同等方面有所突破 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 硅铁和锰硅钢招情绪不减，呈宽幅震荡态势 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2508收盘价5466，较前一交易日涨72，成交量5010，持仓量11364；硅铁2509收盘价5482，涨74，成交量122756，持仓量193107；锰硅2508收盘价5792，涨50，成交量1553，持仓量12184；锰硅2509收盘价5794，涨44，成交量146872，持仓量353847 [1] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5250元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5600元/吨，锰矿Mn44块39.0元/吨度，兰炭小料神木550元/吨 [1] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 08期货）为 - 216，较前一交易日降72；锰硅（现货 - 09期货）为 - 194，降44；硅铁2508 - 2509近远月价差为 - 16，降2；锰硅2508 - 2509为 - 2，涨6；锰硅2508 - 硅铁2508跨品种价差为326，降22；锰硅2509 - 硅铁2509为312，降30 [1] 宏观及行业新闻 - 7月17日硅铁72陕西5050 - 5150，宁夏5150 - 5250等，75硅铁陕西5650 - 5700等；硅铁FOB 721000 - 1020，751080 - 1110美元/吨；硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨，南方报价5600 - 5650元/吨 [2] - 江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价5600元/吨，较上一轮涨150元/吨，量1000吨；浙江某钢厂硅锰定标5770元/吨折基承兑含税到厂，河南某钢厂硅锰定标5735元/吨现金含税到厂，采购量3000吨；圣力（清远）硅锰采购1200吨，定价5800元/吨现金含税到厂，上涨80元/吨 [2][3] - 7月上旬重点钢企粗钢日均产量209.7万吨，旬环比降1.5%，同比降2.6%；钢材日均产量198.8万吨，旬环比降11.9%，同比升0.4% [3] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，预期2025年7月18日期货主力合约行情走势，股指期货偏强震荡，白银、铜、铝等期货偏强震荡，碳酸锂、焦煤期货震荡偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，IF2509阻力位4045和4060点，支撑位4012和4000点；IH2509阻力位2763和2780点，支撑位2741和2734点；IC2509阻力位6050和6100点，支撑位5978和5950点；IM2509阻力位6500和6550点，支撑位6390和6360点 [2] - 十年期国债期货主力合约T2509大概率震荡整理，阻力位108.92和109.00元，支撑位108.83和108.74元；三十年期国债期货主力合约TL2509大概率震荡整理，阻力位121.0和121.2元，支撑位120.6和120.4元 [3] - 黄金期货主力合约AU2510大概率震荡整理，阻力位781.8和786.8元/克，支撑位771.3和768.7元/克；白银期货主力合约AG2510大概率偏强震荡，上攻阻力位9225和9267元/千克，支撑位9088和9061元/千克 [3] - 铜、铝、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC、天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位；碳酸锂、焦煤期货主力合约大概率震荡偏强，并给出相应阻力位和支撑位 [3][4][7][8] 宏观资讯和交易提示 - 6月，全国城镇部分年龄段劳动力失业率有降有升，16 - 24岁、25 - 29岁劳动力失业率连续4个月下降；31个省份2025年上半年居民人均可支配收入情况公布，11个省份超2万元，京沪超4.5万元 [9] - 外交部称美方加征芬太尼关税冲击中美禁毒合作；农业农村部表示上半年农业农村经济发展势头良好，夏粮稳产丰收，秋粮面积预计稳中有增 [9][10] - 住建部强调把城市更新摆在突出位置；第二十五届中国国际投资贸易洽谈会9月将在厦门举办；外资机构上调中国2025年全年GDP增速预测 [10][11] - 特朗普表示可能执行对日本关税税率，可能与印度达成贸易协定；宣布不再为加州高铁项目提供资金；美国国会众议院通过加密货币监管相关法案 [12][13] - 美国上周初请失业金人数减少，6月零售销售环比增长；日本6月对美出口额同比下降；欧盟公布2028 - 2034年新预算提案；伊朗表示除非美方满足先决条件，否则不恢复与美国核谈判 [13][14][15] 商品期货相关信息 - 7月17日，国际油价强势上扬，美油主力合约收涨1.72%，布伦特原油主力合约涨1.55%；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.41%，COMEX白银期货涨0.83% [15] - 7月17日，伦敦基本金属收盘全线上涨；广期所调整多晶硅、工业硅期货相关合约开仓量及手续费标准 [16] - 7月17日，在岸人民币对美元收盘下跌，夜盘收报7.1809；纽约尾盘，美元指数涨0.36%，非美货币普遍下跌 [17] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 7月17日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约有不同表现，均有一定涨幅；A股震荡走高，成交增加；花旗上调中国和韩国股市评级；韩国投资者加速配置中国资产 [18][19][20] - 7月17日，香港恒生指数收跌，美国、欧洲三大股指全线收涨；预期7月股指期货主力合约震荡偏强，给出相应阻力位和支撑位 [21][22] 国债期货 - 7月17日，十年期国债期货主力合约T2509小幅高开，止跌小幅反弹；央行开展逆回购操作，单日净投放3605亿元 [39] - 资金面Shibor短端品种多数下行；国开行金融债中标收益率及倍数公布；财政部将招标发行多只国债 [40] - 7月17日，30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%；预期7月18日，十年期、三十年期国债期货主力合约震荡整理，给出相应阻力位和支撑位 [39][45] 黄金期货 - 7月17日，黄金期货主力合约AU2510小幅低开，反弹动能减弱，下行压力轻微增大；预期7月黄金期货主力连续合约宽幅震荡，7月18日主力合约震荡整理，给出相应阻力位和支撑位 [45][46] 白银期货 - 7月17日，白银期货主力合约AG2510小幅低开，止跌小幅反弹，反弹乏力；预期7月白银期货主力连续合约震荡偏强，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [53][54] 铜期货 - 7月17日，铜期货主力合约CU2508小幅低开，下行压力轻度增大；预期7月铜期货主力连续合约宽幅震荡，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [56] 铝期货 - 7月17日，铝期货主力合约AL2509小幅低开，反弹动能减弱，下行压力轻度增大；预期7月铝期货主力连续合约宽幅震荡，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [61] 氧化铝期货 - 7月17日，氧化铝期货主力合约AO2509小幅低开，下行压力增大；预期7月氧化铝期货主力连续合约震荡偏强，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [66] 锌期货 - 7月17日，锌期货主力合约ZN2509小幅低开，止跌小幅反弹走高；预期7月锌期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [70] 工业硅期货 - 7月17日，工业硅期货主力合约SI2509小幅高开，止跌反弹走高；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [72] 多晶硅期货 - 7月17日，多晶硅期货新主力合约PS2509跳空高开，大幅震荡上行；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [73] 碳酸锂期货 - 7月17日，碳酸锂期货主力合约LC2509小幅高开，止跌上行走高；预期7月18日主力合约震荡偏强，给出相应阻力位和支撑位 [76] 螺纹钢期货 - 7月17日，螺纹钢期货主力合约RB2510小幅低开，止跌反弹走高；预期7月螺纹钢期货主力连续合约震荡偏强，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [81] 热卷期货 - 7月17日，热卷期货主力合约HC2510小幅高开，止跌反弹走高；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [85] 铁矿石期货 - 7月17日，铁矿石期货主力合约I2509平开，继续上行走高；预期7月铁矿石期货主力连续合约震荡偏强，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [87] 焦煤期货 - 7月17日，焦煤期货主力合约JM2509小幅低开，止跌反弹，发力上行走强；预期7月18日主力合约震荡偏强，给出相应阻力位和支撑位 [94][95] 玻璃期货 - 7月17日，玻璃期货主力合约FG509小幅高开，止跌反弹，发力上行走强；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [96] 纯碱期货 - 7月17日，纯碱期货主力合约SA509小幅低开，止跌反弹走高；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [98] 原油期货 - 7月17日，原油期货新主力合约SC2509小幅低开，下行压力轻度增大；预期7月原油期货主力连续合约偏强宽幅震荡，7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [101] PTA期货 - 7月17日，PTA期货主力合约TA509小幅低开，继续小幅反弹，反弹乏力；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [106][107] PVC期货 - 7月17日，PVC期货主力合约V2509小幅低开，止跌小幅反弹走高；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [109] 天然橡胶期货 - 7月17日，天然橡胶期货主力合约RU2509小幅低开，继续上行走高；预期7月18日主力合约偏强震荡，给出相应阻力位和支撑位 [110]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/家庭电器及用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格21.05港元 [5] 报告的核心观点 - 公司2025H1营收60.13亿元同比增18%，净利润4.43 - 5.41亿元同比降21% - 35%，加回非现金开支调整后净利润6.88 - 7.87亿元同比 - 9%至 + 4%，利润下降因股份开支、市场开拓及法律服务费用增加 [1] - 雾化电子烟业务受益全球市场合规化，自有品牌及企业客户业务有望延续增长 [2] - 英美烟草加热烟草新品Glo Hilo营销积极，9月日本全国上市，HNB业务作为公司第二增长曲线将贡献收入增长 [3] - 预计公司2025 - 2027年净利润为13.37/19.12/27.60亿元，同比 + 2.57%/+43.01%/+44.35%，基于技术和龙头优势维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1公司实现营收60.13亿元，同比增加18%，净利润4.43 - 5.41亿元，同比 - 21%至 - 35%，加回非现金开支调整后净利润6.88 - 7.87亿元，同比 - 9%至 + 4% [1] 雾化电子烟业务 - 2025H1营收增长受益于自用品牌及企业客户业务，英国一次性电子烟禁令重塑市场格局，美国打击非法电子烟，监管加强有望使业务延续增长 [2] HNB业务 - 英美烟草Glo Hilo采用红外线石英加热技术，6月宫城县试销告捷，9月1日日本全国上市，公司作为合作方HNB业务将贡献收入增长 [3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年净利润为13.37/19.12/27.60亿元，同比 + 2.57%/+43.01%/+44.35%，维持“买入”评级 [4] 基本数据 - 港股总股本6,188.32百万股，总市值130,264.20百万港元，一年内最高/最低23.10/7.85港元 [6]

报告行业投资评级 - 看多：棕榈油 [1] - 看空：铜 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、电解铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、镁金属、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、棉花、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、化肥、橡胶、PVC、氯碱、LPG、集运欧线 [1] 报告的核心观点 近期股指对利空反映钝化，市场成交量和情绪强势，短期内预计偏强震荡；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间；市场不确定性使金价短期震荡；美元走强压制银价；美国通胀反弹及铜关税落地使铜价有补跌风险；电解铝和氧化铝高价压制需求，库存回升，价格震荡偏弱；降息预期走弱施压锌价；镍价震荡运行，关注供给与宏观变化；棕榈油因国际需求增长等因素看多；巴西甘蔗和糖产量有变化，产糖量或超预期；各品种因自身供需、宏观政策、成本等因素呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 宏观金融 - 股指：“资产壳”情形、“国家队”护盘及政策预期使市场对权益资产配置意愿增强，短期内预计偏强震荡 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：美国通胀反弹、关税落地使铜有回流压力，沪铜及伦铜价格存在补跌风险 [1] - 电解铝：高价压制下游需求，库存止跌回升，价格震荡偏弱 [1] - 氧化铝：利润尚可，产量及库存回升，价格震荡偏弱 [1] - 锌：降息预期走弱，累库预期施压锌价，关注逢高空机会 [1] - 镍：印尼镍矿升水小幅下滑，镍价震荡运行，建议短线逢高空，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格走弱，库存垒增，钢厂减产消息增多，关注逢高卖套和期现正套机会 [1] - 锡：短期基本面有支撑，中长期原料端供应修复下价格中枢有下移风险 [1] 能源化工 - 原油：中东地缘局势降温，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑，价格震荡 [1] - 燃料油：情况与原油类似，价格震荡 [1] - PTA：供给收缩但原油强势，聚酯下游负荷维持，现货宽松，补货意愿不高 [1] - 乙二醇：后期到港量较大但海外供给收缩，市场预期后市到港减少 [1] - 短纤：仓单注册量少，工厂检修增加，成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：价格回落，出货积极，装置负荷回升，基差走弱 [1] - 化肥：国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - 橡胶：成本端拖累与需求回暖制衡，下游需求走弱，供给产量释放，库存增加 [1] - PVC：焦煤等价格上涨，检修减少，下游淡季供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 氯碱：检修接近尾声，现货低位，液氯反弹，综合利润修复，关注液氯变动 [1] - LPG：原油支撑不足，需求淡季，现货震荡下行，价格偏弱震荡 [1] 农产品 - 棕榈油：国际需求增长预期、参考价上调、短期利空出尽，看多 [1] - 豆油：澳菜籽有望进入国内，中加贸易摩擦仍在，国内菜籽低库存，价格震荡 [1] - 棉花：美棉有扰动，宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库，预计价格震荡偏弱 [1] - 甘蔗和糖：巴西甘蔗产量下滑，但制糖比提高使糖产量创纪录且可能超预期 [1] - 玉米：港存去化，余粮趋紧，但政策扰动使采购谨慎，麦玉价差挤占需求，C09仓单压力高，C01建议逢高做空 [1] - 大豆：传闻中国增加采购利多美盘，巴西贴水坚挺，进口成本支撑，价格震荡偏强 [1] - 纸浆：受商品情绪和低估值影响短期内预计上涨 [1] - 原木：主要交易逻辑转向“强预期”，大幅上涨后不建议追多 [1] - 生猪：存栏修复，出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 其他 - 集运欧线：稳现实与弱预期格局，预计7月中旬运价见顶，后续几周运力部署充足，运价呈圆弧顶走势 [1]